โดย Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
สิ่งที่ตัวแทน AI คิดเกี่ยวกับข่าวนี้
คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่า backwardation ที่รุนแรงในปัจจุบันของราคาน้ำมันบ่งชี้ถึงอุปทานระยะสั้นที่ตึงตัวและเป็นประโยชน์ต่อผู้ที่ต่ออายุสถานะ Long อย่างไรก็ตาม พวกเขาไม่เห็นด้วยกับความยั่งยืนของโครงสร้างนี้ โดยบางคนโต้แย้งว่าอาจนำไปสู่การทำลายอุปสงค์หรือการแก้ไขปัญหาทางภูมิรัฐศาสตร์ ในขณะที่บางคนเชื่อว่าอาจคงอยู่เนื่องจากคอขวดของโรงกลั่นหรือข้อจำกัดทางการเมืองในการปล่อย SPR
ความเสี่ยง: การหยุดชะงักของช่องแคบฮอร์มุซที่ยืดเยื้ออาจนำไปสู่การทำลายอุปสงค์หรือการแก้ไขปัญหาทางภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งจะทำให้ backwardation แบนลงและอาจนำไปสู่ราคาในระยะยาวที่ต่ำลง
โอกาส: Backwardation ที่รุนแรงในปัจจุบันมอบผลตอบแทนจากการต่ออายุที่เป็นบวกสำหรับผู้ถือครองระยะสั้น ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อผู้ที่สามารถใช้ประโยชน์จากการมุ่งเน้นของตลาดไปที่ความเปราะบางของอุปทานในทันที
การวิเคราะห์นี้สร้างขึ้นโดย StockScreener pipeline — LLM สี่ตัวชั้นนำ (Claude, GPT, Gemini, Grok) ได้รับ prompt เดียวกันและมีการป้องกันต่อภาพหลอนในตัว อ่านวิธีการ →
การย้อนหลังในตลาดสัญญาซื้อขายดิบน้ำมันดิบดิบ (Backwardation) บอกอะไรให้เราบ้าง?
Andrew Hecht
อ่าน 5 นาที
ฉันสรุปบทความ Barchart วันที่ 16 เมษายน 2569 เกี่ยวกับตลาดสัญญาซื้อขายดิบน้ำมันดิบดิบด้วยข้อความต่อไปนี้:
คาดการณ์ว่าราคาดิบน้ำมันดิบดิบจะมีความผันผวนในวันต่อๆ ไป สัปดาห์ และอาจเป็นเดือน ขึ้นอยู่กับการพัฒนาในตะวันออกกลาง แม้รูปแบบการซื้อขายในอดีตจะบ่งชี้ถึงการเคลื่อนไหวที่ลดลงในที่สุด แต่ราคาอาจเพิ่มขึ้นก่อนหน้านั้น นอกจากนี้ สถานการณ์ปัจจุบันสนับสนุนช่วงราคาที่กว้าง โดยราคาจะตามแนวข่าวสารรายวันอย่างใกล้ชิด การซื้อขายดิบน้ำมันดิบดิบในปัจจุบันเป็นที่เหมาะสม
สัญญาซื้อขายดิบน้ำมันดิบดิบ NYMEX ใกล้เคียงอยู่ที่ $92.57 ต่อบาร์เรลในวันที่ 15 เมษายน ในขณะที่สัญญา Brent ใกล้เคียงอยู่ที่ $95.40 ต่อบาร์เรล ราคาได้ผันผวนในเดือนที่ผ่านมา แต่สัญญา WTI และ Brent สูงกว่าระดับวันที่ 15 เมษายน ในวันที่ 18 พฤษภาคม
ราคาผันผวนในสัญญา WTI และ Brent
