โดย Maksym Misichenko · CNBC ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ความเห็นพ้องของคณะกรรมการเป็นไปในทางลบ โดยเตือนถึงความเสี่ยงที่สำคัญที่เกี่ยวข้องกับ IPO ของ SpaceX, OpenAI และ Anthropic รวมถึงความคลั่งไคล้ของรายย่อย ความผันผวนจากการรวมดัชนี การขาดทุนจำนวนมาก ความเข้มข้นของเงินทุน และการระบายสภาพคล่องที่อาจเกิดขึ้นจากภาคเทคโนโลยีที่กว้างขึ้น
ความเสี่ยง: การระบายสภาพคล่องจากภาคเทคโนโลยีที่กว้างขึ้น โดยเฉพาะ Nvidia และ Microsoft เนื่องจากกองทุนดัชนีแบบพาสซีฟถูกบังคับให้ปรับสมดุลเข้าสู่หน่วยงานที่เข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ใหม่ที่มีมูลค่าสูงเกินไป
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
เมื่อสองสามปีก่อน ฉันโชคดีมากที่สนามแข่งม้าที่ไม่ได้เป็นที่รู้จัก ฉันได้พบกับหนึ่งในผู้บริหารที่นั่น เราถ่ายรูปสวยๆ กัน และตอนนี้เราก็แลกเปลี่ยนคำอวยพรในวันหยุดกัน เขาได้ส่งข้อความมาหาฉันในสัปดาห์นี้ เขาต้องการซื้อหุ้น SpaceX ไม่ว่าจะเกิดอะไรขึ้น ไม่นานหลังจากนั้น ยามคนหนึ่งใกล้กับตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์กก็หยุดฉัน เขาบอกว่าเขาอยากรู้ว่าเขาควรซื้อหุ้น SpaceX เท่าไหร่ จากนั้นเพื่อนร่วมงานของฉันในธุรกิจทำสวนก็สับสนกับแนวคิดที่ว่าอะไรคือสิ่งที่คุ้มค่าที่จะเสียสละเพื่อสร้างพื้นที่ Microsoft? Salesforce? ตัวเลือกที่สมเหตุสมผล ยกเว้นการปั่นหุ้นครั้งใหญ่ในวันศุกร์ที่สนุกสนานสำหรับพวกเราที่มีตำแหน่งเหล่านี้ มาถอยหลังสักครู่ มีดีลที่คาดหวังไว้ไม่เพียงหนึ่ง แต่สามดีลที่จะกำหนดปี 2026 และอาจจะรวมถึงปี 2027 ด้วย แม้ว่าหลังจากที่ Anthropic ระดมทุนได้อย่างรวดเร็ว — เกือบสามเท่าจากเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งไม่ใช่เรื่องง่ายเมื่อการประเมินมูลค่าก่อนหน้านี้ของคุณสูงกว่า 300 พันล้านดอลลาร์แล้ว — สิ่งต่างๆ ดูเหมือนจะถูกยิงไปแล้ว SpaceX ของ Elon Musk อยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดและคาดว่าจะเปิดตัวภายในสองสัปดาห์ OpenAI ผู้สร้าง ChatGPT อาจจะเป็นรายต่อไป เพียงเพราะต้องการเงิน มันมีกลิ่นของการประเมินมูลค่ามากกว่าหนึ่งล้านล้านดอลลาร์ เนื่องจากไม่สามารถยอมรับการลดรอบราคาได้ และได้รับการประเมินมูลค่าหลังการระดมทุนที่ 852 พันล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม นั่นอาจเป็นคำสั่งที่ใหญ่มากเมื่อพิจารณาจากผลขาดทุนจำนวนมากและการบริหารที่คาดเดาไม่ได้ Anthropic มีความพร้อมและทำกำไร หากเป็นรายที่สามที่จะเข้าตลาด อาจจะคุ้มค่าที่จะรอ หากเพียงเพราะ A) สามารถรอได้ และ B) เงินจากผู้บริหารสนามแข่ง ยาม Wall Street และคนสวนอาจจะหมดไปแล้วและไม่มีอีกแล้ว แน่นอนว่ามีเพียง SpaceX เท่านั้นที่ได้เผยแพร่อย่างเป็นทางการเกี่ยวกับเอกสารการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) ที่เรียกว่า S-1 CNBC ได้รายงานว่า OpenAI กำลังดำเนินการยื่นเอกสารลับ ขณะที่บางแหล่งแนะนำว่า Anthropic