โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ธุรกิจคลาวด์ของ Alibaba แสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่น่าหวัง แต่ความสามารถในการทำกำไรโดยรวมของบริษัทกำลังลดลงเนื่องจากการลงทุนจำนวนมากใน AI และด้านอื่นๆ ความยั่งยืนของรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ต่อการจัดซื้อฮาร์ดแวร์เป็นข้อกังวลหลัก
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่นำไปสู่ปัญหาการจัดซื้อฮาร์ดแวร์และความยั่งยืนของการเติบโตของรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI
โอกาส: ศักยภาพของธุรกิจคลาวด์ของ Alibaba ในการชดเชยการลดลงเชิงโครงสร้างของอีคอมเมิร์ซและกลายเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรที่สำคัญ
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
รายงานผลประกอบการ ล่าสุดของ Alibaba ทำให้นักลงทุนต้องพิจารณาสองตัวเลขที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง และตลาดดูเหมือนจะสนใจตัวเลขที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์มากกว่า
ยักษ์ใหญ่อีคอมเมิร์ซและคลาวด์ของจีนรายงานรายได้ 243.38 พันล้านหยวน หรือ 3.528 หมื่นล้านดอลลาร์ สำหรับไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 31 มีนาคม 2026 เพิ่มขึ้น 3% จากปีก่อน Alibaba กล่าวว่ารายได้จะเติบโต 11% ในฐานะเดียวกัน หลังจากหักรายได้จากธุรกิจ Sun Art และ Intime ที่ขายออกไป
การเติบโตของรายได้รวมนั้นแทบจะไม่ใช่ตัวเลขที่โดดเด่นในรายงาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อความสามารถในการทำกำไรอยู่ภายใต้แรงกดดัน Alibaba รายงานผลขาดทุนจากการดำเนินงาน 848 ล้านหยวน หรือ 123 ล้านดอลลาร์ เทียบกับรายได้จากการดำเนินงาน 2.847 หมื่นล้านหยวนในไตรมาสปีก่อน Adjusted EBITA ลดลง 84% เหลือ 5.10 พันล้านหยวน โดยบริษัทชี้แจงว่าเป็นการใช้จ่ายในธุรกิจเทคโนโลยี การค้าด่วน และประสบการณ์ผู้ใช้
อย่างไรก็ตาม นักลงทุนดูเหมือนจะยินดีที่จะมองข้ามผลกระทบต่อกำไรในระยะสั้น เนื่องจากธุรกิจคลาวด์และ AI ของ Alibaba นำเสนอเรื่องราวการเติบโตที่ชัดเจนกว่า
Alibaba กำลังพยายามโน้มนักลงทุนว่าการผลักดันด้านปัญญาประดิษฐ์ของตนสามารถกลายเป็นเครื่องยนต์ขับเคลื่อนการเติบโต แทนที่จะเป็นเพียงวงจรการลงทุนด้านเทคโนโลยีที่มีค่าใช้จ่ายสูงอีกวงจรหนึ่ง
CEO Eddie Wu ได้ให้เชื้อเพลิงเพิ่มเติมแก่ข้อโต้แย้งนั้นในไตรมาสล่าสุด โดยกล่าวว่าการลงทุนด้าน AI แบบครบวงจรของ Alibaba ได้ก้าวจากการบ่มเพาะไปสู่ "การทำให้เป็นเชิงพาณิชย์ในวงกว้าง" Wu ยังชี้ให้เห็นถึงความคืบหน้าในด้านโมเดล โครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ และแอปพลิเคชัน รวมถึงการผสานรวมความสามารถด้านอีคอมเมิร์ซเข้ากับแอป Qwen ที่เน้นผู้บริโภคให้ลึกซึ้งยิ่งขึ้น
