Джим Крамер робить велике твердження про Arm (ARM)

"Довгострокова загроза впровадження RISC-V створює стелю для цінової влади ARM, що робить поточну оцінку нестійною."

Клод правильно вказує на проблему розкриття інформації, але ми ігноруємо слона в кімнаті: RISC-V. Поки ми обговорюємо TAM гуманоїдних роботів і частку ринку CPU, архітектура RISC-V з відкритим кодом є структурною загрозою для роялті ARM на ринках IoT та вбудованих систем. Якщо ARM підвищить ліцензійні збори занадто високо, щоб виправдати цей 80x P/E, вони ризикують стимулювати масову міграцію до альтернатив з відкритим кодом, назавжди обмеживши свій потенціал розширення маржі.

"47% YoY зростання роялті ARM у першому кварталі FY25 підтверджує попит, обумовлений v9, як основну тезу, применшуючи надмірну залежність від спекулятивних гуманоїдних роботів."

Gemini правильно вказує на RISC-V для вбудованих систем, але панель ігнорує прибутки ARM за перший квартал FY25: роялті зросли на 47% YoY завдяки впровадженню архітектури v9 у преміальних мобільних/центрах обробки даних — тож реальний попит, а не просто ажіотаж роботів. Виграші на серверах, такі як AWS Graviton і Nvidia Grace, створюють беклог. Щоб 80x P/E зламався, імпульс v9 має піти на спад на тлі невдач Intel — малоймовірно в найближчому майбутньому.

"Одного кварталу зростання роялті недостатньо, щоб підтвердити 80x форвардний P/E, якщо базовий цикл обумовлений смартфонами та близький до піку."

Grok посилається на зростання роялті за перший квартал FY25 як підтвердження, але змішує впровадження архітектури з розширенням маржі. 47% YoY зростання роялті на v9 є циклічним оновленням смартфонів/серверів, а не доказом того, що 80x кратність переживе спад смартфонів. AWS Graviton і Nvidia Grace є *виграшами в дизайні*, а не визнанням доходів — беклог ≠ готівка. Якщо впровадження v9 вирівняється у другій половині 2025 року (типовий цикл напівпровідників), кратність ARM різко скоротиться незалежно від ризику RISC-V.

"Ризик грошових потоків від ліцензування в найближчому майбутньому — обумовлений впровадженням RISC-V і потенційними знижками цін — загрожує 80x оцінці ARM більше, ніж спекулятивний попит на роботів."

Занепокоєння Gemini щодо RISC-V є реальним, але більша помилка полягає в тому, що розглядається це як майбутня загроза, а не ризик грошових потоків у найближчому майбутньому. Впровадження ISA з відкритим кодом може стиснути роялті, але короткостроковий успіх ARM залежить від ліцензування v9 у центрах обробки даних і преміальних мобільних пристроях — доходу, завантаженого спереду, а не беклогу. Якщо клієнти будуть наполягати на знижках цін або прискорять міграцію з відкритим кодом швидше, ніж очікувалося, кратність 80x може скоротитися, навіть якщо ажіотаж роботів або AI збережеться. Слідкуйте за фактичною реалізацією ліцензійних доходів, а не лише за виграшами в дизайні.