United Rentals (URI) Wyniki finansowe za IV kwartał 2024 r.

Źródło obrazu: The Motley Fool.

DATA

Czwartek, 30 stycznia 2025, 8:30 czasu wschodniego

UCZESTNICY POŁĄCZENIA

- Dyrektor generalny — Matthew Flannery

- Dyrektor finansowy — Ted Grace

Potrzebujesz cytatu od analityka Motley Fool? Wyślij e-mail na adres [email protected]

Pełny transkrypt rozmowy konferencyjnej

Matthew Flannery: Dziękuję operatorze i dzień dobry wszystkim. Dziękuję za dołączenie do naszej rozmowy. Z przyjemnością informujemy o naszych solidnych wynikach za czwarty kwartał, ponieważ rok zakończył się rekordowymi przychodami, EBITDA i EPS. Ponownie odnotowaliśmy wzrost na naszych rynkach budowlanych i przemysłowych, a także utrzymujący się silny popyt na używany sprzęt. Nasz zespół podwoił wysiłki, aby być najlepszym partnerem dla naszych klientów. Nasza staranność w zakresie bezpieczeństwa, w połączeniu z niezrównaną obsługą, technologią i doskonałością operacyjną, przełożyła się na wyniki, które zgłosiliśmy. Co ważne, wszystko to stanowi podstawę naszego przyszłego wzrostu.

Dziś omówię nasze wyniki za czwarty kwartał, a następnie nasze oczekiwania na rok 2025, a na koniec podsumuję, dlaczego jesteśmy podekscytowani przejęciem H&E, które ogłosiliśmy kilka tygodni temu. Następnie Ted omówi szczegółowo finanse, zanim otworzymy rozmowę na pytania i odpowiedzi, które skupimy na United Rentals jako samodzielnej firmie. Nasz plan pozostaje taki, aby zaktualizować społeczność inwestycyjną o połączonych firmach po zamknięciu transakcji, co nadal oczekuje się do końca naszego pierwszego kwartału. Zatem zacznijmy od wyników za czwarty kwartał. Nasze całkowite przychody wzrosły o 9,8% rok do roku do prawie 4,1 miliarda dolarów. A w ramach tego przychody z wynajmu wzrosły o 9,7% do 3,4 miliarda dolarów, oba rekordy czwartego kwartału.

Produktywność floty wzrosła o 4,3% zgodnie z raportem i 2% bez Yak. Skorygowana EBITDA wzrosła do rekordowego poziomu 1,9 miliarda dolarów w czwartym kwartale, co przełożyło się na marżę ponad 46%. I wreszcie, skorygowany EPS wzrósł rok do roku do 11,59 USD, kolejny rekord czwartego kwartału. Teraz przejdźmy do aktywności klientów. Odnotowaliśmy wzrost zarówno w naszych gen rent, jak i w biznesach specjalistycznych. Przychody z wynajmu specjalistycznego imponująco wzrosły o ponad 30% rok do roku, a nawet bez Yak, o solidne 18%. Wyniki te były napędzane przychodami z wynajmu we wszystkich firmach, dzięki połączeniu solidnego wzrostu sprzedaży w tych samych sklepach i dodatkowych 15 „cold-starts”, co daje nam 72 w całym roku.

I przypominam, że te specjalistyczne „cold-starts” są kluczowym elementem przyspieszania naszego wzrostu w tym segmencie o wysokim zwrocie. Według pionów, nadal widzimy podobne trendy jak w poprzednim roku, gdzie wzrost poza mieszkaniowy pomaga napędzać wzrost budowlany i przemysłowy napędzany produkcją i energią. I widzieliśmy nowe projekty obejmujące centra danych, produkcję chipów, stadiony sportowe i energetykę, aby wymienić tylko kilka. Teraz przejdźmy do rynku używanego, który nadal wykazuje silny popyt. Sprzedaliśmy ponad 850 milionów dolarów OEC w kwartale, co było rekordem dla dowolnego kwartału w naszej historii.