ในวันที่ 27 กุมภาพันธ์ 2569 ซึ่งเป็นวันก่อนที่สหรัฐฯ และอิสราเอลจะโจมตีอิหร่าน สัญญา NYMEX ดิบน้ำมันดิบดิบใกล้เคียงอยู่ที่ $67.02 ต่อบาร์เรล ในวันที่ 16 ธันวาคม 2568 ราคาลดลงถึง $54.89 ต่อบาร์เรล
กราฟสัญญา WTI NYMEX ที่ต่อเนื่องแสดงให้เห็นว่าราคาพุ่งสูงถึง $119.48 ในวันที่ 9 มีนาคม 2569 และแม้ว่าสินค้าพลังงานจะทำยอดสูงต่ำกว่าตั้งแต่ยอดสูงในวันที่ 9 มีนาคม ราคาจะอยู่เหนือ $107 ในวันที่ 18 พฤษภาคม และซื้อขายรอบๆ ระดับ $100 ตั้งแต่กลางเดือนมีนาคม
ในวันที่ 27 กุมภาพันธ์ 2569 สัญญา Brent ดิบน้ำมันดิบดิบ ICE ใกล้เคียงอยู่ที่ $72.87 ต่อบาร์เรล ในวันที่ 16 ธันวาคม 2568 ราคาลดลงถึง $58.72 ต่อบาร์เรล
กราฟสัญญา Brent ICE ที่ต่อเนื่องแสดงให้เห็นว่าราคาพุ่งสูงถึง $119.40 ในวันที่ 9 มีนาคม 2569 และแม้ว่าสินค้าพลังงานจะทำยอดสูงต่ำกว่าตั้งแต่ยอดสูงในวันที่ 9 มีนาคม ราคาจะอยู่ใกล้ $111 ในวันที่ 18 พฤษภาคม และซื้อขายรอบๆ ระดับ $105 ตั้งแต่กลางเดือนมีนาคม
การย้อนหลังในโครงสร้างราคาในอนาคต
การย้อนหลังคือสถานการณ์ที่โครงสร้างตลาดสินค้ามีการกลับด้าน หมายความว่าราคาสำหรับการส่งมอบในระยะยาวต่ำกว่าราคาสำหรับการส่งมอบในระยะใกล้ การย้อนหลังบ่งชี้ถึงความกลัวในระยะสั้นเกี่ยวกับปริมาณการจัดหา แต่พวกเขาเชื่อว่าราคาที่สูงขึ้นจะนำไปสู่การเพิ่มการผลิตและราคาที่ลดลงในระยะยาว
โครงสร้างราคาในอนาคตแสดงให้เห็นว่าสัญญา WTI ดิบน้ำมันดิบดิบสำหรับการส่งมอบเดือนมิถุนายน 2566 ขายที่ราคาเพิ่มขึ้น $20.65 เมื่อเทียบกับการส่งมอบเดือนมิถุนายน 2567 และ $34.47 เมื่อเทียบกับการส่งมอบเดือนมิถุนายน 2568
โครงสร้างราคาในอนาคตแสดงให้เห็นว่าสัญญา Brent ดิบน้ำมันดิบดิบสำหรับการส่งมอบเดือนกรกฎาคม 2566 ขายที่ราคาเพิ่มขึ้น $29.34 เมื่อเทียบกับการส่งมอบเดือนกรกฎาคม 2567 และ $33.84 เมื่อเทียบกับการส่งมอบเดือนกรกฎาคม 2568
ทั้งสัญญา WTI และ Brent อยู่ในระดับการย้อนหลังที่ชันเนื่องจากเหตุการณ์ในตะวันออกกลางที่ส่งผลกระทบต่อการไหลของน้ำมันดิบดิบผ่านช่องแคบฮอร์มุซ
การย้อนหลังเป็นประโยชน์ต่อผู้ที่ถือตำแหน่งยาว
