โดย Maksym Misichenko · Nasdaq ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
ความเห็นของคณะกรรมการส่วนใหญ่เป็นไปในทางลบ โดยมีความเสี่ยงหลักคือสถานการณ์ stagflation อันเนื่องมาจากการปิดช่องแคบอิหร่านและภาษีที่คงอยู่ และโอกาสหลักคือศักยภาพของอุปสงค์/อุปทานที่เปิดใช้งานด้วย AI ที่จะช่วยเพิ่มกำไร คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่า Shiller P/E มีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นภายใต้ธนาคารกลางที่นำโดยวอร์ช โดยการประเมินมูลค่าอาจลดลงสู่ 16 เท่า
ความเสี่ยง: ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันอันเนื่องมาจากการปิดช่องแคบอิหร่านและภาษีที่คงอยู่
โอกาส: การปรับปรุงอุปสงค์/อุปทานที่เปิดใช้งานด้วย AI ช่วยเพิ่มกำไร
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
แม้ว่าดัชนี Dow Jones Industrial Average, S&P 500 และ Nasdaq Composite จะทำสถิติสูงสุดใหม่ในปี 2026 แต่การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราเงินเฟ้อกำลังเริ่มส่งผลกระทบ
ประวัติศาสตร์ชี้ให้เห็นว่าเงินเฟ้อที่เกิดจากทรัมป์จะแย่ลงก่อนที่จะมีโอกาสดีขึ้น
ประธานเฟดที่เคยมีท่าทีแข็งกร้าว ควบคู่ไปกับอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงและตลาดหุ้นที่มีราคาสูง เป็นการผสมผสานที่อันตราย
เป็นปีที่ยอดเยี่ยมสำหรับวอลล์สตรีท ดัชนี Dow Jones Industrial Average (DJINDICES: ^DJI) ที่ไม่เคยล้าสมัย, ดัชนี S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) ที่เป็นเกณฑ์มาตรฐาน และดัชนี Nasdaq Composite (NASDAQINDEX: ^IXIC) ที่ขับเคลื่อนด้วยเทคโนโลยี ต่างก็ทำสถิติสูงสุดใหม่จากการปฏิวัติปัญญาประดิษฐ์ (AI) และความคลั่งไคล้ในการเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไป (IPO)
แต่ก็เป็นปีที่ค่อนข้างมากสำหรับอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ซึ่งแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีและเริ่มสร้างความปั่นป่วนให้กับดัชนีหุ้นหลักของวอลล์สตรีท การช็อกของราคาที่เกิดขึ้นพร้อมกันสองครั้งกำลังส่งผลกระทบ โดยทั้งสองมีต้นกำเนิดเดียว: การตัดสินใจของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์
AI จะสร้างมหาเศรษฐีพันล้านคนแรกของโลกหรือไม่? ทีมงานของเราเพิ่งเผยแพร่รายงานเกี่ยวกับบริษัทเดียวที่แทบไม่มีใครรู้จัก ซึ่งถูกเรียกว่า "การผูกขาดที่จำเป็น" ที่จัดหาเทคโนโลยีที่สำคัญซึ่ง Nvidia และ Intel ต้องการ อ่านต่อ »
