Chứng khoán châu Á trái chiều, giá dầu tăng vọt sau vụ Mỹ tấn công bệ phóng tên lửa Iran

“Giá dầu duy trì ở mức trên 90 USD/thùng sẽ buộc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) theo đuổi chính sách cứng rắn hơn, điều mà thị trường chứng khoán vẫn chưa hoàn toàn phản ánh.”

Thị trường hiện đang định giá sai rủi ro địa chính trị. Mặc dù mức tăng 3% của dầu Brent là phản ứng tức thời, mối nguy hiểm thực sự nằm ở sự tách rời của giá năng lượng khỏi mục tiêu lạm phát của Fed. Nếu Brent duy trì mức trên 90 đô la, nó sẽ tạo ra một mức sàn lạm phát "dai dẳng", buộc Fed phải có lập trường diều hâu hơn so với mức lợi suất trái phiếu kho bạc hai năm hiện tại là 4,35%. Tôi bi quan về cổ phiếu nói chung ở thời điểm này; sự kết hợp giữa dữ liệu sản xuất của Trung Quốc đang suy giảm và triển vọng lãi suất "cao hơn trong thời gian dài hơn" tạo ra một vòng lặp phản hồi tiêu cực cho biên lợi nhuận doanh nghiệp. Các nhà đầu tư đang đánh giá thấp gánh nặng tài khóa nếu eo biển Hormuz vẫn là một điểm nóng, hoạt động như một loại thuế đối với tiêu dùng toàn cầu.

“Việc định giá lại dầu thô cộng với lập trường diều hâu đã được xác nhận của Fed tạo ra một lực cản trong ngắn hạn đối với cổ phiếu châu Á mà phiên giao dịch trái chiều đang làm giảm nhẹ.”

Mỹ tấn công các bệ phóng tên lửa của Iran đã đẩy giá dầu Brent lên 90,62 USD (+2,9%) và WTI lên 85,62 USD, tái đưa mức phí chiến tranh vào giá sau khi các nhà giao dịch bắt đầu loại bỏ yếu tố này. Động thái này trùng hợp với phát biểu của Chủ tịch Fed Warsh tại Jackson Hole, khiến lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng lên 4,35%, củng cố kỳ vọng tăng lãi suất mà biểu hiện là mức giảm 0,1% trong hợp đồng tương lai S&P. Dữ liệu sản xuất Trung Quốc tháng 8 tiếp tục nằm trong vùng co hẹp và đợt IPO của Shein tại Hồng Kông làm nổi bật thêm các yếu tố về cung khu vực và thanh khoản. Rủi ro bị xem nhẹ là biến động kéo dài tại Hormuz có thể duy trì giá dầu ở mức cao đủ lâu để củng cố lập trường diều hâu của Fed, gây áp lực lên các hệ số định giá của cổ phiếu châu Á nhạy cảm với tăng trưởng.

“Uy tín của Fed trong cuộc chiến chống lạm phát (được báo hiệu qua bài phát biểu của Warsh và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm tăng vọt lên 4,35%) là yếu tố chi phối; vụ tấn công của Iran chỉ là nhiễu trừ khi leo thang hơn nữa, trong trường hợp đó, mức phí bảo hiểm chiến tranh mong manh của dầu sẽ được giải tỏa theo một trong hai hướng — giảm nếu căng thẳng lắng xuống, hoặc tăng mạnh nếu xung đột lan rộng.”

Bài báo đánh đồng hai cú sốc không liên quan: lập trường diều hâu của Fed (làm giảm giá cổ phiếu vào thứ Sáu) và cuộc tấn công của Iran vào Chủ nhật (làm tăng giá dầu 3%). Căng thẳng thực sự: phí bảo hiểm chiến tranh của dầu mỏ rất mong manh. Mức tăng 3% sau một cuộc không kích cho thấy các nhà giao dịch đã định giá rủi ro địa chính trị, có nghĩa là hoặc (a) phí bảo hiểm sẽ sụp đổ nếu căng thẳng giảm bớt, hoặc (b) một sự leo thang thực sự có thể đẩy giá dầu thô tăng vọt 10%+ một cách nhanh chóng. Trong khi đó, tín hiệu từ Fed là yếu tố có trọng lượng lớn hơn — lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 2 năm đã tăng 13 điểm cơ bản sau cuộc họp của Warsh, báo hiệu kỳ vọng về lãi suất cuối cùng đã tăng lên. Các chỉ số châu Á hầu như không biến động bất chấp điều này, cho thấy sự tự mãn hoặc các thị trường khu vực đã tiêu hóa mức lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn. Dấu hiệu thực sự: hãy theo dõi xem dầu có giữ vững trên 85 đô la hay quay trở lại mức 80 đô la.

“Diễn biến ngắn hạn được thúc đẩy bởi địa chính trị và kỳ vọng về lãi suất, nhưng câu hỏi lớn hơn là các xu hướng lạm phát dựa trên dữ liệu và độ tin cậy của chính sách, điều này sẽ quyết định liệu sự biến động có tiếp diễn hay giảm dần.”

Tâm lý "risk-off" ban đầu ở châu Á kết hợp với sự tăng vọt của giá dầu và địa chính trị, nhưng câu chuyện không chỉ có hai mặt. Mặc dù giọng điệu "diều hâu" của Warsh củng cố con đường lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, thị trường phần lớn đã định giá chính sách thắt chặt hơn. Đà tăng của Brent lên mức 80-90 USD có nguy cơ gây áp lực lạm phát ngắn hạn, tuy nhiên, động lực cung và khả năng bình thường hóa năng lượng có thể làm giảm tác động. Bối cảnh còn thiếu bao gồm sự kết hợp tăng trưởng trong nước (lạm phát dịch vụ, tiền lương) và quỹ đạo mở cửa trở lại của Trung Quốc, điều này sẽ định hình lạm phát và chính sách. Một cuộc tấn công đơn lẻ không quyết định sự thay đổi chế độ; thời gian và độ tin cậy của việc leo thang quan trọng hơn nhiều đối với chính sách và thu nhập trong nhiều năm.