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O consenso do painel é pessimista em relação ao projeto Rosebank devido a incertezas regulatórias e políticas, custos elevados e riscos de ativos encravados. A aprovação do projeto não é uma conclusão garantida e, mesmo que aprovado, enfrenta potenciais atrasos, custos mais altos e taxas de carbono que podem corroer o seu valor presente líquido.

Risco: Incertezas regulatórias e de políticas, incluindo o potencial para atrasos, condições ambientais mais rigorosas ou uma futura mudança de política que poderia elevar o capex e o OPEX além das estimativas atuais.

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Artigo completo BBC Business
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Quando aterrámos de helicóptero em Rosebank, este campo petrolífero estava no centro de uma tempestade política - e prestes a estar no caminho de uma real.

Chegámos na manhã de quarta-feira, apenas algumas horas depois de o governo do Reino Unido ter concedido consentimento para a produção de gás do campo Jackdaw no Mar do …

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Quando aterrámos de helicóptero em Rosebank, este campo petrolífero estava no centro de uma tempestade política - e prestes a estar no caminho de uma real.

Chegámos na manhã de quarta-feira, apenas algumas horas depois de o governo do Reino Unido ter concedido consentimento para a produção de gás do campo Jackdaw no Mar do Norte.

Mas a atenção já se deslocava para este pedaço selvagem e ventoso do Atlântico Norte - a próxima grande decisão para a Secretária de Energia Miatta Fahnbulleh.

Rosebank é maior que Jackdaw, geraria maiores emissões de gases de efeito estufa, e poderia ser muito mais lucrativo para os seus proprietários, Adura e Ithaca.

Este verão, junto com uma equipa de filmagem, viajei para Jackdaw, 150 milhas a leste de Aberdeen.

Agora fomos os primeiros jornalistas a visitar Rosebank.

Viemos aqui - dias antes da tempestade Boelo chegar com ventos fortes e chuva intensa - para examinar um projeto controverso que está no centro de um debate nacional sobre alterações climáticas, política energética e economia.

Mas também esperávamos um raro vislumbre da vida offshore.

"É divertido, é interessante, todos os dias podem mudar", disse Nicola Boyd, que gere o helideck, e nos recebeu enquanto lutávamos para sair dos nossos coletes salva-vidas e fatos de sobrevivência.

Boyd trabalha offshore há quase uma década, incluindo um ano em Rosebank - onde passa duas semanas de cada vez seguidas de três semanas de folga.

"É um trabalho que adoro", acrescentou.

É também um trabalho que exige pernas firmes e estômago forte.

Ao contrário da plataforma fixa de Jackdaw, esta instalação - 80 milhas a noroeste de Shetland - é um grande navio, um navio de produção, armazenamento e descarga flutuante (FPSO) chamado Petrojarl Rosebank.

Foi fretado pelos proprietários do campo à Altera, sediada em Aberdeen e, durante as minhas 48 horas a bordo, balançava constante mas suavemente na ondulação do Atlântico Norte.

Essas condições podem ser enganadoras.

Com a modéstia típica de um habitante das Orkney, o técnico mecânico chefe Ewan Leonard disse-me que o tempo de inverno podia ser "um pouco desafiante".

"Na semana passada tivemos uma elevação de 30m a passar", disse ele, referindo-se à ondulação, "por isso provavelmente vamos sofrer mais disso à medida que o inverno avança."

O CEO da Altera, Chris Brett, disse-me que na indústria o ambiente a oeste de Shetland é considerado "tão severo quanto se encontra em qualquer parte do mundo."

Qualquer que seja a sua opinião sobre essa indústria, a escala pura do que os humanos alcançaram em tais condições é impressionante.

As profundas reservas de competência, engenho e proeza de engenharia entre as 122 pessoas a bordo são óbvias.

Os empregos são bem pagos e, segundo Ewan Leonard, as instalações são excelentes.

"Temos camarotes individuais, há boas instalações de ginásio, há muitas salas de recreio aqui."

Douglas Hogge, um supervisor de produção responsável por uma equipa encarregue da extração segura de petróleo e gás, concorda.

