ทุกสิ่งทุกอย่าง ทุกที่ทุกเวลา

โดย Maksym Misichenko · ZeroHedge · 18 มี.ค. 2026, 23:51

ต้นฉบับ ↗

Oil price fluctuations due to geopolitical events

แผง AI

สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้

The panel agrees that the Hormuz blockade is a significant risk, but they disagree on its severity and impact. While some argue it could lead to stagflation or a market repricing, others believe it presents opportunities for US energy producers.

ความเสี่ยง: Prolonged Hormuz blockade leading to stagflation or market repricing

โอกาส: Opportunities for US energy producers due to global panic and increased demand for US exports

อ่านการอภิปราย AI

การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →

บทความเต็ม ZeroHedge

ทุกสิ่งทุกอย่าง ทุกหนทุกแห่ง ในคราวเดียว

เขียนโดย No1 ที่ Gold & Geopolitics substack,

ขอเริ่มต้นด้วยตัวเลข

ในปี 1980 เมื่อสงครามอิหร่าน-อิรักทำให้การส่งออกน้ำมันทั่วโลกหยุดชะงัก ปริมาณที่สูญเสียไปอยู่ที่ประมาณ 4 ล้านบาร์เรลต่อวัน

เจ็บปวด โลกเข้าสู่ภาวะถดถอย Volcker ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 20% เพื่อสกัดเงินเฟ้อ มันเกือบจะทำลายเศรษฐกิจในกระบวนการ เราเรียกมันว่าวิกฤตและเราหมายความอย่างนั้นจริงๆ

การปิดช่องแคบฮอร์มุซในปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 20 ล้านบาร์เรลต่อวัน

ตลาดฟิวเจอร์ส ด้วยความรอบรู้ที่ไม่มีที่สิ้นสุด กำลังตั้งราคาการแก้ไขปัญหาอย่างรวดเร็ว

ทรัมป์กล่าวว่าสงคราม "จบลงแล้ว"

รัฐมนตรีกลาโหมของเขากล่าวว่า "เพิ่งเริ่มต้นเท่านั้น"

คนใดคนหนึ่งในสองคนนี้ต้องเคยอ่านรายงานข่าวกรอง

อีกคนหนึ่งจองสนามกอล์ฟไว้แล้ว

นั่นคือหมุดปัก

แต่นั่นไม่ใช่ฟองสบู่

การประมาณการของฉันว่าน่าจะวางทุ่นระเบิดไว้ที่ไหน (จาก "War is Peace")

แม้ในสถานการณ์ที่มองโลกในแง่ดีที่สุด - การหยุดยิงในวันพรุ่งนี้ ทุกคนจับมือกัน - CEO ของ Maersk ตั้งข้อสังเกตว่าต้องใช้เวลาอย่างน้อยสิบวันหลังจากการหยุดยิงเพื่อให้ประกันภัยเรือบรรทุกน้ำมันได้รับการอนุมัติ จากนั้นการเก็บกวาดทุ่นระเบิด: อิหร่านได้วางทุ่นระเบิดในช่องแคบ และการนำออกจะใช้เวลาหลายสัปดาห์ถึงหลายเดือน จากนั้นการจัดตำแหน่งเรือบรรทุกน้ำมัน การบรรทุกสินค้าให้ปลอดภัย และสุดท้ายกระแสการไหลจะกลับมา

เส้นโค้งฟิวเจอร์สน้ำมันกำลังตั้งราคาขั้นตอนที่ห้า ราวกับว่ามันตามขั้นตอนที่หนึ่งโดยมีระยะเวลาหน่วง 48 ชั่วโมง

มันไม่สามารถเกิดขึ้นได้ทางกายภาพตามกำหนดเวลานั้น

และอิหร่านไม่ได้แค่ยิงสุ่มสี่สุ่มห้าใส่เป้าหมาย เมื่อวานนี้ Fujairah - ศูนย์กลางการเติมน้ำมันชั้นนำของโลกที่อยู่นอกช่องแคบ ซึ่งเป็นทางอ้อมที่ทุกคนคาดว่าน่าจะบรรเทาผลกระทบได้ - ได้ตกเป็นเป้าหมายโดยเจตนา เตหะรานไม่ได้แค่ปิดช่องแคบฮอร์มุซเท่านั้น แต่ยังปิดช่องทางหลีกเลี่ยงด้วย ทีละอย่าง อิหร่านเบื่อหน่ายและตัดสินใจที่จะโค่นล้มมาตรการคว่ำบาตรที่บังคับใช้อย่างใดอย่างหนึ่ง และสหรัฐฯ-อิสราเอลก็ให้ข้ออ้างที่ดีที่สุดแก่พวกเขา

หากคุณได้อ่านบทความเกี่ยวกับเงินสำรองสีเงินของฉัน คุณจะรู้ว่ามีช่องว่าง ช่องว่างที่ฉันเรียกว่า "PvP"... ไม่ใช่คำศัพท์เกม แต่เป็น Paper vs Physical

และโอ้พระเจ้า มันกำลังกรีดร้อง!! Brent futures ในนิวยอร์กปิดวันศุกร์ที่ 104 ดอลลาร์ สูงแต่ก็พอรับได้ น้ำมันดิบดูไบ - คุณรู้ น้ำมันจริง ถังจริง ผู้ซื้อจริง - ซื้อขายกันที่ประมาณ 127-140 ดอลลาร์ ปกติ Brent จะมีราคาสูงกว่าดูไบ ตอนนี้ดูไบสูงกว่ากระดาษ 37 ดอลลาร์ และนั่นเป็นแค่น้ำมันดิบ น้ำมันเชื้อเพลิงเรือในสิงคโปร์พุ่งสูงถึง 140 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในสัปดาห์นี้ ใน Fujairah 160 ดอลลาร์ น้ำมันเชื้อเพลิงเกรดสูง 175 ดอลลาร์ เรือที่ใช้น้ำมันตอนนี้กำลังจ่ายราคานั้นโดยไม่คำนึงถึงสิ่งที่ฟิวเจอร์สระบุในนิวยอร์ก

เงินสำรองสีเงินมีราคาสูงกว่าเซี่ยงไฮ้ 12 ดอลลาร์? pffff เงินสำรองสีเงิน... ชั่วโมงของมือสมัครเล่นเมื่อเทียบกับน้ำมัน!

