Savaş küresel ekonomi için stagflasyon tehlikesini yeniden canlandırıyor

(Bloomberg) — Orta Doğu'da yedi haftadır süren savaşın kümülatif küresel etkisi, önümüzdeki hafta birden fazla ülkeden ikinci tur iş anketlerinde ortaya çıkmaya başlayacak.

Satın alma yöneticisi endekslerinde İran çatışmasının ilk ayından sonra görülen büyüme ve enflasyonu etkileyen ikili darbelerin ikinci ayda yoğunlaşıp yoğunlaşmadığı ana odak noktası olacaktır.

Avustralya'dan ABD'ye kadar ekonomilerdeki Nisan ayı için ilk değerlendirme Perşembe günü yayınlanacak. Bloomberg tahminlerine göre kapsananlar arasında, Almanya, Fransa, avro bölgesi ve İngiltere'deki endekslerin geniş çaplı bir bozulma göstermesi beklenirken, Amerikan göstergelerinin çok az değiştiği görülüyor.

Nihayetinde, rakamlar stagflasyonun ne kadar gizlendiğine işaret edebilir. 1970'lerin yükselen fiyatlar ve durgun büyüme zehirli karışımını çağrıştıran bu uğursuz terim — Mart ayında genel küresel önlemin vurguladığı riskleri özetlerken PMI derleyicisi S&P Global'in baş iş ekonomisti Chris Williamson tarafından alıntılanmıştı.

Anket rakamları, Washington'da yaşanan kasvetli bir stok sayım haftasının ardından geldi; burada finans şefleri Uluslararası Para Fonu tarafından dünya için resesyona yakın bir durumu içeren bir dizi potansiyel sonuç hakkında uyarıldı. Mevcut Orta Doğu ateşkesine rağmen, büyüme ve enflasyona verilen zarar kolay kolay geri alınamaz.

IMF İcra Direktörü Kristalina Georgieva Bloomberg Television'a verdiği demeçte, "Savaş yarın sona erse bile, toparlanmanın başlaması oldukça uzun zaman alacaktır. Etki zaten fiyatlara yansımış durumda." dedi.

Tüm kasvetli havaya rağmen, birçok politika yapıcı nasıl yanıt verecekleri konusunda temkinli olmaya devam ediyor. Avrupa Merkez Bankası baş ekonomisti Philip Lane, bu ayın ilerleyen günlerinde faiz oranlarını belirlerken kendisinin ve meslektaşlarının PMI gibi raporları nasıl ele alabileceğini anlattı.

Lane Washington'da yaptığı açıklamada, "Zengin bir anket verisi setimiz olacak. Elbette, bu anketlere yanıt veren insanlar bizim baktığımız aynı dünyaya bakıyorlar." dedi ve şimdilik, ne olacağı konusunda kimsenin kesin bir fikri olmayacağını ekledi.

AMB yetkilileri ayrıca Perşembe günü Fransız iş güvenini ve Cuma günü Almanya'nın yakından takip edilen Ifo iş iklimi göstergesini de alacak. Federal Rezerv'deki meslektaşları da hafta sonunda Michigan Üniversitesi'nin duyarlılık endeksini görecek.

Ancak Georgieva'nın uyardığı gibi, politika yapıcıların küresel ekonomiye ilişkin en bütünsel analizlerinin bile şimdilik sınırları var. "Hepimizin yüksek ve kalıcı belirsizlik ortamında hareket etmeyi öğrenmesi gerekiyor," dedi.

Bloomberg Economics Ne Diyor...

"ABD-İran arasındaki mevcut düşmanlıkların sona ermesine ve enerji piyasalarına rahatlama getirebilecek bir anlaşma görülüyor gibi görünse de, tam veya kalıcı bir barışla sonuçlanması pek olası değil. İsrail müzakerelerin tarafı gibi görünmüyor ve İran'ı bir tehdit olarak görmeye devam ediyor. ABD ve İran arasındaki güven düşük kalmaya devam ediyor ve zaten kilit terimlerin (örneğin Hürmüz) farklı yorumları var gibi görünüyor, hepsi kalıcı gerilimlere işaret ediyor."

—Jennifer Welch ve Adam Farrar.

Bunun dışında, Kanada'dan İngiltere'ye ve Güney Afrika'ya kadar enflasyon rakamlarında olası bir savaş kaynaklı artış ve Türkiye'den Endonezya'ya kadar faiz oranı kararları öne çıkanlar arasında yer alabilir.

ABD ve Kanada

Haftanın en önemli ABD ekonomik veri yayını perakende satışlar olacak. Ekonomistler, büyük ölçüde benzin harcamalarındaki keskin artış nedeniyle Mart ayı genel satışlarında önemli bir sıçrama bekliyorlar. Rakamlar fiyat değişiklikleri için ayarlanmamıştır ve sürücüler İran savaşı nedeniyle daha pahalı yakıt ikmali deneyimlemişlerdir.

