โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการส่วนใหญ่มีมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย AI ของ Microsoft โดยอ้างถึงการยอมรับ Copilot ที่ช้า ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่สูง และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่อาจเกิดขึ้น พวกเขามีความเห็นตรงกันว่าการขายออกของมูลนิธิ Gates ไม่ใช่สัญญาณเชิงลบ แต่ความสงสัยของตลาดต่อการขยายตัวของกำไรที่ขับเคลื่อนด้วย AI ของ Microsoft เป็นข้อกังวลที่สำคัญ
ความเสี่ยง: ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่ถูกระบุคือศักยภาพที่ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ทั้งสองรายจะใช้จ่ายเกินความจำเป็นสำหรับความจุในการอนุมาน ในขณะที่ลูกค้าองค์กรชะลอการยอมรับ ซึ่งนำไปสู่กับดักกำไรทั่วทั้งภาคส่วน (Claude)
โอกาส: โอกาสที่ใหญ่ที่สุดที่ถูกระบุคือศักยภาพของ Copilot และข้อเสนอที่ใช้ OpenAI ในการแปลงเป็นรายได้ต่อที่นั่งและการเติบโตของ ARR โดยรวม ซึ่งอาจนำไปสู่การปรับมูลค่า (ChatGPT)
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
Moneywise และ Yahoo Finance LLC อาจได้รับค่าคอมมิชชั่นหรือรายได้จากลิงก์ในเนื้อหาด้านล่างนี้
มูลนิธิ Gates Foundation Trust ซึ่งก่อตั้งโดย Bill Gates และ Melinda French Gates ได้เปิดเผยเมื่อเร็วๆ นี้ว่าได้ขายหุ้น Microsoft จำนวน 7.7 ล้านหุ้นสุดท้ายในช่วงไตรมาสแรกของปี 2026 ซึ่งเป็นการขายออกไปประมาณ 3.2 พันล้านดอลลาร์ สิ้นสุดการถือครองหุ้นในบริษัทที่ Gates ร่วมก่อตั้งมานานหลายทศวรรษ (1)
เรื่องราวที่แตกต่างออกไปได้ถูกเปิดเผยในเช้าวันที่มีการเปิดเผย ก่อนที่เอกสารของ Gates จะถูกยื่นต่อ SEC เมื่อวันที่ 15 พฤษภาคม Bill Ackman ผู้ก่อตั้งและ CEO ของ Pershing Square Capital Management ได้โพสต์ข้อความยาวบน X เพื่อประกาศการเข้าถือหุ้น Microsoft ใหม่ (2) เอกสาร 13F ของ Pershing ซึ่งยื่นในเย็นวันนั้น แสดงให้เห็นว่ามีหุ้นประมาณ 5.65 ล้านหุ้น มูลค่าประมาณ 2.09 พันล้านดอลลาร์ในบัญชี ณ สิ้นไตรมาส (3)
เช้าวันต่อมา Ackman อธิบายว่าเขาใช้การถือครองหุ้น Alphabet ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ Google ของ Pershing เพื่อชำระเงิน "เพื่อความชัดเจน การขาย $GOOG ของเราไม่ใช่การเดิมพันกับบริษัท" เขาเขียนบน X (4) "เรามองโลกในแง่ดีมากในระยะยาวสำหรับ Alphabet แต่ด้วยการประเมินมูลค่าในปัจจุบันและเมื่อพิจารณาจากฐานเงินทุนที่จำกัดของเรา เราใช้ $GOOG เป็นแหล่งเงินทุนสำหรับ $MSFT"
การขายหุ้น 7.7 ล้านหุ้นเป็นส่วนสุดท้ายของการขายหุ้นหลายปีโดยมูลนิธิ Gates Foundation Trust มูลนิธิถือหุ้น Microsoft ประมาณ 28.5 ล้านหุ้น ณ สิ้นไตรมาสแรกของปี 2025 ลดลงเหลือ 7.7 ล้านหุ้น ณ สิ้นปี และเป็นศูนย์ในไตรมาสนี้
นี่เกิดขึ้นหลังจาก Gates ประกาศในเดือนพฤษภาคม 2025 ว่ามูลนิธิจะยุติการดำเนินงานในปี 2045 และใช้จ่ายเงินประมาณ 2 แสนล้านดอลลาร์เพื่อการกุศลในช่วง 20 ปีข้างหน้า (5)
"มีปัญหาเร่งด่วนมากเกินไปที่จะแก้ไขสำหรับฉันที่จะถือทรัพยากรที่สามารถนำไปช่วยเหลือผู้คนได้" เขากล่าว "นั่นคือเหตุผลที่ฉันตัดสินใจคืนเงินของฉันให้กับสังคมเร็วกว่าที่ฉันวางแผนไว้แต่เดิม"
มูลนิธิที่กำลังจะยุติการดำเนินงานไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องขาย — มันต้องจัดหาเงินทุนสำหรับการบริจาค
อ่านเพิ่มเติม: นี่คือรายได้เฉลี่ยของชาวอเมริกันตามอายุในปี 2026 คุณกำลังตามหลังอยู่หรือไม่?
