โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับอนาคตของ MSFT โดยมีความกังวลเกี่ยวกับการยอมรับ Copilot ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่สูง ซึ่งหักล้างความมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับการเติบโตของ Azure และการซื้อด้วยความเชื่อมั่นของ Ackman
ความเสี่ยง: การยอมรับ Copilot ที่ลดลงและความเสี่ยงในการแยกทางกฎหมายของ Copilot ออกจากชุด M365
โอกาส: การซื้อด้วยความเชื่อมั่นของ Ackman ในราคาเฉลี่ยของตลาดและศักยภาพการเติบโตของ Azure
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
มูลนิธิ Bill & Melinda Gates Foundation เปิดเผยเมื่อวันศุกร์ว่าขายหุ้นไมโครซอฟต์ (NASDAQ:MSFT) ที่เหลือทั้งหมด 7.7 ล้านหุ้นในช่วงไตรมาสแรก ซึ่งเป็นการออกจากตลาดมูลค่าประมาณ 3.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่สิ้นสุดบทบาทในการถือครองหุ้นในบริษัทที่เกตส์ร่วมก่อตั้งมาเป็นเวลานาน (1)
เรื่องราวที่แตกต่างกันอย่างมากเกิดขึ้นในเช้าวันเดียวกัน ก่อนที่เอกสารของมูลนิธิจะถูกส่งไปยัง SEC ไม่กี่ชั่วโมง Bill Ackman ของ Pershing Square Capital Management ใช้โพสต์ X ที่ยาวเพื่อประกาศการถือครองไมโครซอฟต์ใหม่ (2) แบบฟอร์ม 13F ของ Pershing ที่ยื่นเมื่อช่วงเย็น แสดงหุ้นประมาณ 5.65 ล้านหุ้น มูลค่าประมาณ 2.09 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ณ สิ้นไตรมาส (3)
Dave Ramsey เตือนชาวอเมริกันเกือบ 50% กำลังทำความผิดพลาดครั้งใหญ่เกี่ยวกับเงินบำนาญทางสังคม — นี่คือวิธีแก้ไขโดยเร็วที่สุด
ในเช้าวันรุ่งขึ้น Ackman อธิบายว่าเขาใช้การถือครอง Google (NASDAQ:GOOG) ของ Pershing เพื่อชำระเงิน "เพื่อความชัดเจน การขาย $GOOG ของเราไม่ใช่การเดิมพันกับบริษัท" เขากล่าวบน X "เรามีความเชื่อมั่นในระยะยาวต่อ Alphabet อย่างมาก แต่ด้วยการประเมินมูลค่าในปัจจุบันและในบริบทของฐานเงินทุนที่จำกัดของเรา เราจึงใช้ $GOOG เป็นแหล่งเงินทุนสำหรับ $MSFT" (4)
แล้วทำไมเกตส์ถึงขาย?
การขายหุ้น 7.7 ล้านหุ้นเป็นการขายชุดสุดท้ายของการขายหลายปี มูลนิธิถือหุ้นไมโครซอฟต์ประมาณ 28.5 ล้านหุ้น ณ สิ้นไตรมาสที่ 1 ปี 2025 ลดลงเหลือ 7.7 ล้านหุ้นภายในสิ้นปี และเป็นศูนย์ในไตรมาสนี้
เกตส์ประกาศเมื่อเดือนพฤษภาคม 2025 ว่ามูลนิธิจะยุติการดำเนินงานในปี 2045 และใช้เงินทุนประมาณ 200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สำหรับการทำงานการกุศลในช่วง 20 ปีข้างหน้า (5) มูลนิธิที่กำลังยุติกองทุนไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องขาย — มันต้องจัดหาเงินทุนสำหรับการบริจาค
ทำไม Ackman ถึงมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับไมโครซอฟต์?
