โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
โดยทั่วไปแล้ว ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่ามูลค่าของ NVDA นั้นน่าดึงดูดในเบื้องต้น แต่พวกเขาก็หยิบยกข้อกังวลที่สำคัญเกี่ยวกับความยั่งยืนของเรื่องราวการเติบโตและความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับความเหนื่อยล้า capex ของ hyperscaler การพัฒนาชิปภายใน และแรงกดดันด้านกฎระเบียบ พวกเขายังตั้งข้อสังเกตว่าราคาหุ้นของ NVDA อาจไม่ขยับแม้จะมีการรายงานผลประกอบการที่ดีกว่าคาดและเพิ่มขึ้น และอาจเผชิญกับการหดตัวของ P/E อย่างรวดเร็วหากแนวโน้มผิดหวัง
ความเสี่ยง: ความเหนื่อยล้า capex ของ hyperscaler และการพัฒนาชิปภายในอาจทำลายเรื่องราวการเติบโตของ NVDA และบีบอัดมูลค่าของมัน
โอกาส: P/E ล่วงหน้า 24 เท่าของ NVDA อาจสนับสนุนราคาหุ้นในระยะสั้น โดยพิจารณาถึงความเป็นผู้นำใน GPU ศูนย์ข้อมูลและศักยภาพในการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ต้องการเริ่มต้นตำแหน่ง Nvidia แต่คิดว่าสายเกินไปแล้วหรือ หุ้นแตะระดับสูงสุดตลอดกาลเมื่อวันพฤหัสบดีและร่วงลง 7% อย่างรวดเร็วตั้งแต่ตอนนั้น เรารู้ว่า Nvidia สามารถแกว่งตัวอย่างรุนแรงในระยะสั้น ด้วยผลประกอบการที่จะมาถึงในเย็นวันพุธ เราจึงรู้สึกว่าไตรมาส "ดีขึ้นและเพิ่มขึ้น" เป็นข้อกำหนดขั้นต่ำ มันเป็นเกณฑ์มาตรฐานมาหลายปีแล้ว ดังที่เราเขียนไว้ในบทวิเคราะห์ผลประกอบการวันอาทิตย์ แม้ว่าเกณฑ์นั้นจะถูกข้ามไปแล้ว ก็ยังมีปัจจัยที่เคลื่อนไหวมากมายจนไม่สามารถบอกได้ว่าหุ้นจะซื้อขายที่ไหนหลังจากเผยแพร่ เรามักจะชอบเมื่อหุ้นร้อนๆ เย็นลงเล็กน้อยก่อนที่จะถึงจุดพิมพ์ แล้วสิ่งนี้สอดคล้องกับคอลัมน์ของ Jim Cramer เมื่อสองสามสัปดาห์ก่อนอย่างไร เมื่อเขาเขียนเกี่ยวกับเหตุผลที่อาจไม่สำคัญหากคุณ "สายเกินไป" ในการซื้อหุ้นที่เชื่อมโยงกับยุคปัญญาประดิษฐ์ (AI) ที่ก้าวหน้า? ฟัง CEO ของ Nvidia, Jensen Huang พูดเกี่ยวกับ AI ว่าเป็นการปฏิวัติอุตสาหกรรมครั้งที่สี่ และขาต่อไปของ agentic AI ต้องการพลังการประมวลผลมากกว่าที่มีอยู่ในปัจจุบันถึง 100 เท่า และอาจจะยังเร็วอยู่ แล้ว CEO ของ Amazon, Andy Jassy ล่ะ? เขาบอก Jim เมื่อต้นเดือนนี้ว่านักลงทุนจะได้รับผลตอบแทนจากค่าใช้จ่ายด้าน AI ทั้งหมดของบริษัท โดยทั่วไปแล้ว