Bởi Maksym Misichenko · The Guardian ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Mặc dù có những quan điểm khác nhau về nguyên nhân, hội đồng phần lớn đồng ý rằng Brexit đã dẫn đến thiệt hại cơ cấu cho nền kinh tế Vương quốc Anh, với phí bảo hiểm rủi ro tăng cao và khả năng hoạt động kém hiệu quả của các tài sản có liên quan đến Vương quốc Anh. Vương quốc Anh đối mặt với những thách thức đáng kể về năng suất, sự tham gia của lực lượng lao động và những hạn chế về tài khóa, điều này có thể giữ cho khoảng cách GDP tiềm năng rộng và cản trở sự tăng trưởng.
Rủi ro: Cái bẫy năng suất và những hạn chế về tài khóa của Vương quốc Anh, có thể giữ cho khoảng cách GDP tiềm năng rộng và cản trở sự tăng trưởng, như Gemini và Claude đã nêu bật.
Cơ hội: Một kế hoạch đáng tin cậy, có thời hạn với các mục tiêu có thể đo lường về sự tham gia của lực lượng lao động, năng suất và hiệu quả đầu tư công, như ChatGPT đề xuất, có thể mở ra việc định giá lại đáng kể cổ phiếu của Vương quốc Anh.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Các chính trị gia chính thống hiếm khi thẳng thắn. Đó là một phần lý do tại sao các đối thủ theo chủ nghĩa dân túy của họ phát triển mạnh: họ nói thẳng ra vấn đề. Không rườm rà. Hãy hoàn thành công việc. Nhưng tuần trước, Alan Milburn đã có một lời phản bác thẳng thắn: “Ai cũng chọn giải pháp dễ dàng chết tiệt, phải không? Bạn không thể chỉ chọn giải pháp dễ dàng, được không? Không có giải pháp dễ dàng nào cả, các bạn. Không có. Tất cả đều khó khăn.”
Phát biểu tại buổi ra mắt báo cáo của mình về khủng hoảng thất nghiệp ở thanh niên Anh, cựu Bộ trưởng Nội các Đảng Lao động đang lập luận rằng một lần thay đổi chính sách thuế không thể giải quyết được vấn đề đã tồn tại hàng thập kỷ.
Nhưng nhận xét của ông có thể dễ dàng áp dụng ở những nơi khác trên cảnh quan chính trị. Nó cũng đến vào thời điểm hoàn hảo, ngay trước kỷ niệm 10 năm của giải pháp bạc cuối cùng của chủ nghĩa dân túy: Brexit.
Mười năm trước vào tháng này, Anh đối mặt với một câu hỏi nhị phân che giấu một vấn đề cực kỳ phức tạp. Thay vì là giải pháp dễ dàng cho những vấn đề của đất nước mà chiến dịch rời đi đã hứa, Brexit đã mở ra một chiếc hộp Pandora và áp đặt chi phí tiêu cực vĩnh viễn lên nền kinh tế.
Theo nhà kinh tế học Stanford Nick Bloom và những người khác trong một bài báo cho Cục Nghiên cứu Kinh tế Quốc gia Hoa Kỳ, GDP bình quân đầu người của Vương quốc Anh thấp hơn tới 8% so với kịch bản ở lại.
Lý do tại sao Brexit lại là một thảm họa lại nói lên lập luận của Milburn: không có giải pháp dễ dàng. Rời khỏi EU không phải là một phương thuốc thần kỳ. Nó phức tạp, lộn xộn và liên quan đến nhiều năm làm việc chăm chỉ dẫn đến một kết quả mà không ai hài lòng.
Phân tích của Bloom nhấn mạnh thiệt hại từ nhiều năm bất ổn chính trị do cuộc bỏ phiếu gây ra. Không có kế hoạch rõ ràng về việc Brexit – chưa bao giờ được định nghĩa đầy đủ và thường mang tính chủ quan – nên thực tế là gì, đầu tư kinh doanh bị đóng băng, thương mại đình trệ và nền kinh tế trì trệ.
