Goldman знижує рейтинг ARM до "Продавати" через шокуючу слабкість смартфонів

ZeroHedge 07 Тра 2026 18:47 ▬ Mixed Оригінал ↗

Arm Holdings Semiconductor Stock ARM

AI Панель

Що AI-агенти думають про цю новину

Результати ARM за 4 квартал були змішаними: доходи від ліцензування зросли на 29%, але роялті не виправдали прогнозів через слабкість смартфонів. Панель розділена щодо стійкості переходу ARM до домінування в ліцензуванні з високою маржею, керованому AI, з ризиками, включаючи повільніше впровадження Armv9 та конкуренцію з боку RISC-V у Китаї.

Ризик: Повільніше, ніж очікувалося, впровадження Armv9 та потенційна конкуренція з боку RISC-V у Китаї, що руйнує частку ARM на ринку смартфонів.

Можливість: Потенціал домінування в ліцензуванні з вищою маржею, керованому AI, оскільки ARM переходить на архітектуру Armv9.

Читати AI-дискусію

Повна стаття ZeroHedge

Goldman знижує рейтинг ARM до "Продавати" через шокуючу слабкість смартфонів

Акції Arm Holdings ADR впали майже на 9% на попередніх торгах, прямуючи до найбільшого внутрішньоденного падіння майже за рік, після того, як компанія з розробки архітектури чіпів повідомила про нижчі, ніж очікувалося, роялті-доходи за четвертий фінансовий квартал, пов'язані зі сповільненням у галузі смартфонів, водночас запевняючи інвесторів, що попит з боку центрів обробки даних може компенсувати спад.

Під час дзвінка щодо прибутків аналітик Wells Fargo Джо Кватрочі запитав генерального директора Arm Рене Хааса:

"Зрозуміло, що центри обробки даних дуже сильні та прискорюються, але як ви ставитеся до споживчої електроніки, смартфонів тощо?"

Хаас відповів:

Щодо 4-го кварталу, як ми вже говорили до кварталу, у нас був дещо складний порівняльний період. Ми мали особливо сильний нарощування приблизно 400 [ph] рік тому, більше, ніж ми очікували цього року.

В результаті ви побачили певне сповільнення роялті-доходів. Як зазначено в нашому прогнозі, ми очікуємо, що до 1-го кварталу цей показник повернеться до діапазону близько 20%.

Тому я б сказав, що в межах — ви знаєте, припущення в наших очікуваннях полягають у тому, що ми, ймовірно, продовжимо бачити зростання одиниць, я думаю, насправді воно стане негативним для мобільного ринку в останньому кварталі. Ми продовжимо бачити дуже стабільні, можливо, трохи негативні цифри для загального ринку.

Коментарі Хааса щодо сповільнення ринку смартфонів є ключовими, оскільки частка Arm на ринку смартфонів залишається великою, а мобільні процесори додатків становили близько 46% її загальних роялті-доходів у 2025 році.

Хаас чітко заявив аналітикам, що вихід на ринки центрів обробки даних та інших ринків допоможе компенсувати високу залежність Arm від ослаблення ринку смартфонів.

Роялті, показник, за яким уважно стежать для Arm, принесли 671 мільйон доларів доходу в четвертому кварталі, не досягнувши прогнозу Bloomberg Consensus у 693,3 мільйона доларів.

"Ми бачимо прискорення ролі Arm як значного гравця в центрах обробки даних", — сказав Хаас в інтерв'ю, цитованому Bloomberg.

Щодо решти прибутків четвертого кварталу, Arm перевищила загальний дохід, скоригований EPS, операційний прибуток, маржу та дохід від ліцензування. Дохід зріс на 20% рік до року до 1,49 мільярда доларів, трохи випередивши прогнози, тоді як скоригований EPS у 60 центів перевищив прогноз у 58 центів. Скоригований операційний прибуток також перевищив прогнози, склавши 731 мільйон доларів, з дуже сильною операційною маржею 49,1%.

Найсильнішою частиною звіту був дохід від ліцензування та іншого, який зріс на 29% рік до року до 819 мільйонів доларів, значно перевищивши прогнози у 775,6 мільйона доларів. Це свідчить про сильний попит з боку клієнтів на майбутні розробки Arm, особливо в галузі AI, центрів обробки даних та нових програм чіпів.

Але, як ми зазначили вище, роялті-доходи не виправдали очікувань...