ไม่ใช่สไตล์ของเราที่จะไล่ตามหุ้นที่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และเราก็ไม่ชอบซื้อหุ้นก่อนการประกาศผลประกอบการ แม้ว่าคุณจะถูกต้องเกี่ยวกับตัวเลข แต่ปฏิกิริยาของราคาจะยากเกินไปที่จะคาดเดา อย่างไรก็ตาม สำหรับผู้ที่ยังไม่มีตำแหน่ง Nvidia ในปัจจุบัน นี่คือจุดยืนของเรา ในระหว่างการประชุมเช้าวันจันทร์ Jim กล่าวว่า "ถ้าคุณต้องการซื้อบางส่วนที่นี่ ฉันสนับสนุนอย่างเต็มที่ ฉันแค่รู้สึกว่าเราเป็นเจ้าของมัน เราไม่อยากเทรดมัน" แน่นอน มันยากที่จะคิดว่ามันไม่ใช่สายเกินไปเมื่อ Nvidia และหุ้นอื่นๆ พุ่งสูงขึ้นในช่วงสามปีที่ผ่านมา แต่การไม่เคยเริ่มตำแหน่งเพราะคุณกังวลว่าคุณพลาดการชุมนุมที่เกิดขึ้นไปแล้ว เมื่อเส้นทางที่ยาวไกลข้างหน้าดูเหมือนจะพร้อมที่จะวิ่ง จะละเมิดกฎข้อที่ 13 ในรายการกฎการลงทุนของ Jim "ไม่มี 'น่าจะ', 'ควรจะ', 'สามารถจะ'" หากคุณยังไม่ได้เริ่มตำแหน่งใน Nvidia อย่าปล่อยให้การไม่ดำเนินการในอดีตของคุณขัดขวางไม่ให้คุณเข้าร่วม Jim ได้พูดซ้ำๆ และเปิดเผยเกี่ยวกับการออกจาก Alphabet ผิดพลาดในเดือนมีนาคม 2025 เนื่องจากความกังวลเกี่ยวกับ AI และการดำเนินคดีของรัฐบาล มันปรากฏชัดอย่างรวดเร็วว่า AI ไม่ใช่ปัญหา และรัฐบาลก็ไม่ใช่เช่นกัน The Club ได้เริ่มตำแหน่งในบริษัทแม่ของ Google อีกครั้งในช่วงปลายเดือนธันวาคม 2025 หลังจากที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก เราสร้างมันขึ้นมาทีละน้อย และเรามีกำไรที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง 30% เราคิดว่านั่นเป็นเพียงจุดเริ่มต้น การเป็นเจ้าของความผิดพลาดในอดีตและการตระหนักว่า Alphabet อยู่ในเส้นทางที่ชนะนั้นไม่ใช่เรื่องง่าย แต่ก็จำเป็น กลับมาที่ Nvidia จากมุมมองของการประเมินมูลค่า จริงๆ แล้วไม่มีอะไรให้ถกเถียงมากนัก เมื่อเทียบกับคู่แข่ง หุ้นมีมูลค่าต่ำกว่าอย่างเห็นได้ชัดจากมุมมองราคาต่อกำไร การประเมินมูลค่าตามกำไรในอนาคต Broadcom (ซึ่งเป็นชื่อ Club ด้วย) ซื้อขายที่ 28 เท่า, Marvell ที่ 39 เท่า, Advanced Micro Devices ที่ 44 เท่า และ Intel ที่ 86 เท่า Nvidia มีเพียง 24 เท่าของกำไรในอนาคต แม้จะเป็นชื่อที่อยู่ใจกลางของการซื้อขาย AI ทั้งหมดก็ตาม มันมีส่วนเกี่ยวข้องมากกว่าบริษัทอื่นใด ต้องขอบคุณการลงทุนที่มีชื่อเสียงสูงอย่างต่อเนื่องทั้งในซัพพลายเออร์ศูนย์ข้อมูลหลักและลูกค้า ประเด็นที่เราเห็นคือเมื่อพิจารณาถึงส่วนลดมูลค่าที่สำคัญเมื่อเทียบกับคู่แข่ง