Avrupa Stagflasyona Doğru Kayıyor mu?

Avrupa Stagflasyona Doğru Kayıyor mu?

Daniel Lacalle tarafından yazılmıştır,

Avrupa henüz resesyonda değil, ancak en son iş ve tüketici anketleri riskin artık uzak olmadığını gösteriyor.

S&P Global Market Intelligence'a göre, Euro Bölgesi'nin öncü bileşik PMI'ı Mart'ta 50.7'den Nisan'da 48.6'ya gerileyerek, genişleme ile daralmayı ayıran 50 eşiğinin altına indi ve ilk çeyrekte %0.2'lik bir artışın ardından çeyrek bazında yaklaşık %0.1'lik bir GSYİH düşüşüne işaret etti.

Aynı zamanda, Avrupa Komisyonu'nun öncü tüketici güveni göstergesi, Avrupa Komisyonu'na göre, hem Euro Bölgesi'nde -20.6'ya hem de AB'de -19.4'e düştü, her ikisi de uzun vadeli ortalamalarının oldukça altında ve 2022'den bu yana en zayıf okumalar.

PMI açıklamasının en endişe verici yanı sadece çıktının daralması değil. Daralmanın hem hizmetlerde hem de imalatta yaşanması ve yenilenen enflasyon baskısıyla birlikte gelmesi.

Girdi maliyetleri Nisan ayında 2022 sonundan bu yana en hızlı artarken, satış fiyatı enflasyonu 37 aylık zirveye ulaştı ve S&P Global, fiyat-çıktı endeksinin %4 civarında seyreden tüketici enflasyonu ile tutarlı olduğunu belirtti.

Bu, Avrupa'nın 2022 enerji krizinden sonra kaçınmayı öğrenmesi gereken tehlikeli bir karışım: zayıf aktivite, yüksek maliyetler ve politika kayıtsızlığı.

İran ile savaş acil şoktur, ancak Avrupa'nın kırılganlığının nedeni değildir. 2022'de olduğu gibi, dış bir kriz, politikacıların görmezden gelmeyi tercih ettiği iç zayıflıkları ortaya çıkardı: yüksek vergiler, aşırı düzenleme, katı işgücü piyasaları, düşük verimlilik, enerji bağımlılığı ve giderek ideoloji tarafından yönlendirilen bir sanayi politikası.

Avrupa'nın dış şoklara hazırlanmak, arz güvenliğini güçlendirmek, yerli kaynakları geliştirmek, enerji kaynaklarını çeşitlendirmek ve şirketler üzerindeki vergi yükünü azaltmak için yılları vardı.

Bunun yerine, çok fazla hükümet müdahaleciliği, sübvansiyonlar ve daha yüksek kamu harcamalarını seçti ve şimdi karneye bağlama söylemini tozdan çıkarıyor.

Geri tepecek müdahalecilik

Avrupa, parlak politikalardan çok geçici rahatlama sayesinde 2022 enerji krizinden kurtuldu: ılıman bir kış, sıvılaştırılmış doğal gazın acil alımları ve bazı kargolar için zayıf Asya talebi.

Bu pencere, nükleer kapasiteyi yeniden açmak, yerli kaynak geliştirme hızını artırmak, uzun vadeli gaz sözleşmeleri güvence altına almak ve sanayiler üzerindeki düzenleyici yükü azaltmak için kullanılmalıydı. Bunun yerine, çok sayıda hükümet şanslı bir kaçışı politika zaferi olarak gördü.

Avrupa, küresel LNG piyasalarındaki aksamalara, Orta Doğu'daki istikrarsızlığa, olası Rus arz kesintilerine ve enerji kargoları için Asya ile rekabetin artan maliyetine karşı savunmasız kalmaya devam ediyor.

Enerji seçeneklerini kasıtlı olarak sınırlayan, üretken faaliyeti agresif bir şekilde vergilendiren ve yatırım üzerinde ideolojik kısıtlamalar getiren bir bölge, her jeopolitik şok ekonomik bir acil durum haline geldiğinde şaşırmamalıdır.