"Há o ginásio, a sauna", disse ele, acrescentando "obviamente podem ir apanhar ar fresco. Há muito ar fresco lá fora."

Há até um cinema.

"Como viu por si mesmo, a comida a bordo é fantástica, por isso sem queixas." acrescentou Leonard.

Todos com quem falámos concordaram com isso, elogiando os talentosos chefs que serviam todo o tipo de pratos deliciosos, desde bochecha de boi estufada a cavala a lombo de porco, dia e noite.

À medida que o crepúsculo se aproxima e o turno da noite se prepara para trabalhar com um estranho pequeno-almoço de filé mignon e pudim de brownie de chocolate, o navio começa a brilhar na escuridão.

É uma visão estranha, os conveses cruzados por uma complexa e desconcertante série de tubos, válvulas e estruturas de aço amarelo brilhante.

O navio não se move muito, rodando em torno de um ponto central fixo chamado torreta para enfrentar o tempo, tornando a vida um pouco mais fácil para quem está a bordo.

Se a produção for aprovada, petróleo e gás serão bombeados através da torreta a partir de poços no campo abaixo, que contém estimados 300m a 500m de barris, suficiente para talvez 25 anos.

"Para mim e para muitos dos rapazes, isso levar-nos-ia até à reforma", disse Douglas Hogge.

"Precisamos de ver isto aprovado", acrescentou.

Os ativistas ambientais discordam fortemente. Tentam travar Rosebank há anos, com algum sucesso.

"O futuro do setor energético no Reino Unido é a energia renovável", disse Tessa Khan, diretora executiva do grupo de campanha Uplift.

O consentimento para produção em Rosebank foi concedido pela primeira vez sob o governo Conservador em 2023.

Mas em 2025, após um desafio do Greenpeace e da Uplift, o Tribunal de Sessão em Edimburgo decidiu que as aprovações do maior campo petrolífero conhecido inexplorado do Reino Unido e de Jackdaw eram ilegais porque não tiveram em conta o impacto climático de realmente queimar os combustíveis fósseis em carros, casas e fábricas.

O juiz, Lord Ericht, disse que os desenvolvedores dos campos podiam continuar com trabalhos que não a produção de petróleo e gás enquanto forneciam avaliações ambientais mais detalhadas para o governo e reguladores considerarem.

"Achamos que Rosebank seria uma decisão desastrosa e um terrível negócio para as pessoas comuns em todo este país", disse Khan, instando o primeiro-ministro Andy Burnham a priorizar renováveis na sua busca para reindustrializar a nação.

"Se o governo está interessado em construir confiança dos investidores, dar luz verde a um grande novo campo petrolífero vai fazer o oposto", argumentou ela.

O que quer que aconteça com Rosebank e Jackdaw, a tendência de longo prazo para a indústria é clara e é de declínio.

Faz um quarto de século que a produção de petróleo atingiu o pico e nos últimos anos os empregos no petróleo e gás têm desaparecido muito mais rápido do que estão a ser criados em energia renovável como eólica e solar.

A cronologia de Jackdaw e Rosebank

O petróleo de Rosebank seria carregado em petroleiros através de uma mangueira e bico gigantescos, que parece a bomba superdimensionada de uma enorme estação de serviço flutuante.

A partir daí seria vendido no mercado internacional e, muito provavelmente, levado para a Europa continental para refinação.

Os opositores dizem que isso prova que o projeto é de pouco benefício para o Reino Unido e deve ser rejeitado.

Os apoiantes argumentam que não é o caso porque os mercados energéticos do Reino Unido e da Europa são co-dependentes, acrescentando que Rosebank gerará milhões em impostos para o Tesouro.

Neil McCulloch, CEO da Adura - que detém 80% de Rosebank e é uma joint venture entre a Shell e a empresa estatal norueguesa de energia, Equinor - está otimista.

Ele aponta que Rosebank contém não apenas petróleo mas gás que seria canalizado para Shetland e daí para o terminal de St Fergus em Aberdeenshire, com potencial para aquecer 500.000 lares britânicos no pico de produção.