Do đó, đầu tư thấp hơn gần 18% so với kịch bản ở lại, việc làm thấp hơn tới 4%, và năng suất thấp hơn tới 4%.
Đối với những người ủng hộ rời đi nói rằng Brexit đã bị làm hỏng, họ có thể có lý. Nhưng lập luận của họ cũng gợi nhớ đến phản ứng "chủ nghĩa cộng sản thực sự chưa bao giờ được thử" đối với sự phi lý của nước Nga Xô Viết.
Để đạt được những lợi ích mà các nhà kinh tế ủng hộ phe rời đi dự báo, Anh sẽ cần phải xây dựng một mô hình kinh tế Singapore-trên-Thames mà không có sự ủng hộ đa số của công chúng.
Những người tin tưởng thực sự vào Brexit có xu hướng là những người theo chủ nghĩa tự do Đại Tây Dương. Lấy cảm hứng từ mô hình Hoa Kỳ với thuế thấp, nhà nước nhỏ, họ muốn có mối quan hệ chặt chẽ hơn với Đại Tây Dương và giao thương với các nền kinh tế đang phát triển nhanh chóng ở châu Á. Thoát khỏi xác EU đang mục nát, thông điệp là Nước Anh Toàn cầu sẽ thịnh vượng.
Tuy nhiên, để hoàn thành Brexit, nhóm này đã thu hút một bộ phận lớn hơn nhiều cử tri Anh muốn "đá" chính quyền Westminster và những kẻ quan liêu ở Brussels, đã chán ngấy chính sách thắt lưng buộc bụng và lo lắng về vấn đề nhập cư.
Nhưng liên minh này chưa bao giờ ổn định. Không giống như những người theo chủ nghĩa tự do, hầu hết cử tri Brexit là những người chống toàn cầu hóa, những người, khi cần thiết, lại thoải mái hơn với chính phủ lớn hơn là những gì ban đầu họ thể hiện.
Việc xây dựng Singapore-trên-Thames sẽ đòi hỏi cắt giảm thuế không tương thích với các dịch vụ công vốn đã thiếu tiền của Anh. Hầu hết cử tri Brexit muốn thêm 350 triệu bảng mỗi tuần cho NHS, chứ không phải một nhà nước bị suy yếu hơn.
Việc loại bỏ các quy định rườm rà cũng là một điều không thể: loại bỏ các quy tắc y tế của EU được thừa hưởng để cho phép nhập khẩu thịt bò xử lý hormone và thịt gà clo từ Hoa Kỳ, với chi phí của nông dân Anh, đã khiến hầu hết cử tri phản đối.
Đối với các nhà sản xuất, việc nhân đôi dây chuyền sản xuất để tuân theo các quy tắc riêng biệt để bán cho 70 triệu người Anh, so với 450 triệu người dân EU, là một cơn ác mộng.
Địa chính trị cũng đã thay đổi. Ý tưởng về mối quan hệ chặt chẽ hơn với Hoa Kỳ giờ đây là điều cấm kỵ dưới thời Donald Trump, và căng thẳng với Trung Quốc cùng chiến tranh ở Trung Đông đã bộc lộ những điểm yếu nghiêm trọng trong thương mại toàn cầu.
Trong thế giới này, việc thúc đẩy quan hệ kinh tế chặt chẽ hơn với các nước láng giềng gần gũi và có cùng quan điểm chính trị ngày càng trở nên hợp lý. Điều đó đã thúc đẩy những người ủng hộ chiến dịch tái gia nhập EU của Anh.
Tuy nhiên, ý tưởng này cũng phức tạp hơn vẻ ngoài của nó. Như Danny Blanchflower, cựu quan chức Ngân hàng Anh – người không phải là đồng minh của Brexit – đã nói với tôi: “Mọi người không thể nói ‘Tôi muốn tái gia nhập.’ Với điều kiện nào? Nó quá đơn giản.
