Autor Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel jest podzielony w kwestii wpływu negocjacji dotyczących Hormuzu i decyzji OPEC+ w sprawie wydobycia, przy czym większość uczestników wyraża sentymenty niedźwiedzie z powodu potencjalnej nadpodaży i wzrostu zapasów. Istnieje jednak ryzyko gwałtownej repricing i krótkich doładowań, jeśli negocjacje zakończą się niepowodzeniem lub sukcesem w sposób nieoczekiwany.
Ryzyko: Gwałtowny wzrost zapasów w IV kwartale, jeśli nawet częściowy dostęp do Hormuzu zostanie wznowiony
Szansa: Potencjalny rali z zamykania pozycji krótkich, jeśli negocjacje w Cieśninie Ormuz się nie powiodą
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Ceny ropy cofają się, ale Cieśnina Hormuz pozostaje nieznaną wielkością
Tom Kool
6 min czytania
Najnowsze komentarze Trumpa schłodziły ceny ropy, ale rozmowy o zakończeniu blokady Cieśniny Hormuz mogą okazać się znacznie bardziej konsekwentne.
Hedge fundy wracają do ropy, gdy ryzyko wąwozów powraca
Podpisanie Memorandum Porozumienia USA-Iran wywołało jeden z największych wyprzedaży kontraktów terminowych i opcji na ropę przez hedge fundy, jednak zamknięcie Cieśniny Hormuz (oraz teraz Bab el-Mandeb) sprawiło, że bykowskie nastroje są znowu modne.
Pozycje netto hedge fundów i innych menedżerów kapitału w kontraktach terminowych i opcjach na ropę Brent ICE odbiły się do odpowiednika ponad 192 mln baryłek, 2-miesięcznego szczytu, w tygodniu kończącym się 21 lipca.
Ciekawostką jest to, że pozycjonowanie hedge fundów na ropie WTI Nymex było w pewnym stopniu stagnujące w ciągu czerwca-lipca, co sugeruje, że spekulacyjni uczestnicy rynku wolą unikać kontraktów terminowych z dostawą fizyczną.
Jak potwierdza tygodniowy wzrost cen i nagły spadek w tym tygodniu, niższa aktywność handlowa w kontraktach terminowych na ropę (otwarte pozycje w ropie Brent ICE spadły o 11% rok do roku) poszerzyło amplitudy wahania cen.
Olej napędowy może być najbardziej bykowskim surowcem energetycznym, z hedge fundami zwiększającymi swoje netto pozycje długie na oleju opalowym ICE do 84 540 lotów w zeszłym tygodniu, wyżej niż w jakimkolwiek momencie podczas konfliktu USA-Iran.
Ruchy Rynku
Expand Energy (NASDAQ:EXE), największy niezależny producent gazu w USA, zgodził się na przejęcie prywatnie posiadanego handlowca gazem Twin Eagle Holdings za 1,25 mld USD, aby wzmocnić swoją pozycję w logistyce i marketingu.
Francuski gigant ropy TotalEnergies (NYSE:TTE) oświadczył, że zaapeluje do decyzji Paryskiego Sądu, który nakazał mu dopasować swoją działalność do polityk łagodzenia zmian klimatycznych w ramach krajowego prawa o korporacyjnym devoir de vigilance.
Największa rafineria w Afryce, Grupa Dangote obsługująca zakład Lekki o pojemności 650 tys. b/d w Nigerii, zebrała 2,5 mld USD prywatnego finansowania na nadchodzącą ekspansję, celując w pojemność 1,4 mln b/d już na koniec 2028 r.
Rosyjska największa prywatna firma ropna Lukoil (MCX:LKOH) otrzymała przedłużenie terminu odchodzenia z aktywów międzynarodowych przez Departament Skarbu USA do 22 sierpnia, to już 8. jedno-miesięczne przedłużenie.
Amerykański gigant zarządzania aktywami Apollo Global Management (NYSE:APO) zgodził się na inwestycję 1,5 mld USD w sześć działowych platform wiertniczych należących do singapurskiego Keppel (SGX:BN4), chcąc skorzystać z renesansu azjatyckiego wiercenia offshore.
Wtorek, 28 lipca 2026 r.