Pershing เริ่มสะสมหุ้นไมโครซอฟต์ในเดือนกุมภาพันธ์ หลังจากที่บริษัทรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 2 ประจำปี 2026 ทางการเงิน ทำให้ราคาหุ้นลดลง (2) มันยังคงซื้อขายในช่วงที่ไมโครซอฟต์ลดลงอย่างมากในปีนี้และต่ำกว่าระดับสูงสุดในเดือนกรกฎาคม 2025
ความกังวลสองประการทำให้ตลาดกังวล:
ประการแรก การนำ Copilot ไปใช้ ไมโครซอฟต์แปลงที่นั่ง Microsoft 365 เชิงพาณิชย์ที่ชำระเงินได้เพียงประมาณ 15 ล้านที่นั่งจากทั้งหมด 450 ล้านที่นั่งให้เป็นผู้ใช้ Copilot ที่ชำระเงิน การวิจัยอิสระแสดงให้เห็นว่าส่วนแบ่งการตลาดของ Copilot ลดลงจาก 18.8% ในเดือนกรกฎาคม 2025 เป็น 11.5% ในเดือนมกราคม 2026 ข้อมูลนี้กระตุ้นให้ Satya Nadella ซีอีโอ จัดระเบียบใหม่แผนก AI ในเดือนมีนาคมและพักผู้บริหาร AI ที่เขาจ่ายเงินให้ 650 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพื่อรับสมัคร
ประการที่สอง ค่าใช้จ่ายในการลงทุนด้าน AI ไมโครซอฟต์กำลังใช้จ่ายเงินทุน 190 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในปี 2026 นักลงทุนบางคนคิดว่าตัวเลขทางคณิตศาสตร์ไม่ถูกต้อง
Ackman คิดว่าพวกเขาคิดผิดเกี่ยวกับส่วนของ capex รายได้ Azure เติบโต 39% ในสกุลเงินคงที่เมื่อไตรมาสที่แล้ว ธุรกิจ AI ของ Microsoft ทำรายได้ 37 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อปี เพิ่มขึ้น 123% เมื่อเทียบปีต่อปี (8) เขาเรียกว่า "การลงทุนด้าน capex เพื่อการเติบโตที่ควรจะขับเคลื่อนรายได้ในอนาคต" มากกว่าจะเป็นภัยคุกคามต่ออัตรากำไร
เขายังคิดว่าตลาดประเมินมูลค่าแฟรนไชส์หลักต่ำเกินไป M365 และ Azure ร่วมกันสร้างกำไรโดยรวมของ Microsoft ประมาณ 70% ARPU รายเดือนของ M365 อยู่ที่ประมาณ 20 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของสิ่งที่ลูกค้าจะจ่ายสำหรับแอปพลิเคชันพื้นฐานแต่ละแอป นักลงทุน "ประเมินความยืดหยุ่นของแฟรนไชส์ M365 ต่ำเกินไป เนื่องจากบทบาทที่ฝังแน่นอย่างลึกซึ้งในองค์กรต่างๆ และข้อเสนอด้านราคา-มูลค่าที่น่าดึงดูด" (2)
แล้วก็ยังมีส่วนได้เสียใน OpenAI ไมโครซอฟต์เป็นเจ้าของประมาณ 27% ของ OpenAI ทางเศรษฐกิจ ในรอบการระดมทุนล่าสุด นั่นคือประมาณ 200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ หรือ 7% ของมูลค่าตามราคาตลาดของไมโครซอฟต์ (2) Ackman กล่าวว่าราคาหุ้นไม่ได้สะท้อนสิ่งนี้
Pershing ซื้อในราคาประมาณ 21 เท่าของกำไรต่อหุ้นในอนาคต Ackman กล่าวว่านั่น "โดยทั่วไปอยู่ในระดับเดียวกับหลายเท่าของตลาดและต่ำกว่าค่าเฉลี่ยการซื้อขายของ Microsoft ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา" (2)
ด้าน Google ของการหมุนเวียนคือที่ที่ความเชื่อมั่นแสดงให้เห็น
Pershing ถือหุ้น Alphabet Inc. Class C มากกว่า 6.1 ล้านหุ้น ณ สิ้นปี 2025 ภายในสิ้นไตรมาสที่ 1 จำนวนนี้ลดลงเหลือประมาณ 312,000 หุ้น (6) การลดลง 95% มูลค่าประมาณ 1.64 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ณ ราคาปิดไตรมาสสิ้นสุด Class A holdings ลดลงจากประมาณ 678,000 หุ้นเป็น 32,000 หุ้นในช่วงเวลาเดียวกัน ตำแหน่งที่เหลือถูกชำระล้างอย่างสมบูรณ์ใน Q2 ตามที่แหล่งข่าวที่คุ้นเคยกับพอร์ตโฟลิโอ อ้างอิงตามรายงานของ Reuters (6)
