Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Cuộc thảo luận của ban hội thẩm về hiệu suất Q1 2026 của Circle nhấn mạnh việc thực thi mạnh mẽ với sự tăng trưởng của USDC và đợt bán trước token Arc, nhưng cũng nêu lên những lo ngại đáng kể về sự phụ thuộc của công ty vào L1 mới, ma sát pháp lý tiềm ẩn và tác động của việc cắt giảm lãi suất đối với biên doanh thu và EBITDA của công ty.
Rủi ro: Sự phụ thuộc vào L1 mới trong một thị trường đông đúc và ma sát pháp lý tiềm ẩn liên quan đến phân loại token Arc.
Cơ hội: Tiềm năng Arc định vị Circle như một 'Hệ điều hành Kinh tế' cho các tác nhân AI trong nền kinh tế Tác nhân có tốc độ tăng trưởng cao.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Nguồn ảnh: The Motley Fool.
Thứ Hai, ngày 11 tháng 5 năm 2026 lúc 8 giờ sáng ET
- Đồng sáng lập, Giám đốc điều hành và Chủ tịch — Jeremy Allaire
- Giám đốc Tài chính — Jeremy Fox-Geen
- Trưởng bộ phận Tài chính Chiến lược — Scott Blair
- Chủ tịch — Heath Tarbert
Cần trích dẫn từ nhà phân tích của Motley Fool? Gửi email đến [email protected]
Tôi là Scott Blair, Trưởng bộ phận Tài chính Chiến lược của Circle. Tôi cùng với Jeremy Allaire, Đồng sáng lập, Giám đốc điều hành và Chủ tịch của chúng tôi; và Jeremy Fox-Geen, Giám đốc Tài chính của chúng tôi. Sáng nay, chúng tôi đã đăng thông cáo báo chí về thu nhập và bài thuyết trình về thu nhập trên trang web Quan hệ Nhà đầu tư của Circle, investor.circle.com. Bản ghi của cuộc gọi này sẽ được đăng trên trang web đó khi có sẵn. Tôi cần nhắc mọi người rằng thông cáo báo chí về thu nhập, bài thuyết trình và cuộc gọi này chứa các tuyên bố mang tính dự báo. Vì các tuyên bố mang tính dự báo vốn dĩ chịu rủi ro và sự không chắc chắn, một số trong đó không thể dự đoán hoặc định lượng và một số nằm ngoài tầm kiểm soát của chúng tôi, bạn không nên dựa vào các tuyên bố mang tính dự báo này như dự đoán về các sự kiện trong tương lai.
Các sự kiện và hoàn cảnh được phản ánh trong các tuyên bố mang tính dự báo của chúng tôi có thể không đạt được hoặc xảy ra, và kết quả thực tế có thể khác biệt đáng kể so với những gì được dự báo trong các tuyên bố mang tính dự báo. Thông tin liên quan đến rủi ro, sự không chắc chắn và các yếu tố khác có thể khiến kết quả này khác biệt được bao gồm trong các hồ sơ SEC của chúng tôi. Ngoài ra, không có gì trong bài thuyết trình này cấu thành một lời đề nghị bán hoặc một lời kêu gọi đề nghị mua chứng khoán hoặc một [lời mời] hoặc sự khuyến khích tham gia vào hoạt động đầu tư. Chúng tôi cũng sẽ tiết lộ các biện pháp tài chính phi GAAP trong cuộc gọi hôm nay.
Định nghĩa về các biện pháp tài chính phi GAAP đó và việc đối chiếu với các biện pháp tài chính GAAP tương thích nhất có thể được tìm thấy trong thông cáo báo chí về thu nhập và bài thuyết trình về thu nhập, được đăng trên trang web Quan hệ Nhà đầu tư của Circle, investor.circle.com. Các biện pháp tài chính phi GAAP nên được xem xét bổ sung, chứ không phải là sự thay thế cho các biện pháp GAAP. Với điều đó, tôi xin chuyển lời cho Jeremy Allaire.