อาจเข้าตลาดได้เร็วที่สุดในไตรมาสที่สี่ ด้วยข้อจำกัดเหล่านั้น มาเจาะลึกสิ่งเหล่านี้เพื่อดูว่าเราจะเข้าใจสิ่งที่เกิดขึ้นที่นี่ได้หรือไม่ ฉันต้องการมองภาพรวม โดยใช้ข้อมูลที่ดีที่สุดที่ฉันสามารถรวบรวมได้จากประสบการณ์การทำงานด้าน Syndicate ใน IPO — ทั้งในฝั่งผู้ขายและผู้ซื้อ — และความรู้ของฉันเกี่ยวกับสถานการณ์ปัจจุบันจากผู้บริหารที่รับผิดชอบกระบวนการนี้เป็นหลัก ประการแรก ไม่ว่าคุณจะได้ยิน เห็น หรือเรียนรู้อะไรก็ตาม ส่วนใหญ่แล้วจะผิด เพราะไม่มีใคร — ไม่ว่าจะมีตำแหน่งสูงแค่ไหน — มีความคิดว่าจะเกิดอะไรขึ้น เหตุผลหนึ่งคือมีคนมากเกินไปในครัว เอา SpaceX เป็นตัวอย่าง Musk มีอำนาจเด็ดขาด และเขาต้องการให้มีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยจำนวนมาก และเขาต้องการการประเมินมูลค่าอย่างน้อย 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ — อย่างน้อยก็ตอนนี้ นี่มันไร้สาระ เรากำลังนิยามนักลงทุนรายย่อยอย่างไร? ผู้ที่เกี่ยวข้องอย่างใกล้ชิดกับกองทุนของนักลงทุนรายแรก Ron Baron ถือเป็นนักลงทุนรายย่อยหรือไม่? แล้ว Cathie Wood ผู้ภักดีล่ะ? พวกเขาจะได้อะไร? เราทุกคนคิดว่า Musk จะเลือก Morgan Stanley เป็นธนาคารนำสำหรับ IPO เนื่องจากบริษัทได้เสี่ยงเพื่อการซื้อ Twitter-ตอนนี้-X บางทีทุกอย่างอาจจะเรียบร้อย และพวกเขาบอกว่า "ถือว่าเท่ากัน" ปรากฏว่า Goldman Sachs เป็นธนาคารนำในดีล ซึ่งเป็นเรื่องดีสำหรับเราที่ Club เพราะค่าธรรมเนียมควรจะสูงมาก แต่โต๊ะ Syndicate ของ Goldman แทบไม่รู้อะไรเกี่ยวกับนักลงทุนรายย่อยเลย แต่บางที Fidelity อาจนับเป็นนักลงทุนรายย่อยหรือไม่? บางทีอาจมีส่วนแบ่งใหญ่ที่สัญญาไว้กับ Robinhood สำหรับผู้ใช้ของพวกเขา? ดูเหมือนว่าหุ้นจะพุ่งขึ้นอย่างผิดปกติในวันศุกร์ แต่ไม่มีอะไร "ผิดปกติ" ในดินแดนตะวันตกที่ตลาดกลายเป็นไป ฉันมีคำที่ดีในการอธิบายดีลนี้: ความโกลาหล เมื่อมีความโกลาหล ย่อมมีสิ่งหนึ่ง: การขาดทุน ดังนั้น มาดูกันว่าอะไรจะเกิดขึ้น มันเป็นกระบวนการสามขั้นตอน ประการแรก การตั้งราคา ซึ่งเป็นที่มาของการประเมินมูลค่า 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ ประการที่สอง การเปิดตัวและการซื้อขายวันแรก ซึ่งเป็นที่มาของการคาดเดาโดยสิ้นเชิง ประการที่สาม การรวมเข้าสู่ดัชนีหุ้นหลักของสหรัฐฯ เช่น Nasdaq 100 ในช่วงต้น ซึ่งต้องขอบคุณการเปลี่ยนแปลงกฎโดยผู้ที่รับผิดชอบ นี่คือส่วนที่อันตรายจริงๆ เพราะไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนและไม่มีใครรู้ว่าจะเกิดอะไรขึ้น — สิ่งที่คุณอาจเห็นในช่วงท้ายของเซสชันวันศุกร์เมื่อการปรับสมดุลทำให้หุ้นของ Club name Nvidia พังทลายลงในช่วง 10 นาทีสุดท้ายของการซื้อขาย มาสวม "หมวกปี 1999" ของเรา เพราะนั่นคือครั้งสุดท้ายที่เรามีความไม่รู้ในระดับที่เรามีตอนนี้ ฉันได้บอกว่าเราต้องเผื่อจินตนาการไว้สำหรับ SpaceX ที่จะกลายเป็นมูลค่าสูงถึง 4 ล้านล้านดอลลาร์อย่างรวดเร็ว เมื่อพิจารณาคำสั่งซื้อขายในตลาดทั้งหมดที่วางโดยผู้ที่ไม่ได้หุ้นในการซื้อขาย