Głębokość i zdrowie popytu na rynku używanym pozwala nam rotować naszą istniejącą flotę, aby zapewnić, że możemy efektywnie zaspokajać potrzeby naszych klientów. Jest to widoczne w naszych całorocznych nakładach inwestycyjnych przekraczających 3,7 miliarda dolarów. W rezultacie wygenerowaliśmy wolne przepływy pieniężne w wysokości prawie 2,1 miliarda dolarów, co przełożyło się na bardzo zdrową marżę wolnych przepływów pieniężnych przekraczającą 13%. Połączenie naszej wiodącej w branży rentowności, efektywności kapitałowej i elastyczności naszego modelu biznesowego pozwala nam generować znaczące wolne przepływy pieniężne w całym cyklu, a tym samym tworzyć długoterminową wartość dla akcjonariuszy. W związku z tym zwróciliśmy ponad 1,9 miliarda dolarów akcjonariuszom w zeszłym roku poprzez połączenie wykupu akcji i dywidendy.

I chociaż wstrzymaliśmy nasz program wykupu akcji przed zamknięciem H&E, z przyjemnością ogłaszam, że podniesiemy naszą kwartalną dywidendę o 10% rok do roku do 1,79 USD na akcję. Teraz przejdźmy do roku 2025, który, jak oczekujemy, będzie kolejnym rokiem wzrostu, ponownie napędzanym przez wzrost dużych projektów. Optymizm klientów, zaległości zamówień i informacje zwrotne od naszego zespołu terenowego, w połączeniu z popytem, który przenosimy na nowy rok, wspierają nasze prognozy. Zostało to wzmocnione na naszym corocznym spotkaniu kierownictwa, które odbyło się na początku tego miesiąca w Houston w Teksasie. Gdzie omawialiśmy, jak kluczowym elementem naszej kultury jest jakość ludzi, którzy pracują dla United Rentals.

A to było w pełni widoczne w Houston, ponieważ ponad 2600 członków zespołu zebrało się, aby skupić się i zaangażować w bycie preferowanymi partnerami dla naszych klientów poprzez naszą zróżnicowaną propozycję wartości. Na koniec chciałbym powtórzyć to, co powiedziałem 2 tygodnie temu, kiedy ogłosiliśmy zamiar przejęcia H&E. Jesteśmy bardzo podekscytowani możliwością połączenia dwóch komplementarnych biznesów. Transakcja spełnia wszystkie 3 kryteria, których wymagamy przy ocenie fuzji i przejęć: strategiczne, finansowe i kulturowe. Rozwój podstawowej działalności jest kluczowym elementem naszej strategii i jestem naprawdę podekscytowany możliwością dodania wysokiej jakości zdolności, czyli ludzi, floty i nieruchomości do zespołu United Rentals.

Pozwoli nam to lepiej zaspokoić popyt klientów w dłuższej perspekciewie. Przyspieszy to również nasz wzrost, jednocześnie generując atrakcyjne zwroty dla naszych akcjonariuszy. To naprawdę sytuacja korzystna dla wszystkich. Wszystko pozostaje na dobrej drodze do zamknięcia w pierwszym kwartale i nie mamy dzisiaj dalszych aktualizacji. Podsumowując i opierając się na tym, co właśnie omówiłem z naszym najnowszym ogłoszeniem o przejęciu, pozostajemy skoncentrowani na byciu najlepszą firmą wynajmującą w branży. Nasza unikalna oferta wartości, wiodąca w branży technologia i nasze podejście do rynku, w połączeniu z naszą dyscypliną kapitałową, dają mi pewność, że jesteśmy dobrze przygotowani zarówno dla klientów, jak i akcjonariuszy w dłuższej perspektywie.

Kontynuujemy postęp w kierunku naszych aspiracyjnych celów finansowych na rok 2028, które przedstawiliśmy w maju 2023 r. i z niecierpliwością czekamy na realizację tych wyników, kontynuując realizację naszej strategii. Z tym przekazuję głos Tedowi, a następnie odpowiemy na Państwa pytania. Ted, do dzieła.

