ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลพุ่งสูงขึ้นจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ (& สถานการณ์อาจเลวร้ายลงก่อนที่จะดีขึ้น)

ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลพุ่งสูงขึ้นจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ (& สถานการณ์อาจเลวร้ายลงก่อนที่จะดีขึ้น)

โนอาห์ ไวเดนเนอร์

ใช้เวลาอ่าน 6 นาที

นักลงทุนในตลาดหุ้นดูเหมือนจะเมินเฉยต่อรายงานเงินเฟ้อผู้บริโภคและเงินเฟ้อขายส่งเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ซึ่งแสดงให้เห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมากเมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากราคาผลิตภัณฑ์พลังงาน เช่น น้ำมันและเบนซินที่สูงขึ้นอย่างมาก

พวกเขาในที่สุดก็ได้รับข้อมูลเมื่อวันศุกร์ ด้วยแรงกระตุ้นจากผู้ค้าพันธบัตร

ในขณะที่รัฐบาลทรัมป์ยังคงส่งเสริมความหวังในการเจรจาต่อรองกับอิหร่าน ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ พุ่งสูงขึ้นเพื่อปิดท้ายสัปดาห์ที่แล้ว การปรับตัวขึ้นของผลตอบแทน ซึ่งเชื่อมโยงกับความขัดแย้งที่ดำเนินอยู่และเงินเฟ้อ กำลังผลักดันตลาดอื่น ๆ ให้ทำสถิติสูงสุดครั้งใหม่

ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลพุ่งสูงขึ้น

เมื่อวันอังคาร ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี 20 ปี และ 30 ปี พุ่งสูงขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ โดยเพิ่มขึ้นประมาณ 3 ถึง 4 จุดพื้นฐานแต่ละรายการ พบว่า 10Y กำลังเล่นกับระดับที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่ความตื่นตระหนกเรื่องเงินเฟ้อในช่วงการระบาดใหญ่ของ COVID-19 ในขณะเดียวกัน 20Y และ 30Y ได้แซงระดับเหล่านั้นไปแล้ว ตอนนี้อยู่ที่ระดับสูงสุดที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่ปี 2007

นั่นหมายความว่าผลตอบแทนระยะยาวอยู่ในระดับสูงสุดนับตั้งแต่ก่อนเกิดวิกฤตการณ์ทางการเงิน ซึ่งตามมาด้วยนโยบายอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นเวลามากกว่าทศวรรษ ซึ่งเป็นการฟื้นตัวของอัตราดอกเบี้ยแบบสร้างประวัติศาสตร์

การเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเป็นการสะท้อนโดยตรงของความไม่แน่นอนที่เกิดขึ้นในตลาดพันธบัตร แม้ว่าหุ้นสหรัฐฯ จะยังคงปรับตัวขึ้นจากการสัญญาว่าจะยุติความขัดแย้งที่กำลังดำเนินอยู่ในตะวันออกกลางและการเปิดเส้นทางการค้าหลักสำหรับผลิตภัณฑ์พลังงาน ตลาดพันธบัตรได้เรียกร้องให้รัฐบาลทรัมป์ยอมรับความจริงแล้ว

การประมาณการจากมุมมองนี้คืออัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้น ไม่ใช่ลดลง

อัตราดอกเบี้ยไม่ได้เป็นไปในทางที่รัฐบาลทรัมป์ต้องการ

หลายคนในตลาดพันธบัตรถูกหลอกด้วยสัญญาว่าจะลดอัตราดอกเบี้ย โดยรัฐบาลทรัมป์เสนอชื่อเควิน วาร์ช เป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม ด้วยเงินเฟ้อที่สูงขึ้น การเดิมพันเหล่านั้นน่าจะหมดไป

ข้อมูลจาก CME Group's FedWatch แสดงให้เห็นว่าผู้ค้ากำลังกำหนดอัตราการผ่อนคลายอัตราเป้าหมายที่แทบไม่มีเลยจนถึงสิ้นปี ในทางกลับกัน ความน่าจะเป็นแสดงให้เห็นถึงสิ่งที่ตรงกันข้าม: ความน่าจะเป็น 59.1% ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ด้วยการตัดลดที่ถูกยกเว้นไป ผู้ค้ากำลังปรับตำแหน่งของตนให้เหมาะสม แบบสำรวจผู้จัดการกองทุนทั่วโลกล่าสุดของ Bank of America ระบุว่า 62% ของผู้ตอบแบบสอบถามกำลังเดิมพันว่า 30 ปีของสหรัฐฯ จะสูงกว่า 6% โดยสมมติว่ามีการ "เคลื่อนไหวครั้งใหญ่ในผลตอบแทนในช่วง 12 เดือนข้างหน้า"