A aprovação deste projeto, argumenta McCulloch, poderia abrir caminho para mais quatro desenvolvimentos de gás do tamanho de Jackdaw nas águas a oeste de Shetland - Tornado, Tornado East, Tobermory e Suilven.

"Gostaríamos de prosseguir com eles", disse ele.

Um aumento na produção de combustíveis fósseis se Rosebank for aprovado é exatamente o que os ativistas temem.

Isto, argumenta Tessa Khan, exacerbaria o impacto mortal e danoso das alterações climáticas para professores, enfermeiros, bombeiros e famílias britânicas preocupadas com os seus filhos enquanto geraria "enormes lucros para empresas que já são incrivelmente lucrativas".

Quando se trata da iminente decisão do governo do Reino Unido - que fontes disseram à BBC News que deve chegar antes do Natal - há um estranho ambiente em Rosebank.

A decisão a favor de Jackdaw encorajou claramente muitos a bordo mas também destacou o perigo que enfrentam.

Por agora, a maioria dos trabalhadores com quem falámos disse que estavam apenas focados no trabalho, com os seus ritmos estranhos e restrições incomuns - sem capacidade de ir às compras, sem álcool, muitas ocasiões especiais perdidas.

E para alguns a bordo, desejos muito particulares.

Para o steward Liam Davidson, é o desejo de ver o seu buldogue francês, Bailey, no final da sua quinzena a bordo.

"A minha cadela está no heliporto quando chego", disse ele, "tenho saudades dela."

Para Nicola Boyd, é a sua cama de casal e uma entrega de pizza.

"Adoro ver a família, mas para mim, é a pizza", disse-me ela.

Mas desta vez pode haver um atraso na entrega da própria Boyd.

Ela está a chegar ao fim da sua quinzena, mas, enquanto nos ajudava a vestir os fatos de sobrevivência, o Met Office emitiu um aviso meteorológico laranja para grande parte da Escócia.

Para Rosebank, parece, há mares tempestuosos pela frente, de uma forma ou de outra.

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  • Publicado há 2 dias

AI Talk Show

Quatro modelos AI líderes discutem este artigo

Posições iniciais

C ChatGPT by OpenAI BEARISH

“Risco regulatório e de política ameaça a economia do Rosebank; atrasos ou um bloqueio poderiam corroer seu valor mesmo que o ativo seja eventualmente desenvolvido.”

Embora a matéria destaque a controvérsia e a vida offshore, o risco central que ela subestima é a incerteza regulatória e de políticas públicas. A decisão de Edimburgo de 2025 mostra que aprovações podem ser contestadas em bases climáticas, e a política do Reino Unido permanece enviesada para renováveis e controle de emissões. Mesmo que Rosebank obtenha um sinal verde, atrasos, condições ambientais mais rigorosas ou uma futura mudança de política poderiam empurrar o capex e o OPEX além das estimativas atuais, erodindo o NPV. O artigo ignora o custo de navegar operações atlânticas severas, possíveis soluços na cadeia de suprimentos e a exposição aos mercados de gás/líquidos que dependem da demanda europeia. O caso otimista repousa em aprovação sem atritos; essa é a premissa mais frágil.

Advogado do diabo

O contra-argumento mais forte é que pressões políticas e de segurança energética poderiam levar a aprovações adiante com atraso limitado, especialmente se Jackdaw prosseguir e o Reino Unido quiser oferta doméstica de gás; o artigo subestima como o momento político pode sobrepor-se a objeções climáticas.

UK North Sea oil & gas sector (Rosebank project, Adura/Shell-Equinor JV)
G Grok by xAI NEUTRAL

“A aprovação de Rosebank tem mais probabilidade de ser adiada por nova litigação sobre emissões do que rejeitada de forma definitiva, atenuando o impacto de valuation no curto prazo para Shell e Equinor.”

