Por Maksym Misichenko · CNBC ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
Os painelistas geralmente concordam que, embora a pilha de IA da Alphabet mostre promessa, a principal preocupação é a monetização. A mudança para a busca de agentes e o Modo IA pode canibalizar a receita de publicidade do Google, e a estratégia de monetização de longo prazo permanece não comprovada. O compromisso de nuvem da Anthropic também levanta preocupações sobre receita circular e potenciais riscos regulatórios.
Risco: Durabilidade da monetização e margem
Oportunidade: Expansão da IA baseada em Gemini em plataformas
Esta análise é gerada pelo pipeline StockScreener — quatro LLMs líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) recebem prompts idênticos com proteções anti-alucinação integradas. Ler metodologia →
A ação da Alphabet subiu 140% no último ano, com um negócio de nuvem que está crescendo mais rápido do que os da Amazon e Microsoft.
Mas há 18 meses, a controladora do Google parecia ter passado uma década se preparando para a era da inteligência artificial, apenas para ver a OpenAI definir o mercado.
Agora, Wall Street está avaliando a Alphabet como uma das poucas empresas posicionadas para lucrar com todas as camadas do boom da IA generativa.
O Google I/O, que começa na terça-feira, sempre foi seu local para mostrar aos desenvolvedores para onde a empresa está indo. Este ano, os riscos são maiores.
Wall Street já recompensou a Alphabet por sua recuperação em IA, mas os investidores querem ver se essa confiança é respaldada por um roteiro de produto real em áreas-chave como pesquisa, nuvem, Android, chips e software empresarial.
"O Google é provavelmente a empresa mais bem posicionada para monetizar IA em escala porque controla quase todas as camadas da pilha", disse Lo Toney, sócio-gerente fundador da Plexo Capital e um dos primeiros investidores na Anthropic. "Nunca vimos realmente uma empresa que tenha essa integração vertical completa de cima a baixo para poder suportar IA."
Gene Munster, sócio-gerente da Deepwater Asset Management, disse que a vantagem de ter tantas camadas de controle não é apenas escala, mas velocidade.
"Há um benefício em possuir a pilha completa em termos de velocidade com que você pode inovar", disse Munster. "Quando você está construindo em seu próprio silício personalizado, por exemplo, isso é uma vantagem de velocidade. Quando você tem acesso a energia, pode colocar data centers em funcionamento mais rapidamente. Essa é uma vantagem de velocidade, o que é importante."
Aqui estão sete áreas-chave que os investidores estão observando no Google I/O:
O anúncio mais aguardado será se o Google apresentará um modelo Gemini de próxima geração.
Relatórios anteriores ao I/O apontaram para uma potencial estreia do Gemini 4, embora os analistas não contem totalmente com isso. O Citi observou que, com o Gemini 3.1 Pro lançado em fevereiro, o Google tem mantido uma cadência de lançamento de aproximadamente três a quatro meses, tornando uma atualização do Gemini 3.2 ou 3.5 mais provável do que um salto geracional completo.
Isso torna a questão do Gemini 4 mais do que um número de versão. Um avanço daria ao Google uma resposta mais clara para a OpenAI e a Anthropic. ** **A Mizuho escreveu que um anúncio do Gemini 4 "colocaria o Google de volta na vanguarda", enquanto apenas mais uma atualização da geração 3 pareceria mais uma tentativa de alcançar.
A atualização mais ampla do ecossistema Gemini também será fundamental.
Analistas da Mizuho disseram que estarão observando especificamente o progresso no Projeto Astra, o assistente de IA universal do Google, juntamente com recursos mais profundos do Gemini Live, compartilhamento de tela, compreensão de vídeo e uso nativo de ferramentas no Search, Gmail, Calendar e Maps. Esperam-se atualizações para o Gemma, a família de modelos de código aberto do Google, e para o Gemini Robotics.
Os números de uso antes do evento já são mais fortes do que há um ano. Os usuários ativos mensais pagos do Gemini Enterprise cresceram 40% no primeiro trimestre em relação ao trimestre anterior. O aplicativo Gemini viu os usuários ativos mensais nos EUA crescerem 127% ano a ano em abril, de acordo com dados do Citi. O consumo de tokens atingiu 16 bilhões por minuto no Google Cloud Next.
