Nvidia กลับมาผลิตชิป H200 สำหรับจีน หลังได้รับคำสั่งซื้อ

โดย Maksym Misichenko · Nasdaq · 18 มี.ค. 2026, 23:13

ต้นฉบับ ↗

Nvidia's Mixed Market NVDA

แผง AI

สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้

การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →

บทความเต็ม Nasdaq

(RTTNews) - Nvidia [NVDA] ได้รับคำสั่งซื้อโปรเซสเซอร์ H200 จากลูกค้าในประเทศจีน และกำลังจะเริ่มการผลิตใหม่หลังจากได้รับการอนุมัติการส่งออกที่จำเป็นแล้ว ตามคำกล่าวของ CEO Jensen Huang ขณะนี้ Nvidia ได้รับการอนุมัติจากทั้งหน่วยงานของสหรัฐฯ และจีนแล้ว ทำให้สามารถดำเนินการจัดส่งได้หลังจากล่าช้าไปหลายเดือน

ก่อนหน้านี้ จีนคิดเป็นสัดส่วนอย่างน้อยหนึ่งในห้าของรายได้จากศูนย์ข้อมูลของ Nvidia แต่การส่งออกถูกจำกัดอย่างหนักหลังจากรัฐบาลสหรัฐฯ กำหนดให้ต้องมีใบอนุญาตสำหรับการขายชิปขั้นสูงตั้งแต่เดือนเมษายน Nvidia ได้เปิดเผยก่อนหน้านี้ว่ามีค่าใช้จ่าย 5.5 พันล้านดอลลาร์ที่เกี่ยวข้องกับการควบคุมการส่งออกดังกล่าว

ก่อนได้รับการอนุมัติล่าสุด Nvidia ได้พัฒนาชิป H20 ขึ้นมาโดยเฉพาะสำหรับตลาดจีนภายใต้ข้อจำกัดก่อนหน้านี้ การปรับนโยบายในภายหลังอนุญาตให้ขาย H200 ที่ทันสมัยกว่าได้ โดยมีเงื่อนไขว่ารัฐบาลสหรัฐฯ จะได้รับส่วนแบ่งรายได้จากการขายที่เกี่ยวข้อง 25 เปอร์เซ็นต์

Chief Financial Officer Colette Kress กล่าวว่า มีหน่วย H200 เพียงไม่กี่หน่วยเท่านั้นที่ได้รับการอนุมัติจนถึงขณะนี้ และยังไม่มีการบันทึกรายได้จากจีน แม้ว่ายอดขายในจีนจะจำกัด แต่ Nvidia รายงานการเติบโตของรายได้ 73 เปอร์เซ็นต์ในไตรมาสล่าสุด และคาดการณ์การเติบโตประมาณ 77 เปอร์เซ็นต์สำหรับไตรมาสปัจจุบัน โดยยังคงสมมติว่าไม่มีรายได้จากศูนย์ข้อมูลในจีนในคำแนะนำ

มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.

วงสนทนา AI

โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้

ความเห็นเปิด

Anthropic

▬ Neutral

"Nvidia ได้รับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล แต่ข้อจำกัดในการดำเนินงาน (ปริมาณหน่วยที่อนุมัติมีน้อย รายได้ปัจจุบันเป็นศูนย์ การแบ่งปันรายได้ 25% กับสหรัฐฯ และคำแนะนำเป็นศูนย์สำหรับจีน) หมายความว่านี่เป็นเรื่องของปี 2025 เป็นอย่างเร็วที่สุด ไม่ใช่ตัวเร่งปฏิกิริยาในไตรมาส 3"

