Від Максим Місіченко · Yahoo Finance ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панель обговорює вплив ШІ на захисти складності програмного забезпечення, з консенсусом, що хоча інтеграція ШІ є повсюдною, вона спричиняє стиснення маржі та структурне переоцінювання множників оцінки програмного сектору. Ризик того, що тіньовий ІТ обійде захисти корпоративних робочих процесів, є ключовою проблемою, але ступінь цього ризику обговорюється.
Ризик: Ризик тіньового ІТ: ШІ робить тривіальним створення спеціалізованих внутрішніх інструментів, потенційно обходячи захисти корпоративних робочих процесів та призводячи до масового, структурного зниження поновлення ліцензій на основі кількості користувачів.
Можливість: ШІ прискорює роботу платформ даних та потенційне прискорення ARR, з можливістю розширення загального обсягу ринку (TAM) у 2-3 рази до 2027 року.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Генеральний директор Anthropic (ANTH.PVT) Даріо Амодей каже, що компанії, які надають програмне забезпечення як послугу (SaaS), які не розвиваються разом зі штучним інтелектом, можуть зіткнутися з крахом.
Амодей зробив свої коментарі під час розмови з журналістом Ендрю Россом Соркіним та генеральним директором JPMorgan (JPM) Джеймі Даймоном на заході Anthropic The Briefing: Financial Services.
Соркін спочатку запитав Даймона, що станеться з компаніями-розробниками програмного забезпечення з розвитком ШІ, а потім поставив те саме запитання Амодею.
Генеральний директор відповів, що компанії більше не можуть покладатися на складність свого програмного забезпечення як на захист від конкурентів.
"Я думаю, що якщо ваш захист полягає в тому, що 'наше програмне забезпечення складне і його важко написати, і ми можемо його написати, а інші не можуть зрівнятися', я думаю, що це зникає", — сказав Амодей.
"Я не знаю, що станеться з групою сьогоднішніх SaaS-компаній, це більш невизначено. Я думаю, що окремі SaaS-компанії можуть втратити ринкову вартість, збанкрутувати, повністю збанкрутувати, але це залежить від реакції", — додав він.
"Я думаю, що сьогодні є компанії, які дуже чітко побачать... захист зникає, ми дійсно змінимо курс, і ми будемо працювати краще, ніж раніше", — сказав Амодей. "А є інші, які не звернуть уваги, яких застане зненацька, і, знаєте, їм буде дуже погано".
Однак деякі аналітики вважають, що набагато ймовірніше, що SaaS-компанії інтегрують ШІ у свої послуги, щоб забезпечити задоволення потреб клієнтів. Наприклад, Microsoft (MSFT) надає свій AI Copilot у всьому пакеті Microsoft 365, тоді як Google (GOOG, GOOGL) включає Gemini до свого Google Workspace.
Інші компанії зробили подібні кроки. ServiceNow (NOW) у вівторок оголосила про запуск агента ШІ, подібного до OpenClaw.
Але це не врятувало компанію від SaaS-апокаліпсису. Акції ServiceNow впали на 39% з початку року, тоді як Snowflake (SNOW) впали на 35%. Thomson Reuters (TRI) тим часом знизився на 28%.
Microsoft також стикається з труднощами через розпродаж програмного забезпечення, а також з питаннями щодо своєї здатності задовольнити попит клієнтів на потужності для обчислень зі штучним інтелектом. Ціна акцій компанії впала на 15% з початку року.
Напишіть Даніелю Хоулі на [email protected]. Слідкуйте за ним у X за адресою @DanielHowley.
Натисніть тут, щоб дізнатися про останні технологічні новини, які вплинуть на фондовий ринок
Читайте останні фінансові та бізнес-новини від Yahoo Finance
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Перехід від моделей підписки на основі кількості користувачів до ціноутворення на основі результатів, керованого ШІ, спричинить багаторічне стиснення маржі, яке поточні форвардні коефіцієнти P/E не враховують повністю."