แม้ว่าประธานาธิบดีจะยืนกรานว่าแรงกดดันด้านราคาต่อผู้บริโภคจะเป็นเพียงช่วงสั้นๆ แต่ประวัติศาสตร์กลับให้มุมมองที่แตกต่างเกี่ยวกับ "ทรัมป์เฟลชั่น" -- และจะไม่เป็นที่พอใจสำหรับตลาดหุ้นที่มีราคาสูงเป็นประวัติการณ์ซึ่งกำลังวิตกกังวลเกี่ยวกับราคาที่สูงขึ้นในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา
เพื่อความชัดเจน อัตราเงินเฟ้อในระดับหนึ่งเป็นเรื่องปกติและดีต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ เป้าหมายเงินเฟ้อระยะยาวของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ 2% มักถูกมองว่าเป็นมาตรฐานทองคำ
แต่ในช่วง 13 เดือนที่ผ่านมา การตัดสินใจสองครั้งของโดนัลด์ ทรัมป์ ได้สร้างแรงหนุน ทำให้อัตราเงินเฟ้อในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา (TTM) พุ่งขึ้นเป็น 3.8% ในเดือนเมษายน คำว่า "ทรัมป์เฟลชั่น" หมายถึงผลกระทบของการตัดสินใจเหล่านี้ต่อราคา
การช็อกของราคาครั้งแรกจากสองครั้งเริ่มขึ้นในช่วงต้นเดือนเมษายน 2025 เมื่อประธานาธิบดีทรัมป์เปิดตัวนโยบายภาษีและการค้าของเขา การเพิ่มอากรขาเข้าสินค้าที่ยังไม่แปรรูป (เรียกว่าอากรขาเข้า) เช่น เหล็ก มักนำไปสู่ต้นทุนการผลิตภายในประเทศที่สูงขึ้น ซึ่งต่อมาได้ส่งต่อไปยังผู้บริโภค
เจอโรม พาวเวลล์ อดีตประธานเฟด มักอ้างถึงความเหนียวแน่นของราคาภาษีของทรัมป์ในภาคสินค้าเมื่อพูดคุยเกี่ยวกับเหตุผลที่เงินเฟ้อยังคงสูงกับนักข่าวหลังการประชุมคณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) แม้ว่าศาลฎีกาสหรัฐฯ จะเพิกถอนภาษีส่วนใหญ่ของประธานาธิบดีในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 แต่ภาษีใหม่ที่ทรัมป์กำหนดหลังจากการตัดสินใจนี้ยังคงส่งผลกระทบต่อราคา
การช็อกของราคาที่เกิดขึ้นพร้อมกันครั้งที่สอง และครั้งที่กำลังเร่งอัตราเงินเฟ้อ TTM อย่างแท้จริง คือการตัดสินใจของประธานาธิบดีที่จะโจมตีอิหร่าน ไม่นานหลังจากที่การโจมตีเหล่านี้เริ่มขึ้นในวันที่ 28 กุมภาพันธ์ อิหร่านได้ประกาศปิดช่องแคบฮอร์มุซต่อเรือพาณิชย์เกือบทั้งหมด สิ่งนี้ได้หยุดการเคลื่อนย้ายของเหลวปิโตรเลียมประมาณ 20 ล้านบาร์เรลต่อวัน (ประมาณ 20% ของความต้องการทั่วโลก) และถือเป็นการหยุดชะงักของอุปทานพลังงานครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์สมัยใหม่
⛽ ราคาน้ำมันเบนซินเฉลี่ยต่อแกลลอนในสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม ตามข้อมูลของ AAA:
-- NBC News (@NBCNews) 6 พฤษภาคม 2026
• น้ำมันธรรมดา: $4.54 (⬆️ $1.56 ตั้งแต่สงครามในอิหร่านเริ่มขึ้นเมื่อวันที่ 28 กุมภาพันธ์)
• น้ำมันพรีเมียม: $5.39 (⬆️ $1.85 ตั้งแต่สงครามเริ่มขึ้น)
• ดีเซล: $5.67 (⬆️ $1.81 ตั้งแต่สงครามเริ่มขึ้น)
