Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panel konsensüsü, değerleme sıkışması, düzenleyici riskler ve rekabet ve değişen piyasa dinamikleri karşısında iş modelinin sürdürülebilirliği konusundaki endişeleri dile getirerek Blockchain.com'un halka arzına karşı düşüş eğiliminde.
Risk: Kendi kendine saklama ve L2 entegrasyonu çağında 'cüzdan' savunma hattının bir efsane olması, merkezi borsa modelini giderek daha fazla modası geçmiş hale getiriyor.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Kripto borsası Blockchain.com, Perşembe günü yaptığı duyuruya göre, ABD'deki halka arzı için gizlice başvuruda bulundu.
Sunulan hisse sayısı veya arzın beklenen fiyat aralığı hakkında henüz detay belirlenmedi.
2011 yılında kurulan ve o zamandan bu yana 100 milyondan fazla kripto cüzdanının oluşturulmasına ve web sitesine göre 1 trilyon dolarlık işlem hacmine aracılık eden Birleşik Krallık merkezli firma.
Blockchain.com'un halka açılma niyeti, onu, benzer şekilde halka arz planlarını bildirdiği bildirilen diğer kripto firmaları, aralarında kripto borsası Kraken, donanım cüzdanı ve kripto güvenlik firması Ledger ve MetaMask geliştiricisi Consensys'in de bulunduğu büyüyen listeye ekliyor.
Bu planlar, geçen yıl halka açılan az sayıda kripto firmasının tamamlanan halka arzlarını takip ediyor; bunlar arasında, hisseleri işlem gördüğü ilk günde %168'den fazla artış gösteren stablecoin ihraççısı Circle'ın (CRCL) büyük ölçüde başarılı halka arzı da yer alıyor.
Kripto borsaları Gemini (GEMI) ve Bullish (BLSH) ile blok zinciri borç vericisi Figure Technologies (FIGR) gibi diğer firmalar da bu eğilime katılarak, kripto firmalarının halka açık varlıklar haline gelmesi trendine ivme kazandırdı.
Her iki borsa da hızla 4 milyar doları aşan halka açık değerlemeler elde etse de, yolları o zamandan beri ayrıldı; GEMI Perşembe günü 700 milyon doların altında bir piyasa değeriyle işlem görüyordu. Bu arada BLSH, Yahoo Finance verilerine göre 37 dolarlık halka arz fiyatının biraz altında, yaklaşık 36,25 dolardan işlem görerek yaklaşık 5,94 milyar dolarlık bir günlük piyasa değerine ulaştı.
Elon Musk'ın SpaceX Halka Arz Başvurusu 1,45 Milyar Dolarlık Bitcoin Pozisyonunu Ortaya Koyuyor
Eski adıyla Dallas Cowboys'un kripto borsası ortağı olan Blockchain.com'un, borsası rakiplerine karşı nasıl bir performans göstereceği henüz görülmedi, ancak bir zamanlar 14 milyar dolara kadar değerlenmişti.
Bu yılın başlarında firma, Birleşik Krallık finans düzenleyicilerinden ülkede kripto müşterilerine hizmet sunma onayı aldı.
Firma temsilcisi, Decrypt'in yorum talebine hemen yanıt vermedi.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Benzer halka arzlar, ilk heyecanın halka açık piyasa gerçekleri kripto borsalarına çarptığında hızla keskin değer düşüşlerine dönüştüğünü gösteriyor."
Blockchain.com'un gizli halka arz başvurusu, Circle'ın %168'lik çıkışının ardından geldi ancak benzerlerinin farklı sonuçları arasında yer alıyor: Gemini şimdi 700 milyon doların altındaki bir piyasa değeriyle işlem görürken, Bullish 5,94 milyar dolarlık bir değerlemeyle 37 dolarlık halka arz fiyatına yakın duruyor. Şirketin önceki 14 milyar dolarlık özel değerlemesinden sessiz bir başvuruda bulunması, mevcut talebin zayıfladığını gösteriyor. ABD listelemesi, onu Birleşik Krallık'ın son onayından çok daha katı olan SEC incelemesine maruz bırakacak, bu da gecikme, daha yüksek uyumluluk maliyetleri ve hala Bitcoin volatilitesine ve yaptırım eylemlerine duyarlı bir sektörde olası fiyat baskısı risklerini artıracaktır.
Sürdürülebilir bir Bitcoin rallisi, risk iştahını canlandırabilir ve Blockchain.com'un Circle gibi primle fiyatlandırmasına izin verebilir, bu da bugünün değerleme endişelerini aylar içinde önemsiz hale getirebilir.
