Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
As compras do Q1 de Druckenmiller sugerem uma exposição medida à cadeia de suprimentos de IA em vez de uma mudança completa, com tamanhos de posição minúsculos e nenhuma mudança significativa na postura em relação à NVDA. O painel está neutro em sua convicção em IA, com preocupações levantadas sobre obstáculos de execução, restrições de capacidade e riscos de capex.
Risco: Riscos de capex se o ROI da IA estagnar, e riscos geopolíticos como o aperto dos controles de exportação para nós avançados para a China, que poderiam atingir TSM e AVGO mais do que INTC.
Oportunidade: Potenciais ventos favoráveis de políticas para a aposta de fundição da Intel, como subsídios dos EUA sob o CHIPS Act, que poderiam reduzir o risco de execução em relação à exposição da China da TSM.
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A Nvidia era a maior participação de Stanley Druckenmiller há apenas alguns anos.
As recentes movimentações do bilionário sugerem que ele ainda está positivo em relação à história geral de crescimento da IA.
É aquela época do ano novamente. Investidores bilionários nos ofereceram um vislumbre de suas últimas negociações — neste caso, durante o primeiro trimestre do ano — e podemos usar essas informações preciosas para inspiração de investimento. Como isso acontece? Gestores de mais de US$ 100 milhões em títulos devem apresentar suas últimas movimentações trimestralmente à Securities and Exchange Commission, e esses registros 13F estão disponíveis publicamente.
Hoje, estou focando nas últimas movimentações de Stanley Druckenmiller, um investidor com um histórico impressionante ao longo do tempo. Na liderança da Duquesne Capital Management, ele entregou um retorno anual médio de 30% ao longo de três décadas — sem perder dinheiro em nenhum desses anos. Druckenmiller está aposentado há muitos anos, mas hoje lidera os investimentos na Duquesne Family Office.
A IA criará o primeiro trilionário do mundo? Nossa equipe acabou de lançar um relatório sobre uma empresa pouco conhecida, chamada de "Monopólio Indispensável", fornecendo a tecnologia crítica que Nvidia e Intel precisam. Continue »
E aqui, o bilionário recentemente fez algumas movimentações importantes em relação às ações de inteligência artificial (IA). Druckenmiller ainda não está comprando a Nvidia (NASDAQ: NVDA), uma ação que ele vendeu há alguns anos e disse que consideraria voltar a comprar, mas ele acabou de carregar três ações que estão impulsionando as próximas fases do boom da IA. Vamos conferir as últimas movimentações deste investidor de ponta.
Então, primeiro, é importante notar a experiência passada de Druckenmiller com a Nvidia. A ação foi a principal posição do bilionário durante parte de 2023 — mas ele começou a reduzir essa posição no final do ano. Um ano depois, Druckenmiller acabou vendendo todas as suas ações da Nvidia e expressou arrependimento por ter feito isso cedo demais. Em uma entrevista à Bloomberg no outono de 2024, Druckenmiller disse que vender a Nvidia quando o fez foi um dos erros que cometeu durante sua carreira de investidor. E ele disse que consideraria comprar ações da Nvidia novamente no futuro a uma avaliação mais baixa.
A avaliação da Nvidia caiu desde então, mas até agora, Druckenmiller não retornou ao líder de chips de IA.
Dito isso, o bilionário abriu posições em outras três empresas que também estão desempenhando papéis importantes neste boom tecnológico. No primeiro trimestre deste ano, ele fez o seguinte:
Enquanto isso, a Taiwan Semiconductor Manufacturing continua sendo uma de suas maiores participações — a terceira maior, para ser exato — e representa quase 5% do portfólio.
Embora Druckenmiller não tenha oferecido razões por trás de suas movimentações, tudo isso sugere que ele permanece otimista em relação às próximas fases da história da IA. A Broadcom está fazendo grandes avanços no mercado de chips de IA com seus chips de IA personalizados proporcionando um crescimento massivo. Enquanto a Nvidia oferece um chip altamente versátil em uma ampla gama de usos, a Broadcom se diferencia projetando chips adaptados a tarefas específicas.
A Intel, que ficou para trás nas fases iniciais do boom da IA, pode se encontrar em uma posição melhor atualmente, pois as cargas de trabalho de IA também precisam de unidades centrais de processamento (CPUs), que é o ponto forte da Intel. A empresa também fez parceria com a Nvidia para trazer as CPUs da Intel para as plataformas de IA da Nvidia e chiplets de GPU da Nvidia para os sistemas de computação pessoal da Intel.
Finalmente, a gigante de memória e armazenamento Micron está vendo uma demanda crescente, pois as cargas de trabalho de IA são intensivas em memória. De fato, seu maior desafio é acompanhar essa demanda. No último trimestre, a Micron apresentou receita recorde, margem bruta e lucro por ação — e espera mais recordes no trimestre atual.