ความคาดหวังสำหรับการเติบโตของกำไรอย่างต่อเนื่อง และตัวเร่งผลประกอบการในอนาคตอันใกล้ คุณควรจะรอต่อไปก่อนที่จะซื้อหรือไม่? Warren Buffett เคยกล่าวไว้ว่า "การลงทุนนั้นง่าย แต่ไม่ง่าย" ส่วนที่ง่ายคือแนวคิดที่คุณสามารถสอนกลไกการลงทุน หรือวิธีการอ่านงบการเงินหรือกราฟหุ้นให้กับใครก็ได้ ส่วนที่ไม่ง่ายคือการควบคุมอารมณ์และรักษาความมีวินัย ซึ่งอาจกล่าวได้ว่าเป็นปัจจัยที่สำคัญที่สุดในการเป็นนักลงทุนที่ประสบความสำเร็จในระยะยาว ฉันไม่สนใจว่าคุณเป็นใคร มันไม่ง่ายที่จะเห็นชื่อที่คุณเชื่อสูญเสียมูลค่าไปกว่าหนึ่งในสามในระยะเวลาอันสั้น ดังที่เราเห็นกับการถือครองความปลอดภัยทางไซเบอร์ของเราเมื่อต้นปีนี้ มันยากยิ่งกว่าที่จะทำในสิ่งที่คุณรู้ว่าคุณต้องทำเมื่อหุ้นกำลังทำสิ่งที่ตรงกันข้ามกับสิ่งที่คุณเชื่อว่าปัจจัยพื้นฐานกำหนดให้ ซื้อเพิ่ม นั่นคือสิ่งที่เราทำ เราซื้อ CrowdStrike สองครั้งเมื่อหุ้นถูกกดดันในเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม ตลาดก็เริ่มยอมรับความคิดของเราว่า AI จะไม่ลดความต้องการความปลอดภัยทางไซเบอร์ แต่จะเพิ่มขึ้น เมื่อวันจันทร์ เราได้ลด CrowdStrike เพื่อป้องกันกำไรที่ได้มาอย่างยากลำบาก วิธีหนึ่งในการควบคุมอารมณ์ของคุณคือการตรวจสอบความเสี่ยง-ผลตอบแทน Nvidia ถูกมองว่าเป็นผู้นำในการบรรลุ Market Cap 10 ล้านล้านดอลลาร์ในตำนาน ซึ่งหมายถึง upside มากกว่า 82% จากที่นี่ NVDA YTD mountain การวิเคราะห์ทางเทคนิคของ Nvidia YTD ชี้ให้เห็นแนวรับที่เป็นไปได้ที่ประมาณ 217 ดอลลาร์ (ระดับสูงสุดเดิม) โดยอิงตามหลักการ Polarity (แนวต้านเดิมเมื่อเอาชนะได้ จะกลายเป็นแนวรับ) ซึ่งแสดงถึง downside เพียงเล็กน้อยกว่า 2% ดังนั้น ตอนนี้คุณต้องพิจารณาแนวโน้มระยะยาวของคุณ หากคุณอยู่ในค่ายเดียวกับเราที่เชื่อว่าชื่อนี้อาจมีมูลค่า 10 ล้านล้านดอลลาร์ในวันหนึ่ง คุณก็จะไม่กังวลกับการพยายามซื้อหุ้นที่ถูกกว่าประมาณ 2% เพราะคุณจะไม่จู้จี้จุกจิกและพยายามทำตัวฉลาดเมื่อต้องเผชิญกับอัตราส่วนความเสี่ยงต่อผลตอบแทนประมาณ 1:40 (ซึ่งเป็นสิ่งที่คุณมองหาเมื่อคุณคาดว่าจะเห็นแนวรับต่ำกว่าราคาปัจจุบัน 2% แต่คิดว่าหุ้นอาจซื้อขายสูงขึ้นกว่า 80% ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า) คุณสามารถซื้อได้ หากตลาดให้โอกาสที่ดีกว่าแก่คุณในสัปดาห์หน้า (โดยสมมติฐานของเราคือ Nvidia