Goldman Sachs, JPMorgan та Morgan Stanley домінують у бумі акцій ШІ. Ось їхня перевага

Завдяки глобальному буму акцій штучного інтелекту, послабленню правил щодо капіталу та збільшенню кредитування хедж-фондів, великі інвестиційні банки Уолл-стріт вже провели видатний рік у торгівлі акціями — навіть з одним кварталом попереду.

П’ять найбільших інвестиційних банків отримали близько $67 мільярдів виручки від акцій станом на 30 вересня, згідно з корпоративними звітами. Це на $7 мільярдів більше, ніж група заробила за весь 2025 рік, який сам по собі був рекордним.

Але саме "Велика Трійка" Уолл-стріт захопила найбільшу частку того, що формується як найприбутковіша арена галузі: Goldman Sachs, JPMorgan Chase і Morgan Stanley заробили сукупно $52 мільярди виручки від торгівлі акціями цього року, майже 80% від загальної суми.

"Коли йдеться про мега-угоду зі ШІ, "Велика Трійка" вважає один одного своїми головними конкурентами, і це, по суті, все", — сказав CNBC Майк Мейо, аналітик Wells Fargo. "Вони були найкраще позиціоновані, щоб скористатися цим ринком".

Банки Уолл-стріт переживають епічний розквіт блокбастерних прибутків, оскільки загальна вартість фондового ринку зростає, а торговельна активність інституційних та роздрібних інвесторів зростає за акціями, ETF та деривативами. Цій активності сприяють позики, які банки через свої прайм-брокерські підрозділи надають хедж-фондам, щоб вони могли збільшити свої ставки.

Прайм-брокерство — бізнес надання хедж-фондам маржинальних позик, кредитування цінних паперів та інших торговельних послуг — стало ключовим полем битви та джерелом зростання. Прайм-брокери "Великої Трійки" є центральними для ширшої історії акцій, оскільки вони обслуговують найбільші фонди на всіх ринках та за всіма продуктами.

Попит на кредитне плече для ставок на обладнання для ШІ, гіперскейлерів та постачальників чіпів досяг нових висот, заявили минулого тижня керівники банків.

У Goldman Sachs діяльність з фінансування акцій зросла на 96% у третьому кварталі до рекордних $3,37 мільярда. JPMorgan і Morgan Stanley не розкривають цю цифру, але заявили, що спостерігали подібну динаміку.

"Мені подобається ваш пункт про "ненаситний попит на капітал". Це звучить досить точно", — сказав фінансовий директор JPMorgan Джеремі Барнум на конференц-дзвінку банку щодо третього кварталу, відповідаючи на запитання аналітиків щодо попиту на фінансування.

"У цей момент, коли ШІ є такою домінуючою темою... капітал залучається через усілякі різні механізми", — сказав Барнум.

Цей попит допоміг перетворити відділи акцій "Великої Трійки" з циклічних, транзакційних бізнесів на більш стійкі, високоприбуткові кредитні двигуни, кажуть керівники Уолл-стріт.

Розрив у показниках між гігантами Уолл-стріт та конкурентами, включаючи Bank of America та Citigroup, підкреслює зростаючу прірву на ринках капіталу.

"Для клієнтів цінність полягає не лише в ціні однієї угоди, а й у покритті та безперервності", — сказав CNBC Рашид Алауї, глобальний керівник відділу акцій JPMorgan, в інтерв'ю. "Ви хочете дилера, який може надати вам повний набір послуг за всіма продуктами, і ви хочете, щоб ця послуга супроводжувала вас у різних регіонах. Це має значення в стресових ринкових умовах та періоди волатильності".

Виконання багатомільярдних ставок, таких як свопи з кредитним плечем на волатильні акції ШІ або секторальні ETF, може вимагати величезного балансу. Найбільші банки можуть поглинути потенційні збитки в розмірі $100 мільйонів, не ставлячи під загрозу свої квартальні показники, за словами керівників відділів торгівлі. Менші або більш нішеві банки не можуть взяти на себе ризики однієї угоди такого масштабу, що змушує їх відмовлятися від бізнесу або поступатися часткою ринку.

Прайм-брокери США також виграли від відходу європейських банків, включаючи Credit Suisse, з бізнесу акцій, сказав аналітик Bloomberg Intelligence Герман Чан.

"Прайм — це один з бізнесів, що вимагає максимального масштабу", — сказав Чан. "Якщо у вас є сильна франшиза акцій, хедж-фонди захочуть мати з вами справу, тому що у вас є більший пул торговельних можливостей з контрагентами".