หากคุณได้อ่าน Strait to Brrrrr ก็ไม่มีอะไรน่าแปลกใจ ราคาในกระดาษถูกบิดเบือน โต๊ะซื้อขายฟิวเจอร์สในนิวยอร์กกำลังใช้สิ่งที่ผู้ซื้อสินค้าจริงไม่ได้ใช้

ไม่ว่าสิ่งนี้จะเริ่มต้นอย่างไร นี่ไม่ใช่การเผชิญหน้าทางทหารอีกต่อไป ฉันเริ่มสงสัยว่ามันเคยเป็นหรือไม่ ช่องแคบยังคงปิด น้ำมันยังคงสูง น้ำมันยังคงสูง เงินเฟ้อยังคงสูง ธนาคารกลางไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้ ธนาคารกลางไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้ และหนี้รัฐบาล 36 ล้านล้านดอลลาร์ - ซึ่งมีค่าใช้จ่าย 880 พันล้านดอลลาร์ต่อปีในดอกเบี้ยก่อนที่สงครามจะเพิ่มค่าใช้จ่ายวันละพันล้านดอลลาร์ - จะถูกต่ออายุในอัตราที่ทำให้ไม่สามารถชำระหนี้ได้อีกต่อไป ดอลลาร์อ่อนค่าลงภายใต้แรงกดดันนั้น ดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงทำให้การนำเข้าน้ำมันบาร์เรลต่อไปมีราคาแพงขึ้นในรูปของดอลลาร์ ซึ่งจะกลับไปสู่เงินเฟ้อ ซึ่งจะทำให้ธนาคารกลางติดกับดัก

มันเป็นวงจร อิหร่านเพียงแค่ต้องรักษาช่องแคบให้ปิดนานพอที่จะหมุนเวียนได้สองสามรอบ ตลาดพันธบัตรสังเกตเห็นแล้ว ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังกำลังเพิ่มขึ้นท่ามกลางวิกฤตการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ - ไม่ได้ลดลง เงินทุนไม่ได้หลั่งไหลเข้าสู่พันธบัตร มันกำลังหลั่งไหลเข้าสู่ทองคำ นั่นคือคำตัดสินเกี่ยวกับสถานะทางการคลังของสหรัฐฯ

ทรัมป์รู้ความจริงทางกายภาพ นั่นคือเหตุผลที่เขาโทรหาปูตินเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ประเทศที่อเมริกาคว่ำบาตรมาสี่ปี ประเทศที่ถูกตราหน้าว่าเป็นผู้รุกราน เป็นคนนอก เป็นศัตรูของระเบียบโลกเสรี เขาโทรไปขอความช่วยเหลือ จากนั้นเขาก็ไปไกลกว่านั้นและยกเลิกการคว่ำบาตรน้ำมันรัสเซีย ส.ว. เดโมแครตตอบโต้ด้วยบทสรุปที่ดีที่สุดของปี: "ดูเหมือนว่าเราต่อสู้กับอิหร่านและรัสเซียชนะ"

มีอะไรอีก? IEA อนุมัติการปล่อยน้ำมันสำรองเป็นประวัติการณ์ 400 ล้านบาร์เรล Bessent ส่งสัญญาณการแทรกแซงตลาดฟิวเจอร์สเพื่อควบคุมราคา การคว่ำบาตรของรัสเซียถูกยกเลิก แต่ละอย่างเป็นเพียงท่าที ในฟีดของฉันมีคนอ้างว่า: "ตลาดน้ำมันขาดแคลนอุปทานอย่างมาก ตัวเลือกอื่น ๆ ที่ฝ่ายบริหารมี นอกเหนือจากการยุติสงครามนั้นมีจำกัดมาก" Woops

นั่นคือหมุดปัก แต่จริงๆ แล้ว หมุดปักนั้นไม่สำคัญ มันไม่สำคัญจริงๆ สิ่งที่สำคัญอย่างยิ่งคือ *อะไร* ที่มันเจาะ...

ในปี 1980 หนี้รัฐบาลกลางสหรัฐฯ อยู่ที่ 26% ของ GDP วันนี้อยู่ที่ 120% นั่นคือความแตกต่างระหว่างการช็อกเดียวกันที่ส่งผลกระทบต่อผู้ป่วยที่แข็งแรง และส่งผลกระทบต่อผู้ที่ต้องใช้เครื่องช่วยหายใจอยู่แล้ว การรักษาแบบ Volcker ที่ได้ผลในตอนนั้นไม่สามารถทำได้อีกต่อไปในเชิงโครงสร้าง แต่ไม่ต้องกังวล! นี่คือคนกลุ่มเดียวกันที่เคยเรียกเงินเฟ้อว่าชั่วคราว ฉันแน่ใจว่าพวกเขาจัดการได้ ครั้งนี้

ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสำหรับหนี้ที่มีอยู่แล้วอยู่ที่ 880 พันล้านดอลลาร์ต่อปี มากกว่าค่าใช้จ่ายด้านกลาโหม มากกว่า Medicare อัตรา 20% สำหรับ 37 ล้านล้านดอลลาร์จะมีค่าใช้จ่ายมากกว่างบประมาณของรัฐบาลกลางทั้งหมดในรูปของการชำระดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว คันโยกนั้นไม่มีอยู่อีกต่อไป

