Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các thành viên hội đồng quản trị nhìn chung đồng ý rằng mặc dù hệ thống AI của Alphabet có nhiều hứa hẹn, mối quan tâm chính là việc kiếm tiền. Sự chuyển dịch sang tìm kiếm tác nhân và Chế độ AI có thể tự ăn thịt doanh thu quảng cáo của Google, và chiến lược kiếm tiền dài hạn vẫn chưa được chứng minh. Cam kết đám mây Anthropic cũng làm dấy lên lo ngại về doanh thu tuần hoàn và các rủi ro pháp lý tiềm ẩn.
Rủi ro: Tính bền vững và biên lợi nhuận của việc kiếm tiền
Cơ hội: Mở rộng AI dựa trên Gemini trên các nền tảng
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Cổ phiếu của Alphabet đã tăng 140% trong năm qua, với mảng kinh doanh đám mây đang phát triển nhanh hơn Amazon và Microsoft.
Nhưng cách đây 18 tháng, công ty mẹ của Google dường như đã dành một thập kỷ để chuẩn bị cho kỷ nguyên trí tuệ nhân tạo, chỉ để chứng kiến OpenAI định hình thị trường.
Giờ đây, Phố Wall đang định giá Alphabet như một trong số ít công ty có vị thế để hưởng lợi từ mọi tầng của cơn sốt AI tạo sinh.
Google I/O, bắt đầu vào thứ Ba, luôn là địa điểm để công ty giới thiệu cho các nhà phát triển về hướng đi của mình. Năm nay, mức độ quan trọng còn cao hơn.
Phố Wall đã khen thưởng Alphabet vì sự trở lại mạnh mẽ trong lĩnh vực AI, nhưng các nhà đầu tư muốn xem liệu sự tự tin đó có được củng cố bởi một lộ trình sản phẩm thực tế trên các lĩnh vực quan trọng như tìm kiếm, đám mây, Android, chip và phần mềm doanh nghiệp hay không.
"Google có lẽ là công ty có vị thế tốt nhất để kiếm tiền từ AI ở quy mô lớn vì họ kiểm soát gần như mọi tầng của hệ thống," Lo Toney, đối tác quản lý sáng lập của Plexo Capital và là nhà đầu tư ban đầu vào Anthropic, cho biết. "Chúng ta chưa bao giờ thực sự thấy một công ty có sự tích hợp dọc hoàn chỉnh từ trên xuống dưới để hỗ trợ AI."
Gene Munster, đối tác quản lý tại Deepwater Asset Management, cho biết lợi thế khi có nhiều tầng kiểm soát như vậy không chỉ là quy mô, mà còn là tốc độ.
"Có một lợi ích khi sở hữu toàn bộ hệ thống về tốc độ mà bạn có thể đổi mới," Munster nói. "Ví dụ, khi bạn xây dựng trên chip tùy chỉnh của riêng mình, đó là một lợi thế về tốc độ. Khi bạn có quyền truy cập vào năng lượng, bạn có thể nhanh chóng thiết lập các trung tâm dữ liệu. Đó là một lợi thế về tốc độ, điều quan trọng."
Dưới đây là bảy lĩnh vực chính mà các nhà đầu tư đang theo dõi tại Google I/O:
Thông báo được mong đợi nhất sẽ là liệu Google có giới thiệu một mô hình Gemini thế hệ tiếp theo hay không.
Các báo cáo trước I/O đã chỉ ra khả năng ra mắt Gemini 4, mặc dù các nhà phân tích không hoàn toàn tin tưởng vào điều đó. Citi lưu ý rằng với Gemini 3.1 Pro được phát hành vào tháng 2, Google đã có chu kỳ ra mắt khoảng ba đến bốn tháng, làm cho bản cập nhật Gemini 3.2 hoặc 3.5 có khả năng xảy ra hơn là một bước nhảy vọt thế hệ hoàn chỉnh.