Firmaların yatırım yapmasına, uyum sağlamasına ve alternatifler güvence altına almasına izin vermek yerine, hükümetler kıtlığa daha fazla kontrol, daha fazla müdahale ve daha fazla vergi ile yanıt veriyor

Avrupa hükümetleri beklenmedik kar vergileri, talep kontrolü ve karneye bağlama hakkında konuşuyor. Arzı güvence altına alabilen ve zincirleri güçlendirebilen şirketleri desteklemek ve teşvik etmek yerine, yine sadece geri tepecek daha fazla müdahalecilik uygulamayı tercih ediyorlar.

Nisan ayı PMI verileri etkinin yayıldığını gösteriyor. S&P Global, savaşın hizmetleri en çok vurduğunu, aktivitenin 2021 başındaki pandemi karantinalarından bu yana görülmemiş bir hızda düştüğünü, imalat çıktısının ise gerçek talep gücünden ziyade stok birikimi ile kısmen desteklendiğini söylüyor.

Bu önemli çünkü hizmetler, Avrupa'nın zayıf toparlanmasını canlı tutan motordu. Hizmetler düşerken sanayi yüksek vergiler, artan enerji maliyetleri ve düzenlemelerle yüklenmeye devam ederse, yastık kaybolur.

Tedarik zincirleri de tekrar bozuluyor. Tedarikçi teslim süreleri Nisan ayında Temmuz 2022'den bu yana en fazla uzadı. Bu klasik Avrupa politika tuzağıdır: firmaların yatırım yapmasına, uyum sağlamasına ve alternatifler güvence altına almasına izin vermek yerine, hükümetler kıtlığa daha fazla kontrol, daha fazla müdahale ve daha fazla vergi ile yanıt veriyor.

Bazı Avrupa hükümetlerinin tam da arz güvenliği çözümleri sunabilen şirketler üzerindeki vergileri artırmak istemesini okumak şok edici; bu, üretken iyileşme için açık bir caydırıcıdır.

Bir politika testine yaklaşım

Tüketici güveni hasarı teyit ediyor. Avrupa Komisyonu, Nisan ayında Euro Bölgesi'nde güvenin %4.2 puan, AB'de ise %4.0 puan düştüğünü ve İran savaşı başladığından bu yana "serbest düşüş" olarak adlandırdığı durumu sürdürdüğünü bildirdi.

Hane halkları sadece Orta Doğu'dan gelen manşetlere tepki vermiyor. Tanıdık bir gerçeğe tepki veriyorlar: pahalı enerji, yüksek vergiler, zayıf reel harcanabilir gelir, istihdam belirsizliği ve daha fazla büyüme yerine daha fazla kısıtlama sunan hükümetler.

Avrupa, yine bir politika testine yaklaşıyor. Doğru tepki karneye bağlama, fiyat kontrolleri veya iş dünyasına yönelik yeni saldırılar değil. Doğru tepki, deregülasyon, daha düşük vergiler, daha hızlı izin süreçleri, enerji gerçekçiliği ve sanayi rekabet gücünü yeniden inşa etmek için ciddi bir stratejidir.

Euro Bölgesi'nin yetenek, sermaye veya tedarik sorunlarını çözebilecek şirketlerden yoksunluğu yok. Engelleri kaldırmaya istekli hükümetlerden yoksun.

En son PMI'lar ve tüketici güveni rakamları, Avrupa'nın zaten resesyonda olduğu anlamına gelmiyor. Ancak, bölgenin 2022'de Rusya'dan kalıcı bağımlılık ve daha zayıf sanayi çıktısıyla sonuçlanan hataları tekrarlamaya tehlikeli bir şekilde yakın olduğunu gösteriyorlar.

Ders açık. Dış şoklar kaçınılmazdır, ancak stratejik zayıflık bir seçimdir.

Tyler Durden
Sal, 05/05/2026 - 06:30