มีการตอบสนองทันทีในตลาดพลังงาน โดยราคาน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้น ผู้บริโภคได้เห็นราคาน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้นเร็วที่สุดในรอบกว่าสามทศวรรษ
อย่างไรก็ตาม นี่ไม่ใช่ส่วนที่เลวร้ายที่สุดสำหรับเศรษฐกิจสหรัฐฯ ผลกระทบเงินเฟ้อจากการช็อกของอุปทานพลังงานมักจะล่าช้าสำหรับธุรกิจไปสองสามเดือน เมื่อผลกระทบของต้นทุนการขนส่งและการผลิตที่สูงขึ้นถูกนำมาพิจารณาในข้อมูลเศรษฐกิจรายเดือน อัตราเงินเฟ้อ TTM อาจสูงขึ้นไปอีก
เครื่องมือ Inflation Nowcasting ของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาคลีฟแลนด์ ซึ่งอัปเดตเมื่อมีการรายงานข้อมูลเศรษฐกิจใหม่เพื่อประมาณการปัจจุบันสำหรับเงินเฟ้อในเดือนหน้า คาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อ TTM จะเพิ่มขึ้นอีก 38 จุดพื้นฐานเป็น 4.18% ในเดือนพฤษภาคม กล่าวอีกนัยหนึ่ง ทรัมป์เฟลชั่นอาจไม่สั้นอย่างที่ประธานาธิบดีอ้าง
อัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงเป็นความกังวลที่สำคัญสำหรับวอลล์สตรีท เนื่องจากอาจบังคับให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องดำเนินการ
วันที่ 15 พฤษภาคม เป็นวันสุดท้ายของวาระที่สองของเจอโรม พาวเวลล์ ในตำแหน่งประธานเฟด แม้ว่าพาวเวลล์จะยังคงอยู่ในคณะผู้ว่าการ แต่การจากไปของเขาเปิดทางให้เควิน วอร์ช ผู้ที่ทรัมป์เลือกให้เป็นผู้สืบทอดตำแหน่ง ได้ก้าวขึ้นเป็นผู้นำ วอร์ชเคยดำรงตำแหน่งใน FOMC -- คณะกรรมการ 12 คน รวมถึงประธานเฟด ซึ่งรับผิดชอบในการกำหนดนโยบายการเงินของประเทศ -- ตั้งแต่วันที่ 24 กุมภาพันธ์ 2006 ถึง 31 มีนาคม 2011
แต่ประสบการณ์ในอดีตนี้เองที่ควรทำให้นักลงทุนกังวลเกี่ยวกับอนาคตอย่างถูกต้อง
ในขณะที่นำพาเศรษฐกิจสหรัฐฯ ผ่านวิกฤตการณ์ทางการเงิน บันทึกการลงคะแนนเสียงของ FOMC ของวอร์ชแสดงให้เห็นว่าเขาเตือนบ่อยครั้งเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย เขาเกรงว่าอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงจะกระตุ้นให้เกิดเงินเฟ้อ แม้ว่าอัตราการว่างงานจะพุ่งสูงขึ้นอย่างมากในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงิน วอร์ชก็ยังคงแนวทางนโยบายการเงินที่แข็งกร้าวของเขา
หากมีการสรุปว่าวอร์ชให้ความสำคัญกับเสถียรภาพของราคาเหนือสิ่งอื่นใด การเข้าสู่ตำแหน่งผู้นำใหม่ของเขาด้วยอัตราเงินเฟ้อ TTM ที่มีแนวโน้มจะเกิน 4% ในเดือนพฤษภาคม (หากไม่เกินกว่านั้นมาก) ถือเป็นฝันร้ายสำหรับวอลล์สตรีท
"ถ้าทรัมป์ต้องการคนที่ผ่อนปรนเรื่องเงินเฟ้อ เขาได้คนผิดมาคือเควิน วอร์ช" @AnnaEconomist pic.twitter.com/FGMfeSqHpU