Pershing เริ่มกว้านซื้อ Microsoft ในเดือนกุมภาพันธ์ หลังจากผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ปีงบประมาณ 2026 ของบริษัททำให้หุ้นร่วงลง (2) พวกเขายังคงซื้ออย่างต่อเนื่องในช่วงที่ Microsoft ลดลงอย่างมากในปีนั้นและห่างไกลจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนกรกฎาคม 2025
ความกังวลสองประการได้ทำให้ตลาดตกใจ
ประการแรก การยอมรับ Copilot Microsoft ได้แปลงที่นั่งเชิงพาณิชย์ Microsoft 365 ที่ต้องชำระเงินจำนวน 450 ล้านที่นั่ง ให้เป็นผู้ใช้ Copilot ที่ต้องชำระเงินเพียงประมาณ 15 ล้านที่นั่ง การวิจัยอิสระแสดงให้เห็นว่าส่วนแบ่งการตลาดของ Copilot ลดลงจาก 18.8% ในเดือนกรกฎาคม 2025 เป็น 11.5% ในเดือนมกราคม 2026 (6) การลดลงนั้นทำให้ CEO Satya Nadella ต้องปรับโครงสร้างหน่วยงาน AI ในเดือนมีนาคม และปลดผู้บริหาร AI ที่เขาจ่ายเงิน 650 ล้านดอลลาร์เพื่อดึงตัวมา (7)
ประการที่สอง ค่าใช้จ่ายด้านทุน AI Microsoft กำลังใช้จ่าย 1.9 แสนล้านดอลลาร์สำหรับค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนในปี 2026 นักลงทุนบางรายคิดว่าการคำนวณไม่สมเหตุสมผล
Ackman คิดว่าพวกเขาคิดผิดในส่วนของค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน รายได้ Azure เติบโต 39% ในสกุลเงินคงที่ในไตรมาสที่แล้ว ธุรกิจ AI ของ Microsoft ทำรายได้ต่อปีที่ 3.7 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 123% เมื่อเทียบเป็นรายปี (8) Ackman เรียก 1.9 แสนล้านดอลลาร์ว่าเป็น "ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนเพื่อการเติบโตที่ควรขับเคลื่อนการสร้างรายได้ในอนาคต" แทนที่จะเป็นภัยคุกคามต่ออัตรากำไร (2)
เขายังคิดว่าตลาดประเมินค่าแฟรนไชส์หลักต่ำเกินไป Microsoft 365 และ Azure รวมกันสร้างผลกำไรโดยรวมของ Microsoft ประมาณ 70% ARPU รายเดือนของ M365 อยู่ที่ประมาณ 20 ดอลลาร์ ซึ่งน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของสิ่งที่ลูกค้าจะจ่ายสำหรับแอปพลิเคชันพื้นฐานแยกกัน นักลงทุน เขากล่าวว่า "ประเมินความยืดหยุ่นของแฟรนไชส์ M365 ต่ำเกินไป เนื่องจากบทบาทที่ฝังรากลึกในองค์กรและข้อเสนอคุณค่าด้านราคาที่น่าสนใจอย่างยิ่ง (2)"
นอกจากนี้ยังมีหุ้น OpenAI Microsoft ถือหุ้นประมาณ 27% ของ OpenAI ในเชิงเศรษฐกิจ ในรอบการระดมทุนล่าสุด นั่นคือประมาณ 2 แสนล้านดอลลาร์ หรือ 7% ของมูลค่าตลาดของ Microsoft Ackman กล่าวว่าราคาหุ้นไม่ได้สะท้อนสิ่งนั้นเลย
Pershing เข้าซื้อในราคาประมาณ 21 เท่าของกำไรล่วงหน้า Ackman เรียกสิ่งนั้นว่า "โดยรวมแล้วสอดคล้องกับค่าเฉลี่ยของตลาดและต่ำกว่าค่าเฉลี่ยการซื้อขายของ Microsoft ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา"
ด้าน Google ของการหมุนเวียนคือที่ที่ความเชื่อมั่นแสดงออกมา