Pershing ถือหุ้น Google มาเป็นเวลาสามปีโดยมีต้นทุนเฉลี่ยประมาณ 94 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อหุ้น Class C อยู่ที่ประมาณ 392 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในวันศุกร์ที่แบบฟอร์ม 13F ถูกเผยแพร่ (7) นั่นคือประมาณสี่เท่าของต้นทุน Ackman
เขาเปลี่ยนผลตอบแทนโดยตรงเข้าสู่ไมโครซอฟต์ จากนั้นก็ออกมาบน X ในเช้าวันรุ่งขึ้นเพื่อชี้แจงว่าการขายไม่ได้เป็นการคาดการณ์ถึงแนวโน้มของ Google
ข้อคิดสำหรับนักลงทุน
Ackman ชำระล้างตำแหน่ง Google มูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์เป็นเวลาสามปี เลือกซื้อ Microsoft ในราคา 21 เท่าของกำไรต่อหุ้นในอนาคต และเดิมพันว่าตลาดประเมินมูลค่าแฟรนไชส์องค์กรต่ำเกินไปท่ามกลางความไม่แน่นอนด้าน AI การขายของ Gates แม้จะถูกรายงานบนโซเชียลมีเดียเหมือนกับสัญญาณขาลง ก็เป็นเรื่องของตัวเอง — มูลนิธิกำลังจัดหาเงินทุนสำหรับการบริจาค 200 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ การขาย Microsoft เพราะเรื่องนี้จะเป็นเรื่องที่ผิดพลาด
การซื้อขายของ Ackman เป็นการซื้อขายที่มีธีมเบื้องหลัง Copilot's paid base กำลังทำงานอยู่ที่ประมาณ 3% ของที่นั่งที่สามารถเข้าถึงได้ ช่องว่างนั้นคือสิ่งที่เขาซื้อ
คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (1, 3); Bill Ackman บน X (2, 4); มูลนิธิ Bill & Melinda Gates (5); Reuters (6); The Globe and Mail (7); Microsoft (8)
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ตลาดกำลังตั้งราคา Microsoft ผิดพลาดว่าเป็นเพียงการเล่น AI เก็งกำไร แทนที่จะเป็นสาธารณูปโภคสำหรับองค์กรที่ยืดหยุ่นพร้อมโอกาสในการขายเพิ่มที่มหาศาลและยังไม่ได้ใช้ประโยชน์ใน M365 450 ล้านที่นั่ง"
ตลาดกำลังสับสนระหว่างการชำระบัญชีทางเทคนิคโดย Gates Foundation กับการเปลี่ยนแปลงความเชื่อมั่นพื้นฐาน ทำให้เกิดโอกาสในการตั้งราคาผิดพลาดใน MSFT การเข้าซื้อของ Ackman ที่ P/E ล่วงหน้า 21 เท่าเป็นที่น่าสนใจ เขากำลังซื้อผูกขาดซอฟต์แวร์องค์กรที่โดดเด่นในราคาเฉลี่ยของตลาด ในขณะที่ Wall Street ยังคงติดอยู่กับตัวชี้วัดการยอมรับ Copilot ในระยะสั้น ตัวเลขค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 1.9 แสนล้านดอลลาร์นั้นสูงมาก แต่หากการเติบโต 39% ของ Azure ยังคงอยู่ การใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานจะปรากฏขึ้นเมื่อโครงสร้างพื้นฐาน AI เติบโตเต็มที่ เรื่องจริงไม่ใช่การจากไปของ Gates แต่เป็นการหมุนเวียนเงินทุนจากโมเดลที่เน้นการค้นหา (GOOG) ไปสู่ระบบนิเวศองค์กรที่ฝังแน่น (MSFT) ซึ่งปัจจุบันกำลังถูกลดราคาเนื่องจากความเจ็บปวดในการเปลี่ยนผ่าน
หากการยอมรับ Copilot ของ Microsoft ยังคงซบเซาที่ 3% ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 1.9 แสนล้านดอลลาร์จะนำไปสู่การบีบอัดกำไรอย่างมีนัยสำคัญและการเสื่อมถอยของผลตอบแทนจากการลงทุน (ROIC) ซึ่งกำไร 21 เท่าไม่สามารถรับประกันได้
"การเดิมพันของ Ackman ขึ้นอยู่กับว่าส่วนแบ่งการตลาด 11.5% ของ Copilot เป็นจุดต่ำสุดชั่วคราว หรือเป็นสัญญาณว่ากลยุทธ์การรวม AI ของ Microsoft ล้มเหลวในการสร้างรายได้ส่วนเพิ่มต่อที่นั่งหรือไม่"
