โดย Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ความเห็นพ้องของคณะกรรมการคือการลดวงเงินกู้ยืมแบบมีหลักประกันของ SoftBank ให้กับ OpenAI ส่งสัญญาณถึงเหตุการณ์การปรับราคาใหม่ที่อาจเกิดขึ้น และเพิ่มความกังวลเกี่ยวกับความสามารถของบริษัทในการรักษาเส้นทางการเติบโตและพิสูจน์การใช้จ่ายด้านการประมวลผลจำนวนมหาศาล อย่างไรก็ตาม ไม่มีความเห็นพ้องที่ชัดเจนเกี่ยวกับกรอบเวลาหรือความรุนแรงของความเสี่ยงเหล่านี้
ความเสี่ยง: โมเดล 'การเงินแบบหมุนเวียน' ถึงจุดแตกหักภายใต้น้ำหนักของการคิดค่าเสื่อมราคาฮาร์ดแวร์ ซึ่งอาจนำไปสู่ความเสี่ยงด้านการดำรงอยู่และการเจือจางส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มเติมสำหรับ OpenAI
โอกาส: ทฤษฎีของ Grok เกี่ยวกับการ 'หมุนเวียนเชิงบวก' ไปสู่โมเดลภายในโดยผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ ซึ่งอาจรักษาอุปสงค์ GPU ในระดับสูงไว้ได้ แม้จะมีการบีบอัดกำไรก็ตาม
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ความกังวลเกี่ยวกับมูลค่าของ OpenAI ทวีความรุนแรงขึ้น ขณะที่ Softbank ลดขนาดเงินกู้ยืม
การที่ SoftBank Group ลดขนาดเงินกู้ยืมแบบมีหลักประกันมูลค่า 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่วางแผนไว้ โดยใช้หุ้น OpenAI ที่ถืออยู่ประมาณ 13% เป็นหลักประกันอย่างกะทันหัน ซึ่งขณะนี้ตั้งเป้าไว้เพียง 6,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สะท้อนถึงความไม่สบายใจที่เพิ่มขึ้นของผู้ให้กู้ต่อมูลค่าหลังการระดมทุน (post-money valuation) ของยักษ์ใหญ่ด้าน AI ที่ตั้งไว้ 852,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนมีนาคม 2026
การเคลื่อนไหวดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากได้รับการสนับสนุนทางการเงินแบบสะพาน (bridge financing) มูลค่า 40,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ก่อนหน้านี้ และท่ามกลางรายงานที่ว่า OpenAI พลาดเป้าหมายรายได้ภายในและผู้ใช้งานรายสัปดาห์ในช่วงต้นปีนี้
แม้ว่าเงินกู้ดังกล่าวจะเป็นปัญหาของ SoftBank แต่เหตุการณ์นี้ก็มีความเสี่ยงที่แท้จริงสำหรับ OpenAI
อันตรายที่ชัดเจนที่สุดคือการสูญเสียโมเมนตัมของมูลค่า (การลดรอบการระดมทุน - a down-round!)
