Yazan Maksym Misichenko · CNBC ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler, Cramer'ın ARM ve CRWD kesintilerinin yapay zeka tezinin reddedilmesinden ziyade risk yönetimi yansıttığı konusunda hemfikir, ancak ARM'in tedarik kısıtlamaları ve CRWD'nin gerilmiş değerlemesi konusunda endişeler var.
Risk: ARM'in tedarik kısıtlamalarının veri merkezi rampasını yavaşlatması ve Q3 rehberliği hayal kırıklığı yaratırsa yapay zeka isimlerinde korelasyonlu satışları tetiklemesi.
Fırsat: Yapay zeka güdümlü tehdit yüzeyi genişlemesi, düşüşlerde bile siber güvenlik talebini sürdürüyor.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Pazartesi açılış zilinden kısa bir süre sonra iki işlem yapacağız. Arm Holdings'in yaklaşık 211 dolardan 40 adet hissesini satarak Jim Cramer'in Hayırsever Vakfı'nda 185 adet ARM hissesi bırakacağız, bu da portföydeki ağırlığını %1.22'den %1'e düşürecek. CrowdStrike'ın yaklaşık 594 dolardan 20 adet hissesini satarak Vakıf'ta 245 adet CRWD hissesi bırakacağız, bu da portföydeki ağırlığını %4.08'den %3.8'e düşürecek. Arm Holdings Artık işlem yapma kısıtlamamız kalmadığı için Arm hisselerinin bir kısmını satıyoruz. Geçen Cuma pozisyonu azaltma planımızdan bahsetmiştik. Bu çip tasarımcısının hisseleri, merkezi işlem birimi (CPU) talebinin ajan yapay zeka çağında fırlayacağı teziyle Nisan ayında bu pozisyonu başlattığımızdan bu yana güçlü bir hareket yaşadı. Şirket birkaç hafta önce kazançlarını açıkladığında tezimiz doğrulandı, ancak yeni şirket içi CPU'nun satış potansiyelini sınırlayan tedarik kısıtlamaları etrafında bazı hayal kırıklıkları yaşandı. Uzun vadeli veri merkezi CPU tezine hala inanıyoruz, ancak küçük bir satış yapıyoruz çünkü hisse yılbaşından bu yana %90 arttığında bir hikayenin üzerinde "saç" olamaz. Bu kırpmadan, Nisan ayında satın alınan hisselerde yaklaşık %20'lik bir kazanç elde edeceğiz. CrowdStrike CrowdStrike'ta da kar elde edeceğiz. Bu siber güvenlik sağlayıcısının hisseleri çalkantılı bir yıl geçirdi. Yapay zeka modellerinin CrowdStrike ve Palo Alto Networks gibi siber güvenlik satıcılarını aracısız hale getireceği endişeleriyle hisse Şubat ayında %25 düştü. Bu hikayeye asla inanmadık ve hisse Şubat ve Mart aylarında vurulurken iki kez 10 adet hisse alarak bunu destekledik. Anthropic'in Project Glasswing'inin piyasaya sürülmesinden bu yana siber güvenlik anlatısı değişti. Piyasa artık bu yeni modellerin işlerini hızlandıracağına inanıyor çünkü yeni tehdit riski hiç bu kadar büyük olmamıştı. Geçen hafta, Palo Alto Networks bir blog yazısında, kuruluşların yapay zeka güdümlü istismarlar veya saldırılar norm haline gelmeden önce üç ila beş aylık bir pencereye sahip olduğunu tahmin ettiğini söylediğinde siber güvenlik hisseleri bir adım daha yükseldi. Siber güvenliğin yapay zekanın bir faydalanıcısı olduğu yönündeki görüşümüze piyasa geri döndüğünde, CrowdStrike pozisyonumuzu kırpıyor, bunu tutma eşdeğeri 2 derecemize düşürüyor ve Kasım 2022'de satın alınan hisselerde yaklaşık %98'lik bir kazanç elde ediyoruz. (Jim Cramer'in Hayırsever Vakfı ARM, CRWD, PANW hisselerine sahip. Tüm