-- Daily Chartbook (@dailychartbook) 31 มกราคม 2026
ตาม FedWatch Tool ของ CME Group มีโอกาสเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุม FOMC แต่ละครั้งในช่วงปีหน้า ภายในเดือนเมษายน 2027 มีโอกาสมากกว่า 77% ที่ FOMC จะขึ้นอัตราดอกเบี้ย
อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจเป็นผลเสียสองเท่าสำหรับตลาดหุ้นที่มีราคาสูงเป็นประวัติการณ์ ประการแรก ทำให้ต้นทุนการกู้ยืมแพงขึ้น ซึ่งอาจชะลอการสร้างศูนย์ข้อมูล AI ที่ขับเคลื่อนตลาดกระทิงนี้ ประการที่สอง การขึ้นอัตราดอกเบี้ยควรเพิ่มผลตอบแทนตราสารหนี้ ทำให้ นักลงทุนบางรายเลือกความปลอดภัยของพันธบัตรแทนหุ้น
ประวัติศาสตร์ก็ไม่ได้อยู่ข้างวอลล์สตรีทเช่นกัน อัตราส่วนราคาต่อกำไรของ Shiller ของ S&P 500 เพิ่งทะลุ 42 ทำให้เป็นตลาดหุ้นที่มีราคาสูงเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ รองจากฟองสบู่ดอทคอมเท่านั้น เมื่อรวมปัจจุบัน อัตราส่วน Shiller P/E เคยเกิน 30 เพียงหกครั้งใน 155 ปี และห้าครั้งก่อนหน้านี้ล้วนตามมาด้วยการลดลง 20% หรือมากกว่าในดัชนี Dow Jones Industrial Average, S&P 500 และ/หรือ Nasdaq Composite
ทรัมป์เฟลชั่นกำลังปั่นป่วนวอลล์สตรีท และไม่น่าจะหายไปในเร็วๆ นี้
ก่อนที่คุณจะซื้อหุ้นในดัชนี S&P 500 โปรดพิจารณาสิ่งนี้:
ทีมวิเคราะห์ Motley Fool Stock Advisor เพิ่งระบุ 10 หุ้นที่ดีที่สุด ที่นักลงทุนควรซื้อตอนนี้... และดัชนี S&P 500 ไม่ใช่หนึ่งในนั้น หุ้น 10 ตัวที่ติดอันดับนี้มีศักยภาพที่จะสร้างผลตอบแทนมหาศาลในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า
พิจารณาเมื่อ Netflix ติดอันดับนี้เมื่อวันที่ 17 ธันวาคม 2004... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 477,813 ดอลลาร์! หรือเมื่อ Nvidia ติดอันดับนี้เมื่อวันที่ 15 เมษายน 2005... หากคุณลงทุน 1,000 ดอลลาร์ ณ เวลาที่แนะนำของเรา คุณจะได้ 1,320,088 ดอลลาร์!
ตอนนี้ ควรสังเกตว่าผลตอบแทนเฉลี่ยรวมของ Stock Advisor คือ 986% -- ซึ่งเหนือกว่าตลาดอย่างมากเมื่อเทียบกับ 208% สำหรับ S&P 500 อย่าพลาดรายชื่อ 10 อันดับล่าสุด ซึ่งพร้อมใช้งานกับ Stock Advisor และเข้าร่วมชุมชนการลงทุนที่สร้างขึ้นโดยนักลงทุนรายบุคคลสำหรับนักลงทุนรายบุคคล
**ผลตอบแทน Stock Advisor ณ วันที่ 24 พฤษภาคม 2026. *
Sean Williams ไม่มีตำแหน่งในหุ้นใดๆ ที่กล่าวถึง Motley Fool มีตำแหน่งและแนะนำ CME Group Motley Fool มีนโยบายการเปิดเผยข้อมูล
มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในที่นี้เป็นมุมมองและความคิดเห็นของผู้เขียนและไม่จำเป็นต้องสะท้อนถึงมุมมองและความคิดเห็นของ Nasdaq, Inc.
