Bởi Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Động thái của Anthropic nhằm vô hiệu hóa các giao dịch SPV trái phép có những ý nghĩa quan trọng đối với các thị trường trước IPO được token hóa, có khả năng gây ra kịch bản "không thu hồi được gì" cho các nhà đầu tư và buộc các nền tảng phải đối mặt với rủi ro đối tác và thực tế định giá. Bảng điều khiển phần lớn bi quan về sự phát triển này, với những lo ngại về rủi ro hệ thống, sự lây lan và sự mơ hồ về pháp lý.
Rủi ro: Việc vô hiệu hóa các giao dịch trái phép tạo ra kịch bản "không thu hồi được gì" cho các nhà đầu tư và rủi ro "bán khống trần" cho các nền tảng.
Cơ hội: Không có gì được nêu rõ ràng trong cuộc thảo luận.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Anthropic Voids Unauthorized Share Transfers, Triggering Bloodbath In Tokenized Markets
Anthropic cảnh báo các nhà đầu tư rằng bất kỳ việc bán hoặc chuyển nhượng cổ phiếu riêng tư nào chưa được phê duyệt, bao gồm cả những cổ phiếu được đóng gói thông qua các sản phẩm token hóa, đều vô hiệu và sẽ không được ghi nhận trên sổ sách của công ty, làm gia tăng căng thẳng về cách vốn cổ phần hạn chế trước IPO có thể được đóng gói lại cho các nhà giao dịch bán lẻ.
Công ty AI đứng sau Claude đã lặng lẽ cập nhật trang cảnh báo nhà đầu tư của mình vào thứ Hai, nêu rõ rằng cả cổ phiếu ưu đãi và cổ phiếu phổ thông đều phải tuân theo các hạn chế chuyển nhượng có trong điều lệ của công ty. Thông báo, lần đầu tiên được công bố vào tháng 2 và được sửa đổi trong tuần này, đặc biệt cấm các phương tiện mục đích đặc biệt (SPV) mua cổ phiếu của công ty và làm dấy lên nghi ngờ về các cấu trúc tuyên bố có tiếp xúc kinh tế với cổ phiếu Anthropic.
“Bất kỳ việc bán hoặc chuyển nhượng cổ phiếu Anthropic, hoặc bất kỳ lợi ích nào trong cổ phiếu Anthropic, mà chưa được Hội đồng Quản trị của chúng tôi phê duyệt đều vô hiệu và sẽ không được ghi nhận trên sổ sách và hồ sơ của chúng tôi,” công ty cho biết. “Điều này có nghĩa là nếu ai đó tuyên bố bán cổ phiếu Anthropic mà không có sự phê duyệt thích hợp của hội đồng quản trị, giao dịch đó sẽ không hợp lệ.”
Anthropic nói thêm rằng họ không cho phép các phương tiện mục đích đặc biệt mua cổ phiếu của mình và bất kỳ việc chuyển nhượng nào như vậy đều vô hiệu. Công ty cũng cảnh báo rằng các bên thứ ba chào bán cổ phiếu Anthropic cho công chúng thông qua bán hàng trực tiếp, hợp đồng kỳ hạn, chứng khoán token hóa hoặc các cơ chế tương tự có khả năng tham gia vào hành vi gian lận hoặc chào bán các khoản đầu tư có thể không có giá trị.
"Chúng tôi không cho phép các phương tiện mục đích đặc biệt (SPV) mua cổ phiếu Anthropic và bất kỳ việc chuyển nhượng cổ phiếu cho SPV nào đều vô hiệu theo các hạn chế chuyển nhượng của chúng tôi. Các lời chào mời đầu tư vào các vòng tài trợ trước đây hoặc tương lai của Anthropic thông qua SPV đều bị cấm."
Công ty đã liệt kê một số công ty là không được phép, bao gồm Open Door Partners, Unicorns Exchange, Pachamama, Lionheart Ventures, Sydecar, Upmarket, và các đợt chào bán mới trên Hiive và Forge Global.