Jeremy Allaire: Cảm ơn Scott, và chào buổi sáng mọi người. Tôi muốn bắt đầu ở một cấp độ cao hơn và mô tả vị trí của chúng tôi và các yếu tố định hướng suy nghĩ và chiến lược của Circle. Chúng tôi tin rằng chúng tôi đang trải qua sự thay đổi nền tảng lớn nhất trong lịch sử Internet và nó đang tăng tốc. Cụ thể, sự thay đổi nền tảng này là sự va chạm và hiệu ứng tích lũy của các hệ điều hành mới cho trí tuệ và các hệ điều hành mới cho hoạt động kinh tế. Hai cơ sở hạ tầng công nghệ mới lớn này đang hội tụ thành một ngăn xếp Internet mới mà chúng tôi tin rằng sẽ biến đổi hệ thống kinh tế toàn cầu trong thập kỷ tới.
Quý trước, chúng tôi đã nói về sự trỗi dậy của các tác nhân AI và nền kinh tế Tác nhân và nhu cầu về các tác nhân AI này hoạt động trên cơ sở hạ tầng kinh tế cho phép trao đổi giá trị đáng tin cậy và phối hợp kinh tế. Chúng tôi cũng đã nói về thế hệ blockchain tiếp theo hình thành thành các hệ điều hành kinh tế nơi giá trị, danh tính, chính sách và hợp đồng có thể thực thi và di chuyển trên các mạng máy tính onchain mới này. Chúng tôi đang nhanh chóng tiến vào một thế giới mà trong đó các máy phần mềm được hỗ trợ bởi AI, phối hợp trên các máy blockchain, cung cấp một phần ngày càng tăng hoạt động kinh tế toàn cầu. Đây là một sự thay đổi sâu sắc và một sự thay đổi phù hợp cao với tầm nhìn, sứ mệnh và chiến lược cơ bản của Circle.
Chúng tôi đang xây dựng vị thế dẫn đầu trong kỷ nguyên mới này từ một vị thế sức mạnh đáng kể. Trong vài năm qua, chúng tôi đã xây dựng một nền tảng tài chính Internet dựa trên diện rộng, tích lũy thông qua một số bánh đà tăng cường lẫn nhau. Mỗi trụ cột của nền tảng Circle đều tự củng cố. Bánh đà tài sản kỹ thuật số của chúng tôi, bao gồm mạng stablecoin và các tài sản kỹ thuật số cốt lõi, thúc đẩy tính thanh khoản, tiện ích và tích hợp nhà phát triển ngày càng tăng, điều này lần lượt tiếp tục tăng giá trị của mạng. Mạng Arc hoặc những gì chúng tôi gọi là Arc hoàn toàn được xây dựng trên bánh đà mạng và phát triển khi nhiều ứng dụng được ra mắt, nhiều tài sản được phát hành và khi tính thanh khoản và phân phối chảy qua cơ sở hạ tầng tương tác của chúng tôi.
Những bánh đà này tích lũy cho các bên liên quan trong mạng Arc, nhưng cũng củng cố và giúp phát triển các trụ cột nền tảng khác của Circle. Cả hai điều này, lần lượt, phát triển bánh đà cho các ứng dụng của chúng tôi, cùng nhau, các ứng dụng của Circle, bao gồm CPN và Circle Mint tiếp tục thúc đẩy nhiều trường hợp sử dụng hơn, khối lượng giao dịch lớn hơn, tăng trưởng người dùng và phân phối. Các ứng dụng của chúng tôi được neo vào mạng tài sản kỹ thuật số của Circle và đang được xây dựng gốc trên Arc. Những bánh đà này hoạt động cùng nhau để tạo ra một trong những nền tảng tài chính Internet hấp dẫn nhất trên thế giới, và bây giờ chúng tôi đang xếp lớp trên toàn bộ nền tảng này, các khả năng sản phẩm và công nghệ sâu sắc để tích lũy cùng với sự tăng trưởng kinh tế AI và Tác nhân. Bây giờ chuyển sang quý này. Tôi muốn tập trung vào một vài điểm nổi bật chính.
Đầu tiên, chúng tôi kết thúc quý với 77 tỷ USD USDC đang lưu hành, tăng 28% so với cùng kỳ năm trước. Cùng với sự tăng trưởng nguồn cung USDC, chúng tôi cũng chứng kiến sự tăng trưởng vượt bậc về hoạt động giao dịch với khối lượng giao dịch onchain tăng 263% lên 21,5 nghìn tỷ USD. Tổng doanh thu và thu nhập dự trữ là 694 triệu USD, tăng 20% so với cùng kỳ năm trước. EBITDA điều chỉnh tăng lên 151 triệu USD, tăng 24% so với cùng kỳ năm trước và chúng tôi tiếp tục duy trì biên EBITDA điều chỉnh mạnh mẽ là 53%. Chúng tôi cũng đã có một số lần ra mắt nền tảng và sản phẩm lớn gần đây, bao gồm cả việc ra mắt ngăn xếp Circle Agent mới của chúng tôi hôm nay, mà tôi sẽ thảo luận chi tiết hơn ngay sau đây.
