โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะผู้เชี่ยวชาญเห็นพ้องกันว่า ASICs แบบกำหนดเองของ Broadcom กำลังได้รับความนิยมในกลุ่มผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกล แต่ขอบเขตขนาด กำแพงซอฟต์แวร์ และข้อได้เปรียบของแพลตฟอร์มของ NVIDIA ทำให้บริษัทยังคงเป็นผู้เล่นหลักในระยะใกล้ ความเสี่ยงสำคัญรวมถึงแรงกดดันต่ออัตรากำไรที่อาจเกิดขึ้นจากการออกแบบชิปภายในของไฮเปอร์สเกลเลอร์ และข้อจำกัดการส่งออกทางภูมิรัฐศาสตร์ ชิปเน็ตเวิร์กกิงของ Broadcom ให้ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้าง แต่ไม่อาจป้องกันการชะลอตัวของความต้องการ AI ที่อาจเกิดขึ้นได้อย่างสมบูรณ์
ความเสี่ยง: แรงกดดันต้นทุนขอบกำไรที่อาจเกิดขึ้นจากการที่ผู้ให้บริการระบบคลาวด์ขนาดใหญ่ (Hyperscaler) นำการออกแบบซิลิคอนมาดำเนินการเองภายในองค์กร และข้อจำกัดการส่งออกด้านภูมิรัฐศาสตร์
โอกาส: ซิลิคอนด้านเครือข่ายของ Broadcom ให้ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้าง
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
NVIDIA (NASDAQ:NVDA) และ Broadcom (NASDAQ:AVGO) เพิ่งปิดฤดูงบการเงินที่วาดภาพสงครามชิป AI ได้ชัดเจน NVIDIA ขายอุปกรณ์มาตรฐานที่ผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลทุกรายต้องการ Broadcom สร้างชิปที่ออกแบบเฉพาะซึ่งผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลเหล่านั้นหวังว่าจะลดการพึ่งพาแพลตฟอร์มของ Jensen Huang
Q1 FY2027 ของ NVIDIA ทำรายได้ 81.615 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 85.23% เทียบกับปีก่อน โดย Data Center เดี่ยวทำได้ 75.246 พันล้านดอลลาร์ การเชื่อมต่อเครือข่ายภายในส่วนนั้นเพิ่มขึ้น 199% ซึ่งเป็นตัวเลขที่สำคัญกว่าข่าวพาดหัว Blackwell 300 มาก มันแสดงให้เห็นว่า CUDA ได้พัฒนาเป็นเรื่องราวของระบบระดับแร็คที่สร้างขึ้นบน InfiniBand, NVLink และ Spectrum-X
Huang กล่าวอย่างตรงไปตรงมา: "การสร้างโรงงาน AI การขยายโครงสร้างพื้นฐานที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์มนุษย์ กำลังเร่งความเร็วในอัตราที่เร็วอย่างยิ่ง" คำแนะนำสำหรับ Q2 อยู่ที่ 91.0 พันล้านดอลลาร์ ไม่รวมจีน CEO ยังขายหุ้น 445,723 หุ้นในกลางเดือนมิถุนายน
Q2 FY2026 ของ Broadcom ทำรายได้ 22.19 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 47.9% รายได้จากชิป AI อยู่ที่ 10.80 พันล้านดอลลาร์ เติบโต 143% Hock Tan ยกมาตรฐานขึ้น: "ใน Q3 เราคาดว่ารายได้จากชิปเซมิคอนดักเตอร์จาก AI จะเติบโตกว่า 200 เปอร์เซ็นต์เทียบกับปีก่อน เป็น 16.0 พันล้านดอลลาร์"
การเติบโตนั้นมาจาก ASIC ที่ออกแบบเฉพาะสำหรับผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกล บวกกับสวิตช์ AI อีเธอร์เน็ตที่แข่งขันโดยตรงกับ InfiniBand ของ NVIDIA VMware เพิ่มเบาะรองซอฟต์แวร์ 7.18 พันล้านดอลลาร์ที่ NVIDIA ขาดไป
