โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการเห็นพ้องต้องกันว่าความต้องการพลังงาน AI เป็นเรื่องจริง แต่แสดงความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ คอขวดด้านการส่ง และศักยภาพที่ hyperscalers จะข้ามสาธารณูปโภคแบบดั้งเดิมไปได้ โอกาสนี้มีอยู่จริง แต่ขึ้นอยู่กับนโยบายที่เอื้ออำนวยและความเสี่ยงในการดำเนินการ
ความเสี่ยง: การล่าช้าด้านกฎระเบียบ คอขวดด้านการส่ง และศักยภาพที่ hyperscalers จะรวมแนวตั้งและข้ามผู้ให้บริการบุคคลที่สาม
โอกาส: การอนุญาตที่เร็วขึ้น การออกแบบอัตราค่าสาธารณูปโภคที่เอื้ออำนวยสำหรับการก่อสร้างขนาดใหญ่ และแรงลมจากนโยบายสภาพภูมิอากาศ
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
ความไม่สมดุลของอุปสงค์และอุปทานที่จำกัดความเร็วของการเติบโตโครงสร้างพื้นฐาน AI อาจเป็นปัญหาการขาดแคลนไฟฟ้าพื้นฐาน (baseload electricity) เพื่อขับเคลื่อนมัน
โรงไฟฟ้าแห่งใหม่สามารถใช้เวลาก่อสร้างนานกว่าโรงงานผลิตชิปแห่งใหม่
ปัญหานี้ควรจะเป็นประโยชน์ต่อยักษ์ใหญ่ด้านสาธารณูปโภค Constellation Energy และผู้ให้บริการศูนย์ข้อมูล Applied Digital
ในช่วงสามปีที่ผ่านมา การแข่งขันด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) ดูเหมือนจะตรงไปตรงมา บริษัทต่างๆ เช่น OpenAI, Anthropic และ Alphabet ได้แข่งขันกันเพื่อสร้างแบบจำลองภาษาขนาดใหญ่ (large language models) ที่ทรงพลังมากขึ้นเรื่อยๆ ในขณะเดียวกัน Nvidia ได้กลายเป็นหนึ่งในผู้ชนะรายใหญ่ที่สุดจากการจัดหาชิปที่ทรงพลังซึ่งทำให้แบบจำลองเหล่านั้นทำงานได้
แต่ความเป็นจริงใหม่กำลังปรากฏขึ้น ผู้ชนะในระยะต่อไปของการแข่งขัน AI อาจไม่ได้ถูกกำหนดเพียงแค่ว่าใครมีแบบจำลองที่ดีที่สุดหรือชิปที่เร็วที่สุด แต่อาจถูกกำหนดโดยว่าใครสามารถจัดหาไฟฟ้าได้เพียงพอ
AI จะสร้างมหาเศรษฐีพันล้านคนแรกของโลกได้หรือไม่? ทีมของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทที่รู้จักกันน้อยเพียงแห่งเดียว ซึ่งถูกเรียกว่า "Monopoly ที่ขาดไม่ได้" ที่จัดหาเทคโนโลยีสำคัญที่ทั้ง Nvidia และ Intel ต้องการ อ่านต่อ »
เมื่อนักลงทุนคิดถึงโครงสร้างพื้นฐาน AI พวกเขามักจะคิดถึง GPU
นั่นสมเหตุสมผล ชิปขั้นสูงเหล่านั้นยังคงเป็นเครื่องยนต์ที่ให้พลังการประมวลผลที่สำคัญสำหรับแบบจำลองภาษาขนาดใหญ่และแอปพลิเคชัน AI อื่นๆ แต่ GPU ทุกตัวต้องการสภาพแวดล้อมทางกายภาพเพื่อทำงาน