Ancak benzin ve otomobil hariç, ekonomistler Salı günkü raporun daha zayıf bir talep sinyali vereceğini öngörüyorlar, çünkü yüksek yakıt maliyetleri bütçe kısıtlaması olan tüketicileri diğer şeylere harcamalarını kısmaya zorladı. Bu ayın başlarından bu yana benzinin ortalama fiyatı düşmüş olsa da, galon başına yaklaşık 4 dolar civarında kalıyor.

S&P Global'in öncü Nisan PMI'ları Perşembe günü, bir gün sonra Michigan Üniversitesi'nin Nisan ayı için nihai tüketici duyarlılık endeksi yayınlanacak. Ön okuma rekor düşük seviyede gerçekleşti.

Bu arada, Kevin Warsh Salı günü Senato Bankacılık komitesi önünde çıkacak; bu, on yıllardır bir Fed başkanı adayı için en çok beklenen onay duruşması olabilir. Yatırımcılar, Warsh'un Başkan Donald Trump'ın daha düşük faiz oranları taleplerine uyan, ancak hala enflasyondan endişe duyan, özellikle de savaş kaynaklı bir petrol fiyat şoku ortasında yatırımcıları ürkütmeyen para politikasını nasıl kavradığını yakından dinleyecekler.

Kuzeye bakıldığında, ekonomistler Kanada'nın Mart ayında benzin fiyatlarının etkisiyle enflasyonunun %1,8'den %2,6'ya sıçramasını bekliyorlar. Yine de, Kanadalılar için sürekli bir baskı noktası olan gıda enflasyonunun, geçen yılki satış vergisi tatilinin veri setinden çıkmasıyla hafiflemesi bekleniyor.

Kanada Merkez Bankası'nın ilk çeyrek iş görünümü ve tüketici beklentileri anketleri, firmaların ve hane halklarının petrol fiyat şokunun yatırım, işgücü piyasaları ve enflasyon dinamiklerini nasıl şekillendirdiğini gördüklerine dair önemli bilgiler sunacaktır.

Asya

Küresel enerji şokuna bağlı enflasyon riskleri, önümüzdeki hafta Asya'nın ekonomik takvimini domine edecek; fiyat verileri ve iş anketleri, daha yüksek maliyetlerin ne kadar hızlı yayıldığını test edecek.

Çin'in Pazartesi günkü kredi prime oranı kararının, politika yapıcıların büyümeyi destekleme ile döviz baskılarını dengelemesi nedeniyle değişmemesi bekleniyor.

Hafta boyunca Yeni Zelanda, Japonya, Tayland ve Malezya'dan gelen ticaret verileri dış talebe erken bir bakış sunacak. Hindistan'ın altyapı çıktısı da bekleniyor.

Salı günü odak noktası, merkez bankasının politika görünümü için önemli bir girdi olan Yeni Zelanda'nın ilk çeyrek enflasyon verisi olacak.

Endonezya'nın Çarşamba günkü faiz kararı, politika yapıcıların döviz istikrarını artan ithal enflasyona karşı tartmaları nedeniyle yerlerinde kalmalarının beklenmesiyle sonuçlanacak.

Perşembe günü haftanın en yoğun veri akışı geliyor. Avustralya, Japonya ve Hindistan'dan gelen PMI okumaları iş koşullarına ilişkin zamanında bir değerlendirme sunarken, Singapur, Hong Kong ve Japonya'dan gelen enflasyon verileri daha yüksek enerji fiyatlarının geçişine ilişkin erken kanıtlar sunacaktır.

Filipinler merkez bankasının, bölgenin bazı kesimlerinde sıkılaştırma eğilimini vurgulayarak, gösterge faizini 25 baz puan artırarak %4,5'e çıkarması bekleniyor. Güney Kore'nin tüketici güveni okuması da hane halkı üzerindeki baskı işaretleri için yakından izlenecektir.

Japonya'nın büyük mağaza satışları ve önde gelen göstergeleri haftayı tamamlarken, iç talebin dayanıklılığını ve kısa vadeli görünümü ölçen bir gösterge sunuyor.

Avrupa, Orta Doğu, Afrika

Bir dizi İngiltere verisi, Başbakan Keir Starmer'ın kriz içinde kalmaya devam ettiği bir dönemde ekonominin sağlığına dair bir fikir verecektir. Salı günkü veriler, savaş patlak vermeden hemen önceki Şubat ayı sonuna kadar olan üç aylık dönemde ücret baskılarının zayıfladığını ortaya koyabilir.

Ertesi günkü enflasyonun, İran çatışmasının enerji fiyatlarını yükseltmesiyle Mart ayında %3'ten %3,3'e sıçraması bekleniyor.