Амодеї правильно визначає ерозію «захистів складності», але поточний розпродаж на ринку таких компаній, як SNOW і NOW, менш пов'язаний з довгостроковим вимиранням і більше з болісним переходом до моделей ціноутворення на основі споживання. Коли ШІ автоматизує саме ті завдання, які історично генерували дохід на основі кількості користувачів, маржа SaaS стиснеться, перш ніж розшириться. Інвестори карають «незграбну середину» — де витрати на НДДКР різко зростають для інтеграції LLM, тоді як дохід від старих підписок стагнує. Переможцями будуть не тільки ті, хто інтегрує ШІ, але й ті, хто успішно перейде до стягнення плати за «результати», а не за «доступ». Ми спостерігаємо структурне переоцінювання множників оцінки всього програмного сектору, а не просто тимчасовий циклічний спад.
Найсильніший контраргумент полягає в тому, що програмні інкумбенти володіють масивними пропрієтарними наборами даних та усталеними робочими процесами, які стартапи ШІ не можуть легко відтворити, перетворюючи їхній «захист складності» на «мережевий ефект даних», який насправді посилюється з інтеграцією ШІ.
"ШІ руйнує захисти SaaS, але прискорює інтеграцію серед інкумбентів, роблячи результати різними, а не апокаліптичними."
Попередження Амодеї висвітлює ерозію ШІ захистів складності програмного забезпечення, що дійсно для відстаючих, але стаття вибірково наводить приклади компаній, що знизилися з початку року (NOW -39%, SNOW -35%, TRI -28%, MSFT -15%) на тлі макроекономічних перешкод, таких як високі ставки, що стискають множники зростання, а не чистий крах ШІ. Інтеграція є повсюдною: MSFT Copilot підвищує утримання M365, Gemini від Google покращує Workspace, агенти ШІ від NOW націлені на зростання платформи Vancouver. Другорядний ефект: ШІ прискорює роботу платформ даних, таких як SNOW, для навчання моделей, потенційне прискорення ARR. Слідкуйте за звітами за другий квартал щодо частки ШІ в бронюванні; ризики роздування капітальних витрат можуть стиснути маржу в короткостроковій перспективі, але зростання продуктивності може розширити TAM у 2-3 рази до 2027 року.
Якщо моделі ШІ з відкритим вихідним кодом миттєво зроблять агентів товаром, навіть швидкі адаптери, такі як MSFT і NOW, зіткнуться з ціновими війнами та відтоком до спритних стартапів, що посилить банкрутства в усьому SaaS.
"SaaS-компанії стикаються з переоцінкою, а не з вимиранням — справжнє питання полягає в тому, чи збереже інтеграція ШІ маржу, чи прискорить коммодитизацію."
Попередження Амодеї риторично гостре, але аналітично неточне. Так, складність як захист еродує — але він змішує три різні речі: (1) складність написання коду, (2) експертизу в домені та захисти даних, і (3) витрати на перехід. Microsoft, Salesforce та ServiceNow виживають не тому, що пишуть складний код; вони виживають, тому що володіють робочими процесами клієнтів, платіжними відносинами та роками вбудованих даних. Потім стаття підриває власну тезу, показуючи, що інкумбенти *інтегрують* ШІ (Copilot, Gemini, агенти NOW), але *все ще* зазнають ударів. Це не історія про руйнування ШІ — це переоцінка множників SaaS. Справжній ризик — це не застарівання; це стиснення маржі та повільніше зростання, що виправдовує нижчі коефіцієнти P/E.
Якщо ШІ дійсно зробить програмне забезпечення товаром, навіть інкумбенти з витратами на перехід зіткнуться з довгостроковим спадом, оскільки клієнти вимагатимуть нативних для ШІ альтернатив, побудованих з нуля. Зниження акцій (NOW -39%, SNOW -35%) може бути ранніми стадіями цього циклу заміщення, а не просто стисненням множників.
"Екосистеми платформ на основі ШІ розширять захисти та забезпечать значний потенціал зростання для Microsoft (MSFT), незважаючи на короткострокову волатильність у ширшому просторі SaaS."
Попередження Амодеї висвітлює реальний ризик того, що ШІ може підірвати деякі старі захисти SaaS. Однак стаття замовчує, чому багато інкумбентів не приречені. На практиці ШІ може збільшити витрати на перехід, посилити орієнтовані на дані маховики та створити економіку платформ, яка винагороджує фірми з великою встановленою базою та комплексними екосистемами. Такі гравці, як Microsoft і Google, можуть монетизувати ШІ через інтегровані продукти (Copilot у Microsoft 365; Gemini у Google Workspace) та зберігати цінову силу через корпоративні контракти. Нещодавні відкати NOW, SNOW і TRI виглядають більше як травлення настроїв і капітальних витрат, ніж неминучий крах моделі SaaS. Виконання, переваги даних та вертикальна спрямованість мають таке ж значення, як і ажіотаж навколо ШІ.