ศูนย์ข้อมูลต้องจัดหาไฟฟ้า ระบบระบายความร้อน ระบบเครือข่าย และระบบรักษาความปลอดภัย เมื่อระบบ AI มีขนาดใหญ่ขึ้นและมีความสามารถมากขึ้น ข้อกำหนดเหล่านั้นก็จะยิ่งมีความต้องการสูงขึ้น เพื่อให้เห็นภาพ ศูนย์ข้อมูล AI ขนาดใหญ่เพียงแห่งเดียวสามารถใช้ไฟฟ้าได้มากเท่ากับเมืองเล็กๆ ศูนย์ข้อมูล AI ในอนาคตอาจต้องการไฟฟ้ามากกว่านั้นอีก
ขณะนี้ อัตราการเติบโตของอุตสาหกรรม AI กำลังเผชิญกับคอขวดหลายประการที่เกี่ยวข้องกับเซมิคอนดักเตอร์ รวมถึง GPU และหน่วยความจำ แต่ประเด็นคือ: อุตสาหกรรมเซมิคอนดักเตอร์ควรจะสามารถปรับอุปทานของชิปเหล่านั้นให้สอดคล้องกับอุปสงค์ได้ในที่สุด โดยการสร้างกำลังการผลิตเพิ่มเติม ตามข้อมูลจาก Intel ผู้ผลิตชิป การสร้างโรงงานแห่งใหม่อาจใช้เวลาประมาณสามถึงสี่ปี
โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานแตกต่างออกไป การพัฒนาศักยภาพการผลิตใหม่ สายส่งไฟฟ้า สถานีไฟฟ้าย่อย และกลุ่มศูนย์ข้อมูล อาจใช้เวลาหลายปี สาธารณูปโภคต้องผ่านการอนุมัติกฎระเบียบ กำหนดเวลาการก่อสร้าง และการลงทุนจำนวนมาก
กล่าวอีกนัยหนึ่ง โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานไม่สามารถปรับขนาดได้รวดเร็วเท่ากับความต้องการการประมวลผล AI ความไม่ตรงกันนั้นกำลังสร้างคอขวดใหม่ ดังนั้นบริษัทเทคโนโลยีจึงแข่งขันกันมากขึ้น ไม่เพียงแต่สำหรับ GPU เท่านั้น แต่ยังรวมถึงการเข้าถึงไฟฟ้าและศักยภาพของศูนย์ข้อมูลด้วย การแข่งขัน AI กำลังค่อยๆ กลายเป็นการแข่งขันเพื่อโครงสร้างพื้นฐาน
จนถึงขณะนี้ ตลาดส่วนใหญ่ได้ให้รางวัลแก่บริษัทฮาร์ดแวร์ที่ทำให้ระยะแรกของ AI เป็นไปได้ Nvidia เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนที่สุด และ Micron ก็เพิ่งเข้ามามีบทบาทสำคัญ
แต่เทคโนโลยีที่เปลี่ยนแปลงโลกมักจะสร้างผู้ชนะหลายระดับ อินเทอร์เน็ตสร้างโอกาสให้กับบริษัทซอฟต์แวร์ ผู้ให้บริการคลาวด์ ผู้ให้บริการเครือข่าย และเจ้าของศูนย์ข้อมูล ปัญญาประดิษฐ์อาจดำเนินตามเส้นทางที่คล้ายคลึงกัน นักลงทุนที่มุ่งเน้นเฉพาะซอฟต์แวร์ AI และเซมิคอนดักเตอร์ อาจมองข้ามส่วนอื่นของระบบนิเวศไป
ตัวอย่างเช่น Constellation Energy (NASDAQ: CEG) ผู้ดำเนินการโรงไฟฟ้านิวเคลียร์รายใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา คาดว่าจะได้รับประโยชน์จากคอขวดด้านไฟฟ้า ในทำนองเดียวกัน Applied Digital (NASDAQ: APLD) บริษัทที่มุ่งเน้นการพัฒนาศูนย์ข้อมูล AI ได้ทำสัญญาเข้าถึงไฟฟ้าที่จำเป็นในการดำเนินงานศูนย์ข้อมูล AI แล้ว