hisse senedi listesi için buraya bakın.) Jim Cramer ile CNBC Investing Club'a abone olarak, Jim bir işlem yapmadan önce bir işlem uyarısı alacaksınız. Jim, işlem uyarısı gönderdikten sonra hayırsever vakfının portföyündeki bir hisseyi alıp satmadan önce 45 dakika bekler. Jim, CNBC TV'de bir hisse hakkında konuşmuşsa, işlem uyarısını yayınladıktan sonra işlemi gerçekleştirmeden önce 72 saat bekler. YUKARIDAKİ YATIRIM KULÜBÜ BİLGİLERİ, YASAL UYARIMIZLA BİRLİKTE HÜKÜM VE KOŞULLARIMIZA VE GİZLİLİK POLİTİKAMIZA TABİDİR. YATIRIM KULÜBÜ İLE İLGİLİ OLARAK SAĞLANAN HERHANGİ BİR BİLGİNİN ALINMASI YOLUYLA HİÇBİR FİDÜSYAR YÜKÜMLÜLÜK VEYA GÖREV MEVCUT DEĞİLDİR VEYA OLUŞTURULMAMAKTADIR. BELİRLİ BİR SONUÇ VEYA KAZANÇ GARANTİ EDİLMEZ.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Kesintiler, daha uzun vadeli tezler sağlam kalırken, yapay zeka isimlerinde değerleme disiplinini vurguluyor, erken katalizörler tükendiğinde."
Cramer'ın, yeni dahili CPU'daki devam eden tedarik kısıtlamalarına atıfta bulunarak, %90 YTD artışının ardından ARM'deki mütevazı kesintisi, onaylanmış veri merkezi talebinin bile hemen satış artışına dönüşmeyebileceğini gösteriyor. Şimdi Palo Alto'nun üç ila beş aylık istismar uyarısının ardından bir yapay zeka faydalanıcısı olarak görülen CRWD'deki paralel düşüş, %98'lik bir kazanç sağlarken derecelendirmeyi tutmaya kaydırıyor. Her iki eylem de, ilk katalizörler fiyatlandırıldıktan sonra, seküler tezi tamamen reddetmek yerine, yapay zekaya maruz kalan büyüme hisselerinin seçici olarak riskinin azaltılmasını yansıtıyor.
Bunlar, önemli holdingleri sağlam bırakan küçük pozisyon azalmalarıdır, bu nedenle hızlı değer artışının ardından rutin yeniden dengeleme yansıtıyor olabilirler, yapay zeka güdümlü CPU veya siber güvenlik talebinde herhangi bir önemli yavaşlama sinyali vermekten ziyade.
"Her iki kesinti de, tezlerin tersine çevrilmesi değil, sağlam tezlere sahip kazanan pozisyonlardan değerlemeye dayalı çıkışlardır - ancak zamanlama, Cramer'ın uzun vadeli iyimserliğe rağmen yakın vadeli risk/ödülün elverişsiz olduğunu gördüğünü gösteriyor."
Bu, inanç kaybı değil, kâr alma işlemidir. Ajan yapay zeka teziyle YTD %90 artan ARM - Cramer tezin sağlam kaldığını doğruluyor ancak pozisyonun %16,5'ini %20 kârla azaltıyor. Kasım 2022'den bu yana CRWD'nin %98'lik kazancı, şubat ayı yapay zeka aracısızlaştırma paniğinin abartılı olduğunu gösteriyor; siber güvenlik anlatısı tersine döndü. Her iki hareket de terk etme değil, konumlandırma sinyali veriyor. Ancak, zamanlama önemlidir: tedarik kısıtlamalarıyla ilgili kazanç hayal kırıklığının ardından ARM kesintisi, uzun vadeli inanca rağmen yakın vadeli zorlukları gösteriyor. %98'lik kazanca rağmen CRWD'nin 'tutma eşdeğeri 2'ye düşürülmesi gerçek göstergedir - yakın vadeli katalizörlere kıyasla değerlemenin gerildiğini gösteriyor.
Anlatı en güçlü olduğunda (Palo Alto'nun yapay zeka tehdidi blogu, Glasswing lansmanı) kazananları azaltmak genellikle konsolidasyon veya düzeltmeden önce gelir. Bunlar gerçekten yüksek inançlı tutmalar olsaydı, neden zayıflık yerine dönüm noktalarında azaltılır?