เป็นอันตรายต่อเศรษฐกิจ เป็นอันตรายต่อตลาด

อัตราดอกเบี้ยในระดับเหล่านี้มีผลกระทบอย่างมากต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ และตลาดหุ้น หากอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้นไปอีก อาจเป็นอันตรายอย่างยิ่งต่อทั้งเศรษฐกิจและส่วนสำคัญของตลาด

ในด้านเศรษฐกิจ อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยในการให้สินเชื่อ ซึ่งส่งผลกระทบต่อผู้บริโภคผ่านอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นสำหรับจำนอง ยานพาหนะ และสินเชื่ออื่นๆ นอกจากนี้ยังส่งผลกระทบต่อธุรกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งธุรกิจขนาดเล็กที่พึ่งพาหนี้ที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัว

ตลาดหุ้นกำลังเริ่มประมวลผลสิ่งนี้ แม้ว่าบริษัทขนาดใหญ่อาจจะภูมิคุ้มกันต่อการขายหนี้จำนวนมาก แต่ธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลางที่พึ่งพาหนี้ที่มีอัตราดอกเบี้ยลอยตัวมีแนวโน้มที่จะได้รับผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญ บริษัทใน Russell 2000 ซึ่งไม่สามารถทำกำไรได้หลายแห่ง มีแนวโน้มที่จะถูกลงโทษจากการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ย

อันที่จริง การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยอาจขัดขวางการกลับมาอย่างน่าประทับใจใน Russell ซึ่งได้รับเกือบ 30.7% ในปีนี้ แม้จะมีการลดลงล่าสุด

ผลตอบแทนนั้นน่าดึงดูด (แต่มีความเสี่ยง)

การศึกษาพันธบัตรอย่างรวดเร็ว: เมื่ออัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ราคาพันธบัตรจะลดลง ตรงกันข้าม เมื่ออัตราดอกเบี้ยลดลง ราคาพันธบัตรจะสูงขึ้น

สิ่งนี้อาจช่วยให้ชาวอเมริกันเข้าใจว่าทำไมกองทุนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวของพวกเขา เช่น $TLT หรือ $VGLT จึงน่าจะอยู่ใต้น้ำ ในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา หลายคนซื้อกองทุนเหล่านี้ในอัตราดอกเบี้ยใกล้เคียงศูนย์

ความปลอบใจคือ แม้ว่าพวกเขาจะอยู่ใต้น้ำในการลงทุนเหล่านี้ พวกเขายังคงได้รับผลตอบแทนที่ใจกว้าง ในแวบสุดท้าย กองทุนพันธบัตรรัฐบาลที่กล่าวถึงข้างต้นจ่ายผลตอบแทน SEC 30 วัน 5.06% และ 5.02%

ด้วยผลตอบแทนเหล่านี้ ชาวอเมริกันอาจถูกล่อให้ดำดิ่งลงในบัญชีธนาคารของพวกเขาและซื้อพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวในระดับที่น่าดึงดูด ในความเป็นจริง นี่เป็นกลยุทธ์การซื้อขายที่คงที่เมื่อธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงการระบาดใหญ่ การเดิมพันนั้นจบลงด้วยการที่อัตราดอกเบี้ยจะลดลง ทำให้ผู้ลงทุนได้รับประโยชน์จากเงินปันผลสูงและการประเมินมูลค่าของ ETF พันธบัตร

เห็นได้ชัดว่าสิ่งนี้ไม่ได้เกิดขึ้น แต่ความปลอบใจคือผู้ลงทุนยังคงได้รับผลตอบแทนที่ดี และสำหรับผู้ลงทุนที่ถือครองตำแหน่งเหล่านี้ในบัญชีที่ต้องเสียภาษี จะมีโอกาสในการเก็บเกี่ยวการขาดทุนทางภาษีจาก ETF ที่มีอายุยาวหนึ่งไปยังอีกกองทุนหนึ่ง

อย่างไรก็ตาม ความผันผวนของผลตอบแทนยังคงเป็นความกังวลอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากนักวิเคราะห์พูดถูกเกี่ยวกับการที่พวกมันยังคงพุ่งสูงขึ้น

จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป?