บริษัทเหล่านี้ที่จัดหาพลังงานและโครงสร้างพื้นฐานที่ใช้ไฟฟ้า อาจมีความสำคัญเท่ากับบริษัทที่สร้าง AI เอง
นักลงทุนจำนวนมากยังคงมองปัญญาประดิษฐ์ผ่านเลนส์ของซอฟต์แวร์เป็นหลัก มุมมองนั้นสมเหตุสมผลเมื่อ AI เป็นเทคโนโลยีเฉพาะกลุ่มที่ใช้โดยธุรกิจจำนวนไม่มากนัก
ปัจจุบัน AI กำลังกลายเป็นเทคโนโลยีพื้นฐาน ผู้ใช้หลายล้านคนโต้ตอบกับระบบ AI ทุกวัน บริษัทต่างๆ กำลังผนวก AI เข้ากับเครื่องมือค้นหา ซอฟต์แวร์เพิ่มประสิทธิภาพ แพลตฟอร์มบริการลูกค้า และเวิร์กโฟลว์ทางธุรกิจ การโต้ตอบเหล่านั้นแต่ละครั้งต้องการพลังการประมวลผล และพลังการประมวลผลแต่ละหน่วยสุดท้ายแล้วก็ต้องการไฟฟ้า ข้อเท็จจริงง่ายๆ นั้นอาจกลายเป็นหนึ่งในธีมการลงทุนที่สำคัญที่สุดในทศวรรษหน้า
ภาวะบูมของ AI มักถูกนำเสนอเป็นการต่อสู้ระหว่างบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีและบริษัทเซมิคอนดักเตอร์ ธุรกิจเหล่านั้นจะยังคงมีความสำคัญ
แต่นักลงทุนที่มุ่งเน้นเฉพาะซอฟต์แวร์และชิปอาจพลาดส่วนสำคัญของเรื่องราว ปัญญาประดิษฐ์กำลังสร้างความต้องการโครงสร้างพื้นฐานทางกายภาพจำนวนมหาศาล
เมื่อแบบจำลอง AI มีขนาดใหญ่ขึ้นและการนำไปใช้ยังคงขยายตัว การเข้าถึงพลังงานอาจกลายเป็นหนึ่งในข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่สำคัญที่สุดของอุตสาหกรรม ระยะแรกของภาวะบูม AI เป็นของชิป ระยะต่อไปอาจเป็นของบริษัทที่ทำให้ชิปเหล่านั้นทำงานได้
นั่นคือที่ที่นักลงทุนควรมุ่งเน้นเพื่อค้นหาผู้ชนะรายใหญ่ต่อไป
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้น Constellation Energy โปรดพิจารณาสิ่งนี้:
ทีมวิเคราะห์ของ Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุสิ่งที่พวกเขาเชื่อว่าเป็น 10 หุ้นที่ดีที่สุด สำหรับนักลงทุนที่จะซื้อตอนนี้... และ Constellation Energy ไม่ใช่หนึ่งในนั้น หุ้น 10 ตัวที่ติดอันดับสามารถให้ผลตอบแทนมหาศาลในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
พิจารณาเมื่อ Netflix ติดรายชื่อนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 449,393 ดอลลาร์! หรือเมื่อ Nvidia ติดรายชื่อนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 1,366,006 ดอลลาร์!
