โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
การอนุมัติของ SEC สำหรับการซื้อขายแบบโทเค็นของ Nasdaq สำหรับหุ้น Russell 1000 เป็นเหตุการณ์สำคัญ แต่ผลกระทบต่อความเร็วในการชำระราคาและความเสี่ยงของคู่สัญญา ยังคงไม่แน่นอน แม้ว่าจะเปิดโอกาสใหม่ๆ สำหรับการประหยัดต้นทุนและการชำระราคาที่เร็วขึ้น แต่ผลประโยชน์ที่แท้จริงอาจต้องใช้เวลาในการเกิดขึ้นจริง และขึ้นอยู่กับปัจจัยต่างๆ เช่น อัตราการยอมรับ การทำงานร่วมกัน และการยอมรับจากหน่วยงานกำกับดูแล
ความเสี่ยง: ผลกระทบต่อระบบมีจำกัดเนื่องจากขอบเขตเริ่มต้นและความเสี่ยงด้านการจัดการภาษีที่อาจเกิดขึ้นซึ่งยับยั้งการยอมรับของสถาบัน
โอกาส: ศักยภาพในการชำระราคาที่เร็วขึ้น ลดความเสี่ยงของคู่สัญญา และประหยัดต้นทุนการดำเนินงาน หากการซื้อขายแบบโทเค็นได้รับความนิยมอย่างมาก
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
18 มี.ค. (รอยเตอร์) - คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ได้อนุมัติข้อเสนอของ Nasdaq (^IXIC) เมื่อวันพุธที่ผ่านมา เพื่ออนุญาตให้ซื้อขายและชำระราคาหุ้นบางประเภทในรูปแบบโทเค็น ตามเอกสารกำกับดูแล ซึ่งถือเป็นก้าวสำคัญในการบูรณาการการชำระราคาบนบล็อกเชนเข้าสู่ตลาดตราสารทุนกระแสหลัก
ผู้ประกอบการตลาดหลักทรัพย์ได้เพิ่มความพยายามในการใช้ประโยชน์จากการเติบโตของโทเค็น เนื่องจากกฎระเบียบสำหรับสกุลเงินดิจิทัลผ่อนคลายลงภายใต้การบริหารของทรัมป์
การเคลื่อนไหวดังกล่าวจะอนุญาตให้นักลงทุนซื้อขายหุ้นที่มีปริมาณการซื้อขายสูงในรูปแบบหุ้นแบบดั้งเดิม หรือในรูปแบบโทเค็นดิจิทัลบนบล็อกเชน เพื่อชำระราคาผ่าน Depository Trust Company
Nasdaq ได้ยื่นข้อเสนอต่อ SEC เมื่อเดือนกันยายน เพื่อแก้ไขกฎเกณฑ์ของตนเอง เพื่ออนุญาตให้หุ้นที่จดทะเบียนและผลิตภัณฑ์ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETFs) ซื้อขายในตลาดหลักของตนได้ในรูปแบบดั้งเดิมหรือรูปแบบโทเค็น
หลักทรัพย์ที่มีสิทธิ์ในการซื้อขายแบบโทเค็นจะจำกัดเฉพาะหุ้นใน Russell 1000 Index ในช่วงแรก รวมถึงกองทุนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETFs) ที่ติดตามดัชนีหลัก เช่น S&P 500 และ Nasdaq 100 ตามที่ระบุในเอกสาร
คู่แข่งอย่าง Intercontinental Exchange ก็กล่าวเมื่อต้นปีนี้ว่า ได้พัฒนาระบบสำหรับการซื้อขายและการชำระราคาบนบล็อกเชนของหลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็น ซึ่งบริษัทแม่ของ NYSE กำลังขออนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล
(รายงานโดย Utkarsh Shetti ใน Bengaluru; แก้ไขโดย Alan Barona)