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"อัตราเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานสูงกว่า 4% บวกกับประธานธนาคารกลางที่มีท่าทีแข็งกร้าว จะบังคับให้มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งภายในปลายปี 2026 ซึ่งจะกดดันการประเมินมูลค่าในตลาดที่มีราคาแพงอยู่แล้ว"
บทความนี้ระบุถึงผลกระทบสองเท่าจากภาษีที่ยังคงอยู่และการปิดช่องแคบฮอร์มุซที่เกิดจากอิหร่าน ซึ่งได้ผลักดันราคาน้ำมันเบนซินให้สูงขึ้นกว่า 1.50 ดอลลาร์/แกลลอน โดยการคาดการณ์ของ Fed แห่งคลีฟแลนด์ชี้ไปที่อัตราเงินเฟ้อ TTM ที่ 4.18% ภายในเดือนพฤษภาคม ธนาคารกลางที่นำโดยวอร์ช ซึ่งให้ความสำคัญกับเสถียรภาพราคาในอดีต เพิ่มโอกาสในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะส่งผลกระทบต่ออัตราส่วน Shiller P/E ที่สูงกว่า 42 อย่างไรก็ตาม บทความนี้ประเมินต่ำเกินไปว่าผลกระทบจากอุปทานพลังงานสามารถกลับตัวได้อย่างรวดเร็วเพียงใดเมื่อแรงกดดันทางภูมิรัฐศาสตร์คลี่คลายลง และโมเมนตัมการลงทุนด้าน AI สามารถสนับสนุนกำไรได้ แม้จะมีอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเล็กน้อยก็ตาม
การหยุดชะงักของฮอร์มุซอาจเป็นเพียงช่วงสั้นๆ หากการเจรจาช่องทางลับเปิดช่องแคบอีกครั้งภายใน 60-90 วัน ซึ่งจะจำกัดแรงผลักดันเงินเฟ้อ และทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่ในสถานะคงที่ แม้จะมีท่าทีแข็งกร้าวในอดีตของวอร์ชก็ตาม
"อัตราเงินเฟ้อ TTM ที่ 4.18% กับประธานธนาคารกลางที่มีท่าทีแข็งกร้าว สร้างความเสี่ยงขาลงอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดที่มี Shiller P/E ที่ 42 แต่ก็ต่อเมื่อทั้งผลกระทบจากอุปทานอิหร่าน และระบอบภาษี ยังคงอยู่ -- ซึ่งเป็นการสมมติฐานที่ไม่ใช่เรื่องเล็กน้อยที่บทความถือว่าเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้"
บทความนี้ผสมปนเปความเสี่ยงสามประการที่แตกต่างกัน ได้แก่ ภาษี ความขัดแย้งในอิหร่าน และท่าทีแข็งกร้าวของธนาคารกลางสหรัฐฯ ให้กลายเป็นเรื่องราว 'Trumpflation' เดียวกัน โดยไม่ได้ทดสอบแต่ละประเด็นอย่างอิสระ ใช่ ราคาน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้น 1.56 ดอลลาร์/แกลลอน ตั้งแต่วันที่ 28 กุมภาพันธ์ แต่บทความไม่ได้วัดผลกระทบ CPI ที่แท้จริง: พลังงานคิดเป็นประมาณ 8% ของตะกร้า ดังนั้น แม้การเพิ่มขึ้น 40% จะส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อโดยรวมเพียงประมาณ 3.2% ไม่ใช่ภัยคุกคามที่ร้ายแรงอย่างที่ถูกกล่าวอ้าง การเปรียบเทียบ Shiller P/E กับปี 2000 นั้นถูกต้อง แต่ละเลยว่าเทคโนโลยีในปี 2000 ไม่มีกำไร ในขณะที่ Magnificent 7 ในปัจจุบันซื้อขายที่ P/E 25-30 เท่าของกำไรในอนาคต ด้วยการเติบโต 20%+ ท่าทีแข็งกร้าวของวอร์ชในปี 2008 เกิดขึ้นในช่วงที่มีความเสี่ยงเงินฝืด เงินเฟ้อ 4% แตกต่างอย่างมาก ความเสี่ยงที่แท้จริง: หากการปิดช่องแคบอิหร่านยังคงอยู่ และภาษียังคงอยู่ ภาวะเศรษฐกิจชะงักงัน (stagflation) ก็มีความเป็นไปได้ แต่บทความนี้สมมติว่าทั้งสองอย่างจะคงอยู่ตลอดไป
