Goldman cho rằng 'sự cố tăng giá' của cổ phiếu công nghệ là dấu hiệu của nhiều đợt tăng giá hơn nữa

"Cấu trúc thị trường hiện tại dễ bị 'bẫy gamma' do thanh khoản hơn là sự bùng nổ sản phẩm biến động năm 2018."

Claude, bạn đang bỏ lỡ sự thay đổi cấu trúc trong những người tham gia thị trường. Volmageddon năm 2018 được thúc đẩy bởi các sản phẩm biến động nặng về bán lẻ; thị trường ngày nay bị chi phối bởi các quỹ nhắm mục tiêu biến động có hệ thống và các chương trình mua lại cổ phiếu của công ty. Các thực thể này không chỉ 'phòng ngừa rủi ro'; họ là nhà cung cấp thanh khoản làm giảm biến động thực tế cho đến khi họ đạt đến một điểm dừng cứng. Rủi ro không chỉ là một cú sốc lãi suất — đó là 'bẫy gamma' nơi các nhà tạo lập thị trường buộc phải bán vào thị trường đang giảm, tạo ra một vòng lặp phản hồi khiến đợt giảm giá năm 2018 trông giống như một sự điều chỉnh nhỏ.

"Mô hình lịch sử cộng với các yếu tố hỗ trợ tăng trưởng AI vượt trội ủng hộ tiềm năng tăng trưởng gần hạn bất chấp rủi ro biến động."

Sự tập trung chung vào Volmageddon bỏ qua dữ liệu của Goldman: 4/4 trường hợp mang lại lợi nhuận Nasdaq-100 trung bình +2,7%, với mức tăng 32% vào năm 2017. Lợi thế ngày nay? Tăng trưởng EPS của AI bán dẫn: ước tính Q2 của NVDA +150% YoY, P/E kỳ hạn của SMH 25x so với mức tăng trưởng 40%. Động lực vẫn tiếp tục cho đến khi thu nhập gây thất vọng — hiện tại không có trong bối cảnh Fed tạm dừng. Rủi ro giảm giá, nhưng lợi nhuận ngắn hạn có khả năng xảy ra.

"Bẫy gamma rất quan trọng, nhưng dòng tiền mua lại của các công ty tạo ra một mức cầu có cấu trúc mà năm 2018 còn thiếu — bài kiểm tra thực sự là thu nhập quý 2, chứ không chỉ là định vị."

Khung 'bẫy gamma' của Gemini sắc bén hơn so với các so sánh Volmageddon, nhưng lại nhầm lẫn hai rủi ro: các quỹ nhắm mục tiêu biến động có hệ thống LÀ nhà cung cấp thanh khoản cho đến khi dòng tiền đảo chiều — điều đó là có thật. Nhưng luận điểm 'điểm dừng cứng' giả định các khoản rút tiền đồng bộ. Thực tế: các chương trình mua lại cổ phiếu vốn hóa lớn (hơn 200 tỷ USD hàng năm trong lĩnh vực công nghệ) tích cực chống lại sự suy giảm, tạo ra sự hỗ trợ bất đối xứng không có vào năm 2018. Rủi ro giảm giá là có thật; thời điểm và quy mô phụ thuộc vào việc liệu thu nhập có biện minh cho các bội số hiện tại hay không, chứ không chỉ là cơ chế định vị.

"Rủi ro thực sự không chỉ là kích thước mẫu mà là rủi ro chế độ từ việc phòng ngừa gamma dưới các quỹ nhắm mục tiêu thanh khoản; một cú sốc lãi suất/rút tiền có thể kích hoạt một đợt giảm giá đột ngột, phi tuyến tính mà các mối tương quan sẽ không dự đoán được."

Claude, việc chọn lọc một mẫu gồm 4 trường hợp để biện minh cho một đợt tăng trưởng ổn định, được thúc đẩy bởi động lượng bỏ qua rủi ro chế độ từ việc phòng ngừa gamma trong một chế độ nhắm mục tiêu thanh khoản. Ngay cả với các chương trình mua lại cổ phiếu vốn hóa lớn và tiềm năng tăng trưởng của AI, sự tương tác giữa các biến động lãi suất, các khoản rút tiền và gamma quyền chọn có thể chuyển từ giảm thiểu sang rủi ro bùng nổ trong chớp mắt. Nếu thu nhập biện minh cho các bội số, thì tốt; nếu không, bẫy gamma có thể kích hoạt các đợt bán tháo đột ngột, phi tuyến tính mà mối tương quan 1 tháng sẽ không dự đoán được.