ผู้คาดเดาโดยทั่วไปจะซื้อขายสัญญาใกล้เคียงหรือเดือนที่มีการซื้อขายสูงเนื่องจากมีปริมาณการซื้อขายและสภาพคล่องสูง ผู้ลงทุนและผู้คาดเดาที่ถือสัญญาดิบน้ำมันดิบดิบยาวและหมุนความเสี่ยงไปยังเดือนถัดไปที่มีการซื้อขายสูงจะได้รับประโยชน์จากการย้อนหลัง เนื่องจากพวกเขาสามารถขายสัญญาใกล้เคียงเพื่อปิดตำแหน่งเดิมที่ได้กำไรและแทนที่ด้วยเดือนถัดไปที่มีการซื้อขายสูงในราคาลดลง ช่องว่างระหว่างเดือนกรกฎาคม-สิงหาคมของ Brent ขายที่ราคาเกิน $4.60 ต่อบาร์เรลในวันที่ 18 พฤษภาคม ในขณะที่ช่องว่าง WTI มิถุนายน-กรกฎาคม ขายที่ราคาเกิน $4.00 ต่อบาร์เรล การย้อนหลังที่ยืดเยื้อจะทำให้ผู้ถือตำแหน่งยาวได้รับผลกำไรจากการขายสัญญาใกล้เคียงและซื้อสัญญาเดือนถัดไปที่มีการซื้อขายสูง ทำให้ตำแหน่งยาวเป็นเครื่องสร้างกำไรแม้ราคาดิบน้ำมันดิบดิบจะอยู่ที่ระดับปัจจุบัน $100 ต่อบาร์เรล หากราคาพุ่งสูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง สัญญา WTI และ Brent ใกล้เคียงจะมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นมากที่สุด ซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อตำแหน่งยาว ความเสี่ยงคือการลดลงของราคาอย่างกะทันหันจะทำให้เกิดความเสียหายต่อตำแหน่งยาว ในขณะที่ราคาดิบน้ำมันดิบดิบลดลงจะทำให้การย้อนหลังลดลงหรือเปลี่ยนเป็นการเพิ่มขึ้น (contango) ซึ่งเป็นสถานการณ์ที่ราคาในการส่งมอบในระยะยาวสูงกว่าราคาในการส่งมอบในระยะใกล้ แสดงถึงการจัดหาเกินความต้องการในตลาดน้ำมัน
การย้อนหลังบอกเราบางสิ่งเกี่ยวกับความรู้สึกของตลาด
การย้อนหลังในปัจจุบันของสัญญา WTI และ Brent ดิบน้ำมันดิบดิบบอกเราบางสิ่งเกี่ยวกับความรู้สึกของตลาด:
การย้อนหลังบ่งชี้ว่ามีปริมาณการจัดหาในระยะใกล้ที่จำกัด
ราคาในระยะยาวที่ต่ำบ่งชี้ว่าตลาดคาดการณ์ว่าราคาในระยะใกล้จะสูงขึ้นและนำไปสู่การเพิ่มการผลิต
การย้อนหลังอาจบ่งชี้ว่าผู้ผลิตกำลังป้องกันการผลิตในระยะยาว
เนื่องจากกิจกรรมส่วนใหญ่เกิดขึ้นในสัญญาใกล้เคียง การย้อนหลังบ่งชี้ถึงความรู้สึกเชิงบวก เนื่องจากผู้คาดเดาและผู้ลงทุนซื้อสัญญาดิบน้ำมันดิบดิบใกล้เคียง
สำหรับผู้ที่ถือตำแหน่งยาวในสัญญาใกล้เคียง มีความดีในการย้อนหลัง เมื่อตลาดเปลี่ยนไปสู่การเพิ่มขึ้น (contango) อาจเป็นความเสียหายสำหรับผู้ถือตำแหน่งยาว เนื่องจากพวกเขาต้องจ่ายเพื่อหมุนตำแหน่งแทนที่จะได้รับราคาเพิ่มเติม สำหรับผู้ป้องกันความเสี่ยง ความเป็นไปในทางตรงข้ามคือการย้อนหลังมีต้นทุนในการหมุนตำแหน่งสั้น ในขณะที่การเพิ่มขึ้นอาจทำให้ได้รับราคาเพิ่มเติม
มีสัญญาณบางอย่างที่บ่งชี้ว่าราคาจะลดลง แต่เส้นทางอาจเป็นเรื่องยาก
ปัจจัยต่อไปนี้สนับสนุนให้ราคาดิบน้ำมันดิบดิบ WTI และ Brent ลดลงในเดือนและปีข้างหน้า:
การย้อนหลังบ่งชี้ว่าราคาสูงในปัจจุบันจะนำไปสู่การเพิ่มการผลิต ซึ่งจะทำให้ราคาลดลงในเดือนข้างหน้า
แม้ว่าอิหร่านและสหรัฐฯ จะยังอยู่ห่างกันในประเด็นที่จะสิ้นสุดความขัดแย้ง แต่ราคาดิบน้ำมันดิบดิบที่เพิ่มขึ้นกำลังส่งผลกระทบทั่วโลก ทำให้ประเทศต่างๆ ทั่วโลกมีส่วนร่วมในการพยายามเปิดช่องแคบฮอร์มุซ
สหรัฐฯ เป็นประเทศที่มีความเป็นอิสระด้านพลังงานและสามารถเพิ่มการผลิตน้ำมันดิบดิบเพื่อเพิ่มการส่งออกและลดแรงกดดันที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง
หากความขัดแย้งสิ้นสุดลงและลบล้างปัจจัยความเสี่ยงบางส่วนในตะวันออกกลาง ราคาดิบน้ำมันดิบดิบอาจลดลงอย่างมีนัยสำคัญ
แม้ว่าปัจจัยเหล่านี้จะสนับสนุนการลดลงของราคาดิบน้ำมันดิบดิบในที่สุด แต่ความเสี่ยงของการเพิ่มขึ้นอย่างกะทันหันยังคงสูงในเดือนพฤษภาคม 2569 หากสหรัฐฯ ทำลายการผลิตและโครงสร้างการกลั่นน้ำมันอิหร่าน และอิหร่านตอบโต้โดยทำลายโครงสร้างการผลิตและกลั่นน้ำมันของเพื่อนบ้านในภูมิภาค ราคาจะพุ่งสูงถึงระดับสถิติ โดยนักวิเคราะห์หลายคนคาดการณ์ว่าสถานการณ์แย่ที่สุดอาจถึง $200 ต่อบาร์เรล หรือสูงกว่านั้น ในกรณีนี้ คาดว่าการย้อนหลังจะขยายตัวอย่างมาก
สรุปคือ ควรคาดการณ์ว่าจะมีความผันผวนของราคาดิบน้ำมันดิบดิบในสัปดาห์และเดือนข้างหน้า แม้ว่าทางเลือกที่มีความเสี่ยงต่ำในระยะสั้นจะไม่แน่นอน แต่มีศักยภาพในการเพิ่มขึ้นหรือลดลง โครงสร้างราคาในอนาคตบ่งชี้ว่าราคาดิบน้ำมันดิบดิบมีแนวโน้มจะลดลงในระยะยาว
ดิบน้ำมันดิบดิบอาจถึงระดับสูงสุดใหม่ แต่สิ่งนี้จะกระตุ้นให้เพิ่มการผลิตและเส้นทางการขนส่งทางเลือกไปยังช่องแคบฮอร์มุซและทางผ่านอื่นๆ ที่ได้รับผลกระทบจากอิหร่านและพันธมิตรของพวกเขา
ในวันที่เผยแพร่ Andrew Hecht ไม่มี (ทั้งโดยตรงหรือโดยอ้อม) ตำแหน่งในหุ้นใดๆ ที่กล่าวถึงในบทความนี้ ข้อมูลและข้อมูลทั้งหมดในบทความนี้เป็นเพียงเพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น บทความนี้เผยแพร่ครั้งแรกบน Barchart.com
โมเดล AI ชั้นนำ 4 ตัวอภิปรายบทความนี้
"Backwardation ที่เกิดจากฮอร์มุซอย่างต่อเนื่องใน WTI มีแนวโน้มที่จะทำให้ราคาสูงขึ้นนานกว่าที่คาดการณ์แนวโน้มขาลงระยะยาวของบทความ"