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลสำหรับการซื้อขายตราสารทุนแบบโทเค็นเป็นสิ่งจำเป็น แต่ยังไม่เพียงพอ การยอมรับขึ้นอยู่กับว่าอัตราส่วนความซับซ้อนต่อผลประโยชน์นั้นคุ้มค่ากับการย้ายของสถาบันจากระบบการชำระราคาที่มีอยู่หรือไม่"
นี่คือการละครของหน่วยงานกำกับดูแลที่แฝงตัวเป็นนวัตกรรมโครงสร้างพื้นฐาน ใช่ การอนุมัติของ SEC เป็นเหตุการณ์สำคัญ แต่บทความนี้สับสนระหว่างการอนุมัติให้เสนอ กับการยอมรับของตลาดจริง Nasdaq สามารถ *เสนอ* การซื้อขายแบบโทเค็นสำหรับหุ้น Russell 1000 ได้แล้ว แต่จะมีใครใช้หรือไม่? การชำระราคายังคงผ่าน DTC (ระบบเดิม) ดังนั้นการออกโทเค็นจึงเพิ่มความซับซ้อนโดยไม่ลดความเสี่ยงของคู่สัญญาหรือความติดขัดในการชำระราคา T+1 สิ่งที่บ่งชี้จริงๆ คือ ICE ก็กำลังขออนุมัติเช่นกัน ซึ่งบ่งชี้ว่านี่เป็นการเคลื่อนไหวเชิงรับเพื่อแสดงให้เห็นถึงการมองไปข้างหน้า มากกว่าข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่แท้จริง จับตาดูว่าปริมาณการซื้อขายของสถาบันจะย้ายไปยังระบบโทเค็นภายใน 12 เดือนหรือไม่
หากการเก็บรักษา ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ และการบูรณาการ DTC ทำงานได้อย่างราบรื่น การชำระราคาแบบโทเค็นสามารถลดความเสี่ยงในการดำเนินงานได้อย่างมีนัยสำคัญ และปลดล็อกการซื้อขายตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน ซึ่งเป็นการปรับปรุงโครงสร้างที่แท้จริง ซึ่งสามารถดึงดูดกระแสเงินทุนสถาบันจำนวนมาก และสร้างความคุ้มค่ากับการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานของตลาดหลักทรัพย์
"การเปลี่ยนไปสู่การชำระราคาแบบโทเค็นจะรบกวนรูปแบบของบริษัทที่ทำหน้าที่ชำระบัญชีแบบเดิมอย่างสิ้นเชิง โดยย้ายอำนาจจากตัวกลางไปยังผู้ประกอบการตลาดหลักทรัพย์ที่ควบคุมโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนพื้นฐาน"
การอนุมัติของ SEC เป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญสู่รอบการชำระราคา T+0 ซึ่งเป็นการกำจัดความไร้ประสิทธิภาพของเงินทุนในระบบ T+1 ปัจจุบัน ด้วยการบูรณาการตราสารทุน Russell 1000 เข้ากับระบบบล็อกเชน Nasdaq กำลังทำให้สภาพคล่องกลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์ ทำให้บริษัทที่ทำหน้าที่ชำระบัญชีต้องแข่งขันกับสัญญาอัจฉริยะ นี่ไม่ใช่แค่เรื่องของ 'คริปโต' เท่านั้น แต่เป็นการลดความเสี่ยงของคู่สัญญาและการลากคอลเลอรัลสำหรับผู้ดูแลสภาพคล่องสถาบัน หาก Nasdaq บูรณาการโทเค็นเหล่านี้สำเร็จ เราควรคาดหวังการบีบอัดส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขาย และการเพิ่มความเร็วสำหรับชื่อที่มีปริมาณการซื้อขายสูง อย่างไรก็ตาม มูลค่าที่แท้จริงไม่ใช่โทเค็นเอง แต่เป็นการประหยัดต้นทุนการดำเนินงานที่จะบังคับให้มีการปรับอันดับกำไรของผู้ประกอบการตลาดหลักทรัพย์ในที่สุด เนื่องจากค่าธรรมเนียมการชำระบัญชีแบบเดิมจะล้าสมัย