ไม่ได้กำลังจะทำให้รถไฟที่พวกเขากำลังขับอยู่ตกราง) คุณก็ซื้อเช่นกัน เพราะคุณได้เผื่อพื้นที่ไว้แล้ว แม้ว่า downside จะมากกว่าที่คาดไว้เล็กน้อย การประเมินมูลค่าสัมพัทธ์เมื่อเทียบกับคู่แข่งและเมื่อเทียบกับช่วงการประเมินมูลค่าในอดีตของ Nvidia เอง ควบคู่ไปกับ upside ที่เป็นไปได้ บ่งชี้ว่าคุณมี margin of safety ที่แข็งแกร่งในระดับปัจจุบัน ด้วยตำแหน่งเล็กๆ คุณสามารถหวังว่าจะพุ่งขึ้นสู่ upside และปลอบใจตัวเองด้วยข้อเท็จจริงที่ว่าการทำเงินได้บ้างดีกว่าการไม่ได้อะไรเลย ในทางกลับกัน หากราคาลดลง คุณสามารถปลอบใจตัวเองด้วยแนวคิดที่ว่าการลดลงในระยะสั้นเพียงแค่ช่วยเพิ่มกำไรในระยะยาว ต้องขอบคุณต้นทุนเฉลี่ยที่ลดลงซึ่งคุณจะได้รับจากการเข้าซื้อเมื่อราคาอ่อนตัว สรุป เหตุผลพื้นฐานในการเป็นเจ้าของ Nvidia และไม่เทรดมันมีสามประการ: มันถูกกว่าคู่แข่ง ยังคงเติบโตอย่างรวดเร็ว และกำลังจะทะลุออกจากช่วงการรวมฐานที่ยาวนาน เราไม่เคยได้ยินความคิดเห็นเดียวตลอดฤดูกาลผลประกอบการจาก hyperscalers ที่บ่งชี้ว่าความต้องการได้ทำอะไรอื่นนอกจากการแข็งแกร่งขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา และด้วยเงินหลายพันล้านดอลลาร์ที่ลงทุนไปแล้ว Alphabet, Amazon, Microsoft และ Meta Platforms ได้เปิดเผยพร้อมกับผลประกอบการอย่างน้อย 695 พันล้านดอลลาร์ในแผนการใช้จ่ายฝ่ายทุนสำหรับปีนี้ เพิ่มขึ้น 14% จากประมาณการก่อนหน้านี้ที่ 608 พันล้านดอลลาร์ เราคาดว่า Nvidia จะได้รับส่วนแบ่งที่ยุติธรรม การตัดสินใจซื้อ Nvidia ก่อนผลประกอบการเย็นวันพุธ หากคุณยังไม่มีตำแหน่ง เป็นการตัดสินใจของคุณเอง แต่เมื่อพิจารณาถึงข้อโต้แย้งของเราว่า Nvidia จะยอดเยี่ยมในทุกพอร์ตโฟลิโอ แม้ในราคาปัจจุบัน ก็อาจจะไม่มีคำตอบที่ผิด (Jim Cramer's Charitable Trust ถือ NVDA, AVGO, GOOGL, AMZN, META, MSFT, CRWD. ดูที่นี่สำหรับรายชื่อหุ้นทั้งหมด) ในฐานะสมาชิกของ CNBC Investing Club กับ Jim Cramer คุณจะได้รับการแจ้งเตือนการซื้อขายก่อนที่ Jim จะทำการซื้อขาย Jim รอ 45 นาทีหลังจากส่งการแจ้งเตือนการซื้อขายก่อนที่จะซื้อหรือขายหุ้นในพอร์ตการลงทุนของกองทุนการกุศลของเขา หาก Jim ได้พูดถึงหุ้นใน CNBC TV เขาจะรอ 72 ชั่วโมงหลังจากออกการแจ้งเตือนการซื้อขายก่อนที่จะดำเนินการซื้อขาย ข้อมูล Investing Club ข้างต้นอยู่ภายใต้ข้อกำหนดและเงื่อนไขและนโยบายความเป็นส่วนตัวของเรา ร่วมกับข้อจำกัดความรับผิดชอบของเรา ไม่มีภาระผูกพันหรือหน้าที่ในฐานะ Fiduciary เกิดขึ้น หรือถูกสร้างขึ้น โดยการรับข้อมูลใดๆ ที่ให้ไว้ที่เกี่ยวข้องกับ Investing Club ไม่มีการรับประกันผลลัพธ์หรือกำไรที่เฉพาะเจาะจง