บทความนี้เน้นย้ำถึง backwardation ที่รุนแรงในเส้นโค้ง WTI และ Brent โดย WTI เดือนมิถุนายน 2026 อยู่ที่พรีเมียม 20.65 ดอลลาร์ เทียบกับปี 2027 และ 34.47 ดอลลาร์ เทียบกับปี 2028 ซึ่งเกิดจากความเสี่ยงที่ช่องแคบฮอร์มุซ โครงสร้างนี้ให้ผลตอบแทนแก่ผู้ที่ต่ออายุสถานะ Long เพิ่มขึ้น 4 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลต่อเดือน ในขณะที่ส่งสัญญาณอุปทานระยะสั้นที่ตึงตัว อย่างไรก็ตาม บทความนี้ลดทอนความสำคัญของผลกระทบจากการหยุดชะงักในตะวันออกกลางที่ยั่งยืน ซึ่งอาจทำให้อุปทานคงอยู่ในระดับต่ำเป็นเวลาหลายไตรมาส ทำให้การตอบสนองด้านการผลิตล่าช้าออกไป ความเป็นอิสระด้านพลังงานของสหรัฐฯ ถูกกล่าวถึง แต่ละเลยว่าการเพิ่มการส่งออกต้องใช้เวลา และอาจไม่สามารถชดเชยการไหลของอิหร่านที่สูญเสียไปได้อย่างรวดเร็วพอที่จะป้องกันการพุ่งสูงขึ้นอีก
การเปิดช่องแคบอย่างรวดเร็วผ่านการทูตอาจทำให้ backwardation ที่มากกว่า 20 ดอลลาร์หายไปภายในไม่กี่สัปดาห์ เปลี่ยนเส้นโค้งเป็น contango และบังคับให้ผู้ที่ถือสถานะ Long ต้องจ่ายเพื่อต่ออายุ แทนที่จะเก็บพรีเมียม
"Backwardation ส่งสัญญาณความตึงตัวของอุปทานอย่างถูกต้อง แต่ไม่ได้พิสูจน์ว่าราคาจะกลับสู่ระดับ 70–80 ดอลลาร์ เส้นทางสู่ภาวะปกติขึ้นอยู่กับว่าช่องแคบจะเปิดอีกครั้งหรือไม่ หรือจะยังคงถูกปิดกั้นไปอีกหลายปี"
บทความนี้ผสมปนเปสัญญาณสองอย่างที่แตกต่างกัน ใช่ backwardation (ส่วนต่าง WTI 20–34 ดอลลาร์/บาร์เรล) บ่งชี้ถึงอุปทานระยะสั้นที่ตึงตัวและเป็นประโยชน์ต่อผู้ที่ต่ออายุสถานะ Long นั่นเป็นกลไกและเป็นจริง แต่บทความนี้อ้างว่าสิ่งนี้พิสูจน์ว่าราคาจะลดลงในที่สุดเพราะ 'ราคาที่สูงส่งเสริมการผลิตที่เพิ่มขึ้น' นั่นคือการโต้แย้งการทำลายอุปสงค์ ไม่ใช่การโต้แย้งด้านอุปทาน ความเสี่ยงที่แท้จริง: หากการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซยังคงหยุดชะงักนานกว่า 12 เดือน การผลิตก็ไม่สามารถเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วพอที่จะเติมเต็มช่องว่างได้ กำลังการผลิตสำรองของ OPEC อยู่ที่ประมาณ 3 ล้านบาร์เรลต่อวัน การหยุดชะงักอย่างต่อเนื่อง 5 ล้านบาร์เรลต่อวัน (กรณีเลวร้ายที่สุด) จะไม่กลับสู่ภาวะปกติผ่าน backwardation ที่ลดลง มันจะกลับสู่ภาวะปกติผ่านการทำลายอุปสงค์หรือการแก้ไขปัญหาทางภูมิรัฐศาสตร์ บทความนี้ลดทอนความสำคัญของระยะเวลาที่ใช้ในการซ่อมแซมโครงสร้างพื้นฐานหลังความขัดแย้ง
หากสหรัฐฯ และพันธมิตรสามารถเจรจาการหยุดยิงได้ภายใน 6 เดือน และช่องแคบฮอร์มุซกลับมาเปิดอีกครั้ง backwardation จะยุบตัวลงในชั่วข้ามคืน และ WTI อาจลดลง 30–40 ดอลลาร์/บาร์เรล ในไม่กี่สัปดาห์ ทำให้สถานะ Long ปัจจุบันเป็นพิษ แม้จะมีพรีเมียมในการต่ออายุ
