Czy akcje Consolidated Edison radzą sobie gorzej niż Nasdaq?

“Wartość ED opiera się na regulowanym wzroście bazy aktywów i nakładach inwestycyjnych na sieci, co powinno zapewnić stabilne przepływy pieniężne, ale utrzymujący się dłużej wyższy reżim stóp procentowych może utrzymać mnożnik na niskim poziomie.”

Niedostateczne wyniki ED w porównaniu do Nasdaq odzwierciedlają głównie obciążenie związane z "obligacyjnym proxy", z którym branża użyteczności publicznej boryka się, gdy stopy procentowe rosną. Jednak kluczową kwestią jest przewidywalność zysków wynikająca z regulowanych zwrotów i finansowanego tempa inwestycji w sieci, które powinny wspierać stabilne przepływy pieniężne i wzrost EPS o jednocyfrową wartość średnią, jeśli plany kapitałowe pozostaną na właściwym torze. Akcje korzystają z defensywnego charakteru i potencjalnego ponownego wyceny, jeśli długoterminowe rentowności ustabilizują się, a sprawy dotyczące stawek w Nowym Jorku pozwolą na korzystne zwroty. Ryzyka, na które należy zwrócić uwagę, obejmują dalszy wzrost stóp procentowych, który obniża dopuszczalne ROE, opóźnienia regulacyjne lub przekroczenie budżetu nakładów inwestycyjnych, a także czynniki zewnętrzne niezwiązane z branżą użyteczności publicznej, takie jak konkurencja związana z elektryfikacją i koszty nakładów inwestycyjnych spowodowane inflacją.

“Wycena ED jest napędzana odwrotną zależnością między rentownością obligacji skarbowych a rentownością dywidend spółek użyteczności publicznej, co sprawia, że jej wyniki w porównaniu z Nasdaq są nieistotne dla jej podstawowego profilu inwestycyjnego.”

Porównanie Consolidated Edison (ED) z Nasdaqiem jest błędem kategorycznym, który zaciemnia prawdziwą tezę inwestycyjną. ED jest substytutem obligacji, a nie silnikiem wzrostu. Jego niedawne słabsze wyniki są konsekwencją środowiska "wyższych stóp procentowych na dłużej", które obniża wycenę akcji skoncentrowanych na dywidendzie. Przy wskaźniku P/E na poziomie około 18x, ED jest wyceniany pod kątem stabilności, a nie dwucyfrowego wzrostu obserwowanego w sektorze technologicznym. Prawdziwym ryzykiem nie jest porównanie z Nasdaqiem, ale ogromne zapotrzebowanie na nakłady kapitałowe na utwardzenie sieci w Nowym Jorku. Jeśli inflacja się utrzyma, opóźnienia regulacyjne w odzyskiwaniu tych kosztów zniweczą marże, czyniąc 3,5% stopę dywidendy mniej atrakcyjną niż bezpieczne obligacje skarbowe.

“Momentum zysków ED (o 24% lepsze niż rok wcześniej) stoi w sprzeczności ze słabością akcji, co sugeruje, że rynek wycenia nieujęte w artykule problemy regulacyjne, lub rynek błędnie wycenia defensywnego wzrostu o 3-4% w reżimie wysokich stóp procentowych.”

Niedostateczne wyniki ED w porównaniu do Nasdaq to cecha, a nie błąd — spółki użyteczności publicznej powinny pozostawać w tyle za technologią w środowisku rosnących stóp procentowych. Prawdziwa historia jest ukryta: zysk na akcję (EPS) w II kwartale wzrósł o 24% rok do roku (0,83 USD w porównaniu do 0,67 USD), jednak akcje spadły o 2,4% w ciągu trzech miesięcy. To rozbieżność. Prognoza całoroczna w wysokości 6,00–6,20 USD oznacza około 3–4% wzrostu rocznego, co jest przeciętne dla firmy o wartości 39 miliardów dolarów. Artykuł przedstawia rosnące rentowności obligacji skarbowych jako przeszkodę, ale rentowność dywidendy ED (około 3,1%) nadal przewyższa 10-letnie obligacje skarbowe (około 4,2%) — matematyka nie potwierdza tej słabości. Brakuje: wyników spraw taryfowych, planów inwestycyjnych i tego, czy zarząd podaje konserwatywne prognozy, aby później je przebić.

“Względna słabość ED jest w dużej mierze makroefektem sektorowym, a nie sygnałem problemów specyficznych dla firmy, chyba że rentowności będą nadal rosły.”

Artykuł przedstawia 2,4% spadek ED w ciągu trzech miesięcy i 9,3% wycofanie od marcowego szczytu jako słabsze wyniki w porównaniu do Nasdaq, spowodowane wyższymi rentownościami obligacji skarbowych. Jednakże, bagatelizuje on przebicie EPS w II kwartale do 0,83 USD i potwierdzone prognozy na lata 2026 w wysokości 6,00-6,20 USD, a także bieżące nakłady inwestycyjne na sieci związane z obciążeniami elektryfikacji. Spółki użyteczności publicznej historycznie wyceniane są na podstawie regulowanych zwrotów, a nie mnożników wzrostu, więc opóźnienie w stosunku do $NASX może po prostu odzwierciedlać rotację sektorową, a nie pogorszenie. Utrzymanie się akcji powyżej 200-dniowej średniej kroczącej od stycznia wskazuje na stały popyt instytucjonalny na defensywny dochód.