Fed faiz artırımı beklentilerinin yükselmesiyle 10 yıllık Hazine tahvil faizi 2007'den bu yana en yüksek seviyesine çıktı

“10 yıllık faizlerdeki mevcut hareket, daha uzun süre yüksek kalma rejiminin garantili bir sinyali değil, faiz artışı beklentilerine taktiksel bir tepkidir; enflasyon verileri ve Fed'in rehberliği, faizlerin sürdürüleceğini veya geri çekileceğini belirleyecektir.”

10 yıllık tahvillerde muhtemel 25 baz puanlık Fed artışı öncesinde %5,025'e sıçrama, daha yüksek beklenen kısa vadeli politika faizleri ve yapışkan enflasyonun yönlendirdiği bir vade satışı olduğunu gösteriyor. Makalede eksik olan, enflasyonun seyri, ücret artışı ve Fed'in kendi rehberliğinin bu hareketle nasıl etkileşime gireceğidir: veriye bağlı bir Fed, enflasyon soğursa, tahvil rallisini tetikleyerek duraklayabilir veya duruşunu yumuşatabilir. Ayrıca, hareket politika yolunda kalıcı bir değişimden ziyade vade primi ve arz dinamiklerini yansıtıyor olabilir. Kısa vadede tahviller savunmasız görünüyor, ancak enflasyonda veri sürprizi veya güvercin bir Fed pivotu hızla tersine dönebilir.

“%5'lik getiri eşiği, kısa vadeli Fed politikası dönüşlerinden bağımsız olarak hisse senedi F/K çarpanlarını sıkıştıracak kalıcı bir risk yeniden fiyatlandırmasını temsil ediyor.”

10 yıllık Hazine bonosu faizindeki %5'lik psikolojik bariyerin aşılması, yaklaşan FOMC söylemlerine bir tepki olmaktan ziyade yapısal bir rejim değişikliğidir. Piyasa, faiz artırımı olasılığını %92 olarak fiyatlayarak nihayet 'daha uzun süre yüksek kalma' gerçeğine teslim oluyor ve tüm risksiz faiz eğrisini etkili bir şekilde yeniden fiyatlıyor. Bu durum, S&P 500 genelinde, özellikle iskonto edilmiş nakit akışlarının yüksek iskonto oranları tarafından ağır şekilde cezalandırıldığı uzun vadeli büyüme hisselerinde acı verici bir değerleme sıkışmasına neden oluyor. Yatırımcılar mali hakimiyet riskini küçümsüyor; ABD'nin GSYİH'ye oranla borcu hızlanırken, alıcıları cezbetmek için vade primi yükselmek zorunda kalacak, bu da faiz oranları için %5'in tavan değil, yeni taban olabileceği anlamına geliyor.

“Faiz artırımı fiyatlandı; Salı günü önemli olan, Fed'in daha fazla sıkılaşma sinyali verip vermeyeceği veya bir terminal faiz oranına işaret edip etmeyeceği—her iki mesajda da faizlerde keskin bir tersine dönüş yaşanacaktır.”

%5,025'lik 10 yıllık tahvil getirisi gerçek ve önemli, ancak makale iki ayrı riski karıştırıyor. Evet, %92'lik bir faiz artışı olasılığı fiyatlanmış durumda — ancak bu, mevcut getirilerde *zaten yansıtılmış* durumda. Asıl risk faiz artışının kendisi değil; Fed'in sonrasında bir *ara* sinyali verip vermeyeceği veya daha fazla sıkılaşmaya işaret edip etmeyeceği. Makale, %2'nin üzerindeki enflasyonun sürmesinin belirsiz bir şekilde daha yüksek faizleri haklı çıkardığını varsayıyor. Ancak Ağustos ayı TÜFE verileri geçmişe dönük; Eylül-Ekim aylarında dezenflasyon hızlanırsa, bu %5'lik getiri bir taban değil, yakın vadeli bir zirve haline gelir. Gerçek gösterge, faiz artışının kendisi değil, Salı günkü Fed'in ileriye dönük rehberliğidir.

“Yapışkan enflasyon, Fed'i daha uzun süre beklemede tutacak ve reel getiriler yüksek kalmaya devam ettikçe hisse senedi çarpanlarını aşağı çekecek.”

10 yıllık faiz oranının %5'in üzerine çıkması, piyasaların bu hafta en az bir 25 baz puanlık faiz artışını fiyatladığını gösteriyor; CME FedWatch aracılığıyla %92 olasılıkla fiyatlanıyor. Bu durum, nihai faiz oranını yukarı yönlü yeniden fiyatlıyor ve vadeye duyarlı varlıklar üzerindeki baskıyı sürdürüyor. Konut kredisi faizleri ve kurumsal borçlanma maliyetleri daha da artacak, bu da konut ve sermaye harcaması planlarını etkileyecek. Büyüme hisseleri, iskonto oranlarının yükselmesiyle en keskin çarpan sıkışmasıyla karşı karşıya kalacak. Makale, bu hamleyi Ağustos enflasyonunun %2'nin üzerinde kalmasına doğru bir şekilde bağlıyor, ancak tek bir daha soğuk CPI veya PCE verisinin şahin bahisleri ne kadar hızlı tersine çevirebileceğini hafife alıyor. Sabit getirili menkul kıymetlerde oynaklığın yıl sonuna kadar yüksek kalması muhtemel.