Ted Grace: Dzięki, Matt i dzień dobry wszystkim. Jak właśnie powiedział Matt, mieliśmy mocne zakończenie roku, ustanawiając rekordy zarówno w czwartym kwartale, jak i w całym roku pod względem całkowitych przychodów, przychodów z wynajmu, EBITDA i EPS, co wspierało atrakcyjne zwroty i znaczące wolne przepływy pieniężne, które również wygenerowaliśmy w 2024 roku. Zatem przejdźmy do liczb. Przychody z wynajmu w czwartym kwartale wyniosły rekordowe 3,42 miliarda dolarów. To wzrost rok do roku o 303 miliony dolarów, czyli 9,7%, ponownie wspierany przez wzrost z dużych projektów i kluczowych pionów. W ramach przychodów z wynajmu, OER wzrósł o 177 milionów dolarów, czyli 6,9%.

Rozbijając to, wzrost naszej średniej wielkości floty przyczynił się do 4,1% OER, podczas gdy produktywność floty dodała kolejne 4,3%, częściowo zrównoważone przez założoną inflację floty o 1,5%. Również w ramach wynajmu, przychody z usług dodatkowych i ponownego wynajmu wzrosły odpowiednio o 22% i 30%, dodając łącznie 126 milionów dolarów do przychodów, napędzane głównie silnym wzrostem w specjalistycznych pracach i pracach związanych z huraganami w kwartale. Przechodząc do naszych wyników z rynku używanego. Jak wspomniał Matt, wykorzystaliśmy silny rynek, aby sprzedać rekordową ilość floty w czwartym kwartale, generując wpływy w wysokości 452 milionów dolarów przy skorygowanej marży 48,9% i stopie odzysku 53% dla aktywów, które miały średnio prawie 8 lat.

Przechodząc do EBITDA, jak wspomniałem, skorygowana EBITDA wyniosła rekordowe 1,9 miliarda dolarów w czwartym kwartale, co oznacza wzrost o 91 milionów dolarów, czyli 5%. W ramach tego, zysk brutto z wynajmu wzrósł o 7%, przyczyniając się dodatkowo o 136 milionów dolarów rok do roku. Zostało to częściowo zrównoważone przez rynek używany, gdzie bieżąca normalizacja rynku spowodowała 9% spadek dolarów zysku brutto z rynku używanego, co przełożyło się na 21 milionów dolarów negatywnego wpływu na skorygowaną EBITDA w kwartale. SG&A wzrosło o 36 milionów dolarów rok do roku, co było zgodne ze wzrostem przychodów, więc dobra efektywność. I wreszcie, wkład EBITDA z innych linii biznesowych poza wynajmem wzrósł o 12 milionów dolarów, napędzany głównie silną sprzedażą nowego sprzętu. Patrząc na rentowność.

Nasza skorygowana marża EBITDA w czwartym kwartale wyniosła 46,4%, co oznacza kompresję o 210 punktów bazowych. Jestem pewien, że zagłębimy się w to podczas sesji pytań i odpowiedzi, więc pomyślałem, że pomocne może być przedstawienie kluczowych czynników. Połączenie sprzedaży używanego i silniejszej niż oczekiwano sprzedaży nowego sprzętu stanowiło łącznie około 80 punktów bazowych negatywnego wpływu rok do roku. Innymi słowy, z wyłączeniem tych 2 czynników, nasza skorygowana marża EBITDA spadłaby o około 130 punktów bazowych, z przepływem nieco lepszym niż 33%. Bliżej rdzenia i jak właśnie słyszeliście, mieliśmy wyższy wzrost przychodów z usług dodatkowych i ponownego wynajmu, które, jak wiecie, wiążą się z niższymi marżami.

Jeśli również to uwzględnimy, nasza marża EBITDA spadłaby o około 60 punktów bazowych przy implikowanym przepływie około 40%. Chociaż jest to nieznacznie poniżej naszego długoterminowego celu, odzwierciedla to nasze ciągłe inwestycje w kluczowe aspekty naszej strategii, w tym specjalistykę, technologię i zdolności, aby wspierać długoterminowy wzrost naszej firmy w okresie, który uważamy za wolniejszą fazę cyklu. I wreszcie, nasze skorygowane zyski na akcję wyniosły rekordowe 11,59 USD w czwartym kwartale. Przechodząc do nakładów inwestycyjnych; nakłady inwestycyjne na wynajem brutto w czwartym kwartale wyniosły 469 milionów dolarów. Przechodząc do zwrotów i wolnych przepływów pieniężnych.