"Blockchain.com'un halka arzı, kriptonun olgunluğunun bir doğrulaması olmaktan çok, piyasanın Gemini'nin %83'lük çöküşünden ders alıp almadığının bir testi - ve makalenin bu emsal üzerindeki sessizliği sağır edici."
Blockchain.com'un halka arz başvurusu, kriptonun kurumsal olgunluğunun bir doğrulaması olarak çerçeveleniyor, ancak makale gerçek hikayeyi gizliyor: önceki kripto borsası halka arzları felaket oldu. Gemini (GEMI), 4 milyar doların üzerindeki değerlemesinden %83 düşerek 700 milyon doların altına çöktü. Bullish (BLSH), 5,9 milyar dolarlık piyasa değerine rağmen halka arzdan bu yana yatay seyrediyor veya düşüşte. Circle (CRCL), ilk günde %168 arttı - bu temel güç değil, fiyatlandırma hatası veya abartının klasik bir işareti. Blockchain.com özel olarak 14 milyar dolar değerindeydi; eğer halka arz bunun altında olursa, sektör genelinde bir değerleme sıkışması anlamına gelir. Makale düzenleyici riski tamamen göz ardı ediyor: ABD kripto politikası belirsizliğini koruyor ve halka açık şirket statüsü Blockchain.com'u SEC incelemesine, davalara ve uyumluluk standartları değişirse olası geri alımlara maruz bırakıyor.
Şüpheciliğe karşı en güçlü argüman: Blockchain.com'un 100 milyondan fazla cüzdanı ve 1 trilyon dolarlık işlem hacmi var - Gemini'nin halka arzda sahip olmadığı gerçek ağ etkileri. Makul bir şekilde fiyatlanırsa (14 milyar dolarlık bir değerlemede değil) ve sürdürülebilir birim ekonomisini gösterirse, öncüllerinden daha iyi performans gösterebilir.
"Halka arz, firmanın 2022 zirvesinden bu yana önemli bir değerleme indirimi göz önüne alındığında, stratejik bir genişlemeden ziyade eski girişim sermayesi için bir likidite olayı temsil ediyor."
Blockchain.com'un halka arz başvurusu, piyasa kripto yerel vekillerine hala alıcıyken likidite yakalamak için umutsuz bir girişimdir. Değerlemelerinin 14 milyar dolarlık zirveden düşüşünü gördükten sonra, bu hamle büyümeden çok yıllardır zararda olan erken girişim destekçileri için bir çıkış sağlamakla ilgilidir. Anlatı 100 milyon cüzdanına odaklanırken, asıl önemli metrik aktif kullanıcı tabanıdır - ve bu muhtemelen manşet sayının bir kesridir. Merkeziyetsiz finans (DeFi) alternatifleri tarafından baltalanmayan, sürdürülebilir ücret tabanlı gelire giden net bir yol olmadan, bu temel bir halka açık şirket olmaktan çok geç döngü bir nakit kapma gibi görünüyor.
Firmanın kurumsal ana aracılık ve saklama hizmetlerine başarıyla çeşitlendiği durumlarda, ABD'de düzenleyici dayanıklılığı kanıtlayabilirlerse, Coinbase'e benzer bir prim değerlemesi talep edebilirler.
"Halka açık kripto halka arzları, orantısız yürütme ve düzenleyici riskler taşır; Blockchain.com'un açıklanmış karlılığının olmaması ve değişken hacimlere bağımlılığı, başarılı bir ABD listelemesini kesin bir şey olmaktan uzaklaştırıyor."
Blockchain.com'un gizli ABD halka arz başvurusu, kripto platformlarından devam eden sermaye toplama sinyali veriyor, ancak coşku erken olabilir. Parça temellerden yoksun: fiyatlandırma yok, gelir veya kar rakamları yok ve iş, değişken işlem hacimlerine ve cüzdan ürünü benimsenmesine dayanıyor. Halka açık kripto isimleri halka arz sonrası karışık performanslar gösterdi; başarılı çıkışlar bile döngüler döndükçe solabilir. ABD'deki düzenleyici incelemeler uyumluluk maliyetlerini artırabilir ve büyümeyi kısıtlayabilir; sınır ötesi operasyonlar saklama riski ve fintech rekabeti ekler. Anahtar bir bilinmeyen, Blockchain.com'un ne kadar nakit yaktığı ve işlem faaliyeti yavaşladığında cüzdan işinin marjları sürdürüp sürdürmediğidir. Piyasalar dalgalı kalırsa, bu halka arzın sönük bir çıkış riski vardır.