ตอนนี้ ควรสังเกตว่าผลตอบแทนเฉลี่ยรวมของ Stock Advisor คือ 983% — ซึ่งเหนือกว่า S&P 500 ที่ 212% อย่างมาก อย่าพลาดรายชื่อ 10 อันดับล่าสุด ที่มีให้พร้อม Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนนักลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายบุคคลสำหรับนักลงทุนรายบุคคล
**ผลตอบแทน Stock Advisor ณ วันที่ 3 มิถุนายน 2026. *
Lawrence Nga ไม่มีตำแหน่งในหุ้นใดๆ ที่กล่าวถึง The Motley Fool มีตำแหน่งและแนะนำ Alphabet, Constellation Energy, Intel, Micron Technology และ Nvidia The Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียน และไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"การเข้าถึงไฟฟ้าและการขยายกำลังการผลิตของกริดจะกลายเป็นข้อจำกัดที่สำคัญที่สุดและปัจจัยที่แตกต่างด้านอุปทานสำหรับการปรับขนาด AI"
บทความนี้ปรับมุมมอง AI ให้ถูกต้องว่าเป็นเรื่องราวเกี่ยวกับพลังงานและศูนย์ข้อมูล แต่ข้อโต้แย้งการลงทุนระยะสั้นสำหรับ Constellation Energy (CEG) และ Applied Digital (APLD) ขึ้นอยู่กับการลงทุนจำนวนมาก การอนุญาต และโครงสร้างอัตรา การล่าช้าด้านกฎระเบียบ คอขวดด้านการส่ง และราคาพลังงานที่ผันผวนอาจบีบอัดผลตอบแทน ในขณะที่ความต้องการ AI อาจลดลงหากการเพิ่มประสิทธิภาพหรือการกระจายตามภูมิภาคช่วยลดภาระต่อไซต์ นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงในการดำเนินการในการกำหนดที่ตั้งและการขยายโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญ โอกาสนี้มีอยู่จริง แต่ข้อโต้แย้งต้องการตัวเร่งปฏิกิริยา: การอนุญาตที่เร็วขึ้น การออกแบบอัตราค่าสาธารณูปโภคที่เอื้ออำนวยสำหรับการก่อสร้างขนาดใหญ่ และแรงลมจากนโยบายสภาพภูมิอากาศ หากไม่มีสิ่งเหล่านี้ ผลตอบแทนที่สูงเกินคาดอาจขึ้นอยู่กับและมีกำหนดเวลา
กรอบคอขวดอาจกล่าวเกินจริงเกี่ยวกับไฟฟ้าว่าเป็นข้อจำกัดเพียงอย่างเดียว การพัฒนาประสิทธิภาพของชิปและการเพิ่มประสิทธิภาพปริมาณงาน AI อาจลดความเข้มของพลังงาน และวงจรการลงทุนของสาธารณูปโภคอาจล่าช้ากว่าความต้องการ AI ซึ่งจำกัดผลตอบแทนและขยายช่องว่างด้านเวลา
"การซื้อขายพลังงาน AI กำลังถูกตั้งราคาผิดในปัจจุบัน เนื่องจากถือว่าสาธารณูปโภคที่มีกฎระเบียบเป็นสินทรัพย์เทคโนโลยีที่มีการเติบโตสูง ในขณะที่เพิกเฉยต่อความเสี่ยงที่ hyperscalers จะรวมอุปทานพลังงานของตนเองในแนวตั้ง"