Nasz zwrot z zainwestowanego kapitału w wysokości 13% pozostał znacznie powyżej naszej średniej ważonej stopy kosztu kapitału, podczas gdy całoroczne wolne przepływy pieniężne wyniosły solidne 2,06 miliarda dolarów. Nasz bilans pozostaje bardzo silny, z zadłużeniem netto na poziomie 1,8x na koniec grudnia i całkowitą płynnością przekraczającą 2,8 miliarda dolarów. Zauważę, że było to po zwróceniu rekordowej kwoty ponad 1,9 miliarda dolarów akcjonariuszom w 2024 roku, w tym 434 milionów dolarów z dywidendy i 1,5 miliarda dolarów z wykupów, które zmniejszyły liczbę naszych akcji o ponad 2,1 miliona. Podsumowując zarówno kwartał, jak i cały rok, byliśmy bardzo zadowoleni z wyników, które nasz zespół osiągnął w 2024 roku.

Teraz spójrzmy naprzód i porozmawiajmy o naszych prognozach na rok 2025, które przypominam, są samodzielne, co oznacza, że nie obejmują żadnego wkładu z H&E. Jak widzieliście z komunikatu prasowego, przewidujemy kolejny rekordowy rok. Przychody całkowite są oczekiwane w przedziale od 15,6 do 16,1 miliarda dolarów, co oznacza całoroczny wzrost o 3,3% w połowie przedziału. W ramach całkowitych przychodów zauważam, że nasze prognozy sprzedaży używanego sprzętu wynoszą około 1,45 miliarda dolarów, czyli spadek o jednocyfrowy procent rok do roku. To z kolei oznacza nieco szybszy wzrost w naszych podstawowych przychodach z wynajmu, powiedzmy, jednocyfrowy procent.

W ramach rynku używanego dodam, że spodziewamy się sprzedać około 2,8 miliarda dolarów OEC, co przełoży się na stopę odzysku w niskich 50-ciu procentach w porównaniu do połowy lat 50-tych w 2024 roku, ale zgodnie z normami przed pandemią. Nasz zakres skorygowanej EBITDA od 7,2 miliarda do 7,45 miliarda dolarów. W połowie przedziału, z wyłączeniem wpływu rynku używanego, oznacza to przepływ w okolicach 40% i płaskie marże skorygowanej EBITDA w porównaniu do zgłoszonego przepływu około 30% i około 50 punktów bazowych kompresji marży w połowie prognoz. Na stronie floty, nasze prognozy dotyczące nakładów inwestycyjnych brutto wynoszą od 3,65 do 3,95 miliarda dolarów, a nakłady netto od 2,2 do 2,5 miliarda dolarów.

W ramach tego, szacujemy nasze nakłady inwestycyjne na utrzymanie w 2025 roku na około 3,3 miliarda dolarów, co oznacza nakłady inwestycyjne na wzrost w wysokości około 500 milionów dolarów w połowie przedziału. I wreszcie, prognozujemy kolejny rok silnych wolnych przepływów pieniężnych w przedziale od 2 do 2,2 miliarda dolarów. Przechodząc do alokacji kapitału. Jedną z zalet naszej strategii bilansowej i generowania wolnych przepływów pieniężnych jest elastyczność, jaką zapewniają w inwestowaniu w możliwości wzrostu, gdy się pojawią. Jak wiecie, zamierzamy to wykorzystać poprzez planowane przejęcie H&E, gdzie zainwestujemy prawie 5 miliardów dolarów przy docelowych zwrotach znacznie powyżej naszego kosztu kapitału.

