โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับศักยภาพของ TSMC ในการบรรลุมูลค่าตลาด 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในปี 2028 แม้ว่าบางคนจะโต้แย้งว่าการครองส่วนแบ่งโหนดขั้นสูงและผลประกอบการไตรมาส 1 ที่แข็งแกร่งสนับสนุนสมมติฐานนี้, คนอื่นๆ ก็เตือนเกี่ยวกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์, แรงกดดันด้านราคาที่อาจเกิดขึ้นจากคู่แข่ง, และการเล่าเรื่อง "pick-and-shovel" ที่บดบังความแตกต่างในการจับมูลค่า
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์, รวมถึงอธิปไตยของไต้หวันและการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ที่อาจเกิดขึ้นไปยังจีนสำหรับโหนดขั้นสูง
โอกาส: การครองส่วนแบ่งที่ไม่มีใครโต้แย้งของ TSMC ในการบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง CoWoS, สร้างคอขวดหลายปีที่ทำให้ได้อัตรากำไรสูง
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
เซมิคอนดักเตอร์ประสิทธิภาพสูงเป็นรากฐานของเทคโนโลยีสมัยใหม่ และความต้องการได้เพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา
Taiwan Semiconductor เป็นผู้ให้บริการเซมิคอนดักเตอร์ที่ทันสมัยที่สุดรายใหญ่ที่สุด และลูกค้าของบริษัทคือ Who's Who ของเทคโนโลยี
แม้ว่าจะมีบทบาทสำคัญในการประมวลผลประสิทธิภาพสูง AI และศูนย์ข้อมูล หุ้นยังคงมีราคาที่น่าดึงดูดใจ
ปัจจุบันมีบริษัทที่มีมูลค่าตามราคาตลาดมากกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ 13 แห่ง แต่มีเพียงสี่แห่งที่เป็นสมาชิกของกลุ่มสุดยอด 3 ล้านล้านดอลลาร์ (ณ ขณะที่เขียน): Nvidia ที่ 5.3 ล้านล้านดอลลาร์ Alphabet ที่ 4.6 ล้านล้านดอลลาร์ Apple ที่ 4.3 ล้านล้านดอลลาร์ และ Microsoft ที่ 3 ล้านล้านดอลลาร์
นอกเหนือจากที่จะเป็นบริษัทที่มีมูลค่าสูงสุดในโลกแล้ว บริษัทเหล่านี้ยังมีสิ่งที่เหมือนกันอีกอย่างหนึ่ง: พวกเขาเป็นลูกค้าของ Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM) หรือที่รู้จักกันทั่วไปในชื่อ TSMC บริษัทเป็นโรงหล่อเซมิคอนดักเตอร์ที่ใหญ่ที่สุดและได้รับการยอมรับมากที่สุดในโลก และฉันมั่นใจว่า TSMC พร้อมที่จะเข้าร่วมกลุ่มสามล้านล้านดอลลาร์ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ความสามารถในการผลิตชิปของบริษัทกำลังช่วยผลักดันการบูมของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ซึ่งขับเคลื่อนผลลัพธ์ทางธุรกิจและการเงินของ TSMC ไปสู่ระดับสูงสุดใหม่ๆ
