โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
การพลาดเป้าในไตรมาส 2 ของ IBM และการร่วงลง 25% ที่ตามมา สะท้อนถึงความเสี่ยงในการดำเนินงาน โดยผู้ร่วมอภิปรายแสดงความกังวลเกี่ยวกับการลดลงของรายได้จากโครงสร้างพื้นฐาน การเติบโตที่ช้าของซอฟต์แวร์ และความยั่งยืนของการประเมินมูลค่าในปัจจุบัน การลงทุนระยะยาวของบริษัทในด้าน AI, cybersecurity และ quantum ยังไม่สามารถชดเชยยอดขายที่ขาดหายไปในระยะสั้นและการเลื่อนของสัญญาได้
ความเสี่ยง: การบีบอัดอัตรากำไรอันเนื่องมาจากส่วนผสมของที่ปรึกษาที่มีต้นทุนสูงขึ้นและความไม่สามารถบรรลุอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ 20%+ ได้ภายในไตรมาส 4 ทำให้เป้าหมาย EPS ปี 2027 เป็นไปไม่ได้ในทางคณิตศาสตร์หากไม่มีการลดต้นทุนครั้งใหญ่
โอกาส: เร่งการเติบโตของการออกใบอนุญาต Watsonx ให้เร็วกว่าจำนวนพนักงานที่ปรึกษา เพื่อรักษาหรือปรับปรุงอัตรากำไรแบบผสมผสานระหว่างการเปลี่ยนแปลง
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
นักลงทุนของ International Business Machines (IBM) ต้องเผชิญกับข่าวร้ายในวันที่ 14 กรกฎาคม บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ได้เปิดเผยผลประกอบการเบื้องต้นของไตรมาสที่สองเร็วกว่ากำหนดหนึ่งสัปดาห์ และปฏิกิริยาของตลาดก็รุนแรง หุ้น IBM ร่วงลงกว่า 25% และประสบกับวันที่ย่ำแย่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 1987 หลังจากบริษัทรายงานว่าพลาดเป้าทั้งรายได้และกำไร ขณะเดียวกันก็ยอมรับว่าไม่สามารถตามทันรูปแบบการใช้จ่ายของลูกค้าที่เปลี่ยนแปลงไปได้
Arvind Krishna ซีอีโอ ยอมรับว่า IBM "สะดุด" เนื่องจากลูกค้าได้ย้ายงบประมาณด้านเทคโนโลยีของตนไปยังเซิร์ฟเวอร์ AI, ระบบจัดเก็บข้อมูล และชิปหน่วยความจำมากขึ้น แทนที่จะเป็นซอฟต์แวร์และโครงการโครงสร้างพื้นฐานแบบดั้งเดิม
การขายหุ้นออกไปได้ลบล้างมูลค่าตลาดไปประมาณ 69 พันล้านดอลลาร์ในการซื้อขายเพียงครั้งเดียว แต่หลังจากการลดลงอย่างมากเช่นนี้ IBM จะกลายเป็นของถูกในที่สุด หรือความอ่อนแอบ่งชี้ถึงปัญหาที่ลึกซึ้งกว่านี้หรือไม่?