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"ส่วนลดมูลค่าของ Nvidia น่าสนใจน้อยลงเมื่อพิจารณาถึงการกระจุกตัวของลูกค้าและความผันผวนก่อนผลประกอบการ"
บทความนำเสนอ NVDA ในฐานะการซื้อในระดับปัจจุบันเนื่องจาก P/E ล่วงหน้า 24 เท่า เทียบกับ P/E ที่สูงกว่าของ AVGO, AMD และอื่นๆ บวกกับการเติบโตของ capex ที่ขับเคลื่อนด้วย AI จาก hyperscalers สิ่งนี้มองข้ามความเสี่ยงด้านการกระจุกตัวที่รุนแรง: Nvidia ได้รับรายได้ส่วนใหญ่จากลูกค้าจำนวนน้อยราย ซึ่งแผนการใช้จ่าย 695 พันล้านดอลลาร์อาจชะลอตัวลงหากผลตอบแทน AI น่าผิดหวัง การซื้อก่อนผลประกอบการวันพุธยังละเลยว่าแม้แต่การทำได้ดีกว่าคาดอย่างมากก็ยังก่อให้เกิดความผันผวนอย่างรุนแรงหลังการประกาศเมื่อแนวโน้มไม่สามารถเกินความคาดหวังที่สูงลิ่ว แนวรับทางเทคนิค 2% ที่อ้างถึงให้การรองรับเพียงเล็กน้อยต่อการลดลง 10-15% หากความเชื่อมั่นเปลี่ยนไป
แม้ว่าการเติบโตของ capex จะชะลอตัวลง แต่ความโดดเด่นของซอฟต์แวร์และ full-stack ของ Nvidia ก็ยังสามารถขับเคลื่อนส่วนแบ่งตลาดที่เหนือกว่าได้ ทำให้ส่วนลดมูลค่าเมื่อเทียบกับคู่แข่งดูสมเหตุสมผลมากกว่าที่จะทำให้เข้าใจผิด
"Nvidia มีราคาถูกกว่าคู่แข่ง แต่ช่องว่างมูลค่าอาจมีอยู่เพราะความพยายามด้านซิลิคอนภายในของ hyperscalers ก่อให้เกิดภัยคุกคามเชิงโครงสร้างที่บทความมองข้าม"
บทความสับสนระหว่างสองคำถามที่แยกจากกัน: Nvidia มีราคาถูกหรือไม่ (มี ราคา 24 เท่าของ P/E ล่วงหน้า เทียบกับคู่แข่งที่ 28-86 เท่า) และช่องว่างมูลค่าดังกล่าวคงอยู่ด้วยเหตุผลที่ดีหรือไม่? ทฤษฎีมูลค่าตลาด 10 ล้านล้านดอลลาร์ต้องการไม่เพียงแค่การยอมรับ AI แต่ Nvidia ต้องรักษาความเป็นผู้นำแม้จะมี AMD, Intel และความพยายามด้านซิลิคอนแบบกำหนดเองโดย hyperscalers บทความอ้างถึงแผน capex 695 พันล้านดอลลาร์ว่าเป็นหลักฐานอุปสงค์ แต่ไม่ได้กล่าวถึงว่าการใช้จ่ายนี้กำลังเพิ่มขึ้นในการพัฒนาชิป *ภายใน* (Amazon Trainium, Google TPU, Meta MTIA) การอ้างถึงแนวรับขาลง 2% อาศัยการวิเคราะห์ทางเทคนิค—หลักการ Polarity Principle—ซึ่งเป็นการคาดเดา ที่สำคัญที่สุด: บทความถูกเขียนก่อนผลประกอบการ แต่กลับมองว่าการทำได้ดีกว่าคาดและเพิ่มขึ้นเป็น 'ข้อกำหนดขั้นต่ำ' ซึ่งบ่งชี้ว่าบาร์ได้ถูกกำหนดราคาไว้แล้ว หาก NVDA เป็นไปตามความคาดหวัง หุ้นอาจไม่ขยับ หากพลาด มูลค่าที่ลดลงจะหายไปอย่างรวดเร็ว