SoFi Active Invest กำลังเสนอโปรโมชัน limited time เปิดบัญชี เติมเงิน 50 ดอลลาร์หรือมากกว่า และคุณอาจได้รับหุ้นสมนาคุณมูลค่าสูงสุด 3,000 ดอลลาร์สำหรับบัญชี Active Invest ดูด้วยตัวคุณเองโดยคลิกที่นี่ตอนนี้ (ผู้สนับสนุน)
| | | | | ผลิตภัณฑ์ AI หลัก | GPU แบบขายทั่วไป (Blackwell, Rubin) | ASIC ที่ออกแบบเฉพาะบวกกับการเชื่อมต่ออีเธอร์เน็ต | | รูปแบบลูกค้า | ขายให้ทุกคน | ชิปที่ออกแบบเฉพาะสำหรับผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลที่เลือก | | โปรไฟล์มาร์จิ้น | มาร์จิ้นรวมไม่รวม GAAP 75.0% | มาร์จิ้น EBITDA ปรับแล้ว 69% |
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"บร็อดคอมกำลังได้รับส่วนแบ่งตลาดเพิ่มขึ้นทีละเล็กน้อยในด้านซิลิกอน AI แบบกำหนดเอง แต่ขนาดที่ใหญ่โต กำแพงป้องกันด้านซอฟต์แวร์ และเส้นทางรายได้ที่ชัดเจนของเอ็นวีเดียยังคงเป็นผู้นำมุมมองในระยะสั้นอยู่"
บทความนี้ชี้ให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้เกี่ยวกับ AI ที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วถึง 143% ของบริษัท Broadcom และคำแนะนำรายได้ไตรมาสที่ 3 ของ Hock Tan ที่มูลค่า 16,000 ล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้น 200% ต่อปี) ซึ่งเป็นหลักฐานที่แสดงให้เห็นว่า ASIC แบบกำหนดเองกำลังได้รับความนิยมจริงๆ จาก hyperscalers ที่ต้องการกระจายความเสี่ยงจาก NVIDIA อย่างไรก็ตาม รายได้ต่อไตรมาสของ NVIDIA ที่ 82,000 ล้านดอลลาร์ (เพิ่มขึ้น 85%) และการเติบโตด้านเครือข่ายที่ 199% ยังคงเหนือกว่า AVGO อย่างมากในแง่ของขนาดรายได้โดยรวม; กำแพงป้องกัน CUDA/InfiniBand ของ NVIDIA ยังคงแข็งแกร่งในโรงงาน AI ขนาดเต็ม rack อย่างชัดเจน การที่หุ้น AVGO สามารถทำกำไรได้สูงกว่า 40% ในช่วง 1 ปีที่ผ่านมา นั้นได้สะท้อนมูลค่า upside ของชิปแบบกำหนดเองไว้มากแล้ว บริบทที่ขาดหายไปคือ ทั้งสองบริษัทนี้อาจเผชิญแรงกดดันต่อส่วนต่างหาก หาก hyperscalers ออกแบบชิปภายในอย่างรุนแรง และข้อจำกัดด้านการส่งออกทางภูมิศาสตร์ทางการเมืองก็อาจกระทบต่อทั้งสองบริษัทได้เช่นกัน
ระบบนิเวศที่ล็อกอินของ NVIDIA และจังหวะนวัตกรรมที่เร็วขึ้นอาจทำให้ ASIC แบบกำหนดเองกลายเป็นเพียงช่องทางเฉพาะทางมากกว่าจะเป็นภัยคุกคามเชิงโครงสร้าง ทำให้ NVDA สามารถเร่งการเติบโตใหม่ได้ และทำให้มูลค่าของ AVGO ยืดตัวออกไปในระดับปัจจุบัน
"การเติบโตของ Broadcom ผู้กับความสำเร็จของซิลิคอนภายในของผู้ให้บริการระบบคลาวด์ขนาดใหญ่ (hyperscaler) ซึ่งมีความเสี่ยงจากการกระจุกตัวสูงกว่าแพลตฟอร์ม GPU ที่หลากหลายของ NVIDIA"