ตัวเลขเบื้องหลังข้อความนั้นยากที่จะเพิกเฉยได้มากกว่าแรงกดดันด้านกำไร กลุ่ม Cloud Intelligence ของ Alibaba สร้างรายได้ 41.63 พันล้านหยวน หรือ 6.04 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 38% จากไตรมาสเดียวกันของปีที่แล้ว รายได้จากลูกค้าภายนอกเพิ่มขึ้น 40% โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของคลาวด์สาธารณะและการนำผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI มาใช้เพิ่มขึ้น
รายได้จากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI มีมูลค่าถึง 8.97 พันล้านหยวนในไตรมาสนี้ ซึ่งเป็นการเติบโตสามหลักเมื่อเทียบเป็นรายปีติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 11 ตามรายงานของ Alibaba บริษัทกล่าวว่าธุรกิจคลาวด์กำลังดึงดูดลูกค้ามากขึ้นในบริการ AI และคลาวด์ รวมถึงการฝึกอบรมโมเดล การอนุมาน การจัดเก็บแบบกระจาย และเครือข่ายประสิทธิภาพสูง
ประสิทธิภาพของคลาวด์ดังกล่าวทำให้ Alibaba มีเรื่องราวที่แข็งแกร่งกว่าตัวเลขกำไรพาดหัวเพียงอย่างเดียว Adjusted EBITA ของกลุ่ม Cloud Intelligence เพิ่มขึ้น 57% เป็น 3.80 พันล้านหยวน แม้ว่าบริษัทจะยังคงใช้จ่ายเพื่อการเติบโตของลูกค้าและนวัตกรรมทางเทคโนโลยีต่อไป
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ธุรกิจคลาวด์ของ Alibaba ได้ถึงจุดที่สำคัญซึ่งอุปสงค์ภายนอกที่ขับเคลื่อนด้วย AI เพียงพอที่จะชดเชยการลดลงตามแนวโน้มของอัตรากำไรของธุรกิจอีคอมเมิร์ซหลัก"
การเติบโต 38% ของ Cloud Intelligence เป็นจุดเปลี่ยนที่สำคัญ บ่งชี้ว่า Alibaba กำลังเปลี่ยนจากบริการอีคอมเมิร์ซที่ซบเซาไปสู่ผู้มีอำนาจด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI ได้สำเร็จแล้ว แม้ว่าผลขาดทุนจากการดำเนินงานพาดหัวจะน่าตกใจ แต่ก็สะท้อนถึงวงจรการลงทุนที่จงใจและเน้นไปที่ Qwen และเครือข่ายประสิทธิภาพสูง หากการเติบโต 40% ของรายได้คลาวด์จากภายนอกมีความยั่งยืน ตลาดน่าจะเพิกเฉยต่อการบีบอัด EBITA ในปัจจุบัน โดยประเมินมูลค่า BABA แทนด้วยอัตราส่วนราคาต่อยอดขาย SaaS ที่มองไปข้างหน้า อย่างไรก็ตาม การพึ่งพารายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI ซึ่งเติบโตในอัตราสามหลักนั้นมีความผันผวนโดยธรรมชาติและขาดความสามารถในการคาดการณ์กำไรในระยะยาวเหมือนธุรกิจค้าปลีกแบบเดิม
การเติบโตของคลาวด์ของ Alibaba อาจถูกเพิ่มขึ้นอย่างผิดธรรมชาติจากการอุดหนุนภายในหรือการอุดหนุน AI ระยะสั้น และการลดลงอย่างมากของ EBITA พิสูจน์ว่าบริษัทกำลังซื้อการเติบโตแทนที่จะสร้างขึ้นเองตามธรรมชาติ
"N/A"
[ไม่พร้อมใช้งาน]
"การเล่าเรื่อง AI คลาวด์ของ Alibaba เป็นเรื่องจริง แต่ถูกตั้งราคาไว้สมบูรณ์แบบ การลดลง 84% ของ EBITA ที่ปรับปรุงแล้วในธุรกิจหลักคือเรื่องจริง และการเติบโตของคลาวด์จะสามารถเอาชนะการเสื่อมถอยนั้นได้หรือไม่ยังคงไม่ได้รับการพิสูจน์"