คำสั่งซื้อขายบอกโบรกเกอร์ของคุณให้ซื้อหรือขายทันทีในราคาที่ดีที่สุดที่มีอยู่ ในความบ้าคลั่งของ SpaceX พวกเขาจะไม่รู้ว่าพวกเขาจะซื้อในราคาเท่าไหร่ พวกเขาจะแค่ซื้อ เรามีแม่แบบจากประวัติศาสตร์ล่าสุด: IPO ที่ได้รับการชื่นชมอย่างมากของ Cerebras ซึ่งเป็นคู่ขนานของ Nvidia โดยหลังเป็นเป้าของการกดดัน Cerebras มีราคาหุ้นที่ 185 ดอลลาร์ ซึ่งประเมินมูลค่าบริษัทที่ 56 พันล้านดอลลาร์ โดยพิจารณาจากการกระจายหุ้นทั้งหมด ดีลนี้รายงานว่ามีการจองเกินกว่า 20 เท่า ซึ่งหมายความว่ามีความต้องการ 20 เท่าของจำนวนหุ้นที่เสนอ เราไม่ทราบการจัดสรร แต่หุ้นเปิดที่ 350 ดอลลาร์ เกือบ 90% สูงกว่าราคาดีล Cerebras เคยมีมูลค่าสูงกว่า 100 พันล้านดอลลาร์เมื่อหุ้นแตะ 386 ดอลลาร์ ตอนนี้หุ้นอยู่ที่ 237 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งหมายความว่าทุกคนที่ซื้อในสิ่งที่เราเรียกว่า "ตลาดรอง" ตอนนี้ขาดทุน ใช่ สิ่งที่คาดไม่ถึง ทุกคนเป็นผู้แพ้ ยกเว้นผู้ที่ "ได้เข้า" ในดีลด้วยการจัดสรรในราคา 185 ดอลลาร์ แม้แต่คนเหล่านั้นก็อาจเป็นผู้แพ้ได้หากพวกเขาให้คำสั่งซื้อขาย "ตามราคาตลาด" แก่โต๊ะ Syndicate เพื่อช่วยสนับสนุนและรับหุ้นเพิ่มเติม ราคาเฉลี่ยผสมของพวกเขาอาจทำให้พวกเขาขาดทุนได้เช่นกัน ซึ่งนำไปสู่บทเรียนแรก: คุณอาจขาดทุนจากธุรกิจนี้หากคุณทำผิดพลาด นั่นคือเหตุผลที่คุณต้องการพยายามให้ได้มากที่สุดเท่าที่จะทำได้ในการซื้อขาย — เพียงแค่โทรหาโบรกเกอร์ของคุณและลองดู มันจะคุ้มค่ากับความพยายาม — แล้วก็ถอยออกมา อย่าใช้คำสั่งซื้อขายตามราคาตลาด ปล่อยให้มันดำเนินไป เหมือนกับการพยายามจับปลา Tarpon หุ้นจะพุ่งขึ้นแล้วอ่อนแรงลงแล้วเข้ามา คุณจึงสามารถซื้อได้ในตอนนั้น ถ้าไม่ ก็แค่รอ ฉันคิดว่าเนื่องจากคำสั่งซื้อขายตามราคาตลาดจำนวนมากและความรู้เกี่ยวกับบริษัทเนื่องจาก Musk คุณสามารถคาดหวังได้อย่างน้อยสองเท่าของสองเท่าที่คุณได้รับจาก Cerebras ซึ่งหมายความว่าคุณอาจคาดหวังราคา 4 ล้านล้านดอลลาร์ในวันแรกหลังจากการเปิดตัวที่โกลาหล คุณไม่ต้องการเป็นส่วนหนึ่งของการต่อสู้ครั้งนั้น นอกเหนือจากการเป็นผู้ขายหากคุณได้รับหุ้น หากคุณโชคร้ายเพราะขาดความเชื่อในการวิเคราะห์ของฉัน หรือความกระตือรือร้นเกินไป คุณอาจมีโอกาสซื้อในลักษณะที่น่าประหลาดใจ ผู้ดูแลดัชนีต่างๆ จะนำ SpaceX เข้าสู่ระบบของพวกเขาอย่างรวดเร็ว เพื่อที่จะทำเช่นนั้น คุณสามารถคาดหวังการลดลงอย่างมากจากหุ้นอื่นๆ ทั้งหมด โดยเฉพาะอย่างยิ่งหุ้นขนาดใหญ่ เช่น Nvidia, Apple และ Microsoft นั่นคือที่มาของเงิน พวกเขาจะถูกทุบ และฉันจะบอกว่านั่นเป็นเวลาที่ดีในการซื้อ แต่เราไม่รู้ว่าอีกสองดีลจะใกล้เคียงกันแค่ไหน พวกเขาสามารถสร้างแรงกดดันในการขายที่คล้ายคลึงกันต่อหุ้นอื่นๆ เหล่านี้ได้ หุ้นที่เพิ่งเข้าตลาดจะพุ่งขึ้นเมื่อได้รับการยอมรับแล้วจะลดลงหลังจากเข้าร่วมดัชนี หากคุณไม่ได้รับหุ้นใดๆ ในดีล SpaceX บางทีนั่นอาจเป็นเวลาที่จะคิดเกี่ยวกับการซื้อ มันจะคุ้มค่าที่จะซื้อหรือไม่? อีกครั้ง ในดีล ใช่ หลังจากดีล ไม่น่าจะเป็นไปได้ในระยะสั้น