P/E ล่วงหน้า 24 เท่าของ Nvidia อาจสะท้อนถึงความระมัดระวังที่สมเหตุสมผล: hyperscalers กำลังสร้างทางเลือกเพื่อลดต้นทุนชิป และการชะลอตัวของการเติบโตของ capex (จาก 14% YoY เป็นเลขหลักเดียว) จะทำให้กำไรตกต่ำ การเพิ่มขึ้น 82% ที่บทความอ้างถึงนั้นสันนิษฐานถึงส่วนแบ่งตลาดที่คงที่ซึ่งไม่รับประกัน
"ส่วนลดมูลค่าของ Nvidia เป็นภาพลวงตาที่อาศัยการเติบโตของ capex ที่ไม่ยั่งยืนจาก hyperscalers ที่ยังไม่ได้พิสูจน์ผลตอบแทนที่ชัดเจนจากการลงทุน AI ของพวกเขา"
P/E ล่วงหน้า 24 เท่าของ Nvidia ดูน่าดึงดูดอย่างหลอกลวง แต่ตัวชี้วัดมูลค่านี้มีความอ่อนไหวอย่างยิ่งต่อ 'ตัวหาร'—ประมาณการกำไรของนักวิเคราะห์ที่สมมติว่าไม่มีการบีบอัดกำไรเลย บทความละเลยความเสี่ยงของความเหนื่อยล้า capex ของ hyperscaler แม้ว่าการใช้จ่าย 695 พันล้านดอลลาร์จะเป็นสัญญาณที่ดี แต่ก็เป็นอุปสรรคใหญ่ที่ต้องก้าวข้าม หาก ROI ของ AI ไม่เกิดขึ้นจริงสำหรับ Big Tech การใช้จ่ายนั้นจะถูกตัดลด ทำให้เรื่องราวการเติบโตของ Nvidia อ่อนแอลง อัตราส่วน 'ความเสี่ยง-ผลตอบแทน 1:40' เป็นกับดักคลาสสิก มันสันนิษฐานว่ามูลค่าตลาด 10 ล้านล้านดอลลาร์เป็นกรณีพื้นฐานมากกว่าเพดานที่คาดเดาได้ นักลงทุนควรระวังป้าย 'ราคาถูก' เมื่อทั้งภาคส่วนถูกตั้งราคาไว้เพื่อความสมบูรณ์แบบ
หากสถาปัตยกรรม Blackwell และ Rubin ของ Nvidia รักษาความเป็นผู้นำด้านประสิทธิภาพในปัจจุบันไว้ได้ บริษัทจะทำหน้าที่เหมือนภาษีสำหรับโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผลทั่วโลกทั้งหมด ทำให้แบบจำลองการประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิมล้าสมัย
"การเพิ่มขึ้นของ NVDA ขึ้นอยู่กับภาวะบูม capex AI ที่ต่อเนื่องซึ่งอาจเป็นแบบเป็นตอน การชะลอตัวอย่างต่อเนื่องในอุปสงค์ศูนย์ข้อมูล hyperscale หรือแรงกดดันด้านกฎระเบียบ/อุปทาน อาจกระตุ้นให้เกิดการหดตัวของ P/E ที่มีนัยสำคัญ แม้จะมีกำไรที่ดี"