AI จะสร้างเศรษฐีคนแรกของโลกหรือไม่? ทีมงานของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทที่ไม่ค่อยมีใครรู้จักแห่งหนึ่งที่เรียกว่า "Indispensable Monopoly" ที่ให้บริการเทคโนโลยีที่สำคัญที่ Nvidia และ Intel ต่างก็ต้องการ อ่านต่อ »
บริษัทมีมูลค่าตามราคาตลาด 2 ล้านล้านดอลลาร์ ณ ขณะที่ฉันเขียนรายงานนี้ ซึ่งหมายความว่านักลงทุนที่ซื้อหุ้น TSMC ในตอนนี้อาจได้รับผลตอบแทน 47% หากเข้าร่วมกลุ่ม 3 ล้านล้านดอลลาร์ที่มีเกียรติ
TSMC เป็นผู้ผลิตชิปตามสัญญาที่ใหญ่ที่สุดในโลก กระบวนการของบริษัทไม่มีใครเทียบได้ และได้รับการยอมรับอย่างกว้างขวางว่าเป็นโรงหล่อเซมิคอนดักเตอร์ที่ทันสมัยที่สุด บริษัทครองตลาดชิปทั่วโลกด้วยส่วนแบ่งตลาด 72% และรับผิดชอบต่อเซมิคอนดักเตอร์ที่ทันสมัยที่สุดมากกว่า 90% เนื่องจากผลลัพธ์ทางธุรกิจของบริษัทกำลังเฟื่องรุ่งเรืองเมื่อบริษัทต่างๆ เปลี่ยนไปใช้ AI ซึ่งต้องใช้ชิปที่ซับซ้อนที่สุดในโลก
ยิ่งไปกว่านั้น TSMC เป็นผู้นำตลาดในเทคโนโลยีกระบวนการขั้นสูง รวมถึงชิป 5nm, 3nm และ 2nm (ยิ่งเล็กยิ่งซับซ้อน) นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมรายชื่อลูกค้าของบริษัทจึงเหมือนกับ Who's Who ของเทคโนโลยี นอกเหนือจากที่กล่าวมาข้างต้น ลูกค้าอื่นๆ ได้แก่ Arm Holdings และ Advanced Micro Devices ในหมู่คนอื่นๆ
TSMC เป็นผู้ผลิตโปรเซสเซอร์ขั้นสูงชั้นนำที่ใช้สำหรับศูนย์ข้อมูล การประมวลผลประสิทธิภาพสูง และ AI ซึ่งคิดเป็น 61% ของยอดขาย นอกจากนี้ บริษัทยังครองตลาดชิปสมาร์ทโฟน ซึ่งคิดเป็น 26% ของยอดขาย
ผลลัพธ์ไตรมาสแรกของ TSMC แสดงให้เห็นภาพที่น่าประทับใจ รายได้ 35.9 พันล้านดอลลาร์เพิ่มขึ้น 41% เมื่อเทียบปีต่อปีและ 6% เมื่อเทียบไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งเป็นการเติบโตที่เร่งตัวขึ้นเป็นไตรมาสที่สี่ติดต่อกัน ซึ่งขับเคลื่อนให้กำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 58% เป็น 3.49 ดอลลาร์
ความสามารถในการทำกำไรของบริษัทยังคงขยายตัว เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นของ TSMC เพิ่มขึ้น 740 จุดพื้นฐานเมื่อเทียบปีต่อปีเป็น 66.2% และอัตรากำไรในการดำเนินงานปรับปรุงขึ้น 960 จุดพื้นฐานเป็น 58.1% คาดว่าขนาดที่กำลังเติบโตและ leverage ของบริษัทจะขับเคลื่อนการขยายตัวของ margin เพิ่มเติม
ฝ่ายบริหารกำลังคาดการณ์ว่าแนวโน้มนี้จะยังคงดำเนินต่อไป เนื่องจากแนวทางการคาดการณ์ไตรมาสที่ 2 คาดการณ์รายได้ 39.6 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 38% เมื่อเทียบปีต่อปี และรายได้จากการดำเนินงาน 22.7 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 53% ทั้งนี้อยู่ที่จุดกึ่งกลางของแนวทางการคาดการณ์ของบริษัท ซึ่งรวมถึงอัตรากำไรขั้นต้น 66.5% และอัตรากำไรในการดำเนินงาน 57.5%