Reuters รายงานว่า ผู้ให้กู้ รวมถึงธนาคารและกองทุนสินเชื่อเอกชน (private-credit funds) ลังเลที่จะกำหนดมูลค่าหลักประกันที่เชื่อถือได้สำหรับหุ้นที่ยังไม่ได้จดทะเบียนของบริษัท ซึ่งความต้องการในตลาดรอง (secondary-market) ได้เย็นตัวลงแล้ว
เมื่อผู้ขายมีจำนวนมากกว่าผู้ซื้อ และคู่แข่งอย่าง Anthropic ได้รับความสนใจที่แข็งแกร่งกว่า เหตุการณ์นี้ยิ่งตอกย้ำการรับรู้ว่ามูลค่าที่ประกาศของ OpenAI อาจจะสูงเกินจริง (frothy)
สิ่งนี้อาจทำให้การระดมทุนในอนาคตมีราคาแพงขึ้นหรือทำให้เกิดการเจือจาง (dilutive) โดยเฉพาะอย่างยิ่งหาก OpenAI ต้องการเงินทุนเพิ่มเติมเพื่อรองรับภาระผูกพันด้านการประมวลผล (compute commitments) จำนวนมหาศาล ซึ่งคาดการณ์ว่าจะมีมูลค่าหลายแสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
การ IPO ที่คาดการณ์ไว้ ซึ่งเคยถูกมองว่าตรงไปตรงมาที่ระดับพรีเมียม อาจเผชิญกับการลดมูลค่า (haircuts) หรือการตรวจสอบที่เข้มงวดมากขึ้นจากนักลงทุนในตลาดสาธารณะที่ระมัดระวังสัญญาณการเติบโตที่ขาดหายไป
ภาระผูกพันของ SoftBank เองก็เพิ่มแรงกดดันทางอ้อม
กลุ่มบริษัทสัญชาติญี่ปุ่นรายนี้เป็นหนึ่งในผู้สนับสนุนรายใหญ่ที่สุดของ OpenAI และได้เพิ่มหนี้สินจำนวนมากให้กับเงินลงทุนใน AI ของตน
หากตลาดสินเชื่อตึงตัวขึ้นอีก หรือผลการดำเนินงานของ OpenAI ช้าลง SoftBank อาจเผชิญกับการเรียกหลักประกันเพิ่มเติม (margin calls) หรือถูกบังคับให้ขายหุ้นในตลาดรอง ซึ่งจะท่วมตลาดที่บางอยู่แล้วและกดดันมูลค่าที่รับรู้
ซึ่งในทางกลับกัน อาจกัดกร่อนความเชื่อมั่นของพนักงานและพันธมิตร ทำให้การรักษาบุคลากรในภาคส่วนที่มีการแข่งขันสูงซับซ้อนขึ้น และทำให้ภาพรวมการลงทุนใน AI ที่สนับสนุนการใช้จ่ายที่สูงลิ่วของ OpenAI อ่อนแอลง
แม้ว่าสิ่งเหล่านี้จะยังไม่เป็นอันตรายถึงชีวิตในทันที - OpenAI ยังคงมีการเติบโตของรายได้ที่แข็งแกร่ง พันธมิตรชั้นนำ และอำนาจในการทำข้อตกลง (circular) ของ Sam Altman - แต่การถอยกลับของเงินกู้ SoftBank เป็นสัญญาณเตือนที่จับต้องได้: ความคึกคักของตลาดเอกชนสามารถจางหายไปได้อย่างรวดเร็วเมื่อผู้ให้กู้ต้องการหลักฐานว่ามูลค่าที่สูงเกินจริงนั้นสอดคล้องกับกระแสเงินสดจริง
หากความเชื่อมั่นเสื่อมถอยลงอีก OpenAI อาจพบว่าตนเองต้องเผชิญกับทางเลือกที่แคบลงกว่าที่ราคา 852,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เคยบ่งชี้ไว้... และเมื่อ OpenAI เป็นไปเช่นนั้น งบประมาณของผู้ให้บริการคลาวด์รายใหญ่ (hyperscalers) ก็จะเป็นเช่นนั้นด้วย เนื่องจากระบบการเงินแบบวงกลม (circular financing) ของการใช้จ่ายทั้งหมดนี้จะพังทลายลงเมื่อมีรอยร้าวในเกราะป้องกันความคาดหวังการเติบโตแบบทวีคูณของ OpenAI
Tyler Durden
Fri, 05/08/2026 - 09:04