Rynki ropy nadal handlują ogłoszeniami Donalda Trumpa, a jego komentarz o "dobrych rozmowach" dotyczący trwających angażowań dyplomatycznych między USA a Iranem wydał (tymczasowo) sygnał niedźwiedzi. Rozmowy omańsko-irańskie mogą jednak okazać się równie konsekwentne, ponieważ doniesienia mediów sugerują, że państwo Zatoki uformowały koalicję wokół dobrowolnej propozycji opłaty w celu zakończenia trwającej blokady Cieśniny Hormuz. Na tym tle ropa Brent ICE notowana jest ponownie w okolicach 87 USD za baryłkę, czekając na następny duży ruch geopolityczny.
Muskat提出 dobrowolną "ajatolę". Podczas wtorkowego spotkania z irańskimi urzędnikami, omańskie władze przedstawiły Teheranowi plan nawigacji w Hormuzie poparty przez państwo Zatoki, wzorowany na Cieśninie Malakka, sugerując, by opłaty tranzytowe były dobrowolne i przeznaczane na ochronę środowiska.
Oman szuka drogi pośrodku przez Hormuz. Irańscy i omańscy negocjatorzy dyskutują o ponownym otwarciu w dużej mierze nieużywanego środkowego przejścia Cieśniny Hormuz, potencjalnie przywracając handel statkowy, choć irańskie miny morskie mogą musieć zostać usunięte, zanim statki powrócą bezpiecznie.
OPEC+ wstrzymuje wzrosty podaży. Siedmioczłonowa grupa OPEC+ ma zatrzymać stopniowe wzrosty produkcji po wrześniu i utrzymać produkcję stabilną do końca 2026 r., zyskując czas na negocjacje nad coraz bardziej spornymi krajowymi limitami produkcji na 2027 r.
Importy Chin wracają z przepaści. Morskie dopływy ropy do Chin mają wzrosnąć do 7,8 mln b/d w lipcu z 10-letniego dołka 6,2 mln b/d w zeszłym miesiącu, gdy zatrzymane ładunki z Zatoki wreszcie dotrą do Chin a przepływy rosyjskie wzrosną o 10%, jednak krajowe zużycie pozostaje ograniczone.
Rosja trzyma benzynę w kraju do końca roku. Moskwa przedłuży zakaz eksportu benzyny do końca 2026 r., ponieważ ataki ukraińskich dronów nadal zakłócają pracę rafinerii i pozostawiają niektóre południowe regiony z niedoborem paliwa, choć ograniczenia eksportu oleju napędowego mogą zostać zdjęte stosunkowo wkrótce.
Huci wyłączają kluczową saudyjską rafinerię. Rafineria Jazan Saudi Aramco (TADAWUL:2222) o pojemności 400 tys. b/d stała się najbardziej znaczącą ofiarą ataków rakietowych Huci do tej pory, z pożarami płonącymi przez zbiorniki magazynowe zakładu przez trzy dni od momentu, gdy jemeńska milicja zaatakowała obiekt w weekend.
Kuwejt sprzedaje rurociągi za 16 mld USD. Kuwejcki KOC wynajmie 49% udziału w 13 krajowych i eksportowych rurociągów Blackstone, Brookfield i KKR, zachowując kontrolę operacyjną, zebrawszy 7,85 mld USD, by pomóc sfinansować dążenie Kuwejtu do 4 mln b/d pojemności produkcji ropy do 2035 r.
Włochy obniżają podatki od oleju napędowego, gdy ceny paliw szaleją. Władowy rządu tymczasowo obniży opłaty od oleju napędowego o 0,17 EUR/l do 6 sierpnia, wydając 125 mln EUR na duszenie protestów z powodu gwałtownie rosnących kosztów paliw, nawet gdy dług publiczny zbliża się do 139% PKB, jednocześnie szukając ulgi w regułach deficytowych UE.
Zamknięcie CPC dzieli na pół produkcję ropy Kazachstanu. Produkcja Kazachstanu spadła z 2,16 mln b/d w czerwcu do zaledwie 1 mln b/d po ataku dronów, który wymusił tygodniową przerwę w Terminalu CPC na rosyjskim wybrzeżu Morza Czarnego, jednak wznowienie załadunków CPC w tym tygodniu może sprowokować szybkie odzyskanie.
Libia tłumi wznowione protesty na polach ropnych. Libijski NOC zatrzymał pole El Feel (Słoń) o pojemności 90 tys. b/d i zredukował przepływy na Wafa, gdy demonstranci zajmowali miejsca produkcji, zakłócając eksport ropy i dostawy gazu przez kilka godzin, zanim siły rządowe odzyskały kontrolę nad oboma.