Então, você deve buscar inspiração em Druckenmiller — e favorecer essas ações em detrimento da Nvidia? Isso depende da sua estratégia de investimento. Nos últimos cinco anos, essas ações tiveram um desempenho inferior ao da Nvidia, então, se os investidores saírem do maior vencedor, essa mudança poderá favorecer esses outros players. Investidores agressivos podem considerar essa rota.
Mas é importante ter em mente que, hoje, essas ações não oferecem necessariamente uma barganha do ponto de vista da avaliação. De fato, a Nvidia parece ser o melhor negócio. Embora a Micron seja mais barata, sua avaliação aumentou, enquanto a da Nvidia diminuiu.
Portanto, investidores conscientes do valor podem favorecer a Nvidia no momento. Enquanto isso, a boa notícia é que todas essas empresas mostraram crescimento nos últimos tempos, graças ao boom da IA, e elas podem continuar a se beneficiar no futuro. Isso significa que, ao comprar qualquer uma dessas ações de Druckenmiller — ou mesmo Nvidia — você pode obter uma vitória em IA no futuro.
Antes de comprar ações da Nvidia, considere o seguinte:
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Adria Cimino não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. O Motley Fool tem posições e recomenda Broadcom, Intel, Micron Technology, Nvidia e Taiwan Semiconductor Manufacturing. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
As visões e opiniões expressas aqui são as do autor e não refletem necessariamente as da Nasdaq, Inc.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"As novas participações modestas de Druckenmiller sinalizam diversificação dentro da infraestrutura de IA, não convicção de que AVGO, MU ou INTC substituirão a liderança da Nvidia."
As compras do Q1 de Druckenmiller de 195 mil ações da AVGO, 23 mil da MU e 411 mil da INTC, juntamente com uma posição ainda grande da TSM, apontam para uma exposição medida em toda a cadeia de suprimentos de IA, em vez de uma mudança completa. Essas participações permanecem minúsculas em 1,8%, 0,2% e 0,5%, respectivamente, enquanto ele se manteve fora da NVDA, apesar de sua reavaliação. O artigo subestima os obstáculos de execução multianual da Intel e as restrições de capacidade da Micron que podem limitar o potencial de alta no curto prazo, mesmo que a demanda por memória de IA permaneça elevada. A tração dos ASICs personalizados da Broadcom é real, mas compete diretamente com o fosso de software da Nvidia.
Os próprios dados do artigo mostram que a Micron já está registrando receita e margens recordes com cargas de trabalho de IA, então esses nomes podem se compor mais rápido do que a NVDA se os hiperscalers acelerarem a adoção de silício personalizado e a intensidade de memória aumentar.
"As compras do Q1 de Druckenmiller são muito pequenas e mal explicadas para constituir uma tese de rotação significativa; elas parecem ser hedges de portfólio, não convicção."
O artigo retrata as compras do Q1 de Druckenmiller (AVGO, MU, INTC) como apostas de convicção em IA, mas o tamanho das posições conta uma história diferente. AVGO em 1,8%, MU em 0,2%, INTC em 0,5% são migalhas de portfólio — coletivamente menos de 3% em comparação com os 5% da TSMC. Isso não é uma rotação; é uma mordiscada tática. O artigo omite o que ele vendeu para financiar essas compras, sua construção geral de portfólio e se são hedges em vez de convicções centrais. O arrependimento de Druckenmiller sobre a saída da NVDA não valida essas novas posições — sugere que ele está buscando opcionalidade em uma negociação lotada em vez de fazer uma aposta de alta convicção.
O histórico de 30 anos de Druckenmiller lhe confere o benefício da dúvida; mesmo pequenas posições dele podem sinalizar um risco-retorno assimétrico que o mercado não precificou. A interpretação do artigo sobre as "próximas fases" pode, na verdade, ser presciente se a saturação de GPUs forçar o capex de IA para baixo, para memória, rede e CPUs.
"Druckenmiller está reduzindo o risco de sua exposição à IA, movendo-se do principal designer de chips para os fornecedores essenciais de hardware e provedores de memória que enfrentam menos risco de compressão de múltiplos de avaliação."
A rotação de Druckenmiller para Broadcom, Micron e Intel reflete uma mudança de "hype de IA" para "utilidade de infraestrutura de IA". Ao comprar AVGO e MU, ele está apostando na infraestrutura da pilha de IA — ASICs personalizados e High Bandwidth Memory (HBM) — que são gargalos essenciais à medida que a demanda por computação aumenta. A Intel permanece o outlier; com 0,5% de seu portfólio, é uma aposta especulativa de "valor" na virada do negócio de fundição. No entanto, o artigo ignora os riscos massivos de despesas de capital. Se os hiperscalers como Microsoft ou Meta atingirem um muro em ROI para suas implantações de IA, a demanda por esse nível secundário de hardware evaporará mais rápido do que a demanda por GPUs da Nvidia, que se beneficia de fosso de software mais profundo.
