Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Учасники панельної дискусії погоджуються, що висока оцінка Nvidia та концентрація клієнтів становлять ризики, але розходяться в думках щодо ймовірності та впливу переходу гіперскейлерів на власні рішення. Бики наголошують на стійких капітальних витратах та програмному захисті, тоді як ведмеді попереджають про потенційне стиснення маржі та уповільнення зростання.
Ризик: Концентрація клієнтів та потенційне стиснення маржі через розробку гіперскейлерами власних кремнієвих рішень.
Можливість: Стійкий цикл інфраструктури ШІ та блокування екосистеми, що підтримують зростання, незважаючи на високий коефіцієнт.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Nvidia виходить на звіт у середу після зростання на 10% за останній місяць, перебуваючи не так далеко від історичного максимуму.
Акції знижувалися після трьох з останніх чотирьох квартальних звітів, навіть незважаючи на рекордні результати кожного разу.
Приблизно в 45 разів перевищуючи прибуток, значна частина хороших новин може вже бути закладена в акції.
Nvidia (NASDAQ: NVDA) має намір оголосити результати свого фінансового 2027 року за перший квартал (період, що закінчився 26 квітня 2026 року) після закриття торгів у середу, 20 травня. І, виходячи з цього звіту, акції виробника чипів демонструють чудові результати. Акції зросли приблизно на 10% за останній місяць і приблизно на 19% станом на 2026 рік, що збільшило ринкову капіталізацію Nvidia до приблизно 5,4 трильйона доларів США на момент написання цього тексту.
Іншими словами, оптимізм на Волл-стріт щодо акцій Nvidia зростав перед звітом у середу, а акції наближаються до історичного максимуму, встановленого лише минулого тижня. Звичайно, була деяка волатильність, але в цілому акції різко зросли за останні 30 днів.
Чи створить штучний інтелект першого трильйонера у світі? Наша команда щойно опублікувала звіт про одну маловідому компанію, яка є "Монополією, що неможливо обійти", яка надає критичні технології, які потрібні Nvidia та Intel. Продовжуйте »
Але, незважаючи на довгу серію перевищення власних прогнозів, акції Nvidia насправді знизилися після трьох з останніх чотирьох квартальних звітів. Найбільш очевидним недавнім прикладом став лютий, коли виробник чипів для штучного інтелекту (AI) повідомив про дохід за четвертий квартал фінансового року у розмірі 68,1 мільярда доларів США — на 73% більше за рік — і прогнозував на перший квартал фінансового року близько 78 мільярдів доларів США. Однак акції все ж впали приблизно на 5,5% наступного дня і майже на 11% через місяць.
Все це говорить про те, що з акціями Nvidia, які торгуються приблизно в 45 разів перевищуючи прибуток на момент написання цього тексту, навіть інший вражаючий результат може бути недостатнім, щоб акції продовжували зростати після середи.
Дозвольте мені пояснити.
У четвертому фінансовому кварталі Nvidia (період, що закінчився 25 січня 2026 року), дохід від центрів обробки даних зріс на 75% рік до року до 62,3 мільярда доларів США — що становить приблизно 91% від загальних продажів. Це сприяло неймовірному загальному зростанню бізнесу. Загальний дохід у розмірі 68,1 мільярда доларів США переклався на зростання на 73% — прискорення порівняно з 62% у третьому фінансовому кварталі та 56% у другому фінансовому кварталі.
"Попит на обчислення зростає експоненціально — точка інверсії агентного штучного інтелекту наблизилася", — сказав засновник і генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг у прес-релізі про результати за четвертий квартал фінансового року.
Ще більш показово: обіцянки Nvidia щодо придбання матеріально-технічних ресурсів майже подвоїлися за один квартал, зросли до приблизно 95,2 мільярда доларів США з 50,3 мільярда доларів США на кінець третього фінансового кварталу.
Для звіту Nvidia за перший квартал фінансового року компанія прогнозує дохід близько 78 мільярдів доларів США з плюсом-мінус 2%. За середнім значенням це передбачає зростання на 77% рік до року, навіть якщо ця цифра передбачає практично нульовий дохід від центрів обробки даних з Китаю.