การพลาดเป้าของ IBM ในไตรมาสที่ 2 ทำให้เกิดคำถามใหม่
IBM ได้ใช้เวลาหลายปีที่ผ่านมาในการปรับตำแหน่งตัวเองให้เป็นบริษัทด้านปัญญาประดิษฐ์และคลาวด์แบบไฮบริด แม้ว่ากลยุทธ์นั้นจะสร้างการเติบโตที่มั่นคงในส่วนของซอฟต์แวร์ แต่ไตรมาสล่าสุดแสดงให้เห็นว่าการดำเนินการยังคงเป็นความท้าทาย
รายได้เพิ่มขึ้นเพียง 1% เมื่อเทียบเป็นรายปี (YOY) เป็น 17.2 พันล้านดอลลาร์ พลาดความคาดหวังของนักวิเคราะห์ Adjusted EPS เพิ่มขึ้นเป็น 2.93 ดอลลาร์ แต่ก็ยังต่ำกว่าการคาดการณ์ของ Wall Street โดยพื้นฐานแล้ว IBM พลาดการคาดการณ์ทั้งบรรทัดบนและบรรทัดล่าง ซึ่งอธิบายได้ว่าเหตุใดนักลงทุนจึงตอบสนองอย่างรุนแรงเช่นนี้
เมื่อพิจารณาข้อมูลเชิงลึกของรายงาน รายได้จากซอฟต์แวร์เพิ่มขึ้น 5% ในขณะที่ธุรกิจที่ปรึกษาเติบโตเพียงเล็กน้อย จุดอ่อนที่ใหญ่ที่สุดมาจากส่วนธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน ซึ่งรายได้ลดลง 7% ฉุดผลประกอบการโดยรวมให้ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้
Krishna ยอมรับว่า IBM ไม่สามารถปิดสัญญาของลูกค้าขนาดใหญ่หลายรายได้ตามกำหนด เนื่องจากลูกค้าองค์กรได้เปลี่ยนการใช้จ่ายไปสู่ฮาร์ดแวร์ AI ก่อนที่ราคาจะคาดว่าจะเพิ่มขึ้น แม้ว่า IBM จะยังคงสร้างกระแสเงินสดได้อย่างแข็งแกร่ง แต่การพลาดเป้าด้านรายได้ก็บดบังทุกสิ่งทุกอย่าง
IBM ยังคงลงทุนเพื่อระยะยาว
แม้จะมีไตรมาสที่น่าผิดหวัง แต่ IBM ก็ไม่ได้ถอยห่างจากการลงทุนระยะยาว
เมื่อเร็วๆ นี้ บริษัทได้เปิดตัว Project Lightwell ซึ่งเป็นโครงการริเริ่มด้านความปลอดภัยทางไซเบอร์แบบโอเพนซอร์ส มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากวิศวกรประมาณ 20,000 คน สถาบันการเงินรายใหญ่หลายแห่ง รวมถึง Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) และ Visa (V) ได้เข้าร่วมเป็นผู้เข้าร่วมโครงการตั้งแต่เนิ่นๆ แล้ว
นอกจากนี้ IBM ยังกำลังก้าวเข้าสู่การประมวลผลควอนตัมอย่างแข็งขัน ผู้บริหารมีแผนที่จะลงทุนมากกว่า 10 พันล้านดอลลาร์ในช่วงห้าปีข้างหน้าเพื่อขยายระบบนิเวศการประมวลผลควอนตัมและความสามารถในการผลิตชิปภายในประเทศ
โครงการริเริ่มเหล่านี้จะไม่สามารถแก้ไขผลประกอบการรายไตรมาสได้ในชั่วข้ามคืน แต่แสดงให้เห็นว่า IBM ยังคงมุ่งเน้นไปที่เทคโนโลยีที่อาจขับเคลื่อนการเติบโตได้ไกลเกินกว่าธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานแบบดั้งเดิม
IBM ดูน่าซื้อหลังจากการเทขายหรือไม่?
การลดลง 25% ทำให้เกิดคำถามในหมู่นักลงทุนว่า IBM กลายเป็นของถูกแล้วหรือไม่ คำตอบคือ ใช่ อย่างตรงไปตรงมา
หลังจากการร่วงลงอย่างรวดเร็ว IBM ซื้อขายที่ 22 เท่าของกำไรที่ไม่ใช่ GAAP ล่วงหน้าในปี 2027 เทียบกับค่ามัธยฐานของภาคเทคโนโลยีที่ประมาณ 16.9 เท่า
เมื่อต้นปีนี้ ความคาดหวังเชิงบวกเกี่ยวกับโครงการริเริ่ม AI และการประมวลผลควอนตัมได้ช่วยผลักดันหุ้นให้ขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ 332.46 ดอลลาร์ หลังจากการเตือนเรื่องผลประกอบการ หุ้นซื้อขายที่ประมาณ 214 ดอลลาร์ ลบล้างกำไรเหล่านั้นไปเกือบทั้งหมด
นักวิเคราะห์พูดอะไรเกี่ยวกับหุ้น IBM?