จะมีส่วนแบ่งหลายส่วนของหุ้นผู้บริหารที่ถูกปล่อยออกมาเป็นส่วนหนึ่งของวิธีการใหม่ที่โครงสร้างดีลเป็นไป คุณสามารถคาดหวังการทุบทุกครั้งเพราะไม่มีใครรู้ว่าจะเกิดอะไรขึ้น รวมถึง Musk และโต๊ะ Syndicate ของธนาคาร เนื่องจากคุณต้องจำไว้ว่าทั้งหมดนี้เหมือนกับปี 1999 มันจะเป็นหุ้นที่ดีหรือไม่? จริงๆ แล้วขึ้นอยู่กับปัจจัยพื้นฐาน บริษัทกำลังขาดทุนมากจนฉันคิดว่าคุณอาจต้องการมันเพียงเพื่อความภาคภูมิใจจนกว่าจะผ่านกระบวนการและมีประสบการณ์ มันจะไม่ใช่เรื่องของผลกำไร รายต่อไปที่กำลังจะเข้าตลาดน่าจะเป็น OpenAI นี่คือบริษัทที่ไม่ได้รับความสนใจเท่า Musk มันมีบุคลิกของ CEO Sam Altman ซึ่งยากที่จะเข้าใจ และฉันกำลังพูดอย่างสุภาพที่สุด นี่จะเป็นการระดมทุนจริงเพราะ OpenAI ต้องการเงินอีกครั้ง หากคุณสามารถเข้าร่วมดีลในราคาเสนอขายได้ ให้รับไป หากคุณทำไม่ได้ อย่าไปสนใจ คุณอาจเจอกับสถานการณ์ Cerebras นี่จะเป็นธุรกิจแบบดั้งเดิมจากบริษัทที่ขาดทุน ซึ่งหมายความว่าฉันคาดว่าจะเป็น IPO ที่ขาดทุน ฉันคาดการณ์ว่าราคาที่ดีที่สุดของคุณอาจจะหลังจากรวมเข้าดัชนี ฉันอยากจะมองโลกในแง่ดีมากกว่านี้ แต่เมื่อบริษัทต้องการเงิน สถาบันที่เข้าร่วมดีลจะเป็นผู้ขาย พวกเขาต้องพิจารณาแนวโน้มของบริษัท ซึ่งหมายความว่าพวกเขาไม่อยากเป็นเจ้าของมัน สุดท้ายคือ Anthropic ที่ฉันชอบ ซึ่งเป็นบริษัทธุรกิจกับธุรกิจ (B2B) ที่อาจเป็นบริษัทที่เติบโตเร็วที่สุดตลอดกาล อย่างน้อยก็ในระดับนี้ อัตราการเติบโตของรายได้ต่อปีของบริษัทได้ข้าม 47 พันล้านดอลลาร์ จากรายได้ 10 พันล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว และกำลังจะทำกำไรจากการดำเนินงานในไตรมาสนี้ ตามรายงานของ The Wall Street Journal คุณต้องเล่นตามกฎที่แตกต่างกันที่นี่ คุณอาจจะไม่ได้รับหุ้นใดๆ ในดีล ราคาแรกจะไม่ใช่ราคาสูงสุด หากคุณต้องการลองรับหุ้น ฉันขอแนะนำอย่างยิ่งให้ใช้คำสั่ง Limit ซึ่งให้ราคาที่แน่นอนแก่โบรกเกอร์ของคุณในการซื้อหรือขายหุ้น เลือก Limit ตามดอลลาร์ บางทีอาจบอกว่าคุณจะไม่จ่ายราคาต่อหุ้นที่สูงกว่าราคาหุ้น Nvidia คำนวณราคานั้นแล้วใส่คำสั่ง Limit ของคุณที่ระดับนั้น คุณไม่ใช้คำสั่ง Market แม้ว่าราคาเปิดตัวส่วนใหญ่อาจไม่ใช่ราคาสูงสุดของวัน คุณอาจต้องเหมือนผู้ถือหุ้น Cerebras ที่ประสบความสำเร็จในการขายต่อที่ 380 ดอลลาร์ อย่างน้อยที่สุด เนื่องจาก Anthropic เป็นบริษัทที่ยอดเยี่ยมมาก ฉันไม่คาดหวังการขาดทุนเหมือนที่ผู้ซื้อในตลาด Cerebras กำลังประสบอยู่ เนื่องจากฉันชอบ Anthropic มาก ฉันอาจจะต้องละทิ้งวินัยในการซื้อของฉัน เพียงเพื่อให้แน่ใจว่าฉันได้รับบางส่วนในวันแรกนั้น แต่ถ้าฉันต้องการ 200 หุ้น ฉันจะไม่ซื้อมากกว่า 50 หุ้น เพราะฉันกลัวการกระทำแบบ Cerebrus บางอย่าง คุณสามารถซื้อ 50 หุ้นได้ในราคาใดก็ได้ โดยมีเงื่อนไขว่ามีมูลค่าน้อยกว่า Nvidia ซึ่งเป็นบริษัทที่เติบโตเร็วมากอีกแห่งหนึ่งที่มีอัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ต่ำมากตามประมาณการฉันทามติปี 2027 ในท้ายที่สุด ทั้งสามบริษัทนี้จะถูกควบคุมโดยปัจจัยพื้นฐาน