Điều đó làm cho câu hỏi về Gemini 4 trở nên quan trọng hơn một con số phiên bản. Một bước tiến sẽ mang lại cho Google một câu trả lời rõ ràng hơn cho OpenAI và Anthropic. Mizuho viết rằng một thông báo về Gemini 4 "sẽ đưa Google trở lại vị trí dẫn đầu về công nghệ tiên tiến nhất," trong khi chỉ một bản cập nhật thế hệ 3 khác sẽ giống như bắt kịp.
Bản cập nhật hệ sinh thái Gemini rộng lớn hơn cũng sẽ rất quan trọng.
Các nhà phân tích của Mizuho cho biết họ sẽ đặc biệt theo dõi tiến trình của Dự án Astra, trợ lý AI đa năng của Google, cùng với các khả năng Gemini Live sâu hơn, chia sẻ màn hình, hiểu video và sử dụng công cụ gốc trên Tìm kiếm, Gmail, Lịch và Bản đồ. Các bản cập nhật cho Gemma, dòng mô hình mã nguồn mở của Google, và Gemini Robotics cũng được mong đợi.
Các số liệu sử dụng trước sự kiện đã mạnh hơn so với một năm trước. Người dùng hoạt động hàng tháng của Gemini Enterprise trả phí đã tăng 40% trong quý đầu tiên so với quý trước. Ứng dụng Gemini đã chứng kiến người dùng hoạt động hàng tháng tại Hoa Kỳ tăng 127% so với cùng kỳ vào tháng 4, theo dữ liệu của Citi. Lượng tiêu thụ token đạt 16 tỷ mỗi phút tính đến Google Cloud Next.
Nếu có một chủ đề xuyên suốt các phiên I/O, thì đó là các tác nhân.
Google có các phiên về quy trình làm việc mã hóa tác nhân, công cụ đa phương thức, tạo phương tiện, robot và tác nhân AI. Mục tiêu là định vị Gemini không chỉ là một chatbot mà còn là một lớp hoạt động trên các sản phẩm của Google, có khả năng hiểu ngữ cảnh và hành động.
"Đó là cuộc chiến giành thị trường trợ lý văn phòng," Toney nói. "Nếu thị trường lớn hơn trở thành các tác nhân AI và điều phối chúng — cơ sở hạ tầng suy luận, quy trình làm việc đa phương thức, tìm kiếm doanh nghiệp — đó là nơi chúng ta thấy một cơ hội lớn cho Google có thể thúc đẩy tăng trưởng trong tương lai của Alphabet."
Mã hóa tác nhân là một phần của việc định vị Gemini như một phản ứng với Claude Code của Anthropic và Codex của OpenAI. Danh mục đó đã trở thành một trong những bằng chứng rõ ràng nhất về giá trị thương mại của AI, đặc biệt là trong phần mềm doanh nghiệp.
Thương mại có thể là cơ hội lớn hơn. Google đã có tìm kiếm, mua sắm, tự động điền và thanh toán; giờ đây họ muốn Gemini kết nối chúng thành trải nghiệm thanh toán tác nhân.
Google đã mở rộng Giao thức Thương mại Toàn cầu của mình, bổ sung các đối tác bao gồm Meta, Microsoft, Stripe, Klarna và Affirm trong những tuần gần đây. I/O dự kiến sẽ cho thấy thêm cách cơ sở hạ tầng đó có thể cho phép thanh toán tác nhân đầu cuối, nơi Gemini không chỉ trả lời một truy vấn mua sắm mà còn hoàn tất giao dịch.
Sameer Samat, chủ tịch Bộ phận Hệ sinh thái Android tại Google, đã mô tả việc yêu cầu Gemini lên kế hoạch cho một bữa tiệc nướng, xây dựng thực đơn, mở Instacart, thêm nguyên liệu vào giỏ hàng Safeway và thông báo cho anh ấy khi nhiệm vụ hoàn thành.
"Nếu bạn cộng điều đó lên nhiều lần trong ngày trong tuần của bạn, đó là rất nhiều thời gian được trả lại," Samat nói. "Đó là những loại tính năng mà tôi nghĩ mọi người hào hứng hơn nhiều và hữu hình hơn nhiều."