Jak wcześniej informowaliśmy, wstrzymujemy nasz program wykupu akcji przed H&E i zamierzamy wykorzystać nasze wolne przepływy pieniężne w 2025 roku do zmniejszenia naszego zadłużenia z około 2,3x w ujęciu pro forma do celu około 2x w ciągu 12 miesięcy od zamknięcia. Na koniec, zgodnie z naszą strategią zwrotu nadwyżki kapitału akcjonariuszom, z wielką przyjemnością potwierdzam, że zwiększamy naszą kwartalną dywidendę o 10% do 1,79 USD na akcję, co przekłada się na roczną dywidendę w wysokości 7,16 USD. Z tym, przekazuję rozmowę operatorowi w celu zadawania pytań. Operatorze, proszę otworzyć linię.

Operator: [Instrukcje operatora] Nasze pierwsze pytanie pochodzi od Stevena Fishera z UBS.

Steven Fisher: Gratulacje za dobry rok. Może moglibyście po prostu odnieść się do większego niż zwykle zakresu usług dodatkowych i ponownego wynajmu. Jaka jest główna aktywność, która to napędza? Czy to było bardziej przesuwanie sprzętu, za co otrzymaliście opłaty? I może jakie są dalsze oczekiwania na najbliższe kilka kwartałów w tym zakresie, jeśli w ogóle można to przewidzieć? I zakładam, że szersze pytanie dotyczy marży, co musiałoby się wydarzyć, aby przepływ powrócił do zakresu 50% plus?

Ted Grace: Jasne. Zacznę, Steve, a potem Matt może się dołączyć. Jeśli chodzi o usługi dodatkowe i ponowny wynajem, myślę, że są dwie rzeczy. Z pewnością możliwości związane z burzami były dużą częścią obu, prawdopodobnie bardziej w ponownym wynajmie niż w usługach dodatkowych, chociaż z pewnością był to korzystny wpływ na usługi dodatkowe. A następnie w ramach usług dodatkowych, kolejną rzeczą, o której mówiliśmy przez cały rok, są niektóre korzyści, które mieliśmy w specjalistyce. Więc w zakresie przygotowania, demontażu i tego rodzaju usług związanych z nowymi biznesami, w których działamy, te oczywiście odnotowały gwałtowny wzrost w 2024 roku i przyczyniły się do tego lepszego wyniku w porównaniu do, powiedzmy, OER.

Czy to pomaga w pierwszym pytaniu?

Steven Fisher: Tak.

Ted Grace: W drugim pytaniu myślę, że są dwie rzeczy. Znaczy, z pewnością liczą się względne wskaźniki wzrostu. Myślę, że kilka minut temu powiedziałem, że uważamy, że jesteśmy w wolniejszej fazie wzrostu cyklu. A powodem, dla którego jest to ważne, jest to, że napędza to względne wchłanianie kosztów stałych. Więc gdy przejdziemy przez 2025 rok i spodziewamy się przyspieszenia później, to oczywiście napędza dobre wchłanianie, które pomaga napędzać lepszy przepływ. Jednocześnie, w tym środowisku, mówiliśmy o dokonywaniu bardzo świadomych inwestycji w takie rzeczy jak „cold-starts” i technologia, które były marginalnymi obciążeniami. Uważamy, że były to doskonałe inwestycje z wysokim ROI.

Dlatego je wyróżniliśmy i byliśmy dość jasni, że nie chcemy rezygnować z tych możliwości tylko po to, aby osiągnąć arbitralny cel przepływu. Więc Matt, czy coś byś dodał?

Matthew Flannery: Nie, po prostu – nadal zawsze dążymy do utrzymania silnych marż, a Ted może to wyjaśnić. Ale w ramach tych prognoz, prawda, bez sprzedaży używanego sprzętu, spodziewamy się mieć marże, prawda, podobne do porównań rok do roku.

Ted Grace: Tak. I to dobry punkt. Po prostu nie jestem pewien, czy o to konkretnie pytałeś, ale jeśli – w moich komentarzach zrobiłem uwagę, że jeśli wyłączymy używany sprzęt, przepływ wyniesie w połowie 40-tych, a my mieliśmy płaskie marże, co uważamy za bardzo dobre wyniki w tym środowisku. Przypomnę ludziom, że chociaż inflacja osłabła, to z pewnością