โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการส่วนใหญ่มีมุมมองเชิงลบต่อการประเมินมูลค่าปัจจุบันของ Micron โดยมีความกังวลเกี่ยวกับอุปทานส่วนเกินที่อาจเกิดขึ้นในปี 2027-28 และความเสี่ยงที่พลังในการกำหนดราคาจะลดลง อย่างไรก็ตาม มีการถกเถียงกันว่าข้อจำกัดด้านผลผลิตและความเข้มข้นของลูกค้าสามารถบรรเทาความเสี่ยงเหล่านี้ได้หรือไม่
ความเสี่ยง: อุปทานส่วนเกินที่อาจเกิดขึ้นในปี 2027-28 นำไปสู่การลดลงของพลังในการกำหนดราคา
โอกาส: พลังในการกำหนดราคาอาจคงอยู่หากข้อจำกัดด้านผลผลิตยังคงอยู่และมีการจัดการความเสี่ยงของการกระจุกตัวของลูกค้า
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
หุ้นของ Micron พุ่งขึ้นกว่า 19% ในเซสชันเดียว ซึ่งเป็นการปรับตัวขึ้นมากที่สุดในรอบวันนับตั้งแต่ปี 2011
ผลผลิตหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงทั้งหมดของบริษัทในปี 2026 ถูกผูกมัดภายใต้สัญญาหลายปี
แม้จะใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ หุ้นก็ยังดูน่าสนใจเมื่อพิจารณาจากกำไรต่อปี
Micron Technology หุ้นพุ่งขึ้นกว่า 19% ในวันอังคาร ซึ่งเป็นการปรับตัวขึ้นมากที่สุดในรอบเซสชันเดียวของบริษัทผู้ผลิตชิปหน่วยความจำนับตั้งแต่ปี 2011 และการเคลื่อนไหวดังกล่าวทำให้มูลค่าตลาดของบริษัททะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรก -- ทำให้เป็นหนึ่งใน 10 บริษัทมหาชนที่มีมูลค่ามากที่สุดในสหรัฐอเมริกา ณ เวลาที่เขียนนี้ ตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับการพุ่งขึ้นอย่างมากของหุ้นในสัปดาห์นี้คือการตั้งเป้าหมายราคาที่สูงขึ้นอย่างมากจากบริษัทชั้นนำใน Wall Street และตามมาด้วยนักวิเคราะห์อีกหลายรายที่ปรับเพิ่มเป้าหมายของตนอย่างมีนัยสำคัญ นักวิเคราะห์คนแรก -- ผู้ที่ทำให้หุ้นพุ่งสูงขึ้น -- ได้เพิ่มเป้าหมายของบริษัทเป็นสามเท่าจาก 535 ดอลลาร์ เป็น 1,625 ดอลลาร์ ในวันต่อๆ มา มีเป้าหมายเพิ่มเติมอีกสองรายการที่ได้รับการปรับปรุงให้มีระดับสูงเป็นพิเศษอยู่ที่ 1,500 ดอลลาร์ และ 1,750 ดอลลาร์
เบื้องหลังทั้งหมดนี้ มีการสร้างกรณีที่เป็นขาขึ้นอย่างแท้จริง: ปัญญาประดิษฐ์ (AI) ได้ปรับเปลี่ยนธุรกิจหน่วยความจำในรูปแบบที่อาจคงอยู่ถาวรมากกว่าชั่วคราว
AI จะสร้างมหาเศรษฐีคนแรกของโลกหรือไม่? ทีมงานของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทเล็กๆ ที่ไม่ค่อยมีใครรู้จักเพียงแห่งเดียว ซึ่งถูกเรียกว่า "ผู้ผูกขาดที่ขาดไม่ได้" ซึ่งจัดหาเทคโนโลยีที่สำคัญที่ Nvidia และ Intel ต่างต้องการ อ่านต่อ »
หลังจากการพุ่งขึ้นล่าสุด Micron เพิ่มขึ้นอย่างไม่ธรรมดาถึง 240% ในปีนี้ และมากกว่า 900% ในช่วงปีที่ผ่านมา
แม้กระนั้น เมื่อเทียบกับศักยภาพในการทำกำไรของตนเอง หุ้นอาจไม่ได้มีราคาแพงเท่าที่มูลค่าตลาด 1 ล้านล้านดอลลาร์บ่งชี้