การเปลี่ยนแปลงจากการลงทุนที่เน้นชิปไปสู่การลงทุนที่เน้นโครงสร้างพื้นฐานเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ แต่บทความทำให้คูเมืองของภาคสาธารณูปโภคดูง่ายเกินไป แม้ว่า Constellation Energy (CEG) จะได้รับประโยชน์จากความเสถียรของพลังงานพื้นฐานจากนิวเคลียร์ แต่นักลงทุนกำลังเพิกเฉยต่อแรงเสียดทานด้านกฎระเบียบและการเมืองของการเชื่อมต่อกริด บริษัทสาธารณูปโภคไม่ใช่หุ้นเทคโนโลยีที่มีการเติบโตสูง พวกเขาเป็นนิติบุคคลที่อยู่ภายใต้กฎระเบียบอย่างเข้มงวดพร้อมผลตอบแทนที่จำกัด การเดิมพันกับ APLD หรือผู้ให้บริการศูนย์ข้อมูลที่คล้ายกันจะเพิกเฉยต่อความเสี่ยงด้านการลงทุนจำนวนมหาศาลและศักยภาพที่ผู้ให้บริการ hyperscaler เช่น Microsoft หรือ Amazon จะรวมแนวตั้งโดยการสร้างโรงไฟฟ้าของตนเอง ซึ่งจะข้ามผู้ให้บริการสาธารณูปโภคบุคคลที่สามหรือผู้ให้เช่าศูนย์ข้อมูลเฉพาะไปได้อย่างมีประสิทธิภาพ
'คอขวดด้านพลังงาน' อาจได้รับการแก้ไขเร็วกว่าที่คาดไว้ผ่านการใช้งานเครื่องปฏิกรณ์โมดูลาร์ขนาดเล็ก (SMR) อย่างรวดเร็ว หรือการจัดเก็บแบตเตอรี่ขนาดใหญ่ในสถานที่ ซึ่งอาจทำให้มูลค่าที่สูงเกินไปที่กำลังถูกกำหนดราคาในโครงสร้างพื้นฐานสาธารณูปโภคแบบเดิมๆ ลดลง
"โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานเป็นคอขวดที่แท้จริง แต่ได้สะท้อนอยู่ในมูลค่าแล้ว ผู้ชนะจะเป็นใครก็ตามที่สามารถจัดหาพลังงาน *ราคาถูก* ในสถานที่ที่เหมาะสม ไม่ใช่แค่แหล่งพลังงานใดๆ"
บทความผสมผสานข้อจำกัดที่แท้จริง—โครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานล่าช้ากว่าอุปทานชิป—เข้ากับข้อโต้แย้งการลงทุนที่ถูกกำหนดราคาไปแล้ว CEG ซื้อขายที่ 23 เท่าของกำไรล่วงหน้า ตลาดรู้ว่าพลังงานนิวเคลียร์มีค่า ปัญหาที่ลึกกว่านั้นคือ: ความต้องการพลังงาน AI เป็นเรื่องจริง แต่บทความเพิกเฉยต่อ (1) การเพิ่มประสิทธิภาพในการออกแบบชิปช่วยลดพลังงานต่อ FLOP (2) hyperscalers กำลังสร้างพลังงานของตนเอง (ข้อตกลง Microsoft-Constellation) และ (3) กำลังการผลิตพลังงานหมุนเวียนกำลังเร่งตัวเร็วกว่าที่บทความแนะนำ ข้อจำกัดที่แท้จริงไม่ใช่ความพร้อมของไฟฟ้า แต่เป็นไฟฟ้า *ราคาถูก* ในพื้นที่ทางภูมิศาสตร์ที่เหมาะสม นั่นเป็นประโยชน์ต่อสาธารณูปโภคระดับภูมิภาคและผู้พัฒนาพลังงานหมุนเวียน ไม่จำเป็นต้องเป็น CEG
หากศูนย์ข้อมูล AI ประสบปัญหาการขาดแคลนพลังงานหลายปีจริง CEG และ APLD ก็เป็นตัวเลือกที่ชัดเจนอยู่แล้ว—ราคาหุ้นของพวกเขาได้สะท้อนข้อโต้แย้งนี้แล้ว ดังนั้นผลตอบแทนที่สูงเกินคาดจึงมีจำกัด เว้นแต่การดำเนินการจะเกินความคาดหมายอย่างมาก
"การขาดแคลนพลังงานจะจำกัดการปรับขนาด AI แต่ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและการแข่งขันทำให้ผลตอบแทนที่เหนือกว่าของ CEG ห่างไกลจากความแน่นอน"
