โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ฉันทามติของคณะกรรมการเป็นไปในทางลบ โดยมีความกังวลเกี่ยวกับมูลค่าที่สูง การเติบโตของกำไรที่ชะลอตัว และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าการมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับผลผลิตที่ขับเคลื่อนด้วย AI
ความเสี่ยง: การชะลอตัวของกำไรและความเสี่ยงในการบีบอัดมูลค่า
โอกาส: ศักยภาพในการเพิ่มผลิตภาพที่ขับเคลื่อนด้วย AI
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
สรุป
ตลาดกระทิงปัจจุบัน ซึ่งเริ่มต้นในวันนี้โดยมีดัชนี S&P 500 อยู่ที่ 7,473 เริ่มต้นในวันที่ 12 ตุลาคม 2022 และมีอายุมากกว่า 3.5 ปี ในช่วงเวลานั้น ดัชนี S&P 500 ได้ปรับตัวขึ้นมากกว่า 110% โดยต้องเผชิญกับอัตราเงินเฟ้อที่สูง การลดอันดับความน่าเชื่อถือของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ การเลือกตั้งทางการเมืองที่ต่อสู้อย่างหนัก การเริ่มต้นของภาษีและการทำสงครามการค้า การปิดหน่วยงานราชการ และตอนนี้คือสงคราม หุ้นได้รับการสนับสนุนจากเศรษฐกิจที่ยังคงเติบโต อัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่เคยลดลง และผลกำไรที่แข็งแกร่งจากบริษัทใน S&P 500 ตลาดกระทิงนี้จะไปได้ไกลแค่ไหน? เราได้ศึกษาตลาดกระทิงอีก 13 ครั้งที่เกิดขึ้นตั้งแต่สิ้นสุดสงครามโลกครั้งที่สอง โดยเฉลี่ยแล้ว ดัชนี S&P 500 ได้รับผลตอบแทน 164% ในช่วงเวลาเหล่านี้ ซึ่งมีระยะเวลาเฉลี่ย 57 เดือน หรือประมาณห้าปี ดังนั้น การชุมนุมในปัจจุบันกำลังเข้าใกล้เกณฑ์เฉลี่ย แต่เราก็สังเกตเห็นว่าตลาดกระทิงล่าสุดได้สร้างผลตอบแทนที่สูงขึ้นในช่วงเวลาที่ยาวนานขึ้น เนื่องจากเศรษฐกิจเติบโตอย่างสม่ำเสมอมากขึ้นและอัตราเงินเฟ้อโดยทั่วไปอยู่ในระดับต่ำ โดยเฉลี่ยแล้ว ตลาดกระทิงห้าครั้งนับตั้งแต่ปี 1980 ได้เห็นหุ้นปรับตัวขึ้นประมาณ 240% ในช่วงเวลาเกือบหกปี และตลาดกระทิงก่อนการระบาดใหญ่ดำเนินไปนาน 11 ปี ซึ่งหุ้นปรับตัวขึ้น 500% ดังนั้น แม้ว่าเราจะไม่ได้อยู่ในช่วงต้นของเกม แต่ก็ไม่มีเหตุผลที่จะคิดว่านี่คือจุดต่ำสุดของอินนิ่งที่เก้า อย่างไรก็ตาม ควรชี้ให้เห็นว่า
### อัปเกรดเพื่อเริ่มใช้รายงานวิจัยระดับพรีเมียมและรับสิทธิประโยชน์อื่นๆ อีกมากมาย
รายงานพิเศษ โปรไฟล์บริษัทโดยละเอียด และข้อมูลเชิงลึกทางการค้าที่ดีที่สุดเพื่อยกระดับพอร์ตการลงทุนของคุณ
[อัปเกรด](/about/plans/select-plan/researchReports/?.done=https%3A%2F%2Ffinance.yahoo.com%2Fresearch%2Freports%2FARGUS_47124_MarketOutlook_1779793249000%3Fyptr%3Dyahoo&ncid=100001122)
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ค่าเฉลี่ยในอดีตประเมินมูลค่าที่เพิ่มขึ้นที่เหลืออยู่สูงเกินไปเมื่อพิจารณาภาษีและความไม่มั่นคงทางการคลังแล้ว"