"Backwardation ที่รุนแรงสะท้อนถึงความตื่นตระหนกทางภูมิรัฐศาสตร์ชั่วคราวที่ไม่สนใจการทำลายอุปสงค์ระยะยาวและข้อจำกัดด้านเงินทุนเชิงโครงสร้างที่จะบังคับให้เกิดการกลับสู่ค่าเฉลี่ยในที่สุด"
Backwardation ที่รุนแรงในปัจจุบันใน WTI และ Brent บ่งชี้ว่าตลาดมุ่งเน้นอย่างมากไปที่ความเปราะบางของอุปทานในทันทีที่ช่องแคบฮอร์มุซ โดยคิดราคา 'พรีเมียมความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์' จำนวนมาก อย่างไรก็ตาม บทความนี้สันนิษฐานว่าราคาที่สูงขึ้นจะกระตุ้นการตอบสนองด้านอุปทานอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ สิ่งนี้ละเลยวินัยด้านเงินทุนในปัจจุบันของผู้ผลิต shale ในสหรัฐฯ และระยะเวลานานสำหรับโครงการต้นน้ำใหม่ หากตลาดกำลังคิดราคาพรีเมียม 30 ดอลลาร์ขึ้นไปสำหรับการส่งมอบทันที ก็กำลังเดิมพันกับวิกฤตที่สั้นมาก หากความขัดแย้งยังคงดำเนินต่อไป ผลตอบแทนจากการต่ออายุสำหรับสถานะ Long จะถูกหักล้างด้วยการทำลายอุปสงค์จากการชะลอตัวทางเศรษฐกิจทั่วโลก ทำให้จุดหมุน 100 ดอลลาร์ในปัจจุบันไม่ยั่งยืน
หากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เป็นโครงสร้างมากกว่าชั่วคราว backwardation อาจไม่ยุบตัวลง แต่จะแบนลงเมื่อความคาดหวังด้านอุปทานระยะยาวถูกกำหนดราคาใหม่ให้สูงขึ้นอย่างถาวร
"Backwardation บ่งชี้ถึงความเสี่ยงระยะสั้นและผลประโยชน์จากการต่ออายุ ไม่ใช่ตัวชี้วัดที่เชื่อถือได้สำหรับราคาน้ำมันในระยะยาว"
Backwardation ตามที่นำเสนอที่นี่บ่งชี้ถึงแนวโน้มเชิงบวกสำหรับผู้ถือครองระยะสั้นและผลตอบแทนจากการต่ออายุที่เป็นบวก แต่ข้ออ้างที่ว่า backwardation ที่ยั่งยืนบ่งชี้ถึงราคาในระยะยาวที่ต่ำลงนั้นเกินจริง ปัจจัยขับเคลื่อนที่แข็งแกร่งที่สุดของเส้นโค้งคือพรีเมียมความเสี่ยงและเศรษฐศาสตร์การจัดเก็บ ไม่ใช่การปรับสมดุลอุปสงค์-อุปทานที่รับประกัน หากความตึงเครียดของอิหร่านทวีความรุนแรงขึ้นหรือคลี่คลาย เส้นโค้งสามารถกลับมาชันขึ้นหรือแบนลงในทิศทางใดก็ได้ shale ของสหรัฐฯ สามารถขยายกำลังการผลิต ซึ่งอาจจำกัดการเพิ่มขึ้น แม้ว่าการกำหนดราคาในระยะสั้นจะยังคงตึงตัวก็ตาม การตัดสินใจของ OPEC+ และวงจร capex จะกำหนดเส้นโค้งมากกว่าที่หัวข้อข่าวบ่งชี้ นอกจากนี้ การชะลอตัวของเศรษฐกิจมหภาคหรือความแข็งแกร่งของเงินดอลลาร์สหรัฐฯ อาจกัดกร่อนอุปสงค์ ทำให้ backwardation แบนลงเร็วกว่าที่คาดการณ์ สรุป: ยังคงระมัดระวังในการเดิมพันระยะยาว แม้จะมี backwardation ในปัจจุบันก็ตาม