บทความโต้แย้งว่ายังไม่สายเกินไปที่จะซื้อ NVDA โดยอ้างถึงความคาดหวัง 'ดีกว่าคาดและเพิ่มขึ้น' กระแสอุปสงค์ AI ที่กว้างขวาง; นอกจากนี้ยังสังเกตว่าหุ้นได้ดึงกลับหลังจากวิ่งไปแล้ว มุมมองของฉันในการทดสอบ: กรณีกระทิงอาศัยวัฏจักร capex AI ที่ยั่งยืนซึ่งนำโดย hyperscalers แต่ วัฏจักรนั้นอาจเป็นแบบเป็นตอนและเป็นวัฏจักร; มูลค่าของ Nvidia ได้ตั้งราคาการเติบโตที่ก้าวร้าวไว้แล้ว ทำให้มีส่วนเผื่อสำหรับการผิดหวังในแนวโน้ม Q2 หรือแรงกดดันด้านกำไรจากอุปทานและ R&D ความเสี่ยงที่ถูกมองข้าม ได้แก่ การชะลอตัวของอุปสงค์ที่อาจเกิดขึ้น การแข่งขันจาก AMD/อื่นๆ ใน GPU ศูนย์ข้อมูล การควบคุมกฎระเบียบ/การส่งออก และแรงกระตุ้นภายนอกมหภาคที่ส่งผลกระทบต่องบประมาณด้านไอที บทความยังลดทอนความเสี่ยงที่การพลาดผลประกอบการอาจกระตุ้นให้เกิดการหดตัวของ P/E อย่างรวดเร็ว
การตั้งค่ากระทิงอาศัยวัฏจักร AI ที่ยั่งยืน การพลาดเล็กน้อยหรือแนวโน้มที่อ่อนแอลงอาจกระตุ้นให้เกิดการปรับราคาใหม่ที่รุนแรง เนื่องจากค่าใช้จ่ายชะลอตัวลงและคู่แข่งแย่งส่วนแบ่ง หากนโยบายหรือข้อจำกัดในห่วงโซ่อุปทานส่งผลกระทบ คูเมืองของ Nvidia อาจถูกกัดกร่อนเร็วกว่าที่คาด
"ข้อจำกัดของ TSMC ทำให้ผลกระทบของชิปแบบกำหนดเองล่าช้าไปจนถึงปี 2026 ปกป้องการเติบโตของ Nvidia ในระยะสั้น"
Claude ชี้ให้เห็นชิปภายในของ hyperscaler เป็นภัยคุกคามโดยตรงต่อความเป็นผู้นำของ Nvidia แต่สิ่งนี้ประเมินความสามารถในการผลิตของ TSMC ที่จะทำให้ชิปแบบกำหนดเองมีปริมาณมากจนถึงปี 2026 เป็นอย่างน้อย แม้ว่า Amazon และ Google จะเพิ่ม Trainium และ TPU แต่เวิร์กโหลดการฝึกอบรมยังคงต้องการ GPU ของ Nvidia ในระหว่างนี้ ทำให้การเติบโตของศูนย์ข้อมูลในปี 2025 สูงกว่า 50% และสนับสนุน P/E 24 เท่า แทนที่จะบังคับให้เกิดการหดตัวทันที
"ความล่าช้าของชิปแบบกำหนดเองไม่สามารถปกป้องกำไรของ Nvidia ได้หาก hyperscalers เปลี่ยนจิตวิทยาการจัดสรร capex ในวันนี้"
ข้อโต้แย้งเกี่ยวกับคอขวด TSMC ของ Grok สันนิษฐานว่าความล่าช้าของชิปแบบกำหนดเองจะไม่ส่งผลกระทบจนถึงปี 2026 แต่พลาดผลกระทบจากตัวเลือก: hyperscalers ที่ให้ทุน R&D ในวันนี้ส่งสัญญาณถึงความตั้งใจที่จะลดการพึ่งพา Nvidia *ในที่สุด* แม้ว่าปริมาณจะล่าช้า การจัดสรร capex ก็เปลี่ยนแปลงทางจิตวิทยา—CFO เริ่มจัดทำงบประมาณสำหรับทางเลือกต่างๆ กดดันอำนาจการกำหนดราคาของ Nvidia ในปี 2025-26 โดยไม่คำนึงถึงกำหนดเวลาของ TSMC การสันนิษฐานการเติบโต 50% ไม่ได้คำนึงถึงการลดลงของกำไรนี้
"ประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นของ hyperscaler และการพัฒนาชิปแบบกำหนดเองจะนำไปสู่การทำลายอุปสงค์สำหรับ GPU ของ Nvidia เร็วกว่าที่ฉันทามติในปัจจุบันคาดการณ์ไว้"
Claude และ Grok กำลังถกเถียงเรื่องเวลา แต่ทั้งคู่ละเลยความเสี่ยง 'สินค้าคงคลังที่ล้น' หาก hyperscalers กำลังสร้างชิปแบบกำหนดเอง พวกเขากำลังปรับปรุงเวิร์กโหลดที่มีอยู่ให้ต้องการรอบการประมวลผลน้อยลง ประสิทธิภาพที่เพิ่มขึ้นนี้—ซึ่งมักถูกมองข้าม—เป็นแรงกดดันโดยตรงต่อการเติบโตของปริมาณของ Nvidia แม้ว่ากำลังการผลิตของ TSMC จะทำให้ Nvidia ยังคงมีความเกี่ยวข้อง แต่ 'ภาษี' สำหรับการประมวลผลทั่วโลกที่ Gemini กล่าวถึงกำลังถูกลูกค้าที่ให้ทุนอยู่พยายามกำจัดออกไป มูลค่าไม่ได้เกี่ยวกับคู่แข่งเท่านั้น แต่เกี่ยวกับอุปสงค์ที่ถูกทำลาย
"แรงกดดันด้านกฎระเบียบอาจจำกัดการเติบโตของ Nvidia และบีบอัด P/E ซึ่งบ่อนทำลายทฤษฎีตัวเลือกชิปภายใน"
ข้อโต้แย้งเกี่ยวกับตัวเลือกของ Claude ละเลยแรงกดดันด้านกฎระเบียบที่อาจลดอุปสงค์สำหรับ GPU ของ Nvidia ในจีนและตลาดที่ถูกจำกัดอื่นๆ การควบคุมการส่งออกและการคว่ำบาตรในอนาคตที่อาจเกิดขึ้นจำกัดตลาดที่สามารถเข้าถึงได้ กดดันราคา และอาจบังคับให้มีการกระจายช่องทางไปยังส่วนที่ทำกำไรน้อยลง แม้จะมีตัวเร่งภายในองค์กร ความเสี่ยงด้านนโยบายเป็นเพดานที่แท้จริงของการเติบโต และอาจกระตุ้นให้เกิดการหดตัวของ P/E หากผลประกอบการพลาดหรือแนวโน้มแคบลง คูเมืองอาจไม่สามารถหลีกเลี่ยงความเสี่ยงด้านนโยบายได้
โดยทั่วไปแล้ว ผู้ร่วมอภิปรายเห็นพ้องกันว่ามูลค่าของ NVDA นั้นน่าดึงดูดในเบื้องต้น แต่พวกเขาก็หยิบยกข้อกังวลที่สำคัญเกี่ยวกับความยั่งยืนของเรื่องราวการเติบโตและความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับความเหนื่อยล้า capex ของ hyperscaler การพัฒนาชิปภายใน และแรงกดดันด้านกฎระเบียบ พวกเขายังตั้งข้อสังเกตว่าราคาหุ้นของ NVDA อาจไม่ขยับแม้จะมีการรายงานผลประกอบการที่ดีกว่าคาดและเพิ่มขึ้น และอาจเผชิญกับการหดตัวของ P/E อย่างรวดเร็วหากแนวโน้มผิดหวัง
P/E ล่วงหน้า 24 เท่าของ NVDA อาจสนับสนุนราคาหุ้นในระยะสั้น โดยพิจารณาถึงความเป็นผู้นำใน GPU ศูนย์ข้อมูลและศักยภาพในการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง
ความเหนื่อยล้า capex ของ hyperscaler และการพัฒนาชิปภายในอาจทำลายเรื่องราวการเติบโตของ NVDA และบีบอัดมูลค่าของมัน