กลับไปดู SpaceX — เด็กอัจฉริยะของ Musk ที่ขาดทุน — และคาดว่าจะมีช่องว่าง หากไม่ใช่เหวลึก ที่คุณจะต้องผ่านไป แต่มันอาจจะคุ้มค่าที่จะซื้อบางส่วนหากมันต่ำกว่าราคาเปิดและจากนั้นก็ต่ำกว่าที่ดีลมาถึง ทุกความเป็นไปได้ คุณสามารถปลอบใจตัวเองได้ว่าคุณกำลังซื้อความฝันของ Musk มันอาจจะสำเร็จ ไม่น่าจะเป็นไปได้ แต่มันอาจเหมือนกับการเป็นเจ้าของหุ้น Green Bay Packers จนกว่าจะใกล้ถึงจุดทำกำไรบางอย่าง OpenAI เป็นสิ่งที่ยากที่สุดในการคาดเดา เพราะฉันเกลียดการจ่ายเงินแพงสำหรับบริษัทที่ขาดทุน ยกเว้นบริษัทที่บริหารโดย Musk เราทุกคนรู้ว่าเขาทำอะไรให้กับผู้เชื่อ Tesla มาบ้าง OpenAI อาจต้องเสนอหุ้นจำนวนมากเพื่อให้สามารถอยู่รอดได้นานพอที่จะไปถึงจุดที่ขาดทุนน้อยลง นั่นคือการคาดเดาที่แท้จริง ความต้องการพลังประมวลผล การแข่งขันจาก Anthropic ศักยภาพของกระแสรายได้แบบ B2B ที่มากขึ้น ความกลัวว่าสถาบันใหญ่ทั้งหมดที่เป็นเจ้าของจะต้องการขายออก ทำให้สิ่งนี้ดูอันตราย หากคุณต้องการทำเงินจากมัน ให้คิดถึงสถานะของ Cerebras ตอนนี้ ฉันรู้ มันฟังดูแย่ ดูสิ มันมีลักษณะสองด้านที่ชัดเจน — ฉันต้องการทำให้คุณมีรายได้และไม่ทำให้คุณขาดทุน สุดท้าย หาก Anthropic เป็นรายที่สามที่จะเข้าตลาด โปรดจำไว้ว่าตลาดจะขาดแคลนเงินสดอย่างรุนแรง ดีลนี้โดยตัวมันเองจะถูกกว่าหากมันมาเป็นอันดับแรกหรือแม้แต่อันดับสอง บริษัทนี้เป็นผู้ทำเงิน กองทุนรวมขนาดใหญ่จะต้องการหุ้นในดีล ในราคาเปิด และแม้หลังจากนั้น ฉันพนันได้เลยว่าราคาต่ำสุดจะเป็นราคาที่หุ้นเปิด ใช่ มันจะดีมาก ดีมากจนฉันจะต้องการมันสำหรับ Charitable Trust พอแล้ว (Jim Cramer's Charitable Trust ถือหุ้น MSFT, CRM, NVDA และ AAPL ดูรายชื่อหุ้นทั้งหมดได้ที่นี่) ในฐานะสมาชิกของ CNBC Investing Club กับ Jim Cramer คุณจะได้รับการแจ้งเตือนการซื้อขายก่อนที่ Jim จะทำการซื้อขาย Jim รอ 45 นาทีหลังจากส่งการแจ้งเตือนการซื้อขายก่อนที่จะซื้อหรือขายหุ้นในพอร์ตการลงทุนของกองทุนการกุศลของเขา หาก Jim ได้พูดถึงหุ้นในรายการ CNBC TV เขาจะรอ 72 ชั่วโมงหลังจากออกการแจ้งเตือนการซื้อขายก่อนที่จะดำเนินการซื้อขาย ข้อมูล Investing Club ข้างต้นอยู่ภายใต้ข้อกำหนดและเงื่อนไขและนโยบายความเป็นส่วนตัวของเรา พร้อมด้วยการปฏิเสธความรับผิดชอบของเรา ไม่มีภาระผูกพันหรือหน้าที่ในฐานะ Fiduciary ที่มีอยู่ หรือถูกสร้างขึ้น โดยการที่คุณได้รับข้อมูลใดๆ ที่ให้ไว้ที่เกี่ยวข้องกับ Investing Club ไม่มีการรับประกันผลลัพธ์หรือผลกำไรที่เฉพาะเจาะจง
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การซื้อขายหลัง IPO ของ SpaceX มีแนวโน้มที่จะทำให้เกิดการลดลงอย่างรุนแรงเมื่อการจัดสรรเบื้องต้นถูกพลิกกลับและกระแสของดัชนีลดลง"