Wall Street ยังคงแบ่งแยกกันเกี่ยวกับแนวโน้มของ IBM Oppenheimer ยังคงให้คะแนนหุ้น "Outperform" ด้วยราคาเป้าหมาย 350 ดอลลาร์ ในขณะที่ Evercore ISI ก็ยังคงให้คะแนน "Outperform" ด้วยเป้าหมาย 310 ดอลลาร์ Bank of America ได้ปรับลดเป้าหมายจาก 330 ดอลลาร์ เป็น 280 ดอลลาร์ แต่ยังคงแนะนำให้ซื้อหุ้น
ไม่ใช่ทุกคนที่จะมองโลกในแง่ดี HSBC ได้ปรับลดอันดับ IBM เป็น "Reduce" ด้วยราคาเป้าหมาย 191 ดอลลาร์ โดยให้เหตุผลว่าการประเมินมูลค่าหุ้นที่สูงเกินไปของบริษัทนั้นยากที่จะพิสูจน์ได้เมื่อพิจารณาจากรูปแบบการเติบโตที่ช้าลง Susquehanna ก็ยังคงมีท่าทีระมัดระวัง "Neutral"
โดยรวมแล้ว IBM ยังคงมีฉันทามติ "Moderate Buy" ในหมู่นักวิเคราะห์ Wall Street โดยมีราคาเป้าหมายเฉลี่ย 297.77 ดอลลาร์ ซึ่งบ่งชี้ถึงการเพิ่มขึ้นที่มีนัยสำคัญ 40.5% หากผู้บริหารสามารถเรียกคืนความเชื่อมั่นของนักลงทุนได้
คุณควรซื้อ IBM หลังจากการลดลง 25% หรือไม่?
การเตือนผลประกอบการล่าสุดของ IBM นั้นน่าผิดหวังอย่างไม่ต้องสงสัย บริษัทได้ยอมรับข้อผิดพลาดในการดำเนินการ และเปิดเผยว่ารูปแบบการใช้จ่ายของลูกค้าเปลี่ยนแปลงไปเร็วกว่าที่ผู้บริหารคาดการณ์ไว้
อย่างไรก็ตาม IBM ยังคงมีความแข็งแกร่งทางการเงิน สร้างกระแสเงินสดอิสระหลายพันล้านดอลลาร์ และกำลังลงทุนอย่างหนักใน AI, ความปลอดภัยทางไซเบอร์ และการประมวลผลควอนตัม ธุรกิจเหล่านั้นอาจมีความสำคัญมากขึ้นอย่างมากในช่วงหลายปีข้างหน้า
สำหรับนักลงทุนระยะยาว การเทขายหุ้นสร้างจุดเข้าที่น่าสนใจกว่าที่เคยมีเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน
อีกไม่กี่ไตรมาสข้างหน้าจะเป็นช่วงเวลาสำคัญ หาก IBM สามารถพิสูจน์ได้ว่าความอ่อนแอในไตรมาสที่สองเป็นเพียงชั่วคราว และกลยุทธ์ AI ของบริษัทเริ่มส่งผลให้มีการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้น การลดลงในวันนี้อาจกลายเป็นโอกาสในที่สุด อย่างไรก็ตาม หากปัญหาด้านการดำเนินการยังคงมีอยู่ การเทขายหุ้นล่าสุดอาจยังไม่จบสิ้น
ในวันที่เผยแพร่ Nauman Khan ไม่ได้ถือ (ทั้งโดยตรงหรือโดยอ้อม) ตำแหน่งในหลักทรัพย์ใดๆ ที่กล่าวถึงในบทความนี้ ข้อมูลและข้อมูลทั้งหมดในบทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกบน Barchart.com
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ช่องว่างในการดำเนินงานที่คงอยู่ของ IBM และการเปลี่ยนแปลงที่รวดเร็วของค่าใช้จ่ายของลูกค้าที่หันเหออกจากผลิตภัณฑ์หลักของบริษัท หมายความว่าการประเมินมูลค่าหลังการตกต่ำยังคงสูงเกินไปสำหรับโปรไฟล์การเติบโตที่มีให้"