Chúng tôi đã ra mắt thanh toán do CPN quản lý, mang sức mạnh của CPN đến các ngân hàng, tổ chức tài chính và nhà cung cấp dịch vụ thanh toán một cách trọn gói và chúng tôi tiếp tục chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ về khối lượng CPN và sự chấp nhận của các tổ chức tài chính, đồng thời cũng chứng kiến nhiều lần ra mắt và tích hợp USDC chính thống hơn. Cuối cùng, mạng Arc đang chuẩn bị cất cánh. Chúng tôi đã có một mạng thử nghiệm rất thành công. Và hôm nay, chúng tôi đã công bố đợt bán trước token Arc, huy động được 222 triệu USD với mức định giá mạng hoàn toàn pha loãng là 3 tỷ USD với nhà đầu tư dẫn đầu là A16Z crypto cùng với một loạt các đối tác chiến lược xuất sắc khác. Chuyển sang mạng stablecoin và sự tăng trưởng cũng như việc áp dụng tài sản kỹ thuật số của chúng tôi.
Chúng tôi tiếp tục chứng kiến sự mở rộng mạnh mẽ về doanh nghiệp và trường hợp sử dụng. Meta, nền tảng xã hội ưu việt nhất thế giới, bắt đầu sử dụng USDC để thanh toán cho người sáng tạo. Điều này rất quan trọng vì chỉ năm ngoái, có quan điểm cho rằng các công ty công nghệ lớn sẽ giới thiệu stablecoin của riêng họ. Chúng tôi đã rất rõ ràng rằng hiệu ứng mạng, tính thanh khoản và phạm vi tiếp cận toàn cầu của mạng lưới của chúng tôi, cùng với quy định chặt chẽ, làm cho USDC trở thành lựa chọn ưu tiên cho các doanh nghiệp lớn tích hợp công nghệ này và việc các công ty này tự mình thực hiện là không hợp lý. Meta đang chứng minh chính xác điều đó. Chúng tôi đang chứng kiến điều này trên diện rộng. DoorDash thanh toán bằng USDC, các tài xế và các doanh nghiệp toàn cầu khác áp dụng USDC trong luồng thanh toán của họ.
Polymarket áp dụng USDC để cấp vốn và thanh toán trên thị trường dự đoán hàng đầu của họ. Các tổ chức tài chính sáng tạo như Arbor Bank sử dụng USDC để cung cấp dịch vụ ngân hàng 24/7 và mở rộng mối quan hệ với các sàn giao dịch hàng đầu, bao gồm cả các sàn giao dịch hàng đầu ở Hàn Quốc, một thị trường phát triển mạnh với các cơ hội tăng trưởng đáng kể cho USDC. Trong thị trường vốn, chúng tôi tiếp tục chứng kiến sự mở rộng mạnh mẽ. Circle đang tham gia vào một đợt thử nghiệm DTCC về Giao dịch Chứng khoán Token hóa và chúng tôi đang chứng kiến sự hấp dẫn ngày càng tăng của USDC làm tài sản thế chấp trên các sàn giao dịch phái sinh được quản lý. Trong lĩnh vực doanh nghiệp truyền thống, các ứng dụng quản lý kho quỹ đang thực sự phát triển mạnh.
Chúng tôi gần đây đã công bố quan hệ đối tác rộng rãi với [Tyriba], một trong những nền tảng quản lý kho quỹ hàng đầu, phục vụ hàng nghìn doanh nghiệp và nhiều công ty Fortune 100 để biến luồng thanh toán USDC thành một phần liền mạch trong giải pháp của họ, Ramp, một trong những công ty fintech phát triển nhanh nhất trong lĩnh vực kho quỹ và thanh toán doanh nghiệp, đang áp dụng USDC cho một loạt các trường hợp sử dụng quốc tế và trong nước cũng như các luồng xuyên biên giới và kho quỹ ngày càng chuyển sang USDC trên các ngân hàng, fintech hàng đầu và thậm chí cả hệ sinh thái khởi nghiệp với Y Combinator thúc đẩy các hoạt động tài trợ bằng UDC. Các trường hợp sử dụng đang mở rộng, và điều này đang thúc đẩy các bánh đà xa hơn. Mặc dù bản thân thị trường stablecoin tương đối ổn định trong quý, nhưng nó đã tăng 26% so với cùng kỳ năm trước.