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การเย็นตัวลงของอุปสงค์ในตลาดรองสำหรับหุ้น OpenAI บ่งชี้ว่าฟองสบู่การประเมินมูลค่าในตลาดเอกชนกำลังแยกตัวออกจากความเป็นจริงของอัตราส่วนกระแสเงินสดต่อค่าใช้จ่ายในการประมวลผลของบริษัท"
การลดลงของเงินกู้ยืมแบบมีหลักประกันของ SoftBank ไม่ใช่แค่เรื่องความเสี่ยงด้านสินเชื่อเท่านั้น แต่เป็นสัญญาณเชิงโครงสร้างว่า 'AI Supercycle' กำลังชนกำแพงสภาพคล่อง เมื่อผู้ให้กู้ปฏิเสธที่จะรับประกันหุ้นเอกชนด้วยมูลค่า 852,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ตลาดรองจึงส่งสัญญาณถึงเหตุการณ์การกำหนดราคาใหม่ ภาระผูกพันด้านการประมวลผลจำนวนมหาศาลของ OpenAI สร้างผลลัพธ์แบบทวิภาค: ไม่ว่าพวกเขาจะบรรลุการสร้างรายได้จากโมเดลของตนได้อย่างสมบูรณ์แบบ หรือวงจรการเงินแบบ 'หมุนเวียน' ซึ่งผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ให้เงินแก่ OpenAI เพื่อซื้อชิปของตนเอง ก็จะล่มสลาย หาก OpenAI ไม่สามารถรักษาเส้นทางการเติบโตได้ ผลกระทบต่อ NVIDIA และภาคเซมิคอนดักเตอร์โดยรวมจะรุนแรง เนื่องจากประมาณการรายได้ในอนาคตขึ้นอยู่กับวงจรค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนที่ไม่ยั่งยืนนี้
การถอยกลับของ SoftBank อาจสะท้อนถึงการบริหารความเสี่ยงเฉพาะตัวเกี่ยวกับภาระผูกพันของงบดุลตนเอง มากกว่าที่จะเป็นข้อบกพร่องพื้นฐานในรูปแบบธุรกิจหลักของ OpenAI
"การลดลงของอัตราการให้สินเชื่อของผู้ให้กู้เป็น 5.4% บ่งชี้ถึงส่วนลดมูลค่า 40%+ บังคับให้ OpenAI ต้องหาแหล่งเงินทุนที่แพงขึ้น/เจือจางลง ท่ามกลางการใช้จ่ายด้านการประมวลผลที่เพิ่มขึ้น"
SoftBank ลดเงินกู้ยืมแบบมีหลักประกัน OpenAI จาก 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น 6,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ - เทียบกับหุ้น 13% มูลค่าประมาณ 111,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่มูลค่าหลังเพิ่มทุน 852,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ - แสดงให้เห็นว่าผู้ให้กู้ลดอัตราการให้สินเชื่อจากประมาณ 9% เป็น 5.4% ซึ่งเป็นการลดมูลค่าหลักประกันอย่างมีประสิทธิภาพ 40%+ เนื่องมาจากตลาดรองที่ไม่คล่องตัวและความต้องการที่ลดลง เป้าหมายรายได้/ผู้ใช้งานรายเดือนที่ OpenAI พลาดไป เพิ่มความเสี่ยงในการลดรอบราคา เพิ่มต้นทุนการจัดหาเงินทุนค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน (ท่อส่งการประมวลผล 100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ+) และบั่นทอนโอกาส IPO ภาระหนี้ของ SoftBank เสี่ยงต่อการขายที่ถูกบังคับ ทำให้ตลาดที่บางอยู่แล้วเต็มไปด้วยหุ้น ความคึกคักของ AI ที่กว้างขึ้นจะจางหายไป ทำให้ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนของผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ (NVDA, MSFT) ลดลง เนื่องจากระบบการเงินแบบหมุนเวียนเริ่มสั่นคลอน