Toney nói rằng trải nghiệm đa phương thức của Google mang lại cho họ lợi thế cấu trúc khi các quy trình làm việc đó ngày càng phức tạp.
"Các quy trình làm việc doanh nghiệp ngày càng bao gồm các yếu tố như video, giọng nói, hình ảnh và mã," ông nói. "Google có thế mạnh độc đáo trên các hệ thống đa phương thức vì họ có kinh nghiệm với một số ứng dụng lớn nhất xử lý chúng — YouTube, Android, Bản đồ, Tìm kiếm, DeepMind — và tất nhiên, TPU."
Đối với các nhà đầu tư, nỗ lực thương mại tác nhân có những tác động vượt ra ngoài Alphabet. Mizuho chỉ ra rằng nhiều phát triển sản phẩm tác nhân hơn từ Google có thể ảnh hưởng đến các thị trường như Booking Holdings, Expedia, DoorDash, Zillow và Instacart, lưu ý rằng sự mong đợi về sự thay đổi đó có thể đã là một phần của sự suy yếu gần đây của các cổ phiếu đó.
Câu hỏi tiếp theo là làm thế nào Google kiếm tiền từ nó. Các chiến dịch được hỗ trợ bởi AI hiện chiếm hơn 30% chi tiêu quảng cáo tìm kiếm, theo Citi. AI Max, xuất hiện từ bản beta vào tháng 4 và dự kiến thay thế Dynamic Search Ads vào tháng 9, đang cho thấy kết quả ban đầu, bao gồm cả tỷ lệ chuyển đổi mạnh mẽ hơn với bộ tính năng đầy đủ của nó.
Citi lưu ý rằng Chế độ AI có thể giúp Google kiếm tiền từ các truy vấn dài hơn, phức tạp hơn mà trước đây khó chuyển đổi thành tiền quảng cáo. Nhưng Mizuho chỉ ra sự đánh đổi: các tìm kiếm Chế độ AI tạo ra ít nhấp chuột đi hơn nhiều, với ước tính của công ty rằng 93% kết thúc mà không có nhấp chuột bên ngoài và tỷ lệ nhấp chuột tự nhiên giảm 15% trên các truy vấn Tổng quan AI.
Điều đó làm cho việc kiếm tiền trở thành một trong những câu hỏi lớn nhất trước thềm I/O. Munster cho biết ông sẽ theo dõi các sản phẩm quảng cáo mới trong Chế độ AI, cách Google trình bày thương mại tác nhân và những gì họ nói về các trải nghiệm AI cá nhân hóa hơn.
Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư, các thông báo I/O có ảnh hưởng nhất có thể đến từ đám mây và cơ sở hạ tầng.
Cloud đã trở thành một trong những trụ cột mạnh nhất của Alphabet. Nó tăng trưởng 63% so với cùng kỳ trong quý đầu tiên, vượt qua cả Azure và AWS. Lượng đặt hàng trên đám mây đạt 462 tỷ USD, tăng khoảng 90% so với quý trước, với một nửa dự kiến sẽ được ghi nhận trong 24 tháng tới. Doanh thu sản phẩm Gen AI tăng khoảng 800% so với cùng kỳ.
CEO Sundar Pichai đã chỉ ra một số yếu tố thúc đẩy sự tăng trưởng đó, bao gồm việc giành được khách hàng mới nhanh hơn, các cam kết lớn hơn và mối quan hệ sâu sắc hơn với các khách hàng hiện tại.
Trong cuộc gọi thu nhập quý đầu tiên của công ty, ông cho biết số lượng các hợp đồng trị giá hơn một tỷ đô la được ký kết vào năm 2025 đã vượt qua ba năm trước đó cộng lại, trong khi các khách hàng hiện tại vượt quá cam kết ban đầu của họ hơn 30%.