"Siber güvenliğin yapay zeka faydalanıcısı olarak duyarlılık değişimi yapısal olarak sağlam, ancak ARM'in mevcut değerlemesi, yürütme hataları için tedarik zincirinde sıfır marj bırakıyor."
ARM ve CRWD'yi burada azaltmak klasik portföy hijyenidir, ancak değerlemedeki yapısal değişimi gözden kaçırır. İleriye dönük yaklaşık 100x F/K oranıyla ARM mükemmelliği fiyatlıyor; bahsedilen "tüyler" - tedarik kısıtlamaları - eğer hacmi yapay zeka mimari değişimine uyacak şekilde ölçeklendiremezlerse, lisanslama gelir modeli için aslında önemli bir risktir. Tersine, CRWD'nin hareketi, "yapay zeka bir bozucu"dan "yapay zeka bir tehdit çarpanı"na bir anlatı kaymasını yansıtıyor. %98'lik kazançları kilitlemek akıllıca olsa da, yapay zeka güdümlü siber tehditlerin temel rüzgarı, en iyi siber güvenlik platformlarının değerleme tavanının mevcut piyasa konsensüsünün izin verdiğinden daha yüksek olduğunu gösteriyor.
Şimdi kesinti yaparak, portföy yapay zeka yerel güvenliği ve özel silikonun devasa seküler genişlemesinin erken aşamalarına girerken satış yapma riskiyle karşı karşıya kalır, potansiyel olarak önemli bir alfayı masada bırakır.
"İşlemler disiplinli kâr alma gibi görünüyor, ancak gerçek tehlike, temellerden bağımsız olarak değerlemeleri daha da yükseltmeye devam eden bir yapay zeka abartı kuyruğu, yani ARM ve CrowdStrike, döngü yatırımcıların beklediğinden daha uzun sürerse daha da yeniden fiyatlanabilir."
İki kesinti, tektonik bir satış sinyalinden ziyade rutin risk yönetimi sinyali veriyor. ARM, uzun bir veri merkezi CPU tezine bağlı kalıyor, ancak yılbaşından bu yana %90'lık bir artışın ardından satış yapmak, yapay zeka işlem talebi hızlanırsa veya lisanslama hacimleri yukarı yönlü sürpriz yaparsa yanlış zamanlama riski taşıyor. CrowdStrike'ın 2022'den bu yana neredeyse %100'lük kazancı bir geri çekilmeyi mantıklı kılıyor, ancak yapay zeka-güvenlik anlatısı, modeller tehdit görünürlüğünü ve bütçe aciliyetini artırdıkça dayanıklı olabilir. Parça, vergi etkilerini, maliyet tabanı kurtarma ve 'tutma eşdeğeri 2'nin aşağı yönlü koruma için ne anlama geldiğini göz ardı ediyor. Önemli bir bilinmeyen, yapay zeka döngüsünün birkaç çeyreğin ötesinde sürdürüp sürdüremeyeceğidir.
Ancak en güçlü karşı argüman, bu kesintilerin risk yönetiminden ziyade gizli bir boğa sinyali olabileceğidir: yönetim, dayanıklı yapay zeka güdümlü talebi öngörüyor olabilir ve hala katılırken riski düzenlemek istiyor. İkinci bir endişe, ARM ve CRWD'nin değerlemelerinin yüksek olması ve beklenenden daha yavaş bir yapay zeka capex döngüsünün, kazançlar gerçekleşmezse çoklu genişlemeyi sıkıştırabilmesidir.
"ARM tedarik sorunları artı CRWD çarpanları, makro sıkılaşırsa korelasyonlu yeniden değerleme riski taşır."
ChatGPT, ARM'in lisanslama gecikmeleri ile CRWD'nin yüksek çarpanları arasındaki bağlantıyı önemsizleştiriyor. Tedarik darboğazları 2025'e kadar devam ederse, ARM'in veri merkezi rampası yavaşlar, tam da siber güvenlik bütçeleri makro sıkılaşma ortasında incelemeyle karşı karşıya kalırken. Gemini, 100x ileriye dönük F/K riskini doğru bir şekilde işaret ediyor, ancak bu, her iki cephede de Q3 rehberliği hayal kırıklığı yaratırsa, yapay zeka isimlerinde korelasyonlu satışları tetikleyebilir.