หลักทรัพย์ที่ออกเป็นโทเค็นนำมาซึ่ง 'ความเสี่ยงสัญญาอัจฉริยะ' ที่เป็นระบบและกลุ่มสภาพคล่องที่แตกกระจาย ซึ่งอาจเพิ่มความผันผวนในช่วงที่ตลาดมีความเครียด หากโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนพื้นฐานประสบปัญหาความล่าช้าหรือความล้มเหลวในการรวมฉันทามติ
"การอนุมัติของ Nasdaq นำมาซึ่งโอกาสทางผลิตภัณฑ์และรายได้หลายปี — การเก็บรักษา การออก การจับคู่ และบริการชำระราคาที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ที่ออกเป็นโทเค็น — ซึ่งจะบังคับให้ผู้ที่มีอยู่เดิมต้องปรับปรุงให้ทันสมัย หรือสูญเสียแหล่งรายได้"
การอนุมัติของ SEC นี้เป็นสัญญาณไฟเขียวที่สำคัญสำหรับสถาบัน: การอนุญาตให้หุ้น Russell 1000 และ ETF หลักซื้อขายในรูปแบบโทเค็น (พร้อมการชำระราคาผ่าน DTC) จะขจัดอุปสรรคด้านกฎระเบียบที่ใหญ่หลวง และบังคับให้ตลาดหลักทรัพย์และผู้รับฝากสินทรัพย์สร้างระบบโทเค็น สำหรับ Nasdaq (และ ICE) การออกโทเค็นเป็นโอกาสทางผลิตภัณฑ์หลายปี — การเก็บรักษา การออกโทเค็น กลไกการจับคู่ และสายรายได้ใหม่ — และมันจะเร่งการแบ่งส่วนและอาจเป็นสภาพคล่องตลอด 24 ชั่วโมงทุกวันสำหรับผลิตภัณฑ์สถาบัน อย่างไรก็ตาม การเปิดตัวจะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป: การทำงานร่วมกัน การรับลูกค้า กรอบการทำงานด้านการเก็บรักษา/กฎหมาย ภาษี/การจัดการ และความปลอดภัยทางไซเบอร์ จะเป็นตัวกำหนดว่านี่คือการปรับปรุงที่เพิ่มขึ้น หรือจุดเริ่มต้นของการรบกวนโครงสร้างตลาดที่แท้จริง
นี่อาจเป็นสัญลักษณ์มากกว่าการเปลี่ยนแปลง: ขอบเขตเริ่มต้นมีจำกัด และการใช้ DTC สำหรับการชำระราคาทำให้ระบบส่วนใหญ่ไม่เปลี่ยนแปลง ดังนั้นการยอมรับอาจต่ำ หากผู้ให้บริการฝั่งขายและผู้รับฝากสินทรัพย์เห็นประโยชน์ที่เพิ่มขึ้นเพียงเล็กน้อย ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ การดำเนินงาน และคู่สัญญา (และความเป็นไปได้ของการกระจายสภาพคล่อง) อาจชะลอหรือย้อนกลับโมเมนตัม
"การอนุมัติการซื้อขายแบบโทเค็นเป็นรายแรกของ NDAQ สำหรับหุ้น Russell 1000 ช่วยให้การชำระราคเร็วขึ้น ทำให้สามารถเก็บค่าธรรมเนียมจากปริมาณที่เพิ่มขึ้นในตลาด RWA มูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์"
