Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O painel é amplamente baixista em relação à Oklo e NuScale, citando obstáculos regulatórios significativos, riscos de financiamento e economias unitárias não comprovadas. Embora haja debate sobre se clientes de data centers poderiam financiar projetos da Oklo via PPAs, o painel concorda que ambas as empresas enfrentam desafios substanciais nos próximos 2‑5 anos.
Risco: Atrasos regulatórios e desafios de financiamento
Oportunidade: Potencial para clientes de data centers financiarem projetos da Oklo via PPAs
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Oklo e NuScale estão projetando pequenos reatores nucleares.
Oklo quer vender eletricidade de seus próprios reatores nucleares,
NuScale quer vender tecnologia de reator por meio de seu parceiro ENTRA1.
Ao longo da história, os melhores negócios tiveram sucesso ao reduzir seus custos de produção e tornar seus produtos mais acessíveis às massas. Pense: Ford Motor Company e o Modelo T, Walmart e preços baixos do dia a dia, McDonalds, Amazon e Netflix. Cada um desses gigantes blue chip se tornou lucrativo cortando custos operacionais e baixando preços, incentivando as pessoas a escolhê-los em vez de concorrentes mais caros.
Em todas as indústrias, essa lógica se mantém — mesmo na energia nuclear, onde estamos atualmente na iminência do que pode ser uma grande retomada. Empresas de energia nuclear como Oklo (NYSE: OKLO) e NuScale Power (NYSE: SMR) estão avançando novas tecnologias que podem tornar os reatores menores, fabricados em fábrica, menos caros para construir, mais seguros e mais acessíveis do que a média das usinas nucleares. A energia que geram é mais limpa do que os combustíveis fósseis, e seu pequeno design modular atrai grandes empresas que precisam gerar sua própria energia — nomeadamente, data centers e empresas de serviços públicos.
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Espera-se que Oklo e NuScale impulsionem um enorme crescimento no setor nuclear nas próximas décadas, participando de uma oportunidade de mercado que o Bank of America (NYSE: BAC) avaliou em US$ 10 trilhões. Entre as duas, no entanto, uma parece ser uma compra de longo prazo melhor.
O modelo de negócios da Oklo pode ser mais adequado para operadores de data centers. Em resumo, ela quer vender energia confiável, 24 horas por dia, 7 dias por semana, de seus reatores por meio de acordos de compra de energia. Ela não quer vender reatores físicos de concreto; ela quer implantá-los para clientes e obter receita com a eletricidade gerada.
Esse modelo parece bem adequado para data centers e outras empresas industriais porque, francamente, elas não querem ser proprietárias de usinas de energia. Elas querem energia limpa e confiável, mas prefeririam deixar a complexidade de licenciamento e operação para um especialista em serviços públicos.
O modelo da NuScale é semelhante ao da Oklo, mas um pouco mais complexo. Ao contrário da Oklo, a NuScale não quer se tornar uma produtora independente de energia (IPP); em vez disso, ela quer vender sua tecnologia de reator modular pequeno (SMR). Nesse sentido, ela fez parceria com a ENTRA1, uma empresa de energia independente, para vender sua tecnologia globalmente. Em outras palavras, a NuScale fornece a inteligência do reator, enquanto a ENTRA1 encontra os clientes.
Ambas as empresas oferecem aos clientes geração de energia no local por meio de pequenos reatores nucleares. No entanto, das duas, a Oklo é a única que cuida de tudo internamente. Esse modelo direto pode ser mais atraente do que a abordagem multipartidária da NuScale, pois oferece um discurso simples: Deixe a Oklo cuidar dos reatores e deixe o cliente comprar a energia.
Pode haver uma vantagem de velocidade nisso também. As empresas de tecnologia estão tentando construir data centers em ritmo acelerado, e o modelo da Oklo pode um dia corresponder a essa velocidade melhor do que o sistema tripartite da NuScale. Pode ser por isso que, até hoje, a Oklo tem parcerias importantes com clientes de data centers, como Equinix, Switch e Meta Platforms, enquanto a NuScale ainda não fechou um grande acordo com um.
O risco, é claro, é que a Oklo ainda precisa provar que essa proposta é economicamente viável. Ao contrário da NuScale, a Oklo não tem aprovação do NRC para seus projetos de reator. E embora o modelo da NuScale seja um pouco menos direto, a empresa pode contar com parceiros para ajudar a suportar os detalhes de projetos nucleares.
A parceria da NuScale com a ENTRA1 já produziu um projeto potencialmente grande: a usina SMR de 6 gigawatts (GW) para a Tennessee Valley Authority (TVA) usando a tecnologia da NuScale. Se este projeto for adiante, resultará na maior implantação de SMR nos EUA.