ตลอดประวัติศาสตร์ส่วนใหญ่ Micron ขายสินค้าโภคภัณฑ์: ชิปหน่วยความจำที่มีราคาสวิงตามอุปสงค์และอุปทาน ทำให้กำไรเพิ่มขึ้นในปีที่ดีและลดลงในปีที่แย่ อย่างไรก็ตาม AI ดูเหมือนจะเปลี่ยนแปลงสิ่งนั้นไปแล้ว -- อย่างน้อยก็ในตอนนี้ บริษัทได้ผูกมัดผลผลิตหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงทั้งหมดในปี 2026 (ชิปแบบซ้อนที่บรรจุอยู่ข้างตัวเร่ง AI ในศูนย์ข้อมูล) ภายใต้สัญญาที่มีราคากำหนดไว้ และในการเรียกประชุมนักวิเคราะห์ผลประกอบการล่าสุด บริษัทกล่าวว่าได้ลงนามในข้อตกลงลูกค้าห้าปีแรกแล้ว ความต้องการในปัจจุบันสูงกว่ากำลังการผลิตของอุตสาหกรรมอย่างมาก และ Micron คาดว่าอุปทานจะยังคงตึงตัวต่อไปหลังปี 2026 คู่แข่ง SK Hynix ซึ่งเป็นซัพพลายเออร์รายสำคัญของ Nvidia ก็ได้ขายกำลังการผลิตหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูงในปี 2026 หมดแล้วเช่นกัน
สภาพแวดล้อมอุปทานที่ตึงตัวนี้ ซึ่งกำลังขับเคลื่อนราคาที่พุ่งสูงขึ้นและอัตรากำไรที่พุ่งสูงขึ้นนั้น เห็นได้ชัดเจนในผลประกอบการทางการเงินล่าสุดของบริษัท
รายได้ในไตรมาสที่สองของปีงบประมาณของ Micron (ช่วงสิ้นสุดวันที่ 26 กุมภาพันธ์ 2026) เพิ่มขึ้น 196% จากปีก่อนหน้าเป็น 23.86 พันล้านดอลลาร์ หลังจากเพิ่มขึ้น 57% ในไตรมาสก่อนหน้า
สุดท้าย กำไรของ Micron ก็เพิ่มขึ้นเร็วยิ่งขึ้น โดยมีกำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้ว (non-GAAP) พุ่งสูงขึ้น 682% จากปีก่อนหน้า
และแนวโน้มของบริษัทก็ยอดเยี่ยมเช่นกัน สำหรับไตรมาสที่สามของปีงบประมาณปัจจุบัน ผู้บริหารคาดการณ์รายได้ไว้ที่ 33.5 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งจะเป็นการเติบโตประมาณ 260%
หุ้น Micron ซื้อขายที่ประมาณ 45 เท่าของกำไร ณ เวลาที่เขียนนี้ ดังนั้น หุ้นจึงไม่ใช่ของถูกเหมือนที่เคยเป็น
อย่างไรก็ตาม การประเมินมูลค่าหุ้นโดยพิจารณาจากกำไรย้อนหลังอาจทำให้ดูแพงกว่าเมื่อเทียบกับศักยภาพในการทำกำไรที่แท้จริง (ตอนนี้ที่ถูกปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ) มากกว่าที่เป็นจริง เนื่องจากกำไรเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อเร็วๆ นี้ วิธีที่ดีกว่าในการประเมินมูลค่าหุ้นคือการพิจารณาจากกำไรที่คาดหวัง การทำให้เป็นรายปีตามแนวโน้มของบริษัทสำหรับกำไรในไตรมาสที่สามของปีงบประมาณที่ 19.15 ดอลลาร์ต่อหุ้น และหุ้นซื้อขายที่เพียง 13 เท่าของระดับกำไรนั้น -- เป็นเรื่องที่แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง
สำหรับธุรกิจที่เติบโตเร็วขนาดนี้ นั่นเป็นอัตราส่วนการประเมินมูลค่าที่พอเหมาะ
ด้วยเหตุผลทั้งหมดนี้ ความเสี่ยงก็ชัดเจนไม่แพ้การเติบโตล่าสุดของ Micron