Se há um tema que percorre a programação da sessão do I/O, são os agentes.
O Google tem sessões sobre fluxos de trabalho de codificação agentic, ferramentas multimodais, geração de mídia, robótica e agentes de IA. O objetivo é posicionar o Gemini não apenas como um chatbot, mas mais como uma camada de operação em todos os produtos do Google, capaz de entender o contexto e agir.
"É quem vence o mercado de copilotos de escritório", disse Toney. "Se o mercado maior se tornar agentes de IA e orquestrá-los — infraestrutura de inferência, fluxos de trabalho multimodais, pesquisa empresarial — é aí que vemos uma grande oportunidade para o Google impulsionar o crescimento futuro da Alphabet."
A codificação agentic faz parte do posicionamento do Gemini como uma resposta ao Claude Code da Anthropic e ao Codex da OpenAI. Essa categoria se tornou um dos pontos de prova mais claros do valor comercial da IA, especialmente em software empresarial.
O comércio pode ser a maior oportunidade. O Google já tem pesquisa, compras, preenchimento automático e pagamentos; agora quer que o Gemini os conecte em uma experiência de checkout agentic.
O Google tem expandido seu Universal Commerce Protocol, adicionando parceiros como Meta, Microsoft, Stripe, Klarna e Affirm nas últimas semanas. Espera-se que o I/O mostre ainda mais como essa infraestrutura pode permitir o checkout agentic de ponta a ponta, onde o Gemini não apenas responde a uma consulta de compras, mas conclui uma transação.
Sameer Samat, presidente do Android Ecosystem no Google, descreveu o pedido ao Gemini para planejar um churrasco, criar um menu, abrir o Instacart, adicionar ingredientes a um carrinho da Safeway e notificá-lo quando a tarefa fosse concluída.
"Se você somar isso várias vezes por dia ao longo da semana, isso economiza muito tempo", disse Samat. "Esses são os tipos de recursos que acho que as pessoas estão muito mais animadas e são muito mais tangíveis."
Toney disse que a experiência multimodal do Google lhe confere uma vantagem estrutural à medida que esses fluxos de trabalho se tornam mais complexos.
"Fluxos de trabalho empresariais incluem cada vez mais coisas como vídeo, voz, imagens e código", disse ele. "O Google é excepcionalmente forte em sistemas multimodais porque tem essa experiência com alguns dos maiores aplicativos que os manipulam — YouTube, Android, Maps, Search, DeepMind — e, obviamente, os TPUs."
Para os investidores, o impulso do comércio agentic tem implicações além da Alphabet. A Mizuho destacou que mais desenvolvimento de produtos agentic do Google pode pesar sobre marketplaces como Booking Holdings, Expedia, DoorDash, Zillow e Instacart, observando que a antecipação dessa mudança provavelmente já faz parte da recente fraqueza nessas ações.
A próxima pergunta é como o Google será pago por isso. ** **Campanhas habilitadas por IA agora respondem por mais de 30% dos gastos em publicidade de pesquisa, de acordo com o Citi. O AI Max, que saiu do beta em abril e substituirá os Dynamic Search Ads em setembro, está mostrando resultados iniciais, incluindo conversões mais fortes com seu conjunto completo de recursos.
O Citi observou que o Modo IA pode ajudar o Google a monetizar consultas mais longas e complexas que historicamente eram mais difíceis de transformar em receita de anúncios. Mas a Mizuho aponta para o compromisso: as pesquisas no Modo IA estão produzindo muito menos cliques de saída, com a empresa estimando que 93% terminam sem um clique externo e que as taxas de cliques orgânicos caem 15% nas consultas do AI Overview.
Isso torna a monetização uma das maiores questões antes do I/O. Munster disse que estará observando novos produtos de anúncios dentro do Modo IA, como o Google apresentará o comércio agentic e o que ele dirá sobre experiências de IA mais personalizadas.
Para os investidores, no entanto, os anúncios mais importantes do I/O podem vir da nuvem e da infraestrutura.