บทความระบุอย่างถูกต้องว่าไฟฟ้าเป็นข้อจำกัดที่เกิดขึ้นใหม่ซึ่งห่วงโซ่อุปทานชิปสามารถแซงหน้าได้ในที่สุด โดยศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่กำลังแข่งขันกับภาระการใช้ไฟฟ้าของเมืองเล็กๆ อย่างไรก็ตาม บทความได้ลดทอนความเร็วที่ hyperscalers กำลังลงนามใน PPA ระยะเวลา 10-20 ปีโดยตรงกับผู้พัฒนาและสำรวจการผลิตแบบเบื้องหลังมิเตอร์ ซึ่งอาจข้ามสาธารณูปโภคแบบดั้งเดิมไปได้ กลุ่มโรงไฟฟ้านิวเคลียร์ของ Constellation Energy ให้พลังงานพื้นฐานที่ปราศจากคาร์บอน แต่ระยะเวลารีสตาร์ทและการสร้างใหม่ยังคงใช้เวลาหลายปีและขึ้นอยู่กับการอนุมัติตามกฎระเบียบของ NRC และระดับรัฐที่ล่าช้าซ้ำแล้วซ้ำเล่า พลังงานที่ทำสัญญาของ Applied Digital เป็นเรื่องจริง แต่ขนาดที่เล็กกว่าทำให้มีความเสี่ยงต่อการชะลอตัวของการลงทุนด้าน AI ผลลัพธ์สุทธิคือโอกาสที่แคบลงและเคลื่อนไหวช้าลงกว่าที่บทความแนะนำ
Hyperscalers อาจเร่งการใช้งานเครื่องปฏิกรณ์โมดูลาร์ขนาดเล็กหรือข้อตกลงการทำงานร่วมกันของก๊าซที่ข้าม CEG ไปได้ทั้งหมด ในขณะที่การเติบโตของอุปสงค์เองอาจลดลงหากประสิทธิภาพของแบบจำลองดีขึ้นเร็วกว่าที่คาดไว้
"คอขวดในการเชื่อมต่อและความต้องการความน่าเชื่อถือทำให้สินทรัพย์ระดับกริดยังคงมีความสำคัญ ดังนั้น hyperscalers จะไม่ลบล้างความต้องการสำหรับ CEG และ APLD"
ข้อโต้แย้งของ Gemini ที่ว่า hyperscalers จะข้ามสาธารณูปโภคด้วยการผลิตของตนเองนั้นถูกกล่าวเกินจริง คิวการเชื่อมต่อ การอัปเกรดสายส่ง และวงจรการอนุญาตที่ยาวนานสร้างคอขวดที่แท้จริง ดังนั้นกำลังการผลิตระดับกริดจึงยังคงมีความสำคัญ แม้จะมีการผลิตในสถานที่ การกำหนดราคาขายส่ง และความต้องการที่เก็บรักษาพลังงานระยะยาวก็ต้องการสินทรัพย์ระดับกริดและที่มีกฎระเบียบเพื่อความน่าเชื่อถือและความเสถียรของราคา Hyperscalers อาจทำงานร่วมกัน แต่พวกเขาไม่ได้ขจัดความต้องการหลักสำหรับ CEG และ APLD ซึ่งทำให้ผลตอบแทนที่สูงเกินคาดผูกติดอยู่กับความเสี่ยงด้านนโยบายและการดำเนินการ
"การซื้อขายพลังงาน AI เผชิญกับความเสี่ยงหางของการแทรกแซงของรัฐบาลและการกำหนดเพดานราคาที่จะมีผลเหนือกว่าผลกำไรของสาธารณูปโภคที่ขับเคลื่อนด้วยตลาด"