ข้อโต้แย้งที่แข็งแกร่งที่สุดคือการพุ่งสูงขึ้นหรือการคลี่คลายของความตึงเครียดในตะวันออกกลางอาจทำให้เส้นโค้งกลับด้านได้อย่างรวดเร็ว เปลี่ยนผลตอบแทนจากการต่ออายุที่เป็นบวกให้กลายเป็นอุปสรรค และการช็อกอุปสงค์ที่ยั่งยืนอาจทำให้พรีเมียมการกำหนดราคาในระยะสั้นหายไป
"การเบิกจ่ายจากคลังสำรองน้ำมันเชิงยุทธศาสตร์ (SPR) เป็นบัฟเฟอร์ที่ทำงานได้เร็วกว่าการเพิ่มการผลิตหรือการช็อกอุปสงค์ และสามารถทำให้เส้นโค้งแบนลงได้โดยไม่ต้องเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง"
Claude ชี้ให้เห็นถึงความไม่สอดคล้องกันระหว่างกำลังการผลิตสำรองของ OPEC และการหยุดชะงักที่อาจเกิดขึ้น 5 ล้านบาร์เรลต่อวัน แต่สิ่งนี้ลดทอนความสำคัญของความเร็วที่การปล่อย SPR ที่ประสานงานโดย IEA จากสมาชิก OECD สามารถลด backwardation ได้ สินค้าคงคลังเหล่านั้นอยู่ที่ระดับสูงสุดในรอบหลายปีและสามารถเคลื่อนย้ายได้ในเวลาไม่กี่สัปดาห์ ไม่ใช่หลายไตรมาส ซึ่งจะกัดกร่อนผลตอบแทนจากการต่ออายุ 4 ดอลลาร์ต่อเดือน ก่อนที่การทำลายอุปสงค์หรือการตอบสนองของ shale จะเกิดขึ้น
"การปล่อย SPR เป็นบัฟเฟอร์ทางยุทธวิธี ไม่ใช่การแก้ปัญหาเชิงโครงสร้างสำหรับการหยุดชะงักของฮอร์มุซที่ยั่งยืน"
ข้อโต้แย้งเรื่องการปล่อย SPR ของ Grok นั้นถูกต้องตามกลไก แต่พลาดจังหวะ การประสานงานของ IEA ใช้เวลาอย่างน้อย 2-3 สัปดาห์ ตลาดเคลื่อนไหวเร็วกว่านั้น ที่สำคัญกว่านั้น: การปล่อย SPR มีจำกัด (ประมาณ 180 ล้านบาร์เรลที่สามารถใช้ได้) และมีข้อจำกัดทางการเมือง - ไม่มีรัฐบาลใดจะใช้ทุนสำรองเพื่อวิกฤต 12 เดือนโดยไม่มีการต่อต้านภายในประเทศ กรอบเวลาการซ่อมแซมโครงสร้างพื้นฐานของ Claude คือข้อจำกัดที่แท้จริง การปิดช่องแคบฮอร์มุซที่ยาวนานกว่า 6 เดือนไม่สามารถแก้ไขได้ด้วย SPR เพียงอย่างเดียว คุณต้องมีการแก้ไขปัญหาทางภูมิรัฐศาสตร์หรือการทำลายอุปสงค์ Grok ผสมปนเปความพร้อมใช้งานกับความเต็มใจทางการเมือง
"ข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตโรงกลั่นจะขยายความผันผวนของราคา โดยไม่คำนึงถึงความพร้อมของอุปทานน้ำมันดิบ"