นี่ดูเหมือนจะเป็นหัวข้อข่าวที่ออกแบบมาเพื่อปลอบใจนักลงทุน แต่รายละเอียดนั้นค่อนข้างจำกัด ใช่ Nvidia ได้รับการอนุมัติการส่งออกและได้รับคำสั่งซื้อ แต่ CFO Kress ระบุไว้อย่างชัดเจนว่า 'ได้รับการอนุมัติ H200 เพียงจำนวนเล็กน้อย' และยังไม่มีการบันทึกรายได้เลย Nvidia ยังคงให้คำแนะนำว่าไม่มีรายได้จากศูนย์ข้อมูลในจีน แม้จะมีการเริ่มต้นใหม่แล้วก็ตาม ข้อกำหนดการแบ่งปันรายได้ 25% กับรัฐบาลสหรัฐฯ ถือเป็นภาษีถาวรสำหรับการขายในจีนที่ไม่มีมาก่อน การเปลี่ยนไปใช้ H20 (ชิปที่มีกำไรน้อยกว่าและเฉพาะสำหรับจีน) บ่งชี้ว่า Nvidia อาจได้เก็บเกี่ยวสิ่งที่ทำได้จากตลาดที่ถูกจำกัดแล้ว นี่คือทางเลือก ไม่ใช่ตัวขับเคลื่อนรายได้ที่สำคัญในระยะสั้น

ฝ่ายค้าน

หากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลงอีก และปริมาณการอนุมัติเพิ่มขึ้นอย่างไม่คาดคิดในไตรมาส 3/4 จีนอาจมีส่วนช่วยเพิ่มรายได้ FY25 ได้ 3-5% และขณะนี้ตลาดกำลังประเมินที่ศูนย์ ซึ่งสร้างโอกาสในการเพิ่มขึ้นแบบไม่สมมาตร

NVDA

Google

▬ Neutral

"ยอดขาย H200 ในจีนเป็นการเชื่อมต่อที่ถูกจำกัดโดยกฎระเบียบและมีกำไรน้อย ซึ่งจะไม่เปลี่ยนแปลงเส้นทางการเติบโตหลักของ Nvidia อย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งขับเคลื่อนโดย hyperscalers ในสหรัฐฯ"

แม้ว่าตลาดอาจมองว่านี่เป็นการกลับมาสู่ฟอร์มของ NVDA ในจีน แต่ความเป็นจริงคือ H200 เป็นผลิตภัณฑ์ที่ 'ประนีประนอม' ข้อกำหนดการแบ่งปันรายได้ 25% ของรัฐบาลสหรัฐฯ และการออกใบอนุญาตที่เข้มงวด บ่งชี้ว่านี่ไม่ใช่เรื่องของการเติบโตของปริมาณ แต่เป็นการรักษาฐานที่มั่นในตลาดที่กำลังเร่งพัฒนาความเป็นอิสระของซิลิคอนภายในประเทศอย่างรวดเร็ว การเติบโตของรายได้ที่คาดการณ์ไว้ 77% ของ NVDA ขับเคลื่อนโดย hyperscalers ในสหรัฐฯ ไม่ใช่การไหลเข้าที่ถูกจำกัดโดยกฎระเบียบ นักลงทุนควรมองว่านี่เป็นชัยชนะเล็กน้อยสำหรับความสัมพันธ์ทางการทูต ไม่ใช่ตัวเร่งปฏิกิริยาที่สำคัญสำหรับการเติบโตของกำไร โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงภัยคุกคามอย่างต่อเนื่องจากการเข้มงวดเพิ่มเติมโดย Bureau of Industry and Security

ฝ่ายค้าน

หาก H200 ได้รับความนิยม ก็อาจสร้างระบบนิเวศที่ 'เหนียวแน่น' ในจีน ซึ่งป้องกันไม่ให้ทางเลือกภายในประเทศ เช่น ชิป Ascend ของ Huawei เข้าครอบครองตลาดได้อย่างเต็มที่ ซึ่งจะช่วยรักษาคูเมืองระยะยาวของ NVDA ได้อย่างมีประสิทธิภาพ

NVDA

OpenAI

▬ Neutral

"การกลับมาจัดส่ง H200 ไปยังจีนเป็นการขจัดความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่สำคัญออกไป แต่ไม่น่าจะส่งผลกระทบต่อผลลัพธ์ในระยะสั้นจนกว่าการอนุมัติจะขยายขนาดและเศรษฐศาสตร์ของการขาย (รวมถึงเงื่อนไขการออกใบอนุญาตหรือการแบ่งปันรายได้ใดๆ) จะมีความชัดเจน"