Avro bölgesinde, AMB Başkanı Christine Lagarde, karar öncesi sessizliğin başlamasından önce programdaki konuşmacılar arasında yer alıyor. Moody's Ratings tarafından notu düşürülen Belçika, Cuma günü S&P Global Ratings tarafından yapılan bir incelemenin ardından başka bir not düşürme riskiyle karşı karşıya kalabilir.

İsviçre Ulusal Bankası için önemli bir hafta olacak; yetkililer erken saatlerde iki kez görünecek ve Perşembe günü ilk çeyrek sonuçları açıklanacak. Merkez bankasının yıllık genel kurulu, Başkan Martin Schlegel liderliğinde ertesi gün yapılacak.

Güney Afrika'da Merkez Bankası Başkanı Lesetja Kganyago, Salı günü Para Politikası İncelemesi'nin yayınlanmasında ve Çarşamba günü bir roadshow'da konuşacak; politika yapıcılar İran çatışmasının enflasyonist sonuçlarını değerlendirecek.

Savaşın körüklediği artan petrol fiyatlarının fiyat baskılarını artırması bekleniyor; çatışmadan bu yana ilk enflasyon verisinin Çarşamba günü açıklanması ve Şubat ayındaki %3'ten %3,1'e hafifçe hızlanması bekleniyor.

Para politikası kararlarına gelince, Bloomberg tarafından anket edilen analistlerin çoğu, Türkiye'nin merkez bankasının Çarşamba günü ikinci toplantısında ana faiz oranını %37'de tutmasını bekliyor.

Bu, İran savaşının neden olduğu daha yüksek enerji fiyatlarının enflasyonist baskılara eklenmesiyle gevşemeyi daha da durduracaktır. Ancak anket yapılan 11 ekonomistten üçü, bankanın rotayı tersine çevirerek faizleri 300 baz puan artıracağını söylüyor.

Ve Rusya'da, merkez bankası politika yapıcıları Cuma günü potansiyel enflasyon risklerine ilişkin artan belirsizlik ortasında gevşemeye devam edip etmeyeceklerini değerlendirecekler.

Latin Amerika

Bölgenin enflasyon hedefleyen küçük merkez bankalarından ikisi önümüzdeki hafta para politikası toplantıları yapacak.

Uruguay Merkez Bankası, yedi toplantıda borçlanma maliyetlerini düşürerek ana faiz oranını mevcut %5,75'e indirdi.

Enflasyon sekiz aydır hedefin altında seyrederek Mart ayında yaklaşık yetmiş yılın en düşük seviyesi olan %2,94'e ulaştı.

Paraguay Merkez Bankası, art arda çeyrek puanlık kesintilerin ardından Mart ayında ana faiz oranını %5,5'te sabit tuttu. O zamandan beri, Mart ayı enflasyon raporu, yıllık verinin Şubat ayındaki %2,3'ten %1,9'a yavaşladığını gösterdi.

Kolombiya'nın Şubat ayı için GSYİH vekil verileri, Ocak ayından mütevazı bir toparlanma gösterebilir, ancak analistler 2026 büyüme tahminlerini aşağı çekiyorlar. Konsensüs, geçen yıla paralel olarak %2,6'lık bir genişleme bekliyor.

Orta Doğu'da savaşın patlak vermesinden önce var olan önemli enflasyonist baskılar, merkez bankasının sıkılaştırmaya devam etmesine neden olacak ve bu da büyümeye ek engeller oluşturacaktır.

Arjantin'de, GSYİH vekil verileri yine muhtemelen Güney Amerika'nın 2 numaralı ekonomisini rahatsız eden dengesiz büyümeyi vurgulayacaktır - enerji ve madencilik sektörleri gelişirken, inşaat ve imalat sektörü aksıyor - bu da analistlerin 2026 GSYİH tahminlerini aşağı çekmesine neden oluyor. Tüketici güveni ve ticaret rakamları da gündemde.

Önümüzdeki haftanın sonunda toz duman dağıldığında, Meksika izleyicileri Banxico'nun geçen ayki çeyrek puanlık faiz indiriminin akıllıca olup olmadığını değerlendirmek için çok daha iyi bir konumda olacaklar.

Şubat ayı ekonomik aktivite verileri, yeniden canlanan resesyon endişelerini gidermeye pek yardımcı olmayabilir - olumsuz rüzgarlar arasında zayıf ABD büyümesi ile ticaret ve tarife belirsizliği yer alıyor - erken Nisan ayı tüketici fiyat rakamları ise yüksek enflasyonun arz kaynaklı ve geçici olduğu görüşünü test edebilir.

—Swati Pandey, Laura Dhillon Kane, Vince Golle, Monique Vanek, Robert Jameson, Mark Evans, Piotr Skolimowski, Paul Wallace, Francine Lacqua ve Tony Halpin'in yardımıyla.