เมื่อพูดถึงการลงทุนเพื่อทำกำไรจากการแพร่หลายของ AI แล้ว TSMC เป็นตัวเลือกที่ชัดเจนที่สุด ด้วยบริษัทเทคโนโลยีชั้นนำของโลกในฐานะลูกค้า บริษัทจึงอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่จะได้รับประโยชน์อย่างต่อเนื่อง
Wall Street คาดการณ์ว่า TSMC จะสร้างรายได้ 163.5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 ซึ่งจะทำให้บริษัทมีอัตราส่วนราคาต่อยอดขาย (P/S) ล่วงหน้าประมาณ 12 หากสมมติว่าอัตราส่วน P/S ของบริษัทยังคงที่ TSM จะต้องสร้างรายได้ประมาณ 240 พันล้านดอลลาร์ต่อปีเพื่อสนับสนุนมูลค่าตามราคาตลาด 3 ล้านล้านดอลลาร์
ไม่น่าแปลกใจเลยที่นักวิเคราะห์คาดการณ์รายได้ของ TSMC ที่ 207.1 พันล้านดอลลาร์และ 253.3 พันล้านดอลลาร์ในปี 2027 และ 2028 ตามลำดับ หากบริษัทสามารถก้าวข้ามอุปสรรคที่ค่อนข้างง่ายเหล่านี้ได้ บริษัทอาจสามารถบรรลุมูลค่าตามราคาตลาด 3 ล้านล้านดอลลาร์ได้ตั้งแต่ปี 2028 อย่างไรก็ตาม การเติบโตของบริษัทและการคาดการณ์ของ Wall Street ได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ดังนั้นแนวโน้มนี้อาจพิสูจน์ได้ว่าอนุรักษ์นิยม
ความต้องการโปรเซสเซอร์ที่เน้น AI ที่ล้ำสมัยยังคงเร่งตัวขึ้น โดยตลาดเซมิคอนดักเตอร์คาดว่าจะเข้าถึงเกือบ 1.1 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 ตามที่ McKinsey & Company ความต้องการเทคโนโลยีกระบวนการขั้นสูงของ TSMCกำลังเพิ่มขึ้น และปัจจัยสนับสนุนเหล่านี้คาดว่าจะยังคงดำเนินต่อไปในอนาคตอันใกล้นี้
แม้ว่าการเติบโตจะเร่งตัวขึ้น หุ้น TSMC ซื้อขายกันที่เพียง 25 เท่าของกำไรที่คาดการณ์ไว้ล่วงหน้า (ณ ขณะที่เขียน) ทำให้ผู้ลงทุนที่ชาญฉลาดสามารถซื้อผู้นำอุตสาหกรรมนี้ได้ในราคาที่น่าดึงดูดใจ
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้นใน Taiwan Semiconductor Manufacturing โปรดพิจารณานี้:
ทีมวิเคราะห์ของ Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น หุ้นที่ดีที่สุด 10 หุ้น ที่นักลงทุนควรซื้อตอนนี้… และ Taiwan Semiconductor Manufacturing ไม่ใช่หนึ่งในนั้น หุ้น 10 หุ้นที่อยู่ในรายชื่อนี้อาจสร้างผลตอบแทนที่สูงมากในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
ลองพิจารณาเมื่อ Netflix อยู่ในรายชื่อนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ในขณะที่แนะนำ คุณจะมี 460,826 ดอลลาร์! หรือเมื่อ Nvidia อยู่ในรายชื่อนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ในขณะที่แนะนำ คุณจะมี 1,345,285 ดอลลาร์!