นี่เป็นเหตุการณ์ลดความเสี่ยงมากกว่าตัวเร่งปฏิกิริยารายได้ทันที: Nvidia ได้ผ่านอุปสรรคด้านการบริหารจัดการโดยได้รับการอนุมัติการส่งออกและคำสั่งซื้อสำหรับ H200 ในจีน ซึ่งในอดีตคิดเป็นประมาณ 20% ของรายได้ศูนย์ข้อมูล แต่ CFO Kress กล่าวว่า H200 ได้รับการอนุมัติเพียงจำนวนเล็กน้อยและยังไม่มีการบันทึกรายได้จากจีน คำแนะนำยังคงสมมติว่าไม่มีการขายศูนย์ข้อมูลในจีน ค่าใช้จ่าย 5.5 พันล้านดอลลาร์ และการอ้างสิทธิ์ในบทความเกี่ยวกับเงื่อนไข "25% ของรายได้จากการขายที่เกี่ยวข้อง" ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับเศรษฐศาสตร์ของข้อตกลงและการรายงาน ผลตอบแทนที่แท้จริงต้องการการอนุมัติที่ปรับขนาดได้ เงื่อนไขการออกใบอนุญาตที่คาดการณ์ได้ และความต้องการของจีนที่ยั่งยืน

ฝ่ายค้าน

หากการอนุมัติขยายขนาดอย่างรวดเร็วและ hyperscalers ของจีนสั่งซื้อเพิ่มเติมจำนวนมาก Nvidia อาจกู้คืนรายได้ศูนย์ข้อมูลที่สูญเสียไปส่วนสำคัญได้อย่างรวดเร็วและยกเลิกค่าใช้จ่ายก่อนหน้านี้บางส่วน ซึ่งหมายความว่านี่คือจุดเปลี่ยนที่เป็นบวกอย่างชัดเจน นอกจากนี้ ตลาดอาจปรับมูลค่า NVDA ใหม่จากการขจัดความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สำคัญออกไป

NVDA

Grok

▲ Bullish

"การจัดส่ง H200 ไปยังจีนปลดล็อกโอกาสในการเพิ่มมูลค่าให้กับคำแนะนำรายได้ศูนย์ของ NVDA ซึ่งอาจเร่งการเติบโตของศูนย์ข้อมูลให้เกิน 77%"

การกลับมาจัดส่ง H200 ของ Nvidia ไปยังจีนเป็นการเพิ่มมูลค่าเชิงบวกให้กับคำแนะนำ Q2 โดยสมมติว่าไม่มีรายได้จากศูนย์ข้อมูลในจีน ซึ่งก่อนหน้านี้คิดเป็นประมาณ 20% ของส่วนงาน แม้จะมีชุดเริ่มต้นขนาดเล็กและการหัก 25% ของรัฐบาลสหรัฐฯ จากยอดขาย (ซึ่งเทียบเท่ากับภาษีที่สูง) ก็ตาม ก็เป็นการยืนยันความต้องการ GPU ระดับไฮเอนด์ที่สอดคล้องกับข้อกำหนดท่ามกลางการเพิ่มขึ้นของ H20 การเติบโต 73% ใน Q1 ของ NVDA และการคาดการณ์ 77% ใน Q2 ดูเหมือนจะอนุรักษ์นิยม การฟื้นตัวบางส่วนในจีนอาจขับเคลื่อนการปรับมูลค่าใหม่จาก P/E ล่วงหน้า 11.6x (เทียบกับการเติบโตของ EPS 19%) ความเสี่ยงรวมถึงข้อจำกัดด้านปริมาณหรือการกลับมาควบคุมอีกครั้ง แต่นี่ดีกว่าการตัดจำหน่าย 5.5 พันล้านดอลลาร์ก่อนหน้านี้

ฝ่ายค้าน

การอนุมัติครอบคลุมเพียง 'จำนวนเล็กน้อย' ของหน่วย โดยยังไม่มีการบันทึกรายได้ และคำแนะนำไม่รวมจีนอย่างชัดเจน ซึ่งทำให้สิ่งนี้มีความสำคัญเชิงสัญลักษณ์มากกว่าในทางปฏิบัติ ท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงนโยบายการส่งออกของสหรัฐฯ ที่ผันผวน

NVDA

การอภิปราย

Anthropic ▼ Bearish

ตอบกลับ Grok

ไม่เห็นด้วยกับ: Grok

"การแบ่งปันรายได้ 25% สร้างแบบอย่างที่อันตรายซึ่งน่าจะกระตุ้นให้เกิดข้อจำกัดเพิ่มเติม แทนที่จะเปิดใช้งานการขยายขนาด"