Thị trường Token hóa trong tầm ngắm
Bản cập nhật này trực tiếp giải quyết thị trường ngày càng tăng về việc tiếp xúc trước IPO được token hóa. Trong năm qua, các nền tảng tiền điện tử đã tạo ra các sản phẩm gắn liền với các công ty tư nhân nổi tiếng như Anthropic, SpaceX và các công ty khác. Một số sản phẩm là các hợp đồng vĩnh viễn tổng hợp theo dõi định giá ngụ ý mà không nắm giữ cổ phiếu cơ sở. Các sản phẩm khác, bao gồm một số sản phẩm token hóa trên PreStocks, nhằm mục đích cung cấp khả năng tiếp xúc kinh tế thông qua SPV hoặc các khoản nắm giữ thứ cấp.
Anthropic vừa công bố một tuyên bố mà lẽ ra phải khiến bất kỳ ai mua cổ phiếu AI tư nhân trên thị trường thứ cấp phải kinh hoàng.
>>>>“Bất kỳ việc bán hoặc chuyển nhượng cổ phiếu Anthropic… mà chưa được Hội đồng Quản trị của chúng tôi phê duyệt đều vô hiệu.”
Không bị hạn chế.
Không bị tranh chấp.
Không đang xem xét.
Vô hiệu.… pic.twitter.com/HjILRsdBku
— Swati Gupta (@hrswatigupta) ngày 12 tháng 5 năm 2026
Các điều khoản của PreStocks quy định rằng người mua không nhận được bất kỳ quyền sở hữu vốn chủ sở hữu hoặc quyền cổ đông nào trong công ty cơ sở, chỉ có khả năng tiếp xúc kinh tế gắn liền với sự hỗ trợ của quỹ dự trữ. Tuy nhiên, nền tảng này không nêu rõ liệu các token gắn liền với Anthropic của họ có được cấu trúc thông qua SPV hay không, để lại sự không chắc chắn về việc tuân thủ các hạn chế của Anthropic.
Các điều khoản dịch vụ của PreStocks quy định rằng người mua không nhận được bất kỳ quyền sở hữu vốn chủ sở hữu hoặc quyền cổ đông nào trong công ty cơ sở, chỉ có khả năng tiếp xúc kinh tế gắn liền với sự hỗ trợ của quỹ dự trữ. Tuy nhiên, nền tảng này không nêu rõ liệu khả năng tiếp xúc này có được cung cấp thông qua một phương tiện mục đích đặc biệt hay không, để lại sự không chắc chắn về cấu trúc chính xác đằng sau các token gắn liền với Anthropic của công ty, mà công ty cho biết có thể không hợp lệ.
Mô hình đó có thể trực quan hơn đối với các nhà đầu tư, nhưng nó cũng trực tiếp đối mặt với các hạn chế mà các công ty tư nhân đặt ra đối với việc ai có thể mua, bán hoặc nắm giữ lợi ích trong cổ phiếu của họ. -Coindesk
Các thị trường token hóa có thể tạo ra các định giá ngụ ý ấn tượng ngay cả với tài sản cơ sở hạn chế. Bảng điều khiển của PreStocks gần đây đã cho thấy định giá ngụ ý cho Anthropic trên 1,5 nghìn tỷ đô la và định giá thị trường khoảng 1,37 nghìn tỷ đô la, mặc dù nền tảng này nắm giữ khoảng 23 triệu đô la tài sản, theo CoinDesk. Những mức giá như vậy tạo ra rủi ro về câu chuyện và định giá mà các công ty tư nhân không thể kiểm soát hoàn toàn.
Luật sư tiền điện tử John Montague có trụ sở tại Florida nói với hãng tin năm ngoái "Tôi nghĩ rằng các công ty tư nhân cũng có thể khởi kiện cáo buộc rằng điều này vi phạm các tài liệu quản trị, thỏa thuận cổ đông, thỏa thuận quyền nhà đầu tư hoặc điều lệ của họ," và nói thêm "Tôi xem đó là quyền của nhà phát hành trong việc kiểm soát các điều khoản chuyển nhượng."
Token gắn liền với Anthropic trên PreStocks đã giảm gần 25% trong một ngày sau thông báo, xuống còn 1.023,90 đô la.
crypto.com
Không có phản hồi công khai nào từ các nền tảng hoặc công ty được nêu tên tính đến thứ Ba. Động thái này theo sau một tuyên bố làm rõ chính sách tương tự của OpenAI và dự kiến sẽ làm tăng sự giám sát đối với các thị trường thứ cấp và token hóa cho các công ty công nghệ tư nhân.