Tajwan pozwala polityce kształtować politykę LNG. Tajpej zatrzyma zakupy spot skroplonego gazu ziemnego z Papua-Nowej Gwinei po zamknięciu swojego biura reprezentacyjnego tam, cięjąc około 1,9 mtpa zapasu LNG kupionego w 2025 r., zachowując przy tym kontrakt CPC na 1,2 mtpa, zmuszając go do odsprzedaży swoich wolumenów.
Australia odkurza krajową rafinację. Canberra rozważa budowę pierwszej nowej rafinerii w kraju od ponad 60 lat, ponieważ konflikt USA-Iran ujawnił jej zależność od importów na 80% zapotrzebowania na paliwa, ma zostać zbudowana przez firmę chemiczną Perdaman w Australii Zachodniej (jeśli uznana za komercyjną).
Cypr zielone światło dla pierwszego pola offshore. Francuski gigant ropy TotalEnergies (NYSE:TTE) i włoskie ENI (BIT:ENI) zatwierdziły rozwój offshore'owego pola gazowego Cronos o zasobach 3 Tcf na Cyprze, celując w pierwszy gaz w 2028 r. i dążąc do transportu całej produkcji rurociągiem do egipskiego terminala LNG Damietta do eksportu.
Zakaz chińskich minerałów Trumpa uderza w ścianę rzeczywistości. Wedle Reutersa, Biały Dom może musieć odstąpić od terminu styczniowego 2027 r. na zakończenie zakupów chińskich krytycznych minerałów, ponieważ krajowe zapasy magnesów ziem rzadkich pozostają ograniczone do 300 ton rocznie, zaledwie 1% krajowego zużycia.
Oilprice Intelligence dostarcza sygnały zanim staną się nagłówkami gazet. To ta sama ekspercka analiza, którą czytają weterani handlowi i doradcy polityczni. Otrzymaj ją za darmo, dwa razy w tygodniu, i zawsze będziesz wiedział, dlaczego rynek się rusza zanim to zrobią inni.
Otrzymasz wywiad geopolityczny, ukryte dane inwentaryzacyjne i rynkowe szepoty, które poruszają miliardami - a my wyślemy Ci 389 USD w premium wywiadzie energeticznym, od nas, za samą subskrypcję. Dołącz do 400 000+ czytelników już dziś. Uzyskaj dostęp natychmiast, klikając tutaj.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Normalizacja podaży w krótkim terminie oraz powstrzymanie się OPEC+ przeważają nad ryzykiem Hormuzem w nagłówkach, ograniczając cenę ropy Brent w okolicach obecnych poziomów do czwartego kwartału."
Artykuł przedstawia komentarz Trumpa o „dobrych rozmowach” oraz omańskie-irańskie negocjacje dotyczące dobrowolnego cła w cieśninie Ormuz jako działania deeskalacyjne, co chwilowo spchnęło Brent z powrotem do 87 USD/baryłki. Fundusze hedgingowe odbudowały pozycję długą netto w ICE Brent na poziomie 192 mln baryłek i agresywnie grają na wzrostach gazoleju, zakładając trwający ryzyko wąskich gardeł. Tekst jednak omija szybko gojący się fizyczny podaż: importy Chin odbijają się do 7,8 mln b/d, terminal CPC wznowia działalność, Libia restartuje produkcję, OPEC+ wstrzymuje podnoszenie limitów, a Rosja przedłuża zakaz eksportu benzyny – wszystko to wskazuje na nadpodaż na koniec roku. Obniżony otwarty interes nasila zmienność, a nie sygnalizuje przekonania.
Jeśli rozmowy omańskie załamią się, a Iran utrzyma Cieśninę Ormuz zamkniętą lub zaminowaną, bycza pozycja funduszy hedgingowych może okazać się prorocza i popchnąć ropę Brent znacznie powyżej 100 dolarów, w miarę jak nasilają się niedobory oleju napędowego.
"Instytucjonalizacja opłaty tranzytowej w Cieśninie Ormuzkiej tworzy trwałe, wyższe minimalne koszty dla globalnej energii, które spekulanci obecnie błędnie interpretują jako sygnał pokoju."
