Wojna w Iranie może zmusić Fed do podwyżek stóp procentowych, a nie obniżek

Dla decydentów Rezerwy Federalnej wojna w Iranie stwarza znajomy, ale niewygodny dylemat: ryzyko inflacji napędzane szokami energetycznymi, podczas gdy wzrost gospodarczy może słabnąć.
Jeśli ceny ropy pozostaną wysokie, a zakłócenia w dostawach się utrzymają, urzędnicy Fed mogą mieć niewiele realnych opcji: utrzymanie wyższych stóp procentowych w celu ograniczenia cen, nawet gdy rynek pracy osłabnie.
Zaktualizowane prognozy lub „wykres kropkowy” opublikowane po spotkaniu Federalnego Komitetu Otwartego Rynku w dniach 17-18 marca mogą stanowić najjaśniejszy sygnał, w jaki sposób najwyżsi urzędnicy Fed zamierzają nawigować w konflikcie gospodarczym na Bliskim Wschodzie.
Wyższa inflacja bazowa PCE i słabszy wzrost PKB wzbudziły obawy o stagflacyjną mieszankę spowolnienia wzrostu i uporczywej presji cenowej, co z kolei wzbudziło obawy o podwyżki stóp procentowych w 2026 roku.
„Fed skłania się ku łagodzeniu polityki. Taki jest ogólny obraz” – powiedział Vincent Reinhart, były starszy doradca Fed, obecnie główny ekonomista w BNY Investments, w rozmowie z The Wall Street Journal 17 marca.
„Ale nie obniżą stóp, dopóki nie będą pewni, że inflacja trwale spadnie” – powiedział Reinhart.
Czego wymaga podwójny mandat Fed w zakresie zatrudnienia i cen
Podwójny mandat Kongresu dla Fed wymaga od niego równoważenia pełnego zatrudnienia i stabilności cen.
Niższe stopy procentowe wspierają zatrudnienie, ale mogą napędzać inflację.
Wyższe stopy procentowe chłodzą ceny, ale mogą osłabić rynek pracy.
Te dwa cele często się kłócą, działają w różnych ramach czasowych i są pod wpływem nieprzewidywalnych wydarzeń globalnych, takich jak pandemie i wojny.
Narzędzie CME Group FedWatch Tool zgłasza ponad 99% prawdopodobieństwo, że FOMC utrzyma stopy bez zmian 19 marca. Przesunęło również prawdopodobieństwo kolejnej obniżki stóp Fed o 25 punktów bazowych na grudzień do zaledwie 41%.
FOMC wstrzymał obniżki stóp w styczniu
FOMC głosował 10-2 za utrzymaniem stóp procentowych na poziomie od 3,50% do 3,75% w styczniu, po trzech kolejnych obniżkach o 25 punktów bazowych na trzech ostatnich posiedzeniach w 2025 roku.
Obniżki te opierały się na danych pokazujących coraz większe osłabienie na rynku pracy i spadającą inflację, choć nadal uporczywą i obciążoną cłami.
Przewodniczący Fed Jerome Powell powiedział dziennikarzom po grudniowym posiedzeniu, że gospodarka stabilizuje się w neutralnym zakresie.
Neutralny zakres dla ekonomistów oznacza, że polityka pieniężna ani nie stymuluje, ani nie ogranicza wzrostu gospodarczego.
Była to pierwsza pauza FOMC od lipca 2025 roku.
Jak informowałem po grudniowym posiedzeniu, Powell zasugerował, że Fed zrobił już wystarczająco dużo, aby wzmocnić zagrożenie dla zatrudnienia, jednocześnie utrzymując stopy na wystarczająco wysokim poziomie, aby nadal wpływać na presję cenową.
„Świat, w którym tworzenie miejsc pracy jest ujemne, myślę, że musimy bardzo uważnie obserwować tę sytuację i upewnić się, że nie ograniczamy tworzenia miejsc pracy” za pomocą polityki pieniężnej – powiedział.
Fed opublikuje najnowszy „wykres kropkowy” w tym tygodniu
„Summary of Economic Projections” Fed zawiera jego szacunki inflacji, bezrobocia i produkcji gospodarczej, a także szacunki stóp procentowych, które urzędnicy uważają za najbardziej odpowiednią politykę w horyzoncie trzech lat.
Szacunki stóp procentowych, znane również jako „wykres kropkowy” Fed, są uważnie obserwowane na Wall Street w celu uzyskania wglądu w myślenie i plany banku centralnego.
SEP to kwartalny raport wszystkich 19 urzędników Fed, w tym 12 członków FOMC z prawem głosu.
Mierzy on kilka kluczowych zmiennych gospodarczych, w tym:
Wzrost Realnego Produktu Krajowego Brutto. Niedawno zrewidowany PKB wyniósł 0,7% w IV kwartale 2025 r., co stanowi gwałtowne spowolnienie w porównaniu z 4,4% wzrostem w III kwartale 2025 r.
Stopa bezrobocia. Została ona niedawno zgłoszona jako wyższa niż oczekiwano, na poziomie 4,4%, po rozczarowującym raporcie o zatrudnieniu w lutym.