Anthropic, được định giá 380 tỷ đô la sau vòng tài trợ tháng 2, đã chuyển các yêu cầu liên quan đến vốn cổ phần đến một địa chỉ email chuyên dụng và kêu gọi các nhà đầu tư xác minh các đợt chào bán thông qua các kênh quản lý và tìm kiếm lời khuyên độc lập.
Cơn sốt xung quanh cổ phiếu Anthropic đã đạt đến mức độ bất thường. Tháng trước, nhà ngân hàng đầu tư Storm Duncan ở Vùng Vịnh đã chào bán dinh thự Mill Valley trị giá 4,8 triệu đô la của mình để đổi lấy cổ phiếu Anthropic thay vì tiền mặt, nhấn mạnh mức độ khó thanh khoản và được săn đón cao của cổ phiếu trước IPO của công ty.
Công ty đã không đưa ra thêm bất kỳ bình luận công khai nào ngoài thông báo cập nhật.
Tyler Durden
Thứ Ba, ngày 12/05/2026 - 10:05
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Việc Anthropic thực thi các hạn chế chuyển nhượng làm cho phần lớn các sản phẩm phái sinh trước IPO có thể tiếp cận với bán lẻ trở nên không thể thi hành về mặt pháp lý và về cơ bản là vô giá trị."
Động thái của Anthropic là một màn trình diễn phòng thủ bậc thầy về vệ sinh bảng vốn, nhưng nó báo hiệu một rủi ro hệ thống sâu sắc hơn cho quy trình "tư nhân sang công khai". Bằng cách tuyên bố các giao dịch SPV trái phép là vô hiệu, Anthropic đang thực sự xóa bỏ phí thanh khoản mà các nền tảng thứ cấp như Hiive và Forge Global đã định giá vào định giá lĩnh vực AI của họ. Đây không chỉ là vấn đề tuân thủ; đó là vấn đề kiểm soát. Nếu Anthropic có thể vô hiệu hóa các giao dịch này, định giá ngụ ý 1,37 nghìn tỷ đô la trên các nền tảng như PreStocks hoàn toàn là thanh khoản ảo. Các nhà đầu tư nắm giữ các token tổng hợp này hiện đang đối mặt với kịch bản "không thu hồi được gì" nếu các hợp đồng cơ sở bị coi là không thể thi hành, biến điều này thành một chất xúc tác giảm giá lớn cho các sản phẩm phái sinh trước IPO hướng tới bán lẻ.
Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là các nền tảng thứ cấp này có thể đã cấu trúc sản phẩm của họ dưới dạng các hợp đồng hoán đổi tổng lợi tức được thanh toán bằng tiền mặt thay vì chuyển nhượng vốn chủ sở hữu trực tiếp, điều này có thể bảo vệ họ khỏi điều lệ của Anthropic trong khi vẫn theo dõi hiệu suất của tài sản.
"Việc Anthropic vô hiệu hóa các giao dịch chưa được phê duyệt sẽ buộc cổ phiếu tư nhân được token hóa trở lại định giá thực tế, làm sụp đổ các khoản phí đầu cơ tách rời khỏi các yếu tố cơ bản."
Việc thực thi điều lệ của Anthropic làm vô hiệu các giao dịch và SPV trái phép, xóa sổ các thị trường trước IPO được token hóa nơi token của PreStocks giảm 25% từ định giá ngụ ý vô lý 1,5 nghìn tỷ đô la (được hỗ trợ bởi 23 triệu đô la tài sản) so với 380 tỷ đô la thực tế sau vòng tháng 2. Đây không phải là tư vấn—đây là sự vô hiệu hóa trực tiếp, liệt kê các công ty như Upmarket và các nền tảng như Hiive là không được phép. Rủi ro bậc hai: Lây lan sang các token SpaceX/OpenAI, các vụ kiện theo các luật sư như Montague, và sự cuồng nhiệt bán lẻ bị đóng băng (ví dụ: trao đổi bất động sản để lấy cổ phiếu). Tích cực cho việc kiểm soát bảng vốn của Anthropic trước IPO; tiêu cực cho các máy thổi phồng thanh khoản của các nền tảng tiền điện tử buộc phải định giá thực tế.
Nhiều sản phẩm token hóa là các hợp đồng vĩnh viễn tổng hợp từ chối vốn chủ sở hữu thực tế (theo Điều khoản dịch vụ của PreStocks), vì vậy chúng theo dõi định giá mà không vi phạm việc chuyển nhượng—thông báo của Anthropic có thể chỉ loại bỏ gian lận trong khi thúc đẩy các sản phẩm phái sinh tuân thủ.
