Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
Os painelistas concordam que a TSMC se beneficia da tendência de 'silício customizado' impulsionada pelos hiperscalers que projetam seus próprios chips de IA, mas diferem sobre a extensão em que isso compensa a potencial canibalização de pedidos de GPUs Nvidia de alta margem e o impacto nas margens da TSMC. Eles também destacam riscos geopolíticos e restrições na cadeia de suprimentos como preocupações significativas.
Risco: Riscos geopolíticos e restrições na cadeia de suprimentos, particularmente em torno de Taiwan e do fornecimento de hélio.
Oportunidade: Crescimento na demanda por silício customizado impulsionado por hiperscalers e potenciais iniciativas de IA soberana.
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A TSMC é a maior fabricante mundial de chips de IA, e isso está impulsionando os lucros.
Uma tendência em particular pode oferecer à empresa um impulso significativo nos próximos anos.
As ações de inteligência artificial (IA) lideraram os ganhos do mercado de ações nos primeiros dias do boom da IA, à medida que empresas e investidores imaginavam como essa tecnologia quente poderia transformar o mundo. As empresas podem usar IA de várias maneiras, permitindo-lhes ganhar eficiência e tornar-se mais inovadoras mais rapidamente. Mas para fazer tudo isso, os modelos de IA devem "aprender" bastante em um processo chamado treinamento -- para que isso aconteça, eles precisam de chips.
Entre em cena a Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM). A empresa é a maior fundição do mundo, com 72% de participação de mercado, e tem produzido os chips que lideram essa transformação tecnológica. Agora, quando você pensa em chips de IA, provavelmente pensa na Nvidia -- a empresa é a maior player de chips de IA. Mas a Nvidia e a maioria das outras empresas de chips conhecidas projetam seus chips e, em seguida, correm para a TSMC para fabricá-los.
A IA criará o primeiro trilionário do mundo? Nossa equipe acabou de lançar um relatório sobre uma empresa pouco conhecida, chamada de "Monopólio Indispensável", fornecendo a tecnologia crítica que Nvidia e Intel precisam. Continue »
Assim, a TSMC se beneficia da demanda por todos os chips de IA -- não apenas aqueles de um único designer. Isso resultou em trimestres consecutivos de crescimento para a empresa. E algo acontecendo na Amazon, Meta Platforms e agora potencialmente na Anthropic representa mais notícias fantásticas para a TSMC. Vamos dar uma olhada.
Primeiro, vale a pena mencionar um pouco mais sobre o caminho recente da TSMC. Começaremos com alguns dos desafios. Como a empresa realmente produz esses chips poderosos, ela usa uma variedade de materiais -- como hélio e hidrogênio, por exemplo --, portanto, os riscos incluem mudanças nos preços ou escassez e eventos geopolíticos que podem dificultar o transporte de mercadorias. (A empresa disse recentemente que, considerando o conflito atual no Irã, não espera impacto no fornecimento até agora.)
O fornecimento de outros componentes, como memória, também pode impactar o caminho de um chip do livro de pedidos à entrega. Escassez de quaisquer elementos envolvidos no processo são possíveis devido ao alto nível de demanda de clientes como a Nvidia e outros designers de chips.
E essa demanda também significa que a TSMC deve focar na expansão -- a empresa espera alguma diluição de margem nos próximos anos devido ao aumento da capacidade das instalações --, mas está compensando um pouco por meio de ganhos de produtividade e controle de custos. E conseguiu aumentar o retorno sobre o capital investido ao longo do tempo, mostrando que seus investimentos estão valendo a pena.
Enquanto isso, os lucros têm aumentado, atingindo níveis recordes pelo quarto trimestre consecutivo recentemente. A receita avançou 35%, e o lucro por ação saltou 58% no trimestre, impulsionado pela demanda por chips de IA poderosos.
E isso me leva ao acontecimento que representa notícias fantásticas para essa gigante da fundição. Amazon e Meta Platforms já estão fazendo essa coisa em particular, mas essa tendência pode estar em seus estágios iniciais: esses players estão projetando seus próprios chips. E agora o laboratório de IA Anthropic -- criador do popular modelo de IA Claude -- pode estar considerando a mesma coisa. A Anthropic está examinando a possibilidade, informou a Reuters este mês. A TSMC fabrica os chips da Amazon e da Meta, e podemos imaginar que, se a Anthropic lançar um chip, ela provavelmente também recorrerá à TSMC.
A Amazon pode estar a caminho de escalar significativamente seus chips internos, pois eles estão se mostrando capazes de reduzir custos para a empresa e seus clientes. Em escala, o chip Trainium da Amazon "nos economizará dezenas de bilhões de dólares em capex por ano", escreveu o CEO Andy Jassy em uma carta aos acionistas recentemente.