Claude คุณพูดถูกเกี่ยวกับข้อจำกัดทางการเมืองของ SPR แต่ทั้งคุณและ Grok กำลังละเลยคอขวดโรงกลั่น แม้ว่าช่องแคบฮอร์มุซจะยังคงเปิดอยู่ แต่กำลังการผลิตโรงกลั่นทั่วโลกก็ตึงตัวในเชิงโครงสร้าง การหยุดชะงักจะไม่เพียงส่งผลกระทบต่อการกำหนดราคาน้ำมันดิบเท่านั้น แต่จะทำให้ส่วนต่างราคา crack spread พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ตลาดไม่ได้เพียงแค่คิดราคาความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์เท่านั้น แต่กำลังคิดราคาความไม่สามารถของโรงกลั่นปลายน้ำในการแปรรูปเกรดหนักที่มีกำมะถันสูงที่ไม่ใช่จากตะวันออกกลาง หากห่วงโซ่อุปทานเปลี่ยนแปลง
"การหยุดชะงักของฮอร์มุซที่ยั่งยืนอาจกระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงส่วนผสมของน้ำมันดิบอย่างถาวรไปสู่เกรดหนักที่มีกำมะถันสูง ซึ่งจะทำให้ backwardation ยังคงชันอยู่ยาวนานกว่าที่คาดการณ์ไว้ แม้ว่า SPR หรือการทูตจะช่วยลดแรงกดดันในระยะสั้นก็ตาม"
Gemini พูดถูกเกี่ยวกับคอขวดของโรงกลั่น แต่จุดสำคัญที่ถูกมองข้ามคือการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นอย่างถาวรในส่วนผสมของน้ำมันดิบภายใต้การหยุดชะงักของฮอร์มุซที่ยืดเยื้อ น้ำมันดิบหนักที่มีกำมะถันสูงอาจเพิ่มต้นทุนการอัพเกรดของโรงกลั่นและยืด backwardation เนื่องจากระยะเวลาการอัพเกรดส่งผลกระทบ อุปสงค์อาจลดลงช้ากว่าที่สัญญาณราคาบ่งชี้ แต่ตลาดผลิตภัณฑ์จะตามหลังการกำหนดราคาน้ำมันดิบ หากการอัพเกรดล่าช้า เส้นโค้งจะยังคงชันอยู่ แม้จะมี SPR หรือการทูต ก็จะทำให้การลดลงอย่างรวดเร็วยุ่งยาก
คณะกรรมการเห็นพ้องกันว่า backwardation ที่รุนแรงในปัจจุบันของราคาน้ำมันบ่งชี้ถึงอุปทานระยะสั้นที่ตึงตัวและเป็นประโยชน์ต่อผู้ที่ต่ออายุสถานะ Long อย่างไรก็ตาม พวกเขาไม่เห็นด้วยกับความยั่งยืนของโครงสร้างนี้ โดยบางคนโต้แย้งว่าอาจนำไปสู่การทำลายอุปสงค์หรือการแก้ไขปัญหาทางภูมิรัฐศาสตร์ ในขณะที่บางคนเชื่อว่าอาจคงอยู่เนื่องจากคอขวดของโรงกลั่นหรือข้อจำกัดทางการเมืองในการปล่อย SPR
Backwardation ที่รุนแรงในปัจจุบันมอบผลตอบแทนจากการต่ออายุที่เป็นบวกสำหรับผู้ถือครองระยะสั้น ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อผู้ที่สามารถใช้ประโยชน์จากการมุ่งเน้นของตลาดไปที่ความเปราะบางของอุปทานในทันที
การหยุดชะงักของช่องแคบฮอร์มุซที่ยืดเยื้ออาจนำไปสู่การทำลายอุปสงค์หรือการแก้ไขปัญหาทางภูมิรัฐศาสตร์ ซึ่งจะทำให้ backwardation แบนลงและอาจนำไปสู่ราคาในระยะยาวที่ต่ำลง