І ширший фон витрат залишається сприятливим. Microsoft, Amazon, Alphabet і Meta Platforms спільно заявили, що очікують, що їхні капітальні витрати потенційно перевищать 700 мільярдів доларів США у 2026 році — порівняно з приблизно 400 мільярдами доларів США минулого року. І, звичайно, значна частина цих витрат майже напевно піде Nvidia.
Отже, ще один квартал із захоплюючими новинами як у верхній лінії, так і у прогнозі на майбутнє, здається, цілком досяжним.
Питання полягає в тому, що залишилося здивувати. Ринок вже заклав багато, як у ціні акцій, так і в наративі навколо неї.
Просто подивіться на недавню траєкторію. Після оновлення Nvidia за третій фінансовий квартал у листопаді, коли зростання верхньої лінії прискорилося до 62% рік до року, акції спочатку зросли, а потім знизилися. Потім настав оновлення за четвертий фінансовий квартал у лютому — ще одне прискорення доходу на 73% з прогнозом на перший квартал фінансового року значно вище, ніж очікували інвестори — і акції різко впали.
Очікування зросли з того часу. Настрій (здебільшого) стабільно зростав за тижні, що передували середі, і ціна акцій це відображає. Все, крім чіткого позитивного сюрпризу, ймовірно, вже закладено в ціні.
Також є питання нормальної циклічності — щось, що може бути недостатньо відображено в ціні акцій. Напівпровідники історично рухаються хвилями, і клієнти Nvidia незвично зосереджені — тому циклічний спад може швидко і сильно вдарити, якщо він відбудеться в якийсь момент. У 2026 фінансовому році лише двоє прямих клієнтів припадали на 36% від загальних продажів Nvidia, порівняно з трьома прямими клієнтами на 34% попереднього року. Крім того, гіперскелери, такі як Amazon і Alphabet, також продовжують нарощувати внутрішні кремнієві програми, що може зменшити цінову перевагу Nvidia, навіть якщо загальний попит залишається сильним.
У довгостроковій перспективі я дійсно вважаю, що акції Nvidia є принаймні дещо привабливими, враховуючи стійкість витрат на інфраструктуру штучного інтелекту та лідерство компанії у повній стеці. Але за сьогоднішньою ціною я б розглядав акції більше як утримання, ніж як покупку — і навіть як утримання це ризиковане. Поточна оцінка по суті не залишає місця для будь-якого роду циклічної паузи, яку завжди зрештою забезпечує ця галузь.
Звичайно, мій прогноз може бути неправильним. Nvidia може значно перевищити власний прогноз, або поділитися оновленням щодо своєї платформи Rubin, яке знову перегляне очікування. Мета тут не стільки в тому, щоб спрогнозувати рух у середу. Йдеться про те, що коли акції вже поглинули майже кожну розумну версію "хороших новин", навіть чудовий квартал може просто відповідати — а не перевищувати — планку.
Перш ніж купувати акції Nvidia, врахуйте це:
Команда аналітиків Motley Fool Stock Advisor щойно визначила, що, на їхню думку, це 10 найкращих акцій для інвесторів зараз… і Nvidia не була серед них. 10 акцій, які увійшли до списку, можуть принести величезні прибутки в найближчі роки.
Варто зазначити, що Stock Advisor загальний середній прибуток становить 998% — перевищення ринку порівняно з 207% для S&P 500. Не пропустіть останній список топ-10, доступний за допомогою Stock Advisor, і приєднайтеся до інвестиційної спільноти, створеної окремими інвесторами для окремих інвесторів.
**Прибутковість Stock Advisor станом на 19 травня 2026 року. *
Деніел Спаркс і його клієнти не мають позицій у жодних згаданих акціях. The Motley Fool має позиції в Alphabet, Amazon, Meta Platforms, Microsoft і Nvidia. The Motley Fool має політику розкриття інформації.
Погляди та думки, висловлені тут, є поглядами та думками автора і не обов’язково відображають погляди Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Навіть видатний квартал навряд чи суттєво підвищить акції Nvidia, оскільки поточна оцінка вже враховує агресивні припущення щодо витрат на ШІ."