ผลกระทบจากพลังงานในอดีตจะจางหายไปภายใน 6-12 เดือน เมื่ออุปทานปรับตัว (การปล่อยน้ำมันสำรองทางยุทธศาสตร์ การผลิตของซาอุดีอาระเบีย เส้นทางอื่น) หากช่องแคบเปิดอีกครั้งภายในไตรมาส 4 ปี 2026 อัตราเงินเฟ้อ TTM จะลดลงอย่างรวดเร็ว ทำให้การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่แข็งกร้าวทั้งหมดเป็นโมฆะ วอร์ชอาจตระหนักด้วยว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยท่ามกลางอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ 2% (ไม่รวมพลังงาน) มีความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอย ซึ่งจะบังคับให้เกิดการเปลี่ยนแปลง
"การผสมผสานระหว่างผลกระทบจากอุปทานน้ำมันทั่วโลก 20% และการเปลี่ยนไปสู่ประธานธนาคารกลางที่มีท่าทีแข็งกร้าวและดูดสภาพคล่อง ทำให้การปรับมูลค่าอย่างน้อย 20% มีความเป็นไปได้ทางคณิตศาสตร์"
ตลาดกำลังประเมินราคาความยาวนานของผลกระทบจากพลังงานผิดพลาด ในขณะที่บทความระบุอย่างถูกต้องว่าการปิดช่องแคบฮอร์มุซส่งผลกระทบต่ออุปทานทั่วโลก 20% แต่ก็ประเมินศักยภาพของการทำลายอุปสงค์อย่างรวดเร็วและไม่เป็นเชิงเส้นในภาคส่วนที่ใช้พลังงานเข้มข้น เช่น การขนส่งและการผลิตต่ำเกินไป ด้วย Shiller P/E ที่ 42 การขยายตัวของหลายเท่าที่ขับเคลื่อนด้วย AI นั้นมีความอ่อนไหวอย่างยิ่งต่อสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นเป็นเวลานานภายใต้เควิน วอร์ช นักลงทุนกำลังเพิกเฉยต่อข้อเท็จจริงที่ว่าท่าทีแข็งกร้าวของวอร์ชไม่ได้เกี่ยวกับเงินเฟ้อเท่านั้น แต่เกี่ยวกับความเป็นไปได้ที่จะเกิดการขาดสภาพคล่อง คาดว่า P/E ของ S&P 500 ล่วงหน้าจะลดลงอย่างรวดเร็วสู่ 16 เท่า เนื่องจากกำไรที่เติบโตไม่สามารถชดเชยต้นทุนเงินทุนที่สูงขึ้นได้
การสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI อาจมีความสำคัญทางเศรษฐกิจอย่างมากจนทำหน้าที่เป็นแรงกดดันเงินฝืด ทำให้บริษัทต่างๆ สามารถรักษากำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ได้ แม้จะมีต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นก็ตาม
"ตลาดสามารถคงความยืดหยุ่นและแม้กระทั่งปรับมูลค่าให้สูงขึ้นได้ หากการเติบโตของกำไรที่ขับเคลื่อนด้วย AI ยังคงอยู่ และธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงพึ่งพาข้อมูล ทำให้การเอาชนะกำไรเป็นตัวขับเคลื่อนหลัก แทนที่จะเป็นเพียงหัวข้อข่าวเงินเฟ้อ"