Pershing ถือหุ้น Alphabet Inc. Class C มากกว่า 6.1 ล้านหุ้น ณ สิ้นปี 2025 ณ สิ้นไตรมาสแรกของปี 2026 ลดลงเหลือประมาณ 312,000 หุ้น หรือลดลง 95% มูลค่าประมาณ 1.64 พันล้านดอลลาร์ตามราคา ณ สิ้นไตรมาส การถือครอง Class A ลดลงจากประมาณ 678,000 หุ้นเป็น 32,000 หุ้นในช่วงเวลาเดียวกัน ตำแหน่งที่เหลืออยู่ถูกชำระบัญชีทั้งหมดในไตรมาสที่สอง ตามคำกล่าวของบุคคลที่คุ้นเคยกับพอร์ตโฟลิโอ ตามที่ Reuters อ้างอิง (9)
Pershing ถือหุ้น Google มาสามปีด้วยต้นทุนเฉลี่ยประมาณ 94 ดอลลาร์ต่อหุ้น Class C อยู่ใกล้ 392 ดอลลาร์ในวันศุกร์ที่ 13F ถูกเปิดเผย นั่นคือประมาณสี่เท่าของต้นทุนพื้นฐานของ Ackman
เขาได้นำผลกำไรไปลงทุนใน Microsoft โดยตรง จากนั้นจึงโพสต์บน X ในเช้าวันต่อมาเพื่อชี้แจงว่าการขายนั้นไม่ใช่การคาดการณ์เกี่ยวกับแนวโน้มของ Google
สรุปคือ Ackman ได้ชำระบัญชีตำแหน่ง Google มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์เป็นเวลาสามปี เข้าซื้อ Microsoft ที่ราคา 21 เท่าของกำไรล่วงหน้า และเดิมพันว่าตลาดได้ประเมินค่าแฟรนไชส์องค์กรต่ำเกินไปเมื่อเทียบกับความไม่แน่นอนของ AI การขายของ Gates แม้จะถูกรายงานบนโซเชียลมีเดียเหมือนเป็นสัญญาณหมี แต่ก็เป็นเรื่องของตัวเอง — มูลนิธิที่จัดหาเงินทุน 2 แสนล้านดอลลาร์สำหรับการบริจาค การขาย Microsoft เพราะเหตุนั้นคงเป็นการเข้าใจผิด
การซื้อขายของ Ackman คือการซื้อขายที่มีเหตุผลเบื้องหลัง: ฐานผู้ใช้ที่ต้องชำระเงินของ Copilot คิดเป็นประมาณ 3% ของที่นั่งที่สามารถเข้าถึงได้ ช่องว่างนั้นคือสิ่งที่เขากำลังซื้อ
Bill Ackman ใช้เวลาเกือบ 34 ปีในการนำทางตลาดขึ้นลง เขาเป็นผู้ร่วมก่อตั้งบริษัทลงทุนแห่งแรกของเขา Gotham Partners ในปี 1992 ก่อนที่จะก่อตั้ง Pershing Square Capital Management ในปี 2004 ด้วยเงินเพียง 54 ล้านดอลลาร์ ปัจจุบัน Pershing บริหารสินทรัพย์มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ (10)
แต่สิ่งสำคัญคือต้องจำไว้ว่า Ackman ไม่ได้ตัดสินใจเหล่านี้เพียงลำพังจากแล็ปท็อปที่บ้าน กองทุนเฮดจ์ฟันด์มูลค่าพันล้านดอลลาร์ดำเนินการโดยทีมงานนักวิเคราะห์และผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมที่มีสิทธิ์เข้าถึงการวิจัยระดับสถาบันและข้อมูลตลาดที่ซับซ้อน
นักลงทุนทั่วไปมักไม่สามารถเข้าถึงการวิจัยระดับเดียวกันได้ — หรือความสามารถในการรับผลขาดทุนหากการซื้อขายผิดพลาด นั่นคือเหตุผลที่การติดตามนักลงทุนมหาเศรษฐีอาจมีความเสี่ยง
สำหรับนักลงทุนที่ต้องการเข้าถึงตลาดแต่ไม่มั่นใจในการเลือกผู้ชนะรายบุคคล แพลตฟอร์มอย่าง Moby สามารถช่วยได้ แพลตฟอร์มของพวกเขานำเสนอการวิจัยและคำแนะนำจากผู้เชี่ยวชาญเพื่อช่วยคุณระบุการลงทุนระยะยาวที่แข็งแกร่ง โดยได้รับการสนับสนุนจากคำแนะนำจากอดีตนักวิเคราะห์กองทุนเฮดจ์ฟันด์
ในสี่ปี และจากการเลือกหุ้นเกือบ 400 รายการ คำแนะนำของพวกเขาได้เอาชนะ S&P 500 ได้เกือบ 12% โดยเฉลี่ย นอกจากนี้ยังมีเงินคืนภายใน 30 วัน
ทีมงาน Moby ใช้เวลาหลายร้อยชั่วโมงในการคัดกรองข่าวสารและการเงินเพื่อจัดทำรายงานหุ้นและคริปโตให้คุณโดยตรง การวิจัยของพวกเขาทำให้คุณทันต่อการเปลี่ยนแปลงของตลาด และสามารถช่วยลดการคาดเดาในการเลือกหุ้นและ ETF