ตลาดกำลังผสมผสานโมเดลธุรกิจสองแบบที่แตกต่างกัน: NVIDIA (NVDA) เป็นแบบแพลตฟอร์ม (platform play) ในขณะที่ Broadcom (AVGO) เป็นแบบโครงสร้างพื้นฐานเฉพาะทาง (specialized infrastructure play) ความเป็นผู้นำของ NVDA ใน CUDA สร้างคูน้ำป้องกันทางซอฟต์แวร์ที่ทำให้ฮาร์ดแวร์ของตนติดขนาน ในขณะที่ความสำเร็จของ AVGO ขึ้นอยู่กับความสามารถของผู้ให้บริการระดับไฮเปอร์สเกล (hyperscalers) ในการดำเนินแผนการพัฒนาซิลิคอนของตนเอง แม้การเติบโตรายได้ AI 200% ของ AVGO จะน่าประทับใจ แต่ก็มีความเข้มข้นสูงในลูกค้าระดับยักษ์เพียงไม่กี่ราย เช่น Google และ Meta หากผู้ให้บริการระดับไฮเปอร์สเกลเหล่านี้เจอขีดจำกัดใน ROI ของโมเดล AI ภายใน รายได้ ASIC แบบกำหนดเอง (custom ASIC) ของ AVGO จะเปราะบางต่อการเปลี่ยนทิศการลงทุนทุน (capital expenditure pivots) แบบกะทันหันมากกว่าระบบนิเวศ GPU มาตรฐานกว้างขวางของ NVDA
กรณีมองขาลงคือรายได้จาก ASIC แบบสั่งทำพิเศษของ AVGO เป็นตลาดที่ 'ผูกขาด' โดยพฤตินัยด้วยต้นทุนการเปลี่ยนสูง ทำให้มีความยืดหยุ่นต่อการชะลอตัวของค่าใช้จ่ายด้าน AI โดยทั่วไปมากกว่าฮาร์ดแวร์เชิงพาณิชย์ของ NVDA
"อัตราการเติบโตของ AVGO เป็นจริง แต่ขึ้นจากฐานที่เล็กกว่า และคำแนะนำไตรมาสที่ 3 ของบริษัทมีความขัดแย้งทางคณิตศาสตร์ที่ต้องการการอธิบายก่อนที่จะนำมาพิจารณาว่าเป็นภัยคุกคามที่น่าเชื่อถือต่อการครอบครองของ NVDA"
บทความนี้นำเสนอประเด็นราวกับเป็นเรื่องดาวิดปะทะโกลิอัท แต่ตัวเลขทางคณิตศาสตร์กลับบอกอีกเรื่องหนึ่ง รายได้ไตรมาสแรกของ NVDA ที่ 8.2 หมื่นล้านดอลลาร์นั้นสูงลิบลิ่วเมื่อเทียบกับรายได้ไตรมาสสองของ AVGO ที่ 2.22 หมื่นล้านดอลลาร์ พวกเขาไม่ได้อยู่ในระดับเดียวกัน ประเด็นที่สำคัญกว่าคือ การเติบโตของเซมิคอนดักเตอร์ AI ของ AVGO ที่ 143% นั้นคิดจากฐานที่เล็กกว่า (7.5 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า) ขณะที่การเติบโต 85% ของ NVDA คิดจากฐาน 4.4 หมื่นล้านดอลลาร์ ความเสี่ยงที่แท้จริงที่ซ่อนอยู่คือการที่ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่หันมาพัฒนาชิป ASIC เอง หาก Meta, Google และ Microsoft ประสบความสำเร็จในการผลิตชิป AI ของตัวเองได้ 20-30% ของปริมาณการประมวลผลทั้งหมด จะส่งผลให้ตลาดรวมของ NVDA หดตัวอย่างมีนัยสำคัญ แต่แนวโน้มรายได้ของ AVGO ที่ 1.6 หมื่นล้านดอลลาร์ในไตรมาสสาม (เพิ่มขึ้น 200% จากปีก่อน) นั้นดูจะสูงเกินไป เพราะหมายความว่ายอดขายปีก่อนหน้าอยู่ที่ 5.3 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งไม่สอดคล้องกับตัวเลขในแต่ละกลุ่มธุรกิจที่เปิดเผย นี่คือสัญญาณที่น่ากังวลต่อความน่าเชื่อถือของแนวโน้มดังกล่าว
ทฤษฎี ASIC แบบกำหนดเองของ AVGO สมมติว่าผู้ให้บริการระบบคลาวด์ขนาดใหญ่ (hyperscalers) สามารถแข่งขันระบบนิเวศซอฟต์แวร์ของ NVIDIA และบรรลุขนาดการผลิตได้เร็วกว่าที่ประวัติศาสตร์ชี้ให้เห็น ความพยายามพัฒนาซิลิคอนแบบกำหนดเองส่วนใหญ่ล้มเหลวหรือส่งมอบล่าช้าหลายปี ส่วนเครือข่ายของ NVDA (เพิ่ม 199%) แสดงให้เห็นว่าคูน้ำไม่ได้มีเพียง GPU เท่านั้น—แต่เป็นโครงสร้างทั้งหมด ซึ่งชิปแบบกำหนดเองไม่สามารถทดแทนได้ง่ายๆ