Tudo isso representa negócios adicionais para a TSMC e, como resultado, crescimento de receita. Claro, o ritmo de crescimento dependerá da capacidade da TSMC de produzir todos esses chips -- a empresa terá que gerenciar os desafios que mencionei anteriormente. Dito isso, esses potenciais clientes não têm uma ampla gama de opções de fundição, e construir suas próprias capacidades de fabricação não seria viável -- a fabricação de chips requer um enorme investimento em tecnologia, acesso a talentos específicos e anos para colocar tudo em prática.
Em qualquer caso, a ideia de que cada vez mais empresas estão projetando seus próprios chips é uma notícia fantástica para a TSMC -- e é muito provável que essa principal player de fundição colha os frutos ao longo do tempo.
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Adria Cimino tem posições em Amazon. O Motley Fool tem posições e recomenda Amazon, Meta Platforms, Nvidia e Taiwan Semiconductor Manufacturing. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
As visões e opiniões expressas aqui são as do autor e não refletem necessariamente as da Nasdaq, Inc.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"O domínio da TSM é menos sobre os chips em si e mais sobre seu controle exclusivo sobre a capacidade avançada de empacotamento, que permanece o principal gargalo para toda a indústria de IA."
O artigo identifica corretamente a tendência de 'silício customizado' como um forte impulso para a TSM, mas perde a nuance do poder de precificação da fundição. Embora a Amazon (AMZN) e a Meta (META) projetarem seus próprios chips (ASICs) aumentem o volume total, isso também desloca o poder de barganha da Nvidia para os hiperscalers, que são notoriamente sensíveis a custos. A capacidade da TSM de manter suas margens brutas de mais de 50% depende se esses hiperscalers podem negociar preços melhores do que um fabricante de chips de mercado como a Nvidia. Além disso, o artigo ignora o gargalo de embalagem 'CoWoS' (Chip-on-Wafer-on-Substrate); a TSM está atualmente com restrição de oferta, o que significa que eles não estão apenas vendendo chips, eles estão vendendo capacidade escassa, que é o verdadeiro motor de sua avaliação atual.
O surgimento do silício customizado pode eventualmente levar a uma 'corrida para o fundo' nos preços, se os hiperscalers conseguirem comoditizar o hardware de IA, erodindo as margens premium que a TSM atualmente desfruta.
"A mudança dos hiperscalers para chips de IA customizados diversifica a receita da TSMC, amortecendo desacelerações da Nvidia, ao mesmo tempo em que alavanca sua capacidade incomparável de nós avançados."
O artigo acerta um impulso chave para a TSMC (TSM): hiperscalers como Amazon (AMZN) e Meta (META) projetando chips de IA customizados — Trainium e MTIA — criam demanda diversificada e cativa além da Nvidia (NVDA), com a TSM fabricando em sua participação dominante de 72% em fundição e nós avançados como 3nm. A receita do 1º trimestre aumentou 35% YoY, EPS +58%, marcando quatro trimestres recordes consecutivos, impulsionados pela IA. A potencial entrada da Anthropic amplifica isso, pois poucas alternativas igualam a escala da TSM em meio a rampas de capex de mais de US$ 65 bilhões. Isso reduz o risco de concentração da Nvidia, suporta um CAGR de receita de 20-25%+ até 2025, mas requer a navegação de escassez de hélio e soluços de fornecimento geopolítico.
A base de Taiwan da TSMC a expõe ao risco de invasão chinesa, potencialmente destruindo a produção e forçando AMZN/META a diversificar para a Samsung ou Intel Foundry Services mais rápido do que o esperado. A demanda por treinamento de IA também pode atingir o pico mais cedo se os modelos se comoditizarem, esfriando a corrida de chips customizados.
"Chips customizados são uma história de crescimento de receita para a TSMC, mas potencialmente uma história de *compressão* de margem que o artigo não quantifica ou sequer reconhece."
O artigo confunde duas dinâmicas separadas e exagera o caso otimista. Sim, os chips customizados da Amazon/Meta impulsionam o volume incremental da TSMC — mas o artigo ignora que o silício customizado *canibaliza* pedidos de GPUs Nvidia de alta margem, que são o trabalho de nó mais lucrativo da TSMC. O Trainium da Amazon não é uma carga de trabalho nova; é um deslocamento. Enquanto isso, a orientação de margem da TSMC já reflete a diluição de capex até 2026-27. A questão real: o crescimento do volume de chips customizados (ASP mais baixo, margem mais baixa) compensa a perda de participação de nó premium Nvidia/AMD? O artigo assume que sim, sem evidências. O risco geopolítico (estreito de Taiwan, controles de exportação) também recebe uma desqualificação de um parágrafo, apesar de ser existencial.
Se a Amazon escalar o Trainium para 30-40% de seu capex de IA, e a Meta/outros seguirem, o mercado total endereçável da TSMC na verdade *se expande*, porque esses clientes não construiriam fábricas internas — eles apenas comprariam menos chips Nvidia. O potencial de volume pode ofuscar a compressão de margem.