นอกจากนี้ รายงานของพวกเขายังเข้าใจง่ายสำหรับผู้เริ่มต้น ดังนั้นคุณสามารถเป็นนักลงทุนที่ฉลาดขึ้นได้ในเวลาเพียงห้านาที
ในขณะเดียวกัน การรักษาต้นทุนการลงทุนให้ต่ำก็มีความสำคัญพอๆ กับการเลือกหุ้นที่ถูกต้อง ค่าธรรมเนียมสูง ค่าคอมมิชชั่นการซื้อขาย และค่าใช้จ่ายบัญชีที่ไม่จำเป็นสามารถกัดกินผลกำไรระยะยาวได้อย่างเงียบๆ เมื่อเวลาผ่านไป
การใช้โบรกเกอร์ส่วนลดที่มีค่าคอมมิชชั่นต่ำหรือเป็นศูนย์ในการซื้อขายสามารถช่วยให้นักลงทุนรักษาผลตอบแทนได้มากขึ้น ต้นทุนการลงทุนที่ต่ำลงหมายถึงเงินของคุณจะอยู่ในตลาดมากขึ้น ทบต้นในระยะยาว แทนที่จะถูกหักลบด้วยค่าธรรมเนียมทุกครั้งที่คุณดำเนินการ แม้แต่การประหยัดเพียงเล็กน้อยต่อปีก็สามารถเพิ่มขึ้นเป็นหลายพันดอลลาร์ตลอดหลายทศวรรษของการลงทุน
แพลตฟอร์มการลงทุน DIY ที่ใช้งานง่ายของ SoFi ช่วยให้คุณ<a href="https://moneywise.com/c/1/236/1718?placement=4">ซื้อหุ้น ETF และอื่นๆ</a> โดยไม่มีค่าคอมมิชชั่นและไม่มีขั้นต่ำของบัญชี
SoFi ออกแบบมาสำหรับทั้งผู้เริ่มต้นและนักลงทุนที่มีประสบการณ์ พร้อมข่าวสารการลงทุนแบบเรียลไทม์ เนื้อหาที่คัดสรร และข้อมูลที่คุณต้องการเพื่อตัดสินใจอย่างชาญฉลาดเกี่ยวกับหุ้นที่มีความสำคัญต่อคุณมากที่สุด
นอกจากนี้ สำหรับระยะเวลาจำกัด คุณสามารถรับหุ้นได้สูงสุด 1,000 ดอลลาร์เมื่อคุณเติมเงินในบัญชีใหม่
สำหรับนักลงทุนที่จัดการพอร์ตโฟลิโอขนาดใหญ่ คำแนะนำจากผู้เชี่ยวชาญสามารถมีบทบาทสำคัญในการปกป้องและเพิ่มพูนความมั่งคั่ง ผู้ที่มีพอร์ตโฟลิโอตั้งแต่ 250,000 ดอลลาร์ขึ้นไปอาจได้รับประโยชน์อย่างยิ่งจากการทำงานร่วมกับที่ปรึกษาทางการเงินเพื่อช่วยหลีกเลี่ยงข้อผิดพลาดที่มีค่าใช้จ่ายสูงและสร้างแผนที่สอดคล้องกับเป้าหมายระยะยาว เช่น การเกษียณอายุ
ดังนั้น หากคุณมีพอร์ตโฟลิโอตั้งแต่ 250,000 ดอลลาร์ขึ้นไป แพลตฟอร์มอย่าง WiserAdvisor สามารถเชื่อมต่อคุณกับผู้เชี่ยวชาญที่ผ่านการตรวจสอบแล้วซึ่งเชี่ยวชาญในการวางแผนประเภทนี้
เพียงตอบคำถามสองสามข้อเกี่ยวกับเงินออมของคุณ ระยะเวลาการเกษียณ และพอร์ตการลงทุนโดยรวมของคุณ
จากนั้น WiserAdvisor จะตรวจสอบเครือข่ายของตนเพื่อจับคู่คุณ — ฟรี — กับที่ปรึกษาสูงสุดสามคนที่ผ่านการตรวจสอบแล้วและมีชื่อเสียงซึ่งสอดคล้องกับความต้องการเฉพาะของคุณ
จากนั้นคุณสามารถกำหนดเวลาการปรึกษาหารือโดยไม่มีข้อผูกมัดกับคู่ของคุณเพื่อพิจารณาว่าใครเหมาะสมที่สุดกับเป้าหมายระยะยาวของคุณ
WiserAdvisor เป็นบริการจับคู่และไม่ได้ให้คำแนะนำทางการเงินโดยตรง ที่ปรึกษาที่จับคู่ทั้งหมดเป็นบุคคลที่สาม และไม่รับประกันผลลัพธ์ทางการเงินที่เฉพาะเจาะจง
— พร้อมข้อมูลจาก Rudro Chakrabarti
เข้าร่วมผู้อ่านกว่า 250,000 คน และรับเรื่องราวที่ดีที่สุดและบทสัมภาษณ์พิเศษจาก Moneywise ก่อนใคร — ข้อมูลเชิงลึกที่คัดสรรและส่งมอบรายสัปดาห์ สมัครเลย
เราพึ่งพาเฉพาะแหล่งที่เชื่อถือได้และการรายงานของบุคคลที่สามที่น่าเชื่อถือ สำหรับรายละเอียด โปรดดูที่ หลักการและแนวทางการแก้ไขของเรา.
สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (1),(3); @BillAckman (2),(4); มูลนิธิ Gates (5); Recon Analytics (6); Microsoft (7),(8); Reuters (9); Forbes (10)
บทความนี้ให้ข้อมูลเท่านั้นและไม่ควรถือเป็นคำแนะนำ จัดทำขึ้นโดยไม่มีการรับประกันใดๆ
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 190 พันล้านดอลลาร์ของ Microsoft ในปี 2026 เสี่ยงต่อแรงกดดันต่อกำไรอย่างต่อเนื่อง เว้นแต่การสร้างรายได้จาก Copilot จะขยายตัวเร็วกว่าการเจาะตลาดปัจจุบันที่ 3% อย่างมาก"
บทความนำเสนอการขายของ Gates ว่าเป็นเพียงการกุศล และการซื้อ MSFT ของ Ackman ที่ราคา 21 เท่าของกำไรล่วงหน้า ว่าเป็นการแก้ไขความเชื่อมั่นสูงต่อการประเมินมูลค่าผิดพลาดของตลาดเกี่ยวกับการเติบโตของ Azure และหุ้น OpenAI อย่างไรก็ตาม Pershing ได้ขายหุ้น Alphabet ที่ทำกำไร 4 เท่าในช่วง 3 ปีเพื่อเป็นทุนในการซื้อครั้งนี้ ซึ่งบ่งชี้ว่าเงินทุนที่มีจำกัดกำลังถูกนำไปลงทุนในหุ้นที่ต้องแบกรับค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 190 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 เทียบกับที่นั่งที่ต้องชำระเงินเพียง 15 ล้านที่นั่ง หากการเติบโต 39% ของ Azure ชะลอตัวลง หรือ ARPU ขององค์กรยังคงอยู่ที่ประมาณ 20 ดอลลาร์ การปรับมูลค่าก็จะพังทลายลงอย่างรวดเร็ว พลวัตของผู้ขายเชิงโครงสร้างไม่ได้เปลี่ยนแปลงข้อเท็จจริงที่ว่าการใช้จ่ายด้าน AI ของ MSFT จะต้องแสดงให้เห็นถึงการขยายตัวของกำไรที่ชัดเจนภายในปลายปี 2027 หรือการซื้อขายจะกลายเป็นการเดิมพันที่แออัดและมีราคาแพง
ข้อสันนิษฐานของ Ackman อาจยังคงเป็นจริงได้หากการเติบโตของ Azure ในสกุลเงินคงที่ยังคงสูงกว่า 30% และผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจ 27% ของ OpenAI ได้รับการปรับมูลค่าในที่สุด ทำให้ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 190 พันล้านดอลลาร์กลายเป็นการใช้จ่ายเพื่อการเติบโตที่แท้จริง แทนที่จะเป็นกับดักกำไร
"การขายหุ้น Microsoft ออกไปทั้งหมดโดย Gates ผู้ก่อตั้งบริษัท ซึ่งเกิดขึ้นพร้อมกับการลดลงของส่วนแบ่งการตลาดของ Copilot และโครงการค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 190 พันล้านดอลลาร์ที่ไม่มีกรอบเวลาการคืนทุนที่ชัดเจน เป็นสัญญาณที่แข็งแกร่งกว่าการปรับสมดุลของ Ackman จากตำแหน่งที่ได้กำไร 4 เท่าใน GOOG"
บทความนำเสนอการขายของ Gates ว่าไม่เกี่ยวข้อง (การขายบังคับเพื่อการใช้จ่ายเพื่อการกุศล) ในขณะที่วางตำแหน่งการเข้าซื้อของ Ackman ว่าเป็นการแสดงความเชื่อมั่น แต่สิ่งนี้กลับตรงกันข้ามกับลำดับชั้นของสัญญาณ Gates สร้าง Microsoft ขึ้นมา มูลนิธิของเขาถือหุ้นมานานหลายทศวรรษผ่านหลายวัฏจักร การที่นิติบุคคลที่ได้รับการสนับสนุนจากผู้ก่อตั้งจะขายออกไปทั้งหมด ไม่ใช่แค่ลดจำนวนลง แต่เป็นการขายจนหมดสิ้น ในขณะที่บริษัทกำลังเผชิญกับการลดลงของการยอมรับ Copilot (การเจาะตลาด 15% ส่วนแบ่งการตลาดลดลงครึ่งหนึ่งเมื่อเทียบเป็นรายปี) และการเดิมพันค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 