Johnson: płatności Trumpa w wysokości 5 000 $ wymagają interwencji Kongresu

“Proponowana powszechna dywidenda w wysokości 5000 dolarów znacząco zwiększy deficyty i ryzyko inflacji w najbliższym okresie, przy niepewnym finansowaniu i realizowalności politycznej, co czyni ją polityką o niskim prawdopodobieństwie wprowadzenia, ale która mogłaby wstrząsnąć rynkami, jeśli zostałaby uznana za wiarygodną.”

Jeszcze przed szczegółami propozycja „dywidendy Trumpa” stanowi ryzyko związane z nagłówkami, które podkreśla ryzyko polityczne kosztem dyscypliny fiskalnej. Koszt przy 270 milionach dorosłych pomnożonych przez 5000 dolarów wynosi około 1,35 biliona dolarów, w czasie gdy limit zadłużenia i obawy o inflację są nadal aktywne. Artykuł przedstawia Johnsona jako mówiącego, że Kongres musi działać, ale przyjęcie wymagałoby dużego ponadpartyjnego kompromisu, konfliktu z zasadami budżetowymi i prawdopodobnie środków kompensujących. Rynek mniej przejmowałby się teoretycznym pomysłem, a bardziej sposobem finansowania, czy stałym, czy tymczasowym, oraz reakcją Fed. Bez wiarygodnego finansowania brzmi to bardziej jako sygnał polityczny niż plan.

“Propozycja jest niemożliwa do zrealizowania z punktu widzenia fiskalnego i grozi gwałtownym wzrostowi rentowności skarbowych obligacji oraz ponowną wyceną aktywów ryzykownych ze względu na obawy inflacyjne.”

Ta propozycja „dywidendy Trumpa” o wartości 1,35 bln USD jest fiskalnym niewypałem, który wprowadza ekstremalną zmienność na rynek obligacji skarbowych. Przy długu publicznym przekraczającym 40 bln USD finansowanie tego poprzez wydatki deficytowe zmusiłoby Departament Skarbu do zwiększenia emisji, prawdopodobnie windowując rentowności 10-letnich obligacji i wypierając inwestycje prywatne. Wahanie spikera Johnsona – nazwanie tego „kreatywnym pomysłem” przy jednoczesnym podkreślaniu potrzeby konsensusu w Kongresie – sygnalizuje, że jest to raczej taktyka przekazu kampanijnego niż realistyczne ramy polityki. Inwestorzy powinni postrzegać to jako istotne ryzyko inflacyjne, które komplikuje mandat Rezerwy Federalnej, potencjalnie wymuszając bardziej jastrzębie środowisko stóp procentowych „wyższych na dłużej”, aby przeciwdziałać szokowi popytowemu wywołanemu stymulacją.

“Wypłata dywidendy w wysokości 5000 dolarów stanowi zobowiązanie fiskalne bez ujawnionego źródła finansowania, a odmowa Johnsona wskazania tego źródła sugeruje, że ma ona wyparować po wyborach, a nie przetrwać proces uzgadniania budżetu.”

To jest fiskalna fantazja podszywająca się pod politykę. $1,35 biliona dla 270 milionów dorosłych to ~5,5% obecnych wydatków federalnych, ale wymijające odpowiedzi Johnsona – „musimy to rozgryźć” – sygnalizują, że nie istnieje żaden mechanizm finansowania. Artykuł ukrywa prawdziwą historię: Republikanie składają niefinansowaną obietnicę na 7 tygodni przed wyborami śródokresowymi, licząc, że wyborcy nie zapytają, skąd pochodzą pieniądze. Jeśli Republikanie zdobędą obie izby, staną przed natychmiastową presją, aby albo (a) ciąć wydatki gdzie indziej, (b) podnieść podatki/przychody, albo (c) przyznać, że to była kampanijna teatralność. Żadna z tych opcji nie jest politycznie do przetrwania. Rynki obligacji powinny wycenić albo fiskalny chaos, albo złamane obietnice.

“Propozycja sygnalizuje ekspansję fiskalną, która zwiększa zadłużenie bez jasności co do dochodów, podnosząc ryzyko wzrostu długoterminowych stóp procentowych i inflacji.”

Przymierzone przez Trumpa na kwotę 5 000 dolarów dywidendy, jeśli Republikanie utrzymają Kongres, układa politykę fiskalną jako bezpośrednią wypłatę dla wyborców, a nie jako cięcia podatkowe ani programy wydatkowe. Naleganie Speakera Johnsona na działanie kongresowe i brak źródła finansowania ujawnia tę ideę jako retorykę kampanijną o niewielkich szansach na przyjęcie. Przy koszcie 1,35 biliona dolarów wobec długu 40 bilionów dolarów, pogłębiłby deficyty bez zidentyfikowanych środków zrównoważających. Rynki mogą początkowo wyceniać przedłużenie ulg podatkowych sprzyjających wzrostowi, ale propozycja ujawnia gotowość Republikanów do przyjęcia dużych transferów, które mogą presjonować rentowności i wypierwać prywatne inwestycje w średnim terminie.