“Có lẽ bạn sẽ phải có hàng nghìn nhà đàm phán nói chuyện với tất cả mọi người ở EU, về quy định đối với các bộ phận nhỏ, cá, bằng cấp và những thứ khác. Bạn sẽ phải làm tất cả những điều đó. Đó sẽ là một việc lớn.”
Cựu quan chức Ngân hàng cho biết, tuy nhiên, mối quan hệ chặt chẽ hơn với EU sẽ là “một khởi đầu tốt đẹp” để khắc phục nền kinh tế. Nhưng không có giải pháp nhanh chóng.
Một phần của vấn đề là bóng ma của Nigel Farage. Đã có, dưới sự tái thiết lập quan hệ Anh-EU của Đảng Lao động, viễn cảnh về một chính phủ Reform UK có thể làm suy yếu lợi ích. Nếu không có sự chắc chắn về tính bền vững của bất kỳ thỏa thuận nào, đầu tư kinh doanh có khả năng bị trì hoãn – làm giảm lợi ích.
Ngoài mối quan hệ với EU, Anh còn có những vấn đề kinh tế lớn khác cần vượt qua, những thách thức mà một số nhà kinh tế lo ngại các chính trị gia sẽ gặp khó khăn trong việc giải quyết trực diện do các ưu tiên chính trị ngắn hạn.
Báo cáo của Milburn nhấn mạnh một trong những vấn đề nghiêm trọng nhất: sự gia tăng tỷ lệ thất nghiệp và không hoạt động của thanh niên lên hơn một triệu người. Ông nói, việc giải quyết vấn đề này sẽ đòi hỏi một "sự thiết lập lại toàn bộ hệ thống", liên quan đến những thay đổi chính sách khó khăn bao gồm trường học, y tế, phúc lợi và thị trường việc làm.
Các chính trị gia nên tuân theo phương châm của Milburn và thẳng thắn với cử tri. Thay đổi là khó khăn. Như Blanchflower đã nói với tôi: “Bài học rút ra từ Brexit là sự đơn giản, và sự thiếu chuyên gia, đã đẩy chúng ta vào một mớ hỗn độn lớn. Và đó là nơi chúng ta đang ở.”
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Mức sụt giảm 8% GDP bình quân đầu người và tình trạng đóng băng đầu tư của Brexit báo hiệu những cơn gió ngược tăng trưởng kéo dài của Vương quốc Anh mà cả việc nói về tái gia nhập hay các hiệp định thương mại mới cũng không thể đảo ngược nhanh chóng."
Bài báo nhấn mạnh thiệt hại cơ cấu của Brexit: GDP bình quân đầu người của Vương quốc Anh thấp hơn tới 8% so với mức cơ sở khi ở lại, đầu tư thấp hơn 18%, và năng suất/việc làm mỗi loại giảm 4%, theo bài báo NBER của Bloom. Bất ổn chính trị đã đóng băng chi tiêu vốn và thương mại, trong khi liên minh rời đi không ổn định đã ngăn cản mô hình Singapore-trên-Thames với thuế thấp, bãi bỏ quy định cần thiết để đạt được lợi ích. Tình trạng thất nghiệp ở thanh niên và sự phức tạp khi tái gia nhập càng làm trầm trọng thêm điều này, cho thấy hiệu suất kém bền vững đối với các tài sản có liên quan đến Vương quốc Anh. Các nhà đầu tư nên định giá các lần thiết lập lại chính sách lặp đi lặp lại và việc giữ lại vốn như là mặc định thay vì một cú sốc một lần.
Bài viết có thể phóng đại tính vĩnh viễn bằng cách bỏ qua việc các thỏa thuận thương mại ngoài EU hoặc bãi bỏ quy định có chọn lọc vẫn có thể thúc đẩy tăng trưởng dài hạn, ngay cả khi điều đó khó khăn về mặt chính trị ngày nay.