บทความของ Cramer ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงจากความคลั่งไคล้ของรายย่อยและความผันผวนจากการรวมดัชนีสำหรับ SpaceX, OpenAI และ Anthropic ได้อย่างถูกต้อง แต่กลับลดทอนความสำคัญของสภาวะเศรษฐกิจมหภาคปี 2026-2027 และการเผาผลาญเงินสดอย่างต่อเนื่องที่อาจจำกัดมูลค่าทวีคูณ แม้หลังจากการพุ่งขึ้นในช่วงแรก เป้าหมาย 1.8 ล้านล้านดอลลาร์+ ของ SpaceX และความต้องการเงินทุนใหม่ของ OpenAI ตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิงกับเส้นทางสู่ผลกำไรของ Anthropic แต่ทั้งสามบริษัทต่างเผชิญกับความเสี่ยงในการดำเนินการจากต้นทุนคอมพิวเตอร์และการแข่งขัน แม่แบบ Cerebras แสดงให้เห็นว่าการลดลงหลัง IPO เป็นเรื่องปกติเมื่ออุปสงค์ถูกดึงไปข้างหน้า ผลกระทบจากการปรับสมดุลดัชนีต่อ NVDA, MSFT และ AAPL สมควรได้รับความสนใจมากกว่าที่บทความให้
ประวัติของ Musk กับ Tesla ชี้ให้เห็นว่าการไหลเข้าของรายย่อยและโมเมนตัมของเรื่องราวสามารถทำให้ SpaceX อยู่เหนือมูลค่าพื้นฐานที่สมเหตุสมผลมานานหลายปี ทำให้ความโกลาหลในระยะสั้นไม่เกี่ยวข้อง
"Cramer กำลังขยายผลจาก IPO ที่ผิดปกติเพียงครั้งเดียว (Cerebras) ให้กลายเป็นปรากฏการณ์ทั่วทั้งตลาด ในขณะเดียวกันก็ยอมรับความไม่แน่นอนและปฏิเสธปัจจัยพื้นฐานที่ควรจะเป็นหลักยึดของการประเมินมูลค่า"
บทความนี้ส่วนใหญ่เป็นการคาดเดาที่แต่งตัวเป็นความเชี่ยวชาญ Cramer ยอมรับว่า 'ไม่มีใครรู้ว่าจะเกิดอะไรขึ้น' แต่ก็ยังคงคาดการณ์มูลค่า 4 ล้านล้านดอลลาร์และลำดับการซื้อขายที่เฉพาะเจาะจง ข้อเรียกร้องหลัก — ที่ว่า SpaceX เปิดตัวที่ 2 เท่าของการพุ่งขึ้นของ Cerebras (90% → 180%+) — ตั้งอยู่บนสมมติฐานที่ยังไม่ได้รับการยืนยันเกี่ยวกับอุปสงค์ของรายย่อย กลไกการรวมดัชนี และการไหลของคำสั่งซื้อขาย Cerebras เป็นจุดข้อมูลเดียว ไม่ใช่แม่แบบ ที่สำคัญ Cramer ผสมปนเปกันระหว่างปัจจัยพื้นฐานการดำเนินงานของ SpaceX (การขาดทุนจำนวนมาก ความเข้มข้นของเงินทุน) กับพรีเมียมแบรนด์ของ Musk จากนั้นจึงปฏิเสธปัจจัยพื้นฐานว่าไม่เกี่ยวข้องจนกว่าจะ 'มีประสบการณ์' นี่คือการให้เหตุผลแบบวงกลม บทความยังละเว้น: เส้นทางการเติบโตของรายได้ที่แท้จริงของ SpaceX, เส้นทางสู่ผลกำไร, พลวัตของการแข่งขัน และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ รายงาน ARR 47 พันล้านดอลลาร์ของ Anthropic และการใกล้จะทำกำไรนั้นไม่ได้รับการยืนยันจากแหล่งข้อมูลอิสระ
หากบริษัทเหล่านี้เข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์จริงตามมูลค่าที่ถูกกล่าวอ้าง (SpaceX 1.8 ล้านล้านดอลลาร์+ , OpenAI 852 พันล้านดอลลาร์หลังการระดมทุน) อุปสงค์ของสถาบันอาจมีวินัยมากกว่าที่ Cramer สันนิษฐาน — หมายความว่าการพุ่งขึ้นในวันแรกจะลดลงอย่างมากและการเปรียบเทียบ Cerebras จะพังทลาย นอกจากนี้ กฎการรวมดัชนีมีความเข้มงวดมากขึ้นตั้งแต่ปี 1999 การปรับสมดุลแบบพาสซีฟจะไม่สร้างแรงกดดันในการขายแบบ 'ปืนกล' ที่เขาคาดการณ์
"การ IPO ที่กำลังจะมาถึงของ SpaceX, OpenAI และ Anthropic แสดงถึงสุญญากาศสภาพคล่องขนาดใหญ่ที่น่าจะกระตุ้นให้เกิดการขายที่ถูกบังคับในบริษัทเทคโนโลยีขนาดใหญ่ที่มีอยู่เดิม เนื่องจากกองทุนดัชนีปรับสมดุล"