บทความนี้ใช้ข้อมูลตลาดกระทิงในอดีตเพื่อโต้แย้งว่าการชุมนุมของ S&P 500 ตั้งแต่เดือนตุลาคม 2022 ยังคงมีศักยภาพ โดยอ้างอิงจากกำไรเฉลี่ย 164% ใน 57 เดือน และการปรับตัวขึ้นที่แข็งแกร่งกว่าหลังปี 1980 อย่างไรก็ตาม บทความนี้ประเมินต่ำไปว่าภาษี สงครามการค้า และการปิดทำการของรัฐบาลแตกต่างจากวัฏจักรที่ผ่านมาซึ่งขาดแรงเสียดทานเหล่านี้อย่างไร กำไรขององค์กรที่แข็งแกร่งและอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงได้สนับสนุนการปรับตัวขึ้น 110% เป็น 7,473 จุด แต่การเร่งตัวขึ้นของราคาหรือความขัดแย้งทั่วโลกที่ทวีความรุนแรงขึ้นอาจบีบอัดมูลค่าได้เร็วกว่าที่ประวัติศาสตร์บ่งชี้ ตลาดกระทิงล่าสุดมีอายุยืนยาวขึ้นส่วนหนึ่งเป็นเพราะอัตราเงินเฟ้ออยู่ในระดับต่ำ เงื่อนไขเบื้องต้นนี้ดูไม่มั่นคงอีกต่อไป
ตลาดกระทิงหลังปี 1980 ให้ผลตอบแทน 240% ในเกือบหกปี เนื่องจากเศรษฐกิจเติบโตอย่างสม่ำเสมอแม้จะมีความผันผวนภายนอก ดังนั้น ความวุ่นวายของนโยบายในปัจจุบันอาจไม่มีความสำคัญเท่ากัน
"บทความนี้สับสนระหว่างระยะเวลาของตลาดกระทิงกับโอกาสในการทำกำไรที่เหลืออยู่ โดยละเลยว่ามูลค่าได้ขยายตัวออกไปแล้ว และกลไกการขยายมูลค่าที่ขับเคลื่อนกำไรหลังปี 2020 ได้หยุดชะงักลงแล้ว"
การเปรียบเทียบทางประวัติศาสตร์ของบทความทำให้เข้าใจผิด ใช่ ตลาดกระทิงหลังปี 1980 มีกำไรเฉลี่ย 240% ในหกปี ซึ่งรวมถึงการชุมนุมในปี 2009-2020 ซึ่งได้รับประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยเกือบศูนย์และ QE สภาพแวดล้อมปัจจุบันแตกต่างกันในเชิงโครงสร้าง: เราอยู่ที่อัตรา 4.3%+ มูลค่าสูง (S&P 500 ซื้อขายที่ประมาณ 22 เท่าของกำไรล่วงหน้า เทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 15-17 เท่า) และการเติบโตของกำไรกำลังชะลอตัว บทความนี้สับสนระหว่าง 'ระยะเวลาของตลาดกระทิง' กับ 'โอกาสในการทำกำไรที่มากขึ้น' แต่ระยะเวลาไม่เท่ากับระยะทาง การชุมนุม 3.5 ปีที่เพิ่มขึ้นแล้ว 110% ไม่ได้หมายความว่าจะเพิ่มขึ้นอีก 130% เพียงเพราะตลาดกระทิงในอดีตมีอายุห้าปี ความเสี่ยงที่แท้จริง: บทความนี้ละเลยว่าตลาดกระทิงล่าสุดขับเคลื่อนด้วยการขยายมูลค่า (การปรับมูลค่า P/E ใหม่) ไม่ใช่แค่การเติบโตของกำไร แรงลมส่งนี้หมดลงแล้ว
หาก Fed ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญในปี 2025 และกำไรเกินคาด การขยายมูลค่าอาจกลับมาอีกครั้ง และแบบอย่างในอดีตของบทความ (การชุมนุม 11 ปี ก่อนเกิดโรคระบาด) จะมีความเกี่ยวข้องอีกครั้ง
"ค่าเฉลี่ยระยะเวลาในอดีตเป็นตัวทำนายที่ไม่ดีในสภาวะการเปลี่ยนแปลงที่สภาพคล่องกำลังหดตัวและมูลค่าได้ขยายตัวเกินกว่าบรรทัดฐานระยะยาวแล้ว"
การพึ่งพาค่าเฉลี่ยในอดีตของบทความเพื่อสนับสนุนการปรับตัวขึ้นเพิ่มเติมนั้นอันตราย แม้ว่า S&P 500 ที่ 7,473 จุด จะสะท้อนถึงความยืดหยุ่นที่น่าประทับใจ แต่ก็ละเลยความเสี่ยงในการบีบอัดมูลค่าในปัจจุบัน เรากำลังซื้อขายที่ P/E ล่วงหน้า ซึ่งสมมติว่าการลงจอดอย่างนุ่มนวลสมบูรณ์แบบ แต่บทความกลับมองข้ามการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในต้นทุนแรงงานและศักยภาพของสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่ 'สูงขึ้นนานขึ้น' ที่จะกัดกร่อนกำไรสุทธิ เมื่อคุณแยกการขยายมูลค่าที่ขับเคลื่อนด้วย AI ออกไป การเติบโตของกำไรพื้นฐานสำหรับดัชนีที่กว้างขึ้นกำลังชะลอตัว การพึ่งพาการชุมนุมของตลาดกระทิงปี 2010-2020 เป็นแบบอย่างนั้นละเลยกระแสสภาพคล่องจำนวนมหาศาลที่กำลังถูกระบายออกโดยการลดปริมาณลงอย่างต่อเนื่อง