Quan trọng hơn, khối lượng giao dịch stablecoin tiếp tục tăng. Theo số liệu được Visa báo cáo về khối lượng giao dịch thương mại, USDC tiếp tục giành thị phần và hiện chiếm 63% tổng số giao dịch stablecoin. Nhìn rộng hơn vào khối lượng onchain. Khối lượng giao dịch USDC đã tăng hơn 260% so với cùng kỳ năm trước lên 21,5 nghìn tỷ USD trong quý. Các nguồn dữ liệu của bên thứ ba khác, bao gồm cả khối lượng giao dịch Solana, cho thấy khối lượng của USDC gần 30 nghìn tỷ USD trong quý, với thị phần của chúng tôi khoảng 80% tổng khối lượng giao dịch onchain. Tôi muốn nhấn mạnh một điểm quan trọng. USDC là đồng đô la kỹ thuật số được giao dịch và sử dụng rộng rãi nhất trên thế giới. Không có đồng đô la kỹ thuật số nào đạt được khối lượng giao dịch onchain gần bằng USDC.
Và khi thị trường này tăng tốc, chúng tôi tin rằng vị thế dẫn đầu này và hiệu ứng mạng lưới bắt nguồn từ đó sẽ tiếp tục tích lũy cho Circle. Chúng tôi cũng vẫn là đồng đô la kỹ thuật số có tính thanh khoản và sẵn có nhất trên thế giới, đã phát hành và mua lại gần 150 tỷ USD USDC chỉ trong quý 1, cung cấp dịch vụ "digital dollar dial tone" đáng tin cậy và tuân thủ thông qua mạng lưới thanh khoản toàn cầu của chúng tôi trên khắp thế giới. Song song với sự tăng trưởng của USDC, chúng tôi đang chứng kiến sự tăng trưởng mạnh mẽ từ các tài sản kỹ thuật số khác của chúng tôi, EURC, vốn từ lâu đã là stablecoin euro lớn nhất thế giới, đã tăng gấp 2 lần so với cùng kỳ năm trước, kết thúc giai đoạn ở mức 358 triệu EUR. Quỹ thị trường tiền tệ token hóa của chúng tôi, USYC, đã tăng hơn 300% so với cùng kỳ năm trước.
Và tính đến ngày 7 tháng 5, có hơn 3 tỷ USD tài sản. USYC của Circle hiện là quỹ thị trường tiền tệ token hóa lớn nhất thế giới và là một khối xây dựng quan trọng cho các thị trường giao dịch tài sản kỹ thuật số và tài sản thế chấp. Chúng tôi cũng đang mở rộng danh mục tài sản kỹ thuật số của mình. Chúng tôi gần đây đã công bố kế hoạch giới thiệu một sản phẩm Bitcoin mới từ Circle, SERBTC, dự kiến sẽ ra mắt chính thức, sẽ cung cấp một phiên bản Bitcoin được bọc tuân thủ và an toàn được phát hành bởi Circle trên cả mạng Ethereum và Arc. Chúng tôi thấy một cơ hội đáng kể cho các nguyên tắc cơ bản có thể lập trình trên chuỗi cho Bitcoin từ Circle. Như tôi đã đề cập trong phần mở đầu, Arc đang chuẩn bị cất cánh với việc ra mắt ArcMainNet sắp tới.
Arc được thiết kế với một nhóm lớn các đối tác tuyệt vời từ khắp hệ thống tài chính. Chúng tôi đã xây dựng những gì chúng tôi tin rằng sẽ là một trong những mạng lưới sẵn sàng cho tổ chức nhất trên thế giới, một mạng lưới sẽ được vận hành bởi các tổ chức tài chính hàng đầu với sự tin cậy cần thiết cho cơ sở hạ tầng kinh tế toàn cầu. Chúng tôi đang mang cơ sở hạ tầng tương tác mạnh mẽ đến mạng lưới và chúng tôi đã tối ưu hóa Arc cho các nhà phát hành tài sản, các điều khoản thanh toán và các ứng dụng thị trường vốn. Arc đi kèm với các tính năng được thiết kế riêng, đơn giản hóa cách stablecoin và tài sản token hóa đưa hệ thống tài chính và dịch vụ tài chính lên các hệ điều hành mới này.