การเติบโตล่าสุดเกือบทั้งหมดของ Micron มาจากการขึ้นราคามากกว่าปริมาณที่เพิ่มขึ้น จากไตรมาสก่อนหน้า บริษัทจัดส่งหน่วยความจำเพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย แต่คิดราคาแพงกว่ามาก โดยราคาชิปหลักเพิ่มขึ้นประมาณสองในสาม อย่างไรก็ตาม การตั้งราคาดังกล่าวจะคงอยู่ตราบเท่าที่อุปทานยังคงขาดแคลน แต่ Micron กำลังลงทุนอย่างหนักเพื่อเพิ่มกำลังการผลิต -- มากกว่า 25 พันล้านดอลลาร์ในปีงบประมาณนี้สำหรับโรงงานและอุปกรณ์ใหม่ และจะมีเพิ่มอีกในปี 2027 -- และกำลังการผลิตส่วนใหญ่เหล่านี้ พร้อมกับคู่แข่ง จะมาถึงในปี 2027 และ 2028 หากการผลิตจากการลงทุนเหล่านี้มาถึงในช่วงเวลาที่การใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐาน AI ชะลอตัวลง ปัจจัยที่ผลักดันราคาในวันนี้อาจย้อนกลับ
สำหรับนักลงทุนที่เชื่อว่าการสร้าง AI จะใช้เวลาอีกหลายปี Micron อาจยังคงเป็นการซื้อที่สมเหตุสมผลในตอนนี้ ด้วยกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งในปัจจุบันและผลิตภัณฑ์ที่เป็นศูนย์กลางของศูนย์ข้อมูล AI แต่หากคุณมองภาพรวมให้กว้างพอ Micron อาจยังคงเป็นธุรกิจที่มีวัฏจักรและต้องการเงินทุนจำนวนมาก -- และอัตราส่วนกำไรล่วงหน้าที่ต่ำของหุ้นก็เป็นเครื่องเตือนใจว่าตลาดเคยเห็นช่วงบูมของหน่วยความจำสิ้นสุดลงมาก่อน ดังนั้น ใครก็ตามที่ซื้อในระดับนี้ อาจต้องการพิจารณาการจัดสรรตำแหน่งให้สอดคล้องกับความเสี่ยงนั้น
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้น Micron Technology โปรดพิจารณาสิ่งนี้:
ทีมวิเคราะห์ของ Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุด สำหรับนักลงทุนที่จะซื้อตอนนี้... และ Micron Technology ไม่ใช่หนึ่งในนั้น 10 หุ้นที่ติดอันดับสามารถสร้างผลตอบแทนมหาศาลได้ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
พิจารณาเมื่อ Netflix ติดอันดับนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 463,900 ดอลลาร์! หรือเมื่อ Nvidia ติดอันดับนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 1,294,401 ดอลลาร์!
ตอนนี้ ควรสังเกตว่าผลตอบแทนเฉลี่ยรวมของ Stock Advisor คือ 978% -- ซึ่งเหนือกว่า S&P 500 ที่ 211% อย่างมาก อย่าพลาดรายชื่อ 10 อันดับล่าสุด ซึ่งมีให้พร้อมกับ Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนนักลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายบุคคลสำหรับนักลงทุนรายบุคคล
**ผลตอบแทน Stock Advisor ณ วันที่ 30 พฤษภาคม 2026. *
Daniel Sparks และลูกค้าของเขาไม่มีตำแหน่งในหุ้นใดๆ ที่กล่าวถึง The Motley Fool มีตำแหน่งและแนะนำ Micron Technology และ Nvidia The Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล.
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"อัตราส่วนกำไรล่วงหน้าของ Micron ที่ต่ำสะท้อนถึงความทรงจำของตลาดที่ว่าช่วงที่เฟื่องฟูในอดีตสิ้นสุดลงเมื่ออุปทานปี 2027-28 มาถึง"