บทความนี้มองว่าเป็นการซื้อด้วยความเชื่อมั่นของ Ackman ท่ามกลางความกังวลของตลาด แต่สับสนระหว่างสองเรื่องราวที่แยกจากกัน การออกจากงานของ Gates ถูกบังคับโดยกลไกการยุติมูลนิธิ - ไม่ใช่สัญญาณ การตั้งสมมติฐานของ Ackman ตั้งอยู่บนสามเสาหลัก: (1) การยอมรับ Copilot จะเพิ่มขึ้นจากการเจาะ 3% ไปสู่การเจาะที่สูงขึ้น (2) ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 1.9 แสนล้านดอลลาร์ให้ผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) และ (3) การถือหุ้น OpenAI มูลค่า 2 แสนล้านดอลลาร์ยังไม่ได้ตั้งราคา สองประการแรกสามารถทดสอบได้ตามหลักฐานภายใน 2-3 ไตรมาส ประการที่สามเป็นการเก็งกำไร สิ่งที่ขาดหายไป: การเติบโต 39% ของ Azure กำลังชะลอตัวจากปีก่อนๆ การยอมรับ Copilot ที่ *ลดลง* จากส่วนแบ่งการตลาด 18.8% เป็น 11.5% บ่งชี้ถึงปัญหาความเหมาะสมของผลิตภัณฑ์กับตลาด ไม่ใช่การตั้งราคาชั่วคราว และค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 1.9 แสนล้านดอลลาร์ด้วยอัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า 21 เท่า ไม่เหลือช่องว่างสำหรับข้อผิดพลาดหากการเติบโตของ Azure ยังคงชะลอตัวลง
หากส่วนแบ่งการตลาดที่ลดลงของ Copilot สะท้อนถึงจุดอ่อนของผลิตภัณฑ์เชิงโครงสร้าง แทนที่จะเป็นแรงเสียดทานด้านราคา และหากการเติบโตของ Azure ยังคงชะลอตัวลงต่ำกว่า 30% การเข้าซื้อของ Ackman ที่กำไรล่วงหน้า 21 เท่าจะกลายเป็นกับดักมูลค่า ไม่ใช่ของถูก - โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการถือหุ้น OpenAI ยังคงไม่สามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดได้และมีผลกระทบเชิงเศรษฐกิจ
"N/A"
[ไม่พร้อมใช้งาน]
"แพลตฟอร์มที่เปิดใช้งาน AI ของ Microsoft ซึ่งขับเคลื่อนโดย Azure, M365 และแผนการลงทุนที่มีวินัย สามารถสร้างการเติบโตของกระแสเงินสดที่ทนทาน ซึ่งสมเหตุสมผลกับอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่สูงกว่าปัจจุบัน"
แม้ว่า Gates จะออกจากงานไป เรื่องราว MSFT/AI ก็ยังคงขึ้นอยู่กับความเชื่อมั่นของ Pershing ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงของตลาดในวงกว้าง การถือหุ้นของ Ackman บ่งบอกถึงความมั่นใจใน Azure และการสร้างรายได้จาก Copilot และใน M365 ในฐานะแหล่งสร้างกระแสเงินสดที่ทนทาน อย่างไรก็ตาม เส้นทางการอัปเกรดของ MSFT ขึ้นอยู่กับค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 1.9 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2026 และการยอมรับ Copilot ซึ่งปัจจุบันเป็นเปอร์เซ็นต์เล็กน้อยของที่นั่ง ทำให้ผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นขึ้นอยู่กับอำนาจในการกำหนดราคาและประสิทธิภาพที่อาจใช้เวลานานกว่าที่คาดไว้ การถือหุ้น OpenAI เป็นปัจจัยเสริมที่จับต้องไม่ได้ซึ่งอาจลดลงหากการกำกับดูแลหรือกฎระเบียบเข้ามาเกี่ยวข้อง การขายของ Gates เป็นไปตามสภาพคล่อง ไม่ใช่สัญญาณเชิงลบของ MSFT แต่ก็ไม่ได้ขจัดความเสี่ยงในการดำเนินการ
แม้จะมีความมองโลกในแง่ดี แต่ภาระค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนด้าน AI อาจบีบกระแสเงินสดอิสระในระยะสั้น หากการสร้างรายได้จาก Copilot หยุดชะงัก หรือข้อจำกัดด้านกฎระเบียบเข้ามาเกี่ยวข้อง ตลาดอาจตั้งราคาผลตอบแทนด้าน AI ไว้แล้ว ทำให้มีพื้นที่จำกัดสำหรับการขยายตัวของหลายเท่า