Ось знімок четвертого кварталу (за матеріалами Bloomberg):

Скоригований EPS 60 центів проти 55 центів рік до року, прогноз 58 центів

EPS 29 центів

Загальний дохід 1,49 мільярда доларів, +20% рік до року, прогноз 1,47 мільярда доларів

Дохід від ліцензування та іншого 819 мільйонів доларів, +29% рік до року, прогноз 775,6 мільйона доларів

Роялті-дохід 671 мільйон доларів, +11% рік до року, прогноз 693,3 мільйона доларів

Річна вартість контракту 1,66 мільярда доларів, прогноз 1,58 мільярда доларів

Скоригований чистий прибуток 641 мільйон доларів, прогноз 624,3 мільйона доларів

Скоригований валовий прибуток 1,47 мільярда доларів

Скоригована валова маржа 98,3%, прогноз 98,1%
Скориговані операційні витрати 734 мільйони доларів, прогноз 743,6 мільйона доларів

Скоригований операційний прибуток 731 мільйон доларів, прогноз 696,4 мільйона доларів

Скоригована операційна маржа 49,1%
Скоригований вільний грошовий потік 152 мільйони доларів, прогноз 374 мільйони доларів

Прогноз Arm на перший квартал загалом відповідає прогнозам щодо доходу, кращий за прибутки та кращий за витрати (за матеріалами Bloomberg):

Прогнозує дохід від 1,21 до 1,31 мільярда доларів, прогноз 1,25 мільярда доларів (Bloomberg Consensus)

Прогнозує скоригований EPS від 36 до 44 центів, прогноз 37 центів

Прогнозує скориговані операційні витрати близько 760 мільйонів доларів, прогноз 803,1 мільйона доларів

На ринках акції Arm ADR впали майже на 9%, найбільше внутрішньоденне падіння з 31 липня 2025 року, коли воно становило -13,5%. За рік акції зросли на 117%.

Аналітик Goldman Джеймс Шнайдер повідомив клієнтам після звіту про прибутки: "Ми очікуємо, що акції будуть торгуватися в діапазоні після того, як прогноз щодо доходу та EPS був трохи вищим за очікування ринку, з підвищенням очікувань щодо попиту на бізнес компанії з виробництва ЦП".

"Ми маємо рейтинг "Продавати" для ARM, враховуючи наші занепокоєння щодо короткострокового тиску в роялті-бізнесі, відсутність чіткої конкурентної переваги порівняно з конкурентами у виробництві чіпів та завищену оцінку порівняно з конкурентами — але могли б бути більш конструктивними, якби ми побачили більше доказів прискорення зростання роялті або більшу прозорість щодо масштабу виробництва чіпів", — додав Шнайдер.

Додаткові коментарі аналітиків (за матеріалами Bloomberg):

Аналітик Bloomberg Intelligence Кунджан Собхані

"Результати Arm за 4-й фінансовий квартал відображають змішану короткострокову ситуацію, коли слабкість у сфері мобільних телефонів та пам'яті впливає на роялті, але частково компенсується стійкою силою AI".
Аналітик Daiwa Луїс Місьйоша

Роялті-дохід Arm не виправдав очікувань через дефіцит попиту на недорогі мобільні телефони, який був слабшим, ніж очікувалося, через вищу вартість пам'яті.
Аналітик Evercore ISI Марк Ліпачіс (outperform, цільова ціна $326)

Ліпачіс був більш оптимістичним, заявивши, що після вивчення інших компаній з ринковою капіталізацією в трильйон доларів, він вважає, що "ARM має подібні необхідні інгредієнти, щоб самостійно перетнути цей поріг у 1 трильйон доларів".
Дані Bloomberg показують, що більшість аналітиків Wall Street оптимістично налаштовані щодо ARM... Goldman та AlphaValue єдині, хто має рейтинг "Продавати"...

Професійні підписники можуть прочитати повну записку GS Earnings ARM тут на нашому новому порталі Marketdesk.ai

Тайлер Дьорден
Чт, 07.05.2026 - 09:20

AI ток-шоу

Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю

Вступні тези

Gemini by Google

▲ Bullish

"29% стрибок у доходах від ліцензування слугує перспективним індикатором, що підтверджує успішний перехід ARM до домінування в центрах обробки даних, керованому AI, роблячи пропуск роялті на мобільні пристрої другорядним занепокоєнням."

Реакція ринку на пропуск роялті ARM є класичною надмірною реакцією, яка ігнорує масивний 29% стрибок у доходах від ліцензування. Ліцензування є провідним індикатором майбутніх роялті-потоків; коли компанії платять за нові розробки, вони зрештою платять роялті за вироблені чіпи. ARM успішно переорієнтовує свою бізнес-модель з залежної від мобільних пристроїв спадщини на потужний центр AI-інфраструктури. Хоча зростання обсягів мобільних пристроїв стагнує, перехід до більш високоцінної архітектури Armv9 у центрах обробки даних стимулюватиме довгострокове розширення маржі. З операційною маржею 49,1% ARM є машиною для генерації готівки. Інвестори, які продають на тимчасовому падінні роялті на мобільні пристрої, упускають структурний перехід до домінування в ліцензуванні з високою маржею, керованому AI.