Ambas as ações têm potencial para explodir em valor à medida que a inteligência artificial (IA) e seus data centers exigirem mais energia. Entre as duas, no entanto, vejo a Oklo emergindo como a escolha preferida dos data centers para geração de energia no local, com a NuScale provavelmente fazendo parceria com empresas de serviços públicos.
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Bank of America é um parceiro de publicidade do Motley Fool Money. Steven Porrello tem posições em NuScale Power e Oklo. The Motley Fool tem posições em e recomenda Amazon, Equinix, Meta Platforms, Netflix e Walmart. The Motley Fool recomenda as seguintes opções: long January 2028 $320 calls on McDonald's e short January 2028 $340 calls on McDonald's. The Motley Fool tem uma política de divulgação.
As opiniões e crenças expressas neste documento são as opiniões e crenças do autor e não necessariamente refletem as opiniões da Nasdaq, Inc.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A falta de design de reator aprovado pela NRC da Oklo torna suas parcerias com data centers não acionáveis por pelo menos vários anos."
O artigo posiciona a Oklo como a jogada mais limpa para data centers via seu modelo IPP e vínculos existentes com Equinix, Switch e Meta, porém minimiza a ausência de aprovação de design da NRC para o reator Aurora da Oklo. A NuScale já detém a única certificação de design SMR dos EUA e tem um projeto de 6 GW da TVA em andamento através da ENTRA1. Ambas as empresas permanecem pré‑receita com cronogramas regulatórios e de construção de vários anos pela frente; qualquer atraso no licenciamento ou estouro de custos apagaria a narrativa de mercado de US$ 10 T. A vantagem de velocidade da Oklo, portanto, repousa em execução não comprovada ao invés de capacidade demonstrada.
O design certificado da NuScale e o projeto âncora da TVA ainda podem vencer pela certeza regulatória, enquanto a abordagem direta IPP da Oklo pode gerar maior escrutínio da NRC e implantação mais lenta do que o artigo supõe.
"Ambas as empresas são apostas tecnológicas pré‑receita disfarçadas de histórias de crescimento de curto prazo; o artigo confunde anúncios de parcerias com modelos de negócios desrisco."
O artigo enquadra isso como Oklo vs. NuScale, mas ambas são empresas pré‑receita ou de receita quase zero apostando em demanda especulativa. O modelo direto‑ao‑cliente da Oklo soa elegante até que se pergunte: quem financia construções de reatores de US$ 500 M+ para data centers? A Oklo tem parcerias, mas zero usinas operacionais. O acordo da NuScale com a TVA é real, mas perpetuamente atrasado — deveria estar operacional há anos. A alegação de mercado de US$ 10 T da BAA é matemática de marketing, não receita endereçável. Nenhuma das empresas provou economia unitária. A analogia histórica do artigo (Ford, Walmart) é enganosa: essas empresas alcançaram escala *depois* de provar lucratividade em pequena escala. Estes são apostas pré‑escala em aprovação regulatória, disposição do cliente a pagar e execução da construção — três incógnitas massivas.
Se qualquer das empresas conseguir implantar ainda 2‑3 usinas operacionais até 2027‑28 com fluxo de caixa positivo, a ação poderia ser reavaliada 5‑10x com prova de conceito; o artigo subestima o quanto os data centers carecem de capital para energia base limpa.
"O mercado está subestimando drasticamente os obstáculos regulatórios e operacionais intensivos em capital que provavelmente diluirão os acionistas muito antes que esses designs SMR atinjam lucratividade comercial."
O mercado está confundindo 'demanda de energia AI' com 'investibilidade de curto prazo' em SMRs. Enquanto Oklo (OKLO) e NuScale (SMR) oferecem narrativas de longo prazo convincentes, os investidores ignoram o enorme CAPEX e os obstáculos regulatórios inerentes à infraestrutura nuclear. O modelo 'power‑as‑a‑service' da Oklo é atraente, mas requer que ela se torne operadora em escala de utilidade, uma mudança intensiva em capital de uma firma de design puro. Enquanto isso, a dependência da NuScale em parceiros terceiros como a ENTRA1 introduz risco de execução e compressão de margem. Ambas as ações estão atualmente negociando mais por fervor especulativo do que por economia unitária comprovada ou certificações finalizadas da Nuclear Regulatory Commission (NRC). Até que essas empresas demonstrem um caminho claro para fluxo de caixa livre positivo, permanecem apostas de alto beta.
Se essas empresas conseguirem alcançar implantação padronizada, fabricada em fábrica, modular, poderão obter economias de escala que tornarão obsoletas as usinas nucleares sob medida de bilhões, desencadeando uma reavaliação massiva de valuation.
"O upside de curto prazo das ações depende de aprovações regulatórias e grandes acordos de offtake de longo prazo; sem eles, Oklo e NuScale enfrentam um caminho prolongado e intensivo em capital para a lucratividade."