บทความนี้ผสมปนเปกันระหว่างความคลั่งไคล้ IPO ที่เป็นการเก็งกำไรกับการประเมินมูลค่าพื้นฐาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเกี่ยวกับ SpaceX การคาดการณ์มูลค่า 4 ล้านล้านดอลลาร์สำหรับ SpaceX นั้นไม่เชื่อมโยงกับความเป็นจริงของกระแสเงินสดในปัจจุบัน แม้จะเป็นบริษัทผูกขาดในภาคอวกาศก็ตาม แม้ว่า Anthropic จะแสดงการขยายตัวของรายได้ที่น่าประทับใจ แต่ผู้เขียนกลับเพิกเฉยต่อค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน (CapEx) จำนวนมหาศาลที่จำเป็นในการรักษาความเท่าเทียมกันของโมเดล AI ซึ่งอาจกัดกร่อนอัตรากำไรจากการดำเนินงานได้เร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ การเปรียบเทียบ 'ปี 1999' นั้นเหมาะสม แต่ความเสี่ยงไม่ใช่แค่ความผันผวน — แต่เป็นศักยภาพของการระบายสภาพคล่องครั้งใหญ่จากภาคเทคโนโลยีที่กว้างขึ้น โดยเฉพาะ Nvidia และ Microsoft เนื่องจากกองทุนดัชนีแบบพาสซีฟถูกบังคับให้ปรับสมดุลเข้าสู่หน่วยงานที่เข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ใหม่ที่มีมูลค่าสูงเกินไปเหล่านี้
หาก SpaceX บรรลุความก้าวหน้าครั้งสำคัญในการปล่อย Starship และต้นทุนต่อกิโลกรัม มูลค่า 4 ล้านล้านดอลลาร์อาจเป็นพื้นฐานที่อนุรักษ์นิยมมากกว่าเพดานที่คาดการณ์ไว้
"IPO ระยะสั้นของ SpaceX/OpenAI/Anthropic ไม่น่าจะให้ผลตอบแทนที่สูงเกินจริงตามที่คาดการณ์ไว้ มูลค่าไม่ได้ยึดตามกระแสเงินสดและมีแนวโน้มที่จะลดลงเมื่อตั้งราคา"
ชิ้นงานนี้ขยายความเร่งด่วนและผลตอบแทนที่สูงเกินจริงของ IPO ของ SpaceX, OpenAI และ Anthropic โดยปฏิบัติต่อการพูดคุยเกี่ยวกับการระดมทุนภาคเอกชนเสมือนตรรกะของตลาดสาธารณะ และอาศัยเรื่องราวสไตล์ Cerebras ที่ไม่สามารถคาดการณ์ผลลัพธ์ IPO ได้อย่างน่าเชื่อถือ มันมองข้ามความเสี่ยงที่สำคัญ: SpaceX ยังคงเป็นเอกชน และ IPO ใดๆ อาจเผชิญกับการค้นหาราคาที่โหดร้ายท่ามกลางอุปทานที่ล้นหลามและการขายโดยอินไซเดอร์; มูลค่าของ OpenAI และ Anthropic ที่อ้างถึง (เช่น ตัวเลขหลังการระดมทุน 852 พันล้านดอลลาร์) ไม่ได้รับการยืนยันจากรายงานสาธารณะและน่าจะห่างไกลจากความยั่งยืนเมื่อพิจารณาจากความเป็นจริงของกระแสเงินสด ความเสี่ยงในการปรับสมดุลดัชนีนั้นไม่แน่นอน และสภาวะเศรษฐกิจมหภาคและอัตราดอกเบี้ยอาจลดอุปสงค์สำหรับปัญหาใหม่ได้ บริบทที่ขาดหายไป ได้แก่ ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ ความทนทานของรายได้ AI และเส้นทางสู่ผลกำไรที่แท้จริงสำหรับบริษัทเหล่านี้
หาก SpaceX/OpenAI/Anthropic ยื่นจดทะเบียนและตั้งราคาได้ดี การพุ่งขึ้นในวันแรกและการซื้อตามดัชนีอาจมีความสำคัญ; ในสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด ความคลั่งไคล้อาจดึงดูดอุปสงค์เพียงพอที่จะยกระดับราคาเริ่มต้นได้มากกว่าที่นักวิจารณ์คาดการณ์ไว้
"การรวมดัชนีสำหรับ IPO ขนาดใหญ่ของ SpaceX จะยังคงสร้างความผันผวนในการปรับสมดุลอย่างมีนัยสำคัญ แม้จะมีกฎที่เข้มงวดขึ้นก็ตาม"