หากนโยบายการคลังยังคงกระตุ้นเศรษฐกิจอย่างแข็งขันและแรงซื้อหุ้นคืนของบริษัทยังคงเร่งตัวขึ้น ดัชนีอาจข้ามเพดานมูลค่าแบบดั้งเดิมไปได้เลย เนื่องจากเงินสดติดอยู่ในหุ้น
"มูลค่ามีความเสี่ยงต่อการกลับสู่ค่าเฉลี่ยในสภาวะอัตราดอกเบี้ยสูงและการเติบโตช้า ทำให้ขาขึ้นต่อไปไม่น่าจะเป็นไปได้ เว้นแต่สภาพคล่องหรือกำไรที่เกินคาดจะเกิดขึ้นมากกว่าที่คาดไว้มาก"
บทความนี้อาศัยระยะเวลาของตลาดกระทิงในอดีตเพื่อสนับสนุนการปรับตัวขึ้นเพิ่มเติม แต่ประเมินต่ำไปถึงการเปลี่ยนแปลงสภาวะที่มีความสำคัญในปัจจุบัน: มูลค่าสูงสุด? ในเดือนตุลาคม 2022 เป็นต้นไป การชุมนุมได้รับแรงหนุนจากสภาพคล่องที่ไม่เหมือนใครจากการกลับทิศทางของ Fed ไม่ใช่โมเมนตัมกำไรที่ยั่งยืน วันนี้ ด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ยังคงสูง ความเสี่ยงภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่เพิ่มขึ้น และการเติบโตของกำไรที่ชะลอตัว อากาศสำหรับการขยายมูลค่าจึงบางลง มูลค่าดูแพงเมื่อเทียบกับแนวโน้มกำไรระยะยาว และข้อจำกัดด้านการลงทุนและการผลิตอาจจำกัดผลตอบแทนในอนาคต เพิ่มความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ พลวัตหนี้ และความผิดพลาดด้านนโยบายที่อาจเกิดขึ้น หากสภาพคล่องตึงตัวขึ้นหรือกำไรผิดหวัง การลดลงเล็กน้อยอาจกลายเป็นการแก้ไขที่ทนทานมากขึ้น ไม่ใช่ขาขึ้นใหม่
กรณีกระทิง: หากการลงทุนด้านทุนที่ขับเคลื่อนด้วย AI ช่วยเพิ่มผลิตภาพ และการเติบโตของค่าจ้างเย็นลง ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับต่ำ กำไรสามารถเกินคาดได้ โดยรักษากำไรให้คงที่ นอกจากนี้ Fed ที่สงบลงหรือการหยุดขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจจุดประกายการขยายมูลค่าอีกครั้ง แม้จะไม่มีกำไรที่โดดเด่นอย่างมากก็ตาม
"ผลผลิตจาก AI อาจสนับสนุน P/E multiples ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต ทำให้ข้อโต้แย้งเรื่องการขยายตัวที่หมดลงอ่อนแอลง"
Claude ชี้ให้เห็นว่าการขยายมูลค่าหมดลงที่ 22 เท่าของกำไรล่วงหน้า แต่สิ่งนี้สมมติว่าเพดาน 15-17 เท่าในอดีตยังคงมีผล การลงทุนด้านทุน AI อาจเพิ่มผลิตภาพแนวโน้มและการเติบโตของ EPS เพียงพอที่จะสนับสนุนการปรับมูลค่าใหม่ที่ยั่งยืน โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากสามารถชดเชยผลกระทบจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นนานขึ้นที่ Gemini เน้นย้ำ แบบอย่างปี 2009-2020 ขับเคลื่อนด้วยสภาพคล่อง ผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นในวัฏจักรนี้อาจขึ้นอยู่กับว่ากำไรที่เกินคาดจะเกิดขึ้นเร็วกว่าที่เรื่องเล่าการชะลอตัวจะยอมรับได้หรือไม่