A nuvem se tornou um dos pilares mais fortes da Alphabet. Cresceu 63% ano a ano no primeiro trimestre, superando tanto o Azure quanto o AWS. O backlog da nuvem atingiu US$ 462 bilhões, um aumento de aproximadamente 90% trimestre a trimestre, com metade esperado para ser reconhecido nos próximos 24 meses. ** **A receita de produtos de IA generativa cresceu aproximadamente 800% ano a ano.
O CEO Sundar Pichai apontou vários impulsionadores por trás desse crescimento, incluindo vitórias mais rápidas de novos clientes, maiores compromissos e relacionamentos mais profundos com clientes existentes.
Na teleconferência de resultados do primeiro trimestre da empresa, ele disse que o número de negócios de mais de um bilhão de dólares fechados em 2025 superou os três anos anteriores combinados, enquanto os clientes existentes estavam superando seus compromissos iniciais em mais de 30%.
O novo fator imprevisível são as vendas externas de TPU. O Google divulgou no primeiro trimestre que começará a entregar seus chips de IA personalizados para clientes externos no segundo semestre de 2026, com expansão mais ampla planejada para 2027. É um novo fluxo de receita potencialmente grande, mas os investidores ainda não sabem exatamente como modelá-lo.
A Mizuho escreveu que os investidores ouvirão qualquer detalhe sobre se as vendas externas de TPU são registradas como vendas brutas ou receita de royalties, como são as margens e como esses acordos são contabilizados no backlog.
Toney chamou os TPUs de uma das partes mais subestimadas da tese da Alphabet, argumentando que os chips internos do Google permitiram que a empresa construísse uma infraestrutura de IA rigidamente integrada que suporta não apenas Gemini e Cloud, mas também YouTube, Android e o restante de seu ecossistema.
Munster estima que o mercado mais amplo de chips de IA está operando a um ritmo anual de aproximadamente US$ 500 bilhões, o que significa que mesmo ganhos modestos de participação podem se tornar materiais para a Alphabet.
Nenhum relacionamento atrairá mais escrutínio antes do I/O do que os laços do Google com a Anthropic.
A Alphabet detém uma participação acionária significativa na startup de IA, e o compromisso de nuvem recentemente relatado de US$ 200 bilhões, se preciso, pode representar uma parte substancial da receita futura contratada de nuvem do Google.
O Google também se comprometeu com um investimento total de até US$ 40 bilhões, criando um ciclo em que o capital flui para a Anthropic e de volta para o Google por meio de gastos em nuvem e TPU.
Essa dinâmica levanta uma questão de concentração que os investidores já viram em outros lugares na nuvem. As ações da Oracle dispararam após relatar um salto massivo no backlog ligado em grande parte à OpenAI, depois caíram à medida que os investidores ficaram mais nervosos com a concentração de clientes. A Microsoft enfrenta um debate semelhante em torno de seu relacionamento com a OpenAI.
Toney disse que o relacionamento Google-Anthropic parece mais uma proteção do que uma fraqueza.
Mesmo que as empresas escolham Claude em vez de Gemini, disse ele, o Google ainda pode se beneficiar da demanda por infraestrutura por trás desse uso.
"Se as empresas preferirem Claude, então o Google ainda ganha em infraestrutura porque toda essa atividade tem que morar em algum lugar", disse ele. "O Google ainda ganha por causa de seus TPUs."
ASSISTA: O retorno dos gastos de capital da Alphabet: o que os investidores precisam saber
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"As trocas de monetização no Modo IA e os riscos de concentração da Anthropic compensam o momentum de nuvem de curto prazo antes do I/O."
O artigo enquadra o Google I/O como validação da vantagem da pilha de IA da Alphabet, citando crescimento de nuvem de 63%, aumento de receita de GenAI de 800% e potencial de comércio de agentes. No entanto, subestima a fricção de monetização: o Modo IA corta drasticamente os cliques de saída, com 93% das consultas terminando internamente e o CTR orgânico caindo 15%. As vendas externas de TPU só começam no segundo semestre de 2026, enquanto o compromisso de nuvem de US$ 200 bilhões da Anthropic cria exposição à concentração semelhante à da Oracle. As métricas de uso parecem fortes, mas converter agentes multimodais em receita de publicidade ou assinatura sustentada em escala não é comprovado e enfrenta concorrência direta da OpenAI e da Anthropic.