การดิ่งลง 25% ของ IBM จากคำเตือน Q2 ล่วงหน้า (รายได้ +1% เป็น 17.2 พันล้านดอลลาร์, EPS 2.93 ดอลลาร์, ต่ำกว่าคาดทั้งคู่; โครงสร้างพื้นฐาน -7%) สะท้อนถึงความเสี่ยงในการดำเนินงานที่แท้จริง เนื่องจากงบประมาณขององค์กรเปลี่ยนไปสู่ฮาร์ดแวร์ AI เร็วกว่าที่ Krishna คาดการณ์ไว้ เรื่องราวการปรับตำแหน่งสร้างการเติบโตของซอฟต์แวร์เพียงเล็กน้อย (+5%) และ P/E ที่สูงถึง 22 เท่าของกำไรที่ไม่ใช่ GAAP ปี 2027 เทียบกับค่ามัธยฐานของกลุ่มเทคโนโลยีที่ 16.9 เท่า ตอนนี้ดูเหมือนจะยิ่งยากที่จะพิสูจน์ได้หากไม่มีการเร่งตัวที่ชัดเจน การลงทุนระยะยาวในควอนตัม, การรักษาความปลอดภัยทางไซเบอร์ Project Lightwell มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ และการลงทุนในชิปมูลค่า 10 พันล้านดอลลาร์นั้นเป็นเรื่องจริง แต่จะไม่สามารถชดเชยยอดขายที่ขาดไปในระยะสั้นหรือการเลื่อนสัญญาได้ กระแสเงินสดอิสระ (Free cash flow) ยังคงแข็งแกร่ง แต่ประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนผ่านเทคโนโลยีแบบเดิมมักใช้เวลานานกว่าและให้ผลลัพธ์น้อยกว่าที่สัญญาไว้
บทความนี้กล่าวถึงอย่างรววดเร็วว่าสินค้าคงค้างของ IBM ด้าน hybrid-cloud และ AI software อาจกำลังเริ่มเปลี่ยนแปลง หากสองไตรมาสถัดไปแสดงการเร่งตัวขึ้นเล็กน้อยและการดึงดูดของ Watsonx ได้มากขึ้น ค่าตัวคูณ 22x อาจลดลงเหลือ 18x จากการเติบโตที่สูงขึ้น ทำให้การลดลงในวันนี้กลายเป็นการซื้อเมื่อราคาตกแบบคลาสสิก พร้อมโอกาสขาขึ้น 30-40% สู่เป้าหมายของนักวิเคราะห์
"IBM กำลังมีราคาผิดพลาดเนื่องจากนักลงทุนกำลังประเมินมูลค่าโดยมองว่าเป็นหุ้นเติบโตด้าน AI ในขณะที่ธุรกิจพื้นฐานยังคงเป็นผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานแบบเดิมที่ซบเซา"
การลดลง 25% ของ IBM เป็นสัญญาณเตือนคลาสสิกของ 'กับดักมูลค่า' แม้ว่าบทความจะเน้น P/E ล่วงหน้า 22 เท่า แต่หลายเท่านี้นั้นอิงตามประมาณการปี 2027 ซึ่งเป็นการคาดเดาที่ดีที่สุดเมื่อพิจารณาจากความไม่สามารถของบริษัทในการปรับเปลี่ยนส่วนธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน การลดลง 7% ในส่วนโครงสร้างพื้นฐานไม่ใช่แค่ 'พลาดเป้า' แต่เป็นสัญญาณว่า IBM กำลังสูญเสียความเกี่ยวข้องในวัฏจักรการลงทุน (capital-expenditure cycle) เมื่อลูกค้าองค์กรให้ความสำคัญกับฮาร์ดแวร์ AI (Nvidia/AMD) พวกเขาไม่ได้แค่เลื่อนสัญญาของ IBM แต่กำลังเลือกที่จะข้ามสแต็กเดิมของ IBM การซื้อขายที่ราคาสูงกว่าค่ามัธยฐานของภาคเทคโนโลยีที่ 16.9 เท่า ในขณะที่สร้างรายได้เติบโตเพียง 1% นั้นไม่ยั่งยืนอย่างสิ้นเชิง เว้นแต่ IBM จะพิสูจน์ได้ว่า 'การให้คำปรึกษา' ของตนสามารถจับการรวม AI ที่มีกำไรสูงได้ การประเมินมูลค่านี้จะยังคงลดลงต่อไป