Và mọi thứ đã được thiết kế từ ngày 1 với AI và luồng Tác nhân, từ công cụ dành cho nhà phát triển đến các dịch vụ mới trên Arc được xây dựng hoàn toàn cho các tác nhân AI. Arc không chỉ là lớp 1 cốt lõi của chúng tôi. Khi ra mắt, Arc sẽ hỗ trợ một bộ tài sản và giao thức từ Circle và các bên thứ ba. Chúng tôi đang cung cấp các dịch vụ gia tăng để làm cho chúng có thể truy cập và sẵn sàng, đồng thời cung cấp một bộ công cụ nhà phát triển toàn diện và các ứng dụng được đóng gói từ Circle để mang lại giá trị đáng kể cho người dùng Arc ngay từ ngày đầu. Mạng thử nghiệm của chúng tôi đã hoạt động rất tốt. Người dùng đang giao dịch ở quy mô lớn.
Arc có một cộng đồng nhà phát triển sôi động và đang phát triển xây dựng trên nền tảng và tôi tin rằng chúng tôi và toàn bộ hệ sinh thái đã sẵn sàng khi chúng tôi tiến gần đến việc ra mắt MainNet. Tôi muốn tập trung vào một trong những thành phần quan trọng nhất trong chiến lược của chúng tôi với Arc và rộng hơn là với Circle. Chúng tôi đang trở thành nền tảng tương tác hàng đầu trong toàn bộ hệ sinh thái blockchain. Như bạn có thể thấy [Khoảng lặng âm thanh] chúng tôi đã tiếp tục mở rộng quy mô giao thức chuyển giao liên chuỗi, đạt gần 50 tỷ USD khối lượng trong quý 1, đại diện cho khả năng khách hàng chiến lược gấp 3 lần với Arc. Chúng tôi đã công bố rằng chúng tôi đang mở CCTP cho các nhà phát hành tài sản khác. Chúng tôi xây dựng các tuyến đường cao tốc cho USDC, và bây giờ chúng tôi đang mở chúng cho các nhà phát hành stablecoin và tài sản thực khác.
Bất kỳ ai thực hiện token hóa đều có thể nhận được sự tương tác, vận chuyển an toàn và phân phối giống như chúng tôi đã xây dựng trên toàn thế giới trên tất cả các mạng blockchain này. Chúng tôi cũng đang bật các cầu nối liền mạch cho người dùng cuối và cho phép luồng tài sản hàng đầu từ các chuỗi khác với cầu nối chính thức mới từ Circle. Cơ sở hạ tầng này với các tùy chọn an toàn, tin cậy và kiếm tiền có sẵn cho cả Circle và các bên thứ ba sử dụng chúng là một khả năng trụ cột của Arc và nền tảng Circle nói chung. Và điều này đang đến vào thời điểm rất quan trọng khi các vụ hack gần đây đặt ra câu hỏi về sự an toàn và độ tin cậy của một số mạng đối thủ của chúng tôi.
Và sự tập trung của chúng tôi vào bảo mật nền tảng đã được củng cố thêm với việc công bố lộ trình sẵn sàng chống lượng tử của chúng tôi, bao gồm cả việc các thông điệp giao dịch trên Arc sẽ an toàn chống lượng tử ngay từ ngày đầu. Trên con đường xây dựng Arc, chúng tôi vui mừng thông báo hôm nay rằng Circle đã thực hiện một đợt bán trước token Arc. Cùng với đợt bán trước, chúng tôi đã phát hành white paper token Arc có sẵn hôm nay trên trang web Arc. Token Arc sẽ giúp khởi động và mở rộng quy mô mạng bằng cách căn chỉnh những người tham gia, bao gồm cả Circle, với sự thành công lâu dài của mạng và cho phép quản trị, staking trong bảo mật và các chức năng giao thức khác trên mạng.