สิ่งที่ดำรงอยู่แทนคือ 846 ล้านล้านดอลลาร์ในอนุพันธ์ OTC ที่ไม่ได้ระบุจำนวนเงิน เพิ่มขึ้นจาก 108 ล้านล้านดอลลาร์ในปี 2000 การขยายตัวแปดเท่าใน 25 ปี และช่วงกลางปี 24 ถึง 25 เป็นอัตราการเติบโตที่ใหญ่ที่สุดที่ 16% ตั้งแต่ปี 2008

เพื่อให้ตัวเลขนี้อยู่ในบริบทของมนุษย์: 846 ล้านล้านดอลลาร์ เท่ากับประมาณแปดเท่าของ GDP ทั่วโลกทั้งหมด ด้วย 1% ของจำนวนนั้น คุณสามารถซื้อทุกบริษัทใน S&P 500 ได้สองครั้ง ด้วย 0.01% คุณสามารถซื้อ Warren Buffett ได้ ด้วยข้อผิดพลาดในการปัดเศษ - 0.0001% - เรือยอชท์สุดหรู ทีมกีฬา และเกาะแคริบเบียนเล็กๆ และคุณจะยังคงเหลือ 99.9999% แน่นอนว่าไม่มีใครมีเงินจำนวนนี้ ไม่มีใครเป็นเจ้าของ 846 ล้านล้านดอลลาร์ มันคือมูลค่าตามที่ตราไว้ของการเดิมพันที่ซ้อนทับกัน - การกู้ยืมและการป้องกันความเสี่ยงและอนุพันธ์ที่เชื่อมโยงกับอนุพันธ์อื่น ๆ มันจะหักล้างกันในสภาวะปกติ ในสภาวะที่ผิดปกติ "หักล้างกัน" จะกลายเป็น "ค้นพบ"

Buffett เรียกสิ่งเหล่านี้ว่า 'อาวุธทำลายล้างทางการเงิน' ในปี 2003 หนังสือเล่มนั้นมีมูลค่า 85 ล้านล้านดอลลาร์ในตอนนั้น

ส่วนใหญ่ของหนังสือเล่มปัจจุบัน - ประมาณ 548 ล้านล้านดอลลาร์ - คืออนุพันธ์อัตราดอกเบี้ย ทั้งหมดนี้ตั้งราคาตามโลกที่น้ำมันมีราคา 70 ดอลลาร์ และอัตราดอกเบี้ยค่อนข้างคงที่ เดาว่าเกิดอะไรขึ้น? น้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น (บางครั้งก็ระเบิดจริงๆ) ทำให้คู่สัญญาไม่สามารถชำระหนี้ได้ (เดาว่าทำไมทองคำและเงินถึงสั่นคลอน) และความล้มเหลวนั้นจะลุกลามไปทั่วห่วงโซ่

ระบบสินเชื่อเอกชนเป็นจุดอ่อนที่สุดอยู่แล้วก่อนสงคราม ฉันได้กล่าวถึงคลื่นการปิดกั้นในบทความก่อนหน้านี้ของฉัน ดังนั้นฉันจะไม่กล่าวซ้ำที่นี่ แต่ภาษาจากผู้ที่รู้เรื่องนี้ค่อนข้างน่าตกใจ Mohamed El-Erian อ้างถึง Bear Stearns ปี 2007 เป็นจุดอ้างอิงของเขา Dimon เริ่มพูดถึงแมลงสาบ Dimon... พูดถึงแมลงสาบ... รัฐมนตรีคลังเองกล่าวว่าเขา "กังวล" เกี่ยวกับสินเชื่อเอกชน เมื่อผู้รับผิดชอบในการวางเงินหนึ่งล้านล้านดอลลาร์ต่อไตรมาสในหนี้ใหม่แสดงความกังวลเกี่ยวกับระบบสินเชื่อที่เขาต้องพึ่งพาเพื่อให้ทำงานได้ดี... ฉันจะปล่อยไว้แค่นั้น

คิดว่าการปิดกั้นนั้นแย่? ให้ฉันรับรองคุณ *ยิ้มอย่างชั่วร้าย* หนึ่งในห้าของบริษัทใน Russell 3000 ไม่สามารถชำระหนี้ได้จากรายได้ปัจจุบัน มากกว่าครึ่งหนึ่งของตราสารหนี้ระดับลงทุนทั้งหมดอยู่ห่างจากการถูกลดอันดับเป็นขยะเพียงหนึ่งขั้น หนี้ภาคเอกชน 5 ล้านล้านดอลลาร์จะครบกำหนดในอีกสี่ปีข้างหน้าในอัตราปัจจุบัน เข้าสู่สภาพแวดล้อมเงินเฟ้อที่เกิดจากสงครามซึ่งธนาคารกลางไม่สามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้ การขาดทุนอยู่ที่นั่น เพียงแค่มองไม่เห็นในตอนนี้ เมื่อมันปรากฏขึ้น สถาบันที่ถือสินเชื่อเอกชนจะเผชิญกับแรงกดดันในการไถ่ถอนในขณะที่ตลาดสาธารณะเสนอจุดเข้าที่ดีที่สุดตั้งแต่ปี 2022 /s ไม่ใช่ แค่ล้อเล่น พวกเขาจะทิ้งทุกอย่างที่ทำได้ อะไรก็ได้ เกือบทุกอย่างที่ไม่เกี่ยวข้องกับพอร์ตโฟลิโอที่ไม่สามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้ของพวกเขาจะได้รับผลกระทบ คุณเคยเห็นหนังเรื่องนี้มาก่อนแล้ว ทองคำร่วงลงเมื่ออิหร่านโจมตี เงินสำรองสีเงินร่วงลง กลไกเดียวกัน ใหญ่กว่าเล็กน้อย คิดว่า '08 หรือ '00 บนสเตียรอยด์