Inflacja. Obejmuje prognozy inflacji wydatków na konsumpcję osobistą (PCE) oraz inflacji bazowej PCE z wyłączeniem żywności i energii. Inflacja PCE w styczniu wyniosła 2,9% rok do roku, powyżej 2% rocznego celu Fed.
„Małe firmy wchodzą na to posiedzenie FOMC w trybie oczekiwania” – powiedział Andy Bregenzer, szef U.S. Regional and Small Business Banking i współdyrektor Commercial Bank w TD Bank, w rozmowie z TheStreet. „Po dwóch latach podwyższonych kosztów kredytowania wielu przedsiębiorców się dostosowało, ale rzeczywistość jest taka, że wyższe stopy procentowe nadal wpływają na to, jak i kiedy inwestują w rozwój”.
Bregenzer powiedział, że właściciele małych firm będą uważnie słuchać sygnałów dotyczących przyszłej ścieżki polityki.
„Pozostają ostrożnie optymistyczni i gotowi do wykorzystania okazji” – powiedział.
Fed podejmuje decyzje oparte na danych
Fed wykorzystuje rządowe i prywatne źródła danych do podejmowania decyzji w zakresie polityki pieniężnej, co jest podejściem typu „spojrzenie w tył”, często krytykowanym za zbyt restrykcyjne.
Krytycy ci, w tym sekretarz skarbu Scott Bessent i były gubernator Fed Kevin Warsh, nominowany przez Trumpa na kolejnego prezesa Fed, opowiadają się za wykorzystaniem bardziej zaawansowanych modeli, w tym AI, do ustalania stóp procentowych.
Miliardy dolarów z pieniędzy podatników – głównie z indywidualnych zeznań podatkowych i podatków od wynagrodzeń – płacą odsetki od długu narodowego w wysokości 38,9 biliona dolarów.
Dla konsumentów opóźniona obniżka stóp może oznaczać wyższe koszty kredytu w okresie kryzysu przystępności cenowej, powodując, że wielu Amerykanów będzie miało trudności z opłaceniem rachunków za energię, artykuły spożywcze, mieszkanie i opiekę zdrowotną na rynku pracy charakteryzującym się „niskim zatrudnieniem, niskim zwalnianiem”.
Fed napotkał ryzyko po obu stronach swojego mandatu przed wojną w Iranie
Jeszcze przed wybuchem wojny w Iranie Fed stanął przed dylematem związanym z niepokojącymi ryzykami dla obu stron jego mandatu kongresowego: zatrudnienia i inflacji.
Przed publikacją najnowszych danych o inflacji i PKB za styczeń i luty urzędnicy Fed prezentowali podzielony pogląd na temat obniżek stóp procentowych w 2026 roku.
Gubernator Fed Stephen Miran wezwał do czterech obniżek o 25 punktów bazowych w 2026 roku w celu wsparcia rynku pracy i stymulowania produktywności.
Gubernator Fed Christopher Waller wskazał na ryzyka po obu stronach mandatu Fed i powiedział, że będzie to „rzut monetą”, czy zagłosuje za pauzą w stopach w tym miesiącu.
Trump kontynuował krytykę Fed i Powella za nieobniżanie stóp do 1% lub niżej, publikując 12 marca na TruthSocial:
„Gdzie jest dzisiaj prezes Rezerwy Federalnej, Jerome 'Za późno' Powell? Powinien natychmiast obniżyć stopy procentowe, nie czekając na kolejne posiedzenie!”
Traderzy i analitycy korygują prognozy obniżek stóp w 2026 roku
Traderzy obawiają się, że wojna w Iranie doprowadzi do wzrostu inflacji i osłabienia rynku pracy, zagrażając obu stronom mandatu Fed.
Goldman Sachs przesunął swoją prognozę obniżek stóp przez bank centralny i obecnie spodziewa się obniżek o 25 punktów bazowych we wrześniu i grudniu, powołując się na rosnące ryzyko inflacji związane z wojną w Iranie. Goldman wcześniej prognozował rozpoczęcie cyklu łagodzenia polityki w czerwcu, a następnie kolejną redukcję we wrześniu.
Główny ekonomista High Frequency Economics, Carl Weinberg, zaproponował bardziej jastrzębie podejście, mówiąc, że Fed powinien rozważyć podwyżkę stóp na posiedzeniu w dniach 17-18 marca, aby przeciwdziałać inflacji wywołanej szokiem naftowym, która według jego prognoz wzrośnie do 3,5% do lata.
„Jest tak wiele niepewności i te przeciwstawne prądy, które zasadniczo wskazują w różnych kierunkach, jeśli chodzi o odpowiednie stanowisko polityki pieniężnej, więc istnieje naprawdę dobry argument za tym, aby siedzieć spokojnie i czekać, aż zobaczymy, jakie są dominujące siły na rynku pracy i inflacji” – powiedziała Karen Dynan, profesor na Harvardzie, która była głównym ekonomistą w Departamencie Skarbu za administracji Obamy, w rozmowie z The New York Times 17 marca.