190 พันล้านดอลลาร์โดยไม่มี ROI ที่พิสูจน์ได้ สมควรได้รับน้ำหนักมากกว่าการเรียกสวนทางของนักเคลื่อนไหวเพียงคนเดียว Ackman ซื้อที่ราคา 21 เท่าของกำไรล่วงหน้าหลังจากการขายออก ซึ่งไม่ใช่ราคาถูกเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ย บทความยังมองข้ามความเสี่ยงในการดำเนินการ: Nadella เพิ่งปลดผู้บริหาร AI ที่เขาจ่ายเงิน 650 ล้านดอลลาร์ออกไป ซึ่งบ่งชี้ถึงปัญหาความเชื่อมั่นภายในเกี่ยวกับแผนงาน AI เอง
ข้อสันนิษฐานของ Ackman เกี่ยวกับอำนาจการกำหนดราคาของ M365 และตัวเลือก OpenAI นั้นสมเหตุสมผล อัตราการยอมรับ Copilot ที่ 3% จาก 450 ล้านที่นั่งนั้นยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นจริงๆ ไม่ใช่ล้มเหลว และอัตราการเติบโตของ AI ที่ 37 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 123% เมื่อเทียบเป็นรายปี คือรายได้จริง ไม่ใช่ของปลอม
"ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนจำนวนมหาศาลของ Microsoft กำลังล้มเหลวในการแปลงเป็นการเติบโตของรายได้ส่วนเพิ่มที่มีความหมาย ทำให้หุ้นมีความเสี่ยงต่อการหดตัวของอัตราส่วนมูลค่าที่มากขึ้น"
การเปลี่ยนของ Ackman ไปสู่ MSFT ที่ราคา 21 เท่าของกำไรล่วงหน้าเป็นการเล่นกับดักมูลค่าแบบคลาสสิกที่ปลอมตัวเป็นการเติบโต แม้ว่าเขาจะเน้นย้ำว่าการยอมรับ Copilot ที่ 3% เป็น "โอกาส" แต่ตลาดกำลังตั้งราคาการชะลอตัวเชิงโครงสร้างของ ROI ด้าน AI อย่างชัดเจน การใช้จ่าย 190 พันล้านดอลลาร์ในค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนเพื่อปกป้องแฟรนไชส์ 365 ที่อิ่มตัวแล้วเป็นกลยุทธ์ที่ลดกำไร ไม่ใช่การเติบโต การขายของ Gates เป็นเพียงเสียงรบกวน แต่ความสงสัยของตลาดต่อการขยายตัวของกำไรที่ขับเคลื่อนด้วย AI ของ Microsoft คือสัญญาณ เว้นแต่ MSFT จะสามารถพิสูจน์ได้ว่า Copilot สมเหตุสมผลกับการขึ้นราคาอย่างถาวร แทนที่จะเป็นการแย่งชิงรายได้จากที่นั่งที่มีอยู่ การบีบอัดมูลค่าจะยังคงดำเนินต่อไป
หากการเติบโตของ Azure ของ Microsoft รักษาแนวโน้ม 39% ไว้ได้ ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 190 พันล้านดอลลาร์จะถูกมองว่าเป็นการสร้างคูเมืองที่จำเป็นซึ่งจะตอกย้ำความโดดเด่นของพวกเขา ทำให้ราคา 21 เท่าของกำไรล่วงหน้าดูเหมือนเป็นจุดเข้าซื้อที่คุ้มค่าอย่างมหาศาล
"หาก Copilot สร้างรายได้ได้เร็วขึ้นและ ROI ของค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนด้าน AI พิสูจน์ได้ Microsoft อาจมีมูลค่าสูงกว่า 21 เท่าของกำไรล่วงหน้าในปัจจุบัน"
ข้อคิดสำคัญ: การขายของ Gates เพื่อระดมทุนเพื่อการกุศลไม่ใช่สัญญาณขาลงเกี่ยวกับ Microsoft การซื้อ MSFT ของ Ackman บ่งชี้ว่าเขาเห็นการเติบโตที่ยั่งยืนที่ขับเคลื่อนด้วย AI แต่ตัวเร่งมีทั้งความเสี่ยงในการดำเนินการ บทความเน้นย้ำถึงการยอมรับ Copilot (เพียงประมาณ 3% ของที่นั่งที่ต้องชำระเงิน) และรายการค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 190 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 