การเติบโตของรายได้ของ OpenAI ยังคงแข็งแกร่งด้วยการสนับสนุนจาก Microsoft และการทำข้อตกลงของ Altman นี่คือปัญหาภาระหนี้ของ SoftBank ท่ามกลางสินเชื่อที่ตึงตัว ไม่ใช่การตัดสินพื้นฐาน - มูลค่าเอกชนมักจะผันผวนอย่างมากก่อน IPO โดยไม่ทำให้ผู้นำเสียแนวทาง
"การถอนตัวของเงินกู้ SoftBank เป็นเรื่องจริงและส่งสัญญาณถึงวินัยของผู้ให้กู้ในการประเมินมูลค่าหลักประกัน แต่เป็นปัญหาด้านการเงินในปี 2026 ไม่ใช่หลักฐานของการล่มสลายของรายได้ในปี 2025 - คำถามที่สำคัญคือการใช้จ่ายด้านการประมวลผลของ OpenAI สามารถตัดจำหน่ายได้ภายในปี 2028 หรือไม่"
บทความนี้ผสมปนเปสองปัญหาที่แตกต่างกัน: ข้อกังวลด้านหลักประกันของ SoftBank (ความเสี่ยงของผู้ให้กู้) กับความอยู่รอดพื้นฐานของ OpenAI (ความเสี่ยงทางธุรกิจ) ใช่ การลดวงเงินกู้ยืมแบบมีหลักประกันจาก 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็น 6,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ส่งสัญญาณถึงความสงสัยของผู้ให้กู้เกี่ยวกับมูลค่า แต่บทความไม่ได้ให้หลักฐานที่ชัดเจนว่า *รายได้* หรือ *เศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย* ของ OpenAI เสื่อมถอยลง - มีเพียงการอ้างอิงที่คลุมเครือถึง 'เป้าหมายที่พลาดไป' เงินกู้ 6,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ยังคงปิดดีล และเงินทุนระยะสั้น 40,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ของ OpenAI ก็ได้ดำเนินการไปแล้ว ความเสี่ยงที่แท้จริงไม่ใช่เรื่องเร่งด่วน แต่เป็นคำถามว่าค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนด้านการประมวลผล (100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ+/ปี) สามารถพิสูจน์ได้ด้วยกระแสเงินสดในระยะสั้นหรือไม่ นั่นคือปัญหาปี 2027-2028 ไม่ใช่เดือนพฤษภาคม 2026
หากรายได้ของ OpenAI เร่งตัวขึ้นจริงหลังเดือนมีนาคม และบทความกำลังเลือกข้อมูลที่พลาดไปในอดีต การลดวงเงินกู้ยืมอาจสะท้อนถึงความอยากเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นของ SoftBank แทนที่จะเป็นความตื่นตระหนก - ทำให้เรื่องนี้เป็นเหตุการณ์ปกติสำหรับมูลค่า
"มูลค่า AI ในตลาดเอกชนมีความเสี่ยงที่จะถูกปรับราคาใหม่ เนื่องจากผู้ให้กู้ต้องการหลักประกันที่ค้ำประกันด้วยกระแสเงินสด และการถอนตัวของเงินกู้ยืมแบบมีหลักประกันของ SoftBank ส่งสัญญาณถึงสภาพคล่องที่ตึงตัวขึ้น ซึ่งอาจเพิ่มต้นทุนการระดมทุนในอนาคตและความเสี่ยงในการเจือจางสำหรับ OpenAI"