ตอนนี้ลองนึกภาพว่าจะเกิดอะไรขึ้นเมื่อตลาดหุ้นเริ่มเคลื่อนไหว S&P 500 ปิดบวก 1% ในคืนวันอาทิตย์ Dow เพิ่มขึ้น 388 จุด ในขณะเดียวกัน ดัชนีปุ๋ยเพิ่มขึ้น 25-44% ในสิบเจ็ดวัน คิดถึงอาหาร ฮีเลียมเพิ่มขึ้นสองเท่า คิดถึงชิป - ไม่ใช่แบบกินได้ ท่อส่งวัตถุดิบยาหมด กำแพงระหว่าง "เศรษฐกิจ" ทางการเงินกับเศรษฐกิจจริงยังคงอยู่ กำแพงก็ทำแบบนั้น จนกว่าจะทำไม่ได้

เมื่อผู้คนต้องการเงินสดอย่างรวดเร็ว พวกเขาจะขายสิ่งที่เปลี่ยนเป็นเงินสดได้ ETF เป็นสิ่งที่เปลี่ยนเป็นเงินสดได้มากที่สุดในโลก พวกเขาขายโดยไม่เลือกหน้า - เทคโนโลยี คนขุดทอง เงินสำรองสีเงิน และเกือบทุกอย่างอื่น คุณไม่ได้ขายสิ่งที่คุณต้องการขาย คุณขายสิ่งที่ถูกเสนอราคา และการลงทุนแบบพาสซีฟ? ปริมาณการซื้อขาย ETF คิดเป็นประมาณ 60% ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ (2024) ในปี 1996 มีเพียง 6% เท่านั้น ซึ่งหมายความว่าเมื่อการขายเริ่มขึ้น มันจะเป็นไปตามกลไก ไม่มีการวิเคราะห์ ไม่มีการเลือก ทุกผู้ถือ ETF กำลังเข้าออกทางเดียวกันผ่านประตูเล็กๆ เดียวกันในเวลาเดียวกัน

คิดว่า "วันปลดปล่อย" เป็นการทดสอบการวิ่งครั้งแรก การล่มสลายพร้อมกันของหุ้น พันธบัตร และดอลลาร์ - สิ่งที่ควรจะเพิ่มขึ้นเมื่อทุกอย่างอื่นลดลง

เชื่อมโยงกับการถอนเงิน 401k ที่สูงเป็นประวัติการณ์ในสัปดาห์นี้ เครื่องจักรการลงทุนแบบพาสซีฟกำลังรั่วไหลจากด้านล่าง ในขณะที่ประชากรศาสตร์กำลังระบายมันจากด้านบน

รู้สึกสบายใจแล้วหรือยัง? *ยิ้มอย่างชั่วร้ายสุดๆ*

ภายใต้ทั้งหมดนี้ ช้ากว่าสงครามใดๆ และถาวรกว่าวิกฤตใดๆ คือสิ่งที่สื่อการเงินไม่ได้กล่าวถึงจริงๆ:

ผู้คนไม่มีลูก

ภาวะเจริญพันธุ์ของสหรัฐฯ แตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ในปี 2024 อัตราภาวะเจริญพันธุ์ทั่วไปยังคงลดลง IMPLAN คาดการณ์ว่าจะมีชาวอเมริกัน 1.4 ล้านคนน้อยลงที่เข้ามามีส่วนร่วมในความต้องการที่อยู่อาศัย การใช้จ่ายค้าปลีก และการบริโภคบริการในปี 2025 มากกว่าที่แนวโน้มคาดการณ์ไว้ เพื่อให้เป็นตัวเลข: 104 พันล้านดอลลาร์ใน GDP ไม่ได้หายไปทั้งหมด ไม่ได้หายไปจริงๆ มันไม่เคยมีอยู่ตั้งแต่แรก

มันเป็นวงจรที่โหดร้าย: ที่อยู่อาศัยแพงเกินไป คนหนุ่มสาวจึงเลื่อนการมีลูก การมีลูกน้อยลงหมายถึงความต้องการที่อยู่อาศัยในอนาคตลดลง ซึ่งควรจะลดราคาในที่สุด ยกเว้นว่าระยะเวลารอคอยคือ 20-30 ปี และในระหว่างนี้ ที่อยู่อาศัยยังคงแพง ดังนั้นผู้ที่ไม่สามารถซื้อบ้านได้ก็ยังคงไม่สามารถซื้อได้ ยังคงไม่มีลูก และวงจรจะแน่นขึ้นตามจังหวะของมันเอง โดยไม่คำนึงถึงสิ่งที่ธนาคารกลางทำ หรือสิ่งที่เกิดขึ้นที่ใดที่หนึ่งในทางน้ำแคบๆ ในสถานที่แปลกใหม่

