Capstone Copper Q1 Kazanç Konuşması Önemli Noktalar

Capstone, rekor seviyede 329 milyon dolar (yıllık bazda %83 artışla) düzeltilmiş FAVÖK, 95 milyon dolar düzeltilmiş net gelir, 738 milyon dolara düşen net borç (net borç/FAVÖK 0.7x) ve 1 milyar doların üzerinde likidite ile güçlü bir çeyrek geçirdi, aynı zamanda C1 maliyetleri 2.45–2.75 $/lb olan 200.000–230.000 ton bakır için 2026 yıl sonu tahminlerini yineledi.

Operasyonel olarak şirket, Q1'de 48.000 ton üretim yaptı (daha sonra çözülen bir Mantoverde grevi nedeniyle yaklaşık 5.000 tonluk bir düşüş) ve Mantoverde'de rekor kurtarma oranları ve Cozamin'de rekor düşük C1 maliyetleri dahil olmak üzere saha iyileştirmeleri bildirdi, ancak yönetim dizel ve sülfürik asitten kaynaklanan devam eden girdi maliyeti baskılarına dikkat çekti (dizel fiyatındaki %10'luk bir artış yaklaşık 13 milyon dolar etki; asit fiyatındaki %10'luk bir artış yaklaşık 5 milyon dolar).

Büyüme projeleri programa uygun ilerliyor: MV-O genişletmesi zamanında ve bütçesinde ilerliyor ve yılda yaklaşık 20.000 ton bakır ekleyecek (2027 başı itibarıyla genişletilmiş sülfit işleme kapasitesi yaklaşık 45.000 ton/gün), Santo Domingo detaylı mühendislik çalışmaları yaklaşık %60 tamamlandı ve Q4'te nihai yatırım kararı (FID) bekleniyor, ancak toplam sermaye harcaması 2023 ABD doları tahminlerine göre %10–15 daha yüksek olabilir ve liman/altyapı seçimleri önemli bir etken olacaktır (Wheaton akışından yaklaşık 290 milyon dolar hala mevcut).

Capstone Copper (TSE:CS), 29 Nisan'da yapılan bir kazanç konuşmasında, Şili'deki büyüme projelerinde istikrarlı üretim, artan bakır fiyatları karşısında rekor karlılık ve devam eden ilerlemeyle öne çıkan ilk çeyrek 2026 sonuçlarını bildirdi.

Başkan ve CEO Cashel Meagher, şirketin 2026 yılına "operasyonel istikrar ve nakit üretimi" için hazırlandığını söyledi ve operasyonel lokasyonları ve tedarik zinciri nedeniyle Orta Doğu'daki çatışmadan operasyonel etkiler görmediklerini ekledi. Meagher ayrıca dizel ve sülfürik asitten kaynaklanan devam eden maliyet baskılarına işaret ederek, maliyet disiplinine ve güçlü bir finansal pozisyonun korunmasına devam eden odaklanmayı vurguladı.

Çeyreklik üretim, maliyetler ve değişmeyen 2026 tahminleri

Meagher, Q1'de konsolide bakır üretiminin pound başına 2.66 dolar konsolide C1 nakit maliyetiyle toplam 48.000 ton olduğunu söyledi. Şirket, 2026 yılı tamamı için 200.000 ila 230.000 ton bakır üretimini pound başına 2.45 ila 2.75 dolar C1 nakit maliyetleriyle tahmin ettiğini yineledi.

Meagher, Ocak ayındaki Mantoverde grevinin çeyreklik üretimi kabaca 5.000 ton bakır azalttığını, bunun yıllık tahminlere zaten dahil edildiğini söyledi. Grev sonrası Mantoverde'nin tasarım işleme oranlarına döndüğünü ve çeyrekte sülfit tesisinde rekor kurtarma oranları elde ettiğini ekledi.

Kıdemli Başkan Yardımcısı ve CFO Raman Randhawa, LME bakır fiyatlarının Q1'de pound başına ortalama 5.83 dolar olduğunu, Q4'te ise pound başına 5.03 dolar olduğunu söyledi, Capstone ise pound başına 5.92 dolar elde etti. Randhawa, şirketin pound başına 3.26 dolar veya %55 brüt kar marjı elde ettiğini ve yıllık bazda %83 artışla rekor seviyede 329 milyon dolar düzeltilmiş FAVÖK elde ettiğini söyledi.

Randhawa ayrıca hissedarlara atfedilebilir 95 milyon dolar veya hisse başına 0.12 dolar düzeltilmiş net gelir bildirdi. Çeyrek sonunda net borcun 738 milyon dolar olduğunu, önceki çeyreğe göre 43 milyon dolar azaldığını ve bunun öncelikle yüksek emtia fiyatlarıyla desteklenen güçlü operasyonel nakit akışından kaynaklandığını söyledi.

Operasyonel nakit akışının, şirketin altın akışı anlaşması kapsamında yapılan erken bir depozitonun 30 milyon dolarlık geri ödemesini içerdiğini ve ilgili gecikme ödemelerini ortadan kaldırarak 22 milyon dolarlık bir yükümlülüğü sildiğini belirtti. Randhawa, Santo Domingo inşaatını finanse etmek için anlaşma kapsamında 290 milyon doların hala mevcut olduğunu söyledi.