Đây là việc xây dựng một hệ điều hành kinh tế mới với các bên liên quan trên diện rộng trong hệ sinh thái tài chính và nhà phát triển toàn cầu. Điều đó có nghĩa là mọi nhà xây dựng ứng dụng, mọi người dùng cuối và mọi tổ chức xây dựng và vận hành trên mạng có thể trở thành một bên liên quan và cuối cùng tham gia vào quản trị. Đợt bán trước token Arc của chúng tôi được dẫn đầu bởi A16Z crypto và bao gồm một số nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới, bao gồm Apollo Funds, Arc Invest, BlackRock, Janus Henderson Investors, các công ty trao đổi, fintech và thị trường vốn như Bullish, Intercontinental Exchange, Marshall Waste và SBI Group và các ngân hàng hàng đầu toàn cầu như Standard Charted Ventures cũng như các công ty đầu tư mạo hiểm, bao gồm General Catalyst, Hahn Ventures và IDG Capital.
Như tôi đã lưu ý ban đầu, Arc được xây dựng như một hệ điều hành kinh tế dự đoán sự hội tụ này với các hệ điều hành AI, và chúng tôi đang đẩy nhanh các khoản đầu tư sản phẩm của mình trong lĩnh vực này, cả trên Arc và bằng cách xây dựng trên phạm vi rộng các ứng dụng và tích hợp hiện có cho USDC. Hôm nay, chúng tôi đang triển khai các bộ phận chính của Circle Agent
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Circle đang thành công chuyển đổi từ tiện ích stablecoin thuần túy sang 'Hệ điều hành Kinh tế' dựa trên nền tảng có biên lợi nhuận cao, thu hút giá trị từ cả luồng tài sản cơ bản và lớp mạng lưới."
Hiệu suất Q1 2026 của Circle báo hiệu sự chuyển đổi từ nhà phát hành stablecoin sang nhà cung cấp cơ sở hạ tầng nền tảng. Với 21,5 nghìn tỷ USD khối lượng onchain và thị phần 63%, USDC thực sự là 'digital dollar dial tone'. Đợt bán trước token Arc trị giá 222 triệu USD với định giá 3 tỷ USD là một động thái vốn nhẹ xuất sắc để khởi động hệ sinh thái Lớp 1, về cơ bản là thuê ngoài bảo mật mạng và tính thanh khoản cho một tập đoàn các ông lớn như BlackRock và Apollo. Bằng cách định vị Arc như một 'Hệ điều hành Kinh tế' cho các tác nhân AI, Circle đang chuyển hướng sang nền kinh tế Tác nhân có tốc độ tăng trưởng cao. Tuy nhiên, sự phụ thuộc vào L1 mới trong một thị trường blockchain đông đúc, phân mảnh giới thiệu rủi ro thực thi đáng kể và ma sát pháp lý tiềm ẩn liên quan đến phân loại token Arc.
Mạng Arc có nguy cơ trở thành một 'chuỗi ma' nếu hệ sinh thái nhà phát triển không thể vượt ra ngoài các ứng dụng của Circle, và định giá 3 tỷ USD có thể đối mặt với áp lực giảm giá nghiêm trọng nếu SEC phân loại token Arc là chứng khoán chưa đăng ký.
"Sự thống trị 80% khối lượng onchain của USDC và sự hậu thuẫn của các tổ chức đối với Arc khóa bánh đà tương tác của Circle cho nền kinh tế Tác nhân."
Kết quả Q1 2026 của Circle cho thấy sự thực thi xuất sắc: USDC lưu hành 77 tỷ USD (+28% YoY), khối lượng onchain 21,5 nghìn tỷ USD (+263% YoY, ~80% thị phần theo dữ liệu bên thứ ba), doanh thu/thu nhập dự trữ 694 triệu USD (+20% YoY), EBITDA điều chỉnh 151 triệu USD (+24% YoY, biên lợi nhuận 53%. Tích hợp Meta/DoorDash xác nhận bánh đà doanh nghiệp; đợt bán trước Arc 222 triệu USD với FDV 3 tỷ USD (do A16Z dẫn đầu, BlackRock/Apollo) giảm thiểu rủi ro ra mắt MainNet. CCTP với khối lượng 50 tỷ USD mở rộng lợi thế tương tác cho đối thủ cạnh tranh. Ngăn xếp Tác nhân định vị cho sự hội tụ AI-blockchain. Rủi ro: biến động tiền điện tử, nhưng hiệu ứng mạng lưới tích lũy.
Nguồn cung stablecoin ổn định QoQ trong thị trường ổn định (+32% YoY nhưng không tăng tốc), sự giám sát pháp lý (ví dụ: SEC về stablecoins) có thể làm chậm lại sự tăng trưởng, và đợt bán trước token Arc với FDV cao ngất ngưởng 3 tỷ USD mời gọi các đợt bán tháo do cường điệu nếu MainNet gặp khó khăn về sự chấp nhận hoặc bảo mật.