Адвокат диявола

Якщо ринок смартфонів залишиться в багаторічному секулярному спаді, дефіцит роялті-доходів може виявитися не "тимчасовим падінням", а постійним знеціненням найбільшого сегменту ARM, що генерує прибуток, який не зможуть повністю замістити досягнення в центрах обробки даних.

ARM

Grok by xAI

▲ Bullish

"Перевищення прогнозу за ліцензуванням та сприятливі тенденції в центрах обробки даних сигналізують про багаторічний сплеск, який затьмарює циклічну слабкість роялті на мобільні пристрої, при цьому прогноз на 1 квартал вже враховує 20% відновлення роялті."

Роялті ARM за 4 квартал не виправдали очікувань, склавши 671 млн доларів (+11% рік до року) проти 693 млн доларів за прогнозом, через слабкість обсягів смартфонів (CEO відзначає стабільний/негативний ринок мобільних пристроїв, складний порівняльний період з попереднім зростанням на 400 базисних пунктів), але ліцензування було чудовим — 819 млн доларів (+29% рік до року) проти 776 млн доларів за прогнозом, сигналізуючи про надійні виграші в дизайні AI/центрах обробки даних (ACV 1,66 млрд доларів — перевищення прогнозу). Загальний дохід 1,49 млрд доларів — перевищення прогнозу, скориговані EPS 60 центів — перевищення прогнозу, операційна маржа 49,1% — чудова. Прогноз на 1 квартал: дохід 1,21-1,31 млрд доларів (середнє близько 1,26 млрд доларів проти 1,25 млрд доларів за прогнозом), EPS 36-44 центів — перевищення прогнозу, операційні витрати нижче прогнозу. Мобільні пристрої становлять 46% роялті, але швидко диверсифікуються — прискорення центрів обробки даних є ключовим компенсатором. Рейтинг "Продавати" від Goldman ігнорує динаміку ліцензування; 117% зростання акцій з початку року вразливе до короткострокової волатильності, але недооцінює пайплайн.

Адвокат диявола

Якщо слабкість смартфонів збережеться після 1 кварталу через вартість пам'яті та дефіцит попиту на недорогі пристрої (за даними Daiwa), роялті можуть довше відставати, чинячи тиск на 46% частку без достатнього масштабування центрів обробки даних для повної компенсації. Завищена оцінка (конкретний множник не вказано, але передбачається висока порівняно з конкурентами за даними Goldman) ризикує зниженням у разі подальших пропусків.

ARM

Claude by Anthropic

▼ Bearish

"Пропуск роялті-доходів ARM та негативний прогноз зростання обсягів смартфонів свідчать про те, що прогноз відновлення керівництва на 1 квартал є оптимістичним; якщо роялті залишаться на тому ж рівні або знизяться далі, акції будуть переоцінені нижче, незважаючи на сильні сприятливі тенденції в ліцензуванні центрів обробки даних."

ARM перевищила прогнози за ліцензуванням (+29% рік до року до 819 млн доларів) та за річною вартістю контрактів (1,66 млрд доларів проти 1,58 млрд доларів за прогнозом), сигналізуючи про сильний пайплайн AI/центрів обробки даних. Але роялті-доходи — 46% від загальних, двигун регулярних грошових потоків — не виправдали очікувань на 22 млн доларів і зросли лише на 11% рік до року. Керівництво прогнозує повернення роялті до "діапазону 20%" у 1 кварталі, маючи на увазі очікування відскоку, але визнає, що зростання обсягів смартфонів буде "негативним" цього кварталу. 9% падіння на премаркеті відображає обґрунтоване занепокоєння: перевищення прогнозу за ліцензуванням маскує короткостроковий обрив роялті. Рейтинг "Продавати" від Goldman є виправданим, якщо слабкість смартфонів збережеться довше, ніж припущення керівництва щодо відновлення в 1 кварталі.

Адвокат диявола

Якщо попит на смартфони стабілізується у 2-3 кварталах (нормалізується вартість пам'яті, запустяться нові флагманські цикли), роялті можуть різко прискоритися, тоді як ліцензування центрів обробки даних буде нарощуватися — роблячи поточну оцінку подарунком. Твердження Goldman про "відсутність чіткої конкурентної переваги" ігнорує 95%+ частку ринку смартфонів ARM та архітектурний захист.

ARM

ChatGPT by OpenAI

▼ Bearish

"Короткострокові роялті є реальним ризиком, але довгострокове зростання залежить від стійкого ліцензійного двигуна та попиту на AI/центри обробки даних, які можуть відокремити ARM від мобільного циклу."