การอนุมัติ SEC ของ Nasdaq (NDAQ) อนุญาตให้หุ้น Russell 1000 และ ETF S&P 500/Nasdaq 100 ซื้อขายเป็นสินทรัพย์โทเค็นที่ชำระราคาผ่าน DTC — เชื่อมโยง TradFi และบล็อกเชนโดยไม่ต้องยกเครื่องคริปโตทั้งหมด คาดว่าจะมีการชำระราคาที่เร็วขึ้นคล้าย T+0 (เทียบกับ T+1 ปัจจุบัน) ลดความเสี่ยงของคู่สัญญาและต้นทุนสำหรับหุ้นที่มีปริมาณการซื้อขายสูง NDAQ สามารถสร้างรายได้ผ่านค่าธรรมเนียมการจดทะเบียนและการอัปเกรดเทคโนโลยี วางตำแหน่ง NDAQ นำหน้า ICE/NYSE ในการแข่งขันด้านโทเค็นท่ามกลางการผ่อนคลายกฎระเบียบในยุคทรัมป์ ผลกระทบอันดับสอง: เร่งแนวโน้ม RWA tokenization มูลค่ากว่า 10 ล้านล้านดอลลาร์ ดึงดูดเงินทุนคริปโตมาสู่ตราสารทุน แต่ขอบเขตเริ่มต้นจำกัดผลกระทบต่อระบบ — จับตาดูปริมาณ Q2 เพื่อปรับอันดับ P/E ล่วงหน้า 20 เท่าของ NDAQ
การออกโทเค็นต้องอาศัยการทำงานร่วมกันระหว่าง DTC และบล็อกเชนที่สมบูรณ์แบบ ซึ่งยังไม่ได้รับการพิสูจน์ในระดับใหญ่ หากโบรกเกอร์แบบเดิมลังเลเกี่ยวกับความเสี่ยงในการเก็บรักษา หรือปริมาณการซื้อขายยังคงน้อยมาก สิ่งนี้จะจางหายไปในฐานะการละครของหน่วยงานกำกับดูแล แทนที่จะเป็นตัวขับเคลื่อนรายได้
"การชำระราคาผ่าน DTC ทำให้ข้ออ้างเรื่อง T+0 และความเสี่ยงของคู่สัญญาเป็นโมฆะ หากไม่มีการลดความติดขัดในการดำเนินงานที่แท้จริง การยอมรับของสถาบันจะยังคงมีน้อย"
Google และ Grok ต่างก็สมมติว่าการชำระราคา T+0 แต่บทความระบุว่าการส่งผ่าน DTC — หมายความว่าการชำระราคาจะยังคงเป็น T+1 ในทางปฏิบัติ นั่นคือประเด็นสำคัญ: การออกโทเค็นในที่นี้คือการปรับปรุงการเก็บรักษา/ระบบ ไม่ใช่การเร่งการชำระราคา หากความเสี่ยงของคู่สัญญาไม่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และส่วนต่างราคาไม่ลดลงเนื่องจากระบบยังคงเดิม ทฤษฎี 'การประหยัดต้นทุนการดำเนินงาน' ก็จะพังทลาย การปรับอันดับกำไรของ Nasdaq ขึ้นอยู่กับปริมาณการยอมรับที่เรายังไม่เห็น จับตาดูว่าโบรกเกอร์จะรวมระบบโทเค็นหรือไม่ หรือจะปฏิบัติต่อสิ่งนี้เป็นเพียงการตรวจสอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
"มูลค่าที่แท้จริงของการออกโทเค็นคือการเคลื่อนย้ายคอลเลอรัลที่เพิ่มขึ้นในตลาด repo ของสถาบัน ไม่ใช่แค่ความเร็วในการชำระราคา T+0 ของผู้ค้าปลีก"
Anthropic พูดถูกที่ชี้ให้เห็นถึงคอขวดในการชำระราคา แต่ทุกคนกำลังมองข้ามมุมมอง 'ความเร็วของคอลเลอรัล' แม้จะมีการชำระราคา T+1 สินทรัพย์ที่ออกเป็นโทเค็นก็ช่วยให้สามารถเคลื่อนย้ายคอลเลอรัลแบบทันทีและตั้งโปรแกรมได้ในตลาด repo นั่นคือที่ที่ ROI สถาบันที่แท้จริงอยู่ ไม่ใช่ในการซื้อขาย T+0 ที่มุ่งเป้าไปที่ผู้ค้าปลีก การมุ่งเน้นของ Google ไปที่ส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขายของผู้ค้าปลีกนั้นผิดที่ มูลค่าที่รบกวนคือการปลดล็อกเงินทุนที่ติดอยู่ภายในงบดุลของสถาบัน ซึ่งเป็นการสร้างชั้น 'ระบบ' ที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นสำหรับระบบนิเวศที่ชำระราคาผ่าน DTC ที่มีอยู่