Os pequenos tamanhos de posição de Druckenmiller nesses nomes sugerem que ele está se protegendo contra uma desaceleração mais ampla do mercado, em vez de fazer uma aposta de alta convicção nos fundamentos específicos dessas empresas.
"As compras do Q1 de Druckenmiller sinalizam diversificação tática para longe da Nvidia, mas o fosso de IA da Nvidia ainda pode tornar isso uma negociação atrasada, de recuperação, em vez de uma mudança de liderança."
O artigo retrata Druckenmiller como ainda otimista em relação à IA, mas não de volta à Nvidia, em vez disso, carregando Broadcom (AVGO), Micron (MU) e Intel (INTC) no Q1, enquanto a Taiwan Semiconductor permanece uma exposição grande e central. Isso sugere uma crença na demanda por IA, mas uma proteção contra o monopólio da Nvidia, diversificando em fornecedores de chips de IA mais direcionados e em apostas de memória/CPU. O contexto que falta: os dados 13F refletem um único trimestre e pesos minúsculos, não uma tese duradoura; também ignora o provável poder de precificação contínuo da Nvidia e os perfis de risco distintos de AVGO, MU e INTC (design de chip vs memória vs CPUs). Ciclos macro, regulamentação e risco geopolítico podem virar essas apostas, mesmo que os gastos com IA permaneçam robustos.
Contra-argumento mais forte: os movimentos 13F podem ser rebalanceamento oportunista em vez de uma mudança real na liderança de IA; a Nvidia pode manter seu fosso e continuar superando, enquanto esses concorrentes alcançam uma fase posterior, não uma reversão de tendência.
"Os controles de exportação criam desvantagem correlacionada entre TSM e AVGO que se aplica igualmente se o ROI da IA estagnar."
O Gemini corretamente aponta os riscos de capex se o ROI da IA estagnar, mas isso se aplica igualmente à participação central de 5% da TSM que ninguém testou rigorosamente. O aperto dos controles de exportação para nós avançados para a China atingiria TSM e AVGO mais do que INTC devido à sua dependência de processos de ponta, criando uma desvantagem correlacionada que os registros 13F sozinhos não podem revelar.
"O tamanho minúsculo da posição da INTC pode refletir opcionalidade em redução de risco geopolítico, não fraqueza."
O ângulo geopolítico do Grok sobre os controles de exportação de TSM/AVGO é aguçado, mas perde que a aposta de fundição da INTC na verdade *se beneficia* do aperto — a capacidade doméstica se torna um ativo estratégico. A posição de 0,5% de Druckenmiller na INTC pode ser uma aposta alavancada em ventos favoráveis de políticas, não apenas uma aposta de valor. Isso inverte o perfil de risco que ninguém mencionou: se os subsídios dos EUA acelerarem (CHIPS Act), o risco de execução da INTC diminui em relação à exposição da China da TSM.
"O risco de execução e o consumo de caixa da Intel superam os benefícios potenciais dos ventos favoráveis da política doméstica."
Claude, seu foco na Intel como uma aposta alavancada por políticas ignora a dura realidade de seu consumo de caixa. Mesmo com os ventos favoráveis do CHIPS Act, a fundição da Intel é um dreno de capital multianual que dilui os acionistas muito antes de atingir a paridade com a TSMC. Druckenmiller provavelmente está tratando a INTC como uma opção em dificuldades, não como um ativo estratégico. Se o ciclo de capex de IA esfriar, os subsídios domésticos não salvarão uma empresa que luta com o rendimento e a execução de nós de processo contra concorrentes superiores.
"O potencial de alta da Intel depende do ROI e da execução de curto prazo, não de subsídios; a participação de 0,5% parece hedge, não convicção."
Claude, você argumenta que os ventos favoráveis da política podem impulsionar a Intel, mas isso pressupõe que os subsídios se traduzam em vitórias rápidas e eficientes em termos de capital, em vez de uma maratona longa e intensiva em capital. O atrito imediato é o risco de execução e a qualidade do ROI da demanda de fundição — não apenas os subsídios. Uma posição de 0,5% sinaliza hedge, não convicção, e se o capex de IA estagnar, a receita incremental de fundição pode nunca justificar o consumo. O potencial de alta da INTC depende do ROI de curto prazo, não de manchetes de políticas.
As compras do Q1 de Druckenmiller sugerem uma exposição medida à cadeia de suprimentos de IA em vez de uma mudança completa, com tamanhos de posição minúsculos e nenhuma mudança significativa na postura em relação à NVDA. O painel está neutro em sua convicção em IA, com preocupações levantadas sobre obstáculos de execução, restrições de capacidade e riscos de capex.
Potenciais ventos favoráveis de políticas para a aposta de fundição da Intel, como subsídios dos EUA sob o CHIPS Act, que poderiam reduzir o risco de execução em relação à exposição da China da TSM.
Riscos de capex se o ROI da IA estagnar, e riscos geopolíticos como o aperto dos controles de exportação para nós avançados para a China, que poderiam atingir TSM e AVGO mais do que INTC.