โครงการ Lightwell มูลค่า 5 พันล้านดอลลาร์ และการผนวกรวมอย่างลึกซึ้งกับสถาบันการเงินรายใหญ่ เช่น JPM และ GS อาจสร้าง 'คูเมือง' ที่ป้องกันการสูญเสียลูกค้าเพิ่มเติม ทำให้การขายในปัจจุบันเป็นการตอบสนองที่มากเกินไปชั่วคราวต่อการเปลี่ยนแปลงการใช้จ่ายตามวัฏจักร
"IBM มีราคาถูกเมื่อเทียบกับหลายๆ ตัว แต่มีราคาสูงเมื่อพิจารณาถึงความเสี่ยงในการดำเนินงาน หุ้นสะท้อนให้เห็นถึงการสูญเสียความเชื่อมั่นของนักลงทุนในความสามารถของผู้บริหารในการนำพาการเปลี่ยนผ่านสู่ยุค AI ไม่ใช่การต่อรองราคา"
การลดลง 25% ของ IBM นั้นรุนแรง แต่บทความกลับทำให้ความถูกของมูลค่ากับคุณภาพการลงทุนปะปนกัน ใช่, 22 เท่าของกำไรปี 2027 ที่คาดการณ์ไว้สูงกว่าค่ามัธยฐานของภาคส่วนที่ 16.9 เท่า — แต่นั่นสมมติว่า IBM สามารถ *บรรลุ* เป้าหมายกำไรปี 2027 เหล่านั้นได้ ปัญหาที่แท้จริง: รายได้จากโครงสร้างพื้นฐานลดลง 7%, การเติบโตของซอฟต์แวร์เพียง 5%, และผู้บริหารเพิ่งยอมรับว่าพวกเขาอ่านความต้องการของลูกค้าผิดพลาดอย่างเป็นระบบ Project Lightwell และควอนตัมเป็นการลงทุนระยะยาวที่ไม่สามารถแก้ไขการสร้างกระแสเงินสดระยะสั้นหรือตำแหน่งทางการแข่งขันได้ การสูญเสียมูลค่า 69 พันล้านดอลลาร์สะท้อนให้เห็นไม่เพียงแค่ความผิดหวัง แต่ยังรวมถึงการกัดกร่อนความเชื่อมั่นในการดำเนินการ การคาดการณ์ upside 40% ของ Wall Street นั้นสมมติว่ามีการฟื้นตัวซึ่งขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของ AI/ควอนตัมทั้งหมด — ผลลัพธ์แบบสองทางที่แสร้งทำเป็นฉันทามติ
หากการลดลงของโครงสร้างพื้นฐานของ IBM เป็นไปตามวัฏจักร (ลูกค้าเร่งลงทุนใน AI ก่อนที่ราคาจะกลับสู่ภาวะปกติ) แทนที่จะเป็นโครงสร้าง และหาก Project Lightwell ได้รับความสนใจจากสถาบันการเงิน หุ้นอาจมีการปรับมูลค่าขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อเรื่องราวเปลี่ยนไป — ทำให้การเข้าซื้อในวันนี้เป็นโอกาสที่แท้จริงสำหรับเงินทุนที่อดทนรอคอย
"IBM จะต้องแสดงให้เห็นถึงการเติบโตของรายได้ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ที่จับต้องได้ในระยะสั้นเพื่อสร้างความชอบธรรมให้กับมูลค่าของบริษัท มิฉะนั้นหลายเท่าหลังการขายจะถูกบีบอัดและส่วนเพิ่มจะถูกจำกัด"