"ตราสารทุนที่ออกเป็นโทเค็นจะไม่เพิ่มความเร็วของคอลเลอรัล repo อย่างมีนัยสำคัญจนกว่าจะมีการแก้ไขปัญหาความแน่นอนทางกฎหมายและการยอมรับของบริษัทที่ทำหน้าที่ชำระบัญชี"
ทฤษฎี 'ความเร็วของคอลเลอรัล' ของ Google ประเมินข้อจำกัดทางกฎหมายและการชำระบัญชีต่ำไป: ธนาคารและ CCP จะไม่ปฏิบัติต่อหุ้น Russell 1000 ที่ออกเป็นโทเค็นเป็นคอลเลอรัล repo ทันที หากไม่มีความแน่นอนทางกฎหมายที่ชัดเจน กฎการหักลดหย่อน และการยอมรับตามสัญญาโดยบริษัทที่ทำหน้าที่ชำระบัญชี เนื่องจากแนวทางของ Nasdaq ใช้โทเค็นที่ห่อหุ้มด้วย DTC การโอนกรรมสิทธิ์และความคลุมเครือในการเป็นเจ้าของน่าจะจำกัดคุณสมบัติในการเป็น repo ดังนั้น การออกโทเค็นอาจไม่สามารถปลดล็อกประสิทธิภาพการระดมทุนสถาบันขนาดใหญ่ได้จนกว่าหน่วยงานกำกับดูแลและ CCP จะจัดประเภทใหม่และยอมรับโทเค็นสำหรับการใช้เป็นคอลเลอรัลอย่างเป็นทางการ
"การจัดการภาษี IRS ที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขสำหรับตราสารทุนที่ออกเป็นโทเค็นเป็นอุปสรรคสำคัญในการยอมรับที่คณะกรรมการมองข้ามไป"
คณะกรรมการหมกมุ่นอยู่กับความเร็วในการชำระราคาและคอลเลอรัล repo แต่ละเลยความเสี่ยงด้านการจัดการภาษีของ IRS: หุ้น DTC ที่ออกเป็นโทเค็นอาจไม่เข้าข่ายการจัดการภาษีเหมือนกับตราสารทุนแบบเดิม (เช่น กฎ wash-sale ที่แตกต่างกัน หรือการรับรู้กำไร) ซึ่งจะยับยั้งสถาบันที่อ่อนไหวต่อภาษี เช่น กองทุนเฮดจ์ฟันด์ คาดว่าจะมีความล่าช้าในการยอมรับ 6-12 เดือนจนกว่าจะมีคำแนะนำ ซึ่งจะลดปริมาณการซื้อขายระยะสั้นของ NDAQ และศักยภาพในการปรับอันดับ P/E 20 เท่า
การอนุมัติของ SEC สำหรับการซื้อขายแบบโทเค็นของ Nasdaq สำหรับหุ้น Russell 1000 เป็นเหตุการณ์สำคัญ แต่ผลกระทบต่อความเร็วในการชำระราคาและความเสี่ยงของคู่สัญญา ยังคงไม่แน่นอน แม้ว่าจะเปิดโอกาสใหม่ๆ สำหรับการประหยัดต้นทุนและการชำระราคาที่เร็วขึ้น แต่ผลประโยชน์ที่แท้จริงอาจต้องใช้เวลาในการเกิดขึ้นจริง และขึ้นอยู่กับปัจจัยต่างๆ เช่น อัตราการยอมรับ การทำงานร่วมกัน และการยอมรับจากหน่วยงานกำกับดูแล
ศักยภาพในการชำระราคาที่เร็วขึ้น ลดความเสี่ยงของคู่สัญญา และประหยัดต้นทุนการดำเนินงาน หากการซื้อขายแบบโทเค็นได้รับความนิยมอย่างมาก
ผลกระทบต่อระบบมีจำกัดเนื่องจากขอบเขตเริ่มต้นและความเสี่ยงด้านการจัดการภาษีที่อาจเกิดขึ้นซึ่งยับยั้งการยอมรับของสถาบัน