การพุ่งขึ้น 19% ของ Micron และมูลค่า 1 ล้านล้านดอลลาร์สะท้อนถึงอุปสงค์ HBM ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ซึ่งล็อคอุปทานปี 2026 ในราคาพรีเมียม โดยมีแนวโน้ม Q3 บ่งชี้ถึงการเติบโตของรายได้ 260% อย่างไรก็ตาม บทความนี้ลดทอนความสำคัญของความเร็วที่กำลังการผลิตใหม่จาก capex ประจำปีที่มากกว่า 25 พันล้านดอลลาร์ที่ Micron และคู่แข่งสามารถท่วมตลาดได้ภายในปี 2027-28 วัฏจักรหน่วยความจำในอดีตแสดงให้เห็นว่าพลังในการกำหนดราคาจะหายไปอย่างรวดเร็วเมื่ออุปทานตามทันอุปสงค์ อัตราส่วนกำไรต่อปีที่ 13 เท่าได้กำหนดราคาความขาดแคลนที่ยั่งยืนซึ่งอาจพิสูจน์ได้ว่าเป็นเพียงชั่วคราวหากการใช้จ่าย capex ของ AI ชะลอตัวลง
การใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐาน AI อาจยังคงสูงกว่าวัฏจักรที่ผ่านมาเป็นเวลานาน ทำให้ HBM กลายเป็นกลุ่มผู้ขายน้อยรายที่มีกำไรสูง ซึ่งสมเหตุสมผลทั้งอัตราส่วนและผลการดำเนินงานที่เหนือกว่าซัพพลายเออร์ Nvidia อย่างต่อเนื่อง
"การประเมินมูลค่าของ MU ขึ้นอยู่กับสมมติฐานที่ว่าความเข้มข้นของ capex ของ AI จะยังคงสูงจนถึงปี 2028 หากกลับสู่ภาวะปกติในขณะที่อุปทานเพิ่มขึ้น หุ้นจะถูกกำหนดราคาใหม่จาก 13 เท่า เป็น 8-10 เท่าของกำไรล่วงหน้า ซึ่งบ่งชี้ถึงการลดลง 35-40%"
การพุ่งขึ้น 19% ของ MU สะท้อนถึงอุปทานที่ตึงตัวจริง - สัญญา HBM ปี 2026 ครบถ้วน SK Hynix ก็ขายหมดเช่นกัน P/E ล่วงหน้า 13 เท่าที่ EPS ต่อปี 19.15 ดอลลาร์นั้นถูกอย่างแท้จริงสำหรับการเติบโตตามแนวโน้ม 260% แต่บทความได้ซ่อนความเสี่ยงที่แท้จริง: การเติบโตของ EPS 682% มาจากราคาเกือบทั้งหมด ไม่ใช่ปริมาณ Micron กำลังใช้จ่าย capex มากกว่า 25 พันล้านดอลลาร์ในปีนี้เพื่อท่วมตลาดในปี 2027-28 หากการใช้จ่ายโครงสร้างพื้นฐาน AI กลับสู่ภาวะปกติแม้เพียงเล็กน้อยในขณะที่กำลังการผลิตใหม่มาถึง สิ่งนี้จะกลับไปสู่การเล่นสินค้าโภคภัณฑ์ตามวัฏจักร บทความยอมรับสิ่งนี้ แต่แล้วก็ปฏิเสธด้วย 'หากคุณเชื่อว่า AI จะดำเนินต่อไปอีกหลายปี' นั่นไม่ใช่การวิเคราะห์ นั่นคือศรัทธา
หาก capex ของ Micron ได้ถูกกำหนดราคาไว้แล้วและบริษัทมีสัญญาห้าปีที่แท้จริงที่ล็อค ลูกค้าไว้ ความเสี่ยงจากอุปทานล้นตลาดอาจถูกมองข้ามไป อุปสงค์สามารถรองรับกำลังการผลิตใหม่ได้หากการยอมรับ AI เร็วขึ้นกว่าที่คาดการณ์ไว้
"การประเมินมูลค่าปัจจุบันของ Micron อาศัยราคาที่จุดสูงสุดของวัฏจักรที่ไม่ยั่งยืน ซึ่งจะพังทลายลงอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้เมื่อการขยายกำลังการผลิตจำนวนมากในปี 2027-2028 เข้าสู่ตลาด"