Yếu tố bất ngờ mới là doanh số bán TPU bên ngoài. Google đã tiết lộ trong quý đầu tiên rằng họ sẽ bắt đầu cung cấp chip AI tùy chỉnh của mình cho khách hàng bên ngoài vào nửa cuối năm 2026, với kế hoạch mở rộng rộng hơn vào năm 2027. Đây là một nguồn doanh thu mới tiềm năng lớn, nhưng các nhà đầu tư vẫn chưa biết chính xác cách mô hình hóa nó.
Mizuho viết rằng các nhà đầu tư sẽ lắng nghe bất kỳ chi tiết nào về việc liệu doanh số bán TPU bên ngoài có được ghi nhận là doanh thu gộp hay doanh thu bản quyền, biên lợi nhuận trông như thế nào và các giao dịch đó được hạch toán trong backlog như thế nào.
Toney gọi TPU là một trong những phần bị đánh giá thấp nhất trong luận điểm của Alphabet, lập luận rằng các chip nội bộ của Google đã cho phép công ty xây dựng một cơ sở hạ tầng AI tích hợp chặt chẽ, hỗ trợ không chỉ Gemini và Cloud, mà còn cả YouTube, Android và phần còn lại của hệ sinh thái của nó.
Munster ước tính thị trường chip AI rộng lớn đang có tốc độ khoảng 500 tỷ đô la hàng năm, có nghĩa là ngay cả những bước tiến nhỏ về thị phần cũng có thể trở nên quan trọng đối với Alphabet.
Không có mối quan hệ nào sẽ thu hút nhiều sự xem xét kỹ lưỡng trước I/O hơn mối liên hệ của Google với Anthropic.
Alphabet nắm giữ một phần sở hữu đáng kể trong startup AI này và cam kết đám mây trị giá 200 tỷ đô la gần đây được báo cáo, nếu chính xác, có thể đại diện cho một phần lớn doanh thu đám mây tương lai theo hợp đồng của Google.
Google cũng đã cam kết đầu tư tổng cộng lên tới 40 tỷ đô la, tạo ra một vòng lặp trong đó vốn chảy vào Anthropic và trở lại Google thông qua chi tiêu cho đám mây và TPU.
Động lực đó đặt ra một câu hỏi về sự tập trung mà các nhà đầu tư đã thấy ở những nơi khác trên đám mây. Cổ phiếu của Oracle đã tăng vọt sau khi báo cáo sự gia tăng backlog khổng lồ chủ yếu gắn liền với OpenAI, sau đó đã giảm giá khi các nhà đầu tư trở nên lo lắng hơn về sự tập trung của khách hàng. Microsoft đối mặt với một cuộc tranh luận tương tự xung quanh mối quan hệ OpenAI của họ.
Toney nói rằng mối quan hệ Google-Anthropic giống như một biện pháp phòng ngừa hơn là một điểm yếu.
Ngay cả khi các doanh nghiệp chọn Claude thay vì Gemini, ông nói, Google vẫn có thể hưởng lợi từ nhu cầu cơ sở hạ tầng đằng sau việc sử dụng đó.
"Nếu các doanh nghiệp ưa chuộng Claude, thì Google vẫn thắng về cơ sở hạ tầng vì tất cả hoạt động đó phải tồn tại ở đâu đó," ông nói. "Google vẫn thắng vì TPU của họ."
XEM: Khoản chi tiêu vốn của Alphabet mang lại lợi nhuận: Các nhà đầu tư cần biết gì
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự đánh đổi trong việc kiếm tiền ở Chế độ AI và rủi ro tập trung Anthropic làm giảm đà tăng trưởng đám mây ngắn hạn trước thềm I/O."