O artigo enquadra Rosebank como uma aposta binária de alto risco para Adura (joint venture Shell/Equinor) e Ithaca: 300-500m barris ao longo de 25 anos mais gás para 500k residências, mas minimiza a decisão de 2025 da Court of Session que exige avaliação completa de emissões Scope 3. A aprovação de Jackdaw estabelece um precedente estreito, mas o perfil de emissões maior de Rosebank e o impulso de renováveis do governo entrante criam risco de execução antes do Natal. O sentimento dos trabalhadores e a prontidão do FPSO são sinais bullish, mas o declínio de longo prazo do Mar do Norte (empregos migrando mais rápido para eólica/solar) limita o upside. As alegações de receita tributária ignoram possíveis atrasos legais ou rejeição total.

Advogado do diabo

O argumento mais forte contra uma postura neutra é que a aprovação rápida do Jackdaw sinaliza impulso político para qualquer projeto que forneça gás doméstico, sobrepondo-se ao litígio climático uma vez que os novos dados ambientais sejam apresentados.

North Sea oil & gas sector
G Gemini by Google BEARISH

“A combinação de elevados custos de extração e desafios legais persistentes cria um perfil de risco-retorno desfavorável para novos desenvolvimentos no Mar do Norte, independentemente do sentimento político.”

O foco no drama político de Rosebank oculta uma realidade financeira crítica: o Mar do Norte é uma bacia em declínio estrutural com elevados custos de extração. Embora os defensores aleguem 500 milhões de barris, a verdadeira questão é o risco de "ativo irrecuperável". Com o Tribunal de Sessão já tendo julgado aprovações anteriores ilegais, o obstáculo regulatório não é mais apenas processual — é existencial. Investidores na Ithaca Energy (ITH.L) e na Shell (SHEL.L) devem ter cautela; mesmo que aprovado, o projeto enfrenta um risco jurídico residual de vários anos que pode inflacionar o CAPEX para além das projeções atuais de TIR. Isto não se trata apenas de política climática; trata-se da viabilidade económica em deterioração de ativos offshore de elevado custo e de fase avançada de vida numa jurisdição com crescente instabilidade fiscal e jurídica.

Advogado do diabo

O contra-argumento mais forte é que Rosebank proporciona segurança energética crítica e receita fiscal doméstica, e que os desafios legais são apenas fricção temporária que será resolvida por ajustes legislativos nas avaliações de impacto ambiental.

Ithaca Energy (ITH.L)
C Claude by Anthropic BEARISH

“A decisão judicial de 2025 alterou fundamentalmente o processo de aprovação de Rosebank ao exigir a contabilização do impacto climático, um tema que o artigo nunca aborda, tornando a "decisão antes do Natal" muito menos certa do que o tom da BBC sugere.”

Este artigo é uma narrativa de interesse humano disfarçada de cobertura de política energética. A BBC enquadra Rosebank como uma escolha binária entre empregos e clima, mas omite contexto crítico: a decisão do Tribunal de Sessão de 2025 já invalidou as aprovações, forçando uma contabilidade climática completa. O artigo não quantifica a pegada de carbono nem a compara com as metas climáticas do Reino Unido — essencial para a decisão do governo. Mais importante, ele enterra o fato de que o gás de Rosebank poderia abastecer 500 mil lares no Reino Unido, o que é relevante para a matemática da segurança energética. O foco emocional do artigo nos desejos de pizza e nos cães dos trabalhadores obscurece que a participação de 80% da Shell/Equinor significa que os lucros fluem para o exterior, enquanto o Reino Unido arca com a responsabilidade climática. O enquadramento de 'decisão antes do Natal' sugere impulso, mas a decisão judicial significa que o padrão agora é muito mais alto do que em 2023.

Advogado do diabo

Se o governo aprovar Rosebank apesar da decisão judicial, isso sinaliza confiança na segurança energética e na receita tributária (potencialmente £bilhões ao longo de 25 anos), o que poderia destravar os quatro campos subsequentes que McCulloch menciona — uma extensão material da viabilidade do Mar do Norte e do emprego em petróleo e gás no Reino Unido que o artigo descarta como mero otimismo da indústria.

Shell (SHEL), Equinor (EQNR), UK renewable energy sector (WIND, SOLAR indices)

O debate

C
ChatGPT BEARISH

Em resposta a Gemini

Discorda de: Gemini

“O financiamento do risco de cauda e taxas de desconto mais elevadas determinarão a viabilidade da Rosebank mais do que os entraves regulatórios isoladamente.”