เมื่อต้นปี 2026 นักลงทุนเดิมพันว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลง ซึ่งช่วยเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์ เจโรม พาวเวลล์และธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ส่งมอบ "การลงจอดแบบนุ่มนวล" มากมาย ความขัดแย้งที่ดำเนินอยู่ในอิหร่านทำให้เกิดความขัดแย้งในเรื่องนี้

บางทีหากตลาดพันธบัตรไม่เผชิญกับภาพลวงตาเกี่ยวกับสถานะที่เปราะบางของความขัดแย้ง ตลาดหุ้นอาจถูกบังคับให้ตระหนักถึงสิ่งนี้ ด้วยการรับรองมานานกว่าหนึ่งเดือนว่าข้อตกลงกับอิหร่านกำลังจะเกิดขึ้น และไม่มีผลผลิตใดๆ ที่สนับสนุนความเป็นไปได้ของผลลัพธ์ดังกล่าว ตลาดอาจอยู่บนน้ำแข็งบางๆ

ในช่วงเวลานี้ ทาง Strait of Hormuz ยังคงปิดอยู่ ตราบใดที่ยังคงปิดอยู่ การหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานจะรุนแรงขึ้นเท่านั้น ราคาน้ำมัน ซึ่งมีส่วนทำให้เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นมากที่สุด กำลังสูงขึ้นหลังจากที่เงียบสงบมาเป็นเวลาหลายสัปดาห์ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าใน Brent Crude Oil ไม่มีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยเมื่อวันอังคาร แต่ตอนนี้อยู่ที่ 111 ดอลลาร์ ใกล้กับด้านบนของช่วง 52 สัปดาห์ ราคาน้ำมันสหรัฐฯ มีราคาถูกกว่าเพียงไม่กี่ดอลลาร์

สิ่งนี้เปรียบเทียบกับ COVID ได้อย่างไร?

เป็นที่สมเหตุสมผลว่าหากราคาน้ำมันลดลง เงินเฟ้อก็จะลดลงด้วย นี่เป็นการพิจารณาที่เรียบง่ายเกินไปเกี่ยวกับสภาพแวดล้อมในปัจจุบัน เนื่องจากต้นทุนพลังงานถูกส่งต่อไปยังสินค้าและบริการอื่นๆ ทั้งหมด

อย่างไรก็ตาม เพื่อจัดการกับผลกระทบของแรงกระแทกด้านน้ำมันภายนอกนี้ต่อราคาสินค้าและบริการในเศรษฐกิจโดยรวม เราจะต้องทราบว่าสงครามจะสิ้นสุดลงเมื่อใด และในขณะนี้ ทาง Strait of Hormuz ยังคงปิดอยู่

นักวิเคราะห์ธนาคารใหญ่หลายแห่งเดิมพันว่าความขัดแย้งจะคลี่คลายภายในฤดูร้อน แต่ฤดูร้อนอยู่ใกล้แค่เอื้อม และทาง Strait ยังคงปิดอยู่ นี่คือการหยุดชะงักที่ใหญ่ที่สุดต่อตลาดน้ำมันเท่าที่เคยมีมา ซึ่งทวีความรุนแรงขึ้นในแต่ละวันที่ยังคงปิดอยู่

เป็นไปไม่ได้ที่จะทำนายกระแสสงครามหรือเมื่อความก้าวหน้าจะเกิดขึ้น แต่ผู้ที่คาดหวังการลงจอดแบบนุ่มนวลเช่นเดียวกับการระบาดใหญ่ของ COVID-19 อาจผิดหวัง แน่ใจว่า ทั้งสองมีความคล้ายคลึงกันในบางแง่มุม แต่สถานการณ์ของเราแย่ลงอย่างมากในขณะนี้

เศรษฐกิจสหรัฐฯ อยู่ในตำแหน่งที่ได้เปรียบในการพิมพ์เงินกระตุ้นหลายล้านล้านดอลลาร์เพื่อชดเชยความโกลาหล เมื่อเงินเฟ้อสูงขึ้น เศรษฐกิจมีระดับการจ้างงานที่แข็งแกร่ง และค่าจ้างสำหรับชาวอเมริกันหลายคนตามทันหรือเกินกว่าเงินเฟ้อ นี่เป็นสิ่งที่ไม่น่าจะเกิดขึ้นในปัจจุบัน