Nếu bạn đầu tư 5.000 đô la vào S&P 500 tại đáy Đại Suy thoái, đây là số tiền bạn có hôm nay

“Việc tiếp xúc dài hạn với S&P 500 vẫn rất hấp dẫn, nhưng mức tăng trưởng vượt trội giống như năm 2009 khó có thể lặp lại trong bối cảnh định giá cao hơn và chế độ tiền tệ thắt chặt hơn ngày nay.”

Bài báo chọn lọc đáy năm 2009 làm bằng chứng cho thấy chiến lược mua và nắm giữ S&P 500 là một cỗ máy tạo tài sản cho cả thế hệ. Nhưng sự phục hồi đó diễn ra sau các biện pháp nới lỏng định lượng (QE) chưa từng có, lãi suất cực thấp và một chu kỳ tăng trưởng do công nghệ thúc đẩy mà có thể sẽ không lặp lại. Ngày nay, định giá đang ở mức cao, quá trình bình thường hóa lãi suất đang cận kề, và quỹ đạo lợi nhuận kém rõ ràng hơn trong bối cảnh bất ổn kinh tế vĩ mô. Bài viết dựa vào cổ tức tái đầu tư, bỏ qua thuế/phí và sử dụng các lựa chọn cổ phiếu bị thiên vị về sự tồn tại (Stock Advisor) để ngụ ý hiệu suất vượt trội vĩnh viễn. Nó bỏ qua các thay đổi chế độ — năng suất do AI thúc đẩy, gánh nặng nợ nần và rủi ro địa chính trị — có thể làm thay đổi động lực rủi ro/lợi nhuận cho các khoản đặt cược trên thị trường rộng lớn.

“Dữ liệu phục hồi lịch sử là một yếu tố dự báo kém về hiệu suất trong tương lai vì nó bỏ qua mức phí bảo hiểm định giá hiện tại và sự thay đổi trong các chế độ chính sách tiền tệ.”

Bài báo sử dụng thiên kiến ​​hồi tưởng để đưa ra một câu chuyện kinh điển về 'sự sống sót'. Mặc dù tổng lợi nhuận 1.470% kể từ tháng 3 năm 2009 là chính xác về mặt toán học, nó bỏ qua các ràng buộc tâm lý và thanh khoản buộc các nhà đầu tư phải bán trong các cuộc khủng hoảng mang tính hệ thống. Bài viết chuyển hướng một cách tiện lợi từ đầu tư chỉ số sang một lời kêu gọi 'chọn cổ phiếu', đây là một dấu hiệu đáng ngờ. Thực tế cấu trúc là chúng ta hiện đang giao dịch ở mức P/E kỳ hạn khoảng 21 lần, một mức phí bảo hiểm đáng kể so với mức trung bình lịch sử. Dựa vào đáy năm 2009 làm lộ trình cho các chiến lược 'mua khi giá giảm' trong tương lai sẽ bỏ qua các rủi ro nén định giá hiện tại và thực tế là các yếu tố thuận lợi về thanh khoản được thúc đẩy bởi QE của Fed trong thập kỷ qua không được đảm bảo sẽ lặp lại.

“Bài báo đánh đồng một đợt tăng giá kéo dài 15 năm đặc biệt về mặt lịch sử với một chiến lược có thể tái tạo, che giấu sự thật rằng hầu hết các nhà đầu tư không thể xác định đáy thị trường trong thời gian thực và lợi nhuận trong tương lai có khả năng sẽ khiêm tốn hơn nhiều so với 1.470%.”

Đây là thiên kiến sống sót trá hình dưới dạng trí tuệ đầu tư. Vâng, 5.000 đô la tại mức đáy 676 của S&P đã trở thành 78.500 đô la với cổ tức — nhưng bài báo bỏ qua bối cảnh quan trọng: (1) tháng 3 năm 2009 không rõ ràng là đáy; nhiều người đã mua vào cuối năm 2008 và bị thua lỗ nặng hơn; (2) khung thời gian 15 năm đã bao gồm các gói kích thích tiền tệ chưa từng có, lãi suất gần bằng 0 và sự thống trị mang tính cấu trúc của công nghệ — các điều kiện khó có thể lặp lại; (3) lợi nhuận 1.470% bao gồm cả giai đoạn 2010-2021, vốn là giai đoạn ngoại lệ, không phải bình thường; (4) đề xuất thực sự của bài báo là lợi nhuận trung bình 950% của Stock Advisor, vốn chọn lọc những cổ phiếu thắng như Netflix và Nvidia — không đại diện cho kết quả của những người đăng ký thông thường.

“Cơ hội mua vào năm 2009 được xác định bởi mức định giá thấp không còn tồn tại, do đó khó có khả năng đạt được mức tăng trưởng phần trăm tương tự từ các mức hiện tại.”

Bài báo tính toán chính xác mức sinh lời giá 1.030% và tổng lợi suất 1.470% của S&P 500 từ mức đóng cửa 676,53 vào ngày 9 tháng 3 năm 2009 lên 7.591,70 vào ngày 10 tháng 9, biến 5.000 đô la thành khoảng 78.500 đô la bao gồm cả cổ tức. Tuy nhiên, bài báo lại trình bày điều này như bằng chứng cho thấy việc lập chỉ mục có hệ thống dài hạn thường là tối ưu ngay cả trong những điều kiện ảm đạm. Bài báo còn thiếu bất kỳ thảo luận nào về điểm khởi đầu định giá: mức đáy năm 2009 xảy ra ở mức khoảng 10 lần thu nhập dự phóng trong bối cảnh giảm đòn bẩy bắt buộc, trong khi chỉ số ngày nay giao dịch gần mức 22 lần với biên lợi nhuận cao hơn đã được định giá. Mức sụt giảm trong tương lai có thể không mang lại sự mở rộng bội số tương đương.