ตอนนี้ สิ่งที่ควรทราบคือผลตอบแทนโดยรวมของ Stock Advisor คือ 983%—ผลการดำเนินงานที่เหนือกว่าตลาดอย่างมากเมื่อเทียบกับ 207% สำหรับ S&P 500 อย่าพลาดรายชื่อ 10 อันดับแรกล่าสุด ซึ่งมีให้พร้อมกับ Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนการลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายบุคคลสำหรับนักลงทุนรายบุคคล
**ผลตอบแทนของ Stock Advisor ณ วันที่ 13 พฤษภาคม 2026 *
Danny Vena, CPA มีตำแหน่งใน Alphabet, Apple, Microsoft และ Nvidia The Motley Fool มีตำแหน่งและแนะนำ Advanced Micro Devices, Alphabet, Apple, Microsoft, Nvidia และ Taiwan Semiconductor Manufacturing The Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล
ความคิดเห็นและข้อเสนอแนะที่ระบุไว้ในที่นี้เป็นความคิดเห็นและข้อเสนอแนะของผู้เขียนและไม่จำเป็นต้องสะท้อนความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"เส้นทางของ TSMC สู่การประเมินมูลค่า 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขึ้นอยู่กับการขยายตัวของอัตรากำไรอย่างต่อเนื่อง ซึ่งมีแนวโน้มที่จะถูกท้าทายจากการแข่งขันด้านอุปทานในอนาคตและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่คงอยู่"
TSMC เป็นกระดูกสันหลังของยุค AI อย่างไม่ต้องสงสัย, แต่เส้นทางของบทความสู่มูลค่าตลาด 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ขึ้นอยู่กับการประมาณการเชิงเส้นของอัตราส่วน P/S ปัจจุบัน ซึ่งละเลยวัฏจักรโดยธรรมชาติของธุรกิจโรงหล่อเซมิคอนดักเตอร์ แม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้น 66% จะน่าประทับใจ, แต่ปัจจุบันถูกเพิ่มขึ้นโดยอำนาจการกำหนดราคาที่รุนแรงในคอขวดของตัวเร่ง AI เมื่อคู่แข่งอย่าง Intel Foundry Services และ Samsung สามารถรักษาเสถียรภาพของผลผลิต 2nm ได้ในที่สุด, อำนาจการกำหนดราคาของ TSMC จะเผชิญกับแรงกดดันอย่างมาก นอกจากนี้, บทความยังละเลย "ส่วนลดทางภูมิรัฐศาสตร์" อย่างสิ้นเชิง นักลงทุนกำลังประเมิน TSM ที่ P/E ล่วงหน้า 25 เท่า, ซึ่งต่ำอย่างน่าทึ่งสำหรับบริษัทที่มีโปรไฟล์การเติบโตเช่นนี้; สิ่งนี้บ่งชี้ว่าตลาดกำลังประเมินความเสี่ยงที่สำคัญเกี่ยวกับอธิปไตยของไต้หวันอยู่แล้ว
ความเสี่ยงหลักไม่ใช่การดำเนินการทางเทคนิค, แต่เป็นเหตุการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่รุนแรงในช่องแคบไต้หวัน ซึ่งจะทำให้สินทรัพย์ทางกายภาพของ TSMC กลายเป็นภาระผูกพันแทนที่จะเป็นสินทรัพย์ในทันที
"ส่วนแบ่งโรงหล่อ 72% และการครองส่วนแบ่ง 90% ของโหนดขั้นสูงของ TSMC ทำให้ได้รับประโยชน์จากแนวโน้ม AI ที่เหนือกว่าค่าเฉลี่ย โดยตั้งเป้ามูลค่าตลาด 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในปี 2028 หากรายได้ถึง 253 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ"