Стаття справедливо вказує на 45-кратний коефіцієнт прибутку Nvidia та повторні розпродажі після перевищення прогнозу як на попереджувальні знаки перед звітом від 20 травня. Однак вона замовчує подвоєння зобов'язань щодо постачання до 95,2 мільярда доларів та сукупні капітальні витрати Microsoft, Amazon, Alphabet та Meta у 2026 році на суму 700 мільярдів доларів, що може підтримувати зростання на 77% навіть без доходу з Китаю. Концентрація клієнтів на рівні 36% від двох покупців та розгортання внутрішнього кремнію гіперскейлерами створюють реальний циклічний спад, який не повністю врахований у найближчих рухах. Чисте перевищення прогнозу все ще може спричинити ротацію, а не продовження.
Видатне перевищення прогнозу в поєднанні з сильним коментарем щодо платформи Rubin може змусити до швидкого переоцінки вище 50x, оскільки короткі позиції будуть закриті, а фонди, що працюють на основі імпульсу, будуть активно купувати, переважаючи історичну тенденцію до зниження.
"Оцінка NVDA висока в абсолютних термінах, але розумна з урахуванням зростання, і стаття помилково приймає вичерпання короткострокового імпульсу за фундаментальне переоцінення."
Стаття змішує оцінку з імпульсом — поширена помилка. Так, 45-кратний форвардний P/E є завищеним, але справжнє питання полягає в тому, чи виправдовує це зростання на 77% рік до року. При 0,58x PEG (P/E до зростання) NVDA насправді дешевше, ніж S&P 500, з урахуванням зростання. Основна теза автора — що акції не будуть стрімко зростати після звітності — базується на "високих очікуваннях", а не на погіршенні фундаментальних показників. Ризик концентрації клієнтів (два клієнти = 36% доходу) реальний, але стаття ігнорує той факт, що капітальні витрати гіперскейлерів все ще прискорюються, а не стабілізуються. Розпродаж у лютому після перевищення прогнозу на 73% представлений як закономірність, але одна точка даних після 19% зростання з початку року — це не циклічність, а фіксація прибутку.
Якщо власні програми чипів гіперскейлерів отримають значне поширення швидше, ніж очікувалося, або якщо витрати на інфраструктуру ШІ досягнуть плато раніше, ніж передбачає прогноз капітальних витрат на 2026 рік у розмірі понад 700 мільярдів доларів, 45-кратний коефіцієнт стане справді невиправданим, і спад може бути різким.
"Оцінка Nvidia помилково сприймається як циклічне обладнання, тоді як її слід оцінювати як високомаржинальну, програмно-інтегровану монополію інфраструктури."
Стаття правильно визначає пастку "ціна досконалості", але пропускає структурний зсув у профілі маржі Nvidia. Хоча 45-кратний форвардний P/E виглядає високим порівняно з історичними циклами напівпровідників, він ігнорує перехід від продажу окремих компонентів до продажу комплексних екосистем центрів обробки даних. Якщо врахувати програмно-визначений захист та масштаби бюджету капітальних витрат гіперскейлерів у 700 мільярдів доларів, оцінка стосується не стільки циклічного обладнання, скільки високомаржинальної повторюваної інфраструктури. Волатильність після звітності, на яку вказує автор, не обов'язково є ознакою переоцінки, а скоріше подією "продавай новини", спричиненою ліквідністю, коли інституційні власники перебалансують портфелі після значного зростання. Я залишаюся оптимістом, за умови, що валові маржі залишаться вище 75%.
Найсильніший контраргумент полягає в тому, що гіперскейлери, такі як Google та Amazon, агресивно вертикалізують власні кремнієві рішення, що неминуче стисне цінову силу Nvidia та перетворить ринок мікросхем ШІ з монополії на стандартизований ресурс.
"Солідний показник першого кварталу та вищий прогноз можуть стимулювати зростання, оскільки капітальні витрати на ШІ залишаються високими, а екосистемний захист Nvidia підтримує стійку цінову силу, навіть з високої бази."
Прибутки Nvidia, ймовірно, підтвердять імпульс попиту на обладнання для ШІ, але справжнім випробуванням буде, чи зможе показник першого кварталу близько 78 мільярдів доларів та вищий прогноз розблокувати зростання на ринку, який вже врахував досконалість. Бичачий аргумент залежить від стійких капітальних витрат гіперскейлерів, захисту програмного забезпечення CUDA від Nvidia та можливого зростання від внесків Китаю або оновлень платформи Rubin, які можуть підвищити настрій. Навіть при високому коефіцієнті, стійкий цикл інфраструктури ШІ та блокування екосистеми можуть підтримати результати вище очікуваних. Ризик полягає в тому, що оцінка обмежує зростання, якщо темпи зростання сповільняться або конкуренція посилиться, залишаючи акції вразливими до спаду.