การพลาดเป้า Q2 ที่น่าประหลาดใจของ IBM และการลดลง 25% ระหว่างวันส่งสัญญาณถึงความเสี่ยงด้านการดำเนินงานในระยะสั้น แต่การเทขายอาจตอบสนองมากเกินไปต่อปัญหาการเปลี่ยนแปลงมากกว่าการหยุดชะงักพื้นฐาน ธุรกิจยังคงมีกระแสเงินสดเป็นบวก และการเดิมพันระยะยาวใน AI, cybersecurity และ quantum อาจปลดล็อกมูลค่าเมื่อข้อตกลงปิดลงและอัตรากำไรดีขึ้นด้วยส่วนผสมของซอฟต์แวร์/บริการที่มีมูลค่าสูงขึ้น บทความนี้มองข้ามความเสี่ยงที่การสร้างรายได้จาก AI/Hybrid cloud อาจใช้เวลานานกว่าที่คาด และ Lightwell และ quantum เป็นการเดิมพันระยะยาวที่มีผลกระทบต่อรายได้ในระยะสั้นที่ไม่แน่นอน การประเมินมูลค่าที่ประมาณ 22 เท่าของกำไรที่ไม่ใช่ GAAP ในอนาคตปี 2027 จะน่าสนใจก็ต่อเมื่อการเติบโตเร่งตัวขึ้น มิฉะนั้นความเสี่ยงด้านหลายเท่าจะยังคงอยู่
ข้อโต้แย้งคือการพลาดเป้าเผยให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างจากซอฟต์แวร์/โครงสร้างพื้นฐานแบบดั้งเดิมของ IBM ไปสู่การใช้จ่ายด้านฮาร์ดแวร์ AI ซึ่ง IBM อาจประสบปัญหาในการสร้างรายได้ โดยไม่มีรายได้ที่จับต้องได้ซึ่งขับเคลื่อนด้วย AI ในระยะใกล้ หุ้นอาจมีการปรับมูลค่าใหม่ต่อไป เนื่องจากนักลงทุนต้องการหลักฐานของการเติบโตที่ยั่งยืน
"การชะลอตัวของซอฟต์แวร์นั้นอ่อนแอเกินไปที่จะป้องกันการบีบอัดหลายเท่าต่อไปได้ หากความอ่อนแอของโครงสร้างพื้นฐานยังคงดำเนินต่อไปในปี 2026"
ฉลาก "กับดักมูลค่า" ของ Gemini มองข้ามการเติบโต 5% ของซอฟต์แวร์ IBM ซึ่งได้รวมเอาแรงฉุดของ Watsonx ในระยะแรกไว้แล้ว ความเสี่ยงที่แท้จริงที่ไม่ได้กล่าวถึงคือการเลื่อนของสัญญาที่กลายเป็นการลดลงของ backlog หลายไตรมาส หากผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่เร่งการลงทุนด้าน AI server capex เข้าสู่ปี 2026 Lightwell และ quantum จะไม่สามารถชดเชยสิ่งนั้นได้ ตัวคูณ 22 เท่าในปี 2027 กำลังตั้งราคา CAGR ที่ 12-15% ซึ่งตอนนี้ดูเหมือนจะมองโลกในแง่ดีเกินไป 400bp
"การบีบอัดอัตรากำไรของ IBM ในธุรกิจที่ปรึกษาจะทำให้เป้าหมาย EPS ปี 2027 ของพวกเขาไม่สามารถบรรลุได้ในทางคณิตศาสตร์ โดยไม่คำนึงถึงการเติบโตของซอฟต์แวร์ AI"
Grok และ Claude พลาดประเด็นความเสี่ยงด้านอัตรากำไร IBM กำลังถูกบั่นทอนจากการปรับเปลี่ยนไปสู่ซอฟต์แวร์ที่มีอัตรากำไรสูง โดยการเข้าผูกพันงานที่ปรึกษาซึ่งมีจุดมุ่งหมายเพื่อผลักดันการยอมรับ หากอัตรากำไรของที่ปรึกษาลดลงในขณะที่รายได้จากโครงสร้างพื้นฐานลดลงอย่างมาก เป้าหมาย EPS ปี 2027 จะไม่ใช่แค่ 'มองโลกในแง่ดีเกินไป' แต่เป็นไปไม่ได้ในทางคณิตศาสตร์หากไม่มีการลดต้นทุนครั้งใหญ่ เรากำลังเพิกเฉยต่อการที่ค่าใช้จ่ายด้าน R&D ของ IBM กำลังพุ่งสูงขึ้น หากพวกเขาไม่สามารถทำกำไรจากการดำเนินงานได้ถึง 20%+ ภายใน Q4 พื้นฐานการประเมินมูลค่าจะพังทลายลงโดยไม่คำนึงถึงกระแส AI