รายได้ไตรมาส 1 ของ TSMC พุ่งขึ้น 41% YoY เป็น 35.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นถึง 66.2% (เพิ่มขึ้น 740bps) และประมาณการไตรมาส 2 บ่งชี้ถึงการเติบโตของรายได้ 38% เป็น 39.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ท่ามกลางยอดขาย AI/ศูนย์ข้อมูลที่ 61% ของทั้งหมด ครองส่วนแบ่ง 90% ของโหนดขั้นสูง (3nm/2nm), บริษัทขับเคลื่อน Nvidia และอื่นๆ โดยนักวิเคราะห์คาดการณ์รายได้ 253 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในปี 2028 ซึ่งเพียงพอสำหรับมูลค่าตลาด 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ P/S ล่วงหน้า 12 เท่าในปัจจุบัน ที่ P/E ล่วงหน้า 25 เท่า, บริษัทมีราคาที่เหมาะสมสำหรับการเติบโต CAGR 30%+ ไม่ใช่ "ราคาถูก" แต่สมเหตุสมผลเมื่อเทียบกับคู่แข่งในกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ที่มีวัฏจักร บทความไม่ได้กล่าวถึงความต้องการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร (capex) ประจำปีมากกว่า 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ของไต้หวันเพื่อสนับสนุนการขยายตัวโดยไม่ลดทอนผลตอบแทน
ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์จากความตึงเครียดระหว่างจีน-ไต้หวันอาจหยุดการผลิตได้ในชั่วข้ามคืน, ทำให้มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หายไป ดังที่เห็นได้จากเหตุการณ์ที่เคยเกิดขึ้นก่อนหน้านี้ การแข่งขันจากการผลักดันโรงหล่อของ Intel และความก้าวหน้าของโหนดของ Samsung บ่อนทำลายคูเมืองของ TSMC หากความต้องการ AI ชะลอตัว
"การเติบโตในระยะสั้นของ TSMC เป็นเรื่องจริง, แต่เป้าหมายมูลค่า 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สมมติทั้งการเติบโตที่ต่อเนื่อง 30%+ และเสถียรภาพของอัตราส่วน P/S ในสภาพแวดล้อมที่ทั้งสองอย่างมีความเสี่ยง"
พื้นฐานของ TSMC แข็งแกร่งอย่างแท้จริง—การเติบโตของรายได้ 41% YoY, การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น 740bps, และการเติบโตของ EPS 58% ในไตรมาส 1 เป็นเรื่องจริง P/E ล่วงหน้า 25 เท่าสมเหตุสมผลสำหรับอัตราการเติบโต 38% YoY แต่สมมติฐานที่กล้าหาญของบทความเกี่ยวกับมูลค่า 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ: สมมติว่า TSMC รักษา P/S ประมาณ 12 เท่าจนถึงปี 2028 ในขณะที่ตลาดเซมิคอนดักเตอร์กลับสู่ภาวะปกติหลังวงจร AI และละเลยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ (การเปิดรับความเสี่ยงของไต้หวัน, การควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ไปยังจีนสำหรับโหนดขั้นสูง) กรอบ "pick-and-shovel" ยังบดบังข้อเท็จจริงที่ว่าลูกค้าของ TSMC—Nvidia, AMD, Apple—ได้รับประโยชน์สูงสุดจาก AI, ไม่ใช่โรงหล่อ
หากการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรสำหรับ AI ถึงจุดสูงสุดในปี 2025-26 และความต้องการชิป 3nm/2nm ที่ทันสมัยชะลอตัว, การเติบโต 38% ของ TSMC จะหายไป; ที่ P/S 12 เท่าของรายได้ที่คงที่, หุ้นจะถูกปรับลดมูลค่าลง, ไม่ใช่สูงขึ้น การแบ่งแยกทางภูมิรัฐศาสตร์อาจบังคับให้ลูกค้ากระจายความเสี่ยงออกจากไต้หวัน