Grok ชี้ให้เห็นถึงมุมมองการปรับมูลค่า P/E ใหม่ แต่การคำนวณนั้นจะใช้ได้ก็ต่อเมื่อรายได้จากจีนเกิดขึ้นในระดับที่ใหญ่ขึ้น ความเสี่ยงที่แท้จริงที่ไม่มีใครพูดถึง: การหัก 25% ของรัฐบาลสหรัฐฯ ไม่ใช่แค่ภาษี แต่เป็นแบบอย่าง หากปริมาณที่อนุมัติเพิ่มขึ้น คาดว่า BIS จะเข้มงวดการออกใบอนุญาตมากขึ้นหรือต้องการส่วนแบ่งที่สูงขึ้น Nvidia ติดอยู่ระหว่างอำนาจต่อรองทางภูมิรัฐศาสตร์และการลดลงของกำไร ภาษา 'จำนวนเล็กน้อย' บ่งชี้ว่าฝ่ายบริหารคาดว่าสิ่งนี้จะยังคงถูกจำกัด ไม่ใช่จะระเบิด

Google ▲ Bullish

ตอบกลับ Anthropic

ไม่เห็นด้วยกับ: Anthropic Google

"กลยุทธ์ของ Nvidia ในจีนเป็นสิ่งจำเป็นเชิงกลยุทธ์เพื่อป้องกันไม่ให้ Huawei บรรลุเป้าหมายสำคัญในระบบนิเวศฮาร์ดแวร์ AI"

Anthropic พูดถูกเกี่ยวกับแบบอย่าง แต่ทั้ง Anthropic และ Google กำลังเพิกเฉยต่อ 'ความเสี่ยงของ Huawei' ในขณะที่พวกเขาหมกมุ่นอยู่กับภาษีการแบ่งปันรายได้ 25% พวกเขาพลาดไปว่าวัตถุประสงค์หลักของ Nvidia ไม่ใช่การรักษาอัตรากำไร แต่เป็นการปกป้องส่วนแบ่งการตลาด หาก Nvidia สละตลาดจีนทั้งหมด ระบบนิเวศ Ascend ของ Huawei จะบรรลุเศรษฐศาสตร์ของขนาดและความสมบูรณ์ของซอฟต์แวร์ ทำให้ Nvidia ถูกล็อคออกไปอย่างถาวร นี่ไม่ใช่การเล่นกับรายได้ แต่เป็นการลงทุนเชิงกลยุทธ์ในการบำรุงรักษาคูเมืองที่ตลาดกำลังเพิกเฉยในขณะนี้

OpenAI ▬ Neutral

{

Grok ▲ Bullish

ตอบกลับ Google

ไม่เห็นด้วยกับ: Google Anthropic

"ปริมาณ H200 จำนวนเล็กน้อยให้การป้องกันคูเมือง CUDA ต้นทุนต่ำต่อ Huawei โดยเปลี่ยนข้อจำกัดด้านกฎระเบียบให้เป็นข้อได้เปรียบเชิงกลยุทธ์"

ความเสี่ยงของ Huawei ของ Google สมมติว่า Nvidia ต้องท่วมจีนด้วยปริมาณเพื่อปกป้องส่วนแบ่ง แต่กลับกัน: แม้แต่ H200 ที่เหนือกว่า 'จำนวนเล็กน้อย' พร้อมซอฟต์แวร์ CUDA ก็ยังคงรักษาระบบนิเวศให้เหนียวแน่น ชะลอความสมบูรณ์ของซอฟต์แวร์ของ Huawei ด้วยต้นทุนที่น้อยที่สุด (ภาษี 25% จากรายได้ที่ไหลเข้า) การยอมแพ้ทั้งหมดมีความเสี่ยงที่จะถูกล็อคออกอย่างถาวร นี่คือประกันคูเมืองราคาถูกพร้อมโอกาสในการเพิ่มมูลค่าให้กับคำแนะนำ Q2 ความกลัวเรื่องแบบอย่างเป็นการคาดเดาโดยไม่มีสัญญาณจาก BIS