ธุรกิจคลาวด์ของ Alibaba กำลังเร่งตัวขึ้นอย่างแท้จริง — การเติบโตของรายได้ 38% การเติบโตของลูกค้าภายนอก 40% การเติบโตของ EBITA ที่ปรับปรุงแล้ว 57% เป็นเรื่องจริง แต่บทความได้ซ่อนประเด็นสำคัญ: ธุรกิจหลักกำลังล่มสลาย กำไรจากการดำเนินงานพลิกจาก +28.5 พันล้านหยวน เป็น -848 ล้านหยวน; EBITA ที่ปรับปรุงแล้วลดลง 84% ทั่วทั้งบริษัท เรื่องราวของคลาวด์น่าสนใจก็ต่อเมื่อคุณเชื่อว่าสามารถชดเชยการลดลงเชิงโครงสร้างของอีคอมเมิร์ซและการขาดทุนจาก quick-commerce ได้ ที่การประเมินมูลค่าปัจจุบัน BABA กำลังคาดการณ์ว่าคลาวด์จะกลายเป็น 40%+ ของกำไรภายใน 3 ปี นั่นเป็นไปได้ แต่ก็ไม่แน่นอน — และบทความไม่ได้ตรวจสอบเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยหรือคูเมืองทางการแข่งขันในโครงสร้างพื้นฐาน AI
การเติบโตของคลาวด์ 38% นั้นแข็งแกร่ง แต่ก็ยังคงมีรายได้รายไตรมาสเพียงประมาณ 6 พันล้านดอลลาร์ — น้อยกว่า 17% ของทั้งหมด แม้จะมีการเติบโตของ EBITA 57% คลาวด์ก็มีส่วนช่วยประมาณ 3.8 พันล้านดอลลาร์ของ EBITA ที่ปรับปรุงแล้วในไตรมาสที่แล้ว คุณจะต้องให้ธุรกิจหลักมีเสถียรภาพหรือคลาวด์เติบโต 80%+ ต่อปีเป็นเวลาหลายปีเพื่อพิสูจน์การปรับอันดับใหม่ ซึ่งทั้งสองอย่างนี้ไม่แน่นอน
"การสร้างรายได้จาก AI ยังคงไม่แน่นอน และกำไรในระยะสั้นอาจไม่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เสี่ยงต่อการปรับอันดับมูลค่าหากการยอมรับ AI ชะลอตัว"
ไตรมาสของ Alibaba สนับสนุนการผลักดัน AI ที่ทะเยอทะยาน แต่กำไรยังคงแบกรับภาระจากการลงทุนจำนวนมาก รายได้จากผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ AI 8.97 พันล้านหยวน คิดเป็นเพียงประมาณ 3.7% ของรายได้ 243.38 พันล้านหยวน ในขณะที่ EBITA ที่ปรับปรุงแล้วลดลง 84% เป็น 5.10 พันล้านหยวน — สะท้อนถึงการใช้จ่ายด้านเทคโนโลยี commerce ด่วน และประสบการณ์ผู้ใช้ การเติบโตของคลาวด์แข็งแกร่ง (41.63 พันล้านหยวน, +38%) แต่การใช้ประโยชน์จากอัตรากำไรขึ้นอยู่กับ capex ต่อเนื่องและการได้มาซึ่งลูกค้า บทความได้ละเลยจังหวะและแนวทางการสร้างรายได้จาก AI และภูมิหลังด้านกฎระเบียบและการแข่งขันของจีนยังคงเป็นข้อจำกัด จนกว่าการสร้างรายได้จาก AI จะช่วยเพิ่มความสามารถในการทำกำไรได้อย่างมีนัยสำคัญ หุ้นอาจมีการปรับอันดับหากความน่าสนใจของ AI จางหายไป
การสร้างรายได้จาก AI อาจเซอร์ไพรส์ในแง่ดีเมื่อองค์กรต่างๆ นำบริการ AI และคลาวด์มาใช้มากขึ้น อัตรากำไรของคลาวด์อาจขยายตัวตามขนาด ทำให้การผลักดัน AI มีประสิทธิภาพมากกว่าที่คาดการณ์ไว้
"การควบคุมการส่งออก GPU ระดับไฮเอนด์ของสหรัฐฯ ก่อให้เกิดความเสี่ยงด้านอุปทานที่สำคัญและยังไม่ได้ตั้งราคาต่อแนวโน้มการเติบโตของคลาวด์ของ Alibaba"