"การประเมินมูลค่าได้รวมการขยายตัวที่ขับเคลื่อนด้วย AI อย่างยาวนานและต่อเนื่องไว้แล้ว, ดังนั้นการชะลอตัวใดๆ ในอุปสงค์ AI, ภูมิรัฐศาสตร์ หรือการปรับสู่ภาวะปกติของการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร อาจนำไปสู่การลดมูลค่าอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับกรณีเชิงบวก"
บทความนำเสนอภาพเชิงบวกว่า TSMC อาจเข้าร่วมกลุ่ม 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในปี 2028 จากอุปสงค์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI และการครองตลาดการผลิตชั้นนำ อย่างไรก็ตาม กรณีนี้ขึ้นอยู่กับเสาหลักที่ไม่แน่นอนหลายประการ: อุปสงค์ชิป AI ที่ต่อเนื่องหลายปี, อัตรากำไร 60%+ ท่ามกลางวงจรการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรที่รุนแรง, และไม่มีปัญหาสำคัญในภูมิรัฐศาสตร์ของไต้หวัน แม้ว่าอุปสงค์จะยังคงแข็งแกร่ง, การเปลี่ยนแปลงของลูกค้าหรืออุปทานส่วนเกินในตลาดอาจกดดันราคาและการลงทุนในสินทรัพย์ถาวร มูลค่าได้รวมการเติบโตที่ก้าวร้าวไว้แล้ว (P/S เกือบ 12 เท่า, P/E ล่วงหน้าประมาณ 25 เท่า) หากการเติบโตของเศรษฐกิจมหภาคชะลอตัวหรือแรงกดดันด้านนโยบาย/กฎระเบียบส่งผลกระทบ, หุ้นอาจมีผลการดำเนินงานต่ำกว่าช่วงเวลาที่บทความคาดการณ์ไว้
ข้อโต้แย้งเชิงบวก: การผูกขาดเกือบสมบูรณ์ของ TSMC ในโหนดชั้นนำและความสัมพันธ์ที่แน่นแฟ้นกับลูกค้าสามารถรักษาการเติบโตของรายได้เป็นเลขสองหลักและการขยายตัวของหลายเท่าที่เป็นไปได้ แม้ท่ามกลางความผันผวน
"TSMC เผชิญกับความเสี่ยงในการบีบอัดอัตรากำไร เนื่องจากลูกค้าหลัก (Nvidia, Apple) จะบีบอัดราคาโรงหล่ออย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้เพื่อปกป้องผลกำไรของตนเองหากการสร้างรายได้จาก AI หยุดชะงัก"
Claude, คุณได้ประเด็นสำคัญ: การเล่าเรื่อง "pick-and-shovel" บดบังความแตกต่างในการจับมูลค่า ในขณะที่ TSMC แบกรับภาระการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรจำนวนมหาศาล—คาดการณ์มากกว่า 30 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อปี—Nvidia และ Apple ยังคงมีอำนาจในการกำหนดราคาในระดับซอฟต์แวร์และสถาปัตยกรรม หากการสร้างรายได้จาก AI ไม่สามารถแปลงเป็นรายได้จากผู้ใช้ปลายทางที่ยั่งยืนสำหรับบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านคลาวด์ได้, พวกเขาจะกดดันราคาเวเฟอร์ของ TSMC อย่างรุนแรงเพื่อปกป้องอัตรากำไรของตนเอง โดยพื้นฐานแล้ว TSMC เป็นสาธารณูปโภคที่มีความผันผวนสูงสำหรับ AI, ไม่ใช่ผู้รับผลประโยชน์หลัก
"การผูกขาด CoWoS ของ TSMC ช่วยรักษาอัตรากำไรและอำนาจการกำหนดราคาที่สูงเกินกว่าการแข่งขันของโหนดโรงหล่อ"