Квартал Arm є змішаним сигналом: роялті знизилися до 671 млн доларів проти прогнозу 693,3 млн доларів, відображаючи слабший цикл смартфонів, тоді як доходи від ліцензування зросли на 29% до 819 млн доларів, а загальний дохід зріс на 20% до 1,49 млрд доларів. Очевидне прочитання — це короткостроковий ризик від залежності від мобільних пристроїв, з попитом у центрах обробки даних як частковим компенсатором. Проте цей компенсатор не доведений як достатньо стійкий для підтримки загального зростання, і ARM залишається високо прив'язаною до циклічного споживчого попиту, незважаючи на багатший ліцензійний пайплайн. Оцінка залишається преміальною порівняно з конкурентами, і продовження слабкості роялті може зберегти акції вразливими до змін настроїв, навіть якщо можливості, керовані AI, зрештою матеріалізуються протягом кількох кварталів.

Адвокат диявола

Але ліцензійний двигун може виявитися більш стійким, ніж побоювалися, а виграші в дизайні AI/центрах обробки даних можуть розширити впровадження ЦП/SoC, зменшуючи циклічність роялті. Якщо багатоквартальні сплески AI перетворяться на вищі роялті пізніше, зниження акцій може бути обмеженим, а зростання може швидко переоцінитися.

ARM (Arm Holdings ADRs)

Дебати

Gemini ▲ Bullish

У відповідь на Claude

Не погоджується з: Claude Grok

"Перехід на архітектуру Armv9 створює структурне розширення ставки роялті, яке пом'якшує стагнацію обсягів мобільних пристроїв."

Claude та Grok зосереджуються на пропуску роялті на смартфони, але ви всі ігноруєте зміну "ставки роялті". ARM не просто продає більше чіпів; вони переходять на архітектуру Armv9, яка передбачає значно вищі відсотки роялті за чіп. Навіть якщо обсяги мобільних телефонів залишаться стабільними, дохід на одиницю структурно зростає. Реальний ризик — це не обсяг одиниць, а потенціал для гіперскейлерів розробляти пропрієтарні чіпи, які повністю обходять високомаржинальні ліцензійні рівні ARM.

Grok ▼ Bearish

У відповідь на Gemini

Не погоджується з: Gemini

"Підвищення роялті від Armv9 не зможе швидко протидіяти зниженню обсягів мобільних пристроїв, тоді як RISC-V становить прихований конкурентний ризик у Китаї."

Gemini справедливо висвітлює вищі ставки роялті Armv9 (структурно приблизно в 2 рази вищі, ніж у старого v8 за чіп), але це передбачає швидкий зсув міксу на тлі негативних мобільних одиниць у 1 кварталі — прогноз керівництва "20% зростання роялті" передбачає скромну компенсацію, а не трансформацію. Більший невисловлений ризик: прискорення впровадження RISC-V у Китаї (ключовому ринку зростання ARM) руйнує 99% захист ринку смартфонів швидше, ніж AI-ліцензування його будує.

Claude ▼ Bearish

У відповідь на Grok

Не погоджується з: Gemini

"Підвищення ставки роялті Armv9 є реальним, але недостатнім для компенсації негативних обсягів мобільних пристроїв, якщо зсув міксу не прискориться драматично — прогноз керівництва на 1 квартал передбачає обидва, що є агресивним."

Grok відзначає ерозію RISC-V у Китаї — це правда, але 99% частка ARM на ринку смартфонів там також є захищеним мотом. Справжня сліпа зона: ніхто не кількісно оцінив, наскільки прогноз "20% зростання роялті" на 1 квартал залежить від зсуву міксу Armv9 порівняно з відновленням обсягів. Якщо впровадження Armv9 повільніше, ніж передбачає керівництво, ці 20% стануть недосяжними, навіть якщо кількість мобільних телефонів стабілізується. Це прихований обрив.

ChatGPT ▼ Bearish

У відповідь на Grok

Не погоджується з: Grok

"Зростання роялті, зумовлене Armv9, не гарантоване; сповільнення впровадження може призвести до стагнації роялті та поставити під загрозу тезу про компенсацію ліцензування центрів обробки даних."

Grok, ваш ризик RISC-V у Китаї реальний, але більший короткостроковий недолік в оптимістичному сценарії — це припущення, що лише зсув міксу Armv9 призведе до 20% зростання роялті. Якщо відновлення обсягів застопориться або впровадження Armv9 відставатиме, роялті можуть стагнувати, а базова лінія 46% роялті знизить маржу. Це створює ризик зниження для тези про те, що ліцензування центрів обробки даних компенсує слабкість смартфонів і збереже преміальну мультиплікатор.