Rynek niebezpiecznie niedowartościuje propozycję „opłaty Hormuz” jako akt deeskalacji. W rzeczywistości instytucjonalizacja „dobrowolnej” opłaty tranzytowej pod przykrywką ochrony środowiska to zmiana strukturalna, która trwale podnosi koszty logistyki energetycznej. Choć zmienność napędzana nagłówkami (tak jak komentarze Trumpa) generuje krótkoterminowy szum, to bazowa kruchość po stronie podaży — dowodzona awarią rafinerii Jazan oraz 11% spadkiem otwartych pozycji na ropie Brent — wskazuje na rynek narażony na gwałtowne luki cenowe. Szczególnie skupiam się na spreadzie oleju napędowego; z funduszami hedgingowymi trzymającymi rekordowe pozycje w gazole ICE, każdy porażka w tych omańskich negocjacjach wywoła masowy short-covering rally, którego ropa Brent nie będzie w stanie nadążyć.
Jeśli prowadzone przez Oman negocjacje z powodzeniem ustanowią przewidywalny, choć opodatkowany, korytarz tranzytowy, usunięcie "niepewności blokady" mogłoby faktycznie doprowadzić do długoterminowej kompresji premii za ryzyko i niższych cen ropy.
"Aktualne ceny ropy Brent na poziomie 87 USD uwzględniają optymistyczny scenariusz rozwiązania kryzysu w Cieśninie Hormuz, który Iran z przyczyn strukturalnych ma do odrzucenia, podczas gdy realne straty podaży są już wyceniane — ryzyko spadków jest asymetryczne, jeśli dyplomacja zawiedzie."
Artykuł przedstawia negocjacje w cieśninie Ormuz jako zawór bezpieczeństwa, pomijając asymetrię: Iran nie ma żadnego interesu, by zaakceptować model "dobrowolnej opłaty", gdy blokada jest jego jedynym argumentem negocjacyjnym. Tymczasem realne zakłócenia podaży się nakładają — rafineria Jazan zatrzymana 400 tys. b/d, Kazachstan zmniejszył wydobycie o połowę, Libia niestabilna — a Brent notuje $87, co sugeruje, że rynek wycenia ponowne otwarcie Ormuzu, które może się nie zmaterializować. Pozycjonowanie funduszy hedgingowych na poziomie 192 mln baryłek jest podwyższone, ale spadek otwartych interesów o 11% r/r wskazuje na cienką płynność, która pogłębi wahania. Prawdziwy sygnał: rekordowe pozycjonowanie na oleju napędowym mimo ograniczonego zużycia sugeruje, że handlowcy zabezpieczają się przed awariami rafinerii, a nie spekulują na odrodzeniu popytu.
Jeśli rozmowy pośredniczone przez Oman faktycznie się powiodą, a Iran zaakceptuje warunki pozwalające zachować twarz do Q4, przywrócenie podaży na poziomie 3-4 mln b/d mogłoby obalić ceny o 20%+ szybciej, niż sugeruje artykuł, zaskakując spekulujących na wzrosty pod wodą.
"W krótkim terminie ropa Brent jest zagrożona spadkiem do poziomu niskich do średnich 70 dolarów, jeśli ryzyko związane z Hormuzem osłabnie, a popyt pozostanie słaby."
Dzisiejsza konfiguracja wygląda na obciążoną geopolitycznie, ale ryzyko napędzane popytem dominuje. Artykuł opiera się na ryzyku w Hormuzie, aby uzasadnić premię, jednak OPEC+ utrzymuje produkcję na stałym poziomie, a odbicie popytu w Chinach pozostaje słabe. Jeśli napięcia w Hormuzie osłabną, ropa Brent mogłaby wycofać się w kierunku dolnej do środkowej części przedziału 70 dolarów; nawet bez pełnego rozwiązania, stopniowy wzrost zapasów i odporna amerykańska łupkowa produkcja ograniczają potencjał wzrostowy. Fundusze hedgingowe utrzymują znaczącą ekspozycję długą, która mogłaby się odwrócić i wzmocnić wszelkie negatywne katalizatory. Ogólnie rzecz biorąc, relacja ryzyko-nagroda w krótkim terminie skłania się ku spadkom, chyba że pojawi się niespodziewany pozytywny impuls popytowy lub nowe zakłócenia podaży.
Kontrargumentem jest to, że wiarygodna deeskalacja w cieśninie Hormuz mogłaby wywołać gwałtowniejszy spadek cen niż przewidywano, podczas gdy nowe wzmożenia napięć w innych regionach (Libia, Nigeria) wciąż mogłyby pchnąć ceny w górę, mimo jakiejkolwiek luzacji w Hormuzie.