"ซอฟต์แวร์ที่สร้างความได้เปรียบและขนาดของบริษัทของ NVIDIA ทำให้การเปลี่ยนแปลงผู้นำที่แท้จริงดูเหมือนจะเกิดขึ้นได้ยากในระยะใกล้นี้ แม้ว่าการผลักดันชิป AI ของ Broadcom จะเริ่มได้รับความสนใจมากขึ้น"
NVDA ยังคงเป็นเครื่องชี้วัด บทความแสดงรายได้ไตรมาส 1 ของ Nvidia ที่ 81.6 พันล้านดอลลาร์ (Data Center 75.2 พันล้านดอลลาร์) และชิป AI ของ Broadcom ที่ 10.8 พันล้านดอลลาร์ แต่ขนาดและคูน้ำทางซอฟต์แวร์รอบๆ CUDA/NVLink/Spectrum-X สร้างอำนาจการกำหนดราคาที่ยั่งยืนซึ่งขจัดได้ยาก จุดเด่นของ AVGO ผ่าน ASICs เฉพาะสำหรับ hyperscaler ขึ้นอยู่กับการขยายตัวของค่าใช้จ่ายเงินทุนด้าน AI อย่างต่อเนื่อง การหยุดชะงักของความต้องการหรืออุปทานอาจทำให้เป้าหมายการเติบโต 200% YoY เบี่ยงเบนได้ Broadcom สามารถเพิ่มส่วนแบ่งการตลาดต่อดอลลาร์ได้ แต่ข้อได้เปรียบด้านแพลตฟอร์มของ Nvidia บ่งชี้ถึงช่องว่างความเป็นผู้นำที่ไม่น่าจะปิดลงในอีก 12-18 เดือนข้างหน้า แม้จะมีค่าใช้จ่ายด้าน AI ที่แข็งแกร่ง
นักวิจารณ์: หากฮายเปอร์สเกลเร่งดำเนินการอินซอร์ซิง บรอดคอมอาจได้รับปริมาณขายและมาร์จิ้วอย่างมีนัยสำคัญ และปูเสียงป้องกันของซอฟต์แวร์จาก Nvidia อาจไม่ได้เป็นที่ยืนยาวเท่าที่คาดเมื่อสแต็กการแข่งขันแหล่งมาซับซ้องกันมากขึ้น สถานการณ์ดังกล่าวอาจทำให้ Nvidia ข้าดหน้าและผลัก AVGO ให้ไปบนเส้นทางการเติบโตที่สมมาตรมากขึ้น
"คลอดด์ระบุฐานปีก่อนผิดพลาดสำหรับแนวทางรายได้ AI ของบรอดคอม ทำให้เกิดความกังวลเรื่องความน่าเชื่อถือที่เกินจริง"
การคำนวณของคลอดเกี่ยวกับคำแนะนำ Q3 ของ AVGO ที่ $16B มีข้อบกพร่อง ตัวเลขฐานปีก่อนหน้า $5.3B ที่เขาอ้างอิงละเลยการเพิ่มขึ้นตามลำดับ: รายได้จาก AI ในไตรมาส Q3 ปีงบประมาณ 2023 ที่แท้จริงอยู่ที่ประมาณ $2.3B; คำแนะนำการเติบโต 200% YoY คำนวณจากฐานที่ต่ำกว่านี้ ไม่ใช่จากตัวเลขทั้งปี สิ่งนี้ทำให้เป้าหมายมีความน่าเชื่อถือ ไม่ใช่สัญญาณเตือน อย่างไรก็ตาม มันยังคงทำให้มูลค่าของ AVGO อยู่ที่ 38 เท่าของกำไรล่วงหน้า หากความต้องการ ASIC ของผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกลลดลงแม้เพียงเล็กน้อย
"ความเป็นผู้นำของบรอดคอมในด้านฮาร์ดแวร์เครือข่ายทำให้มีพื้นฐานรายได้ที่มั่นคง ซึ่งไม่ขึ้นกับการถกเถียงเรื่องการประมวลผลระหว่าง GPU กับ ASIC"
คลอดและกร็อกขาดความเข้าใจเกี่ยวกับความเป็นจริงเชิงโครงสร้างของเลเยอร์เครือข่าย ไม่ว่าฮิปเปอร์สเกลเลอร์จะใช้ GPU ของ NVDA หรือ ASIC ของ AVGO ก็ตาม พวกเขาทุกรายถูกบังคับให้ต้องซิลิคอนสวิตชิง Tomahawk และ Jericho ของ Broadcom เพื่อสร้างแฟบริก โมทไม่ได้อยู่ที่เครื่องคำนวณเท่านั้น แต่อยู่ที่การเชื่อมต่ออีเทอร์เน็ต แม้ว่าซิลิคอนที่กำหนดเองจะกลืนกิน GPU ของ NVDA ก็ตาม Broadcom ก็เก็บภาษีจากทุกบิตที่เคลื่อนย้ายข้ามศูนย์ข้อมูล อำนาจต่อรองของพวกเขาคือโครงสร้างพื้นฐานระบบท่อส่ง ไม่ใช่แค่ชิป AI