"Anthropic đã không làm gì mới—họ chỉ làm rõ các hạn chế chuyển nhượng hiện có luôn được áp dụng, và sự sụp đổ của thị trường token hóa phản ánh sự đầu cơ của bán lẻ vào các sản phẩm tổng hợp, không phải là sự tịch thu đột ngột vốn chủ sở hữu thực tế."
Điều này hợp pháp nhưng kinh tế thì quá mức. Anthropic đang thực hiện các quyền hợp đồng hợp pháp—các công ty tư nhân luôn hạn chế việc chuyển nhượng cổ phiếu. Khung cảnh "tắm máu" bỏ lỡ rằng các sản phẩm Anthropic được token hóa chưa bao giờ là yêu cầu đối với vốn chủ sở hữu thực tế; chúng là các cược tổng hợp vào định giá. Việc PreStocks hiển thị giá trị ngụ ý 1,5 nghìn tỷ đô la trên 23 triệu đô la AUM là một lỗi cơ chế định giá, không phải là vấn đề của Anthropic. Vấn đề thực sự: các nhà giao dịch bán lẻ đã bị bán các sản phẩm phái sinh khó thanh khoản mà không có quyền mua lại, được tiếp thị là "tiếp xúc". Thông báo của Anthropic làm rõ những gì luôn đúng trong phần chữ nhỏ. Việc token giảm 25% phản ánh sự tiêu tan của đầu cơ, không phải sự hủy diệt giá trị.
Nếu điều lệ của Anthropic thực sự cho phép cấu trúc SPV cho đến nay, việc thực thi hồi tố này có thể khiến công ty đối mặt với các vụ kiện từ các nhà đầu tư ban đầu đã dựa vào sự linh hoạt trong chuyển nhượng, và ngôn ngữ "vô hiệu" có thể không giữ vững nếu bị thách thức tại tòa án Delaware.
"Một lệnh cấm rộng rãi đối với các giao dịch liên quan đến SPV có thể làm giảm đáng kể thanh khoản trong việc tiếp xúc trước IPO được token hóa với Anthropic, ngay cả khi các yếu tố cơ bản của công ty vẫn còn nguyên vẹn."
Bài viết nêu bật một rào cản quản trị có thể hạn chế đáng kể việc tiếp xúc trước IPO được token hóa. Nếu Anthropic thực sự vô hiệu hóa các giao dịch trái phép và các giao dịch được hỗ trợ bởi SPV, một phần lớn các sản phẩm tổng hợp/thị trường tư nhân gắn liền với cổ phiếu của nó có thể trở nên không tuân thủ hoặc có rủi ro, gây áp lực lên thanh khoản và làm giảm các mức giá ngụ ý vượt xa các yếu tố cơ bản. Rủi ro thực sự là sự mơ hồ về pháp lý và hoạt động trên các khu vực pháp lý: ai thực thi một giao dịch vô hiệu, và điều gì xảy ra với những người nắm giữ token khi nhà phát hành tung ra một mạng lưới rộng lớn? Đối với Anthropic, hoạt động kinh doanh ngắn hạn không thay đổi, nhưng sự kỳ thị có thể làm giảm nhu cầu thị trường tư nhân và hạn chế thanh khoản thứ cấp trong tương lai. Thiếu ngữ cảnh: tỷ lệ token thực sự cung cấp vốn chủ sở hữu so với tiếp xúc kinh tế thuần túy, và con đường giải quyết tranh chấp thực tế.
Thị trường có thể đã đánh giá quá cao rủi ro cấu trúc. Nếu việc thực thi phụ thuộc vào hành động của nhà phát hành thay vì quy tắc phổ quát, các thị trường thanh khoản và cấu trúc tuân thủ có thể thích ứng nhanh chóng, làm giảm sự hoảng loạn.
"Ngôn ngữ "vô hiệu" biến các sản phẩm phái sinh tổng hợp thành các khoản bán khống trần, tạo ra rủi ro đối tác thảm khốc cho các nền tảng thứ cấp."