"Tehdit yüzeyi büyüdüğünde siber güvenlik bütçeleri makro sıkılaşmaya karşı döngüseldir; ARM ve CRWD'nin korelasyonlu aşağı yönlü riskler olarak ele alınmaması gerekir."
Grok'un makro sıkılaşma tezi, bütçe incelemesinin siber güvenliği eşit şekilde etkileyeceğini varsayıyor - ama bu tersi. Yapay zeka güdümlü tehdit yüzeyi genişlemesi (daha fazla model, daha fazla uç nokta, daha fazla saldırı vektörü), düşüşlerde bile güvenliği isteğe bağlı olmaktan çıkarır. ARM'in tedarik kısıtlamaları gerçektir, ancak bunlar talep sorunu değil, *zamanlama* sorunudur. Korelasyonlu satış riski, her ikisinin de aynı anda rehberliği kaçırdığını varsayar - CRWD'nin TAM'ı ARM'in lisanslama rampasının yavaşlamasından daha hızlı genişlerse düşük olasılık.
"Donanım altyapısındaki tedarik darboğazları, capex döngüsü bir platoya ulaştığında sonunda yazılım tarafındaki değerleme primlerinin yeniden değerlendirilmesini zorlayacaktır."
Claude, makro baskının güvenlik bütçeleri üzerindeki etkisini göz ardı etmeniz 'satıcı konsolidasyonu' trendini görmezden geliyor. Tehdit yüzeyleri genişlerken, CISO'lar CrowdStrike gibi yapay zeka yerel platformlarını finanse etmek için gereksiz araçları agresif bir şekilde kesiyorlar. Bu sadece taleple ilgili değil; fiyatlandırma gücüyle ilgili. ARM'in tedarik kısıtlamaları veri merkezi inşaatlarında bir gecikmeye neden olursa, yatırımcılar altyapı katmanının birincil darboğaz olduğunu, yazılım katmanı olmadığını fark ettiğinde 'yapay zeka yerel' anlatısı bir değerleme düzeltmesiyle karşı karşıya kalabilir.
"Yakın vadeli ARM lisanslama riskleri ve veri merkezi rampası, daha güçlü ARR büyümesi olmadıkça 100x ileriye dönük F/K'yı sürdüremeyecek olan hızlı değerleme sıkışmasını ima ediyor; yapay zeka rüzgarları tek başına bunu sürdüremez."
Gemini, değerlemenin güvenlik için yapay zeka rüzgarlarını yansıtması gerektiğini savunuyor; ARM'in lisanslamasının büyük ölçüde veri merkezi rampası ve zamanlamaya bağlı olduğunu söyleyerek geri adım atardım. Tedarik kısıtlamaları yakın vadeli ARR büyümesini yavaşlatırsa, 100x ileriye dönük F/K kırılgan görünüyor ve uzun vadeli talep sağlam kalsa bile hızlı çoklu sıkıştırmayı tetikleyebilir. CRWD için bütçe disiplini ve konsolidasyon da yükselişi sınırlayabilir. Gerçek risk, değerleme matematiğini yeniden yazacak beklenenden daha kısa bir yapay zeka capex döngüsüdür.
Panelistler, Cramer'ın ARM ve CRWD kesintilerinin yapay zeka tezinin reddedilmesinden ziyade risk yönetimi yansıttığı konusunda hemfikir, ancak ARM'in tedarik kısıtlamaları ve CRWD'nin gerilmiş değerlemesi konusunda endişeler var.
Yapay zeka güdümlü tehdit yüzeyi genişlemesi, düşüşlerde bile siber güvenlik talebini sürdürüyor.
ARM'in tedarik kısıtlamalarının veri merkezi rampasını yavaşlatması ve Q3 rehberliği hayal kırıklığı yaratırsa yapay zeka isimlerinde korelasyonlu satışları tetiklemesi.