Oklo vs NuScale é uma tese de longo horizonte e alta incerteza. O artigo ignora os obstáculos regulatórios e o risco de financiamento, observando que a Oklo carece de aprovação da NRC enquanto a NuScale conta com a ENTRA1 e um projeto da TVA. O ângulo de energia para data centers exige que ambos os clientes aceitem arranjos de fornecimento de energia novel e intensivos em capital e que os SMRs atinjam paridade de custo com grandes usinas base ou renováveis, o que está longe de ser garantido. O cenário de 6 GW da TVA, se atrasado ou cancelado, seria um revés material. A cifra de US$ 10 T do Bank of America é hype macro, não um motor de curto prazo. Em essência, o viés risco‑retorno permanece inclinado para o lado negativo nos próximos 2‑5 anos.
Se os reguladores aprovarem mais rápido que o esperado e um cliente importante assinar um PPA de longo prazo com economia favorável, o upside poderia ser muito maior que o risco aqui considerado. Nesse cenário, Oklo ou NuScale poderiam alcançar escala rápida que desafia o ceticismo atual.
"O financiamento direto do cliente para os reatores menores da Oklo via PPAs poderia reduzir o risco de financiamento que todos apontaram."
O viés negativo do ChatGPT para os próximos 2‑5 anos ignora como hyperscalers de data center poderiam financiar diretamente as unidades menores Aurora da Oklo via PPAs que cobrem a maior parte do CAPEX, ao contrário dos módulos maiores da NuScale. Esse caminho IPP direto pode comprimir cronogramas se participações acionárias da Meta ou Equinix se materializarem, uma ligação entre desespero do cliente e risco de execução que o painel não quantificou. O precedente de 6 GW da TVA poderia então se espalhar mais rápido que o assumido.
"A vantagem de PPA da Oklo evapora se a certificação da NRC atrasar ou se hyperscalers exigirem histórico operacional comprovado antes de comprometer bilhões."
O modelo de CAPEX financiado por PPA da Grok para a Oklo é atraente, mas assume que hyperscalers aceitarão risco de contraparte novel e atrasos regulatórios como compensações aceitáveis por energia no local. Data centers historicamente firmam contratos de longo prazo com operadores comprovados; a Oklo tem zero unidades operacionais. A narrativa de 'desespero do cliente' também supõe que restrições de rede se estreitem mais rápido que a implantação de SMR — uma aposta de timing, não uma certeza. Precisamos de detalhes: qual cliente assina primeiro, a que preço por MWh, e o que acontece se a certificação Aurora da NRC atrasar 18 meses?
"PPAs financiados por hyperscaler não podem superar a desvantagem fundamental de custo unitário dos SMRs sem fabricação em alta volume comprovada."
Grok, seu foco em CAPEX financiado por hyperscaler ignora a armadilha de custo 'Nth‑of‑a‑kind'. Mesmo que a Meta financie a primeira unidade Aurora, a economia só funciona se a Oklo alcançar fabricação em escala de fábrica. Sem um livro de pedidos multi‑unidade, o custo por unidade de um SMR permanece proibitivamente alto comparado a renováveis conectadas à rede ou gás natural. Você está apostando que hyperscalers subsidiam P&D sob a fachada de um PPA, o que é um risco massivo e não precificado que provavelmente levará a diluição significativa de ações.
"Financiamento via PPAs de hyperscaler sozinho não pode superar os desafios de custo e escala de fábrica; a verdadeira lucratividade requer pedidos multi‑unidade e manufatura escalável, que ainda não foram comprovados."
Chamar PPAs de hyperscaler de catalisador de curto prazo subestima a economia unitária e o risco de escala de fábrica. Grok aponta subsídios de CAPEX no local, mas a Oklo ainda enfrenta uma armadilha de curva de aprendizado de custos: sem pedidos multi‑unidade e fabricação em fábrica, os custos por unidade permanecem elevados versus renováveis ou gás. O risco de atraso da NRC/Aurora permanece não precificado, e mesmo 2‑3 unidades até 2027‑28 dependem de uma trilha de financiamento que pode nunca se materializar. Em suma: financiamento sozinho não resolve as lacunas de custo e manufatura.
O painel é amplamente baixista em relação à Oklo e NuScale, citando obstáculos regulatórios significativos, riscos de financiamento e economias unitárias não comprovadas. Embora haja debate sobre se clientes de data centers poderiam financiar projetos da Oklo via PPAs, o painel concorda que ambas as empresas enfrentam desafios substanciais nos próximos 2‑5 anos.
Potencial para clientes de data centers financiarem projetos da Oklo via PPAs
Atrasos regulatórios e desafios de financiamento