Gemini และอื่นๆ คาดการณ์แรงกดดันด้านราคาจากผลผลิต 2nm ของคู่แข่ง, แต่ละเลยการครองส่วนแบ่งที่ไม่มีใครโต้แย้งของ TSMC ในการบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง CoWoS—ซึ่งจำเป็นสำหรับ GPU H100, B200 ของ Nvidia พร้อม HBM กำลังการผลิตถูกจองเต็มจนถึงปี 2026, สร้างคอขวดหลายปีที่ทำให้ได้อัตรากำไร 60%+ โดยไม่คำนึงถึงการแข่งขันของโหนด, ซึ่งเสริมสร้างกรณี 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างมีนัยสำคัญ
"การล็อกกำลังการผลิต CoWoS เป็นเรื่องจริงแต่จะหมดอายุ; คู่แข่งจะแก้ไขได้ภายใน 24-36 เดือน, ทำให้ส่วนเพิ่มของอัตรากำไรที่สมมติฐาน 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต้องพึ่งพาอยู่ลดลง"
ข้อโต้แย้งคอขวด CoWoS ของ Grok นั้นน่าสนใจแต่ไม่สมบูรณ์ กำลังการผลิตบรรจุภัณฑ์ขั้นสูงมีความสำคัญ, แต่เป็นคูเมืองที่ *ชั่วคราว*—Samsung และอื่นๆ กำลังขยายทางเลือก CoWoS อย่างจริงจัง ที่สำคัญกว่านั้น: Grok สมมติว่าอัตรากำไร 60%+ จะคงอยู่จนถึงปี 2026, แต่ไม่ได้กล่าวถึงว่าจะเกิดอะไรขึ้นหลังจากนั้น หากการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรสำหรับ AI กลับสู่ภาวะปกติและลูกค้ากระจายซัพพลายเออร์บรรจุภัณฑ์ (ตามที่พวกเขาทำเสมอ), เบาะอัตรากำไรของ TSMC จะหมดไปเร็วกว่าที่สมมติฐาน 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต้องการ คอขวดช่วยซื้อเวลา, ไม่ใช่ความถาวร
"อัตรากำไรที่ขับเคลื่อนด้วย CoWoS ไม่ใช่คูเมืองถาวร; การกลับสู่ภาวะปกติของอุปสงค์หรือการแข่งขันด้านบรรจุภัณฑ์อาจทำให้อัตรากำไรของ TSMC ลดลงเร็วกว่าปี 2026"
Grok ถูกต้องที่ CoWoS มีความสำคัญ, แต่การปฏิบัติต่อมันในฐานะคูเมืองที่ทนทานนั้นมีความเสี่ยง พลวัตของอัตรากำไรขึ้นอยู่กับการลงทุนในสินทรัพย์ถาวรสำหรับ AI ที่ยังคงร้อนแรงอย่างเข้มข้นและลูกค้าที่จ่ายเบี้ยประกันสำหรับบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง หากอุปสงค์ AI กลับสู่ภาวะปกติ, ผลผลิตจาก 2nm/3nm ปรับปรุงในที่อื่น, หรือเทคโนโลยีบรรจุภัณฑ์ทางเลือกได้รับความนิยม, TSMC อาจเผชิญกับแรงกดดันด้านราคาเวเฟอร์และการบีบอัดอัตรากำไรเร็วกว่าปี 2026 คูเมืองนี้เป็นเพียงชั่วคราว, ไม่ใช่ถาวร
คณะกรรมการมีความเห็นแตกต่างกันเกี่ยวกับศักยภาพของ TSMC ในการบรรลุมูลค่าตลาด 3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายในปี 2028 แม้ว่าบางคนจะโต้แย้งว่าการครองส่วนแบ่งโหนดขั้นสูงและผลประกอบการไตรมาส 1 ที่แข็งแกร่งสนับสนุนสมมติฐานนี้, คนอื่นๆ ก็เตือนเกี่ยวกับความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์, แรงกดดันด้านราคาที่อาจเกิดขึ้นจากคู่แข่ง, และการเล่าเรื่อง "pick-and-shovel" ที่บดบังความแตกต่างในการจับมูลค่า
การครองส่วนแบ่งที่ไม่มีใครโต้แย้งของ TSMC ในการบรรจุภัณฑ์ขั้นสูง CoWoS, สร้างคอขวดหลายปีที่ทำให้ได้อัตรากำไรสูง
ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์, รวมถึงอธิปไตยของไต้หวันและการควบคุมการส่งออกของสหรัฐฯ ที่อาจเกิดขึ้นไปยังจีนสำหรับโหนดขั้นสูง