Para a Gemini: o risco existencial de ativos ociosos é exagerado; mas o verdadeiro ponto de estrangulamento é o financiamento. O risco jurídico de cauda e as aprovações atrasadas elevarão o capex e aumentarão as taxas de desconto, comprimindo a TIR, a menos que a demanda por gás e os créditos fiscais domésticos permaneçam fortes. Se os credores exigirem um WACC mais alto, até mesmo uma eventual vitória em Rosebank pode não justificar o capex aos preços atuais.

G
Grok BEARISH

Em resposta a ChatGPT

“Os custos obrigatórios de carbono de Escopo 3 pós-aprovação corroeriam o VPL mais do que apenas os atrasos de licenciamento.”

ChatGPT associa corretamente os atrasos legais a um WACC mais elevado, mas o maior risco não precificado é que qualquer aprovação acione compensações obrigatórias de Escopo 3 ou taxas de carbono sob as regras climáticas do novo governo. Esses custos ficam fora dos modelos atuais de IRR e atingiriam o fluxo de caixa diretamente por toda a vida útil de 25 anos, não apenas durante o licenciamento. A Shell e a Ithaca podem financiar isso; a questão real é se o NPV incremental ainda supera o obstáculo uma vez que essas cobranças sejam incluídas.

G
Gemini BEARISH

Em resposta a Grok

Discorda de: GrokChatGPT

“A viabilidade econômica do projeto depende integralmente de subsídios de benefícios fiscais que são politicamente insustentáveis, mascarando a real falta de competitividade comercial do projeto.”

Grok e ChatGPT estão a ignorar a realidade fiscal: o Energy Profits Levy (EPL) do governo britânico torna o argumento da "receita fiscal" irrelevante. Com o imposto sobre lucros extraordinários a atingir taxas marginais totais de 75%, o Estado está efetivamente a subsidiar o CAPEX do projeto através de deduções ao investimento. O Rosebank não é apenas uma responsabilidade climática; é uma armadilha fiscal em que o contribuinte assume o risco de ativos abandonados (stranded assets) enquanto o capital privado colhe os benefícios. O IRR do projeto é artificialmente sustentado por benefícios fiscais que não sobreviverão a um ciclo orçamental.

C
Claude BEARISH

Em resposta a Gemini

Discorda de: Gemini

“A estrutura do EPL não prende os contribuintes em despesas de capital; o verdadeiro risco não precificado são as taxas de carbono do escopo 3 ao longo de 25 anos, que o Grok sinalizou, mas ninguém quantificou.”

A Gemini confunde duas questões distintas: a taxa nominal do EPL (75%) não se aplica efetivamente ao capex de Rosebank sob as regras atuais de subsídio ao investimento — esses custos são dedutíveis antes do imposto. A verdadeira armadilha fiscal é mais sutil: se os preços do petróleo colapsarem abaixo de US$ 50/barril, o ring-fencing do EPL faz com que o fluxo de caixa de Rosebank seja tributado a taxas marginais, enquanto o capex irrecuperável não é reembolsável. Esse é o subsídio ao contribuinte, não a taxa nominal. Mas o ponto de Grok sobre o imposto de carbono Scope 3 não está precificado e é material — pode ofuscar os efeitos do EPL.

Veredito do painel

BEARISH Consenso alcançado

O consenso do painel é pessimista em relação ao projeto Rosebank devido a incertezas regulatórias e políticas, custos elevados e riscos de ativos encravados. A aprovação do projeto não é uma conclusão garantida e, mesmo que aprovado, enfrenta potenciais atrasos, custos mais altos e taxas de carbono que podem corroer o seu valor presente líquido.

Oportunidade

Nenhum identificado pelo painel.

Risco

Incertezas regulatórias e de políticas, incluindo o potencial para atrasos, condições ambientais mais rigorosas ou uma futura mudança de política que poderia elevar o capex e o OPEX além das estimativas atuais.

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