Ostatnie FOMC Powella: Ocena jego sukcesów, porażek i mieszanki, którą pozostawia po sobie dla nominanta Trumpa na szefa Rezerwy Kevin Warsh

Ostatnie FOMC Powella: Ocena jego sukcesów, porażek i mieszanki, którą pozostawia po sobie dla nominanta Trumpa na szefa Rezerwy Kevin Warsh

Lockridge Okoth

7 minut czytania

Jerome Powell zakończy w środę swoją ostatnią konferencję prasową FOMC, zamykając osiem lat na szczycie Rezerwy Federalnej przy stopach zamrożonych na poziomie 3,50–3,75 procenta, a inflacja bazowa na poziomie 3,3 procenta.

Jego następca, Kevin Warsh, nominant Trumpa, wchodzi do gabinetu z niezałatwionymi sprawami, wzrostem CPI spowodowanym przez ceny ropy, bilansem o wartości 6,7 biliona dolarów i rynkiem kryptowalut, który nauczył się żyć i umierać w zależności od płynności Rezerwy.

Powell kontra Yellen: Różnica w spadku dziedzictwa

Janet Yellen przekazała Powellowi spokojne wody w lutym 2018 roku. Stopy procentowe były blisko 1,5 procenta, inflacja bazowa oscylowała wokół celu 2 procenta, a bilans aktywów już kurczył się zgodnie z planem.

Powell przejął obowiązki jako były prawnik i dyrektor zarządzający funduszem private equity, a nie akademicki ekonomista. Odziedziczył łagodne lądowanie i próbował je utrzymać stopniowymi podwyżkami w 2018 roku, zanim wojna handlowa zmusiła do zmiany kierunku.

Cztery lata Yellen przyniosły bez recesji i prawie bez niespodzianek. Osiem lat Powella obejmowało zamknięcie gospodarki z powodu pandemii, największy bilans w historii, najwyższy odczyt inflacji od 1981 roku i trzy upadki regionalnych banków w ciągu dziesięciu dni.

Sukcesy: Od ratowania gospodarki podczas pandemii po prawie łagodne lądowanie

Obrócawcy Powella wskazują na marzec 2020 roku jako jego najsilniejszą godzinę. Rezerwa Federalna obniżyła stopy do zera, wznowiła zakup aktywów i utworzyła w niecały trzy tygodnie dziewięć bieżących programów pożyczek awaryjnych.

„Powell sprzeciwił się pewnemu łagodnemu oporowi wobec nadzwyczajnego obniżenia stóp procentowych o dużą kwotę 15 marca 2020 roku” – podkreślił ekonomista Nick Timiraos.

Fala płynności uratowała rynki i prawdopodobnie uratowała pierwszy cykl instytucjonalny Bitcoina. Bitcoin (BTC) wzrósł z około 5000 dolarów w marcu 2020 roku do szczytu powyżej 69 000 dolarów w listopadzie 2021 roku, śledząc ekspansję bilansu Rezerwy do 9 biliona dolarów.

Druga łaska nadeszła później. Powell przeprowadził najbardziej agresywną cykl podwyżek stóp procentowych od Paula Volckera, podnosząc stopę procentową z zera do 5,5 procenta bez wywoływania głębokiej recesji ani załamania się rynku pracy.

Pod koniec 2024 roku zmienił również oficjalny ton w odniesieniu do aktywów cyfrowych. Podczas Szczytu DealBook Powell nazwał Bitcoina „jak złoto, tylko że jest wirtualne”, pojedyncze zdanie, które pomogło podnieść BTC powyżej 103 000 dolarów w ciągu sesji.

„To po prostu jak złoto, tylko że jest wirtualne. Ludzie nie używają go jako formy płatności lub jako magazynu wartości. Jest wysoce zmienny. Nie jest konkurencją dla dolara, jest naprawdę konkurencją dla złota” – powiedział Powell.

Porażki: Przejściowa inflacja i bankowa panika

„Przejściowy” apel z 2021 roku nadal definiuje krytykę. Powell zaczął podnosić stopy dopiero w marcu 2022 roku, mimo że odczyty indeksu cen konsumpcyjnych (CPI) przekraczały 7 procent, opóźnienie, które Warsh nazwał „fatalnym błędem polityki”.

„Gdy raz dopuścisz do tego, aby inflacja zakorzeniła się w gospodarce, jest drożej i trudniej ją obniżyć, a zatem fatalnym błędem polityki, który ma miejsce od czterech do pięciu lat, nadal się z nim borykamy... potrzebujemy zmiany reżimu w prowadzeniu polityki” – powiedział Kevin Warsh podczas przesłuchania przed Komisją ds. Bankowości Senatu 21 kwietnia.

Zapisz się do naszego kanału YouTube, aby obejrzeć liderów i dziennikarzy, którzy przedstawią ekspertyzę.

https://www.youtube.com/watch?v=GbrXDPZaPdU

Opóźniony start wymusił 11 podwyżek w ciągu 16 miesięcy. To tempo zaskoczyło regionalnych pożyczkodawców, a Silicon Valley Bank, Signature Bank i First Republic upadły w marcu 2023 roku po stratach na obligacjach skarbowych o długim terminie zapadalności.