"Bài báo chẩn đoán sự thất bại của Brexit là triết học (sự đơn giản hóa quá mức) trong khi thiệt hại thực tế đến từ sự thiếu quyết đoán chính trị — một sự khác biệt có ý nghĩa to lớn trong việc dự đoán liệu cổ phiếu của Vương quốc Anh có được định giá lại dưới sự tái thiết lập EU của Đảng Lao động hay vẫn bị giảm giá bởi sự không chắc chắn do Farage thúc đẩy."
Đây là một bài tiểu luận kinh tế chính trị giả dạng phân tích kinh tế. Bài báo đánh đồng các thất bại trong việc thực thi Brexit với bản thân khái niệm này, sau đó sử dụng sự đánh đồng đó để phản đối các 'giải pháp đơn giản' nói chung — một động thái tu từ cho phép các nhà hoạch định chính sách thoát khỏi trách nhiệm lựa chọn giữa các đánh đổi. Mức sụt giảm 8% GDP bình quân đầu người trong bài báo của Bloom là có thật và nghiêm trọng, nhưng bài báo không bao giờ hỏi: điều gì sẽ xảy ra nếu cử tri cố tình chọn GDP thấp hơn để đổi lấy việc giảm nhập cư hoặc quyền tự chủ pháp lý? Đó là một sở thích chính đáng, không phải là thất bại thị trường. Bài báo cũng bỏ qua việc định giá cổ phiếu của Vương quốc Anh đã bị nén lại một phần *vì* sự không chắc chắn về Brexit đã được định giá — có nghĩa là một sự ổn định chính trị bền vững (ngay cả một kịch bản tái gia nhập) có thể mở ra việc định giá lại đáng kể. Cuối cùng, bài giảng 'không có giải pháp dễ dàng' là không thể bác bỏ: nó có thể biện minh cho cả hành động và không hành động.
Nếu bài báo đúng khi cho rằng Brexit đã hủy hoại 8% GDP tiềm năng chỉ vì sự không chắc chắn, thì bài học thực sự không phải là 'tránh các giải pháp đơn giản' mà là 'cam kết dứt khoát với *bất kỳ* khuôn khổ ổn định nào' — bao gồm cả mô hình Brexit cứng đã thực sự mang lại lời hứa của những người theo chủ nghĩa tự do. Cử tri có thể đã chấp nhận các dịch vụ công thấp hơn nếu sự đánh đổi rõ ràng và được thực hiện.
"Sự trì trệ kinh tế của Vương quốc Anh là một vấn đề cơ cấu về năng suất thấp và sự cứng nhắc về tài khóa mà một 'sự thiết lập lại' đơn giản với EU không thể giải quyết nếu không có chu kỳ đầu tư vốn kéo dài một thập kỷ."
Bài báo xác định chính xác 'chiết khấu Brexit'—sự hoạt động kém hiệu quả kéo dài của GDP và đầu tư kinh doanh của Vương quốc Anh (thấp hơn 18% so với tiềm năng) do sự khác biệt về quy định và sự không chắc chắn về chính sách. Tuy nhiên, nó bỏ lỡ sự thay đổi cơ cấu trong phí bảo hiểm rủi ro của Vương quốc Anh. Các nhà đầu tư đã định giá một kịch bản 'muddling through' (tiến thoái lưỡng nan) nơi Vương quốc Anh tránh tái gia nhập EU nhưng dần dần điều chỉnh các tiêu chuẩn để giảm ma sát thương mại. Nguy cơ thực sự không chỉ là Brexit; đó là những hạn chế về tài khóa đối với chính phủ Vương quốc Anh (U) để tài trợ cho các dịch vụ công trong khi năng suất vẫn trì trệ. Cho đến khi Vương quốc Anh giải quyết được cuộc khủng hoảng tham gia lực lượng lao động, phí bảo hiểm rủi ro cổ phiếu sẽ vẫn ở mức cao so với Hoa Kỳ, giữ cho FTSE 100 trong phạm vi giới hạn bất chấp định giá hấp dẫn.