Bài báo trình bày Google I/O như một sự xác nhận lợi thế về hệ thống AI của Alphabet, trích dẫn mức tăng trưởng đám mây 63%, mức tăng doanh thu GenAI 800% và tiềm năng thương mại tác nhân. Tuy nhiên, nó xem nhẹ những khó khăn trong việc kiếm tiền: Chế độ AI làm giảm mạnh số lượt nhấp đi, với 93% truy vấn kết thúc nội bộ và CTR tự nhiên giảm 15%. Doanh số bán TPU bên ngoài chỉ bắt đầu vào nửa cuối năm 2026, trong khi cam kết đám mây 200 tỷ đô la của Anthropic tạo ra rủi ro tập trung tương tự như Oracle. Số liệu sử dụng có vẻ mạnh, nhưng việc chuyển đổi các tác nhân đa phương thức thành doanh thu quảng cáo hoặc đăng ký bền vững ở quy mô lớn vẫn chưa được chứng minh và đối mặt với sự cạnh tranh trực tiếp từ OpenAI và Anthropic.
Ngay cả với sự xói mòn lượt nhấp, AI Max và thanh toán tác nhân có thể mở rộng tổng chi tiêu có thể đạt được nhanh hơn lưu lượng tìm kiếm bị mất, và chi tiêu cơ sở hạ tầng Anthropic vẫn chảy vào TPU của Google bất kể lựa chọn mô hình nào.
"Luận điểm AI của Google mạnh về cơ sở hạ tầng nhưng yếu về việc kiếm tiền — bài kiểm tra thực sự tại I/O là liệu ban lãnh đạo có giải quyết được phép tính tự ăn thịt quảng cáo tìm kiếm hay không, chứ không phải liệu Gemini 4 có được ra mắt hay không."
Bài báo trình bày I/O như một sự xác nhận niềm tin cho đợt tăng giá 140% đã được định giá. Nhưng rủi ro thực sự ẩn giấu trong phép tính kiếm tiền. Dữ liệu của Mizuho — 93% tìm kiếm Tổng quan AI kết thúc mà không có lượt nhấp bên ngoài, giảm 15% CTR tự nhiên — cho thấy Google đang tự ăn thịt mảng kinh doanh quảng cáo có biên lợi nhuận cao nhất của mình để bảo vệ sự liên quan của tìm kiếm. Tăng trưởng đám mây 63% là có thật, nhưng backlog 462 tỷ đô la bao gồm 200 tỷ đô la gắn liền với Anthropic, tạo ra sự phụ thuộc doanh thu tuần hoàn: Google tài trợ chi tiêu đám mây của Anthropic, sau đó tính nó vào backlog. Đó không phải là tăng trưởng đa dạng hóa; đó là tái chế vốn. Doanh số bán TPU bên ngoài (nửa cuối năm 2026) vẫn chưa được mô hình hóa và có thể đối mặt với hệ sinh thái đã ăn sâu của NVIDIA. Câu chuyện tích hợp dọc giả định lợi thế tốc độ, nhưng tốc độ chỉ quan trọng nếu việc kiếm tiền theo sau.
Lượng đặt hàng đám mây của Google và mức tăng trưởng doanh thu sản phẩm Gen AI 800% là thực sự quan trọng, và thương mại tác nhân có thể mở ra các danh mục giao dịch hoàn toàn mới để bù đắp cho việc tự ăn thịt quảng cáo tìm kiếm. Vòng lặp Anthropic, mặc dù tuần hoàn, vẫn đại diện cho nhu cầu cơ sở hạ tầng doanh nghiệp thực tế.
"Việc Google chuyển đổi sang tìm kiếm tác nhân có nguy cơ làm xói mòn vĩnh viễn mô hình doanh thu quảng cáo có biên lợi nhuận cao của mình trước khi chiến lược kiếm tiền mới được chứng minh."