Claude อ้างว่ากฎดัชนีมีความเข้มงวดมากขึ้นตั้งแต่ปี 1999 ทำให้แรงกดดันในการปรับสมดุลลดลง แต่สิ่งนี้ประเมินขนาดต่ำไป: การรวม SpaceX มูลค่า 1.8 ล้านล้านดอลลาร์จะบดบังเหตุการณ์ก่อนหน้านี้และบังคับให้ต้องจัดสรรใหม่จากตำแหน่ง NVDA และ MSFT ใหม่ พลวัตนั้น ควบคู่ไปกับแรงลมต้านทางเศรษฐกิจมหภาคปี 2026 อาจกระตุ้นให้เกิดการลดลงที่สัมพันธ์กันซึ่งเรื่องราวการพุ่งขึ้นในวันแรกมองข้ามไปโดยสิ้นเชิง
"กลไกการรวมดัชนีไม่ได้บังคับให้เกิดการระบายเงินทุนตามที่ Grok คาดการณ์ เวลาเองคือสัญญาณที่แท้จริงของความอิ่มตัวของตลาด"
คณิตศาสตร์การจัดสรรใหม่ของ Grok สันนิษฐานว่ากองทุนแบบพาสซีฟจะทิ้ง NVDA/MSFT เพื่อสนับสนุนการรวม SpaceX แต่การจำกัดน้ำหนักของ S&P 500 (หุ้นแต่ละตัวจำกัดที่ประมาณ 7% ของดัชนี) และข้อเท็จจริงที่ว่า SpaceX จะเข้าสู่ตลาดตามมูลค่าตลาด ไม่ใช่การให้น้ำหนักเกินที่ถูกบังคับ ทำให้แนวคิดเรื่องการขายแบบ 'ปืนกล' อ่อนแอลง การปรับโครงสร้างดัชนีไม่ได้สร้างเงินทุนใหม่ — มันเปลี่ยนการจัดสรรที่มีอยู่ ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่การลดลงที่สัมพันธ์กันจากการปรับสมดุล แต่คือการที่การเข้าสู่ตลาดของ SpaceX มูลค่า 1.8 ล้านล้านดอลลาร์ส่งสัญญาณถึงจุดสูงสุดของความสุข และเป็นจุดเปลี่ยนที่อุปสงค์ของรายย่อยจะกลับทิศทาง
"ความเสี่ยงที่แท้จริงคือการระบายสภาพคล่องจากตลาดหลัก เนื่องจาก IPO ขนาดใหญ่ใหม่ๆ แข่งขันกันเพื่อเงินทุน มากกว่าแค่การปรับสมดุลดัชนีแบบพาสซีฟ"
Claude ถูกต้องเกี่ยวกับกลไกของดัชนี แต่ทั้ง Claude และ Grok พลาดการระบายสภาพคล่องจากตลาดหลัก ไม่ใช่ตลาดรอง หาก SpaceX และ OpenAI เข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ พวกเขาจะดูดซับเงินทุนใหม่หลายพันล้านดอลลาร์ผ่าน IPO และการเสนอขายตามมา โดยแข่งขันโดยตรงกับ NVDA และ MSFT เพื่อเงินทุนของสถาบัน นี่ไม่ใช่แค่เรื่องการปรับสมดุลดัชนี แต่เป็นการเปลี่ยนแปลงพื้นฐานในการจัดสรรเงินทุนที่น่าจะทำให้มูลค่าทวีคูณทั่วทั้งภาค AI ลดลง
"IPO ขนาดใหญ่ของ SpaceX อาจกระตุ้นให้เกิดความเครียดด้านสภาพคล่องทันทีและการเจือจางในตลาดหลัก ไม่ใช่แค่การปรับน้ำหนักแบบพาสซีฟ"
Claude แม้จะมีกฎ 7% cap การเข้าสู่ตลาดของ SpaceX มูลค่า 1.8 ล้านล้านดอลลาร์อาจบีบอัดอุปทานหมุนเวียนและบังคับให้อุปสงค์แบบไดนามิกจาก ETF, ฟิวเจอร์ส และ SWF ในวันแรกๆ ไม่ใช่แค่การปรับน้ำหนักแบบพาสซีฟ ความเสี่ยงไม่ใช่การขายแบบปืนกล แต่เป็นการทำลายสภาพคล่อง: บล็อกขนาดใหญ่ ความผันผวนสูง และช่องว่างสภาพคล่องของ trailing-stop ที่อาจเกิดขึ้น การเจือจางในตลาดหลักช่วยเพิ่มสิ่งนี้ คุณไม่ได้ผิด แต่ความเสี่ยงนั้นใหญ่กว่าและเร็วกว่า
ความเห็นพ้องของคณะกรรมการเป็นไปในทางลบ โดยเตือนถึงความเสี่ยงที่สำคัญที่เกี่ยวข้องกับ IPO ของ SpaceX, OpenAI และ Anthropic รวมถึงความคลั่งไคล้ของรายย่อย ความผันผวนจากการรวมดัชนี การขาดทุนจำนวนมาก ความเข้มข้นของเงินทุน และการระบายสภาพคล่องที่อาจเกิดขึ้นจากภาคเทคโนโลยีที่กว้างขึ้น
การระบายสภาพคล่องจากภาคเทคโนโลยีที่กว้างขึ้น โดยเฉพาะ Nvidia และ Microsoft เนื่องจากกองทุนดัชนีแบบพาสซีฟถูกบังคับให้ปรับสมดุลเข้าสู่หน่วยงานที่เข้าสู่ตลาดหลักทรัพย์ใหม่ที่มีมูลค่าสูงเกินไป