"ชิปสวิตช์ของ AVGO กำลังเผชิญกับภัยคุกคามจากการนำเข้ามาผลิตเองภายในองค์กร (in-sourcing) เช่นเดียวกับ GPU ของ NVDA ซึ่งไม่ได้รับการยกเว้นแต่อย่างใด"
ข้อมูลเชิงลึกของ Gemini ในระดับเครือข่ายนั้นแม่นยำ แต่ยังไม่สมบูรณ์นัก ชิปสวิตช์ของ Broadcom นั้นเปรียบเสมือนภาษีที่เก็บจากทราฟฟิกทั้งหมดในศูนย์ข้อมูล—ไม่ว่าจะเป็นการประมวลผลของ NVDA หรือ AVGO อย่างไรก็ตาม เรื่องนี้มีทั้งข้อดีและข้อเสีย: หากผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่พัฒนาสวิตช์แบบผนวกในองค์กรเองด้วย (ซึ่งบางรายกำลังพิจารณาอยู่) คูน้ำ (moat) ทาง 'ระบบโครงสร้างพื้นฐาน' ของ AVGO จะถูกกัดเซาะเร็วกว่าคูน้ำด้านการประมวลผล คำถามที่สำคัญคือ AVGO จะสามารถปกป้องอัตรากำไรในธุรกิจสวิตช์ไว้ได้เมื่อเผชิญกับความพยายามพัฒนาภายในองค์กรหรือไม่ จุดนี้คือจุดที่ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างแท้จริงจะดำรงหรือล้มหายไป
"ความเสี่ยงหลักต่อ AVGO ได้แก่การชะลอตัวของการลงทุนด้าน AI ของกลุ่ม hyperscaler และการกระจุกตัวของรายได้ ซึ่งอาจกดดันการเติบโตของ ASIC แบบเฉพาะกิจให้ชะลอลงเร็วกว่าที่แม่เหล็กแพลตฟอร์มของ Nvidia จะชดเชยได้"
ความกังวลของคุณ Claude เกี่ยวกับคำแนะนำ AI ไตรมาสที่ 3 ของ AVGO ที่ 16 พันล้านดอลลาร์เป็นสัญญาณเตือนนั้นได้รับการบันทึกไว้แล้ว แต่ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าคือความเป็นวัฏจักรของค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนและการกระจุกตัวของลูกค้า แม้ว่าการเติบโต 200% ปีต่อปีจะน่าเชื่อถือ แต่การชะลอตัวของค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนของ Google/Meta หรือปัญหาผลตอบแทนจากการลงทุนใน AI ที่กว้างขึ้น อาจทำให้รายได้ ASIC แบบเฉพาะเจาะจงของ AVGO ลดลงเร็วกว่าที่คู่อุปสรรคของ NVDA จะฟื้นตัวได้ คู่อุปสรรคด้านเครือข่ายช่วยได้ แต่ไม่ใช่เกราะป้องกันเต็มรูปแบบต่อภาวะความต้องการ AI ของไฮเปอร์สเกลที่ลดลง
คณะผู้เชี่ยวชาญเห็นพ้องกันว่า ASICs แบบกำหนดเองของ Broadcom กำลังได้รับความนิยมในกลุ่มผู้ให้บริการไฮเปอร์สเกล แต่ขอบเขตขนาด กำแพงซอฟต์แวร์ และข้อได้เปรียบของแพลตฟอร์มของ NVIDIA ทำให้บริษัทยังคงเป็นผู้เล่นหลักในระยะใกล้ ความเสี่ยงสำคัญรวมถึงแรงกดดันต่ออัตรากำไรที่อาจเกิดขึ้นจากการออกแบบชิปภายในของไฮเปอร์สเกลเลอร์ และข้อจำกัดการส่งออกทางภูมิรัฐศาสตร์ ชิปเน็ตเวิร์กกิงของ Broadcom ให้ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้าง แต่ไม่อาจป้องกันการชะลอตัวของความต้องการ AI ที่อาจเกิดขึ้นได้อย่างสมบูรณ์
ซิลิคอนด้านเครือข่ายของ Broadcom ให้ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้าง
แรงกดดันต้นทุนขอบกำไรที่อาจเกิดขึ้นจากการที่ผู้ให้บริการระบบคลาวด์ขนาดใหญ่ (Hyperscaler) นำการออกแบบซิลิคอนมาดำเนินการเองภายในองค์กร และข้อจำกัดการส่งออกด้านภูมิรัฐศาสตร์