"Circle là một lựa chọn được định vị tốt nhưng phụ thuộc vào việc thực thi, sự tăng trưởng của nó phụ thuộc hoàn toàn vào việc liệu các tác nhân AI và tài sản token hóa có trở thành lực lượng kinh tế vật chất trong vòng 2-3 năm tới hay không, chứ không phải vào động lực stablecoin hoặc thanh toán hiện tại."
Circle báo cáo tăng trưởng doanh thu 20% YoY lên 694 triệu USD với biên EBITDA điều chỉnh 53% — vững chắc nhưng đang chậm lại so với quỹ đạo của các quý trước. Lượng lưu hành USDC tăng 28% YoY lên 77 tỷ USD, tuy nhiên bản thân thị trường stablecoin "tương đối ổn định" trong Q1, cho thấy Circle đang giành thị phần trong một danh mục trì trệ. Đợt bán trước token Arc với định giá 3 tỷ USD là có ý nghĩa, nhưng đó là một sự kiện vốn một lần, không phải doanh thu định kỳ. Câu hỏi thực sự: liệu các tác nhân AI và tài sản token hóa có thể hiện thực hóa đủ nhanh để biện minh cho sự cường điệu, hay Circle đang xây dựng cơ sở hạ tầng cho một thị trường vẫn còn mang tính đầu cơ?
Tăng trưởng doanh thu 20% YoY là đáng nể nhưng không đặc biệt đối với một công ty cơ sở hạ tầng fintech; nếu sự chấp nhận stablecoin chững lại và sự chấp nhận của kho quỹ doanh nghiệp vẫn còn là thị trường ngách, Circle có nguy cơ trở thành một tiện ích có biên lợi nhuận cao nhưng tăng trưởng thấp. Định giá 3 tỷ USD và đợt bán trước token của Arc có thể báo hiệu sự nhiệt tình đỉnh cao — một dấu hiệu cổ điển cho thấy những người nội bộ đang rút vốn trước khi rủi ro thực thi xảy ra.
"Tiềm năng tăng trưởng của Arc phụ thuộc vào sự chấp thuận pháp lý rõ ràng và sự chấp nhận rộng rãi của doanh nghiệp, nếu không thì đợt bán trước và luận điểm tăng trưởng của Arc có nguy cơ chỉ là cường điệu."
Bản ghi này nhấn mạnh các cược của Circle: USDC là đồng đô la onchain hàng đầu, một mạng lưới stablecoin đang mở rộng nhanh chóng và một nỗ lực có kế hoạch vào Arc như một 'hệ điều hành kinh tế' có thể tương tác với các công cụ sẵn sàng cho AI. Các số liệu ngắn hạn trông mạnh mẽ — USDC lưu hành khoảng 77 tỷ USD (tăng 28% YoY), khối lượng onchain ~21,5 nghìn tỷ USD, doanh thu 694 triệu USD và EBITDA điều chỉnh 151 triệu USD (biên lợi nhuận 53%). Nhưng có một số rủi ro tiềm ẩn mà cuộc gọi bỏ qua. Stablecoins đối mặt với sự giám sát pháp lý ngày càng tăng và các hạn chế tiềm ẩn về dự trữ/phát hành; Arc MainNet và đợt bán trước token của nó vẫn chưa chứng minh được sự chấp nhận rộng rãi hoặc nền kinh tế bền vững; bảo mật, rủi ro hậu lượng tử và vai trò người gác cổng của Circle có thể giới hạn tiềm năng tăng trưởng nếu việc thực thi bị trục trặc.
Đợt bán trước của Arc và câu chuyện 'hệ điều hành kinh tế' có thể trở nên vô nghĩa nếu không có sự chấp nhận rộng rãi của doanh nghiệp và các cầu nối hữu dụng giữa các hệ sinh thái; việc siết chặt quy định đối với stablecoins cũng có thể làm suy yếu quỹ đạo tăng trưởng của Circle.
"Việc Circle chuyển sang L1 là một sự thừa nhận phòng thủ về thất bại liên quan đến cơ sở hạ tầng hiện có, có nguy cơ làm loãng lợi thế stablecoin cốt lõi của họ."