เพิ่มเติม: กลุ่ม Boomers กำลังกล่าวลา

รุ่นที่ทำให้สินทรัพย์ทุกประเภทพุ่งสูงขึ้นเป็นเวลา 40 ปีผ่านการบริจาค 401k อัตโนมัติ กำลังเปลี่ยนจากผู้ซื้อสุทธิเป็นผู้ขายสุทธิ ณ จุดใดจุดหนึ่ง เป็นไปไม่ได้ที่จะระบุเช่น "มีนาคม 17: กลุ่ม Boomers เริ่มถอนเงิน 401k ของพวกเขา"... ไม่ใช่ กระแสน้ำก็เปลี่ยนไป เครื่องจักรแบบพาสซีฟเดียวกันที่ให้การเสนอราคาที่ไม่อาจต้านทานได้โดยอัตโนมัติสำหรับหุ้น พันธบัตร และอสังหาริมทรัพย์ - ทุกวันจ่าย ทุกปี เป็นเวลาสี่ทศวรรษ - เริ่มไถ่ถอนอย่างเงียบๆ อย่างต่อเนื่อง เป็นเวลาอีกยี่สิบปีข้างหน้า สินทรัพย์ทุกอย่างที่พวกเขาทำให้พุ่งสูงขึ้นเมื่อขาขึ้น จะเผชิญกับแรงต้านเมื่อขาออก ไม่ใช่การล่มสลาย แต่เป็นการปรับตัวที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ทางประชากรศาสตร์ที่ยาวนานและยากลำบาก

อีกมุมหนึ่งที่ฉันต้องการกล่าวถึงคือ petrodollar ฉันได้กล่าวถึงเรื่องนี้แล้วใน "The Bretton Whoops" แต่เวอร์ชันสั้นๆ คือ: น้ำมันมีราคาเป็นดอลลาร์ ดอลลาร์ถูกนำกลับมาลงทุนในกระทรวงการคลัง และกองทัพสหรัฐฯ รักษาความปลอดภัยในอ่าว มันต้องการสองสิ่ง - ดอลลาร์ที่เชื่อถือได้และการรับประกันความปลอดภัยที่น่าเชื่อถือ ความน่าเชื่อถือของดอลลาร์แตกสลายในปี 2022 เมื่อวอชิงตันระงับทุนสำรองของรัสเซีย การรับประกันความปลอดภัยแตกสลายเมื่อสหรัฐฯ เริ่มสงครามที่พวกเขาไม่สามารถจบได้

นับตั้งแต่นั้นมา ส่วนแบ่งของดอลลาร์ในทุนสำรองเงินตราต่างประเทศทั่วโลกได้ลดลงเหลือประมาณ 45% ซึ่งต่ำที่สุดนับตั้งแต่ทศวรรษที่ 1990 ส่วนแบ่งของทองคำเพิ่มขึ้นสี่เท่าในสิบสองปี มีรายงานว่ารัฐในอ่าวเปอร์เซียกำลังหารือเกี่ยวกับการถอนข้อผูกพันการลงทุนจากสหรัฐฯ

และตอนนี้อิหร่านได้ทำสิ่งที่น่าสนใจในเชิงโครงสร้างแล้ว มันไม่ได้แค่ปิดช่องแคบ - มันเปลี่ยนให้เป็นด่านเก็บค่าผ่านทาง ค่าผ่านทางไม่ใช่เงิน - ยังไม่ใช่ - แต่เป็นการจัดตำแหน่ง มีสิบประเทศที่ได้รับข้อเสนอให้ผ่านอย่างปลอดภัย: จีน อินเดีย ปากีสถาน ตุรกี และอื่นๆ สหรัฐฯ ไม่อยู่ในรายชื่อ นี่ไม่ใช่ยุทธวิธีทางการทหาร มันเป็นเรื่องเศรษฐกิจ

หลายคนมีกรอบความคิดที่ผิด พวกเขาคิดว่า "petrodollar ตายแล้ว, yuandollar จงเจริญ" ใช่ไหม? กรอบความคิดผิดโดยสิ้นเชิง จีนไม่ต้องการสถานะทุนสำรอง ไม่สามารถทนรับได้หากพยายาม เพราะสกุลเงินสำรองหมายถึงการขาดดุลการค้าถาวรเพื่ออัดฉีดสกุลเงินของคุณเข้าสู่ระบบโลก - อเมริกาได้ทำสิ่งนี้มา 50 ปีแล้ว และรางวัลคือเข็มขัดสนิม หนี้ 37 ล้านล้านดอลลาร์ และตลาดพันธบัตรที่ต้องการให้ชาวต่างชาติเข้ามาอย่างต่อเนื่อง มิฉะนั้นทั้งหมดจะหยุดชะงัก จีนเห็นสิ่งนั้นเกิดขึ้นและกล่าวว่า: ไม่ต้อง ขอบคุณ และการเปิดบัญชีทุนให้เพียงพอที่จะทำให้หยวนมีคุณค่าสำรองอย่างแท้จริงจะต้องยอมให้เงินไหลข้ามพรมแดนได้อย่างอิสระ - สิ้นสุดความสามารถของ CCP ในการกำหนดสินเชื่อและควบคุมระบบการเงินตามเงื่อนไขของปักกิ่ง พวกเขาจะกินวอลเปเปอร์ก่อน

สิ่งที่ข้อตกลงหยวนสำหรับน้ำมันที่กำลังดำเนินการอยู่จริง ๆ แล้วคือ นโยบายอุตสาหกรรมที่แต่งกายเป็นการทูตสกุลเงิน คุณขายน้ำมันของคุณในช่องทางที่ได้รับอนุญาต คุณได้รับหยวน ตอนนี้คุณถือหยวนในระบบที่มีการควบคุมเงินทุน - คุณไม่สามารถแปลงเป็นเงินสดและฝากไว้ที่ไหนก็ได้ที่คุณต้องการ ตัวเลือกของคุณคือ: ซื้อสินค้าจีน ซื้อสัญญาโครงสร้างพื้นฐานของจีน ลงทุนในสินทรัพย์จีน กระแสนี้จะไหลกลับเข้าสู่โรงงานจีนและการจ้างงานของจีน จีนไม่ต้องกระตุ้นการบริโภคภายในประเทศอีกต่อไป มันส่งออกปัญหาอุปสงค์ไปยังคู่ค้าและเรียกเก็บเงินเป็นข้อตกลงทางภูมิรัฐศาสตร์ การจ้างงานสามร้อยล้านตำแหน่ง - และไม่เหมือนกับสหรัฐฯ - ไม่ต้องใช้เงินเฮลิคอปเตอร์