การเปลี่ยนผ่านของ Micron จากผู้เล่นสินค้าโภคภัณฑ์ตามวัฏจักรไปสู่ผู้รับผลประโยชน์เชิงโครงสร้างจาก AI คือเรื่องราว แต่คณิตศาสตร์นั้นอันตราย การซื้อขายที่ 13 เท่าของกำไรล่วงหน้าตามแนวโน้มไตรมาสที่สามที่ปรับอัตราประจำปี สมมติว่ารูปแบบอัตรากำไร 'ซูเปอร์ไซเคิล' นี้เป็นพื้นฐานใหม่ อย่างไรก็ตาม CAPEX 25 พันล้านดอลลาร์ในปีเดียวบ่งชี้ถึงการขยายอุปทานครั้งใหญ่ หาก Micron และ SK Hynix นำกำลังการผลิตจำนวนมากมาสู่ตลาดภายในปี 2027 พลังในการกำหนดราคาในปัจจุบัน ซึ่งทำให้เกิดการเพิ่มขึ้นของ EPS 682% จะหายไปเมื่อหน่วยความจำกลับไปสู่ตลาดที่ขับเคลื่อนด้วยปริมาณ นักลงทุนกำลังจ่ายเบี้ยประกันสำหรับ 'ผู้ผูกขาด' ที่จริงๆ แล้วเป็นเพียงความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานที่เอื้อประโยชน์ต่อผู้ขายในปัจจุบัน
หากอุปสงค์การอนุมาน AI ขยายตัวแบบทวีคูณ ช่องว่างระหว่างอุปทานและอุปสงค์หน่วยความจำอาจยังคงกว้างอย่างมีโครงสร้างเป็นเวลาหลายปี ทำให้ป้ายกำกับ 'ตามวัฏจักร' ล้าสมัยและสมเหตุสมผลกับการปรับราคา P/E ใหม่ถาวร
"การพุ่งขึ้นทันทีของ MU ไม่น่าจะยั่งยืนเนื่องจากอุปสงค์และราคาที่ขับเคลื่อนด้วย AI เป็นไปตามวัฏจักร และกำลังการผลิตที่กำลังจะมาถึงอาจบั่นทอนอัตรากำไร ทำให้เกิดความเสี่ยงต่อการหดตัวของอัตราส่วนที่มีนัยสำคัญ"
บทความนำเสนอ Micron (MU) ในฐานะผู้รับผลประโยชน์ AI ด้านหน่วยความจำ โดยมีผลผลิตปี 2026 ภายใต้สัญญาที่มีระยะเวลานาน อุปทานที่ตึงตัว และแนวโน้มระยะสั้นที่แข็งแกร่ง ซึ่งสนับสนุนมุมมองเชิงบวก แต่กรณีเชิงบวกขึ้นอยู่กับสมมติฐานที่เปราะบาง: พลังในการกำหนดราคาอาจลดลงเมื่อกำลังการผลิตปี 2027-28 มาถึง คู่แข่ง (เช่น SK Hynix) อาจขยายอุปทานได้แม้จะมีความตึงเครียดในปี 2026 วัฏจักรการใช้จ่าย capex ของ AI อาจผันผวน ทำให้เกิดความเสี่ยงต่อการบีบอัดอัตรากำไรหากอุปสงค์เย็นลง หน่วยความจำมีวัฏจักรในอดีต และลูกค้าจำนวนน้อยรายภายใต้ข้อตกลงระยะยาวอาจลดผลตอบแทน การพุ่งขึ้นอาจสะท้อนถึงความรู้สึกและเป้าหมายที่สูงขึ้น มากกว่าพลังในการทำกำไรที่ยั่งยืน โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเศรษฐกิจมหภาคหรือการใช้จ่าย AI ชะลอตัวลง
ข้อโต้แย้ง: หากการใช้จ่าย capex ของ AI ยังคงแข็งแกร่งและส่วนเพิ่มเติมของกำลังการผลิตตามไม่ทันอุปสงค์ พลังในการกำหนดราคาของ Micron อาจคงอยู่ ซึ่งสมเหตุสมผลกับอัตราส่วนที่สูงขึ้นและผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น ในสถานการณ์นั้น การพุ่งขึ้นจะสมเหตุสมผลและ MU อาจเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง
"อุปสรรคทางเทคนิคของ HBM อาจลดการพุ่งขึ้นของอุปทานที่ทุกคนคาดหวัง ซึ่งจะยืดระยะเวลาความขาดแคลนออกไป"
การมุ่งเน้นร่วมกันไปที่กำลังการผลิตปี 2027-28 ที่ท่วมตลาด สมมติว่าการเพิ่มขึ้นของ HBM เลียนแบบวัฏจักร DRAM ในอดีต แต่ไม่คำนึงถึงความซับซ้อนของกระบวนการที่รุนแรงและผลผลิตต่ำที่ทำให้สายการผลิตของ SK Hynix และ Samsung ล่าช้าไปแล้ว หากข้อจำกัดเหล่านั้นยังคงอยู่ capex 25 พันล้านดอลลาร์อาจเพิ่มปริมาณได้น้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก ทำให้พลังในการกำหนดราคาแบบปี 2026 ยังคงอยู่ แม้ว่าการใช้จ่าย AI จะปานกลางก็ตาม สิ่งนี้บั่นทอนทฤษฎีการกลับสู่ภาวะปกติของวัฏจักรทั่วทั้งคณะ