ซึ่งทั้งสองอย่างนี้อาจกดดันกำไรในระยะสั้นหาก ROI ไม่แข็งแกร่งเท่าที่คาดหวัง อย่างไรก็ตาม Azure+M365 สร้างกำไรส่วนใหญ่ (ประมาณ 70%) และหุ้น OpenAI ยังไม่ได้ถูกประเมินมูลค่าในราคาหุ้นในปัจจุบัน บริบทที่ขาดหายไปที่สำคัญคือ Copilot และข้อเสนอที่ใช้ OpenAI จะแปลงเป็นรายได้ต่อที่นั่งและการเติบโตของ ARR โดยรวมได้อย่างรวดเร็วเพียงใด หากสิ่งนั้นเร่งตัวขึ้น การปรับมูลค่าก็เป็นไปได้ หากไม่เป็นเช่นนั้น ความเสี่ยงด้านขาลงยังคงมีอยู่
การขายออกของ Gates อาจถูกตีความว่าเป็นสัญญาณของการจัดสรรทรัพยากรใหม่จากการถือครองหุ้นระยะยาว ไม่ใช่การยืนยันความแข็งแกร่งของ AI ของ MSFT ความเสี่ยงในการสร้างรายได้จาก Copilot ยังคงเป็นอุปสรรคที่แท้จริงหากราคาองค์กรและการยอมรับหยุดชะงัก
"การหมุนเวียนจาก Alphabet ไป MSFT ของ Pershing สร้างแรงกดดันโดยตรงต่อ Google Cloud ซึ่งการขายของ Gates เพียงอย่างเดียวไม่สามารถอธิบายได้"
Claude ให้ความสำคัญกับการขายออกของมูลนิธิ Gates อย่างมาก แต่พลาดไปว่าการขาย Alphabet ของ Pershing ในเวลาเดียวกันเพื่อเป็นทุนในการซื้อ MSFT สร้างการหมุนเวียนที่ชัดเจนจากชื่อโครงสร้างพื้นฐาน AI หนึ่งไปยังอีกชื่อหนึ่ง หากการเติบโต 39% ของ Azure ชะลอตัวลง การเปลี่ยนแปลงเงินทุนนั้นอาจเร่งการสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดของ Google Cloud โดยไม่มีการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานของ MSFT ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 190 พันล้านดอลลาร์ก็จะกลายเป็นการใช้จ่ายเพื่อการป้องกันต่อทั้งทางเลือก OpenAI และคู่แข่งรายใหญ่ แทนที่จะเป็นการเติบโตเพียงอย่างเดียว
"การแข่งขันด้านค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่อาจบีบอัดกำไรทั่วทั้งภาคส่วน หาก ROI ด้าน AI ขององค์กรยังไม่ได้รับการพิสูจน์ ทำให้การเดิมพันที่เชื่อมั่นของ Ackman กลายเป็นการเดิมพันทั่วทั้งภาคส่วนที่ปลอมตัวเป็นการเลือกหุ้น"
แนวคิดการหมุนเวียนของ Grok นั้นเฉียบคม แต่สมมติว่าแนวโน้มคลาวด์ของ Alphabet เป็นอิสระจากความเข้มข้นของค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนของ MSFT หากการเติบโต 39% ของ Azure ยังคงอยู่ *เนื่องจาก* การสร้างคูเมืองด้วยการใช้จ่าย 190 พันล้านดอลลาร์นั้น Google Cloud จะไม่ได้รับส่วนแบ่งการตลาดโดยอัตโนมัติ — มันเผชิญกับแรงกดดัน ROI แบบเดียวกัน ความเสี่ยงที่แท้จริง: ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ทั้งสองรายใช้จ่ายเกินความจำเป็นสำหรับความจุในการอนุมาน ในขณะที่ลูกค้าองค์กรชะลอการยอมรับจนกว่าจะมีความชัดเจนเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย นั่นคือกับดักกำไรทั่วทั้งภาคส่วน ไม่ใช่กับดักเฉพาะของ MSFT การเดิมพันของ Ackman สมมติว่า MSFT ชนะการแข่งขันนั้น ไม่มีใครประเมินสถานการณ์ที่ทั้งสองฝ่ายแพ้
"กลยุทธ์ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 190 พันล้านดอลลาร์เชิญชวนให้มีการตรวจสอบกฎระเบียบที่เข้มงวด ซึ่งน่าจะบังคับให้เกิดการบีบอัดอัตราส่วนมูลค่า โดยไม่คำนึงถึงตัวชี้วัดการเติบโตของ Azure"