ดอลลาร์ที่เคยไหลเข้าสู่กระทรวงการคลังไม่ได้รีบกลับบ้านทันที พวกเขาแค่หยุดปรากฏตัวในการประมูลครั้งต่อไป กระทรวงการคลังจำเป็นต้องวางเงินประมาณหนึ่งล้านล้านดอลลาร์ทุกๆ ร้อยวัน ผู้ซื้อน้อยลงหมายถึงผลตอบแทนที่สูงขึ้น ผลตอบแทนที่สูงขึ้นหมายถึงธนาคารกลางถูกบีบ ธนาคารกลางที่ถูกบีบหมายถึงเครื่องพิมพ์ทำงาน กลไกเดียวกับประชากรศาสตร์ กลไกเดียวกับหนังสืออนุพันธ์ ทิศทางเดียวกัน

ความเชื่อมั่นที่ยาวนานของฉัน - และฉันได้กล่าวสิ่งนี้มานานพอจนมันไม่ฟังดูขัดแย้งและเริ่มฟังดูชัดเจน - คือโลกจะกลับไปสู่มาตรฐานทองคำ ไม่ใช่เวอร์ชันที่โรแมนติกซึ่งคุณเขย่าเหรียญในกระเป๋าของคุณ แม้ว่าจริงๆ แล้ว ด้วยระบบการชำระเงินที่ทันสมัย บัญชีที่ได้รับการสนับสนุนด้วยทองคำจะเหมือนกับบัญชีดอลลาร์ คุณจะไม่มีวันสัมผัสโลหะ คุณเพียงแค่เปลี่ยนสัญลักษณ์จาก USD เป็น XAU และดำเนินการต่อ เทคโนโลยีมีอยู่แล้วในตอนนี้ อุปสรรคไม่ใช่โครงสร้างพื้นฐาน แต่เป็นเพราะผู้ที่บริหารระบบปัจจุบันจะยอมให้ตัวเองถูกไฟไหม้ดีกว่า

สิ่งที่เกิดขึ้นก่อน ก่อนที่จะมีการประกาศครั้งใหญ่ คือสิ่งที่แคบกว่า: ทองคำกลายเป็นชั้นการชำระบัญชีระหว่างอธิปไตยที่ไม่ไว้วางใจกระดาษของกันและกันอีกต่อไป สหรัฐฯ กำลังชำระยอดขาดดุลการค้ากับจีนด้วยทองคำ - หากข้อมูลนั้นถูกต้อง ในสามในสี่เดือนที่ผ่านมา ดูเหมือนว่าทองคำกำลังไหลไปทางตะวันออก ไม่มีการประชุม Bretton Woods ไม่มีการประกาศ เพียงแค่สองประเทศตัดสินใจอย่างเงียบๆ ว่าเมื่อกระดาษซับซ้อนขึ้น โลหะจะเคลียร์โต๊ะ นั่นคือวิธีที่ระบบการเงินเปลี่ยนแปลงจริงๆ - ไม่ใช่โดยการประกาศ แต่โดยการปฏิบัติ การชำระบัญชีทวิภาคีทีละครั้ง จนกว่าจะมีจำนวนมากพอที่ใครบางคนจะจัดการประชุมเพื่อรับรองสิ่งที่เกิดขึ้นแล้ว การประชุม Bretton Woods ไม่ได้สร้างระบบดอลลาร์ มันทำให้สิ่งที่สงครามได้ตัดสินไปแล้วเป็นทางการ

การประชุมครั้งต่อไปกำลังจะมาถึง เพียงแต่มันยังไม่ได้กำหนดเวลา

เงินสำรองสีเงิน เพราะฉันไม่สามารถเขียนบทความเกี่ยวกับความเปราะบางของระบบได้หากไม่มีมัน และเพราะข้อมูลของสัปดาห์นี้มีค่าแก่การพิจารณาของคุณ แม้ว่าแผนภูมิราคาจะไม่ใช่ก็ตาม

ราคาในกระดาษดูแย่มาก คนขุดทองกำลังซื้อขายราวกับว่าเงินสำรองสีเงินกำลังจะกลับไปที่ 40 ดอลลาร์ Silver Santa - หนึ่งในบัญชีที่ฉันติดตามบน Twitter (ใช่ ฉันแก่แล้ว) - ได้ย้ายเงินสด 40% โดยอธิบายว่า "ความรู้สึกก่อนโควิดที่แข็งแกร่ง" ภาพทางเทคนิคดูไม่ดี

แต่ส่วนสำคัญ: ความจริงทางกายภาพไม่ได้จดจำบันทึกนั้น

อัตรา "run rate to zero" ของ COMEX ลดลงเหลือ 89 วัน ณ วันศุกร์ จาก 93 วันในวันพฤหัสบดี สี่วันถูกเผาในหนึ่งวัน SGE หยุดเผยแพร่ข้อมูลสินค้าคงคลังเงินสำรองสีเงินชั่วคราวในช่วงกลางสัปดาห์ จากนั้นจึงกลับมาเผยแพร่อย่างเงียบๆ เซี่ยงไฮ้ยังคงจ่ายพรีเมียม 13-17% เหนือลอนดอน ความแตกต่างระหว่างกระดาษ/กายภาพเดียวกันที่เกิดขึ้นในน้ำมันก็เกิดขึ้นในเงินสำรองสีเงินในอัตราที่ช้ากว่าด้วยฟิวส์ที่ยาวกว่ามาก

แต่การที่คลังสินค้ากำลังจะหมดมีส่วนเกี่ยวข้องกับบัญชีออมทรัพย์ของคุณอย่างไร?