Net kaldıraç, net borç/FAVÖK oranına 0.7x düştü ve Randhawa, şirketin Santo Domingo nihai yatırım kararı öncesinde 1x'in altına inme hedefini aştığını söyledi. 31 Mart itibarıyla likidite fazlasının 1 milyar doları aştığını, bunun 394 milyon dolar nakit ve kurumsal dönen kredi tesisinde kullanılmayan 652 milyon doları içerdiğini söyledi.

Operasyon güncellemesi: Mantoverde, Mantos Blancos, Pinto Valley, Cozamin

Kıdemli Başkan Yardımcısı ve COO Jim Whittaker saha düzeyinde performans detayları sundu:

Mantoverde: Ödenebilir pound başına 2.59 dolar birleşik C1 nakit maliyetiyle 19.018 ton bakır üretti. İşleme kapasitesi ortalama 27.7 bin ton/gün oldu ve Şubat ve Mart aylarında tasarım kapasitesini aştı. Düşük dereceli stoklar işlendiği için tenörler ortalama %0.61 olurken, kurtarma oranları rekor %90.3'e ulaştı.

Mantos Blancos: Ödenebilir ton başına 3.02 dolar C1 nakit maliyetiyle toplam 12.301 ton sülfit ve katot üretimi. İşleme kapasitesi ortalama 19.7 bin ton/gün oldu ve planlı bakım için dört gün ayrıldı. %0.73'lük tenörler, maden dizisi beklentileriyle uyumluydu ve şirket 2027'de daha yüksek tenörler beklemeye devam ediyor.

Pinto Valley: Ödenebilir pound başına 3.46 dolar C1 nakit maliyetiyle 10.711 ton üretti. Whittaker, plansız bakımın filtre tesisi ve konsantre depolama tesisindeki çeyreği etkilediğini söyledi. Yönetim, bakım süreçlerinde devam eden iyileştirmeleri, kilit saha rollerinin işe alınmasını ve birincil kırıcı ana çerçevesini yeniden inşa etmek ve filtre tesisi ile konsantre depolama alanlarını iyileştirmek için planlanan yaklaşık 10 günlük bir Q3 kapanışını bildirdi.

Cozamin: Ödenebilir pound başına rekor düşük 0.71 dolar C1 nakit maliyetiyle 5.930 ton üretti, bu da daha yüksek gümüş yan ürün kredilerinden faydalandı. Whittaker, sahanın rekor çeyreklik 65 milyon dolar FAVÖK elde ettiğini söyledi.

Soru-Cevap bölümünde Meagher, Nisan ayındaki performansın "oldukça iyi seyrettiğini" söyledi ve Cozamin'deki istikrarlı operasyonlara, Mantos Blancos'taki iyi işleme kapasitelerine ve planlı bir Nisan kapanışına rağmen Mantoverde'deki güçlü işleme kapasitelerine işaret etti. Ayrıca Pinto Valley'nin Q1'e göre "biraz daha iyi" olduğunu ve Nisan ayında günde yaklaşık 44.000 ton civarında olduğunu söyledi.

Daha uzun vadeli Pinto Valley işleme kapasitesi hakkında sorulduğunda Meagher, tesisin anlık kapasitesinin günde yaklaşık 62.000 ton olduğunu söyledi ancak 2026 sonu itibarıyla sürdürülebilir performansın günde 52.000 ila 53.000 ton civarında olabileceğini ve uzun vadeli hedefin günde 55.000 ton civarında olacağını belirtti.

Büyüme hattı: MV-O uygulaması, Mantos Blancos Faz II ve Santo Domingo çalışma grupları

Mantoverde'de Whittaker, Mantoverde Optimize (MV-O) projesinin zamanında ve bütçesinde ilerlediğini söyledi. Q1'de ana ekipman teslimatlarının başladığını ve inşaatın konsantratör tesisi, atık depolama tesisi ve tuzdan arındırma tesisine odaklanacağını belirtti. Proje bağlantılarının çoğu, Q3'teki uzatılmış 15 günlük bir bakım dönemi sırasında planlanıyor ve 2026 Q4'te devreye alınması bekleniyor. Whittaker, genişletilmiş sülfit işleme kapasitesinin günde yaklaşık 45.000 ton cevher olmasının beklendiğini ve bunun da yılda yaklaşık 20.000 ton bakır ekleyeceğini ve ton başına yaklaşık 9.000 dolar sermaye yoğunluğunda olacağını söyledi.

Mantos Blancos'ta Whittaker, şirketin Faz II mevcut tesis genişletmesi için Q2'de bir ÇED izin başvurusu sunmayı planladığını ve ardından Q3'te bir ön fizibilite çalışması yapılacağını söyledi.