"ผลผลิตจาก AI ที่ขับเคลื่อนด้วยการลงทุนด้านทุนได้ถูกกำหนดราคาไว้แล้ว การเร่งตัวของกำไรที่แท้จริงคือส่วนที่ขาดหายไป ไม่ใช่สิ่งที่แน่นอน"
Grok สมมติว่าผลผลิตจากการลงทุนด้านทุน AI จะเกิดขึ้นเร็วพอที่จะสนับสนุนมูลค่าปัจจุบัน แต่นั่นเป็นการคาดเดา เราต้องเห็นกำไรที่เกินคาดจริง ๆ ไม่ใช่แค่การใช้จ่ายด้านทุน ก่อนที่จะอ้างว่า P/E ที่ 22 เท่า นั้นยั่งยืน Claude และ Gemini ต่างชี้ให้เห็นว่าการชะลอตัวของกำไรเป็นแรงต้านที่แท้จริง การโต้แย้งของ Grok ขึ้นอยู่กับผลผลิตที่เกินคาดซึ่งยังไม่ได้ปรากฏในประมาณการฉันทามติ จนกว่าการปรับปรุงประมาณการกำไรในไตรมาส 1 ปี 2025 จะเปลี่ยนแปลงไปในทางที่ดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ภาระการพิสูจน์จะตกอยู่กับกรณีกระทิง
"การกระจุกตัวสุดขั้วของ S&P 500 ทำให้การเปรียบเทียบ P/E ในอดีตล้าสมัย เนื่องจากความล้มเหลวในการสร้างกำไรที่ขับเคลื่อนด้วย AI จะกระตุ้นวิกฤตสภาพคล่องเชิงโครงสร้าง แทนที่จะเป็นการแก้ไขตลาดตามปกติ"
Claude และ Grok กำลังถกเถียงกันเรื่อง 'อะไร' ของกำไร แต่พลาด 'ใคร' ของโครงสร้างตลาด การกระจุกตัวในปัจจุบันในกลุ่มเทคโนโลยีชั้นนำสร้างกับดักสภาพคล่องที่ตัวชี้วัด P/E ระดับดัชนีถูกบิดเบือนโดยผู้ชนะเพียงไม่กี่ราย หากการลงทุนด้านทุน AI ไม่สามารถส่งมอบได้ 'การชะลอตัว' ที่ Gemini กังวลจะไม่ใช่การลดลงอย่างสม่ำเสมอ แต่เป็นการหมุนเวียนอย่างรุนแรงออกจากผู้นำดัชนี ทำให้เกิดความผันผวนอย่างมหาศาลทั่วทั้งดัชนี ซึ่งค่าเฉลี่ยในอดีตไม่สามารถจำลองได้เลย
"ความเสี่ยงด้านความกว้างอาจทำให้การชุมนุมล่มสลาย: กลุ่มผู้นำที่แคบซึ่งมีแนวโน้มที่จะเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วสามารถกระตุ้นให้เกิดการลดลงของดัชนีอย่างรวดเร็ว แม้ว่าการลงทุนด้านทุน AI จะช่วยเพิ่มยักษ์ใหญ่เพียงไม่กี่รายก็ตาม"
ตอบ Gemini: 'ความเสี่ยงจากการกระจุกตัว' ของคุณเป็นเรื่องจริง แต่อาจประเมินความเสี่ยงด้านความกว้างต่ำเกินไปภายใต้ระบอบ 'สูงขึ้นนานขึ้น' แม้ว่าการลงทุนด้านทุน AI จะช่วยเพิ่มผู้นำเพียงไม่กี่ราย การกระจายตัวของราคาแนวโน้มที่จะกว้างขึ้นเมื่อหุ้นกลายเป็นวงจรผลกำไรที่แคบลง การเคลื่อนไหวที่โดดเด่นเป็นครั้งคราวในกลุ่มที่แคบสามารถกระตุ้นให้เกิดการลดลงอย่างรวดเร็วสำหรับดัชนี หากผู้นำเหล่านั้นชะลอตัว ความเสี่ยงหลัก: กับดักสภาพคล่องที่คลี่คลายออกเมื่อการกระจายตัวกว้างขึ้นและปริมาณเพิ่มขึ้น
ฉันทามติของคณะกรรมการเป็นไปในทางลบ โดยมีความกังวลเกี่ยวกับมูลค่าที่สูง การเติบโตของกำไรที่ชะลอตัว และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าการมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับผลผลิตที่ขับเคลื่อนด้วย AI
ศักยภาพในการเพิ่มผลิตภาพที่ขับเคลื่อนด้วย AI
การชะลอตัวของกำไรและความเสี่ยงในการบีบอัดมูลค่า