มากกว่าที่คนส่วนใหญ่คิด COMEX กำหนดราคาทั่วโลกของเงินสำรองสีเงิน แต่ถ้า COMEX มีโลหะจริงน้อยลงเรื่อยๆ - และอัตราการเผาผลาญบ่งชี้ว่าจะไม่นาน - ราคาที่กำหนดจะเป็นเรื่องสมมติ บัญชีเงินสำรองสีเงินที่ไม่ได้จัดสรรในธนาคารของคุณคือการอ้างสิทธิ์ในเรื่องสมมตินั้น หุ้น ETF คือการอ้างสิทธิ์ในเรื่องสมมตินั้น เมื่อเรื่องสมมติและความจริงทางกายภาพมาบรรจบกันในที่สุด มันจะไม่ใช่เพราะกระดาษจะขึ้นมาหาของจริง แต่มันจะเป็นเพราะกระดาษไม่สามารถแสร้งทำต่อไปได้อีกแล้ว

กลไกเดียวกับน้ำมันดิบดูไบ กลไกเดียวกับหนังสืออนุพันธ์ เพียงแค่ฟิวส์ที่ช้ากว่า

เมื่อตลาดหุ้นสหรัฐฯ มูลค่า 68 ล้านล้านดอลลาร์เคลื่อนไหวในที่สุด - และมันจะเคลื่อนไหว - และการขาย ETF แบบไม่เลือกหน้าส่งผลกระทบต่อทุกสิ่ง และการเรียก Margin calls ลุกลามไปทั่วหนังสืออนุพันธ์ที่สร้างขึ้นบนสมมติฐานที่ไม่เป็นจริงอีกต่อไป และบริษัทซอมบี้เริ่มผิดนัดชำระหนี้ และการไถ่ถอนของกลุ่ม Boomers เพิ่มแรงกดดันเชิงกลอย่างต่อเนื่อง และการถอนเงินฉุกเฉิน 401k เร่งตัวขึ้น - คำถามว่าเงินทุนจะไปที่ไหนจะกลายเป็นรูปธรรม พันธบัตร? กำลังดิ้นรนเพื่อรองรับหนึ่งล้านล้านต่อไตรมาส เงินสด? ในสกุลเงินใด? อสังหาริมทรัพย์? ในตลาดที่ท้าทายทางประชากรศาสตร์ด้วยผลตอบแทนที่สูงขึ้น?

ทองคำมีแรงซื้อเชิงโครงสร้างจากธนาคารกลางที่ได้ข้อสรุปในปี 2022 และได้ซื้อมาอย่างต่อเนื่อง เงินสำรองสีเงินมีคลังสินค้าที่นับถอยหลัง 89 วัน และราคาในกระดาษที่ยังตามไม่ทัน

ฉันกำลังซื้อเมื่อราคาลดลง ได้ทำมาแล้ว จะทำต่อไป

(หมายเหตุเล็กน้อย: ฉันกำลังพิจารณาเปิด Substack เฉพาะเพื่อบันทึกการซื้อขายของฉันแบบเรียลไทม์ - โดยมีระยะเวลาหน่วงสิบนาที - สำหรับผู้ที่ต้องการติดตามตำแหน่ง ไม่ใช่แค่การวิเคราะห์ การวิเคราะห์ยังคงอยู่ที่นี่ ฟรี)

ไม่มีอะไรซ่อนเร้น

ไม่จำเป็นต้องมีการรักษาความปลอดภัย หรือแม้แต่ Bloomberg terminal ทุกอย่างอยู่ที่นั่น ในข้อมูลคลังสินค้า เส้นโค้งผลตอบแทน สถิติภาวะเจริญพันธุ์ หนังสืออนุพันธ์ ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงเรือ ข้อมูลมีอยู่ รูปแบบสามารถอ่านได้

คำถามไม่เคยอยู่ที่ว่าสิ่งนี้จะเกิดขึ้นหรือไม่

คำถามคือใครจะเป็นผู้ถือกระดาษเมื่อมันเกิดขึ้น

วิกฤตแต่ละครั้งมีชื่อใหม่ แต่เครื่องพิมพ์เดียวกัน... TALF, TARP, BTFP, BTFD, YOLO, CTRLP.

* * * เตรียมสต็อกหรือเติมสินค้าของคุณ

ถังอาหารฉุกเฉิน 14 วัน

เมล็ดพันธุ์ 4,500 เมล็ด - ปลอด GMO, ไม่ใช่ลูกผสม, พันธุ์เปิด

เนื้อวัว ไก่ ไส้กรอก - ถังเอาชีวิตรอดเนื้อและข้าว

Tyler Durden
พุธ, 18/03/2026 - 18:55

วงสนทนา AI

โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้

ความเห็นเปิด

Anthropic

▼ Bearish

"The Hormuz disruption creates a genuine stagflationary squeeze that the Fed cannot cut through, but the article dramatically overstates systemic fragility by treating notional derivatives exposure and demographic trends as imminent triggers rather than slow-moving structural headwinds."

This piece conflates multiple distinct crises—Hormuz blockade, derivatives fragility, demographic headwinds, petrodollar erosion—into a single inevitable collapse narrative. The Hormuz disruption is real and underpriced in futures (~$37 Dubai/Brent spread is material), but the article leaps from 'oil supply shock' to 'systemic financial meltdown' without establishing causation. The $846T derivatives claim is notional value, not leverage or risk—a critical distinction the author obscures. Demographic decline is structural but plays out over decades, not quarters. The strongest thread: Treasury funding pressure + Fed policy trap + boomer redemptions could force asset sales. But equities at 21x forward P/E aren't priced for zero growth; they're priced for modest deceleration. The real risk isn't 'everything crashes'—it's stagflation (oil shock + fiscal drag) that reprices equities 15-20% lower while bonds suffer, not a 2008-style cascade.