Найсильніший контраргумент полягає в тому, що ринок, ймовірно, вже врахував майже пікові очікування; будь-яке недовиконання або слабший прогноз може призвести до стиснення коефіцієнта, а зростаюча конкуренція або макроекономічні перешкоди можуть обмежити зростання, незважаючи на сильний показник.
"Вертикальна інтеграція гіперскейлерів може швидше знизити частку Nvidia, ніж зростання капітальних витрат її підтримає, ризикуючи стисненням коефіцієнта."
Клод правильно відзначає 0,58x PEG, але пропускає, як концентрація клієнтів на рівні 36% від двох покупців взаємодіє з вертикальною інтеграцією гіперскейлерів. Якщо Google та Amazon переведуть навіть 15% робочих навантажень для висновків на свої TPU та Trainium до кінця 2025 року, зростання центрів обробки даних Nvidia може впасти нижче 50% рік до року, незважаючи на зростання загальних капітальних витрат до 700 мільярдів доларів. Це знецінить підтримку оцінки з урахуванням зростання та прискорить стиснення коефіцієнта швидше, ніж очікувалося.
"Ризик вертикальної інтеграції реальний, але ризик термінів та виконання стискається в один результат 2025 року, коли реальна загроза — це 2027-2028 роки."
Сценарій Grok щодо 15% переведення робочих навантажень на власні рішення є правдоподібним, але потребує стрес-тестування часових рамок. TPU від Google та Trainium від Amazon реальні, але вони все ще зосереджені на навчанні; висновки у великих масштабах на кастомному кремнієвому забезпеченні залишаються незрілими. Ризик концентрації на рівні 36% реальний, але він працює в обидва боки — ці два клієнти мають величезний імпульс капітальних витрат, а витрати на перехід є жорстокими. Питання не в тому, чи *можуть* вони вертикально інтегруватися, а в тому, чи *зроблять* вони це достатньо швидко, щоб мати значення до наступних 3-4 циклів мікросхем Nvidia, які закріплять архітектурні переваги.
"Вертикальна інтеграція гіперскейлерів стисне валові маржі Nvidia, створюючи життєздатні альтернативи обладнанню, залежному від CUDA."
Клод недооцінює аргумент "витрат на перехід". Хоча програмне забезпечення є реальним фактором прив'язки, гіперскейлери — це не роздрібні споживачі; вони створюють власні компіляторні стеки для абстрагування CUDA. 15% переведення Grok — це не про негайну заміну, а про ціновий важіль. Якщо гіперскейлери успішно розгорнуть кастомний кремній для хоча б частини висновків, вони відновлять свою переговорну силу. Валові маржі Nvidia понад 75% — це ціль, а не захист, і ринок ігнорує неминуче стиснення маржі від цієї конкурентної зміни.
"15% переведення на власні рішення матиме значення, але не зірве зростання Nvidia; головний ризик — стиснення маржі, а не раптове падіння попиту."
Відповідь Grok: 15% переведення на власні рішення до кінця 2025 року буде значущим, але не фатальним. Перехід займає роки, блокування екосистеми CUDA уповільнює витіснення; Nvidia все ще монетизує навчання, програмне забезпечення та послуги, а імпульс капітальних витрат гіперскейлерів схильний підтримувати попит. Більшим найближчим ризиком є стиснення маржі від конкурентних ASIC та ціновий тиск, а не різкий спад попиту. Також 36% концентрація залишається важелем, якщо ці два покупці призупиняться.
Учасники панельної дискусії погоджуються, що висока оцінка Nvidia та концентрація клієнтів становлять ризики, але розходяться в думках щодо ймовірності та впливу переходу гіперскейлерів на власні рішення. Бики наголошують на стійких капітальних витратах та програмному захисті, тоді як ведмеді попереджають про потенційне стиснення маржі та уповільнення зростання.
Стійкий цикл інфраструктури ШІ та блокування екосистеми, що підтримують зростання, незважаючи на високий коефіцієнт.
Концентрація клієнтів та потенційне стиснення маржі через розробку гіперскейлерами власних кремнієвих рішень.