"O potencial de alta da TSMC a partir da demanda impulsionada por IA depende da disciplina de capacidade e da terceirização de clientes; uma mudança significativa para fábricas internas pode limitar o crescimento dos lucros, apesar de uma narrativa favorável de IA a longo prazo."
O artigo argumenta que a TSMC ganha com a demanda de IA e com os players de nuvem projetando chips internos (Amazon, Meta, Anthropic). Ele ignora riscos chave: a demanda de IA é cíclica; a TSMC enfrenta um crescendo de capex de vários anos que pode pressionar as margens mesmo com a melhoria da utilização; mais fábricas internas podem reduzir os volumes terceirizados externamente ao longo do tempo; riscos geopolíticos e de cadeia de suprimentos para Taiwan (e hélio, hidrogênio, fornecimento de wafers); concorrência da Samsung e potencial expansão da SMIC da China em um ambiente de exportação restrito. O lado positivo é real, mas não é uma jornada garantida.
Visão contrária: a demanda de IA pode permanecer robusta e o ciclo de capex pode provar ser acréscimo para as margens; mesmo que alguns clientes migrem para fábricas internas, a dependência de nós avançados na TSMC pode persistir, mantendo a demanda desproporcional por seus wafers de ponta.
"O silício customizado aumenta a eficiência de rendimento da TSMC e captura o mercado de 'IA soberana' que os provedores de GPU de mercado não conseguem alcançar."
Claude, sua teoria de canibalização perde a realidade do 'sistema total'. Os H100s da Nvidia são dies massivos que matam o rendimento; ASICs customizados são frequentemente menores, mais eficientes e mais fáceis de fabricar em escala. A TSMC não está apenas trocando volume; eles estão otimizando para rendimentos de wafer mais altos. Além disso, vocês ignoram o fator 'IA soberana'. Nações e empresas estão construindo nuvens locais, criando uma demanda de longo prazo por silício customizado que o modelo de mercado da Nvidia não consegue capturar. A TSMC é a única beneficiária dessa fragmentação.
"A IA soberana em grande parte passa pela Nvidia-TSM, amplificando em vez de fragmentar a concentração de demanda."
Gemini, sua tese de fragmentação de IA soberana é especulativa — a maioria dos esforços (por exemplo, G42 dos EAU, da Itália) fazem parceria com a Nvidia para H100s/Blackwell, fabricados na TSM, não ASICs customizados. Isso reforça a concentração da Nvidia, não a diversifica. O ponto de canibalização de Claude se mantém: Trainium/MTIA deslocam o volume de GPU a ASPs mais baixos, pressionando as margens brutas de 53% da TSM, apesar da escassez de CoWoS.
"O risco de canibalização é real, mas a resiliência da margem da TSMC depende de melhorias no rendimento de wafer que o painel não modelou."
A objeção de Grok à IA soberana é justa — a maioria das iniciativas faz parceria com a Nvidia. Mas tanto Grok quanto Claude perdem a matemática do rendimento. Os dies Trainium são cerca de 30-40% menores que os H100; o mesmo wafer produz 2-3x mais unidades. A margem bruta da TSMC em ASICs de volume pode igualar as margens de GPU se a utilização permanecer alta. O teste real: o capex dos hiperscalers cresce mais rápido do que o TAM da Nvidia encolhe? Se AMZN/META gastar US$ 15 bilhões em chips customizados em vez de US$ 20 bilhões em GPUs, a TSMC ganha em volume, mas perde em ASP. Ninguém quantificou o ponto de equilíbrio.
"Os custos de back-end e o preço da capacidade de reserva são o verdadeiro ponto de estrangulamento da margem para a TSMC, à medida que os hiperscalers escalam ASICs customizados, não apenas o ASP do wafer."
Claude faz um ponto útil sobre margem-rendimento, mas a variável negligenciada são as economias de front-end/back-end. Mesmo com dies Trainium 30-40% menores, as economias de wafer para sistema dependem do CoWoS/embalagem e do preço da capacidade de longo prazo. Se os hiperscalers escalarem ASICs, a TSMC ganha em volume, mas perde em ASP; se eles bloquearem capacidade através de acordos de fundição de longo prazo, a receita marginal ainda pode surpreender positivamente. O risco real: os custos de back-end e o preço da capacidade de reserva se tornam o ponto de estrangulamento da margem.
Os painelistas concordam que a TSMC se beneficia da tendência de 'silício customizado' impulsionada pelos hiperscalers que projetam seus próprios chips de IA, mas diferem sobre a extensão em que isso compensa a potencial canibalização de pedidos de GPUs Nvidia de alta margem e o impacto nas margens da TSMC. Eles também destacam riscos geopolíticos e restrições na cadeia de suprimentos como preocupações significativas.
Crescimento na demanda por silício customizado impulsionado por hiperscalers e potenciais iniciativas de IA soberana.
Riscos geopolíticos e restrições na cadeia de suprimentos, particularmente em torno de Taiwan e do fornecimento de hélio.