"Zakaz eksportu benzyny z Rosji już łagodzi marże diesla, podważając uzasadnienia rekordowo długich pozycji."
Twierdzenie Claude'a o asymetrii pomija fakt, że gospodarka Iranu załamuje się pod sankcjami; dobrowolna opłata nadal przynosi dochody bez pełnego odzewu blokady. Zarówno Gemini, jak i Claude przeceniają napięcie na rynku oleju napędowego – zakaz eksportu Rosji już zalewa Azję gazoilą, ściskając spread szybciej niż jakakolwiek awaria w Jazan mogłaby zrekompensować. Prawdziwym, niemówionym ryzykiem jest gwałtowny wzrost zapasów w IV kwartale, jeśli nawet częściowy dostęp do Hormuzu zostanie wznowiony.
"Eksport rosyjskiego gasoilu nie może w pełni zrekompensować przestojów w rafineriach z powodu ograniczeń regionalnych mocy przerobowych i jakości produktu."
Grok, twoje skupienie się na rosyjskim gazole zalewającym Azję ignoruje strukturalne wąskie gardło: złożoność rafinerii. Rosja eksportuje wysokosiarkowy olej opałowy i gazol prosty, które wymagają wtórnego przetworzenia — czego starzejące się rafinerie w Azji lub te z ograniczoną zdolnością przerobową nie są w stanie w pełni wchłonąć. Mylisz wolumen surowca z produktem nadającym się do użytku. Claude jest bliższy prawdy; spread na olej napędowy jest wskaźnikiem zastępczym kruchości zdolności rafineryjnych, a nie tylko podaży ropy. Jeśli Jazan pozostanie wyłączony, 'zalew' rosyjskiego produktu nie zapobiegnie regionalnemu niedoborowi oleju napędowego.
"Spready na olej napędowy wyceniają niepewność związaną z Hormuzem, a nie podstawy rynku rafineryjnego — ulegną gwałtownemu ściśnięciu po zakończeniu negocjacji, niezależnie od ich wyniku."
Argument Geminiego dotyczący złożoności rafineryjnej jest słuszny, ale obaj pomijają niedopasowanie czasowe: rosyjski gazoil zalewa Azję *teraz*, podczas gdy przerwa w Jazan tworzy tymczasową nadpodaż, a nie niedobór. Spread na olej napędowy poszerza się z powodu *niepewności*, a nie faktycznego niedoboru. Jeśli rozmowy w Hormuzie załamią się, ten spread również się załamie — ale jeśli się powiodą, rosyjski produkt stanie się uwięzioną mocą produkcyjną. Prawdziwe ryzyko to ani napięcie, ani zalew, ale gwałtowna repricing, gdy pojawi się jasność rynkowa.
"Sukcesomorskiego korytarza nie spowoduje automatycznie trwałego spadku cen ropy Brent; nowy, stały dolny próg kosztów transportu wynikający z „opłaty Hormuz” może ograniczyć potencjał spadkowy i utrzymać podwyższoną zmienność, nawet jeśli rozmowy postępują."
Gemini, podważam tezę, że udany korytarz pod przewodnictwem Omanu automatycznie kompresuje premie za ryzyko i spycha ropę Brent na nowe minima. Nawet przy ponownie otwartej trasie, instytucjonalizacja opłaty tranzytowej tworzy strukturalną podłogę kosztową, która utrzymuje premie za transport energii. Dodajmy do tego awarie rafinerii, sygnały contango na rynku diesla oraz ryzyko płynności, a wzrost cen jest ograniczony, podczas gdy zmienność pozostaje podwyższona, jeśli rozmowy zachwieją się.
Panel jest podzielony w kwestii wpływu negocjacji dotyczących Hormuzu i decyzji OPEC+ w sprawie wydobycia, przy czym większość uczestników wyraża sentymenty niedźwiedzie z powodu potencjalnej nadpodaży i wzrostu zapasów. Istnieje jednak ryzyko gwałtownej repricing i krótkich doładowań, jeśli negocjacje zakończą się niepowodzeniem lub sukcesem w sposób nieoczekiwany.
Potencjalny rali z zamykania pozycji krótkich, jeśli negocjacje w Cieśninie Ormuz się nie powiodą
Gwałtowny wzrost zapasów w IV kwartale, jeśli nawet częściowy dostęp do Hormuzu zostanie wznowiony