Найсильніший контраргумент: функції на основі ШІ можуть стати стандартними, стискаючи маржу та згладжуючи диференціацію; якщо клієнти вимагатимуть все більше ШІ, цінова конкуренція може посилитися, а інкумбенти без переваг у даних будуть стиснуті.
"Демократизація розробки програмного забезпечення, керована ШІ, загрожує обійти корпоративні робочі процеси, підриваючи основний захист «витрат на перехід» для інкумбентів SaaS."
Клод правий щодо захоплення робочих процесів, але всі ігнорують ризик «тіньового ІТ». Якщо ШІ робить створення спеціалізованих внутрішніх інструментів тривіальним, «захист робочих процесів» підприємства не просто стискається — він обходиться. Коли відділ може створити власний агент за півдня, використовуючи LLM, він перестає платити «податок ServiceNow». Ми розглядаємо не просто стиснення маржі; ми розглядаємо потенціал масового, структурного зниження поновлення ліцензій на основі кількості користувачів.
"Бар'єри відповідності нейтралізують ризики тіньового ІТ, зміцнюючи інкумбентів, таких як NOW, на тлі тимчасового тиску капітальних витрат."
Gemini, тіньовий ІТ перебільшений — корпоративне управління, відповідність HIPAA/SOX та аудиторські сліди роблять випадкові LLM-агенти відповідальністю, а не життєздатним обходом. Бронювання Vancouver Q1 від ServiceNow зросло на 22% YoY з повністю інтегрованими та відповідними агентами ШІ, підкреслюючи стійкість робочих процесів. Це не структурний спад; це тиск FCF від капітальних витрат на ШІ (NOW становить 25% від доходу), що призводить до переоцінки, якщо маржа стабілізується до 2025 року.
"Відповідність запобігає масовій заміні, але не запобігає значній ерозії TAM на маржі робочих процесів."
Аргумент Грока щодо відповідності є обґрунтованим, але вузьким. Ризик тіньового ІТ полягає не в тому, що несанкціоновані агенти повністю замінять ServiceNow, а в стисненні маржі на *краях*. Якщо 60% рутинних робочих процесів мігрують до внутрішніх інструментів LLM (юридичний огляд, категоризація витрат, базове квиткове обслуговування), NOW все ще виживе, але втратить 15-20% TAM. Грок змішує «відповідність запобігає повній заміні» з «ерозія не відбувається». Справжнє питання: який відсоток ARR NOW є захищеним порівняно з товаром? Сам лише ріст бронювання за другий квартал не дасть відповіді на це.
"Ерозія якості ARR від внутрішніх робочих процесів на основі ШІ може випередити відновлення маржі, змушуючи інкумбентів монетизувати результати, а не користувачів."
Грок, короткостроковий тиск на маржу від капітальних витрат на ШІ очевидний, але більший ризик — це ерозія якості ARR, а не просто стиснення множників. Якщо внутрішні інструменти ШІ відкриють дешевші робочі процеси на рівні відділів та зменшать стійкість поновлення, цінність інкумбентів зміститься від «ліцензій на користувача» до ціноутворення на «результати», потенційно різко. Це робить відтік та менше додаткових продажів жорсткішими, ніж охайне відновлення EPS у 2025 році, особливо для NOW/SNOW, які залежать від великих корпоративних контрактів.
Панель обговорює вплив ШІ на захисти складності програмного забезпечення, з консенсусом, що хоча інтеграція ШІ є повсюдною, вона спричиняє стиснення маржі та структурне переоцінювання множників оцінки програмного сектору. Ризик того, що тіньовий ІТ обійде захисти корпоративних робочих процесів, є ключовою проблемою, але ступінь цього ризику обговорюється.
ШІ прискорює роботу платформ даних та потенційне прискорення ARR, з можливістю розширення загального обсягу ринку (TAM) у 2-3 рази до 2027 року.
Ризик тіньового ІТ: ШІ робить тривіальним створення спеціалізованих внутрішніх інструментів, потенційно обходячи захисти корпоративних робочих процесів та призводячи до масового, структурного зниження поновлення ліцензій на основі кількості користувачів.