Meagher, Capstone'un Santo Domingo'da Q4'te bir yatırım kararı beklediğini ve mühendislik, ortak girişim ortağıyla finansman stratejisi ve potansiyel altyapı alternatiflerini ilerletmeye devam ettiğini söyledi. Detaylı mühendisliğin yaklaşık %60 tamamlanmaya doğru ilerlediğini (Eylül ayı hedefleniyor) ve özellikle liman stratejisi olmak üzere saha dışı altyapının sermaye gereksinimleri için önemli bir etken olmaya devam ettiğini belirtti.

Sermaye harcamalarındaki artışı tartışan Meagher, şirketin daha önce yayınladığı 2.3 milyar dolarlık tahminin 2023 ABD doları cinsinden olduğunu ve o zamandan beri biriken artışın orijinal kapsamda "yüzde 10–15 arasında bir yerde" olabileceğini söyledi, ancak devam eden müzakereler ve liman ve diğer altyapı alternatifleri göz önüne alındığında güncellenmiş toplam sermaye harcaması rakamı sağlamanın henüz erken olduğunu vurguladı.

Meagher ayrıca şirketin "önümüzdeki birkaç ay içinde" liman ortaklığı görüşmeleri hakkında bir güncelleme sağlamayı beklediğini söyledi ve potansiyel olarak mevcut bölgesel liman kapasitesinin kullanımı veya bir inşa et-sahip ol-işlet-devret yapısı dahil olmak üzere birden fazla müzakereyi, kendi kendine performans gösteren bir temel durumla birlikte tanımladı.

Girdi maliyeti hassasiyetleri: dizel ve sülfürik asit; katot esnekliği

Randhawa, daha yüksek dizel ve sülfürik asit fiyatlarına bağlı hassasiyetleri özetledi. Capstone'un 2026'nın geri kalanı için yaklaşık 134 milyon litre dizel tüketmesi beklendiğini ve dizel fiyatlarındaki her %10'luk artışın, Nisan ayından itibaren doğrudan maliyetleri yaklaşık 13 milyon dolar etkileyeceğini tahmin ettiğini söyledi; bunun 9 milyon doları (yaklaşık pound başına 0.02 dolar) konsolide nakit maliyetlerine ve 4 milyon doları sermaye kazıma ile ilgiliydi. Şirketin tahmin göstergesi olarak varil başına 60 dolar kullandığını belirtti.

Sülfürik asit için Randhawa, Capstone'un 2026'nın geri kalanı için yaklaşık 590.000 ton tüketmesi beklendiğini, bunun %55'inin ton başına yaklaşık 185 dolardan sabitlendiğini ve %45'inin spot fiyatlandırmaya maruz kaldığını, ikinci yarıya ağırlık verildiğini söyledi. Sülfürik asit fiyatlarındaki her %10'luk artışın, Nisan ayından itibaren doğrudan maliyetleri yaklaşık 5 milyon dolar veya pound başına 0.01 dolar etkileyeceğini tahmin etti. Şirketin 2026 yılı için tedarik konusunda güvendiğini, yaklaşık %70'inin Çin hariç Şili, Peru ve Asya'dan sözleşmeli olduğunu ekledi.

Katot işi ve yüksek asit maliyetleri hakkında Meagher, şirketin tedarik kullanılabilirliğinden çok maliyet maruziyetine odaklandığını söyledi ve Randhawa, yönetimin katot operasyonlarını artımlı bir temelde değerlendirdiğini söyledi. Randhawa, oksit malzemenin liç işlemine mi yoksa atığa mı taşınacağına karar verirken, tahsis edilmiş madencilik maliyetlerinin kaldırılmasının ekonomiyi değiştirebileceğini ve tam maliyetlendirme yöntemi kullanan rakamlara kıyasla bildirilen katot maliyetlerini kabaca pound başına 0.60–0.70 dolar azaltabileceğini belirtti.

Randhawa, şirketin 2027'den itibaren piyasa asit fiyatlandırmasına "tamamen maruz" olduğunu söyledi. Şili'deki mevcut spot asit fiyatları sorulduğunda Randhawa, fiyatların "bugün itibarıyla" yaklaşık 400 dolardan 420–430 dolar/tona yükseldiğini söyledi.

Meagher ayrıca asit bağımlılığını azaltmak için potansiyel uzun vadeli kaldıraçları tanımladı; bunlar arasında MV-O ile ilişkili bir BIOX liç bileşeni ve liç için sülfürik asit gereksinimlerini yaklaşık %30 oranında azaltabilecek gelecekteki bir pirit aglomerasyon yaklaşımı ile Mantoverde ve Santo Domingo'da bahsettiği potansiyel kobaltla ilgili hedefler yer alıyor.

Capstone, ikinci çeyrek sonuçlarını Temmuz ayında bildirmeyi beklediğini söyledi.

Capstone Copper Hakkında (TSE:CS)

Capstone Copper Corp, Amerika kıtasında maden, arama ve geliştirme projeleri yürüten bir şirkettir. Grubun ABD, Meksika ve Kanada'da işletme halindeki madenleri ve Şili ve Kanada'da geliştirme projeleri bulunmaktadır. Capstone'un ana odağı bakır olsa da, şirket çinko, kurşun, molibden, gümüş ve altın da üretmektedir.