"ทฤษฎีการลดลงของอัตรากำไรของ Gemini สามารถทดสอบได้ในไตรมาส 3; เส้นทางการเติบโตของที่ปรึกษากำหนดว่าเป้าหมาย EPS ปี 2027 จะอยู่รอดหรือล้มเหลว"
ประเด็นเรื่องการบีบอัดอัตรากำไรของ Gemini เป็นจุดที่คมคายที่สุดที่ถูกหยิบยกขึ้นมา แต่ก็จำเป็นต้องมีการทดสอบอย่างเข้มข้น: ส่วนผสมของธุรกิจที่ปรึกษาของ IBM ในอดีตได้ *ปรับปรุง* อัตรากำไรแบบผสมผสานในช่วงเปลี่ยนผ่าน คำถามที่แท้จริงคือความเร็ว—การให้สิทธิ์ใช้งาน Watsonx สามารถขยายตัวได้เร็วกว่าการเติบโตของจำนวนพนักงานที่ปรึกษาหรือไม่? หากไตรมาส 3 แสดงให้เห็นรายได้จากธุรกิจที่ปรึกษาคงที่ ในขณะที่ซอฟต์แวร์เร่งตัวขึ้น ตัวเลขของ Gemini ก็จะยังคงอยู่ หากธุรกิจที่ปรึกษาเติบโต 8%+ YoY อัตรากำไรขั้นต่ำก็จะยังคงอยู่ ยังไม่มีใครสร้างแบบจำลองความยืดหยุ่นของธุรกิจที่ปรึกษาได้
"ความเสี่ยงระยะสั้นคือการลดลงของอัตรากำไรจากการให้คำปรึกษา ไม่ใช่แค่ความเร็วของ Watsonx ซึ่งเสี่ยงต่อการพลาดเป้าหมายปี 2027 และการหยุดชะงักของ multiple"
โคลดหยิบยกข้อโต้แย้งเรื่อง 'ความเร็ว' สำหรับ Watsonx แต่ความเสี่ยงที่ใหญ่กว่าในระยะใกล้คือการบีบอัดอัตรากำไรจากการผสมผสานที่ปรึกษาที่มีต้นทุนสูงขึ้น แม้ว่าซอฟต์แวร์จะเร่งตัวขึ้นก็ตาม หากชัยชนะของ Lightwell ช้าลงและการออกใบอนุญาต AI ยังคงไม่สม่ำเสมอ IBM อาจพลาดเกณฑ์มาตรฐานอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ 20%+ ภายในสิ้นปี ทำให้เป้าหมายปี 2027 ดูดีเกินจริงหลายเท่าของหุ้นขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของ AI แบบทวิภาคีน้อยลง แต่เป็นการจองซอฟต์แวร์ที่รวดเร็วและทนทานและสินค้าคงคลัง
การพลาดเป้าในไตรมาส 2 ของ IBM และการร่วงลง 25% ที่ตามมา สะท้อนถึงความเสี่ยงในการดำเนินงาน โดยผู้ร่วมอภิปรายแสดงความกังวลเกี่ยวกับการลดลงของรายได้จากโครงสร้างพื้นฐาน การเติบโตที่ช้าของซอฟต์แวร์ และความยั่งยืนของการประเมินมูลค่าในปัจจุบัน การลงทุนระยะยาวของบริษัทในด้าน AI, cybersecurity และ quantum ยังไม่สามารถชดเชยยอดขายที่ขาดหายไปในระยะสั้นและการเลื่อนของสัญญาได้
เร่งการเติบโตของการออกใบอนุญาต Watsonx ให้เร็วกว่าจำนวนพนักงานที่ปรึกษา เพื่อรักษาหรือปรับปรุงอัตรากำไรแบบผสมผสานระหว่างการเปลี่ยนแปลง
การบีบอัดอัตรากำไรอันเนื่องมาจากส่วนผสมของที่ปรึกษาที่มีต้นทุนสูงขึ้นและความไม่สามารถบรรลุอัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ 20%+ ได้ภายในไตรมาส 4 ทำให้เป้าหมาย EPS ปี 2027 เป็นไปไม่ได้ในทางคณิตศาสตร์หากไม่มีการลดต้นทุนครั้งใหญ่