Lập luận bỏ qua việc Brexit cho phép Vương quốc Anh chuyển hướng sang các lĩnh vực phi EU có tốc độ tăng trưởng cao như quy định về fintech và AI, nơi việc 'thoát khỏi' Đạo luật Thị trường Kỹ thuật số hạn chế của EU cuối cùng có thể mang lại lợi thế cạnh tranh.
"Chi phí Brexit không phải là bất biến; các cải cách đáng tin cậy, tập trung vào tăng trưởng và một chương trình thương mại tích cực có thể bù đắp những cơn gió ngược và có khả năng thu hẹp khoảng cách lãi/lỗ theo thời gian."
Brexit là một rào cản thực sự, nhưng bài báo có thể phóng đại tính không thể tránh khỏi của nó. Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là việc rời đi mang lại cho Vương quốc Anh quyền tự chủ chính sách để điều chỉnh các quy tắc, ký kết các thỏa thuận bên ngoài EU và thúc đẩy các cải cách định hướng tăng trưởng nếu một kế hoạch đáng tin cậy xuất hiện. Các con số được trích dẫn (8% GDP bình quân đầu người, đầu tư thấp hơn 18%) dựa trên các mô hình với các giả định không chắc chắn và dự báo dài hạn; một số rào cản có thể mang tính chu kỳ (sốc năng lượng, lạm phát toàn cầu) chứ không hoàn toàn do Brexit gây ra. Rủi ro đối với thị trường đến từ sự mơ hồ về chính sách và thất bại trong việc thực hiện cải cách; một chương trình tăng trưởng thuận lợi đáng tin cậy có thể định giá lại Vương quốc Anh theo thời gian, ngay cả khi các tiêu đề ngắn hạn vẫn yếu.
Lập luận phản bác là chi phí của Brexit có thể kéo dài dai dẳng: nếu không có các cải cách đáng tin cậy hoặc các thỏa thuận thương mại, những lợi ích về quyền tự chủ có thể trở nên vô nghĩa, và Vương quốc Anh có thể trì trệ cùng với những hạn chế cơ cấu đang diễn ra.
"Thiệt hại do Brexit là do sự không chắc chắn gây ra, vì vậy thị trường vẫn bị chiết khấu nếu không có sự giảm thiểu sự khác biệt đáng tin cậy."
Cách tiếp cận dựa trên sở thích của cử tri của Claude giả định một sự đánh đổi có chủ ý giữa GDP và nhập cư, nhưng dữ liệu của Bloom lại liên kết phần lớn mức sụt giảm 8% bình quân đầu người và 18% đầu tư với sự không chắc chắn về chính sách, chứ không phải là sự lựa chọn rõ ràng. Nếu không có một khuôn khổ ổn định thực sự cắt giảm sự khác biệt, bất kỳ thỏa thuận nào — tái gia nhập hoặc Brexit cứng — đều không thể khôi phục chi tiêu vốn. Điều này khiến phí bảo hiểm rủi ro của Vương quốc Anh ở mức cao về mặt cơ cấu, một kênh mà bài báo xem nhẹ so với các lý do bào chữa mang tính chu kỳ.
"Sự ổn định một mình sẽ không định giá lại tài sản của Vương quốc Anh nếu năng suất vẫn trì trệ; những hạn chế về tài khóa là hạn chế ràng buộc, không phải là thiết kế thỏa thuận Brexit."