Claude พูดถูกว่าการซื้อขายนี้มีผู้คนจำนวนมาก แต่ทุกคนกำลังมองข้ามความเสี่ยงของ 'ศูนย์ข้อมูลในฐานะสินทรัพย์อธิปไตย' หากการใช้พลังงาน AI กลายเป็นประเด็นความมั่นคงของชาติ เรากำลังมองไม่เห็นการกำหนดราคาตามกลไกตลาดอีกต่อไป เรากำลังมองเห็นการแบ่งเบาภาระที่รัฐบาลสั่งการหรือการกำหนดเพดานราคา สาธารณูปโภคเช่น CEG จะถูกปฏิบัติต่อสาธารณูปโภคสาธารณะก่อน และผู้แสวงหาผลกำไรทีหลัง ผลตอบแทนที่สูงเกินคาดไม่เพียงแต่ถูกจำกัดด้วยกฎระเบียบเท่านั้น แต่ยังอยู่ภายใต้การเวนคืนทรัพย์สินโดยรัฐในช่วงความต้องการของชาติสูงสุด
"กรอบความมั่นคงของชาติอาจเร่งการลงทุนจำนวนมาก แต่ทำให้ผลตอบแทนลดลงผ่านการควบคุมโดยกฎระเบียบ ไม่ใช่การกำจัดโอกาส"
กรอบ 'สินทรัพย์อธิปไตย' ของ Gemini ยังไม่ได้สำรวจอย่างเต็มที่และเป็นจริง แต่ความเสี่ยงในการเวนคืนทรัพย์สินก็มีสองด้านเช่นกัน คำสั่งของรัฐบาลสำหรับกำลังการผลิตก็หมายถึงข้อตกลงการรับซื้อที่รับประกันและอาจมีการสนับสนุนทางการเงิน—ดูตัวอย่าง CHIPS Act ความเสี่ยงไม่ใช่การกำหนดเพดานราคา แต่เป็นการ *จัดสรรทางการเมือง* ของผลตอบแทน จากนั้นผลตอบแทนที่สูงเกินคาดของ CEG และ APLD จะขึ้นอยู่กับว่าพวกเขาจะถูกปฏิบัติต่อโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็น (อัตรากำไรที่ได้รับการคุ้มครอง) หรือสาธารณูปโภคที่ถูกบีบ (ผลตอบแทนที่จำกัด) นั่นคือผลลัพธ์แบบทวิภาค ไม่ใช่คำถามด้านการประเมินมูลค่า
"PPA ตามสัญญาช่วยลดความเสี่ยงในการเวนคืนทรัพย์สิน แต่ทำให้ CEG เผชิญกับผลลัพธ์สินทรัพย์ที่ถูกทิ้งหากนโยบาย SMR เร่งตัวขึ้น"
การอ้างสิทธิ์การเวนคืนสินทรัพย์อธิปไตยของ Gemini เพิกเฉยต่อลำดับความสำคัญตามสัญญาที่มีอยู่แล้วใน PPA ของ hyperscaler และข้อตกลง Microsoft-Constellation การรับซื้อระยะยาวเหล่านั้นอยู่เหนือการจัดสรรตามกฎระเบียบในการล้มละลายและลำดับชั้นของเหตุสุดวิสัย ซึ่งจำกัดการยกเลิกทางการเมือง ความเสี่ยงที่แท้จริงที่ยังไม่ได้กำหนดราคาคือการปฏิรูป NRC ที่เร่งตัวขึ้นซึ่งจะเร่งการอนุมัติ SMR ในขณะที่การรีสตาร์ทแบบเดิมต้องเผชิญกับการตรวจสอบด้านสิ่งแวดล้อมใหม่ ซึ่งอาจทำให้เศรษฐศาสตร์ของกลุ่ม CEG ลดลงก่อนปี 2030
คณะกรรมการเห็นพ้องต้องกันว่าความต้องการพลังงาน AI เป็นเรื่องจริง แต่แสดงความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ คอขวดด้านการส่ง และศักยภาพที่ hyperscalers จะข้ามสาธารณูปโภคแบบดั้งเดิมไปได้ โอกาสนี้มีอยู่จริง แต่ขึ้นอยู่กับนโยบายที่เอื้ออำนวยและความเสี่ยงในการดำเนินการ
การอนุญาตที่เร็วขึ้น การออกแบบอัตราค่าสาธารณูปโภคที่เอื้ออำนวยสำหรับการก่อสร้างขนาดใหญ่ และแรงลมจากนโยบายสภาพภูมิอากาศ
การล่าช้าด้านกฎระเบียบ คอขวดด้านการส่ง และศักยภาพที่ hyperscalers จะรวมแนวตั้งและข้ามผู้ให้บริการบุคคลที่สาม