Alphabet đang giao dịch ở mức cao cấp vì thị trường đang định giá một chiến thắng 'toàn diện', nhưng bài báo lại bỏ qua rủi ro tự ăn thịt. Mặc dù tăng trưởng 63% của Google Cloud rất ấn tượng, sự chuyển dịch sang tìm kiếm 'tác nhân' — nơi người dùng nhận được câu trả lời mà không cần nhấp — đe dọa mô hình quảng cáo tìm kiếm có biên lợi nhuận cao tài trợ cho toàn bộ ngân sách R&D AI. Nếu Tổng quan AI làm giảm tỷ lệ nhấp chuột tự nhiên xuống 15%, Google không chỉ đổi mới; nó có khả năng thu hẹp phạm vi bảo vệ doanh thu chính của mình. Trừ khi Google chứng minh được một con đường rõ ràng để kiếm tiền từ các tác nhân này thông qua phí giao dịch trực tiếp hoặc các định dạng quảng cáo mới không dựa vào các lượt nhấp truyền thống, mức định giá hiện tại giả định một sự chuyển đổi liền mạch có thể là không thể về mặt cấu trúc.
Nếu Google thành công chuyển đổi sang mô hình tác nhân, họ có thể nắm bắt 'tỷ lệ ăn' trên mỗi giao dịch, thay thế hiệu quả doanh thu quảng cáo tìm kiếm bị mất bằng hoa hồng thương mại định kỳ có biên lợi nhuận cao hơn.
"Tiềm năng tăng trưởng AI của Alphabet phụ thuộc vào việc kiếm tiền có thể mở rộng quy mô của Gemini và doanh số bán TPU bên ngoài, đồng thời bảo tồn lợi nhuận đám mây và điều hướng rủi ro pháp lý."
Alphabet dường như sẵn sàng đẩy AI dựa trên Gemini trên Tìm kiếm, Đám mây và các thiết bị, một đặt cược AI đa lớp có thể biện minh cho các bội số cao cấp. Nhưng trường hợp mạnh mẽ nhất chống lại sự lạc quan không giới hạn của bài báo là tính bền vững và biên lợi nhuận của việc kiếm tiền, chứ không chỉ là năng lực công nghệ. Chế độ AI có thể chuyển chi tiêu sang các truy vấn đuôi dài hơn với ít lượt nhấp hơn, và ghi chú của Citi về 93% tìm kiếm Chế độ AI kết thúc mà không có lượt nhấp bên ngoài cộng với mức giảm CTR 15% cho thấy khả năng pha loãng doanh thu quảng cáo. Doanh số bán TPU bên ngoài làm tăng rủi ro về biên lợi nhuận và kế toán (gộp hay bản quyền). Tăng trưởng đám mây là có thật (tăng trưởng 63% YoY; backlog 462 tỷ đô la; doanh thu sản phẩm Gen AI tăng 800% YoY), nhưng lợi nhuận phụ thuộc vào các hợp đồng lớn, bền vững và các yếu tố kinh tế capex thuận lợi trong bối cảnh xem xét pháp lý và cạnh tranh.
Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là việc kiếm tiền từ Gemini và doanh số bán TPU bên ngoài ở quy mô lớn vẫn chưa được chứng minh; ngay cả khi có được sự hấp dẫn, kinh tế quảng cáo có thể suy giảm do hành vi của Chế độ AI và các hạn chế về quyền riêng tư, và xem xét pháp lý có thể hạn chế sự tăng trưởng.
"Sự leo thang capex và triển vọng tăng trưởng dựa trên cơ sở nhỏ đặt ra mối đe dọa biên lợi nhuận lớn hơn sự phụ thuộc tuần hoàn vào Anthropic."
Claude chỉ ra vòng lặp doanh thu Anthropic là tuần hoàn, nhưng điều này đánh giá thấp cách nó giảm thiểu rủi ro sử dụng TPU trước doanh số bán hàng bên ngoài năm 2026. Rủi ro chưa được đề cập là cường độ capex: duy trì tăng trưởng đám mây 63% cộng với các tác nhân đa phương thức có thể làm giảm biên lợi nhuận hoạt động ngay cả khi CTR tìm kiếm ổn định. Mức tăng doanh thu GenAI 800% bắt đầu từ một cơ sở nhỏ, vì vậy nó che giấu liệu chi tiêu gia tăng có chuyển thành dòng tiền tự do bền vững hay không một khi sự khóa chặt hệ sinh thái của NVIDIA được tính đến.