SoftBank ถอนเงินกู้ยืมแบบมีหลักประกันมูลค่า 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จากหุ้น OpenAI ประมาณ 13% - ปัจจุบันลดลงเหลือเพียง 6,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ - แสดงถึงวินัยความเสี่ยงของผู้ให้กู้ ไม่ใช่กรณีขาขึ้นที่ OpenAI ชนะ มันเน้นย้ำถึงความไม่โปร่งใสในการประเมินมูลค่าบริษัท AI ที่ไม่ได้จดทะเบียนและความเปราะบางของกระแสเงินสดในตลาดเอกชนภายใต้ระบอบการเงินที่มีต้นทุนสูงขึ้น หากผู้ให้กู้ต้องการเงินสำรองที่มากขึ้น หรือประเมินมูลค่าตามราคาตลาดอย่างเข้มงวดมากขึ้น OpenAI อาจเผชิญกับต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้นและความเสี่ยงในการเจือจางที่มากขึ้นในรอบการระดมทุนในอนาคต โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงภาระผูกพันด้านการประมวลผลจำนวนมหาศาล อย่างไรก็ตาม การเติบโตของรายได้ในระยะสั้นและกระแสลมหนุนจากระบบนิเวศ MS/AI ยังคงสนับสนุนอยู่ เลนส์ที่ขาดหายไปคือความเพียงพอของกระแสเงินสดเทียบกับมูลค่าที่คาดการณ์ไว้
ข้อโต้แย้ง: ความสัมพันธ์เชิงกลยุทธ์ของ OpenAI กับ Microsoft และแนวโน้มรายได้ รวมถึงศักยภาพในการเสนอขายหุ้น IPO ในอนาคต อาจสนับสนุนมูลค่าที่ยั่งยืนแม้ในตลาดทุนที่ตึงตัว การเคลื่อนไหวของ SoftBank อาจสะท้อนถึงสุขอนามัยของงบดุลของตนเอง มากกว่าที่จะเป็นการปรับลดข้อมูลเศรษฐกิจของ OpenAI อย่างมีนัยสำคัญ
"ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนด้านการประมวลผลจำนวนมหาศาลจะกระตุ้นวิกฤตการดำรงอยู่ผ่านการคิดค่าเสื่อมราคา ก่อนถึงช่วงปี 2027-2028 นานแล้ว หากเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยไม่สามารถปรับขนาดได้"
Claude คุณกำลังมองข้าม 'ปัญหาปี 2027' ไปง่ายเกินไป ประเด็นไม่ใช่แค่กระแสเงินสด แต่เป็นตารางการตัดจำหน่ายโครงสร้างพื้นฐานการประมวลผลขนาดใหญ่ที่กำลังสร้างขึ้นในปัจจุบัน หากเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วยของ OpenAI ไม่ดีขึ้นก่อนที่สินทรัพย์เหล่านี้จะเข้าสู่รอบการคิดค่าเสื่อมราคา ค่าใช้จ่ายฝ่ายทุนจะไม่ใช่แค่ปัญหาในอนาคต แต่เป็นความเสี่ยงด้านการดำรงอยู่ที่จะบังคับให้เกิดการเจือจางส่วนของผู้ถือหุ้นมากขึ้นนานก่อนปี 2027 เรากำลังเฝ้าดูโมเดล 'การเงินแบบหมุนเวียน' ถึงจุดแตกหักภายใต้น้ำหนักของการคิดค่าเสื่อมราคาฮาร์ดแวร์
"การถอยกลับของ SoftBank เร่งการหมุนเวียนเงินทุนจากหุ้นเอกชนที่คึกคักไปยังหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ AI ที่มีมูลค่าต่ำกว่าราคาตลาด เช่น NVDA"
การมองโลกในแง่ร้ายเกี่ยวกับ OpenAI ของคณะกรรมการเพิกเฉยต่อกระแสเงินทุน: การลดวงเงินกู้ของ SoftBank บีบมูลค่า AI เอกชน (852,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นเรื่องไร้สาระเทียบกับ ARR ประมาณ 3.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยประมาณ) บังคับให้ LP ต้องไถ่ถอนเข้าสู่หุ้นสาธารณะอย่าง NVDA (35 เท่า P/E ล่วงหน้าด้วยการเติบโตของรายได้ 50%+) ผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่หันไปใช้โมเดลภายใน (MSFT Phi-3, Google Gemma-2) รักษาความต้องการ GPU 100,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ+ ความเสี่ยงที่ระบุ: ไม่มี - เป็นการหมุนเวียนเชิงบวก