Claude พูดถูกเกี่ยวกับกับดักกำไรทั่วทั้งภาคส่วน แต่ทุกคนกำลังเพิกเฉยต่อเงาของการกำกับดูแล ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 190 พันล้านดอลลาร์ของ Microsoft ไม่ใช่แค่ความเสี่ยงทางการเงินเท่านั้น แต่ยังเป็นเป้าหมายการต่อต้านการผูกขาดครั้งใหญ่ หาก FTC หรือ EU มองว่าการใช้จ่ายนี้เป็นอาวุธที่สร้างอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดสำหรับคู่แข่ง LLM รายย่อย อัตราส่วนมูลค่าจะหดตัวโดยไม่คำนึงถึงการเติบโตของ Azure Ackman กำลังเดิมพันกับผลลัพธ์ที่ผู้ชนะจะได้ทุกอย่างด้าน AI ซึ่งหน่วยงานกำกับดูแลกำลังพยายามรื้อถอนอย่างแข็งขัน นี่ไม่ใช่แค่ความเสี่ยงด้านค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน แต่เป็นความเสี่ยงทางการเมืองเชิงโครงสร้าง
"ความเป็นจริงของ ROI ในค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนด้าน AI 190 พันล้านดอลลาร์ของ MSFT คือความเสี่ยงที่แท้จริง โดยไม่คำนึงถึงพาดหัวข่าวของหน่วยงานกำกับดูแล เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยจะเป็นตัวกำหนดว่าการสร้างรายได้จาก Copilot จะขยายกำไรได้จริงหรือไม่"
มุมมองความเสี่ยงด้านกฎระเบียบของ Gemini นั้นถูกต้อง แต่ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าและถูกมองข้ามคือความเป็นจริงของ ROI: ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 190 พันล้านดอลลาร์ที่ได้รับทุนจากการเพิ่มผลิตภาพจะต้องแปลงเป็นการขยายตัวของกำไร หากอำนาจการกำหนดราคาของ Copilot อ่อนแอกว่าที่คาดการณ์ไว้ และหากความเป็นส่วนตัวของข้อมูล/การแปลตามท้องถิ่นเพิ่มต้นทุนการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ROIC ที่คาดการณ์ไว้อาจไม่เคยเกินอัตราผลตอบแทนขององค์กร หน่วยงานกำกับดูแลอาจชะลอสิ่งต่างๆ แต่ความสำเร็จของการใช้จ่ายขึ้นอยู่กับเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย ไม่ใช่พาดหัวข่าวการต่อต้านการผูกขาด
คณะกรรมการส่วนใหญ่มีมุมมองเชิงลบต่อแนวโน้มการเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย AI ของ Microsoft โดยอ้างถึงการยอมรับ Copilot ที่ช้า ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่สูง และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่อาจเกิดขึ้น พวกเขามีความเห็นตรงกันว่าการขายออกของมูลนิธิ Gates ไม่ใช่สัญญาณเชิงลบ แต่ความสงสัยของตลาดต่อการขยายตัวของกำไรที่ขับเคลื่อนด้วย AI ของ Microsoft เป็นข้อกังวลที่สำคัญ
โอกาสที่ใหญ่ที่สุดที่ถูกระบุคือศักยภาพของ Copilot และข้อเสนอที่ใช้ OpenAI ในการแปลงเป็นรายได้ต่อที่นั่งและการเติบโตของ ARR โดยรวม ซึ่งอาจนำไปสู่การปรับมูลค่า (ChatGPT)
ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดที่ถูกระบุคือศักยภาพที่ผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ทั้งสองรายจะใช้จ่ายเกินความจำเป็นสำหรับความจุในการอนุมาน ในขณะที่ลูกค้าองค์กรชะลอการยอมรับ ซึ่งนำไปสู่กับดักกำไรทั่วทั้งภาคส่วน (Claude)