Claude đã đúng khi chỉ ra rủi ro 'rút vốn của nội bộ', nhưng mọi người đang bỏ qua chi phí cơ hội của việc chuyển đổi sang Arc. Bằng cách ra mắt L1 độc lập, Circle về cơ bản thừa nhận rằng Ethereum và Solana không đủ cho việc tuân thủ theo tiêu chuẩn tổ chức. Đây là một canh bạc chiến lược lớn: nếu họ không chiếm lĩnh được thị trường tác nhân AI, họ đã làm loãng sự tập trung của mình khỏi lợi thế cốt lõi — tính thanh khoản của USDC — để trở thành một nhà điều hành blockchain 'cũng-chạy' khác với một hệ sinh thái phân mảnh.
"Biên lợi nhuận cao của Circle phụ thuộc vào lãi suất cao, điều mà việc cắt giảm lãi suất của Fed sẽ làm xói mòn bất kể sự tăng trưởng của stablecoin."
Bảng điều khiển bỏ qua lỗ hổng doanh thu của Circle: 694 triệu USD Q1 phần lớn là thu nhập dự trữ từ tín phiếu kho bạc mang lại ~5%. Fed báo hiệu 2-3 lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026 (dot plot) có thể làm giảm một nửa thu nhập lãi ngay cả khi lượng lưu hành USDC đạt 100 tỷ USD, làm giảm biên EBITDA xuống dưới 30%. Đợt bán trước Arc không lặp lại; không có giải pháp nhanh chóng cho việc nén lãi suất.
"EBITDA của Circle nhạy cảm với lãi suất theo những cách mà đợt bán trước không thể bù đắp; một chu kỳ cắt giảm lãi suất năm 2026 đặt ra rủi ro biên lợi nhuận mang tính tồn tại."
Grok đã nắm bắt được yếu tố cản trở cấu trúc — nhưng phép tính còn tệ hơn những gì được nêu. Nếu lợi suất tín phiếu kho bạc giảm từ ~5% xuống 2,5%, và lượng lưu hành USDC chỉ tăng lên 100 tỷ USD (không phải 150 tỷ USD+), thu nhập dự trữ sẽ giảm ~60%, không phải 50%. EBITDA Q1 của Circle là 151 triệu USD giả định môi trường lãi suất hiện tại. Một chu kỳ cắt giảm 200 điểm cơ bản có thể giảm một nửa con số đó xuống còn 75 triệu USD, buộc phải nén biên lợi nhuận hoặc cắt giảm chi phí mạnh mẽ. Vốn từ đợt bán trước Arc (222 triệu USD) có thể cung cấp khoảng 18 tháng hoạt động nếu MainNet không được chấp nhận. Đó là chiếc đồng hồ thực sự đang tích tắc.
"Kinh tế và rủi ro pháp lý của Arc có thể làm xói mòn luận điểm Arc và làm suy yếu lợi thế cốt lõi USDC của Circle."
Phản hồi Grok: sự nhạy cảm với việc cắt giảm lãi suất là có thật, nhưng tác động của nó đến EBITDA phụ thuộc vào thang dự trữ và nhịp độ tái đầu tư — nó không phải là một đường thẳng. Lỗi lớn hơn trong Arc là sự chắc chắn về kinh tế: một đợt bán trước FDV 3 tỷ USD mà không có nhu cầu doanh nghiệp đã được chứng minh và nguy cơ bị SEC phân loại lại có thể xóa bỏ lợi thế 'hệ điều hành kinh tế' chỉ sau một đêm. Nếu Arc thất bại, xung đột kênh với tính thanh khoản của USDC và rủi ro thương hiệu của Circle có thể làm lu mờ bất kỳ mức lợi nhuận biên nào trong ngắn hạn.
Cuộc thảo luận của ban hội thẩm về hiệu suất Q1 2026 của Circle nhấn mạnh việc thực thi mạnh mẽ với sự tăng trưởng của USDC và đợt bán trước token Arc, nhưng cũng nêu lên những lo ngại đáng kể về sự phụ thuộc của công ty vào L1 mới, ma sát pháp lý tiềm ẩn và tác động của việc cắt giảm lãi suất đối với biên doanh thu và EBITDA của công ty.
Tiềm năng Arc định vị Circle như một 'Hệ điều hành Kinh tế' cho các tác nhân AI trong nền kinh tế Tác nhân có tốc độ tăng trưởng cao.
Sự phụ thuộc vào L1 mới trong một thị trường đông đúc và ma sát pháp lý tiềm ẩn liên quan đến phân loại token Arc.