Mesmo com a erosão de cliques, o AI Max e o checkout de agentes podem expandir o total de gastos endereçáveis mais rápido do que o tráfego de busca perdido, e os gastos com infraestrutura da Anthropic ainda fluem para os TPUs do Google, independentemente da escolha do modelo.
"A narrativa de IA do Google é forte em infraestrutura, mas fraca em monetização — o verdadeiro teste no I/O é se a gerência abordará a matemática da canibalização de publicidade de busca, e não se o Gemini 4 será lançado."
O artigo enquadra o I/O como um validador de confiança para uma alta de 140% já precificada. Mas o risco real está oculto na matemática da monetização. Os dados da Mizuho — 93% das pesquisas de Visão Geral de IA terminam sem cliques externos, queda de 15% no CTR orgânico — sugerem que o Google está canibalizando seu negócio de publicidade de maior margem para defender a relevância da busca. O crescimento de 63% da Nuvem é real, mas o backlog de US$ 462 bilhões inclui US$ 200 bilhões ligados à Anthropic, criando dependência de receita circular: o Google financia os gastos com nuvem da Anthropic e depois os contabiliza como backlog. Isso não é crescimento diversificado; é reciclagem de capital. As vendas externas de TPU (2º semestre de 2026) permanecem não modeladas e podem enfrentar o ecossistema estabelecido da NVIDIA. A história de integração vertical assume vantagem de velocidade, mas a velocidade só importa se a monetização seguir.
O backlog de nuvem do Google e o crescimento de 800% na receita de produtos de IA generativa são genuinamente materiais, e o comércio de agentes pode desbloquear categorias de transação totalmente novas que compensam a canibalização de publicidade de busca. O ciclo da Anthropic, embora circular, ainda representa demanda real por infraestrutura empresarial.
"A transição do Google para a busca de agentes arrisca corroer permanentemente seu modelo de receita de publicidade de alta margem antes que a nova estratégia de monetização seja comprovada."
A Alphabet está sendo negociada com um prêmio porque o mercado está precificando uma vitória de 'pilha completa', mas o artigo ignora o risco de canibalização. Embora o crescimento de 63% do Google Cloud seja impressionante, a mudança para a busca 'agente' — onde os usuários obtêm respostas sem clicar — ameaça o modelo de publicidade de busca de alta margem que financia todo o orçamento de P&D de IA. Se as Visões Gerais de IA reduzirem as taxas de cliques orgânicos em 15%, o Google não está apenas inovando; está potencialmente encolhendo seu fosso de receita primário. A menos que o Google demonstre um caminho claro para monetizar esses agentes por meio de taxas de transação diretas ou novos formatos de publicidade que não dependam de cliques tradicionais, a avaliação atual assume uma transição perfeita que pode ser estruturalmente impossível.
Se o Google mudar com sucesso para um modelo de agentes, eles poderão capturar uma 'taxa de participação' em cada transação, substituindo efetivamente a receita perdida de publicidade de busca por comissões de comércio recorrentes de maior margem.
"O potencial de alta da IA da Alphabet depende da monetização escalável do Gemini e das vendas externas de TPU, preservando a lucratividade da nuvem e navegando no risco regulatório."
A Alphabet parece pronta para impulsionar a IA baseada em Gemini em Busca, Nuvem e dispositivos, uma aposta de IA em várias camadas que pode justificar múltiplos premium. Mas o argumento mais forte contra o otimismo irrestrito do artigo é a durabilidade da monetização e a margem, não apenas a proeza tecnológica. O Modo IA pode mudar os gastos para consultas de cauda longa com menos cliques, e a nota do Citi de que 93% das pesquisas no Modo IA terminam sem um clique externo e uma queda de 15% no CTR sinalizam uma potencial diluição da receita de publicidade. As vendas externas de TPU adicionam risco em torno de margens e contabilidade (bruta vs. royalties). O crescimento da nuvem é real (63% YoY; backlog de US$ 462 bilhões; receita de produtos de IA generativa em alta de 800% YoY), mas a lucratividade depende de negócios grandes e duráveis e de economias de capex favoráveis em meio ao escrutínio regulatório e à concorrência.
