พันธบัตรส่งเสียงเตือน "มีบางอย่างผิดปกติ"

พันธบัตรส่งเสียงเตือน "มีบางอย่างผิดปกติ"

โดย QTR's Fringe Finance

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกำลังทำ exactly สิ่งที่ฉันเตือนไว้เมื่อวานนี้: บังคับให้ความเป็นจริงกลับคืนสู่ตลาดที่เริ่มแยกตัวออกจากความเป็นจริงมากขึ้นเรื่อยๆ

ก่อนการเปิดซื้อขายเงินสดในวันศุกร์ ตลาดหุ้นสหรัฐฯ อยู่ภายใต้แรงกดดัน โดยมีสัญญาซื้อขายล่วงหน้า S&P 500 ลดลงประมาณ 1% และสัญญาซื้อขายล่วงหน้า Nasdaq ลดลงอย่างมาก เนื่องจากตลาดพันธบัตรทั่วโลกขายออกเมื่อคืน

CNBC รายงานว่า ณ เช้าวันศุกร์ในลอนดอน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นเกือบ 9 basis points ไปอยู่ที่ 4.544% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบหนึ่งปี การเคลื่อนไหวนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่สหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีของสหราชอาณาจักรเพิ่มขึ้นอีก 15 basis points เนื่องจากนักลงทุนยังคงประเมินความไม่มั่นคงด้านการคลังและการเมืองในต่างประเทศ ในขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 2 ปีของญี่ปุ่นพุ่งขึ้นมากถึง 19 basis points ก่อนที่จะลดลงเล็กน้อย

พันธบัตรรัฐบาล โลหะมีค่า และหุ้นต่างประเทศขายออกพร้อมกัน เนื่องจากนักลงทุนเริ่มปรับราคาความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ ความไม่มั่นคงทางภูมิรัฐศาสตร์ และการตระหนักที่เพิ่มขึ้นว่าธนาคารกลางอาจไม่รีบร้อนที่จะช่วยเหลือตลาดในเร็วๆ นี้

สิ่งนี้มีความสำคัญเพราะนี่คือวิธีที่ความเครียดบางครั้งมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นในตลาดที่ยืดออกมากเกินไป โดยปกติแล้วจะไม่เริ่มต้นด้วยหุ้นเอง แต่มักจะเริ่มต้นในตลาดเครดิต ตลาดอัตรา หรือตลาดเงินทุน ก่อนที่จะแพร่กระจายไปยังหุ้น

ตลาดพันธบัตรมีขนาดใหญ่กว่าตลาดหุ้นและมักจะสนใจเรื่องเล่าที่เก็งกำไรน้อยกว่าและมุ่งเน้นไปที่เงินเฟ้อ การขาดดุลทางการคลัง ความคาดหวังด้านการเติบโต และต้นทุนที่แท้จริงของเงิน เมื่ออัตราผลตอบแทนเคลื่อนที่สูงขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงเวลาสั้นๆ เช่นนี้ สภาพคล่องทางการเงินจะตึงตัวเกือบทันที อัตราจำนองยังคงสูง ค่าใช้จ่ายในการกู้ยืมของบริษัทเพิ่มขึ้น การรีไฟแนนซ์มีราคาแพงขึ้น แบบจำลองการประเมินมูลค่าจะมีความใจกว้างน้อยลงที่สำคัญยิ่งขึ้น อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นจะทำให้การจ่ายผลคูณที่สูงมากสำหรับหุ้นเติบโตที่มีการเก็งกำไรซึ่งได้กำหนดอนาคตที่สมบูรณ์แบบเกือบสมบูรณ์แบบเป็นเรื่องที่ไม่สมเหตุสมผล

เมื่อวานนี้ ฉันเขียนว่าตลาดนี้มีความคล้ายคลึงกับยอด blowoff ระยะท้าย ที่ขับเคลื่อนโดย “กิจกรรมทางเลือกแบบเครื่องกล กลยุทธ์การเก็งกำไรที่เข้มข้น และระดับความประมาทเลินเล่อที่มักจะเกิดขึ้นใกล้จุดสิ้นสุดของฟองสบู่สินทรัพย์ครั้งใหญ่”