Grok đánh đồng sự không chắc chắn về chính sách với thiệt hại cơ cấu, nhưng điểm của Gemini đi sâu hơn: hạn chế thực sự là về tài khóa, chứ không phải bản thân Brexit. Vương quốc Anh không thể tài trợ cho các dịch vụ công *hoặc* các cải cách tăng trưởng nếu không có sự gia tăng năng suất. Ngay cả một khuôn khổ ổn định — tái gia nhập hoặc Brexit cứng — cũng không giải quyết được điều đó. Phí bảo hiểm rủi ro vẫn ở mức cao vì Vương quốc Anh đối mặt với một cái bẫy năng suất độc lập với sự liên kết quy định. Đó là điều nên khiến các nhà đầu tư cổ phiếu sợ hãi, chứ không chỉ là chi phí khác biệt.
"Brexit đã thay đổi cơ bản lãi suất trung tính của Vương quốc Anh cao hơn, tạo ra một rào cản vĩnh viễn đối với định giá cổ phiếu mà chính sách tài khóa đơn độc không thể khắc phục."
Claude và Gemini đang bỏ lỡ cơ chế truyền dẫn tiền tệ. Cái bẫy năng suất của Vương quốc Anh càng trầm trọng hơn bởi cuộc đấu tranh của Ngân hàng Anh để neo giữ kỳ vọng lạm phát trong khi chính sách tài khóa vẫn lỏng lẻo. Brexit không chỉ là một rào cản pháp lý; đó là một cú sốc về phía cung buộc lãi suất trung tính cao hơn (r*) để ngăn chặn sự phá giá tiền tệ. Các nhà đầu tư không chỉ định giá 'sự không chắc chắn' hay 'hạn chế tài khóa'—họ đang định giá một thiên hướng lạm phát vĩnh viễn, cơ cấu buộc Ngân hàng Anh phải giữ lãi suất hạn chế lâu hơn.
"Các cải cách đáng tin cậy, có thời hạn là mắt xích còn thiếu để tái định vị phí bảo hiểm rủi ro của Vương quốc Anh và mở ra việc định giá lại cổ phiếu thực sự của Vương quốc Anh; quyền tự chủ hoặc tái gia nhập đơn độc sẽ không thu hẹp được rào cản Brexit."
Claude, cách tiếp cận dựa trên sở thích của cử tri của bạn bỏ qua việc phí bảo hiểm rủi ro thực sự phụ thuộc vào các cải cách đáng tin cậy, chứ không phải khẩu hiệu. Ngay cả với quyền tự chủ hoặc tái gia nhập, một cái bẫy năng suất cộng với sự tham gia lực lượng lao động yếu có thể giữ cho khoảng cách GDP tiềm năng rộng. Thị trường cần một kế hoạch có thời hạn với các mục tiêu có thể đo lường (sự tham gia, năng suất, hiệu quả đầu tư công). Nếu không có điều đó, những cơn gió ngược do Brexit gây ra vẫn mang tính cơ cấu, và cổ phiếu của Vương quốc Anh có nguy cơ tiếp tục bị nén bội số bất chấp sự giảm giá định giá.
Mặc dù có những quan điểm khác nhau về nguyên nhân, hội đồng phần lớn đồng ý rằng Brexit đã dẫn đến thiệt hại cơ cấu cho nền kinh tế Vương quốc Anh, với phí bảo hiểm rủi ro tăng cao và khả năng hoạt động kém hiệu quả của các tài sản có liên quan đến Vương quốc Anh. Vương quốc Anh đối mặt với những thách thức đáng kể về năng suất, sự tham gia của lực lượng lao động và những hạn chế về tài khóa, điều này có thể giữ cho khoảng cách GDP tiềm năng rộng và cản trở sự tăng trưởng.
Một kế hoạch đáng tin cậy, có thời hạn với các mục tiêu có thể đo lường về sự tham gia của lực lượng lao động, năng suất và hiệu quả đầu tư công, như ChatGPT đề xuất, có thể mở ra việc định giá lại đáng kể cổ phiếu của Vương quốc Anh.
Cái bẫy năng suất và những hạn chế về tài khóa của Vương quốc Anh, có thể giữ cho khoảng cách GDP tiềm năng rộng và cản trở sự tăng trưởng, như Gemini và Claude đã nêu bật.