"การประเมินมูลค่า MSFT ไม่ได้คำนึงถึงความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการที่หน่วยงานกำกับดูแลต่อต้านการผูกขาดบังคับให้แยก Copilot ออกจากชุดองค์กร M365"
Claude มีสิทธิ์ที่จะชี้ให้เห็นถึงการลดลงของส่วนแบ่งการตลาด แต่ทุกคนกำลังมองข้ามความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ หากหน่วยงาน FTC หรือหน่วยงานต่อต้านการผูกขาดของสหภาพยุโรปบังคับให้แยก Copilot ออกจากชุด M365 ทฤษฎี "ระบบนิเวศที่ฝังแน่น" ทั้งหมดจะพังทลาย MSFT ไม่เพียงแค่ต่อสู้เพื่อการยอมรับเท่านั้น แต่พวกเขากำลังต่อสู้เพื่อสิทธิ์ตามกฎหมายในการรวม AI ด้วยราคา 21 เท่าของกำไรล่วงหน้า คุณกำลังจ่ายเงินสำหรับผูกขาดที่อยู่ภายใต้การตรวจสอบด้านกฎระเบียบที่เข้มงวดที่สุดในรอบทศวรรษ
"การแยกทางกฎหมายเป็นความเสี่ยงระยะยาวที่แท้จริง แต่แบบอย่างในอดีต (การแยก Teams) ชี้ให้เห็นว่าจะไม่ทำให้มูลค่าลดลงอย่างมากหากตัวผลิตภัณฑ์เองแข็งแกร่ง ซึ่งทำให้การยอมรับ Copilot ที่แท้จริงเป็นภัยคุกคามที่เร่งด่วนกว่า"
ความเสี่ยงในการแยกทางกฎหมายของ Gemini นั้นเป็นจริง แต่ข้อกังวลเกี่ยวกับการรวมกลุ่มอาจถูกมองข้ามไป EU บังคับให้ Microsoft แยก Teams ออกจาก Office 365 ในปี 2023 - MSFT ยังคงซื้อขายที่ 21 เท่า แบบอย่างแสดงให้เห็นว่าการแยกโดยบังคับไม่ได้ทำให้มูลค่าลดลงอย่างมากหากผลิตภัณฑ์หลักยังคงป้องกันได้ การยอมรับ Copilot ที่อ่อนแอ (ส่วนแบ่ง 11.5% ลดลง) เป็นภัยคุกคามที่ใหญ่กว่าในระยะสั้นกว่าการต่อต้านการผูกขาด หากหน่วยงานกำกับดูแลดำเนินการ นั่นคือความเสี่ยงในระยะยาวปี 2025+ หาก Copilot ยังคงรวมกลุ่มอยู่ แต่การยอมรับหยุดชะงัก นั่นคือการพลาดเป้าผลประกอบการ Q3 ปี 2024
[ไม่พร้อมใช้งาน]
"ROI จากค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 1.9 แสนล้านดอลลาร์และเวลาในการสร้างรายได้ของ Copilot เป็นตัวขับเคลื่อนสมมติฐาน และทั้งสองอย่างมีความเสี่ยงมากกว่าที่ราคาปัจจุบันบ่งชี้"
Claude มุมมองส่วนแบ่งการตลาด Copilot ของคุณอาจพลาดประเด็นที่ว่ากลไกการสร้างรายได้ของ MSFT ไม่ได้ขึ้นอยู่กับส่วนแบ่งที่นั่งดิบๆ; ระดับราคา ส่วนเสริมต่อผู้ใช้ และสัญญาองค์กรสามารถรักษาการสร้างรายได้ไว้ได้ แม้ว่าส่วนแบ่งจะลดลง ข้อบกพร่องที่ลึกกว่าในสมมติฐานของ Ackman คือความเสี่ยง ROI ของค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน 1.9 แสนล้านดอลลาร์: การเติบโต 39% ของ Azure ช่วยได้ แต่การใช้ประโยชน์และระยะเวลาในการสร้างรายได้จาก Copilot รวมถึงต้นทุนด้านกฎระเบียบที่อาจเกิดขึ้น อาจบีบกำไร ทำให้ราคา 21 เท่าของกำไรล่วงหน้าดูสูงเกินไป
คณะกรรมการมีความคิดเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับอนาคตของ MSFT โดยมีความกังวลเกี่ยวกับการยอมรับ Copilot ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ และค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่สูง ซึ่งหักล้างความมองโลกในแง่ดีเกี่ยวกับการเติบโตของ Azure และการซื้อด้วยความเชื่อมั่นของ Ackman
การซื้อด้วยความเชื่อมั่นของ Ackman ในราคาเฉลี่ยของตลาดและศักยภาพการเติบโตของ Azure
การยอมรับ Copilot ที่ลดลงและความเสี่ยงในการแยกทางกฎหมายของ Copilot ออกจากชุด M365