"Кирки та лопати"

У той час як ринки США цього року були охоплені гігантами програмного забезпечення та хмарних обчислень, керівники відділів торгівлі кажуть, що найшвидше зростаючим фронтиром для акцій стала Азія.

Інституційні інвестори влилися в Південну Корею та Тайвань, націлюючись на "кирки та лопати" ланцюжка поставок ШІ: виробників пам'яті та напівпровідників, що підтримують будівництво центрів обробки даних, сказав Алауї.

Для "Великої Трійки", з їхньою присутністю в Токіо, Гонконзі, Сеулі (Південна Корея) та Мумбаї (Індія), азійська угода стала золотою жилою. Однак керівники відділів торгівлі зазначають, що податки на транзакції та гербові збори включені до валової виручки, штучно завищуючи загальні показники азійського прайм-брокерства.

Також немає узгодженого визначення того, що має включати виручка від торгівлі акціями, тому деякі банки включають такі напрямки бізнесу, як клірингові послуги, які інші виключають зі своїх загальних показників торгівлі акціями, що ускладнює порівняння "яблук з яблуками".

Але це не змінює загального імпульсу бізнесу, підживленого ралі акцій, яке почалося в жовтні 2022 року, за кілька тижнів до того, як OpenAI випустила ChatGPT.

"Ми все ще живемо у світі, орієнтованому на акції", — сказав генеральний директор Morgan Stanley Тед Пік на конференц-дзвінку компанії щодо прибутків. "Акції, за інших рівних умов, залишаються привабливим класом активів".

Хоча генеральні директори Goldman Sachs і Morgan Stanley заявили, що розгортання ШІ все ще перебуває на ранніх стадіях, якщо ШІ виявиться не таким трансформаційним, як сподівалися, спад може вплинути на ці банки більше, ніж на інші, кажуть аналітики.

Бум також викликав деяке занепокоєння щодо можливих ризиків, пов'язаних з хедж-фондами.

Міжнародний валютний фонд попередив цього місяця, що зростання кредитного плеча, переповнені позиції та корельований продаж з боку хедж-фондів можуть створити потенційні ризики стабільності. МВФ оцінив, що глобальні активи хедж-фондів досягли $13 трильйонів.

У серпні генеральний директор JPMorgan Джеймі Даймон заявив, що загальногалузеве кредитне плече "найвище, ніж будь-коли", хоча він не став стверджувати, що ризик достатньо великий, щоб становити загрозу фінансовим ринкам.

Керівники та аналітики Уолл-стріт зазначили, що галузь не була вражена крахом кількох хедж-фондів цього літа. Хоча хедж-фонд колишнього дослідника OpenAI Леопольда Ашенбреннера, Situational Awareness, привернув найбільше уваги ЗМІ, кілька менших фірм також пережили вимушене закриття позицій.

Прайм-брокери навчилися швидко реагувати на маржинальні вимоги та швидко зменшувати ризик, коли ринки рухаються проти клієнтів, сказав Алауї з JPMorgan.

"Влітку деякі інвестори мали позиції, які вони були змушені закрити", — сказав він CNBC. "Вони зменшили кредитне плече, ризик знизився, і ринок пішов далі".

"Відомі невідомі"

Ще одним фактором, що стимулює бум акцій: регулятори адміністрації Трампа послабили деякі правила щодо кредитного плеча для найбільших банків США, надавши їм більше простору для розширення бізнесів з великим балансом, включаючи прайм-брокерство. Переглянуті правила були остаточно затверджені у 2025 році, і банкам було дозволено застосовувати їх вже з січня.

Послабивши суворі обмеження балансу, які раніше прирівнювали казначейські векселі та позики прайм-брокерства, які забезпечені заставою, до більш ризикованих активів, регулятори надали дилерам більшу гнучкість у розподілі капіталу балансу.

"Капітал справді зменшився, тому доводиться визнати, що система дещо більш левериджована через послаблення регулювання", — сказав Даррелл Даффі, професор фінансів Стенфордського університету та провідний експерт з фінансової стабільності. "Це не найкраща ідея, але вона не вийшла з-під контролю драматично".

Більший розмір ринку та вища волатильність можуть створювати більше торгів, деривативної активності та кредитного плеча, але це не є невід'ємно тривожним, зазначив він.

Керівники Уолл-стріт також применшили занепокоєння щодо кредитного плеча, зазначивши, що вони використовують заставу та часте стрес-тестування, щоб випереджати проблеми.

"Кредитне плече хедж-фондів як фактор ризику для системи перебуває в категорії відомих невідомих", — сказав минулого тижня Барнум з JPMorgan. "Це не означає, що це безризиково, але ми знаємо, що це таке".

— CNBC Леслі Пікер та Рітіка Шах зробили внесок у цей звіт.