O contra-argumento mais forte é que a monetização do Gemini e das vendas externas de TPU em escala permanece não comprovada; mesmo que a tração se materialize, a economia da publicidade pode se deteriorar devido ao comportamento do Modo IA e às restrições de privacidade, e o escrutínio regulatório pode limitar o crescimento.
"A escalada de capex e as perspectivas de crescimento de base pequena representam uma ameaça de margem maior do que a dependência circular da Anthropic."
Claude sinaliza o loop de receita da Anthropic como circular, mas isso subestima como ele desrisca a utilização de TPU antes das vendas externas em 2026. O risco não mencionado é a intensidade de capex: sustentar 63% de crescimento de nuvem mais agentes multimodais provavelmente comprimirá as margens operacionais, mesmo que o CTR de busca se estabilize. O salto de 800% na receita de GenAI começa de uma base pequena, então mascara se os gastos incrementais se convertem em fluxo de caixa livre durável, uma vez que o bloqueio do ecossistema da NVIDIA é considerado.
"O capex e a economia unitária, não as taxas de crescimento de receita, determinarão se o perfil de margem da Alphabet sobreviverá à transição de IA."
O ponto de intensidade de capex do Grok é pouco explorado. Se o Google sustentar 63% de crescimento de nuvem enquanto financia o compromisso de US$ 200 bilhões da Anthropic E constrói capacidade externa de TPU até o 2º semestre de 2026, a alavancagem operacional desaparece. Ninguém modelou o impacto no fluxo de caixa. O número de 800% de receita de GenAI é real, mas não nos diz nada sobre a economia unitária — são negócios de alta margem ou jogos de volume subsidiando a adoção? Essa distinção determina se essa alta sobreviverá aos resultados do terceiro trimestre.
"O acordo de nuvem Google-Anthropic cria um risco regulatório antitrust significativo que pode forçar um desmantelamento estrutural da pilha de IA da Alphabet."
Claude, seu foco na 'receita circular' da Anthropic é aguçado, mas você está perdendo o ângulo regulatório. Se o DOJ considerar este compromisso de nuvem de US$ 200 bilhões como um vínculo anticompetitivo para garantir o domínio do TPU, todo o fosso de 'pilha completa' pode ser forçado a uma desinvestimento ou mandato de acesso aberto. Não estamos apenas olhando para a compressão de margens; estamos olhando para o risco potencial de cisão estrutural. Se a receita 'circular' for considerada uma farsa para inflar o crescimento, o piso de avaliação desmorona inteiramente.
"O risco regulatório em torno do vínculo com a Anthropic pode forçar o desinvestimento ou restrições de acesso aberto, minando o caminho de monetização necessário para que a ação justifique seu prêmio."
Gemini, o risco regulatório em torno do vínculo com a Anthropic está subestimado aqui. A pressão do DOJ/Acesso Aberto pode forçar o desinvestimento ou restrições em compromissos de nuvem agrupados, não apenas compressão de margens. Mesmo que a monetização por meio de taxas de participação ou novos formatos de publicidade se materialize, a turbulência estrutural esvaziaria o fosso principal, potencialmente detonando a tese de TPU externo de 2026. Sem um caminho de monetização crível e durável, independente da Anthropic, o potencial de alta parece frágil.
Os painelistas geralmente concordam que, embora a pilha de IA da Alphabet mostre promessa, a principal preocupação é a monetização. A mudança para a busca de agentes e o Modo IA pode canibalizar a receita de publicidade do Google, e a estratégia de monetização de longo prazo permanece não comprovada. O compromisso de nuvem da Anthropic também levanta preocupações sobre receita circular e potenciais riscos regulatórios.
Expansão da IA baseada em Gemini em plataformas
Durabilidade da monetização e margem