แม้ว่าบทความจะอิงตามแนวคิด Trumpflation แต่เรื่องเงินเฟ้อมีความซับซ้อนกว่านั้น ภาษีและภูมิรัฐศาสตร์เป็นปัจจัยที่ส่งผลกระทบ แต่ผลกระทบจากพลังงานไม่ใช่ตัวแปรเดียว พวกมันได้เร่งระดับราคาแล้ว แต่ภาพรวมอุปสงค์โดยรวมยังคงแข็งแกร่ง การทดสอบที่แท้จริงสำหรับหุ้นคือว่าอุปสงค์/อุปทานที่เปิดใช้งานด้วย AI จะช่วยเพิ่มกำไรได้มากพอที่จะรองรับการประเมินมูลค่าที่สูงเกินไปหรือไม่ แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้น บทความนี้เน้นย้ำถึงปัจจัยนโยบายเดียวมากเกินไป ในขณะที่ประเมินต่ำเกินไปถึงแนวโน้มที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะพึ่งพาข้อมูล และศักยภาพของเงินเฟ้อที่จะเย็นลงเมื่อห่วงโซ่อุปทานปรับตัว หากราคาสินค้าโภคภัณฑ์พลังงานมีเสถียรภาพและการเติบโตยังคงแข็งแกร่ง การประเมินมูลค่าอาจปรับตัวขึ้นแทนที่จะพังทลาย
เงินเฟ้ออาจเหนียวแน่นกว่าที่คาดการณ์ไว้ และการปรับนโยบายให้เป็นปกติอาจก้าวร้าวมากขึ้น ทำให้การประเมินมูลค่ามีความเสี่ยง ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจยังคงระมัดระวัง และผลกระทบจากพลังงานหรือความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์อาจบีบอัดหุ้นได้เร็วกว่าที่บทความคาดการณ์ไว้มาก
"การเติบโตของกำไร AI สามารถรองรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจากผลกระทบจากพลังงานได้โดยไม่ต้องมีการล่มสลายของหลายเท่าที่ Gemini คาดการณ์ไว้ แม้ว่าภาษีจะยังคงเป็นภัยคุกคามต่อกำไรที่ยังไม่ได้ทดสอบก็ตาม"
Gemini ประเมินต่ำเกินไปถึงความยืดหยุ่นของกำไรที่ Claude เน้นย้ำในหุ้น Magnificent 7 แม้ว่าต้นทุนพลังงานที่เกิดจากฮอร์มุซจะยังคงอยู่ แต่การเติบโตของ EPS 20%+ ที่ P/E ล่วงหน้า 25-30 เท่า สามารถรองรับต้นทุนเงินทุนที่เพิ่มขึ้น 100-150 จุดพื้นฐาน โดยไม่ต้องบังคับให้ Shiller P/E ลดลงเหลือ 16 เท่า การส่งผ่านที่ถูกมองข้ามคือว่าภาษีจะเพิ่มต้นทุนวัตถุดิบสำหรับฮาร์ดแวร์ AI เร็วกว่าที่ประสิทธิภาพการผลิตจะปรากฏในการคืนทุน capex ปี 2026 หรือไม่
"การส่งผ่านภาษีสำหรับอุปกรณ์ capex AI เป็นปัจจัยเงินเฟ้อที่ถูกมองข้าม ซึ่งอาจบังคับให้วอร์ชต้องดำเนินการก่อนที่ผลกระทบจากพลังงานจะจางหายไป"
ข้อโต้แย้งเรื่องความยืดหยุ่นของกำไรของ Grok สมมติว่าการส่งผ่านภาษียังคงอยู่ภายใต้การควบคุม แต่นั่นคือประเด็นสำคัญ หากภาษีเซมิคอนดักเตอร์เพิ่มขึ้น 25%+ และผู้ผลิตชิป AI ไม่สามารถดูดซับต้นทุนได้ กำไรขั้นต้นจะลดลงเร็วกว่าที่ประสิทธิภาพซอฟต์แวร์จะปรากฏขึ้น การลาก CPI 3.2% ของ Claude จากพลังงานนั้นถูกต้อง แต่ภาษีสำหรับอุปกรณ์ capex อาจเพิ่มอัตราเงินเฟ้อโดยรวม 1-2% โดยอิสระ คำถามที่แท้จริงคือ: วอร์ชจะยอมรับอัตราเงินเฟ้อโดยรวม 5.5%+ เพื่อปกป้องการเติบโต หรือเขาจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยล่วงหน้า? การตัดสินใจแบบทวิภาคีนี้ยังไม่เคยถูกทดสอบ