ฉันยังโต้แย้งว่านี่ไม่ได้คล้ายกับตลาดกระทิงแบบดั้งเดิมที่สร้างขึ้นบนการมีส่วนร่วมอย่างกว้างขวาง การเติบโตของผลกำไร หรือการขยายตัวทางเศรษฐกิจที่แข็งแรง แต่เป็นตลาดที่ขับเคลื่อนมากขึ้นโดยการเป็นผู้นำที่แคบ กิจกรรมทางเลือกที่มีการเก็งกำไร และการไล่ตามโมเมนตัมที่เข้มข้นในชื่อจำนวนน้อย การสังเกตการณ์ของ Simon White จาก Bloomberg เสริมสร้างข้อโต้แย้งนั้น เขาเน้นย้ำถึงการเพิ่มขึ้นที่เร็วที่สุดของ S&P gamma ที่บันทึกไว้เป็นประวัติการณ์ ความสัมพันธ์ต่ำเป็นประวัติการณ์ และการกระจายอย่างมากที่อยู่ภายใต้พื้นผิว

ชุดค่าผสมนั้นมีความสำคัญเพราะมันบอกคุณว่าการชุมนุมนี้ขึ้นอยู่กับจำนวนหุ้นที่ลดลงจำนวนหนึ่งที่ทำงานมากที่สุด ในขณะที่โครงสร้างตลาดเปราะบางมากขึ้น

และโครงสร้างความเปราะบางนั้นกลายเป็นอันตรายมากขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยเริ่มเคลื่อนที่สวนทางกับการวางตำแหน่งที่มีการเก็งกำไร

🔥 ลด 50% ตลอดชีวิต: การใช้คูปองนี้จะทำให้คุณได้รับส่วนลด 50% สำหรับการสมัครสมาชิกรายปีกับ Fringe Finance ตลอดชีวิต: รับส่วนลด 50% ตลอดไป

ดังที่ฉันเขียนเมื่อวานนี้ การซื้อขายแบบ Call ในหุ้นแต่ละตัวได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ในขณะที่การมีส่วนร่วมของดัชนีที่กว้างขึ้นอ่อนแอลง ตัวเลือกแบบ zero-day คิดเป็นประมาณ 60 เปอร์เซ็นต์ของปริมาณ Call กลไกเหล่านี้สามารถสร้างการสะท้อนกลับด้านบวกที่ทรงพลังเมื่อตลาดกำลังเคลื่อนที่ขึ้น แต่พวกเขายังสามารถสร้างการสะท้อนกลับด้านลบที่รุนแรงเมื่อโมเมนตัมแตกสลาย ตัวแทนจำหน่ายที่ก่อนหน้านี้ถูกบังคับให้ซื้อหุ้นเมื่อตลาดสูงขึ้นสามารถกลายเป็นผู้ขายที่ถูกบังคับได้อย่างรวดเร็วเมื่อตำแหน่งกลับหัว การใช้เครื่องจักรที่ช่วยพยุงราคา สามารถเร่งความผันผวนด้านลบเมื่อความรู้สึกเปลี่ยนไป

Lauren Hyslop ผู้จัดการการลงทุนที่ Mattioli Woods สรุปสถานการณ์ได้ดีใน ความคิดเห็นกับ CNBC: “อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่สูงขึ้นกำลังออกฤทธิ์ต่อตลาดอีกครั้ง โดยทำให้สภาพคล่องทางการเงินตึงตัวและลดความอยากเห็นอกเห็นใจในสินทรัพย์ประเภทต่างๆ” เธอกล่าว

เธอเสริมว่านักลงทุนกำลังเผชิญกับ “ความเป็นจริงที่อึดอัดของ ‘สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง’ ในสหรัฐฯ เนื่องจากเงินเฟ้อที่ดื้อรั้นและการเติบโตที่แข็งแกร่งอย่างน่าประหลาดใจกำลังผลักดันการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญ” เธอสังเกตด้วยว่าดอลลาร์ที่แข็งแกร่ง ความคาดหวังที่ลดลงสำหรับการสนับสนุนสภาพคล่อง ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ และความกังวลด้านการคลังกำลังเพิ่มแรงกดดันพร้อมกัน ชุดค่าผสมนี้เป็นอันตรายเป็นพิเศษเพราะมันขจัดเรื่องราวที่ง่ายที่ตลาดพึ่งพามาหลายเดือนที่อัตราการตัดลดเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้และผู้กำหนดนโยบายจะยังคงรีบเร่งเข้ามาแทรกแซง