Claude, bạn đang đánh giá thấp ngôn ngữ "vô hiệu". Nếu các hợp đồng này bị coi là không thể thi hành, đó không chỉ là "lỗi định giá"; nó tạo ra một khoản nợ tiềm ẩn khổng lồ cho chính các nền tảng. Nếu tài sản cơ sở không thể truy cập được, sản phẩm phái sinh tổng hợp trở thành một khoản bán khống trần đối với bảng cân đối kế toán của chính nền tảng. Đây không chỉ là vấn đề tiếp xúc bán lẻ; đó là rủi ro đối tác hệ thống đối với các nền tảng thứ cấp có thể thiếu vốn để bù đắp tổn thất toàn bộ quyền truy cập tài sản cơ sở.
"Việc thực thi của Anthropic sẽ buộc các VC phải ghi giảm các khoản nắm giữ cổ phần AI tư nhân, làm giảm đà huy động vốn của ngành."
Chung: Mọi người đều tập trung vào các nền tảng/sự sụp đổ của token, bỏ lỡ tác động đến hệ sinh thái VC. Các giao dịch Hiive/Forge biện minh cho báo cáo LP ở các bội số bị thổi phồng (380 tỷ đô la Anthropic thực tế so với 1,37 nghìn tỷ đô la trở lên ngụ ý). Việc vô hiệu hóa SPV xóa bỏ sự bảo đảm đó, buộc các GP phải ghi giảm danh mục đầu tư AI (ví dụ: các khoản nắm giữ xAI, OpenAI), kích hoạt việc thu hồi theo các thỏa thuận phụ và làm đóng băng việc huy động vốn mới trong bối cảnh khan hiếm thanh khoản.
"Sự lây lan của VC là có thật nhưng phụ thuộc vào thời điểm vào kết quả IPO, không chỉ riêng sự sụp đổ của token."
Góc độ thu hồi vốn VC của Grok là có thật, nhưng chưa được làm rõ. Các thỏa thuận phụ thường kích hoạt khi thua lỗ *thực tế*, không phải ghi giảm. Nếu các LP chưa thoái vốn khỏi các vị thế Anthropic, các GP có thể trì hoãn việc ghi nhận. Áp lực thực sự đến nếu cửa sổ IPO của Anthropic đóng lại hoặc định giá lại—khi đó các khoản thanh lý bắt buộc sẽ lan rộng. Nhưng đó là vấn đề của năm 2025 trở đi, không phải ngay lập tức. Khung cảnh "bán khống trần" của Gemini trên các nền tảng là quá mức; hầu hết các sản phẩm tổng hợp được thanh toán bằng tiền mặt so với các chỉ số, không phải được bảo đảm bằng quyền truy cập vốn chủ sở hữu thực tế.
"Việc thực thi các giao dịch vô hiệu có thể kích hoạt một làn sóng kỷ luật thanh khoản và đối tác rộng lớn hơn đối với các khoản đặt cược thị trường tư nhân được token hóa, thay vì chỉ đơn thuần xóa bỏ giá trị ảo."
Rủi ro "bán khống trần" của Gemini bị thổi phồng trong một thế giới mà nhiều cược AI được token hóa được thanh toán bằng tiền mặt thay vì cung cấp vốn chủ sở hữu thực tế; việc vô hiệu hóa có thể tàn phá việc chuyển nhượng quyền sở hữu trực tiếp, nhưng các cơ chế thanh toán dự phòng, bảo đảm và cơ chế giá tham chiếu thường vẫn tồn tại. Câu hỏi lớn hơn là rủi ro đối tác và sự lây lan giữa các nhà phát hành nếu các nền tảng khác làm theo, cộng với sự rõ ràng về quy định. Nếu được thực thi rộng rãi, định giá sẽ được định giá lại theo rủi ro thanh khoản, không chỉ các yếu tố cơ bản.
Động thái của Anthropic nhằm vô hiệu hóa các giao dịch SPV trái phép có những ý nghĩa quan trọng đối với các thị trường trước IPO được token hóa, có khả năng gây ra kịch bản "không thu hồi được gì" cho các nhà đầu tư và buộc các nền tảng phải đối mặt với rủi ro đối tác và thực tế định giá. Bảng điều khiển phần lớn bi quan về sự phát triển này, với những lo ngại về rủi ro hệ thống, sự lây lan và sự mơ hồ về pháp lý.
Không có gì được nêu rõ ràng trong cuộc thảo luận.
Việc vô hiệu hóa các giao dịch trái phép tạo ra kịch bản "không thu hồi được gì" cho các nhà đầu tư và rủi ro "bán khống trần" cho các nền tảng.