"ข้อจำกัดด้านผลผลิตนั้นมีอยู่จริง แต่เป็นรอง อัตราส่วนการแปลง capex เป็นปริมาณคือสิ่งที่กำหนดว่าปี 2027-28 จะท่วมตลาดหรือเพียงแค่จัดหาให้"
ข้อโต้แย้งเรื่องข้อจำกัดด้านผลผลิตของ Grok นั้นเป็นไปได้ แต่ต้องการรายละเอียด ผลผลิต HBM3E ได้รับการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ปี 2023 ทั้ง Samsung และ SK Hynix ได้ส่งสัญญาณความมั่นใจในการเพิ่มการผลิตสำหรับปี 2026-27 คำถามที่แท้จริงคือ: capex 25 พันล้านดอลลาร์ แปลเป็นปริมาณการเติบโต 40% หรือ 80%? ถ้าอย่างแรก ราคาจะคงอยู่ ถ้าอย่างหลัง จะไม่เป็นเช่นนั้น ไม่มีใครสร้างแบบจำลองความยืดหยุ่นของ capex ต่อปริมาณที่แท้จริงสำหรับ HBM ในระดับใหญ่ นั่นคือตัวเลขที่ขาดหายไป
"การพึ่งพาของ Micron ในกลุ่มลูกค้าที่เน้น GPU ที่กระจุกตัว สร้างจุดล้มเหลวเดียวที่สัญญาที่มีระยะเวลานานไม่สามารถบรรเทาได้หากเครื่องยนต์อุปสงค์หลักหยุดชะงัก"
Claude คุณกำลังมองข้ามความเสี่ยงของการกระจุกตัวของลูกค้า Micron ไม่ได้เพียงแค่ขายเข้าสู่ 'ตลาด AI' ทั่วไป พวกเขาผูกติดอยู่กับแผนงาน Blackwell และ Rubin ของ Nvidia หากผลผลิตของ Nvidia เองลดลง หรือพันธมิตร hyperscaler ของพวกเขาชะลอคำสั่งซื้อ GPU เนื่องจากข้อจำกัดของโครงข่ายไฟฟ้า 'สัญญาที่มีระยะเวลานาน' ของ Micron จะถูกเจรจาใหม่หรือเพิกเฉย ความเสี่ยงไม่ใช่แค่ความยืดหยุ่นด้านอุปทาน แต่คือความเปราะบางของคอขวดด้านอุปสงค์ เรากำลังเดิมพันกับห่วงโซ่อุปทานเดียวที่แคบ
"ความยืดหยุ่นของ capex ต่อปริมาณเป็นตัวแปรที่ขาดหายไป หากไม่มีสิ่งนี้ ทฤษฎีพลังในการกำหนดราคาของ MU จะไม่สามารถทดสอบได้"
Claude ตัวแปรสำคัญที่ขาดหายไปคือความยืดหยุ่นของ capex ต่อปริมาณสำหรับ HBM ในระดับใหญ่ คุณอ้างถึงการเติบโตของปริมาณ 40% เทียบกับ 80% เป็นผลลัพธ์ แต่ไม่มีแบบจำลองที่มีน้ำหนักความน่าจะเป็นที่น่าเชื่อถืออยู่เบื้องหลัง หาก capex 25 พันล้านดอลลาร์ให้ปริมาณเพียง 40% กำไรล่วงหน้า 13 เท่าของ MU ดูเหมือนจะสูงเกินไป หากให้ 80% คุณจะได้ผลลัพธ์ที่แตกต่างออกไป จนกว่าเราจะเห็นข้อมูลการเพิ่มการผลิตจริงและเส้นโค้งความยืดหยุ่นที่น่าเชื่อถือ พลังในการกำหนดราคาจะยังคงขึ้นอยู่กับเงื่อนไข ไม่ใช่การรับประกัน
คณะกรรมการส่วนใหญ่มีมุมมองเชิงลบต่อการประเมินมูลค่าปัจจุบันของ Micron โดยมีความกังวลเกี่ยวกับอุปทานส่วนเกินที่อาจเกิดขึ้นในปี 2027-28 และความเสี่ยงที่พลังในการกำหนดราคาจะลดลง อย่างไรก็ตาม มีการถกเถียงกันว่าข้อจำกัดด้านผลผลิตและความเข้มข้นของลูกค้าสามารถบรรเทาความเสี่ยงเหล่านี้ได้หรือไม่
พลังในการกำหนดราคาอาจคงอยู่หากข้อจำกัดด้านผลผลิตยังคงอยู่และมีการจัดการความเสี่ยงของการกระจุกตัวของลูกค้า
อุปทานส่วนเกินที่อาจเกิดขึ้นในปี 2027-28 นำไปสู่การลดลงของพลังในการกำหนดราคา