„JAYPOW [Jerome Powell] mógł złamać system bankowy USA. W 2008 roku chodziło o portfele banków o złe kredyty – czyli subprime. W 2023 roku chodziło o portfele banków o obligacje skarbowe o długim terminie zapadalności, takie jak UST i MBS??? Jeśli to upadnie, pamiętaj o marcu ‘20, duży spadek, bailout, potem duży wzrost! Moje ciało jest gotowe” – napisał Arthur Hayes w poście z 10 marca 2023 roku.

Błędy w komunikacji pogłębiły szkody. Wskazówki dotyczące przyszłych działań stały się celem w ruchu w 2022 i 2023 roku, a zaufanie handlowców do Prognoz Ekonomicznych podsumowania spadło do najniższego poziomu od wielu lat.

W 2025 roku nastąpiły również obrażenia polityczne, gdy Departament Sprawiedliwości wszczął, a następnie porzucił śledztwo w sprawie Powella, co na krótko zamroziło kalendarz potwierdzenia Warsha.

Co jest w torbie dla nominanta Trumpa na szefa Rezerwy Kevin Warsh?

Warsh odziedziczył Fed działający przy mniejszej płynności, niż oczekiwano na rynkach. Cel funduszy federalnych utrzymuje się na poziomie 3,50–3,75 procenta przez trzeci z rzędu miesiąc, a punktacja marcowa nadal przewiduje tylko jeden odcięcie w 2026 roku i jeden w 2027 roku.

Inflacja porusza się w złą stronę. CPI wzrosła do 3,3 procenta w marcu z 2,4 procenta w lutym po miesięcznym wzroście o 21,2 procenta cen benzyny związany z wojną w Iranie.

Decydenci podnieśli prognozę na 2026 rok dla PCE rdzeniowego do 2,7 procenta z 2,4 procenta w tym samym raporcie.

Warsh zasygnalizował ostry zwrot. Powiedział senatorom podczas swojego przesłuchania w sprawie potwierdzenia, że Fed potrzebuje „nowego, innego ramy inflacji”, zasugerował, że zrezygnuje z bieżącego rytmu konferencji prasowych po spotkaniu i obiecał, że nie będzie nikogo „lalką”.

Chce również, aby bilans aktywów o wartości 6,7 biliona dolarów był mniejszy. Warsh argumentował pod przysięgą, że węższy ślad stopy Rezerwy może prowadzić do niższych stóp procentowych, lepszej inflacji i silniejszej gospodarki.

Wszystkie te sformułowania wskazują na szybsze kurczenie bilansu (QT) niż obniżki stóp procentowych.

Kąt kryptowalut: Jastrzębi wobec stóp procentowych, przyjacielski wobec Bitcoina

Handlowcy kryptowalut analizują paradoks. Warsh jest bardziej jastrzębi niż Powell w zakresie dyscypliny inflacyjnej, ale bardziej otwarcie przyjazny dla aktywów cyfrowych, a to połączenie wpływa na rynki ryzyka w różny sposób.

Jego publiczny zapis obejmuje teraz nazywanie Bitcoina „trwałym magazynem wartości”, wykluczanie detalicznego banku centralnego waluty cyfrowej (CBDC) i stwierdzenie, że kryptowaluty są już częścią systemu finansowego Stanów Zjednoczonych.

Ujawnił również ponad 100 milionów dolarów aktywów obejmujących warstwy 1, protokoły zdecentralizowanych finansów (DeFi) i infrastrukturę płatniczą Bitcoina.

Jastrzębia polityka płynności nadal wywiera presję na BTC w krótkim okresie. Bitcoin cofnął się ze szczytu w styczniu, ponieważ punktacja dot dotarła do maksimum, a handlowcy są coraz bardziej uwięzieni między Fedem, który chce utrzymać, a kandydatem, który chce zmniejszyć.

Długoterminowy przypadek Bitcoina istnieje w tej samej transakcji. Były gubernator Rezerwy Federalnej Mark Spindel argumentował, że agresywna polityka banku centralnego wzmacnia przypadek niepodległych rezerw, a ramy Warsha mogłyby przetestować tę tezę od wewnątrz.

Co obserwować w środę

Konferencja prasowa z 29 kwietnia przekaże Powellowi ostatni mikrofon. Rynki przeanalizują każdy pożegnalny wiersz pod kątem:

Wskazówek dotyczących odcięć, które nie nadeszły

Walki z inflacją, która się odżywia i

Czy Powell przekazuje Warshowi jasny kij, czy też sporny.

Powell może nadal pozostać w Radzie Zarządzającej Rezerwy Federalnej do 2028 roku, opcja, którą nie wykluczył.

Jeśli całkowicie odejdzie 15 maja, następne FOMC będzie pierwszym Warsha, a reżim polityczny, który chce przepisać, zacznie przepisywać się w czasie rzeczywistym.