ข้อเท็จจริงที่ Fed ติดอยู่ระหว่างหิน CPI ที่ 3.8% และ PPI ที่ 6% และสถานที่ที่ตลาดกำลังเตือนอย่างรุนแรงคือ แก่นแท้ของความกังวลเมื่อวานนี้ หากตลาดพันธบัตรเริ่มรุนแรง เฟดมีตัวเลือกอะไรในการพิมพ์เงินเพื่อซื้อพันธบัตรและควบคุมเส้นโค้งผลตอบแทนเมื่อเงินเฟ้ออยู่ที่ระดับปัจจุบัน? มือของธนาคารกลางอาจถูกผูกมัด — และนี่เป็นความคิดที่น่ากลัว (และค่อนข้างที่ไม่เคยมีมาก่อน)

ตลาดมีความสบายใจมากขึ้นในการสมมติว่าเงินเฟ้อจะยังคงเย็นลง อัตราดอกเบี้ยจะลดลงในที่สุด และสภาพคล่องจะยังคงมีอยู่อย่างเพียงพอเพื่อสนับสนุนการประเมินมูลค่าที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ในขณะเดียวกัน ดังที่ฉันสังเกตเมื่อวานนี้ ความเครียดของผู้บริโภคยังคงสะสมอย่างเงียบๆ ภายใต้พื้นผิว การผิดนัดชำระหนี้บัตรเครดิตเพิ่มขึ้น การผิดนัดชำระหนี้รถยนต์เพิ่มขึ้น แรงกดดันในการชำระคืนเงินกู้ยืมนักเรียนกำลังกลับมา

ความไม่สอดคล้องกันนั้นไม่น่าจะแก้ไขได้อย่างเงียบๆ สักวันหนึ่ง ไม่ว่าอัตราผลตอบแทนจะต้องลดลงอย่างรวดเร็วเพื่อพิสูจน์ความถูกต้องของมูลค่าหุ้น หรือหุ้นจะต้องปรับราคาให้สะท้อนความเป็นจริงที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง วันนี้อาจไม่ใช่เหตุการณ์การคลี่คลายทั้งหมด ผู้ซื้อ Dip อาจก้าวเข้ามาอีกครั้ง โมเมนตัมอาจคงอยู่ได้นานกว่าที่ปัจจัยพื้นฐานบ่งบอก ยอด blowoff มักจะอยู่ได้นานกว่าที่นักลงทุนที่มีเหตุผลคาดหวัง แต่การเคลื่อนไหวของพันธบัตรในวันนี้เป็นการเตือนใจว่าความเปราะบางพื้นฐานที่ฉันเขียนเมื่อวานนี้เป็นเรื่องจริงมาก

ปัญหาที่กว้างขึ้นยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงติดอยู่ระหว่างตัวเลือกที่ไม่น่าดึงดูดสองทาง เข้มงวดนโยบายเพิ่มเติมและเสี่ยงต่อการทำลายส่วนที่ใช้เลเวอเรจสูงของเศรษฐกิจและตลาดการเงิน หรือกลับไปสนับสนุนสภาพคล่องที่ก้าวหน้าและเสี่ยงต่อการทำให้เงินเฟ้อกลับมาลุกเป็นไฟและทำลายความเชื่อมั่นในดอลลาร์เพิ่มเติม ทั้งสองเส้นทางไม่มีความสะอาด ทั้งสองเส้นทางสร้างความผันผวน

และนั่นคือเหตุผลที่ความระมัดระวังยังคงสมควร

เมื่อตลาดมีความเก็งกำไรแคบ และขึ้นอยู่กับสมมติฐานเกี่ยวกับเงินทุนที่ถูกมากเพียงใด ไม่ต้องใช้เวลามากนักในการกระตุ้นความไม่มั่นคง บางครั้งทั้งหมดที่ต้องใช้คือตลาดพันธบัตรเตือนทุกคนว่าเงินยังมีต้นทุน