"การผสมผสานระหว่างการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างก้าวร้าวและการออกหนี้จำนวนมากที่เกิดจากการขาดดุล จะแย่งชิงเงินทุนเอกชน ทำให้เกิดการปรับมูลค่าที่ลึกกว่าที่การวิเคราะห์กำไรเพียงอย่างเดียวบ่งชี้"
Claude และ Grok พลาดการส่งผ่านนโยบายการคลัง แม้ว่ากำไรของ AI จะยังคงอยู่ แต่ความเสี่ยงที่แท้จริงคือกับดักสภาพคล่อง หากวอร์ชปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยท่ามกลางผลกระทบจากอุปทานที่เกิดจากภาษี เขาไม่ได้เพียงแค่ต่อสู้กับ CPI เท่านั้น แต่เขากำลังทำให้สภาวะทางการเงินตึงตัว ในขณะที่กระทรวงการคลังถูกบังคับให้ออกหนี้จำนวนมากเพื่อสนับสนุนการขาดดุล สิ่งนี้สร้างผลกระทบจากการแย่งชิงเงินทุนเอกชน ทำให้เป้าหมาย P/E 16 เท่าของ Gemini ดูมองโลกในแง่ดีมากกว่ามองโลกในแง่ร้าย พรีเมียมความเสี่ยงตราสารทุนต้องขยายตัว
"การส่งผ่านภาษีและความเสี่ยงเงินเฟ้อจาก capex อาจผลักดันเงินเฟ้อและทำให้สภาวะทางการเงินตึงตัวเพียงพอที่จะกดดันการประเมินมูลค่าตราสารทุนเกินกว่าสถานการณ์ที่คาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน"
การลาก CPI 3.2% ของ Claude จากพลังงานนั้นครอบคลุมถึงผลกระทบจากราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้น แต่ก็มองข้ามการส่งผ่านภาษีและความเสี่ยงเงินเฟ้อจาก capex หากต้นทุนฮาร์ดแวร์ AI เพิ่มขึ้น 1-2% เนื่องมาจากภาษีเซมิคอนดักเตอร์ แม้แต่ความยืดหยุ่นของกำไรที่ขับเคลื่อนด้วยซอฟต์แวร์ก็อาจไม่เพียงพอ เส้นทางของวอร์ชขึ้นอยู่กับข้อมูล ไม่ใช่การเลือกแบบทวิภาคีระหว่าง hawkish/dovish ที่สำคัญกว่านั้น: ความเสี่ยงด้าน capex ที่เกิดจากภาษีอาจทำให้สภาวะทางการเงินตึงตัวก่อนที่ฮอร์มุซจะกลับสู่ภาวะปกติ ซึ่งจะกดดันการประเมินมูลค่าเกินกว่าช่วง 16-18 เท่าที่คาดการณ์ไว้ในปัจจุบัน
ความเห็นของคณะกรรมการส่วนใหญ่เป็นไปในทางลบ โดยมีความเสี่ยงหลักคือสถานการณ์ stagflation อันเนื่องมาจากการปิดช่องแคบอิหร่านและภาษีที่คงอยู่ และโอกาสหลักคือศักยภาพของอุปสงค์/อุปทานที่เปิดใช้งานด้วย AI ที่จะช่วยเพิ่มกำไร คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่า Shiller P/E มีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นภายใต้ธนาคารกลางที่นำโดยวอร์ช โดยการประเมินมูลค่าอาจลดลงสู่ 16 เท่า
การปรับปรุงอุปสงค์/อุปทานที่เปิดใช้งานด้วย AI ช่วยเพิ่มกำไร
ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันอันเนื่องมาจากการปิดช่องแคบอิหร่านและภาษีที่คงอยู่