Giá dầu tăng hơn 1% sau khi lực lượng Mỹ tấn công hai bệ phóng tên lửa của Iran trên đảo Larak

“Sự leo thang tại đảo Larak báo hiệu một sự thay đổi vĩnh viễn trong mức phí bảo hiểm rủi ro đối với việc trung chuyển năng lượng, có khả năng giữ giá dầu Brent trong khoảng 85-95 USD bất kể những lời lẽ giảm leo thang trong ngắn hạn.”

Thị trường đang phản ứng với sự leo thang chiến thuật tức thời, nhưng câu chuyện thực sự là sự thắt chặt mang tính cấu trúc của tổ hợp năng lượng. Chúng ta đang chứng kiến sự chuyển dịch từ 'tiếng ồn địa chính trị' sang một mức phí rủi ro bền vững đối với chuỗi cung ứng toàn cầu. Với Brent dao động quanh mức 90 đô la, thị trường đang định giá một kịch bản 'risk-off' (giảm thiểu rủi ro) đối với Eo biển Hormuz. Tuy nhiên, yếu tố xúc tác thực sự không chỉ là cuộc tấn công; đó là sự cạn kiệt tồn kho toàn cầu mà Varga đã đề cập. Nếu biên lợi nhuận lọc dầu tiếp tục mở rộng, chúng ta không chỉ chứng kiến sự tăng vọt của giá dầu thô, mà còn là một lực đẩy lạm phát dai dẳng đối với các sản phẩm lọc dầu như diesel và nhiên liệu máy bay, điều này sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng GDP toàn cầu trước khi năm kết thúc.

“Một đợt tăng giá 1,5% trong bối cảnh không có cuộc tấn công nào phong tỏa Eo biển Hormuz cho thấy thị trường không định giá lại rủi ro nguồn cung một cách đáng kể — dấu hiệu thực sự sẽ là liệu chi phí bảo hiểm quá cảnh qua Eo biển Hormuz hoặc việc chuyển hướng tàu chở dầu có thực sự tăng lên hay không.”

Mức tăng 1,5% của Brent từ một cuộc tấn công chiến thuật đơn lẻ là khiêm tốn — cho thấy thị trường đang định giá rủi ro leo thang thay vì cú sốc nguồn cung sắp xảy ra. Đảo Larak nằm ngoài các tuyến vận chuyển chính; điểm nghẽn thực sự là chính eo biển Hormuz, nơi vẫn mở cửa. Bài báo đã nhầm lẫn ba áp lực cung cấp riêng biệt (các cuộc đình công tại nhà máy lọc dầu, căng thẳng Iran, cạn kiệt hàng tồn kho) mà không định lượng bất kỳ áp lực nào. Biên lợi nhuận sản phẩm lọc dầu 'mức cao mới' của Goldman là không rõ ràng — chúng ta đang nói về mức cao hơn 5% so với xu hướng hay 50%? Câu hỏi quan trọng: điều này có làm thay đổi xác suất đóng cửa eo biển Hormuz kéo dài hay không, hay đó chỉ là nhiễu trong một mức phí bảo hiểm địa chính trị đã được định giá sẵn, vốn đã được tính vào giá dầu thô 85-90 đô la trong nhiều tháng?

“Động thái này phản ánh mức phí bảo hiểm rủi ro ngắn hạn thay vì sự thay đổi bền vững trong các yếu tố cơ bản về nguồn cung dầu.”

Mức tăng vọt hôm nay nhấn mạnh một khoản phí bảo hiểm rủi ro xung quanh căng thẳng Trung Đông thay vì sự thiếu hụt nguồn cung rõ ràng. Brent giao dịch quanh mức 89,5 USD/thùng và WTI quanh mức 84,6 USD, cho thấy khả năng tăng giá trong ngắn hạn do sự gián đoạn tiềm ẩn ở Hormuz. Tuy nhiên, bối cảnh còn thiếu là liệu vụ tấn công Larak có thực sự làm tắc nghẽn hoạt động vận chuyển hay liệu các tuyến đường khác, kho dự trữ hoặc việc giải phóng SPR có thể bù đắp cho một đợt tăng giá bền vững hay không. Một con đường giảm leo thang, sự trả đũa hạn chế của Iran hoặc nguồn cung OPEC+ ổn định hơn có thể làm giảm bớt các khoản lãi. Thị trường cũng đang phản ứng với tình trạng khan hiếm lọc dầu và sự không chắc chắn về nhu cầu toàn cầu, điều này có thể hạn chế đà tăng nếu tăng trưởng chậm lại. Nói tóm lại, đây là rủi ro, không phải là một trường hợp tăng giá mang tính cơ cấu.

“Bất kỳ sự sụt giảm nào có thể đo lường được trong lưu lượng qua eo biển Hormuz sẽ giữ giá Brent trên mức $88 cho đến cuối năm khi tồn kho thắt chặt nhanh hơn mức mà các phản ứng về nguồn cung có thể bù đắp.”

Cuộc tấn công của Mỹ vào các bệ phóng tên lửa của Iran tại đảo Larak đe dọa trực tiếp giao thông qua eo biển Hormuz, nơi vận chuyển khoảng 20% lượng dầu bằng đường biển. Hợp đồng tương lai Brent tháng 11 tăng 1,54% lên 89,46 USD và WTI tháng 10 lên 84,60 USD, phản ánh phí bảo hiểm rủi ro nguồn cung tức thời. Sáu tháng xung đột đã làm thắt chặt công suất lọc dầu và đẩy biên lợi nhuận sản phẩm lên cao hơn. Nếu Iran trả đũa hoặc Mỹ có hành động tiếp theo làm giảm dòng chảy hàng ngày ngay cả 1-2 triệu thùng, lượng tồn kho sẽ giảm nhanh hơn mức OPEC+ có thể bù đắp. Biến số chính là thời gian: sự gián đoạn kéo dài so với một cuộc trao đổi có giới hạn mà thị trường nhanh chóng định giá.