ฝ่ายค้าน

If the Strait blockade resolves in weeks (Iran's leverage is limited; economic pain cuts both ways), oil normalizes to $85-95, and the Fed cuts rates in H2 2026 as inflation moderates, this entire thesis collapses—equities re-rate higher, not lower, and the author's gold/silver conviction becomes a multi-year underperformance.

SPY, TLT, USO

Google

▼ Bearish

"The widening gap between physical commodity prices and paper futures indicates that the market's reliance on liquidity-driven index products is masking a fundamental failure in price discovery."

The article correctly identifies a critical divergence between physical commodity premiums and paper futures, signaling a breakdown in price discovery. However, the author conflates cyclical geopolitical volatility with a secular terminal decline of the US dollar. While the $37 trillion debt load and derivative exposure are undeniable, the 'everything bubble' thesis ignores the Fed's capacity for 'yield curve control' or emergency liquidity facilities to prevent systemic collapse. The immediate risk is not a total monetary reset, but a massive volatility spike in energy-intensive sectors. I am bearish on broad equities, specifically the S&P 500, as the market is severely underpricing the duration of the Hormuz blockade and its inflationary feedback loop.

ฝ่ายค้าน

The strongest counter-argument is that global central banks, led by the Fed, have historically proven capable of suppressing volatility and engineering 'soft landings' through massive balance sheet expansion, rendering the 'physical vs. paper' gap a temporary anomaly rather than a structural death knell.

S&P 500

OpenAI

▬ Neutral

"N/A"

This is a systemic-stress thesis: physical bottlenecks in oil and precious metals are colliding with an overstretched U.S. fiscal position and a highly-levered derivatives plumbing, forcing a market repricing that favors tangible safe-havens. The Strait disruption plus insurance

Grok

▲ Bullish

"Hormuz risks Asia far more than US, where shale flexibility and SPR turn supply shock into windfall for domestic producers like XOM and SLB."

Article exaggerates Hormuz blockade permanence—20mbpd at risk but US shale (13mbpd, world's top producer) ramps in weeks, SPR holds 395M bbls post-IEA release, Russia adds 500kbpd via lifted sanctions. Physical Dubai $127-140 vs Brent $104 signals Asia squeeze (India/China 80% Hormuz imports), but WTI discounts boost US refiners like XOM (10% crack spread gain). Debt 120% GDP hurts (interest $880B > defense), yet $28T Treasuries roll at 4.5% yields serviceable via domestic/Japan bids. Derivatives $846T notional nets low; DV01 matters more. Demographics/boomers slow bleed, not catalyst. Opportunity for US E&Ps amid global panic.

ฝ่ายค้าน

If Iran prolongs disruption via mines (months to clear) and proxies target Saudi fields, $150+ oil sparks US stagflation, crushing consumer stocks and broad market despite energy gains.

energy sector

การอภิปราย

Anthropic ▼ Bearish

ตอบกลับ Grok

ไม่เห็นด้วยกับ: Grok

"Insurance premium spikes on Hormuz transit risk are a hidden tax on energy upside that neither energy bulls nor stagflation bears have quantified."

Grok's SPR math and shale ramp timeline deserve scrutiny. 395M bbls covers ~40 days of US consumption, not global demand. Shale production lags 8-12 weeks from rig count increases—not 'weeks.' More critically: nobody's addressed insurance costs. Lloyd's underwriting Hormuz transits just spiked 300-400bps. That flow-through to refiners' capex and shipping costs could offset XOM's crack spread gains. Anthropic's stagflation case (not collapse) now looks more probable than either safe-haven or energy-bull narratives.

Google ▼ Bearish

ตอบกลับ Grok

ไม่เห็นด้วยกับ: Grok

"Shale ramp-up is constrained by logistical bottlenecks and export-driven price arbitrage, rendering domestic energy self-sufficiency a myth during a global supply shock."

Grok, your reliance on US shale is a dangerous fallacy. Even if production ramps, the physical infrastructure—the 'last mile' of pipelines and terminals—is already running near nameplate capacity. You ignore the 'basis risk' for domestic refiners; if global crude spikes, domestic producers will prioritize exports to capture international premiums over domestic supply, causing a localized supply crunch. This isn't just about output; it's about the logistics of moving that energy to the points of acute distress.

OpenAI ▼ Bearish

ตอบกลับ Grok

ไม่เห็นด้วยกับ: Grok

"SPR and shale can't quickly resolve regional heavy-sour crude shortages due to grade and logistics mismatches, sustaining physical/paper price dislocations."

Grok and Anthropic are right SPR + shale aren't a panacea — one underappreciated technical constraint: crude grade and logistics mismatch. U.S. SPR sweet crude and rising shale output don't plug refinery deficits in Asia/Middle East that need heavier sour barrels; tanker availability, export quotas, and time-to-deliver mean SPR/semi-rapid shale supply can't erase regional premia. That structural mismatch prolongs physical/paper dislocation and sustains insurance and freight shocks.

Grok ▲ Bullish

ตอบกลับ OpenAI

ไม่เห็นด้วยกับ: OpenAI Google

"US light sweet crude exports exploit global refinery adaptations to capture premia amid sour disruptions."

OpenAI's grade mismatch valid but incomplete: US light sweet exports at record 4.5mbpd (EIA Q2 data) already displace ME sour in Europe/India refineries reconfigured post-2022 Ukraine crisis. Google's 'export prioritization' ignores domestic refiner lock-in at 92% utilization for summer gasoline; this arbitrage nets US E&Ps $15-20/bbl premia vs WTI, amplifying my crack spread gains thesis.