"โมเดลภายในช่วยลดต้นทุนการอนุมาน แต่ไม่ได้ขจัดความต้องการการประมวลผลสำหรับการฝึกอบรมระดับแนวหน้า การลดวงเงินกู้สะท้อนถึงความสงสัยในเศรษฐศาสตร์ต่อหน่วย ไม่ใช่จุดสิ้นสุดของอุปสงค์ GPU"
ทฤษฎีการเปลี่ยนไปใช้โมเดลภายในของ Grok มองข้ามข้อจำกัดที่แท้จริง: ความต้องการการประมวลผลสำหรับการฝึกอบรมจะเพิ่มขึ้นตามความทะเยอทะยานของโมเดล ไม่ใช่ผู้จัดหา MSFT Phi-3 และ Gemma-2 ถูกปรับให้เหมาะสมกับการอนุมาน ไม่ใช่การแทนที่โมเดลระดับแนวหน้า OpenAI ยังคงต้องการชิป NVIDIA สำหรับการฝึกอบรมระดับ GPT-5 การลดวงเงินกู้ส่งสัญญาณว่าผู้ให้กู้สงสัยใน *อัตราส่วนรายได้ต่อค่าใช้จ่ายฝ่ายทุน* ของ OpenAI ไม่ใช่ว่าผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่จะหยุดซื้อ GPU Grok ผสมปนเปการบีบอัดกำไรกับการทำลายอุปสงค์
"สภาพคล่องที่ตึงตัวรอบๆ มูลค่า AI เอกชนสามารถกระตุ้นให้เกิดการปรับราคาใหม่ และแรงกดดันในการเจือจางที่บั่นทอนแม้กระทั่งทฤษฎีอุปสงค์การประมวลผลเชิงบวก"
การหมุนเวียนเชิงบวกของ Grok มองข้ามความเสี่ยงของการแบ่งระดับสภาพคล่อง หาก SoftBank ลดมูลค่าหุ้น OpenAI ที่ 852,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ส่งสัญญาณถึงสินเชื่อที่ตึงตัว คุณไม่จำเป็นต้องมีการล่มสลายของรายได้ - มูลค่าเอกชนสามารถปรับราคาใหม่ได้อย่างมาก กระตุ้นแรงกดดันในการเจือจาง และความตึงเครียดระหว่าง EBITDA-capex ที่เร็วขึ้นสำหรับ OpenAI สิ่งนั้นอาจบีบการลงทุนใน Nvidia/MSFT แม้ว่าโมเดลภายในจะเพิ่มขึ้นก็ตาม 'การหมุนเวียนเชิงบวก' พลาดโดมิโนที่อาจเกิดขึ้นจากเงินกู้ยืมแบบมีหลักประกัน ความเครียดจากการประเมินมูลค่าตามราคาตลาด และการออกจากตลาดเอกชนที่ถูกบังคับ
ความเห็นพ้องของคณะกรรมการคือการลดวงเงินกู้ยืมแบบมีหลักประกันของ SoftBank ให้กับ OpenAI ส่งสัญญาณถึงเหตุการณ์การปรับราคาใหม่ที่อาจเกิดขึ้น และเพิ่มความกังวลเกี่ยวกับความสามารถของบริษัทในการรักษาเส้นทางการเติบโตและพิสูจน์การใช้จ่ายด้านการประมวลผลจำนวนมหาศาล อย่างไรก็ตาม ไม่มีความเห็นพ้องที่ชัดเจนเกี่ยวกับกรอบเวลาหรือความรุนแรงของความเสี่ยงเหล่านี้
ทฤษฎีของ Grok เกี่ยวกับการ 'หมุนเวียนเชิงบวก' ไปสู่โมเดลภายในโดยผู้ให้บริการคลาวด์ขนาดใหญ่ ซึ่งอาจรักษาอุปสงค์ GPU ในระดับสูงไว้ได้ แม้จะมีการบีบอัดกำไรก็ตาม
โมเดล 'การเงินแบบหมุนเวียน' ถึงจุดแตกหักภายใต้น้ำหนักของการคิดค่าเสื่อมราคาฮาร์ดแวร์ ซึ่งอาจนำไปสู่ความเสี่ยงด้านการดำรงอยู่และการเจือจางส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มเติมสำหรับ OpenAI