"Capex và kinh tế đơn vị, chứ không phải tỷ lệ tăng trưởng doanh thu, sẽ quyết định liệu hồ sơ biên lợi nhuận của Alphabet có tồn tại qua quá trình chuyển đổi AI hay không."
Điểm về cường độ capex của Grok chưa được khám phá đầy đủ. Nếu Google duy trì tăng trưởng đám mây 63% trong khi tài trợ cho cam kết 200 tỷ đô la của Anthropic VÀ xây dựng năng lực TPU bên ngoài vào cuối năm 2026, đòn bẩy hoạt động sẽ biến mất. Không ai mô hình hóa tác động dòng tiền. Con số doanh thu GenAI 800% là có thật nhưng không cho chúng ta biết gì về kinh tế đơn vị — đây có phải là các hợp đồng có biên lợi nhuận cao hay các vở kịch khối lượng trợ cấp cho việc áp dụng? Sự khác biệt đó quyết định liệu đợt tăng giá này có tồn tại qua báo cáo thu nhập Q3 hay không.
"Thỏa thuận đám mây Anthropic-Google tạo ra rủi ro chống độc quyền pháp lý đáng kể có thể buộc phải phá vỡ cấu trúc hệ thống AI của Alphabet."
Claude, trọng tâm của bạn về 'doanh thu tuần hoàn' của Anthropic rất sắc bén, nhưng bạn đang bỏ lỡ khía cạnh pháp lý. Nếu Bộ Tư pháp coi cam kết đám mây 200 tỷ đô la này là một hành vi cạnh tranh không lành mạnh để đảm bảo sự thống trị TPU, toàn bộ phạm vi bảo vệ 'toàn diện' có thể buộc phải thoái vốn hoặc yêu cầu truy cập mở. Chúng ta không chỉ nhìn vào việc nén biên lợi nhuận; chúng ta đang nhìn vào rủi ro chia tách cấu trúc tiềm năng. Nếu doanh thu 'tuần hoàn' bị coi là một trò lừa để thổi phồng tăng trưởng, thì sàn định giá sẽ sụp đổ hoàn toàn.
"Rủi ro pháp lý xung quanh mối liên hệ Anthropic có thể buộc phải thoái vốn hoặc hạn chế truy cập mở, làm suy yếu con đường kiếm tiền cần thiết để cổ phiếu biện minh cho mức giá cao cấp của nó."
Gemini, rủi ro pháp lý xung quanh mối liên hệ Anthropic bị đánh giá thấp ở đây. Áp lực từ Bộ Tư pháp/Truy cập Mở có thể buộc phải thoái vốn hoặc hạn chế các cam kết đám mây được đóng gói, chứ không chỉ là nén biên lợi nhuận. Ngay cả khi việc kiếm tiền thông qua tỷ lệ ăn hoặc các định dạng quảng cáo mới thành hiện thực, sự xáo trộn cấu trúc sẽ làm rỗng phạm vi bảo vệ cốt lõi, có khả năng làm nổ tung luận điểm TPU bên ngoài năm 2026. Nếu không có con đường kiếm tiền đáng tin cậy, bền vững độc lập với Anthropic, tiềm năng tăng trưởng sẽ trở nên mong manh.
Các thành viên hội đồng quản trị nhìn chung đồng ý rằng mặc dù hệ thống AI của Alphabet có nhiều hứa hẹn, mối quan tâm chính là việc kiếm tiền. Sự chuyển dịch sang tìm kiếm tác nhân và Chế độ AI có thể tự ăn thịt doanh thu quảng cáo của Google, và chiến lược kiếm tiền dài hạn vẫn chưa được chứng minh. Cam kết đám mây Anthropic cũng làm dấy lên lo ngại về doanh thu tuần hoàn và các rủi ro pháp lý tiềm ẩn.
Mở rộng AI dựa trên Gemini trên các nền tảng
Tính bền vững và biên lợi nhuận của việc kiếm tiền