ความสงสัยของคุณเกี่ยวกับตัวเลขเป็นสิ่งสำคัญ แต่คุณกำลังมองข้ามความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์: การควบคุมการส่งออก GPU ระดับไฮเอนด์ ทฤษฎี "ผู้มีอำนาจด้านโครงสร้างพื้นฐาน AI" ของ Alibaba ขึ้นอยู่กับการเข้าถึงซิลิคอนขั้นสูงทั้งหมด หากข้อจำกัดของสหรัฐฯ เข้มงวดขึ้น การเติบโตของคลาวด์ 38% นั้นจะชนเพดานที่แข็งแกร่งโดยไม่คำนึงถึงอุปสงค์ เรากำลังประเมินมูลค่าบริษัทซอฟต์แวร์ที่ขึ้นอยู่กับโครงสร้างพื้นฐานด้านฮาร์ดแวร์ที่อาจไม่สามารถจัดหาได้ในไม่ช้า ตลาดกำลังเพิกเฉยต่อข้อจำกัดด้านอุปทานนี้โดยสิ้นเชิง
[ไม่พร้อมใช้งาน]
"การขาดแคลน GPU เป็นเพดานที่แท้จริง แต่การบีบอัดอัตรากำไรจากการกำหนดราคา AI ที่แข่งขันได้เป็นภัยคุกคามที่ใกล้ตัวกว่าต่อความสามารถในการทำกำไรของคลาวด์"
ข้อจำกัดด้านอุปทาน GPU ของ Gemini เป็นเรื่องจริง แต่ก็ถูกกล่าวเกินจริงในฐานะภัยคุกคามระยะสั้น Alibaba สามารถเข้าถึงชิป Huawei Ascend ภายในประเทศและสามารถปรับแต่งเวิร์กโหลดการอนุมานสำหรับ GPU ระดับล่างได้ ความเสี่ยงที่ Gemini มองข้ามไปนั้นใหญ่กว่า: แม้ว่าซิลิคอนจะไหลเวียนอย่างอิสระ อัตรากำไรของคลาวด์ของ Alibaba ก็จะลดลงหากพวกเขาอุดหนุนบริการ AI เพื่อแข่งขันกับ AWS/Azure นั่นคือปัญหาด้านความสามารถในการทำกำไร ไม่ใช่ปัญหาด้านอุปทาน การเติบโต 57% ของ EBITA ในคลาวด์ไม่มีความหมายหากสร้างขึ้นจากการกำหนดราคาที่ไม่ยั่งยืน
"ข้อจำกัดด้าน GPU มีความสำคัญ แต่ไม่ใช่ปัจจัยเดียวที่จำกัด ความสามารถในการทำกำไรของคลาวด์ขึ้นอยู่กับเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยและอำนาจในการกำหนดราคา ไม่ใช่แค่การเข้าถึงฮาร์ดแวร์"
Gemini ข้อจำกัดด้าน GPU มีความสำคัญ แต่คุณกำลังมองว่าเป็นเพดานที่แข็งแกร่ง ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยของคลาวด์: หาก Alibaba อุดหนุนบริการ AI เพื่อแย่งชิงส่วนแบ่งตลาด อัตรากำไรก็จะลดลงแม้จะมีการเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่ง และการควบคุมการส่งออกก็ไม่ใช่ยาแก้สำหรับปัญหานี้ ข้อจำกัดด้านอุปทานอาจจัดการได้ แต่การบีบอัดอัตรากำไรเชิงโครงสร้างจะทำให้เรื่องราวของคลาวด์และหลายเท่าของหุ้นพังทลาย
ธุรกิจคลาวด์ของ Alibaba แสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่น่าหวัง แต่ความสามารถในการทำกำไรโดยรวมของบริษัทกำลังลดลงเนื่องจากการลงทุนจำนวนมากใน AI และด้านอื่นๆ ความยั่งยืนของรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ต่อการจัดซื้อฮาร์ดแวร์เป็นข้อกังวลหลัก
ศักยภาพของธุรกิจคลาวด์ของ Alibaba ในการชดเชยการลดลงเชิงโครงสร้างของอีคอมเมิร์ซและกลายเป็นตัวขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรที่สำคัญ
ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่นำไปสู่ปัญหาการจัดซื้อฮาร์ดแวร์และความยั่งยืนของการเติบโตของรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI