Wzrost rentowności "wolnych od ryzyka" obligacji skarbowych wysyła inwestorów obligacji w poszukiwaniu lepszych okazji

Amerykańskie obligacje skarbowe zazwyczaj zajmują szczególne miejsce w portfelu inwestora — klasa aktywów, względem której mierzone jest wszelkie inne ryzyko rynkowe. Jednak gwałtowny wzrost rentowności długoterminowych obligacji zmusza inwestorów do ponownego przemyślenia tego założenia.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych niedawno wzrosła do poziomu nienotowanego od ponad roku, podczas gdy rentowność 30-letnich obligacji skarbowych w tym tygodniu osiągnęła poziom nienotowany od 2007 roku — tuż przed kryzysem finansowym. Ruchy te są napędzane konfliktem geopolitycznym i szokiem cen ropy naftowej, które wzmogły inflację i doprowadziły do rosnącego konsensusu, że Rezerwa Federalna nie obniży stóp na najbliższym posiedzeniu, pierwszym od czasu potwierdzenia nowego prezesa Fed Kevina Warsha z mandatem od prezydenta Trumpa do obniżenia stóp. W rzeczywistości inwestorzy spekulują, że w pozostałej części 2026 roku nie dojdzie do obniżki stóp procentowych, a podwyżka stóp staje się coraz bardziej prawdopodobna. Warsh składał przysięgę przed Trumpem w piątek.

Zmiana założeń na rynku obligacji jest sygnałem ostrzegawczym dla inwestorów w klasę aktywów, która od dawna nazywana jest "bezpieczną przystanią" ze względu na przewidywalny dochód z obligacji i gwarancję zwrotu do terminu zapadalności. HSBC napisał w nocie w tym tygodniu, że amerykańskie obligacje skarbowe znajdują się obecnie w "strefie zagrożenia".

W piątek rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wynosiła 4,57%, podczas gdy rentowność 30-letnich obligacji skarbowych wzrosła do 5,08%.

JoAnne Bianco, starsza strateg ds. inwestycji w BondBloxx Investment Management, wyraziła podobne obawy w podcaście "ETF Edge" CNBC w tym tygodniu. "Nazywasz to stopą wolną od ryzyka. To nie jest wolne od ryzyka. Jest z tym związane duże ryzyko" — powiedziała.

"Teraz następnym prawdopodobnym działaniem będzie podniesienie stóp w pewnym momencie, potencjalnie zaczynając od późniejszego tego roku" — powiedziała.

Działania na rynku obligacji skłaniają Bianco do dwóch rekomendacji dla inwestorów skoncentrowanych na dochodzie stałym. Chociaż wyższa rentowność oferuje inwestorom większy dochód, karze również ceny obligacji. Bianco sugeruje, aby inwestorzy skupili się na pośredniej części krzywej rentowności obligacji skarbowych, w szczególności na przedziale od 5 do 7 lat. Ta część rynku obligacji pozwala inwestorom "wejść przy tych wyższych stopach" bez zmienności cen, która dotknęła posiadaczy obligacji długoterminowych, powiedziała.

Zaleca również inwestorom poszukiwanie okazji na rynku obligacji, które odzwierciedlają podstawową siłę amerykańskiej gospodarki i zyski korporacyjne na rynkach inwestycyjnych i wysokodochodowych. Chociaż prawdą jest, że spready obligacji korporacyjnych są wąskie, Bianco powiedziała: "są wąskie z powodu".

Podstawowe wskaźniki finansowe spółek i ostatnie wyniki finansowe są silne, a wiele firm zarówno na rynku inwestycyjnym, jak i wysokodochodowym wydało pozytywne prognozy.

W segmencie inwestycyjnym, Bianco twierdzi, że spółki z ratingiem BBB wyróżniają się jako najlepsza okazja, i to nic nowego, dodała. W zasadzie w każdym okresie "przewaga dochodu z kuponu, którą uzyskujesz z obligacji BBB" napędzała całkowite przewyższenie wyników w porównaniu zarówno z szerokim indeksem obligacji korporacyjnych USA, jak i zagregowanym indeksem obligacji USA. W obligacjach korporacyjnych dochód jest dominującym czynnikiem całkowitego zwrotu, a obligacje BBB niosą premię za rentowność w porównaniu z obligacjami inwestycyjnymi o wysokim ratingu.

Premia dochodowa wiąże się z wyższym stopniem ryzyka niewypłacalności, ale powiedziała, że chociaż ryzyko niewypłacalności jest kwestią, o której inwestorzy powinni zawsze pamiętać, obecne środowisko rynkowe nie sugeruje jej, że istnieje powód do podwyższonego niepokoju w tym momencie cyklu gospodarczego. Przy obecnych silnych wskaźnikach finansowych emitentów, mówi, że inwestorzy otrzymują premię dochodową "bez istotnego wzrostu ryzyka niewypłacalności", które, jak wielu zakłada, jest nieodłącznym elementem.

Zauważyła, że ryzyko niewypłacalności w segmencie BBB rynku inwestycyjnego, choć wyższe niż w przypadku AAA, jest bardzo niskie — poniżej 0,3% w ciągu ostatnich 30 lat.

Tymczasem rynek wysokodochodowy, gdzie rentowności sięgają nawet 12%, charakteryzuje się obecnie silną średnią jakością kredytową, a także silnymi zyskami korporacyjnymi i podstawowymi wskaźnikami biznesowymi emitentów. Bianco zauważyła, że wielu emitentów skupia się na swoich wskaźnikach zadłużenia i pokrycia odsetek, a na rynku jest większy nacisk na refinansowanie niż na spekulacyjne transakcje M&A i wykupy lewarowane, przy czym te ostatnie przeniosły się bardziej na prywatną stronę rynku obligacji.

"Rynek jest otwarty dla firm na refinansowanie i spodziewamy się, że niewypłacalności będą znacznie poniżej długoterminowej średniej przez resztę roku" — powiedziała Bianco.

Zapisz się do naszego cotygodniowego newslettera, który wykracza poza transmisję na żywo, oferując bliższe spojrzenie na trendy i dane kształtujące rynek ETF.