Piyasa istikrar kazanır ve platform yapışkan cüzdan ekonomisi ve yüksek marjlı saklama/fiat rayları kanıtlarsa, halka arz mevcut zorluklara rağmen önemli bir yukarı potansiyeli ortaya çıkarabilir. Ancak bu, kripto hacimlerinin toparlanmasına ve elverişli düzenleyici koşullara bağlıdır, ki bu garanti değildir.
"Değerleme düşüşü, saklama geçişinin zamanında düzeltemeyebileceği oran kaynaklı hacim düşüşlerine karşı savunmasız işlem ücreti bağımlılığını gösteriyor."
Claude, Gemini'nin çöküşünü ve SEC risklerini işaret ediyor ancak ChatGPT'nin nakit yakma endişesiyle bağlantıyı kaçırıyor. Blockchain.com'un 14 milyar dolarlık özel değerlemesinden düşüşü, daha yüksek oranların saklama çeşitlendirmesinin telafi edebileceğinden daha hızlı ezebileceği işlem ücreti bağımlılığını ima ediyor. Hacimler listeleme sonrası durursa, 100 milyon cüzdan bir maliyet merkezi haline gelir, savunma hattı değil, herhangi bir halka arz fiyatını benzerlerinin emsallerinin önerdiğinden daha fazla baskılar.
"Blockchain.com'un yukarı yönlü potansiyeli tamamen kanıtlanmamış kurumsal saklama marjlarına bağlıdır, ancak makale, onu doğrulamak için gereken saklama gelir karmasını ve düzenleyici onay zaman çizelgesini göz ardı ediyor."
Grok'un nakit yakma bağlantısı keskin, ancak iki ayrı başarısızlık modunu karıştırıyoruz. Gemini, yalnızca ücret sıkışmasından değil, kurucu/düzenleyici bagaj ve zayıf ürün-pazar uyumu nedeniyle çöktü. Blockchain.com'un 100 milyon cüzdanı ve 1 trilyon dolarlık hacmi gerçek, ancak makale aylık aktif kullanıcıları, müşteri kaybını veya saklama AUM'unu asla açıklamaz. Bunlar olmadan, manşet metriklerine göre fiyatlandırma yapıyoruz. Gerçek risk: kurumsal saklama (marj hikayesi) gecikmelere veya kısıtlamalara neden olabilecek düzenleyici onay gerektiriyorsa, işlem ücreti çekirdeği, herkesin modellemesinden daha hızlı ortaya çıkar.
"100 milyon cüzdan rakamı, kullanıcıların merkeziyetsiz, saklama dışı alternatiflere doğru yapısal geçişini hesaba katmayan bir gösteriş metriğidir."
Claude ve Grok, işlem ücretlerine ve geçmiş bagajlara takıntılılar, ancak birincil varoluşsal riski kaçırıyorlar: 'cüzdan' savunma hattı, kendi kendine saklama ve L2 entegrasyonu çağında bir efsanedir. Blockchain.com bu 100 milyon cüzdanı yüksek marjlı bir ana aracılık işine dönüştüremezse, sadece başka bir emtia borsasıdır. Gerçek tehdit sadece SEC incelemesi değil; perakende kullanıcıların merkeziyetsiz protokollere geçmesi, merkezi borsa modelini giderek daha fazla modası geçmiş hale getiriyor.
"Düzenleyici risk ve saklama marjı bağımlılığı, cüzdan savunma hattının Blockchain.com'un ekonomisini koruyamayabileceğini ima ediyor; bir hacim şoku, ABD listelenen bir yolda marjları daha fazla olumsuz etkileyebilir."
Grok'a yanıt: Cüzdan savunma hattı, yalnızca işlem başına ücretlere değil, saklama/ana hizmetlerin paraya çevrilmesine bağlıdır. Hacimler duraksasa bile, ABD düzenleyici incelemeleri ve daha yüksek uyumluluk maliyetleri, bu hizmetlerdeki marjları, işlemlerin toparlanmasından daha fazla baskılayabilir. Cüzdan metriği, saklama AUM'unu, marjları ve sınır ötesi KYC/AML yüklerini göz ardı ediyor. Kısacası, düzenleyici risk hacim odaklı yukarı yönlü potansiyeli gölgede bırakabilir ve halka arz davasını sıkıştırabilir.
Panel konsensüsü, değerleme sıkışması, düzenleyici riskler ve rekabet ve değişen piyasa dinamikleri karşısında iş modelinin sürdürülebilirliği konusundaki endişeleri dile getirerek Blockchain.com'un halka arzına karşı düşüş eğiliminde.
Kendi kendine saklama ve L2 entegrasyonu çağında 'cüzdan' savunma hattının bir efsane olması, merkezi borsa modelini giderek daha fazla modası geçmiş hale getiriyor.