--
ข้อปฏิเสธความรับผิดชอบของ QTR: โปรดอ่านข้อปฏิเสธความรับผิดชอบทางกฎหมายฉบับเต็มของฉัน บนหน้าเกี่ยวกับของฉัน โพสต์นี้เป็นเพียงความคิดเห็นของฉันเท่านั้น นอกจากนี้ โปรดเข้าใจว่าฉันเป็นคนโง่และมักจะทำผิดและสูญเสียเงิน ฉันอาจเป็นเจ้าของหรือทำธุรกรรมในชื่อใดๆ ที่กล่าวถึงในชิ้นส่วนนี้ได้ตลอดเวลาโดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบ ผู้เขียนและโพสต์ที่รวบรวมไว้ได้รับการคัดเลือกโดยฉันแล้ว ยังไม่ได้ตรวจสอบข้อเท็จจริงและเป็นความคิดเห็นของผู้เขียน พวกเขาถูกส่งไปยัง QTR โดยผู้เขียนของพวกเขา ถูกพิมพ์ซ้ำภายใต้ใบอนุญาต Creative Commons ด้วยความพยายามอย่างดีที่สุดของฉันในการปฏิบัติตามสิ่งที่ใบอนุญาตขอ หรือด้วยความยินยอมของผู้เขียน

นี่ไม่ใช่คำแนะนำในการซื้อหรือขายหุ้นหรือหลักทรัพย์ใดๆ เพียงแค่ความคิดเห็นของฉัน ฉันมักจะสูญเสียเงินในตำแหน่งที่ฉันซื้อขาย/ลงทุน ฉันอาจเพิ่มชื่อใดๆ ที่กล่าวถึงในบทความนี้และขายชื่อใดๆ ที่กล่าวถึงในชิ้นส่วนนี้ได้ตลอดเวลาโดยไม่ต้องแจ้งให้ทราบเพิ่มเติม ฉันจะไม่ปรับปรุงตำแหน่งของฉัน ตำแหน่งทั้งหมดสามารถเปลี่ยนแปลงได้ทันทีทันใดโดยที่ฉันอาจเป็นเจ้าของระยะสั้น เจ้าของระยะยาว หรือเป็นกลางในตำแหน่งใดๆ ฉันจะไม่ปรับปรุงตำแหน่งของฉัน คุณอยู่คนเดียว อย่าทำการตัดสินใจโดยอิงจากบล็อกของฉัน ฉันอยู่ในขอบเขต หากคุณเห็นตัวเลขและการคำนวณใดๆ โปรดสมมติว่ามันผิดและตรวจสอบซ้ำ ฉันสอบตกในวิชาพีชคณิตในชั้นปีที่ 8 และปิดฉากเกียรติประวัติในวิชาคณิตศาสตร์ของฉันด้วยการได้ C- ในวิชาแคลคูลัสเสริมในชั้นปีที่ 12 ก่อนที่จะเป็นนักศึกษาด้านภาษาอังกฤษในมหาวิทยาลัยเพื่อให้ฉันสามารถโกหกผ่านสิ่งต่างๆ ได้ง่ายขึ้น

ผู้เผยแพร่ไม่รับประกันความถูกต้องหรือความสมบูรณ์ของข้อมูลที่ให้ไว้ในหน้าเว็บนี้ นี่ไม่ใช่ความคิดเห็นของนายจ้าง พันธมิตร หรือผู้ร่วมงานใดๆ ของฉัน ฉันพยายามอย่างดีที่สุดที่จะซื่อสัตย์เกี่ยวกับข้อเปิดเผย แต่ไม่สามารถรับประกันได้ว่าฉันถูกต้อง ฉันเขียนโพสต์เหล่านี้หลังจากดื่มเบียร์สองขวดบางครั้ง ฉันแก้ไขโพสต์ของฉันหลังจากเผยแพร่เนื่องจากฉันใจร้อนและขี้เกียจ ดังนั้น หากคุณเห็นข้อผิดพลาด โปรดกลับมาตรวจสอบอีกครึ่งชั่วโมง ฉันแค่ทำผิดพลาดบ่อยๆ ฉันกล่าวถึงมันสองครั้งเพราะมันสำคัญมาก
 

Tyler Durden
Sat, 05/16/2026 - 10:30